ANBEFALTE AKSJER Ta gevinst i Norsk Hydro

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Ta gevinst i Norsk Hydro Vår portefølje gjorde + 2.4% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX + 1.3%. Så langt i 2015 er vår portefølje opp 6.7%, mot 6.3% for OSEBX. Vi tar gevinst i Norsk Hydro nå. Aksjen har vært inne i vår anbefalte portefølje i hele 2015 (og 2014 for den saks skyld). Vi tok den inn på 26.50, nå er tiden inne for å ta gevinst for denne gang. Noe av den gode avkastningen skyldes den sterke dollaren mot norske kroner. Denne styrkelsen vil ikke vare evig, og de siste rentemøtene fra hhv. Den amerikanske sentralbank og Norges Bank kan bidra til å stoppe, kanskje også reversere, prosessen. Vi merker oss også at Materials (som inkluderer aluminiumprodusenter) er en svak sektor på S&P 500 så langt i år. NHY er derfor unntaket med god avkastning i norske kroner. For øvrig gjorde de fleste av porteføljens aksjer det bra forrige uke. Svakeste aksje var Selvaag Bolig, med 2.9%. Vi tar dette som midlertidig, etter at aksjen har steget 35% så langt i år. Neste nyhet for selskapet er siste måneds ordreinngang, som forventes offentliggjort i begynnelsen av april. Med de gode nyheter vi leser om det norske boligmarkedet, forventer vi en god oppdatering fra selskapet. For øvrig er våre aksjer: Det Norske Oljeselskap (DETNOR): Det Norske Oljeselskap er en eksponering mot oljeprisen. Vi mener at oljeprisen kommer til å stige i løpet av 2015, og ønsker derfor en viss eksponering mot dette. Videre mener vi at underliggende verdier i DETNOR, basert på våre oljeprisforventninger, er langt høyere enn aksjekursen tilsier, vi har kursmål NOK 70 pr aksje. Det er en ganske solid oppside fra dagens kurs. Tomra (TOM): Tomra er markedsleder innenfor sin nisje, panteautomater. Aksjen har vært ute av fokus i aksjemarkedet, men vi mener at tiden nå er inne for å se på aksjen igjen. Aksjen fremstår ikke som veldig billig, men god lønnsomhet og dividendekapasitet mer enn oppveier for dette. Avkastning på investert kapital forventes å havne nære 20% i 2015, og da er en P/E 2015 est. på under 15 ikke dyr. Tanker Investment (TIL): Tanker Investment er spesialisert på mellomstore tankskip. En fortsatt høy oljeproduksjon vil bidra til å holde tankratene oppe. Tank er også det segmentet innen shipping hvor tilbudssiden antas å vokse minst de nærmeste årene. Rabatten til underliggende verdier er i størrelse 25%. Selvaag Bolig (SBO): Boligbygger i Norge, som er priset klart lavere enn sammenliknbare selskaper. Ryktene om boligmarkedets død i Norge fortsetter å være betydelig overdrevne. Ocean Yield (OCY): Selskapets forretningside er å tilby finansiering i form av egenkapital for aktiva, som så leies tilbake til andre selskaper. OCY har en lang kontraktsportefølje mot solide motparter. Skulle oljeprisen holde seg lav lenge kan motpartsrisiko bli reelt, men den situasjonen er foreløpig langt unna. Norwegian Air Shuttle (NAS): Kombinasjonen av negative engangseffekter i.f.m. 4.kvartalstallene og streik har ført aksjen ned fra 290 til ca. 235. Vi forventer klar resultat fremgang i 2015, hovedsakelig som følge av lavere fuel kostnader, og at streiken ikke har gitt varige konkurranseulemper for selskapet. Salmar (SALM): Svekkelsen av det russiske markedet har gitt svekkelse av lakseprisen. Vi tror dette er midlertidig, og at bransjen vil finne andre markedet til å Endringer denne uken Aksjer inn Ingen Aksjer ut Norsk Hydro Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

erstatte bortfall av volum til Russland. Salmar har historisk hatt blant bransjens beste marginer, noe som på dagens kurs etter vår oppfatning ikke er reflektert i prisingen. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning Kurs inn Avkastning SALM 123.47 11 124.07-0.5% 122.36 0.9% SBO 27.36 6 21.31 28.4% 28.18-2.9% NHY 42.13 1 42.68-1.3% 42.21-0.2% Tomra 69.16 8 63.50 8.9% 68.77 0.6% OCY 51.18 1 44.51 15.0% 49.75 2.9% TIL 89.41 5 83.92 6.5% 85.51 4.6% DETNOR 43.89 7 37.92 15.7% 40.49 8.4% NAS 239.74 9 238.10 0.7% 227.69 5.3% Endring porteføljen forrige uke 2.4% Endring OSEBX forrige uke 1.3% Endring portefølje 2015 6.7% Endring OSEBX 2015 6.3%

Tomra 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e Salgsinntekter (NOKm) 2,741 2,877 3,516 3,907 4,421 4,749 5,453 EBITDA adj (NOKm) 622 619 805 889 854 891 1,162 EBIT adj (NOKm) 420 461 620 660 597 627 890 PTP (NOKm) 519 210 598 629 557 601 863 EPS rapp. (NOK) 1.71 0.48 2.57 2.98 2.54 2.43 4.15 EPS just. (NOK) 2.23 1.46 2.69 2.97 2.59 2.84 4.15 DPS (NOK) 0.55 0.60 1.05 1.25 1.35 1.45 2.40 Salgsvekst (%) -24.3 5.0 22.2 11.1 13.2 7.4 14.8 EBIT vekst just. (%) -7.4 9.8 34.5 6.5-9.5 5.1 41.9 EPS vekst just. (%) 22.9-34.6 84.2 10.1-12.8 9.7 46.2 EBIT margin just. (%) 15.3 16.0 17.6 16.9 13.5 13.2 16.3 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.63 2.14 1.85 2.25 2.21 2.06 2.09 EV/EBITDA just. (x) 7.2 10.0 8.1 9.9 11.4 11.0 9.8 EV/EBIT just. (x) 10.6 13.4 10.5 13.3 16.3 15.6 12.8 P/E just. (x) 12.4 26.5 14.9 16.9 21.9 20.3 16.8 P/Bok (x) 2.15 3.02 2.68 3.15 2.96 2.86 3.20 ROE (%) 12.7 3.8 18.5 19.3 14.5 12.4 19.8 ROCE etter skatt (%) 12.7 14.8 17.4 14.4 10.8 10.6 14.3 Direkteavkastning (%) 2.0 1.5 2.6 2.5 2.4 2.5 3.4 Norwegian Air Shuttle 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e Salgsinntekter (NOKm) 7,309 8,598 10,532 12,859 15,580 19,534 21,724 EBITDA adj (NOKm) 721 397 710 789 1,500-665 2,291 EBIT adj (NOKm) 572 210 416 404 970-1,412 1,382 PTP (NOKm) 623 243 167 623 438-1,628 1,121 EPS rapp. (NOK) 13.77 4.98 3.54 13.08 9.09-29.89 23.27 EPS just. (NOK) 13.77 4.98 3.54 13.08 9.09-29.89 23.27 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 17.4 17.6 22.5 22.1 21.2 25.4 11.2 EBITDA vekst just. (%) nm -45.0 79.0 11.1 90.1 nm nm EPS vekst just. (%) 8456.0-63.8-29.1 269.9-30.5 nm nm EBITDA margin just. (%) 9.9 4.6 6.7 6.1 9.6 nm 10.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.54 0.62 0.48 0.69 0.70 1.07 1.01 EV/EBITDA just. (x) 5.4 13.4 7.1 11.2 7.3 nm 9.6 EV/EBIT just. (x) 6.8 25.4 12.2 21.8 11.3 nm 15.9 P/E just. (x) 8.3 23.6 15.6 11.0 20.7 nm 10.4 P/Bok (x) 2.41 2.29 1.00 2.09 2.43 4.61 3.25 ROE (%) 35.7 10.0 6.5 20.9 12.4 nm 34.3 ROCE (%) 24.1 5.7 8.0 5.7 11.3 nm 8.1 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 SalMar 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e Salgsinntekter (NOKm) 2,378 3,430 3,846 4,207 6,246 7,186 6,931 EBITDA adj (NOKm) 663 1,067 751 513 1,485 2,157 2,273 EBIT adj (NOKm) 585 973 618 338 1,260 1,879 1,993 PTP (NOKm) 634 1,261 160 608 2,322 1,629 1,975 EPS rapp. (NOK) 4.57 9.19 1.33 4.14 15.80 10.52 12.97 EPS just. (NOK) 4.57 9.19 1.75 4.09 11.42 12.00 12.97 DPS (NOK) 2.20 4.00 0.00 0.00 8.00 10.00 9.00 Salgsvekst (%) 38.7 44.2 12.1 9.4 48.5 15.1-3.5 EBITDA vekst just. (%) 68.8 60.9-29.6-31.6 189.4 45.2 5.4 EPS vekst just. (%) 179.4 100.9-81.0 134.1 179.2 5.1 8.0 EBITDA margin just. (%) 27.9 31.1 19.5 12.2 23.8 30.0 32.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 2.20 2.15 1.29 1.66 1.61 2.26 2.17 EV/EBITDA just. (x) 7.9 6.9 6.6 13.6 6.8 7.5 6.6 EV/EBIT just. (x) 9.0 7.6 8.0 20.7 8.0 8.7 7.6 P/E just. (x) 10.1 6.7 17.2 10.9 6.5 10.6 9.6 P/Bok (x) 2.79 2.57 1.40 1.71 1.66 2.81 2.58 ROE (%) 31.3 45.4 5.8 18.1 44.6 23.4 27.7 ROCE (%) 24.5 28.8 13.5 6.4 20.1 26.3 25.7 Direkteavkastning (%) 4.8 6.5 0.0 0.0 10.8 7.8 7.2 3

Det norske oljeselskap 2011 2012 2013 2014 2015e Salgsinntekter (USDm) 66 57 159 465 1,553 EBITDA adj (USDm) -162-271 -184 210 1,206 EBIT adj (USDm) -211-655 -374-297 704 PTP (USDm) -246-673 -427-373 613 EPS rapp. (USD) -0.63-1.16-0.65-1.62 0.77 EPS just. (USD) -0.63-1.16-0.65-1.62 0.77 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) nm -13.5 177.4 192.2 233.6 EBITDA vekst just. (%) nm nm nm nm 474.7 EBITDA margin just. (%) nm nm nm 45.1 77.7 EV/EBITDA just. (x) nm nm nm 14.7 2.7 EV/EBIT just. (x) nm nm nm nm 4.6 P/E (x) nm nm nm nm 7.2 P/E just. (x) nm nm nm nm 7.2 P/Bok (x) 2.67 2.86 2.65 1.67 1.38 ROE (%) nm nm nm nm 21.3 ROCE etter skatt (%) nm nm nm nm 25.2 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Brent oil price (USD) 111.3 111.6 108.6 99.2 65.3 Production (mboepd) 1.5 1.5 4.5 15.5 65.4 USDNOK 5.6 5.8 5.9 6.3 7.6 Selvaag Bolig 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015e Salgsinntekter (NOKm) 354 379 310 2,812 2,197 2,945 3,360 EBIT adj (NOKm) 340 21 13 511 289 387 433 PTP (NOKm) 327-3 -29 448 237 353 420 EPS rapp. (NOK) 4.51-0.24-0.06 2.96 1.91 2.75 3.27 EPS just. (NOK) 3.50-0.02-0.25 2.93 1.93 2.90 3.27 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.50 1.20 1.50 Salgsvekst (%) nm 7.1-18.3 807.6-21.9 34.1 14.1 EBIT vekst just. (%) nm -93.8-39.2 3861.7-43.5 33.9 11.8 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm -33.9 50.2 12.6 EBIT margin just. (%) 96.1 5.6 4.2 18.2 13.2 13.1 12.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.18 1.39 1.06 1.27 EV/EBIT just. (x) 6.5 10.5 8.1 9.9 P/E (x) 6.0 9.3 7.3 8.4 P/E just. (x) 6.1 9.1 6.9 8.4 P/Bok (x) 0.78 0.73 0.77 0.97 ROE (%) nm nm nm 16.1 8.1 10.9 12.0 ROCE (%) nm 5.8 0.6 13.5 6.8 8.5 9.0 Direkteavkastning (%) nm nm nm 0.0 2.8 6.0 5.5 Ocean Yield 2010 2011 2012 2013 2014 2015e Salgsinntekter (USDm) 152 183 188 239 249 258 EBITDA adj (USDm) 114 149 152 208 217 226 EBIT adj (USDm) 22 44 60 106 116 132 PTP (USDm) -18 0 27 80 103 114 EPS rapp. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.85 EPS just. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.85 DPS (USD) 0.40 0.49 0.54 0.62 Salgsvekst (%) nm 20.3 3.0 27.1 4.3 3.7 EBITDA vekst just. (%) nm 30.6 1.9 37.0 4.3 4.1 EPS vekst just. (%) nm nm nm 154.3 6.2 12.8 3 års EPS CAGR (%) nm nm nm 45.0 10.7 13.1 EBITDA margin just. (%) 75.1 81.5 80.6 86.9 86.9 87.3 EV/Salgsinntekter just. (x) 6.29 6.91 6.48 EV/EBITDA just. (x) 7.2 7.9 7.4 EV/EBIT just. (x) 14.2 14.8 12.7 P/E just. (x) 8.1 7.9 7.4 P/Bok (x) 1.09 1.10 1.11 ROE (%) nm 5.1 9.8 13.4 14.2 15.4 ROCE (%) nm nm nm 7.8 7.7 8.4 Direkteavkastning (%) nm nm nm 8.5 9.0 9.9 4

Tanker Investments 2014 2015e Salgsinntekter (USDm) 59 169 EBITDA adj (USDm) 22 101 EBIT adj (USDm) 6 58 PTP (USDm) -3 40 EPS rapp. (USD) -0.08 1.07 EPS just. (USD) -0.06 1.07 DPS (USD) 0.00 0.54 Salgsvekst (%) nm 185.2 EBITDA vekst just. (%) nm 351.4 EBITDA margin just. (%) 37.7 59.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 11.27 5.32 EV/EBITDA just. (x) 29.9 8.9 EV/EBIT just. (x) nm 15.5 P/E just. (x) nm 10.3 P/Bok (x) 1.03 1.00 ROE (%) nm 9.9 Direkteavkastning (%) 0.0 4.8 Avkastning YTD Avkastning 2015 Anbefalte aksjer / OSEBX 110 105 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Porteføljen OSEBX 5

Avkastning 2005-2014 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 15820.00 BUY 18500.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 98.50 SELL 80.00 Mortensen NOK Akastor AKA 17.14 SELL 17.20 Ronold Mathisen NOK Holmen HOLMB SS 299.50 HOLD 300.00 Tallberg SEK Norsk Hydro NHY 42.34 BUY 55.00 Veddeng NOK Alfa Laval ALFA 169.30 HOLD 145.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 2.09 SELL 2.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 514.50 HOLD 450.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 90.50 BUY 95.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 282.70 HOLD 240.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 28.18 SELL 25.00 Karlsen USD XXL XXL 70.50 HOLD 75.00 Aschehoug NOK Autoliv ALIV 994.50 HOLD 880.00 Magnergård SEK Lundin Petroleum LUPE 119.10 BUY 150.00 Martinsen SEK Awilco Drilling AWDR 58.25 SELL 50.00 Karlsen NOK Awilco LNG ALNG 9.49 BUY 15.40 Berle PhD NOK Bakkafrost BAKKA 178.00 BUY 190.00 Aukner NOK Industrivärden INDUc 162.30 BUY 145.00 Sjöberg SEK Blom BLO 12.00 SELL Krohn NOK Borregaard BRG 60.00 BUY 55.00 Aschehoug NOK Epic Gas EPIC 27.00 BUY 54.50 Berle PhD NOK BW Offshore BWO 5.63 SELL 6.40 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 34.16 BUY 35.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 578.50 SELL 450.00 Dahl DKK Castellum CAST 131.30 HOLD 130.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 315.40 HOLD 290.58 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.99 HOLD 3.30 Mortensen EUR Coloplast COLOB 526.00 HOLD 540.00 Dahl DKK D/S Norden DNORD 144.70 HOLD 166.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 175.20 HOLD 170.00 Gehin DKK Diamond Offshore DO 27.68 SELL 19.00 Karlsen USD Investor INVEb 344.50 BUY 319.54 Sjöberg SEK Deep Sea Supply DESSC 4.00 HOLD 4.60 Alvestad NOK Gaztransport & Technigaz GTT 56.50 BUY 55.00 Berle PhD EUR Diana Shipping DSX 6.37 BUY 9.70 Haugen USD DNB DNB 129.40 NO REC Gehin NOK Dolphin Group DOLP 1.88 HOLD 3.00 Masdal NOK DHT Holdings DHT 6.89 BUY 10.30 Dyvik USD Siem Offshore SIOFF 1.75 SELL 1.80 Alvestad NOK Electrolux ELUX 258.00 SELL 215.00 Magnergård SEK DOF DOF 7.89 SELL 8.20 Alvestad NOK Solstad Offshore SOFF 49.90 SELL 54.00 Alvestad NOK Elekta EKTAB 79.65 BUY 95.00 Ling SEK Ensco ESV 21.05 SELL 19.00 Karlsen USD Euronav EURN 12.15 BUY 17.30 Dyvik USD Fabege FABG 128.00 HOLD 115.00 Mortensen SEK RenoNorden RENO 44.80 BUY 70.00 Aschehoug NOK Tomra TOM 69.75 BUY 77.00 Veddeng NOK Ocean Yield OCY 50.25 BUY 55.00 Ronold Mathisen NOK FLSmidth FLS 306.10 BUY 340.00 Karhunen DKK Fred Olsen Energy FOE 58.00 SELL 40.00 Karlsen NOK Aurora LPG AURLPG 52.00 SELL 37.00 Berle PhD NOK Frontline FRO 19.90 SELL 12.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT 43.00 BUY 54.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 19.32 BUY 27.60 Berle PhD USD Getinge GETIB 218.50 SELL 190.00 Ling SEK 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Gjensidige Forsikring GJF 140.70 HOLD 128.00 Gehin NOK BillerudKorsnäs BILL 139.00 BUY 135.00 Sjöberg SEK GN Store Nord GN 158.20 SELL 135.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 34.05 BUY 64.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 26.94 BUY 35.70 Berle PhD USD Golden Ocean GOGL 5.44 BUY 8.50 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 25.70 BUY 30.00 Aukner NOK Handelsbanken SHB 419.60 SELL 390.00 Catic SEK Hennes & Mauritz HMB 350.00 SELL 280.00 Aschehoug SEK Hexagon AB HEXAB 299.80 BUY 315.00 Sjöberg SEK Meda MEDA 138.60 BUY 140.00 Ling SEK UPM UPM1V 18.59 HOLD 16.00 Tallberg EUR Hexagon Composites HEX 22.10 BUY 30.00 Krohn NOK Hufvudstaden HUFV 121.00 HOLD 115.00 Mortensen SEK Husqvarna HUSQb 63.15 HOLD 62.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 93.50 BUY 141.00 Berle PhD NOK YIT YIT 5.08 SELL 3.75 Mortensen EUR Höegh LNG Holdings HLNG 93.50 BUY 141.00 Berle PhD NOK Boliden BOL 172.90 SELL 116.00 Karhunen SEK Jm Ab JM 282.10 HOLD 280.00 Mortensen SEK Klövern KLOVb 9.15 SELL 8.50 Mortensen SEK Navig8 Crude Tankers BLUE 78.00 BUY 101.00 Berle PhD NOK Aker Solutions AKSO 39.15 SELL 30.00 Ronold Mathisen NOK Kone KNEBV 42.41 SELL 37.00 Karhunen EUR Konecranes KCR1V 32.10 SELL 26.00 Sigvardsson EUR Dorian LPG LPG 11.86 SELL 8.80 Dyvik USD Norske Skog NSG 4.48 SELL 3.00 Tallberg NOK Kongsberg Gruppen KOG 151.00 BUY 154.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 65.75 BUY 74.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 6.00 SELL 7.00 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 247.00 BUY 310.00 Aukner NOK Marine Harvest MHG 98.80 BUY 115.00 Aukner NOK Metso MEO1V 28.72 BUY 32.60 Karhunen EUR Havila Shipping HAVI 11.00 SELL 10.00 Alvestad NOK Ncc NCC 289.90 SELL 210.00 Mortensen SEK Entra ENTRA 81.75 HOLD 77.00 Mortensen NOK Tribona TRI 37.90 BUY 44.00 Mortensen SEK Hexpol HPOLB 874.50 BUY 930.00 Sigvardsson SEK Noble NE 13.72 SELL 10.00 Karlsen USD Northern Offshore NOF 2.29 HOLD 3.00 Karlsen NOK Tanker Investments TIL 89.25 BUY 110.00 Berle PhD NOK Avance Gas AVANCE 119.00 SELL 78.00 Dyvik NOK Norway Royal Salmon NRS 62.25 BUY 70.00 Aukner NOK Norwegian Property NPRO 11.05 BUY 12.60 Mortensen NOK Odfjell Drilling ODL 6.90 HOLD 10.00 Karlsen NOK Det norske oljeselskap DETNOR 44.35 BUY 70.00 Martinsen NOK Norwegian Property NPRO 11.05 BUY 12.60 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 343.30 HOLD 320.00 Dahl DKK Stora Enso STERV FH 9.60 HOLD 8.40 Tallberg EUR Helgeland Sparebank HELG 58.50 BUY 62.00 Gehin NOK Novozymes NZYMB 326.20 SELL 275.00 Dahl DKK Ocean Rig ORIG 6.29 HOLD 8.00 Karlsen USD Odfjell ODF 19.50 BUY 37.00 Dyvik NOK Olav Thon OLT 165.50 BUY 195.00 Mortensen NOK Valmet VALMT 11.83 BUY 13.00 Karhunen EUR Opera OPERA 66.85 BUY 90.00 Roth NOK Nokian Tyres NRE1V 27.93 HOLD 27.00 Sigvardsson EUR 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Oriflame ORI 115.50 BUY 145.00 Aschehoug SEK Orkla ORK 61.25 BUY 65.00 Aschehoug NOK Outokumpu OUT1V 7.50 SELL 4.50 Karhunen EUR Outotec OTE1V 5.90 BUY 6.50 Karhunen EUR Pacific Drilling PACD 3.98 HOLD 4.00 Karlsen USD Peab PEAB 68.00 BUY 72.00 Mortensen SEK PGS PGS 39.10 SELL 30.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.29 SELL 0.50 Masdal NOK Prosafe PRS 23.60 SELL 20.00 Masdal NOK Prospector Offshore Drilling PROS 13.80 HOLD 14.50 Karlsen NOK Q-Free QFR 11.40 BUY 17.00 Roth NOK Rezidor REZT 31.90 BUY 38.00 Krohn SEK Rowan RDC 18.62 HOLD 18.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 3.66 BUY 6.20 Haugen USD SalMar SALM 124.50 BUY 150.00 Aukner NOK Sparebanken Møre MORG 243.00 BUY 250.00 Gehin NOK Sampo Oyj SAMAS 48.23 HOLD 44.00 Gehin EUR North Energy NORTH 1.55 HOLD 2.00 Martinsen NOK Sandvik SAND 98.20 HOLD 85.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 206.40 HOLD 195.00 Aschehoug SEK Schibsted SCH 472.80 SELL 315.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 9.05 HOLD 9.20 Dyvik USD Weifa ASA WEIFA 0.77 BUY 0.90 Ling NOK Seadrill SDRL 79.15 SELL 50.00 Karlsen NOK SEB SEB 111.00 HOLD 114.00 Catic SEK Selvaag Bolig SBO 27.50 BUY 35.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 18.80 BUY 26.00 Ronold Mathisen NOK Skanska SKA 200.00 BUY 220.00 Mortensen SEK SKF SKFB 222.60 HOLD 185.00 Sjöberg SEK Hurtigruten HRG 6.95 BUY 7.50 Aschehoug NOK Songa Offshore SONG 1.46 SELL 0.50 Karlsen NOK Sponda SDA1V 4.11 HOLD 4.60 Mortensen EUR Scandi Standard SCST 53.00 SELL 50.00 Aukner SEK SSAB SSABA 45.01 HOLD 45.00 Karhunen SEK Sparebanken Øst SPOG 57.75 BUY 63.00 Gehin NOK Norwegian Cruise Line NCLH 53.69 SELL 45.00 Aschehoug USD Aker AKER 181.50 HOLD 187.85 Ronold Mathisen NOK KNOT Offshore Partners KNOP 22.67 BUY 30.90 Berle PhD USD Norwegian Air Shuttle NAS 241.40 BUY 330.00 Aschehoug NOK Standard Drilling SDSD 1.24 HOLD 1.60 Karlsen NOK Statoil STL 143.90 SELL 130.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 128.00 BUY 181.00 Dyvik NOK Subsea 7 SUBC 71.45 SELL 50.00 Ronold Mathisen NOK Swedbank SWEDA 221.90 HOLD 225.00 Catic SEK DNO DNO 12.70 BUY 27.00 Martinsen NOK Swedish Match SWMA 261.70 HOLD 280.00 Aschehoug SEK Technip TECF 59.39 SELL 47.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 5.45 BUY 6.50 Dyvik USD Vardia VARDIA 12.90 U/REVIEW Gehin NOK Telenor TEL 159.80 BUY 183.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 54.85 HOLD 51.00 Roth SEK TGS Nopec TGS 185.20 SELL 130.00 Masdal NOK Topdanmark TOP 209.70 HOLD 234.00 Gehin DKK Transocean RIG 14.99 SELL 8.00 Karlsen USD 9

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Trelleborg TRELB 169.60 BUY 185.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 848.00 HOLD 740.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 7.80 BUY 9.10 Dyvik USD Farstad Shipping FAR 33.80 SELL 29.00 Alvestad NOK Tsakos Energy Navigation TNP 7.80 BUY 9.10 Dyvik USD Veidekke VEI 92.50 BUY 100.00 Mortensen NOK Vizrt VIZ 36.80 BUY 34.00 Roth NOK Nordea Bank NDA 109.60 BUY 123.00 Catic SEK Volvo VOLVB 102.90 BUY 105.00 Magnergård SEK Wihlborgs WIHL 167.00 HOLD 185.00 Mortensen SEK Saipem SPM 9.37 SELL 7.00 Ronold Mathisen EUR Knightsbridge Shipping VLCCF 4.98 BUY 9.00 Dyvik USD Eidesvik Offshore EIOF 17.40 SELL 14.00 Alvestad NOK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 46.20 BUY 57.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 162.00 BUY 263.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 578.00 SELL 470.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 41.93 HOLD 40.00 Magnergård EUR Wärtsilä WRT1V 41.93 HOLD 40.00 Magnergård EUR Royal Caribbean Cruises RCL 647.00 SELL 560.00 Aschehoug NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 42.40 BUY 43.00 Gehin NOK Sparebank1 SMN MING 59.25 BUY 65.00 Gehin NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 55.50 BUY 65.00 Gehin NOK Thule Group THULE 96.00 HOLD 95.00 Aschehoug SEK BW LPG BWLPG 63.55 SELL 46.00 Dyvik NOK 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11