ANBEFALTE AKSJER Kjøp Storebrand, ta gevinst i Borregaard

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Kjøp Storebrand, ta gevinst i Borregaard Vår portefølje gjorde + 0.7% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX + 1.4%. Så langt i 2016 er vår portefølje opp 4.1%, mot 0.5% for OSEBX. Vi tar inn Storebrand denne uken. Selskapet leverte tall sist uke som var bedre enn forventet, ikke minst på kapitaldekning (solvens 2). Dette styrker soliditeten i selskapet. Videre har de lange, norske statsrentene steget gjennom april, og Storebrand er et av de meget få selskaper som tjener på dette. Vi tar gevinst i Borregaard. Aksjen er opp etter gode kvartalstall, og ingen har enda gått konkurs på å ta gevinst. For øvrig var april preget av råvareoppgang og fallende risikopremie. Begge deler er positivt for Oslo Børs. Selv om vi tror oljeprisen skal videre opp gjennom 2016, må man være forberedt på at den ikke skal rett opp. Så det vil svinge fremover. For øvrig er våre aksjer, med begrunnelse, de følgende: Høegh LNG Holdings (HLNG): HLNG er en eksponering mot internasjonal handel med gass. Selskapet har både Floating Storage and Regasification Units og LNG Carriers, som frakter gassen. DNB Markets var engasjert som rådgiver for HLNG i forbindelse med den nylig gjennomførte kapitalforhøyelsen. Orkla (ORK): Leverandør av merkevarer og konseptløsninger til dagligvarehandel, storhusholdning og bakerier, med Norden og Baltikum som hovedmarkeder. Merkevarevirksomheten omfatter Orkla Foods, Orkla Confectionery & Snacks, Orkla Home & Personal og Orkla Food Ingredients. I tillegg inngår Hydro Power, eiendom og finansielle eiendeler, Sapa (JV) (50 %), Jotun (42,5 %) og Gränges (16,0 %) i Orkla Investments. Orkla hadde i 2014 en omsetning på 30 mrd. kroner og 13.000 ansatte. Havfisk (HFISK): Fanger villfisk. Selskapet leverte gode tall for 4. kvartal og estimatene for 2016 ble tatt opp. Prisen på villfisk følger gjerne prisen på oppdrett, slik at HFISK er med på den sterke oppgangen i oppdrettsmarkedet. Norwegian Air Shuttle (NAS): Norwegian Air Shuttle (NAS) leverte trafikktall for mars som etter vår oppfatning gjør dette til beste marsmåned for selskapet noensinne. Selv om oljeprisen har steget og vi tror den vil stige videre er økningen likevel mindre enn vi tror markedet har lagt til grunn. NAS og også relativt gjeldseksponert, og vil derfor tjene på lavere risikopremie i kredittmarkedet Telenor (TEL): Telenor har betydelig oppside til vårt kursmål, som er 172 kroner. Vi tror også en exit fra India er mer sannsynlig nå enn før, noe som vi forventer vil bli oppfattet positivt i aksjemarkedet. Lerøy Seafood Group (LSG): Prisen på oppdrettslaks fortsetter å holde seg historisk høy, selv om den har korrigert noe. Vi ønsker derfor en viss eksponering mot sektoren, og LSG er vårt valg. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut Storebrand Borregaard Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning** BRG 58.78 12 55.28 6.3% 55.62 5.7% HFISK 30.82 8 29.24 5.4% 32.84-6.2% ORK 70.37 3 70.11 0.4% 68.44 2.8% HLNG 93.90 1 93.60 0.3% 93.56 0.4% LSG 391.00 10 395.92-1.2% 385.28 1.5% NAS 367.40 10 306.30 19.9% 356.23 3.1% TEL 137.77 17 134.63 2.3% 135.37 1.8% WWASA 42.15 18 43.56-3.2% 43.56-3.2% Endring porteføljen forrige uke 0.7% Endring OSEBX forrige uke 1.4% Endring portefølje 2016 4.1% Endring OSEBX 2016 0.5% *ikke inkl. dividende

Orkla Salgsinntekter (NOKm) 30,060 29,896 28,015 29,599 33,198 38,556 40,219 EBITDA adj (NOKm) 3,902 4,277 3,842 4,172 4,666 5,366 5,849 EBIT adj (NOKm) 2,910 3,343 2,937 3,214 3,609 4,290 4,769 PTP (NOKm) 4,442 3,907 2,858 2,872 4,090 4,634 5,076 EPS rapp. (NOK) -1.03 1.12 1.35 1.70 3.24 3.43 3.75 EPS just. (NOK) -0.77 1.42 1.79 1.85 3.24 3.43 3.75 DPS (NOK) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 Salgsvekst (%) -47.6-0.5-6.3 5.7 12.2 16.1 4.3 EBITDA vekst just. (%) -32.2 9.6-10.2 8.6 11.8 15.0 9.0 EPS vekst just. (%) nm nm 25.8 3.5 74.8 6.1 9.2 EBITDA margin just. (%) 13.0 14.3 13.7 14.1 14.1 13.9 14.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.72 1.59 1.97 1.88 2.36 2.06 2.02 EV/EBITDA just. (x) 13.2 11.1 14.3 13.3 16.8 14.8 13.9 EV/EBIT just. (x) 17.7 14.2 18.7 17.3 21.7 18.5 17.0 P/E just. (x) nm 34.1 26.4 27.6 21.7 20.5 18.7 P/Bok (x) 1.32 1.58 1.55 1.65 2.10 2.04 1.96 ROE (%) nm 5.0 2.2 5.3 10.1 10.2 10.7 Direkteavkastning (%) 5.6 5.2 5.3 4.9 3.6 3.6 3.6 Storebrand PTP (NOKm) 875 1,559 2,195 2,598-429 2,113 2,434 EPS rapp. (NOK) 1.50 2.27 4.39 4.63 3.09 3.64 4.27 EPS just. (NOK) 2.38 3.16 6.04 5.59 4.06 4.60 5.21 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1.00 1.00 EPS vekst just. (%) nm 32.6 90.9-7.4-27.3 13.2 13.2 P/E just. (x) 13.0 8.5 6.3 5.2 8.6 7.4 6.5 P/Bok (x) 0.74 0.60 0.76 0.53 0.58 0.56 0.54 ROE (%) nm 5.2 9.3 8.8 5.4 6.1 6.9 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.9 2.9 Telenor Salgsinntekter (NOKm) 98,516 101,719 104,027 111,443 128,175 134,063 137,301 EBITDA adj (NOKm) 30,526 32,755 35,892 38,496 44,197 46,097 47,806 EBIT adj (NOKm) 15,217 18,353 22,161 22,967 25,814 27,173 29,530 EPS rapp. (NOK) 4.45 6.06 5.74 6.03 2.27 9.42 11.82 EPS just. (NOK) 6.71 8.77 7.15 7.26 9.41 10.51 11.82 DPS (NOK) 5.00 6.00 7.00 7.30 7.50 7.75 8.00 Salgsvekst (%) 3.9 3.3 2.3 7.1 15.0 4.6 2.4 EBITDA vekst just. (%) 4.5 7.3 9.6 7.3 14.8 4.3 3.7 EPS vekst just. (%) 21.8 30.7-18.5 1.6 29.6 11.7 12.5 EBITDA margin just. (%) 31.0 32.2 34.5 34.5 34.5 34.4 34.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.87 2.22 2.56 3.01 2.42 2.15 2.04 EV/EBITDA just. (x) 6.0 6.9 7.4 8.7 7.0 6.3 5.9 EV/EBIT just. (x) 12.1 12.3 12.0 14.6 12.0 10.6 9.5 EV/OpFCF just. (x) 13.1 39.4 21.8 39.1 27.5 19.4 17.0 P/E (x) 22.1 18.5 25.2 25.1 65.2 14.7 11.7 P/E just. (x) 14.6 12.8 20.2 20.9 15.8 13.2 11.7 P/Bok (x) 1.88 2.38 2.99 3.57 3.81 3.44 3.13 ROE (%) 7.8 11.6 11.4 12.5 5.2 22.4 27.7 ROCE (%) 12.2 15.1 16.9 16.5 18.4 19.3 20.6 Direkteavkastning (%) 5.1 5.3 4.8 4.8 5.1 5.6 5.8 3

Lerøy Salgsinntekter (NOKm) 9,177 9,103 10,765 12,579 13,451 13,816 15,198 EBITDA adj (NOKm) 1,485 775 1,938 2,160 1,814 3,204 4,029 EBIT adj (NOKm) 1,213 450 1,626 1,671 1,380 2,704 3,509 PTP (NOKm) 535 675 2,480 1,433 1,501 2,718 3,609 EPS rapp. (NOK) 7.01 8.81 31.76 19.35 21.62 35.44 46.75 EPS just. (NOK) 15.14 4.92 21.68 22.12 19.13 35.44 46.75 DPS (NOK) 6.00 7.00 10.00 12.00 12.00 17.00 20.00 Salgsvekst (%) 3.3-0.8 18.3 16.9 6.9 2.7 10.0 EBITDA vekst just. (%) -17.8-47.8 150.2 11.4-16.0 76.7 25.7 EPS vekst just. (%) -31.4-67.5 340.4 2.0-13.5 85.3 31.9 EBITDA margin just. (%) 16.2 8.5 18.0 17.2 13.5 23.2 26.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.69 1.05 1.10 1.35 1.55 1.62 1.32 EV/EBITDA just. (x) 4.3 12.4 6.1 7.9 11.5 7.0 5.0 EV/EBIT just. (x) 5.2 21.3 7.3 10.2 15.1 8.3 5.7 P/E just. (x) 5.5 26.3 8.2 12.3 17.3 11.1 8.4 P/Bok (x) 0.79 1.19 1.28 1.84 2.06 2.11 1.79 ROE (%) 6.5 8.2 25.7 13.5 14.0 20.4 23.0 ROCE (%) 16.5 5.8 18.2 17.0 12.9 23.7 30.2 Direkteavkastning (%) 7.1 5.4 5.6 4.4 3.6 4.3 5.1 Norwegian Air Shuttle Salgsinntekter (NOKm) 10,532 12,859 15,580 19,534 22,491 25,913 32,109 EBITDA adj (NOKm) 710 789 1,500-665 1,481 3,106 4,447 EBIT adj (NOKm) 416 404 970-1,412 408 1,693 2,745 PTP (NOKm) 167 623 438-1,628 135 1,143 1,904 EPS rapp. (NOK) 3.48 12.98 8.97-29.59 6.92 22.86 40.22 EPS just. (NOK) -1.09 19.71-1.01-17.75 17.76 34.00 40.22 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 22.5 22.1 21.2 25.4 15.1 15.2 23.9 EBITDA vekst just. (%) 79.0 11.1 90.1 nm nm 109.7 43.2 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm 91.5 18.3 EBITDA margin just. (%) 6.7 6.1 9.6 nm 6.6 12.0 13.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.48 0.69 0.71 1.08 1.27 1.45 1.52 EV/EBITDA just. (x) 7.2 11.2 7.4 nm 19.3 12.1 11.0 EV/EBIT just. (x) 12.2 21.9 11.4 nm nm 22.2 17.8 P/E just. (x) nm 7.3 nm nm 18.2 10.9 9.2 P/Bok (x) 0.98 2.08 2.41 4.61 3.84 3.63 2.60 ROE (%) 6.5 20.9 12.4 nm 12.1 24.7 33.1 ROCE (%) 7.9 5.7 11.3 nm 2.1 6.5 7.6 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Wilh. Wilhelmsen ASA Salgsinntekter (USDm) 2,422 2,816 2,522 2,591 2,277 2,335 2,391 EBITDA adj (USDm) 435 563 444 412 234 435 433 EBIT adj (USDm) 292 415 291 252 75 269 267 PTP (USDm) 145 447 285 121-25 223 229 EPS rapp. (USD) 0.65 1.86 1.24 0.75-0.02 0.92 0.94 EPS just. (USD) 0.65 1.25 1.23 0.75-0.15 0.92 0.94 DPS (USD) 0.18 0.29 0.83 0.33 0.18 0.00 0.17 Salgsvekst (%) 23.7 16.3-10.5 2.8-12.1 2.6 2.4 EBITDA vekst just. (%) 30.9 29.3-21.0-7.3-43.2 85.9-0.4 EPS vekst just. (%) 41930.7 93.7-1.8-38.9 nm nm 3.0 EBITDA margin just. (%) 18.0 20.0 17.6 15.9 10.3 18.6 18.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.16 1.28 1.50 1.16 1.11 1.10 0.93 EV/EBITDA just. (x) 6.5 6.4 8.5 7.3 10.8 5.9 5.1 EV/EBIT just. (x) 9.7 8.7 13.0 11.9 34.0 9.5 8.3 P/E just. (x) 7.4 7.1 7.6 8.3 nm 5.8 5.7 P/Bok (x) 0.87 1.27 1.26 0.80 0.53 0.63 0.58 ROE (%) 12.3 29.7 17.1 9.9 nm 11.5 10.7 Direkteavkastning (%) 3.8 3.2 8.9 5.4 4.6 0.0 3.3 4

Höegh LNG Holdings Salgsinntekter (USDm) 110 136 178 153 205 226 279 EBITDA adj (USDm) 26 47 35-8 79 115 162 EBIT adj (USDm) 8 24 4-29 48 80 116 PTP (USDm) -18 9-20 -95-37 19 50 EPS rapp. (USD) -0.48 0.12-0.30-1.28-0.34 0.42 0.82 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32-0.58 0.25 0.44 0.82 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.03 0.59 0.50 0.60 Salgsvekst (%) 15.6 23.5 31.3-14.2 34.4 10.0 23.7 EBITDA vekst just. (%) 8.7 80.2-26.3 nm nm 46.2 40.7 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm 79.7 85.4 EBITDA margin just. (%) 23.8 34.6 19.4 nm 38.5 51.1 58.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 5.74 6.39 5.89 8.10 5.88 6.85 6.12 EV/EBITDA just. (x) 24.2 18.5 30.3 nm 15.3 13.4 10.5 EV/EBIT just. (x) nm 35.8 nm nm 25.0 19.2 14.7 P/E just. (x) nm nm nm nm 43.5 26.5 14.3 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.69 1.58 1.85 1.79 ROE (%) nm 3.7 nm nm nm 4.0 10.1 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.3 5.6 4.3 5.1 Havfisk Salgsinntekter (NOKm) 2,443 774 778 1,050 1,132 1,364 1,383 EBITDA adj (NOKm) 238 183 210 300 403 484 542 EBIT adj (NOKm) 127 73 105 169 279 361 414 PTP (NOKm) 69 59-105 260 228 323 384 EPS rapp. (NOK) 0.46 0.45-0.87 2.32 2.03 2.86 3.41 EPS just. (NOK) 0.46 0.17 0.47 0.96 2.03 2.86 3.41 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.75 1.50 2.20 2.40 Salgsvekst (%) -16.2-68.3 0.5 35.0 7.8 20.5 1.4 EBITDA vekst just. (%) -4.8-23.1 14.8 42.9 34.3 20.2 11.8 EPS vekst just. (%) -42.8-63.5 179.2 104.7 111.3 40.5 19.2 EBITDA margin just. (%) 9.7 23.6 27.0 28.6 35.6 35.5 39.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.48 1.50 2.59 2.14 2.79 2.22 1.97 EV/EBITDA just. (x) 4.9 6.3 9.6 7.5 7.8 6.2 5.0 EV/EBIT just. (x) 9.2 15.9 19.2 13.3 11.3 8.4 6.6 P/E just. (x) 11.6 34.9 25.1 15.8 13.9 10.6 8.9 P/Bok (x) 0.53 0.57 1.20 1.47 2.42 2.32 2.13 ROE (%) 4.0 4.4 nm 22.9 18.5 23.1 25.0 ROCE (%) 6.9 4.3 5.6 8.3 14.0 18.7 21.9 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 4.9 5.3 7.3 7.9 5

Avkastning YTD 110 105 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Porteføljen OSEBX Avkastning 2005-2015 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 9140.00 BUY 11000.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 132.00 SELL 90.00 Mortensen NOK Akastor AKA 11.20 SELL 8.80 Ronold Mathisen NOK Ocean Yield OCY 54.50 HOLD 53.00 Ronold Mathisen NOK Hexpol HPOLB 83.00 BUY 97.00 Sigvardsson SEK Alfa Laval ALFA 126.60 SELL 121.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 7.10 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 168.40 HOLD 170.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 75.50 HOLD 80.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 207.80 HOLD 210.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 9.66 SELL 6.00 Karlsen USD XXL XXL 97.25 HOLD 105.00 Westgaard NOK Autoliv ALIV 973.00 HOLD 990.00 Magnergård SEK Lundin Petroleum LUPE 150.40 HOLD 130.00 Martinsen SEK Awilco Drilling AWDR 27.00 HOLD 40.00 Karlsen NOK Bakkafrost BAKKA 284.90 HOLD 345.00 Aukner NOK Farstad Shipping FAR 13.00 SELL 10.00 Alvestad NOK Borregaard BRG 60.25 BUY 75.00 Veddeng NOK Golden Ocean GOGL 7.15 HOLD 7.80 Dyvik NOK BW Offshore BWO 1.76 SELL 1.00 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 33.00 SELL 27.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 633.00 SELL 530.00 Dahl DKK Castellum CAST 128.50 BUY 150.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 404.50 HOLD 460.11 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.21 BUY 2.90 Mortensen EUR Coloplast COLOB 487.40 BUY 580.00 Dahl DKK Securitas SECUB 126.80 BUY 145.00 Bonnevier SEK D/S Norden DNORD 113.90 BUY 155.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 183.80 BUY 215.00 Astrup DKK Havila Shipping HAVI 1.80 SELL 0.50 Alvestad NOK BillerudKorsnäs BILL 124.70 BUY 150.00 Sjöberg SEK Epic Gas EPIC BUY 25.40 Berle PhD NOK Diamond Offshore DO 24.26 SELL 15.00 Karlsen USD Diana Shipping DSX 3.46 HOLD 2.10 Berle PhD USD DNB DNB 103.10 NO REC Astrup NOK Nokian Tyres NRE1V 32.22 HOLD 31.00 Sigvardsson EUR Industrivärden INDUc 146.20 HOLD 146.56 Sjöberg SEK Electrolux ELUX 233.00 HOLD 235.00 Magnergård SEK Deep Sea Supply DESSC 1.04 SELL 0.70 Alvestad NOK Investor INVEb 294.70 BUY 346.26 Sjöberg SEK Elekta EKTAB 58.70 BUY 80.00 Ling SEK Ensco ESV 11.96 HOLD 10.00 Karlsen USD Euronav EURN 10.87 HOLD 12.70 Dyvik USD Thule Group THULE 115.50 BUY 120.00 Lundby SEK Tomra TOM 93.50 HOLD 95.00 Veddeng NOK Fabege FABG 134.00 HOLD 140.00 Mortensen SEK FLSmidth FLS 252.40 HOLD 265.00 Ahlstrom DKK Siem Offshore SIOFF 1.80 U/REVIEW Alvestad NOK Nobia NOBI 91.55 BUY 105.00 Sigvardsson SEK Fred Olsen Energy FOE 34.90 SELL 20.00 Karlsen NOK Frontline FRO 66.95 HOLD 80.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 12.81 BUY 16.00 Berle PhD USD Getinge GETIB 169.80 SELL 170.00 Ling SEK Pandox PNDXB 136.30 HOLD 150.00 Mortensen SEK Gjensidige Forsikring GJF 137.90 HOLD 145.00 Gehin NOK 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta GN Store Nord GN 127.80 SELL 125.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 16.58 HOLD 20.60 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 16.93 HOLD 16.20 Berle PhD USD Grieg Seafood GSF 39.80 BUY 48.00 Aukner NOK Det norske oljeselskap DETNOR 71.90 HOLD 70.00 Martinsen NOK Svenska Handelsbanken SHB 106.90 SELL 96.00 Catic SEK Hennes & Mauritz HMB 285.50 HOLD 300.00 Arnell SEK Vitrolife VITR 393.00 HOLD 400.00 Ling SEK Solstad Offshore SOFF 15.60 SELL 15.00 Alvestad NOK DNO DNO 9.30 BUY 14.00 Martinsen NOK Hexagon Composites HEX 24.60 BUY 21.00 Krohn NOK Hufvudstaden HUFV 124.40 HOLD 125.00 Mortensen SEK Husqvarna HUSQb 64.00 BUY 70.00 Magnergård SEK RenoNorden RENO 36.80 BUY 45.00 Lundby NOK Höegh LNG Holdings HLNG 94.00 BUY 131.00 Berle PhD NOK Jm Ab JM 232.20 BUY 270.00 Sigvardsson SEK Klövern KLOVb 9.44 BUY 11.00 Mortensen SEK Aurora LPG AURLPG 43.00 BUY 52.00 Berle PhD NOK Meda MEDA 148.10 HOLD 160.00 Ling SEK Kone KNEBV 39.84 HOLD 41.00 Ahlstrom EUR Konecranes KCR1V 20.03 HOLD 20.00 Sigvardsson EUR YIT YIT 5.96 SELL 4.50 Mortensen EUR Kongsberg Gruppen KOG 135.00 BUY 165.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 55.25 BUY 70.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 7.99 HOLD 7.00 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 393.00 BUY 450.00 Aukner NOK Marine Harvest MHG 125.30 BUY 150.00 Aukner NOK Metso MEO1V 20.99 BUY 24.00 Ahlstrom EUR Nibe Industrier NIBEB 279.00 SELL 215.00 Sigvardsson SEK Eidesvik Offshore EIOF 9.04 SELL 7.00 Alvestad NOK Ncc NCC 273.50 HOLD 275.00 Sigvardsson SEK Entra ENTRA 76.00 BUY 90.00 Mortensen NOK Noble NE 11.23 SELL 6.00 Karlsen USD Nordic Semiconductor NOD 46.85 BUY 59.00 Roth NOK Yara YAR 322.40 SELL 290.00 Veddeng NOK Nordea NDA 77.95 BUY 95.00 Catic SEK Gener8 Maritime GNRT 7.23 BUY 8.90 Dyvik USD Europris EPR 37.50 SELL 37.00 Westgaard NOK Norwegian Property NPRO 8.99 BUY 10.00 Mortensen NOK Tanker Investments TIL 65.00 HOLD 87.60 Berle PhD NOK Novo Nordisk NVO 362.90 BUY 435.00 Dahl DKK NRC Group NRC 52.00 HOLD 50.00 Mortensen NOK MTG MTGb 240.80 BUY 305.00 Arnell SEK Avance Gas AVANCE 54.90 BUY 72.00 Dyvik NOK Novozymes NZYMB 311.50 SELL 260.00 Dahl DKK Odfjell Drilling ODL 5.42 HOLD 6.00 Karlsen NOK Helgeland Sparebank HELG 62.50 BUY 75.00 Astrup NOK Ocean Rig ORIG 2.10 SELL 1.00 Karlsen USD Odfjell ODF 31.90 BUY 47.00 Dyvik NOK Olav Thon OLT 139.00 BUY 195.00 Mortensen NOK Flex LNG FLNG 11.00 HOLD 10.90 Berle PhD NOK Opera OPERA 65.80 HOLD 71.00 Roth NOK Saipem SPM 0.42 HOLD 0.37 Ronold Mathisen EUR Oriflame ORI 161.40 HOLD 159.00 Krohn SEK BW LPG BWLPG 48.40 BUY 64.00 Dyvik NOK Orkla ORK 70.30 BUY 82.00 Westgaard NOK Outotec OTE1V 3.48 BUY 3.80 Ahlstrom EUR 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Pacific Drilling PACD 0.67 SELL 0.20 Karlsen USD Peab PEAB 67.00 HOLD 72.00 Sigvardsson SEK PGS PGS 28.49 SELL 20.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 1.10 SELL 0.50 Masdal NOK Com Hem COMH 71.20 SELL 63.00 Joelsson SEK Prosafe PRS 4.87 SELL 4.00 Masdal NOK Q-Free QFR 10.45 BUY 15.00 Roth NOK Rezidor REZT 34.00 HOLD 35.00 Krohn SEK Rowan RDC 18.81 HOLD 15.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 1.24 SELL 0.40 Berle PhD USD Havfisk HFISK 30.30 BUY 36.00 Aukner NOK SalMar SALM 200.00 BUY 220.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMAS 38.13 HOLD 42.00 Gehin EUR Sparebank1 SR-Bank SRBANK 39.30 BUY 50.00 Astrup NOK Sandvik SAND 82.40 BUY 96.00 Sjöberg SEK DHT Holdings DHT 5.74 HOLD 6.60 Dyvik USD SCA SCAB 252.90 HOLD 250.00 Bonnevier SEK Schibsted SCHA 234.90 SELL 177.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 6.26 HOLD 6.90 Dyvik USD Seadrill SDRL 39.06 SELL 10.00 Karlsen NOK Norsk Hydro NHY 35.03 SELL 30.00 Veddeng NOK SEB SEB 76.70 BUY 96.00 Catic SEK Selvaag Bolig SBO 26.20 BUY 36.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 19.70 SELL 15.00 Ronold Mathisen NOK Skanska SKA 176.60 HOLD 185.00 Sigvardsson SEK Tele2 TEL2b 76.60 BUY 87.00 Joelsson SEK SKF SKFB 147.90 HOLD 145.00 Sjöberg SEK Songa Offshore SONG 0.32 SELL 0.15 Karlsen NOK Aker Solutions AKSO 30.90 SELL 20.00 Ronold Mathisen NOK Sponda SDA1V 3.80 BUY 4.00 Mortensen EUR Statoil STL 142.30 HOLD 155.00 Martinsen NOK Scandi Standard SCST 56.75 HOLD 58.00 Aukner SEK Stolt-Nielsen SNI 106.50 BUY 156.00 Dyvik NOK Sparebanken Møre MORG 182.50 BUY 250.00 Astrup NOK Sparebanken Øst SPOG 46.50 BUY 65.00 Astrup NOK Aker AKER 166.00 HOLD 154.00 Ronold Mathisen NOK KNOT Offshore Partners KNOP 19.20 HOLD 17.30 Berle PhD USD Norwegian Air Shuttle NAS 371.00 BUY 390.00 Westgaard NOK Subsea 7 SUBC 74.10 SELL 47.00 Ronold Mathisen NOK Swedbank SWEDA 173.20 BUY 194.00 Catic SEK Swedish Match SWMA 254.70 HOLD 280.00 Arnell SEK Millicom MICsdb 464.00 BUY 585.00 Joelsson SEK Technip TECF 51.11 SELL 37.00 Ronold Mathisen EUR Hexagon AB HEXAB 320.20 BUY 340.00 Sjöberg SEK Teekay Tankers TNK 3.94 BUY 5.30 Dyvik USD Telenor TEL 138.60 BUY 168.00 Roth NOK Dorian LPG LPG 10.16 BUY 11.10 Berle PhD USD Telia Company TELIA 38.35 HOLD 43.00 Joelsson SEK TGS Nopec TGS 134.70 SELL 100.00 Masdal NOK Austevoll Seafood AUSS 67.75 BUY 73.00 Aukner NOK Topdanmark TOP 172.00 BUY 200.00 Gehin DKK Transocean RIG 11.08 SELL 7.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 146.30 HOLD 160.00 Sjöberg SEK Nordic Nanovector NANO 22.80 BUY 36.00 Ling NOK 9

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta DOF DOF 4.28 SELL 3.00 Alvestad NOK Tryg TRYG 122.70 HOLD 130.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 6.36 BUY 14.30 Berle PhD USD Veidekke VEI 110.50 HOLD 110.00 Mortensen NOK Norway Royal Salmon NRS 104.00 BUY 120.00 Aukner NOK Volvo VOLVB 94.00 BUY 109.00 Magnergård SEK Wihlborgs WIHL 163.00 BUY 190.00 Mortensen SEK North Energy NORTH 1.10 HOLD 1.10 Martinsen NOK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 42.90 BUY 58.00 Dyvik NOK Storebrand STB 34.09 BUY 42.00 Gehin NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 151.00 BUY 259.00 Dyvik NOK Lundbeck LUN 217.10 BUY 260.00 Dahl DKK William Demant Holding WDH 668.00 SELL 580.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 37.44 HOLD 40.00 Magnergård EUR Royal Caribbean Cruises RCL 614.00 SELL 570.00 Lundby NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 37.70 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 49.50 BUY 75.00 Astrup NOK Weifa WEIFA 1.01 BUY 1.50 Ling NOK Coor Service Management COOR 38.00 BUY 48.00 Bonnevier SEK Valmet VALMT 10.95 BUY 12.50 Ahlstrom EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11