ANBEFALTE AKSJER Turbulent uke hold kursen

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Turbulent uke hold kursen Vår portefølje gjorde 8.5 % fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX 8.0%. Så langt i 2014 er vår portefølje opp 23.1, mot 2.4% for OSEBX. Det var en meget turbulent uke på Oslo Børs forrige uke. Vi har i lengre tid vært skeptiske til oljeprisen, og forventet en nedgang. Utslagene sist uke var imidlertid større enn ventet, bl.a. fordi OPEC ikke kuttet produksjonen i det hele tatt. Dette forplantet seg til en større reaksjon på energirelaterte aksjer enn vi hadde forventet. Det er imidlertid viktig å være klar over at selv om spot-prisen på olje har falt fra ca. USD 110 pr fat i juni til ca. USD 70 nå, så har future-kontraktene beveget seg adskillig mindre. I juni kostet et fat oljelevering i 2019 USD 98, nå er prisen USD 86, altså en adskillig mindre nedgang. Når man i tillegg tar i betraktning at dollar-kursen har styrket seg overfor norske kroner, så har oljeprisen levering i 2019 faktisk steget i norske kroner, ikke falt. I samme tidsrom har DETNOR-aksjen falt fra ca. 60 kroner til ca. 35 nå. Vi mener derfor at i mange tilfeller har aksjemarkedet straffet energirelaterte aksjer for hardt. Vi erstatter Salmar med Lerøy Seafood Group denne uken. Dette er en ren reversering av forrige ukes bytte, og begrunnelsen var at Lerøy skulle ut av OSEBX, og vi ventet derfor at indeksinvestorer ville selge aksjen. Fundamentalt er Lerøy priset lavere enn Salmar. For øvrig er våre aksjer: Det Norske Oljeselskap (DETNOR): Selskapets viktigste aktiva er 20% eierandel i Johan Sverdrup-feltet. Vi estimerer dette alene til ca. 53 kroner pr aksje. Oppkjøpet av Marathon Norge har gitt DETNOR større løpende inntjening, slik at selskapet lettere kan prises som et «normalt» oljeselskap, i motsetning til tidligere da det i hovedsak var et lete & utviklingsselskap. Opera (Opera): Selskapet fortsetter å vise en bedre utvikling enn konkurrentene innen mobil reklame, som utgjør ca. 60% av Operas inntekter. Oppkjøpet av AdColony ser ut til å være vellykket og inkludert dette, tror vi på en vekst i omsetningen 2013-2016 på 35-40%. Våre estimater er over konsensus, slik at vi forventer oppgradering av konsensus over tid. Norsk Hydro (NHY): Aluminium er en syklisk vare, og eneste metall hvor etterspørselen stiger mer enn BNP, også i utviklete økonomier. NHY har, bl.a. gjennom effektivisering, blitt blant de mest lønnsomme i bransjen. Aluminium har steget i pris i 2014, og 2014 ligger an til å bli første år siden 2007 hvor etterspørselen er høyere enn tilbudet. Høegh LNG (HLNG): Forventer levering av en FSRU i fjerde kvartal 2014, en i første kvartal 2015 og en i første halvår 2017. En FSRU fungerer som en flytende mottaksterminal, hvor gassen omformes fra nedkjølt til normal gassform. Høegh har nylig solgt 3 FSRU inn i et MLP (master limited partnership) med det formål å frigjøre kapital, og planlegger å selge videre nybygg ned til MLPen så snart de er levert og på kontrakt. De tre neste FSRU-skipene som leveres har kontrakt i henholdsvis Litauen, Egypt og Colombia, mens det siste nybygget bys inn for mulige kontrakter. Marine Harvest Ltd.(MHG): Verdens største produsent av atlantisk laks. Selskapet har virksomhet hovedsakelig i Norge/Chile, og har om lag 10 000 ansatte. Endringer denne uken Aksjer inn LSG Aksjer ut Salmar Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Lerøy Seafood Group (LSG): Oppdrettselskap, som også har satset på markedsføring og oppbygging av merkevare. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning Kurs inn Avkastning SALM 120.96 47 127.76-5.3% 127.76-5.3% HLNG 78.23 21 58.64 33.4% 92.98-15.9% - NHY 40.62 12 28.84 40.8% 41.12-1.2% Opera 88.70 37 88.95-0.3% 88.43 0.3% MHG 99.48 25 74.41 33.7% 103.89-4.2% DETNOR 35.10 46 45.13-22.2% 46.68-24.8% Endring porteføljen forrige uke -8.5% Endring OSEBX forrige uke -8.0% Endring portefølje 2014 23.1% Endring OSEBX 2014 2.4%

Norsk Hydro Salgsinntekter (NOKm) 67,408 75,754 91,444 64,180 64,881 68,744 76,733 EBITDA adj (NOKm) 938 6,336 11,152 5,687 7,052 8,076 11,981 EBIT adj (NOKm) -2,558 3,351 6,133 1,157 2,713 3,808 7,713 PTP (NOKm) 1,366 3,706 8,540 83-875 3,658 7,595 EPS rapp. (NOK) 0.25 1.19 3.29-0.61-0.45 1.33 2.68 EPS just. (NOK) -2.64 1.02 2.23 0.29 0.38 1.33 2.68 DPS (NOK) 0.50 0.75 0.75 0.75 0.75 1.00 1.50 Salgsvekst (%) -23.3 12.4 20.7-29.8 1.1 6.0 11.6 EBITDA vekst just. (%) -91.4 575.8 76.0-49.0 24.0 14.5 48.3 EPS vekst just. (%) nm nm 117.8-86.8 28.8 249.9 102.3 EBITDA margin just. (%) 1.4 8.4 12.2 8.9 10.9 11.7 15.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.86 0.76 0.79 0.94 0.81 1.20 1.01 EV/EBITDA just. (x) nm 9.1 6.4 10.7 7.5 10.2 6.5 EV/EBIT just. (x) nm 17.2 11.7 nm 19.4 21.6 10.0 P/E just. (x) nm 41.7 12.5 94.7 71.4 31.0 15.3 P/Bok (x) 1.24 1.18 0.66 0.77 0.73 1.10 1.04 ROE (%) 0.6 3.6 9.4 nm nm 3.6 7.0 ROCE (%) nm 7.3 8.1 1.2 3.2 4.4 8.7 Direkteavkastning (%) 1.0 1.8 2.7 2.7 2.8 2.4 3.7 Marine Harvest Salgsinntekter (NOKm) 14,538 15,235 16,133 15,464 19,199 25,205 27,538 EBITDA adj (NOKm) 2,145 3,874 3,384 1,321 3,972 5,425 7,520 EBIT adj (NOKm) 1,457 3,220 2,717 643 3,210 4,516 6,640 PTP (NOKm) 1,661 4,281 1,383 789 3,486 2,373 6,305 EPS rapp. (NOK) 3.46 8.31 2.98 1.09 6.39 4.23 11.03 EPS just. (NOK) 3.96 6.64 5.20 1.25 4.66 7.36 11.03 DPS (NOK) 0.60 0.80 0.10 2.61 8.10 8.50 Salgsvekst (%) 8.4 4.8 5.9-4.1 24.2 31.3 9.3 EBITDA vekst just. (%) 75.7 80.6-12.6-61.0 200.8 36.6 38.6 EPS vekst just. (%) nm 67.9-21.8-76.0 273.0 58.0 49.8 EBITDA margin just. (%) 14.8 25.4 21.0 8.5 20.7 21.5 27.3 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.41 1.82 0.97 1.55 1.94 1.78 1.50 EV/EBITDA just. (x) 9.5 7.2 4.6 18.2 9.4 8.3 5.5 EV/EBIT just. (x) 14.0 8.6 5.7 37.3 11.6 9.9 6.2 P/E just. (x) 10.7 9.3 5.0 41.0 15.8 13.5 9.0 P/Bok (x) 1.38 1.84 0.89 1.64 1.85 2.79 2.54 ROE (%) 12.3 25.9 9.5 3.6 18.7 11.2 29.5 ROCE (%) 8.6 18.8 15.5 3.7 15.6 19.2 28.3 Direkteavkastning (%) nm 1.0 3.1 0.2 3.5 8.1 8.5 Lerøy Salgsinntekter (NOKm) 7,474 8,888 9,177 9,103 10,765 13,034 13,863 EBITDA adj (NOKm) 1,154 1,806 1,485 775 1,938 2,287 3,005 EBIT adj (NOKm) 950 1,586 1,213 450 1,626 1,844 2,625 PTP (NOKm) 987 1,941 535 675 2,480 998 2,673 EPS rapp. (NOK) 13.62 26.01 7.01 8.81 31.76 13.98 33.43 EPS just. (NOK) 12.80 22.07 15.14 4.92 21.68 24.95 33.43 DPS (NOK) 7.00 10.00 6.00 7.00 10.00 14.00 17.00 Salgsvekst (%) 23.4 18.9 3.3-0.8 18.3 21.1 6.4 EBITDA vekst just. (%) 116.0 56.5-17.8-47.8 150.2 18.0 31.4 EPS vekst just. (%) 386.8 72.4-31.4-67.5 340.4 15.1 34.0 EBITDA margin just. (%) 15.4 20.3 16.2 8.5 18.0 17.5 21.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.91 1.39 0.69 1.05 1.10 1.15 0.99 EV/EBITDA just. (x) 5.9 6.8 4.3 12.4 6.1 6.6 4.6 EV/EBIT just. (x) 7.1 7.8 5.2 21.3 7.3 8.1 5.2 P/E just. (x) 8.2 9.0 5.5 26.3 8.2 9.8 7.3 P/Bok (x) 1.31 1.81 0.79 1.19 1.28 1.73 1.50 ROE (%) 18.1 27.6 6.5 8.2 25.7 10.0 22.0 ROCE (%) 16.3 24.3 16.5 5.8 18.2 18.9 26.2 Direkteavkastning (%) 6.7 5.0 7.1 5.4 5.6 5.7 7.0 Opera 3

Salgsinntekter (USDm) 97 115 160 216 300 496 757 EBITDA adj (USDm) 10 21 44 60 82 111 180 EBIT adj (USDm) 8 17 38 50 62 76 135 PTP (USDm) 7 8 37 26 67 32 119 EPS rapp. (USD) 0.04 0.03 0.21 0.14 0.49 0.05 0.50 EPS just. (USD) 0.04 0.08 0.26 0.37 0.46 0.55 0.89 DPS (USD) 0.03 0.03 0.03 0.03 0.04 0.05 0.05 Salgsvekst (%) 10.8 17.7 39.5 35.2 38.9 65.4 52.5 EBITDA vekst just. (%) -33.4 101.4 112.5 35.4 37.6 34.3 62.3 EPS vekst just. (%) -69.9 113.0 218.6 42.4 23.5 18.8 62.7 EBITDA margin just. (%) 10.6 18.2 27.7 27.7 27.5 22.3 23.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 3.27 4.42 3.11 2.86 5.92 3.93 2.48 EV/EBITDA just. (x) 30.8 24.3 11.2 10.3 21.5 17.6 10.4 EV/EBIT just. (x) 38.8 29.7 13.1 12.3 28.7 25.7 13.9 P/E just. (x) 90.1 60.6 18.6 15.2 29.6 23.4 14.4 P/Bok (x) 4.00 5.57 4.96 4.72 5.76 4.39 3.81 ROE (%) 4.8 3.7 22.5 13.0 26.4 1.8 15.6 ROCE (%) 8.6 15.6 32.7 34.8 22.2 15.5 21.7 Direkteavkastning (%) 0.8 0.7 0.7 0.6 0.3 0.4 0.4 Det norske oljeselskap Salgsinntekter (NOKm) 265 366 372 332 944 2,974 12,893 EBITDA adj (NOKm) -1,169-1,584-914 -1,582-1,091 1,485 9,945 EBIT adj (NOKm) -1,436-1,913-1,191-3,843-2,227 535 7,139 PTP (NOKm) -1,400-2,097-1,391-3,949-2,544 3 6,447 EPS rapp. (NOK) -5.68-6.04-3.99-7.44-3.89 1.61 6.94 EPS just. (NOK) -5.68-6.04-3.99-7.44-3.89 1.61 6.94 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) nm 38.1 1.7-10.7 183.9 215.1 333.5 EBITDA vekst just. (%) nm nm nm nm nm nm 569.5 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm nm 330.9 EBITDA margin just. (%) nm nm nm nm nm 49.9 77.1 EV/EBITDA just. (x) nm nm nm nm nm 15.6 2.2 EV/EBIT just. (x) nm nm nm nm nm nm 3.1 P/E (x) nm nm nm nm nm 23.1 5.4 P/E just. (x) nm nm nm nm nm 23.1 5.4 P/Bok (x) 0.88 0.85 2.77 2.81 2.66 1.26 1.02 ROE (%) nm nm nm nm nm 6.0 21.0 ROCE etter skatt (%) nm nm nm nm nm 0.8 7.2 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Brent oil price (USD) 61.6 79.5 111.3 111.6 108.6 101.2 80.0 Production (mboepd) 1.8 2.1 1.5 1.5 4.5 12.9 66.8 USDNOK 6.3 6.0 5.6 5.8 5.9 6.2 6.7 Höegh LNG Holdings Salgsinntekter (USDm) 68 95 110 136 178 159 231 EBITDA adj (USDm) 8 24 26 47 35-1 114 EBIT adj (USDm) 0 10 8 24 4-21 75 PTP (USDm) 17-11 -18 9-20 -42 23 EPS rapp. (USD) 0.00 0.00-0.48 0.12-0.30-0.49 0.49 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32-0.46 0.49 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 3.0 40.3 15.6 23.5 31.3-10.5 45.1 EBITDA vekst just. (%) 30.0 187.2 8.7 80.2-26.3 nm nm EBITDA margin just. (%) 12.3 25.3 23.8 34.6 19.4 nm 49.4 EV/Salgsinntekter just. (x) 5.74 6.39 5.89 8.47 6.59 EV/EBITDA just. (x) 24.2 18.5 30.3 nm 13.3 EV/EBIT just. (x) nm 35.8 nm nm 20.3 P/E just. (x) nm nm nm nm 24.2 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.55 1.46 ROE (%) 2.4 nm nm 3.7 nm nm 4.2 Direkteavkastning (%) nm nm 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 4

Avkastning YTD Avkastning 2014 Anbefalte aksjer / OSEBX 140 130 120 110 100 90 80 Porteføljen OSEBX Avkastning 2005-2014 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 5

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 12480.00 BUY 16500.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 73.25 HOLD 75.00 Mortensen NOK Akastor AKA 21.09 SELL 21.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 148.40 HOLD 150.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 4.86 HOLD 6.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 405.20 HOLD 375.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 73.00 BUY 78.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 215.00 HOLD 205.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 32.09 SELL 35.00 Karlsen USD Autoliv ALIV 737.00 HOLD 665.00 Magnergård SEK Awilco Drilling AWDR 83.00 SELL 60.00 Karlsen NOK Awilco LNG ALNG 11.70 HOLD 14.40 Berle PhD NOK Bakkafrost BAKKA 173.50 BUY 210.00 Aukner NOK Blom BLO 15.20 SELL Krohn NOK Borregaard BRG 46.40 BUY 51.00 Aschehoug NOK BW Offshore BWO 7.35 HOLD 8.70 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 26.12 BUY 32.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 533.00 HOLD 540.00 Dahl DKK Castellum CAST 120.70 BUY 125.00 Mortensen SEK Cermaq CEQ 95.50 HOLD 96.00 Aukner NOK Chr. Hansen CHR 253.30 BUY 254.83 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.59 BUY 3.10 Mortensen EUR Coloplast COLOB 518.50 HOLD 510.00 Dahl DKK D/S Norden DNORD 143.20 HOLD 166.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 170.00 HOLD 173.00 Gehin DKK Diamond Offshore DO 29.37 SELL 28.00 Karlsen USD Diana Shipping DSX 7.48 BUY 9.70 Haugen USD DNB DNB 116.50 NO REC Gehin NOK Dolphin Group DOLP 2.81 HOLD 3.00 Masdal NOK Electrolux ELUX 221.60 HOLD 200.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 76.00 BUY 85.00 Ling SEK Elisa ELI 23.32 SELL 16.00 Thoresen EUR Ensco ESV 33.80 SELL 35.00 Karlsen USD Euronav EURN 9.87 BUY 14.70 Dyvik EUR Fabege FABG 98.40 BUY 95.00 Mortensen SEK FLSmidth FLS 253.00 BUY 350.00 Karhunen DKK Fred Olsen Energy FOE 72.90 SELL 75.00 Karlsen NOK Frontline FRO 8.74 SELL 4.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT 40.00 BUY 56.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 17.64 BUY 26.90 Berle PhD USD Getinge GETIB 172.60 HOLD 155.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 120.30 HOLD 127.00 Gehin NOK GN Store Nord GN 127.80 SELL 120.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 41.52 BUY 82.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 32.90 HOLD 35.90 Berle PhD USD Golden Ocean GOGL 5.87 BUY 8.50 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 28.10 HOLD 30.00 Aukner NOK Handelsbanken SHB 364.20 HOLD 366.00 Gehin SEK Hennes & Mauritz HMB 319.40 SELL 260.00 Aschehoug SEK Hexagon AB HEXAB 237.00 BUY 265.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 22.20 BUY 30.00 Krohn NOK Hufvudstaden HUFV 97.45 SELL 85.00 Mortensen SEK Husqvarna HUSQb 54.90 BUY 57.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 83.25 BUY 133.00 Berle PhD NOK Jm Ab JM 237.40 HOLD 220.00 Mortensen SEK Klövern KLOVa 42.00 HOLD 40.00 Mortensen SEK Kone KNEBV 37.00 HOLD 33.60 Karhunen EUR 6

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Konecranes KCR1V 23.47 HOLD 22.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 130.00 BUY 158.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 49.60 BUY 60.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 8.68 SELL 7.70 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 243.50 BUY 320.00 Aukner NOK Marine Harvest MHG 99.50 BUY 125.00 Aukner NOK Metso MEO1V 24.93 BUY 34.00 Karhunen EUR Ncc NCC 230.80 SELL 190.00 Mortensen SEK Tribona TRI 37.70 BUY 44.00 Mortensen SEK Noble NE 17.99 SELL 16.00 Karlsen USD Nordea Bank NDA 93.15 BUY 108.00 Gehin SEK Northern Offshore NOF 6.06 BUY 10.00 Karlsen NOK Norway Royal Salmon NRS 56.75 BUY 67.00 Aukner NOK Norwegian Property NPRO 10.00 BUY 11.50 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 272.90 HOLD 300.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 262.90 SELL 220.00 Dahl DKK Ocean Rig ORIG 11.99 HOLD 15.00 Karlsen USD Odfjell ODF 23.20 BUY 37.00 Dyvik NOK Olav Thon OLT 125.00 BUY 145.00 Mortensen NOK Opera OPERA 89.65 BUY 125.00 Roth NOK Oriflame ORI 131.70 BUY 150.00 Aschehoug SEK Orkla ORK 52.20 BUY 60.00 Aschehoug NOK Outokumpu OUT1V 4.79 HOLD 4.50 Karhunen EUR Outotec OTE1V 4.71 BUY 5.80 Karhunen EUR Pacific Drilling PACD 6.15 HOLD 7.50 Karlsen USD Peab PEAB 50.95 BUY 60.00 Mortensen SEK PGS PGS 34.38 HOLD 40.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.79 HOLD 1.00 Masdal NOK Prosafe PRS 23.00 SELL 24.00 Masdal NOK Prospector Offshore Drilling PROS 14.50 HOLD 14.50 Karlsen NOK Q-Free QFR 11.80 BUY 18.00 Roth NOK Rezidor REZT 33.70 BUY 43.00 Krohn SEK Rowan RDC 21.77 HOLD 25.00 Karlsen USD Q-Free QFR 11.80 BUY 18.00 Roth NOK Rezidor REZT 33.70 BUY 43.00 Krohn SEK Rowan RDC 21.77 HOLD 25.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 4.76 BUY 6.20 Haugen USD SalMar SALM 120.50 BUY 150.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMAS 39.67 HOLD 38.00 Gehin EUR Sandvik SAND 78.10 HOLD 80.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 175.90 HOLD 165.00 Aschehoug SEK Schibsted SCH 461.50 SELL 313.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 8.25 HOLD 8.60 Dyvik USD Seadrill SDRL 100.50 SELL 100.00 Karlsen NOK SEB SEB 98.50 HOLD 95.00 Gehin SEK Selvaag Bolig SBO 20.00 BUY 30.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 21.80 BUY 29.00 Ronold Mathisen NOK Skanska SKA 160.60 BUY 165.00 Mortensen SEK SKF SKFB 153.60 BUY 155.00 Sjöberg SEK Songa Offshore SONG 1.71 SELL 1.00 Karlsen NOK Sponda SDA1V 3.56 BUY 4.40 Mortensen EUR SSAB SSABA 52.90 HOLD 55.00 Karhunen SEK Standard Drilling SDSD 1.02 HOLD 1.60 Karlsen NOK Statoil STL 132.50 HOLD 155.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 107.00 BUY 184.00 Dyvik NOK Subsea 7 SUBC 69.90 SELL 67.00 Ronold Mathisen NOK Swedbank SWEDA 195.60 BUY 211.00 Gehin SEK 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Swedish Match SWMA 257.50 BUY 260.00 Aschehoug SEK TDC TDC 48.50 SELL 46.00 Thoresen DKK Technip TECF 52.30 SELL 52.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 4.50 BUY 6.60 Dyvik USD Tele2 TEL2B 96.55 HOLD 81.00 Thoresen SEK Telenor TEL 148.10 BUY 170.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 53.20 HOLD 51.00 Roth SEK TGS Nopec TGS 156.00 SELL 140.00 Masdal NOK Topdanmark TOP 193.00 HOLD 185.00 Gehin DKK Transocean RIG 21.01 SELL 15.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 121.20 HOLD 125.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 690.00 HOLD 680.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 7.15 BUY 10.20 Dyvik USD Veidekke VEI 66.25 BUY 76.00 Mortensen NOK Vizrt VIZ 35.80 BUY 40.00 Roth NOK Volvo VOLVB 81.60 BUY 100.00 Magnergård SEK Wihlborgs WIHL 133.75 BUY 140.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 42.00 BUY 63.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 166.50 BUY 271.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 429.20 HOLD 470.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 36.02 SELL 34.00 Magnergård EUR Royal Caribbean Cruises RCL 515.50 HOLD 410.00 Aschehoug NOK William Demant Holding WDH 429.20 HOLD 470.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 36.02 SELL 34.00 Magnergård EUR Royal Caribbean Cruises RCL 515.50 HOLD 410.00 Aschehoug NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 39.20 BUY 47.00 Gehin NOK Sparebank1 SMN MING 58.25 BUY 75.00 Gehin NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 54.00 BUY 75.00 Gehin NOK Sparebanken Møre MORG 217.00 BUY 260.00 Gehin NOK Sparebanken Øst SPOG 52.75 BUY 65.00 Gehin NOK Norwegian Cruise Line NCLH 43.89 BUY 36.00 Aschehoug USD Aker AKER 152.50 HOLD 169.00 Ronold Mathisen NOK KNOT Offshore Partners KNOP 22.12 BUY 30.20 Berle PhD USD Norwegian Air Shuttle NAS 264.70 BUY 250.00 Aschehoug NOK Helgeland Sparebank HELG 54.50 BUY 65.00 Gehin NOK Ericsson ERICb 93.90 BUY 93.00 Thoresen SEK Holmen HOLMB SS 251.50 HOLD 240.00 Tallberg SEK Norske Skog NSG 3.95 SELL 3.00 Tallberg NOK Stora Enso STERV FH 7.13 HOLD 7.20 Tallberg EUR UPM UPM1V 13.35 BUY 15.00 Tallberg EUR Ocean Yield OCY 42.80 BUY 54.00 Ronold Mathisen NOK YIT YIT 5.49 SELL 4.70 Mortensen EUR Odfjell Drilling ODL 17.00 BUY 30.00 Karlsen NOK DNO DNO 16.05 BUY 30.00 Martinsen NOK Saipem SPM 11.51 SELL 10.00 Ronold Mathisen EUR Valmet VALMT 8.87 BUY 10.00 Karhunen EUR Nokia NOK1V 6.69 SELL 5.00 Thoresen EUR BW LPG BWLPG 51.00 HOLD 65.00 Haugen NOK Nokian Tyres NRE1V 22.71 HOLD 23.00 Sigvardsson EUR DHT Holdings DHT 6.27 BUY 12.40 Dyvik USD North Energy NORTH 2.59 SELL 2.70 Martinsen NOK Knightsbridge Shipping VLCCF 5.71 BUY 9.00 Dyvik USD Tanker Investments TIL 68.75 BUY 104.50 Berle PhD NOK Epic Gas EPIC 37.50 BUY 52.00 Berle PhD NOK 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Avance Gas AVANCE 111.50 HOLD 140.00 Dyvik NOK Gaztransport & Technigaz GTT 42.57 BUY 54.00 Berle PhD EUR Det norske oljeselskap DETNOR 37.20 BUY 76.00 Martinsen NOK Dorian LPG LPG 13.59 HOLD 17.00 Dyvik USD Vardia VARDIA 27.90 BUY 32.00 Gehin NOK Tomra TOM 49.30 BUY 60.00 Veddeng NOK Lundin Petroleum LUPE 105.10 BUY 149.00 Martinsen SEK 9

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 10