ANBEFALTE AKSJER Kjøp DETNOR og Tomra

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Kjøp DETNOR og Tomra Vår portefølje gjorde + 1.0% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX + 2.4%. Så langt i 2015 er vår portefølje ned 0.3%, mot + 5.2% for OSEBX. Vi tar inn Det Norske Oljeselskap (DETNOR) og Tomra (TOM). Ut går Marine Harvest (MHG). Det Norske Oljeselskap (DETNOR) er en eksponering mot oljeprisen. Vi mener at oljeprisen kommer til å stige i løpet av 2015, og ønsker derfor en viss eksponering mot dette. Videre mener vi at underliggende verdier i DETNOR, basert på våre oljeprisforventninger, er langt høyere enn aksjekursen tilsier, vi har kursmål NOK 70 pr aksje. Det er en ganske solid oppside fra dagens kurs på ca. 38 kroner. DETNOR tok sist fredag nedskrivning på eiendeler tilknyttet oppkjøpet av Marathon Oil Norge. I ettertid fremstår dette kjøpet som uheldig tidspunkt, men etter vår oppfatning er dette noe markedet har tatt inn over seg allerede. I nær fremtid blir viktigste enkeltbegivenhet utbyggingsplan for Johan Sverdrup-feltet, og fordelingen av eierandeler i de lisenser som inngår i feltet. Her kan små endringer gi store utslag. Tomra er markedsleder innenfor sin nisje, panteautomater. Aksjen har vært ute av fokus i aksjemarkedet, men vi mener at tiden nå er inne for å se på aksjen igjen. Aksjen fremstår ikke som veldig billig, men god lønnsomhet og dividendekapasitet mer enn oppveier for dette. Avkastning på investert kapital forventes å havne nære 20% i 2015, og da er en P/E 2015 est. på under 15 ikke dyr. Vi reduserer eksponeringen mot sjømat, etter å ha vært klart overvektet i nærmere to år. Svekkelse av det russiske markedet har gitt priskonsekvenser, samtidig som valutaeffekten fra Q4 fort kan bli reversert hvis oljeprisen, og dermed sannsynligvis kronen, styrker seg. Så langt i 2015 er oljerelaterte aksjer blant vinnerne. Vi har et negativt syn på mesteparten av oil service, og tror at de neste 12-18 månedene skal bli tunge for bransjen. Det hindrer ikke at det sikkert vil bli flere rykk oppover i sektoren. For øvrig er våre aksjer de følgende: Orkla (ORK): Viktigste divisjon i Orkla er merkevaredivisjonen. Orka har i lengre tid hatt svak til negativ vekst i denne divisjonen. Gjennom 2014 synes dette å ha snudd, og om Orkla klarer å vise vekst også i 4. kvartal, tror vi aksjemarkedet vil begynne å se på aksjen med nye øyne. Selskapet er også priset lavere enn sammenliknbare selskaper internasjonalt, og vi hevet nylig vårt kursmål til 63 kroner. Tanker Investment (TIL): Tanker Investment er spesialisert på mellomstore tankskip. En fortsatt høy oljeproduksjon vil bidra til å holde tankratene oppe. Tank er også det segmentet innen shipping hvor tilbudssiden antas å vokse minst de nærmeste årene. Rabatten til underliggende verdier er i størrelse 30%. Norsk Hydro (NHY): Aluminium er en syklisk vare, og eneste metall hvor etterspørselen stiger mer enn BNP, også i utviklete økonomier. NHY har, bl.a. gjennom effektivisering, blitt blant de mest lønnsomme i bransjen. Aluminium har steget i pris i 2014, og 2014 ligger an til å bli første år siden 2007 hvor etterspørselen er høyere enn tilbudet. Lerøy Seafood Group (LSG): Oppdrettselskap, som også har satset på markedsføring og oppbygging av merkevare. Endringer denne uken Aksjer inn DETNOR Tomra Aksjer ut MHG Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Selvaag Bolig (SBO): Boligbygger i Norge, som er priset klart lavere enn sammenliknbare selskaper. Ryktene om boligmarkedets død i Norge fortsetter å være betydelig overdrevne. Ocean Yield (OCY): Selskapets forretningside er å tilby finansiering i form av egenkapital for aktiva, som så leies tilbake til andre selskaper. OCY har en lang kontraktsportefølje mot solide motparter. Skulle oljeprisen holde seg lav lenge kan motpartsrisiko bli reelt, men den situasjonen er foreløpig langt unna. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning Kurs inn Avkastning LSG 266.91 1 278.65-4.2% 273.59-2.4% SBO 23.22 6 21.31 9.0% 21.31 9.0% NHY 45.53 1 42.68 6.7% 45.29 0.5% Orkla 58.07 5 55.64 4.4% 57.22 1.5% MHG 97.91 1 105.70-7.4% 102.18-4.2% OCY 46.11 1 44.51 3.6% 47.01-1.9% TIL 82.79 5 83.92-1.3% 79.29 4.4% Endring porteføljen forrige uke 1.0% Endring OSEBX forrige uke 2.4% Endring portefølje 2015-0.3% Endring OSEBX 2015 5.2%

Norsk Hydro Salgsinntekter (NOKm) 67,408 75,754 86,850 64,180 64,878 78,449 102,297 EBITDA adj (NOKm) 938 6,336 11,064 6,560 7,170 9,817 17,829 EBIT adj (NOKm) -2,558 3,351 6,224 1,298 2,740 5,208 12,775 PTP (NOKm) 1,366 3,706 8,958-57 -886 2,581 12,435 EPS rapp. (NOK) 0.25 1.35 3.72-0.40-0.54 0.38 4.15 EPS just. (NOK) -2.64 1.16 2.62 0.46 0.64 1.48 4.09 DPS (NOK) 0.00 0.50 0.75 0.75 0.75 0.80 1.10 Salgsvekst (%) -23.3 12.4 14.6-26.1 1.1 20.9 30.4 EBITDA vekst just. (%) -91.4 575.8 74.6-40.7 9.3 36.9 81.6 EPS vekst just. (%) nm nm 125.9-82.5 39.1 132.8 175.2 EBITDA margin just. (%) 1.4 8.4 12.7 10.2 11.1 12.5 17.4 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.86 0.66 0.69 0.95 0.92 1.20 0.94 EV/EBITDA just. (x) nm 7.9 5.4 9.3 8.3 9.6 5.4 EV/EBIT just. (x) nm 14.9 9.6 nm 21.8 18.1 7.5 P/E just. (x) nm 36.8 10.6 60.8 42.5 28.6 11.2 ROE (%) 0.6 3.6 9.5 nm nm 1.0 11.2 ROCE (%) nm 4.9 6.8 1.2 2.8 5.4 12.8 Direkteavkastning (%) 0.0 1.2 2.7 2.7 2.8 1.9 2.4 Orkla Salgsinntekter (NOKm) 50,233 57,338 26,152 26,011 27,958 29,628 30,736 EBITDA adj (NOKm) 4,855 5,756 3,596 3,785 3,878 4,045 4,256 EBIT adj (NOKm) 2,816 3,892 2,604 2,836 2,936 3,135 3,430 PTP (NOKm) 1,855 20 4,136 3,430 2,699 3,287 3,565 EPS rapp. (NOK) 2.54-0.89-1.03 1.12 0.72 2.29 2.59 EPS just. (NOK) 2.70 4.34-0.77 1.43 1.16 2.29 2.59 DPS (NOK) 2.25 2.50 7.50 2.50 2.50 2.50 2.50 Salgsvekst (%) -12.8 14.1-54.4-0.5 7.5 6.0 3.7 EBITDA vekst just. (%) -13.7 18.6-37.5 5.3 2.5 4.3 5.2 EPS vekst just. (%) nm 60.9 nm nm -19.0 97.8 13.1 EBITDA margin just. (%) 9.7 10.0 13.7 14.6 13.9 13.7 13.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.87 0.89 1.93 2.08 2.16 1.89 1.98 EV/EBITDA just. (x) 9.0 8.8 14.0 14.3 15.6 13.8 14.3 EV/EBIT just. (x) 15.6 13.1 19.4 19.0 20.6 17.9 17.8 P/E just. (x) 18.9 11.7 nm 33.9 40.8 22.3 22.5 P/Bok (x) 1.07 1.11 1.33 1.59 1.56 1.70 1.93 ROE (%) 5.2 nm nm 3.5 2.3 7.5 8.6 ROCE (%) 3.5 5.2 4.3 5.9 6.8 7.5 8.3 Direkteavkastning (%) 4.4 4.9 16.8 5.2 5.3 4.9 4.3 Tomra Salgsinntekter (NOKm) 2,936 3,050 3,690 4,073 4,602 4,843 5,707 EBITDA adj (NOKm) 611 629 810 891 859 900 1,191 EBIT adj (NOKm) 409 471 625 662 601 635 918 PTP (NOKm) 508 220 603 631 561 602 886 EPS rapp. (NOK) 1.69 0.50 2.61 3.00 2.57 2.95 4.34 EPS just. (NOK) 1.69 1.71 2.61 3.00 2.57 2.77 4.34 DPS (NOK) 0.55 0.60 1.05 1.25 1.35 1.70 3.20 Salgsvekst (%) -18.9 3.9 21.0 10.4 13.0 5.2 17.8 EBIT vekst just. (%) -10.4 15.2 32.7 5.9-9.2 5.6 44.6 EPS vekst just. (%) -8.1 1.5 52.5 15.0-14.2 7.7 56.6 EBIT margin just. (%) 13.9 15.4 16.9 16.3 13.1 13.1 16.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.52 2.02 1.76 2.16 2.12 2.01 1.85 EV/EBITDA just. (x) 7.3 9.8 8.0 9.9 11.4 10.8 8.9 EV/EBIT just. (x) 10.9 13.1 10.4 13.3 16.2 15.3 11.5 P/E just. (x) 16.4 22.7 15.4 16.8 22.0 20.7 14.6 P/Bok (x) 2.15 3.02 2.68 3.15 2.96 2.82 2.95 ROE (%) 12.5 3.9 18.7 19.4 14.7 15.0 20.7 ROCE etter skatt (%) 12.4 15.1 17.5 14.5 10.9 10.6 14.8 Direkteavkastning (%) 2.0 1.5 2.6 2.5 2.4 3.0 5.0 3

Lerøy Salgsinntekter (NOKm) 7,474 8,888 9,177 9,103 10,765 13,034 13,863 EBITDA adj (NOKm) 1,154 1,806 1,485 775 1,938 2,221 2,999 EBIT adj (NOKm) 950 1,586 1,213 450 1,626 1,778 2,619 PTP (NOKm) 987 1,941 535 675 2,480 930 2,655 EPS rapp. (NOK) 13.62 26.01 7.01 8.81 31.76 12.49 33.60 EPS just. (NOK) 12.80 22.07 15.14 4.92 21.68 23.45 33.60 DPS (NOK) 7.00 10.00 6.00 7.00 10.00 14.00 17.00 Salgsvekst (%) 23.4 18.9 3.3-0.8 18.3 21.1 6.4 EBITDA vekst just. (%) 116.0 56.5-17.8-47.8 150.2 14.6 35.0 EPS vekst just. (%) 386.8 72.4-31.4-67.5 340.4 8.2 43.3 EBITDA margin just. (%) 15.4 20.3 16.2 8.5 18.0 17.0 21.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.91 1.39 0.69 1.05 1.10 1.28 1.10 EV/EBITDA just. (x) 5.9 6.8 4.3 12.4 6.1 7.5 5.1 EV/EBIT just. (x) 7.1 7.8 5.2 21.3 7.3 9.4 5.8 P/E just. (x) 8.2 9.0 5.5 26.3 8.2 11.6 8.1 P/Bok (x) 1.31 1.81 0.79 1.19 1.28 1.94 1.66 ROE (%) 18.1 27.6 6.5 8.2 25.7 9.0 22.1 ROCE (%) 16.3 24.3 16.5 5.8 18.2 18.3 26.1 Direkteavkastning (%) 6.7 5.0 7.1 5.4 5.6 5.1 6.3 Det norske oljeselskap Salgsinntekter (NOKm) 265 366 372 332 944 2,641 12,305 EBITDA adj (NOKm) -1,169-1,584-914 -1,582-1,091 1,152 9,357 EBIT adj (NOKm) -1,436-1,913-1,191-3,843-2,227 202 6,551 PTP (NOKm) -1,400-2,097-1,391-3,949-2,544-330 5,859 EPS rapp. (NOK) -5.68-6.04-3.99-7.44-3.89 1.11 6.19 EPS just. (NOK) -5.68-6.04-3.99-7.44-3.89 1.11 6.19 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) nm 38.1 1.7-10.7 183.9 179.8 365.9 EBITDA vekst just. (%) nm nm nm nm nm nm 712.1 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm nm 459.3 EBITDA margin just. (%) nm nm nm nm nm 43.6 76.0 EV/EBITDA just. (x) nm nm nm nm nm 22.3 2.7 EV/EBIT just. (x) nm nm nm nm nm nm 3.8 P/E (x) nm nm nm nm nm 36.0 6.2 P/E just. (x) nm nm nm nm nm 36.0 6.2 P/Bok (x) 0.88 0.85 2.77 2.81 2.66 1.27 1.02 ROE (%) nm nm nm nm nm 4.0 18.0 ROCE etter skatt (%) nm nm nm nm nm 0.3 5.9 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Brent oil price (USD) 61.6 79.5 111.3 111.6 108.6 97.0 70.0 Production (mboepd) 1.8 2.1 1.5 1.5 4.5 12.9 66.8 USDNOK 6.3 6.0 5.6 5.8 5.9 6.3 7.2 Selvaag Bolig Salgsinntekter (NOKm) 354 379 310 2,812 2,197 2,929 3,381 EBIT adj (NOKm) 340 21 13 511 289 382 437 PTP (NOKm) 327-3 -29 448 237 350 426 EPS rapp. (NOK) 4.51-0.24-0.06 2.96 1.91 2.72 3.32 EPS just. (NOK) 3.50-0.02-0.25 2.93 1.93 2.83 3.32 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.50 1.00 1.50 Salgsvekst (%) nm 7.1-18.3 807.6-21.9 33.3 15.4 EBIT vekst just. (%) nm -93.8-39.2 3861.7-43.5 32.3 14.2 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm -33.9 46.4 17.2 EBIT margin just. (%) 96.1 5.6 4.2 18.2 13.2 13.1 12.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.18 1.39 1.00 0.88 EV/EBIT just. (x) 6.5 10.5 7.6 6.8 P/E (x) 6.0 9.3 7.4 7.1 P/E just. (x) 6.1 9.1 7.1 7.1 P/Bok (x) 0.78 0.73 0.76 0.82 ROE (%) nm nm nm 16.1 8.1 10.8 12.1 ROCE (%) nm 5.8 0.6 13.5 6.8 8.1 9.2 Direkteavkastning (%) nm nm nm 0.0 2.8 5.0 6.4 4

Ocean Yield 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 152 183 188 239 250 261 EBITDA adj (USDm) 114 149 152 208 215 227 EBIT adj (USDm) 22 44 60 106 119 136 PTP (USDm) -18 0 27 80 101 116 EPS rapp. (USD) 0.28 0.71 0.72 0.87 EPS just. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.87 DPS (USD) 0.40 0.49 0.54 0.64 Salgsvekst (%) nm 20.3 3.0 27.1 4.6 4.4 EBITDA vekst just. (%) nm 30.6 1.9 37.0 3.7 5.5 EPS vekst just. (%) nm nm nm 154.3 6.5 15.5 3 års EPS CAGR (%) nm nm nm 46.2 9.8 12.5 EBITDA margin just. (%) 75.1 81.5 80.6 86.9 86.2 87.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 6.29 7.15 6.36 EV/EBITDA just. (x) 7.2 8.3 7.3 EV/EBIT just. (x) 14.2 15.0 12.2 P/E just. (x) 8.1 7.9 6.9 P/Bok (x) 1.09 1.09 1.05 ROE (%) nm 5.1 9.8 13.4 13.5 15.6 ROCE (%) nm nm nm 7.8 7.8 8.1 Direkteavkastning (%) nm nm nm 8.5 9.1 10.6 Tanker Investments 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 64 174 EBITDA adj (USDm) 27 106 EBIT adj (USDm) 9 63 PTP (USDm) -1 47 EPS rapp. (USD) -0.02 1.27 EPS just. (USD) -0.02 1.27 DPS (USD) 0.00 0.64 Salgsvekst (%) nm 173.6 EBITDA vekst just. (%) nm 295.3 EBITDA margin just. (%) 42.1 60.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 9.55 4.81 EV/EBITDA just. (x) 22.7 7.9 EV/EBIT just. (x) nm 13.3 P/E just. (x) nm 8.6 P/Bok (x) 0.99 0.93 ROE (%) nm 11.2 Direkteavkastning (%) 0.0 5.8 5

Avkastning YTD Avkastning 2015 Anbefalte aksjer / OSEBX 105 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5 Uke Porteføljen Avkastning 2005-2013 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 13520.00 BUY 16500.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 87.00 HOLD 80.00 Mortensen NOK Akastor AKA 19.04 SELL 18.33 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 173.00 HOLD 169.00 Ronold Mathisen NOK Aker Solutions AKSO 38.66 SELL 30.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 156.20 HOLD 145.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 3.53 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 462.70 HOLD 450.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 85.00 BUY 95.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 256.80 HOLD 240.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 32.18 SELL 26.00 Karlsen USD Aurora LPG AURLPG 49.50 SELL 33.00 Berle PhD NOK Autoliv ALIV 937.50 HOLD 880.00 Magnergård SEK Avance Gas AVANCE 113.50 SELL 78.00 Dyvik NOK Awilco Drilling AWDR 85.00 SELL 55.00 Karlsen NOK Awilco LNG ALNG 10.00 BUY 15.50 Berle PhD NOK Bakkafrost BAKKA 154.50 BUY 190.00 Aukner NOK BillerudKorsnäs BILL 127.80 BUY 135.00 Sjöberg SEK Blom BLO 12.00 SELL Krohn NOK Borregaard BRG 48.80 BUY 55.00 Aschehoug NOK BW LPG BWLPG 54.80 SELL 41.00 Dyvik NOK BW Offshore BWO 7.95 HOLD 7.10 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 30.46 BUY 32.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 499.00 SELL 450.00 Dahl DKK Castellum CAST 134.90 HOLD 130.00 Mortensen SEK Cermaq CEQ HOLD 96.00 Aukner NOK Chr. Hansen CHR 266.10 HOLD 290.09 Dahl DKK Citycon CTY1S 3.09 BUY 3.10 Mortensen EUR Coloplast COLOB 513.00 HOLD 540.00 Dahl DKK D/S Norden DNORD 135.70 HOLD 166.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 169.00 HOLD 170.00 Gehin DKK Deep Sea Supply DESSC 4.54 HOLD 6.10 Alvestad NOK Det norske oljeselskap DETNOR 38.15 BUY 70.00 Martinsen NOK DHT Holdings DHT 7.07 HOLD 10.30 Dyvik USD Diamond Offshore DO 33.60 SELL 22.00 Karlsen USD Diana Shipping DSX 6.89 BUY 9.70 Haugen USD DNB DNB 120.50 NO REC Gehin NOK DNO DNO 16.56 BUY 27.00 Martinsen NOK DOF DOF 11.80 SELL 12.00 Alvestad NOK Dolphin Group DOLP 3.10 HOLD 3.00 Masdal NOK Dorian LPG LPG 11.76 SELL 8.80 Dyvik USD Eidesvik Offshore EIOF 19.70 SELL 20.00 Alvestad NOK Electrolux ELUX 265.00 SELL 215.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 87.10 BUY 100.00 Ling SEK Ensco ESV 30.19 SELL 25.00 Karlsen USD Entra ENTRA 85.00 HOLD 77.00 Mortensen NOK Epic Gas EPIC 28.00 BUY 52.00 Berle PhD NOK Euronav (Restricted) EURN 10.00 BUY 14.70 Dyvik EUR Fabege FABG 120.70 HOLD 115.00 Mortensen SEK Farstad Shipping FAR 42.00 SELL 32.00 Alvestad NOK FLSmidth FLS 295.70 BUY 350.00 Karhunen DKK Fred Olsen Energy FOE 74.05 SELL 55.00 Karlsen NOK Frontline FRO 20.40 SELL 12.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT 39.50 BUY 53.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 20.53 BUY 28.00 Berle PhD USD Gaztransport & Technigaz GTT 51.20 BUY 55.00 Berle PhD EUR 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Getinge GETIB 223.50 SELL 190.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 129.90 HOLD 128.00 Gehin NOK GN Store Nord GN 147.00 SELL 120.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 32.70 BUY 62.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 27.73 HOLD 36.70 Berle PhD USD Golden Ocean GOGL 5.15 BUY 8.50 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 27.00 HOLD 30.00 Aukner NOK Handelsbanken SHB 377.90 HOLD 366.00 Gehin SEK Havila Shipping HAVI 14.75 SELL 10.00 Alvestad NOK Helgeland Sparebank HELG 58.50 BUY 63.00 Gehin NOK Hennes & Mauritz HMB 335.90 SELL 280.00 Aschehoug SEK Hexagon AB HEXAB 290.40 BUY 315.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 19.40 BUY 30.00 Krohn NOK Hexpol HPOLB 840.50 BUY 930.00 Sigvardsson SEK Holmen HOLMB SS 305.90 HOLD 300.00 Tallberg SEK Hufvudstaden HUFV 114.40 HOLD 102.00 Mortensen SEK Hurtigruten HRG 6.95 BUY 7.50 Aschehoug NOK Husqvarna HUSQb 61.50 HOLD 62.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 83.00 BUY 131.00 Berle PhD NOK Industrivärden INDUc 149.10 BUY 145.00 Sjöberg SEK Investor INVEb 303.30 BUY 319.54 Sjöberg SEK Jm Ab JM 284.40 SELL 260.00 Mortensen SEK Klövern KLOVb 9.00 HOLD 8.00 Mortensen SEK Knightsbridge Shipping VLCCF 4.46 BUY 9.00 Dyvik USD KNOT Offshore Partners KNOP 23.29 BUY 30.20 Berle PhD USD Kone KNEBV 40.88 SELL 37.00 Karhunen EUR Konecranes KCR1V 31.79 SELL 26.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 132.00 BUY 154.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 66.25 BUY 65.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 9.37 HOLD 9.20 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 271.00 BUY 320.00 Aukner NOK Lundin Petroleum LUPE 117.00 BUY 150.00 Martinsen SEK Marine Harvest MHG 98.55 BUY 120.00 Aukner NOK Meda MEDA 114.00 BUY 130.00 Ling SEK Metso MEO1V 28.11 BUY 32.60 Karhunen EUR Navig8 Crude Tankers BLUE 80.00 BUY 101.00 Berle PhD NOK Ncc NCC 275.00 SELL 210.00 Mortensen SEK Noble NE 18.19 SELL 12.00 Karlsen USD Nokian Tyres NRE1V 26.68 HOLD 27.00 Sigvardsson EUR Nordea Bank NDA 109.50 BUY 118.00 Gehin SEK Norsk Hydro NHY 45.77 BUY 55.00 Veddeng NOK Norske Skog NSG 5.42 SELL 3.00 Tallberg NOK North Energy NORTH 1.89 SELL 2.70 Martinsen NOK Northern Offshore NOF 4.45 HOLD 6.00 Karlsen NOK Norway Royal Salmon NRS 59.00 BUY 70.00 Aukner NOK Norwegian Air Shuttle NAS 289.30 BUY 370.00 Aschehoug NOK Norwegian Cruise Line NCLH 43.85 SELL 44.00 Aschehoug USD Norwegian Property NPRO 10.65 BUY 12.00 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 279.40 HOLD 320.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 303.20 SELL 275.00 Dahl DKK Ocean Rig ORIG 8.86 HOLD 10.00 Karlsen USD Ocean Yield OCY 45.60 BUY 54.00 Ronold Mathisen NOK Odfjell ODF 20.80 BUY 37.00 Dyvik NOK Odfjell Drilling ODL 9.71 BUY 15.00 Karlsen NOK Olav Thon OLT 150.00 BUY 170.00 Mortensen NOK Opera OPERA 99.50 BUY 125.00 Roth NOK Oriflame ORI 113.40 BUY 150.00 Aschehoug SEK 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Orkla ORK 58.40 BUY 63.00 Aschehoug NOK Outokumpu OUT1V 4.90 HOLD 4.50 Karhunen EUR Outotec OTE1V 5.90 BUY 6.50 Karhunen EUR Pacific Drilling PACD 3.79 HOLD 5.00 Karlsen USD Peab PEAB 61.90 BUY 70.00 Mortensen SEK PGS PGS 47.06 SELL 30.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.59 SELL 0.50 Masdal NOK Prosafe PRS 23.50 SELL 18.00 Masdal NOK Prospector Offshore Drilling PROS 12.70 HOLD 14.50 Karlsen NOK Q-Free QFR 9.29 BUY 16.00 Roth NOK Rezidor REZT 31.50 BUY 43.00 Krohn SEK Rowan RDC 22.99 HOLD 22.00 Karlsen USD Royal Caribbean Cruises RCL 575.00 SELL 560.00 Aschehoug NOK Safe Bulkers SB 3.90 BUY 6.20 Haugen USD Saipem SPM 8.80 SELL 8.00 Ronold Mathisen EUR SalMar SALM 114.00 BUY 150.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMAS 43.71 HOLD 38.00 Gehin EUR Sandvik SAND 91.00 HOLD 85.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 200.90 HOLD 195.00 Aschehoug SEK Scandi Standard SCST 53.25 SELL 49.00 Aukner SEK Schibsted SCH 516.00 SELL 327.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 8.24 HOLD 9.20 Dyvik USD Seadrill SDRL 100.40 SELL 60.00 Karlsen NOK SEB SEB 100.60 HOLD 98.00 Gehin SEK Selvaag Bolig SBO 23.50 BUY 31.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 19.10 BUY 29.00 Ronold Mathisen NOK Siem Offshore SIOFF 2.34 HOLD 3.20 Alvestad NOK Skanska SKA 190.40 HOLD 195.00 Mortensen SEK SKF SKFB 198.40 HOLD 185.00 Sjöberg SEK Solstad Offshore SOFF 64.00 HOLD 65.00 Alvestad NOK Songa Offshore SONG 1.60 SELL 0.50 Karlsen NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 38.00 BUY 43.00 Gehin NOK Sparebank1 SMN MING 57.00 BUY 65.00 Gehin NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 52.00 BUY 65.00 Gehin NOK Sparebanken Møre MORG 227.50 BUY 250.00 Gehin NOK Sparebanken Øst SPOG 54.50 BUY 63.00 Gehin NOK Sponda SDA1V 4.16 HOLD 4.60 Mortensen EUR SSAB SSABA 44.36 HOLD 45.00 Karhunen SEK Standard Drilling SDSD 1.12 HOLD 1.60 Karlsen NOK Statoil STL 142.60 SELL 130.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 120.00 BUY 181.00 Dyvik NOK Stora Enso STERV FH 8.40 HOLD 8.40 Tallberg EUR Subsea 7 SUBC 73.95 SELL 56.00 Ronold Mathisen NOK Swedbank SWEDA 202.70 HOLD 208.00 Gehin SEK Swedish Match SWMA 260.60 HOLD 280.00 Aschehoug SEK Tanker Investments TIL 82.50 HOLD 110.00 Berle PhD NOK Technip TECF 55.05 SELL 44.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 5.53 HOLD 6.70 Dyvik USD Telenor TEL 164.80 BUY 187.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 52.40 HOLD 51.00 Roth SEK TGS Nopec TGS 182.60 SELL 130.00 Masdal NOK Thule Group THULE 92.75 HOLD 95.00 Aschehoug SEK Tomra TOM 63.50 BUY 70.00 Veddeng NOK Topdanmark TOP 225.70 HOLD 185.00 Gehin DKK 9

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Transocean RIG 18.51 SELL 10.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 153.90 BUY 140.00 Sjöberg SEK Tribona TRI 38.40 BUY 44.00 Mortensen SEK Tryg TRYG 796.50 HOLD 740.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 7.09 HOLD 9.10 Dyvik USD UPM UPM1V 16.32 HOLD 16.00 Tallberg EUR Valmet VALMT 11.50 BUY 13.00 Karhunen EUR Vardia VARDIA 27.60 BUY 32.00 Gehin NOK Veidekke VEI 80.25 HOLD 82.00 Mortensen NOK Vizrt VIZ 35.30 BUY 34.00 Roth NOK Volvo VOLVB 95.20 BUY 105.00 Magnergård SEK Weifa ASA WEIFA 0.81 BUY 0.90 Ling NOK Wihlborgs WIHL 173.00 HOLD 160.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 43.30 BUY 63.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 147.00 BUY 279.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 495.50 HOLD 470.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 41.63 HOLD 40.00 Magnergård EUR XXL XXL 77.25 HOLD 80.00 Aschehoug NOK YIT YIT 5.35 SELL 3.75 Mortensen EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11