Bildene i årsberetningen er spesielt utvalgt med fokus på fornybar energi.

Årsrapport 2007

Bildet bak på omslaget viser Fondsbu som er en populær turisthytte på Eidsbugarden ved vestenden av Bygdin i Jotunheimen. Tidligere het Fondsbu «Den glade vandrer» og tilhørte Eidsbugarden Hotell, men ble kjøpt av Fondsfinans og åpnet som DNT-hytta i 1993. Fondsfinans er fortsatt eier av hytta, men den leies ut for 1 kr pr. år til DNT Oslo og Omegn. Bildene i årsberetningen er spesielt utvalgt med fokus på fornybar energi.

Innhold Fondsfinans...2 Årsberetning...3 Regnskap m/noter...7 Revisjonsberetning...14 Organisasjonsplan...15 1

Fondsfinans Fondsfinans er et kunnskapsbasert verdipapirforetak med langsiktig verdiskapning for kundene som mål. Fondsfinans har som forretningsidé å være et selvstendig og ledende verdipapirforetak forankret i Norge og det norske verdipapirmarked. Selskapet skal ha høy integritet og etisk standard, en solid kapitalbase og lav risikoprofil. HISTORIKK Fondsfinans ble stiftet i 1950, og er i dag Norges eldste fondsmeglerselskap. Styreformann, Erik Must, overtok selskapet sammen med Kjell Chr. Ulrichsen i 1972. Ulrichsen er nå styremedlem i Fondsfinans, men har ikke lenger eier interesser i selskapet. Fra 1. januar 1995 ble virksomheten innad organisert som et partnerskap (Indre Selskap). 35 partnerne har et samlet kapitalinnskudd på 25 mill. Fondsfinans ASA, som eies 100 % av Erik Must A/S, er ansvarlig deltaker i det Indre Selskap med et kapitalinnskudd på 75 mill. ADMINISTRASJON - MEDARBEIDERE Selskapet ledes av administrerende direktør Nils Erling Ødegaard (50). Ødegaard er utdannet siviløkonom fra NHH og har en Master i Economics fra University of California. Han begynte i selskapet i 1990 etter syv år i Den norske Creditbank. Ødegaard har arbeidet som meglersjef fra 1995 til 1997 og leder av rådgivningsvirksomheten fra 1997 til 2005. Fondsfinans hadde 57 medarbeidere gjennom år 2007, tilsvarende ca. 54 årsverk. Av disse var 43 i markedsrettet arbeid. En rekke nyansettelser de siste årene har tilført selskapet betydelig kompetanse. 37 av våre medarbeidere har høyskole- eller universitetsutdannelse. Flere har tilleggsutdannelse, bl.a. fondsmeglereksamen eller autorisert finansanalytiker. De aller fleste har lang erfaring fra bransjen eller finansiell sektor forøvrig. Mange har i tillegg bakgrunn fra industri, offentlig forvaltning og konsulentbransjen. Fondsfinans legger vekt på å være en teambasert arbeidsplass med fokus på kvalitet, trivsel og sosial sikkerhet. Firmaets medarbeidere har i en årrekke engasjert seg i eksterne råd og utvalg. VIRKSOMHETEN Fondsfinans driver sin virksomhet med utgangspunkt i Oslo og tilbyr følgende tjenester: Aksje-, derivat- og obligasjonsmegling Analyse Prosjekter og finansiell rådgivning I løpet av de siste fem år har fi rmaet gjennomført børsintroduksjoner, spredningssalg og andre egenkapitaltransaksjoner til en samlet verdi av 23 milliarder. SOLIDITET Fondsfinans hadde pr. 31. desember 2007 en egenkapital på 99,5 mill. (inkl. pensjonsfond). Sammen med partnerinnskuddet (ansvarlig lån) på 25 mill. utgjør samlet ansvarlig kapital 124,5 mill. I hht. bestemmelser om beregning av ansvarlig kapital i verdipapirforetak utgjorde kapitaldekningen ved årsslutt 95 % (overgangsordning) mot lovens minimumskrav på 8 %. Fondsfinans har egen pensjonskasse. Erik Must A/S, som eier 100 % av aksjene i Fondsfinans ASA, hadde pr. 31. desember 2007 en bokført egenkapital på 1,289 mill. og urealiserte reserver i aksjer, utenom aksjene i datterselskapene, på ca. 1,081 mill. Selskapet har ikke ekstern rentebærende gjeld. 2

Årsberetning for 2007 Fondsfinans viktigste suksessfaktorer er langsiktige kunderelasjoner, dyktige medarbeidere, riktige holdninger og en god bedriftskultur. Fondsfinans er ikke, og skal heller ikke bli, som andre verdipapirforetak. Vårt fokus er norsk næringsliv og utvikling av lønnsomme norske selskaper som gir aksjonærene en god avkastning. Vi er opptatt av å bidra til økt verdiskapning. Fondsfinans ambisjoner er å være en sentral aktør i norsk finansnæring. Norsk finansnæring er viktig for utvikling av økt verdiskapning i næringslivet forøvrig. Vår målsetting er å kombinere finansiell og strategisk rådgivning. Vår nærhet til norsk næringsliv gir grunnlag for en unik forståelse av norske selskaper og deres rammebetingelser. I annenhåndsmarkedet ønsker Fondsfinans spesielt å fokusere på utvalgte aksjer. Vår ambisjon er å videreutvikle våre investerings- og analysemetoder til å bli ledende innen vår bransje. Verdipapirvirksomhet er kunnskapsbasert, og markedet stiller økte krav. Vi er derfor mer enn noen gang opptatt av å rekruttere og beholde de beste medarbeiderne. Kompetanseutvikling er en forutsetning for at de dyktigste medarbeiderne forblir best. Riktige holdninger og en god bedriftskultur er avgjørende for høyest mulig kvalitet på våre tjenester. Markedet preges av en stadig hardere konkurranse. Det øker kravene til innsats og hardt arbeide fra våre medarbeidere og en ubetinget vilje til å gjøre det ytterste for å tilfredsstille kundenes ønsker, og levere tjenester av høyeste kvalitet. Langsiktighet, utholdenhet og tålmodighet i alle sammenhenger er grunnleggende verdier og holdninger i Fondsfinans. Langsiktige kunderelasjoner forutsetter etterlevelse av høye etiske standarder. RESULTAT OG FINANSIELL STILLING Fondsfinans hadde en økning i driftsinntektene på 26 % i forhold til 2006. Markedet var godt gjennom 2007. Totale driftsinntekter ble 273,8 mill. mot 216,9 mill. i 2006. Driftsresultatet ble på 46,4 mill. Det ble utbetalt bonus og godtgjørelse til 35 partnere med i alt 172 mill. Ordinært resultat før skatt ble 42,1 mill. Selskapets driftskostnader (eks. bonus mv.) var om lag 5 % høyere enn i 2006. Dette kan tilskrives økt analyseaktivitet og økt reise- og kundeaktivitet. Fondsfinans samlede aktiva økte fra 375,7 mill. ved årets begynnelse til 575,6 mill. ved årets utgang. Samlet ansvarlig kapital utgjorde 124,5 mill., herav egenkapital 99,5 mill. Dette tilsier en kapitaldekning på 95% (overgangsordning) sammenlignet med lovens minimumskrav på 8%. I samsvar med regnskapslovens krav bekreftes det at årsregnskapet er utarbeidet i samsvar med forutsetningene om fortsatt drift. Årlig avkastning Oslo Børs All Share Index Utvalgte landsindexer 2006 og 2007 Norske delindekser 2006 og 2007 Emisjoner på Oslo Børs 1990 2007 bn 3

MARKEDENE I 2007 I første halvår 2007 fortsatte børsutviklingen på tilnærmet samme trend med oppgang for Oslo «All Share Index» på 20 % fram til midten av juli. Men da slo «subprime» effektene fra USA inn over børsen. I løpet av kun en måned fram til midten av august falt indeksen med 15 %. Fra midten av august snudde imidlertid utviklingen igjen, da den gjeldende oppfatning var at «subprime» effektene hovedsakelig ville få innvirkning på amerikansk økonomi og at resten av verden var «de-coupled», drevet av sterk vekst i Asia, India og god vekst i store deler av Europa. Men etter hvert oppstod det rykter, og det kom meldinger om økte nedskrivninger i amerikanske banker og også noen europeiske. Det førte til at børsen igjen falt tilbake, og det endte med en oppgang på 13,5 % for 2007. Selv om totalindeksen gav en hyggelig avkastning i 2007, var det meget store ulikheter mellom de ulike aksjer og delindekser. Mens finansaksjene hadde en negativ avkastning, viste spesielt «capital goods» sektoren en svært god avkastning med 62 %. Det var spesielt REC (+138 %), Yara (+50 %), Orkla (+52 %) og Kongsberggruppen (+84 %) som førte til denne høye avkastningen. Den sterke økningen i oljeprisen fra USD 60 ved inngangen til året opp til USD 95 ved slutten av året skulle i utgangspunktet gi en god støtte til Oslo Børs. Det er da et paradoks at Statoil kun steg med 8 %. Det skyldes delvis en svekkelse av USD, men oljeprisen målt i steg med hele 33 %. Det var gjennom børsuroen mot slutten av året at Statoil-kursen ikke fulgte oljeprisen. Omsetningen på Oslo Børs økte videre i 2007, dog i et litt avtagende tempo. Etter en vekst på 70 % i 2006, økte aksjeomsetningen med 25 % i 2007. Emisjonsvolumet økte også kraftig fra 28 mrd. i 2006 til 57mrd. Det ble tatt opp 29 nye selskaper til notering, mens 18 selskaper ble strøket fra notering. Etter en økning i 2006, falt obligasjonsomsetningen tilbake i 2007, fra totalt 502 mrd. i 2006 til 418 mrd. i 2007. 10-års renten i Norge steg fra rundt 4,35 til rundt 4,70 gjennom året. Norges Bank gjennomførte 7 renteøkninger og Styringsrenten økte fra 3,5 % til 5,25 %. Norway Interest rates Yield 10-year government bonds Central Bank rates 4

VIRKSOMHETEN Megling aksjer, derivater og renter Etter en oppgang på snaut 33 % i 2006, var det norske aksjemarkedet sterkt også gjennom 2007. Oslo Børs Benchmark steg 11,5 %. Likviditeten i markedet var fortsatt tilfredsstillende, men volatiliteten økte betydelig spesielt i 2. halvår. Tilgjengeligheten av kapital var god, men kravet til kvalitet samt risikopremien økte gjennom året. Vår dedikerte satsing på meglere med høy kompetanse samt vår analysekapasitet, spesielt innenfor kapitalintensive og til dels typisk norske industrier, medførte nok et godt resultat fra aksjemegling. Vår markedsandel av kurtasjeinntekter innrapportert til Kredittilsynet økte igjen marginalt fra 2006, mens vår observerte markedsandel på Oslo Børs ikke holdt tritt. Dette indikerer nok en gang økt omfang av egenhandel hos meglerhusene gjennom fjoråret. Antall kundemeglere var stabilt gjennom året, kun en megler sluttet i 2007 mens en ny kundemegler kom til. Dermed var vi fortsatt 13 rene kundemeglere i 2007. 2007 var et nytt rekordår for derivatomsetningen på Oslo Børs, og antall kontrakter omsatt pr. dag økte med 6,5 % til 55 950. Den største økningen var i OBXfutures, hvor omsetningen steg med 95 % til 193 milliarder kroner i underliggende verdi. Hos Fondsfinans var det en sterkt økende interesse for å bruke OBXfutures i kombinasjon med aksjeinvesteringer for å redusere markedsrisikoen. Totalt sett er således vår strategi om å utvide vårt produktspekter betydelig i ferd med å bli gjennomført. Fondsfinans er en fokusert nisjespiller i det norske finansmarkedet, og vil fortsette arbeidet for best mulig å betjene vår stadig økende kundebase. Dette inkluderer en markert økning i reisevirksomheten, besøk av våre kunder både med og uten eksterne selskaper, arrangering av seminarer og besøk hos selskaper relevante for vurderingen av de selskaper vi analyserer. Vår suksess som nisjespiller er avhengig av at vi klarer å fremstå som en av de beste til å vurdere investeringsalternativer og selskaper notert på Oslo Børs. Således er vår nærhet til de børsnoterte selskapene av avgjørende betydning. Det norske markedet for tilrettelegging av nye obligasjoner var i 2007 aktivt frem til sommeren. Etter at problemene i det amerikanske boligobligasjonsmarkedet ble kjent og ringvirkningene av dette begynte, minsket aktiviteten betraktelig utover høsten. Som resultat av dette øket risikomarginene markant i de fl este typer obligasjoner. Det norske obligasjonsmarkedet merket den minskende investeringsetterspørsel og det økende likvideringsbehov på lik linje med andre obligasjonsmarkeder i verden. Under store deler av høsten var markedene stort sett stengt for nye emisjoner. Dette påvirket selvsagt også Fondsfinans aktiviteter innen obligasjoner. Uansett hadde vi et relativt godt år. Vi var den 12. største tilrettelegger av obligasjoner i Norge i 2007, mot den 18. største i 2006. Volumet av innhentet kapital for våre kunder økte med 600 % fra 2006. Av de større transaksjonene i 2007 vil vi fremheve Wega Mining, Ener Petroleum og Corrocean. Totale inntekter på tilrettelegging av obligasjoner ble 15 millioner for året. I kontrast til mange av verdens største finansforetak hadde Fondsfinans ingen tap/nedskrivninger pga. obligasjoner i 2007. Utsiktene for 2008 er fortsatt sterkt preget av uroen i finansmarkedene i verden. Vårt fokus er å bistå våre kunder i å hente kapital i vanskelige markeder på beste mulig måte ved å utnytte de vinduer og muligheter som oppstår. Vi vil også strebe for å bedre annenhåndsomsetningen av obligasjoner. Analyse Analyseavdelingen består av 12 analytikere med variert faglig og yrkesmessig bakgrunn. 9 er siviløkonomer, 1 er sosialøkonom, 1 er ingeniør og 1 medisiner. Vi har dessuten nylig ansatt ytterligere en analytiker som skal ha fokus på fornybar energi. Avdelingen har, i likhet med sammensetningen av Oslo Børs, et sterkt fokus på energirelaterte og shippingselskaper. 6 av analytikerne dekker selskaper relatert til disse sektorene. I tillegg dekker 2 av analytikerne IT/telecom, 1 media/ konsum, 1 fiskesektoren, 1 bank/finans og 1 farmasi/biotech. Fondsfinans har analysedekning av 81 selskaper med fullt produktspekter. Vi dekker 50 av de største og mest likvide selskapene som inngår i OSEBX-indeksen. Disse selskapene utgjør ca 95 % av indeksens markedsverdi. Fondsfinans analysevirksomhet er fundamentalt basert, med hovedfokus på selskaper med identifiserbare omsetnings- og inntjeningsdrivere. Fondsfinans arrangerte tidlig sommeren 2007 det første Fornybarseminar med deltagelse fra en rekke større og mindre selskap innen fornybar energi. Det ble et meget bredt program med svært god 5

deltagelse fra industrien og investorene. I tillegg ble suksessen med gjødselsseminar fra 2004 videreført. Dette fjerde Gjødselseminaret ble også i år lagt til London, med deltakere fra Yara, flere utenlandske gjødselsselskaper og analysebyråer. Seminaret hadde igjen en meget god investordeltakelse og fikk positiv omtale. Etter at 2006 ble noe påvirket av utskiftninger og nyansettelser, var avdelingen tilbake med en meget god utvikling i 2007. De ulike investorevalueringer viste solid fremgang på bred basis for avdelingen. Prosjekter og finansiell rådgivning Corporateinntektene viste igjen sterk fremgang i 2007 med en vekst på over 59 % fra året før. I 2006 økte corporateinntektene med 50 %. 2007 var dermed vårt beste år noensinne. Avdelingen består nå av åtte personer. Jens Reidar Hveem er ansatt som ny leder for avdelingen. Vår sterke posisjon innen analyse begynner nå å gi resultater innenfor corporateområdet. Vi fokuserer fortsatt på olje- og offshoremarkedet, men vi har også en bevisst satsning mot andre sektorer som renewables, fisk/havbruk, medisin/biotech og IT/Telekom. Deltagelse i bransjefaglige organer Arne Lien er innvalgt i styret i Norges Fondsmeglerforbund. Nils Erling Ødegaard er styreformann i Norske Finansanalytikeres Forening. UTSIKTER Utsiktene for 2008 er vesentlig mer nøkterne enn for 2007. Den internasjonale finanskrisen og usikkerhet knyttet til eiendomsverdier internasjonalt setter et betydelig preg også på det norske kapitalmarkedet. På den annen side gir rekordhøye petroleumsinvesteringer og fortsatt konsumvekst solide vekstimpulser til selskaper innen oil-service, konsum- og banksektoren. Oljeprisen har steget ytterligere siden årsskiftet. Det har medført at Oslo Børs så langt i 2008 nok en gang har utviklet seg sterkere enn andre børser, kurs og omsetningsmessig. Det er grunn til å vente at interessen for det norske aksjemarkedet fremdeles vil være stor og dermed fortsatt gi gode markedsforhold for megling og analyse. Utviklingen i petroleumsprisene vil på mange måter være retningsgivende. Emisjonsmarkedet forventes fortsatt å være krevende, men bedriftenes ønske om konsolidering innen en rekke næringer gir gode forhold for finansiell rådgivning. Vi venter derfor at 2008 blir et svakere år for Fondsfinans, men at vi relativt sett kommer til å vinne markedsandeler. ANDRE FORHOLD Selskapets pensjonsforpliktelser er dekket i egen pensjonskasse. Arbeidsmiljøet er godt. Sykefraværet har vært ubetydelig. Det har ikke vært rapportert skader eller ulykker på arbeidsplassen. Selskapets drift har ingen innvirkning på det ytre miljøet. Erik Must A/S eier 100 % av aksjene i Fondsfinans ASA. Det har ikke inntruffet forhold av vesentlig betydning for bedømmelsen av selskapets stilling etter regnskapsårets avslutning. Selskapets ledelse består nå kun av mannlige ledere. Både styret og selskapets ledelse er bevisst på de samfunnsmessige forventninger om tiltak for å fremme likestilling i virksomheten og styret. Forutsetningen for fortsatt drift er til stede. Styret foreslår følgende overskuddsdisponering: Konsernbidrag til morselskap 30 866 400 Fra pensjonsfond -1 125 364 Til annen egenkapital 800 967 Årsresultat 30 542 003 Oslo, den 25. april 2008 Styret i Fondsfinans ASA Erik Must Styreformann Nils Erling Ødegaard Adm. direktør Luciana Berger Kjell Chr. Ulrichsen Trine Must Øyvin A. Brøymer 6

Resultatregnskap Note 2007 2006 Driftsinntekter og -kostnader Driftsinntekter fra investeringstjenester og tilleggstjenester 4 273 171 149 216 345 173 Annen driftsinntekt 634 650 613 106 Sum driftsinntekter 273 805 799 216 958 279 Lønnskostnad 5,6 29 609 225 33 275 581 Administrasjonsutgifter 1 156 187 680 100 492 219 Avskrivning på varige driftsmidler 7 118 717 123 842 Annen driftskostnad 23 41 452 318 34 633 679 Sum driftskostnader 227 367 940 168 525 321 Driftsresultat 46 437 859 48 432 958 Finansinntekter og -kostnader Renteinntekt fra foretak i samme konsern 32 045 Annen renteinntekt 24 084 405 11 821 696 Annen finansinntekt 135 883 100 436 Rentekostnad til foretak i samme konsern 3 089 579 300 728 Annen rentekostnad 9 679 464 5 359 469 Annen finanskostnad 1 049 713 Netto finansinntekter 11 483 290 5 212 222 Kapitalutgifter DIS Fondsfinans 1 15 812 090 13 866 401 Ordinært resultat før skattekostnad 42 109 059 39 778 779 Skattekostnad på ordinært resultat 13 11 567 056 12 901 073 Årsresultat 30 542 003 26 877 706 Overføringer Konsernbidrag 30 866 400 28 837 268 Fra pensjonsfond -1 125 364-364 476 Til annen egenkapital 800 967-1 595 086 30 542 003 26 877 706 7

Balanse pr 31.12 Note 2007 2006 EIENDELER Anleggsmidler Varige driftsmidler 7 Driftsløsøre, inventar, kontormaskiner o.l. 449 902 459 706 Andre varige driftsmidler 300 564 300 564 Finansielle anleggsmidler Overfinansiering pensjonsforpliktelser 6 30 212 908 31 775 913 Investeringer i aksjer og andeler 8 265 000 265 000 Omløpsmidler Fordringer 10 Kundefordringer 148 870 423 194 869 646 Fordringer på verdipapirforetak 131 645 245 40 989 272 Andre kortsiktige fordringer 71 025 752 5 808 830 Investeringer 9 Markedsbaserte aksjer 26 884 335 5 709 214 Andre finansielle instrumenter 195 488 833 554 Bankinnskudd, kontanter og lignende 165 787 914 94 643 827 Sum eiendeler 575 637 531 375 655 526 EGENKAPITAL OG GJELD Egenkapital 14,15,16 Innskutt egenkapital Selskapskapital 1 000 000 1 000 000 Opptjent egenkapital Annen egenkapital 76 719 925 75 918 958 Pensjonsfond 21 753 294 22 878 657 Sum egenkapital 99 473 219 99 797 615 Annen ansvarlig kapital Ansvarlig lån 17 25 000 000 25 000 000 Sum ansvarlig kapital 124 473 219 124 797 615 Gjeld Avsetning for forpliktelser Utsatt skatt 13 8 459 615 8 897 256 Kortsiktig gjeld 11 Leverandørgjeld 1 715 468 419 356 Gjeld til verdipapirforetak 28 217 066 89 700 620 Gjeld til kunder 304 214 897 80 391 949 Betalbar skatt 13 1 097 Forskuddstrekk 3 216 239 5 620 551 Skyldige offentlige avgifter 1 307 883 2 260 836 Annen kortsiktig gjeld 12 104 032 047 63 567 343 Sum gjeld 451 164 313 250 857 912 Sum egenkapital og gjeld 575 637 531 375 655 526 Oslo, den 25. april 2008 Styret for Fondsfinans ASA Erik Must Styreformann Nils Erling Ødegaard Adm. direktør Luciana Berger Kjell Chr. Ulrichsen Trine Must Øyvin A. Brøymer 8

Kontantstrømoppstilling 2007 2006 Kontantstrøm fra operasjonelle aktiviteter Resultat før skattekostnad 42 109 059 39 778 779 Periodens betalte skatter - -4 474 000 Ordinære avskrivninger 118 717 123 842 Endring i kortsiktige fordringer -109 873 671-94 896 663 Endring i kortsiktig gjeld eks skatter og konsernbidrag 186 710 213 67 128 857 Endring i kortsiktige investeringer -20 537 055-3 897 553 Endring overfinansiering pensjonsordning 1 563 005 506 217 Netto kontantstrøm fra operasjonelle aktiviterer 100 090 268 4 269 479 Kontantstrøm fra investeringsaktiviteter Innbetalinger ved salg av varige driftsmidler - - Utbetalinger ved kjøp av varige driftsmidler -108 913-96 371 Innbetalinger ved salg av aksjer - - Utbetalinger ved kjøp av aksjer - -100 000 Netto kontantstrøm fra investeringsaktiviteter -108 913-196 371 Kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter Utbetaling av konsernbidrag -28 837 268-16 105 180 Netto kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter -28 837 268-16 105 180 Netto endring i kontanter og kontantekvivalenter 71 144 087-12 032 072 Beholdning av kontanter og kontantekvivalenter ved periodens begynnelse 94 643 827 106 675 899 Beholdning av kontanter og kontantekvivalenter ved periodens slutt 165 787 914 94 643 827 9

Noter til regnskapet 2007 NOTE 1 REGNSKAPSPRINSIPPER Årsregnskapet er satt opp i samsvar med god regnskapsskikk, regnskapsloven av 17.07.98 sist endret med lov av 10.12.04, og tilfredsstiller kravene i Finansdepartementets forskrift av 23.08.99 med endringer av 20. februar 2004 om årsregnskap m.m. for verdipapirforetak. Eventuelle endringer i presentasjonskrav til regnskapet er innarbeidet i tidligere års regnskap, slik at tallene er sammenlignbare. Pensjonskostnader Fondsfinans har egen pensjonsordning gjennom Fondsfinans Pensjonskasse. Ordningen gir medlemmene rett til framtidige pensjonsytelser basert på antall opptjeningsår, lønnsnivå ved pensjonsalder og ytelsene fra Folketrygden. Se note 6. Verdipapirer Kortsiktige investeringer i verdipapirer Markedsbaserte finansielle omløpsmidler består av finansielle instrumenter som er noterte på regulert marked eller som er notert på OTC liste. De er vurdert til markedspris pr 31.12. Andre finansielle instrumenter består av verdipapirer som ikke er notert på regulert marked eller på OTC liste. De er vurdert etter laveste verdis prinsipp for omløpsmidler. Langsiktige investeringer i verdipapirer Langsiktige investeringer i verdipapirer vurderes til anskaffelseskost, men nedskrives til virkelig verdi ved verdifall som forventes ikke å være forbigående. Handelsportefølje/alminnelig kapitalforvaltning Egen beholdning av finansielle instrumenter som ledd i investeringstjenestevirksomhet, i henhold til lov om verdipapirhandel av 19.06.97, er definert som handelsportefølje. Netto gevinst eller tap resultatføres blant driftsinntekter. Andre finansielle instrumenter er definert som alminnelig kapitalforvaltning, i henhold til lov om verdipapirhandel av 19.06.97. Netto gevinst eller tap resultatføres blant finansinntekter/-kostnader. Finansielle derivater Foretaket har interne rammer som tillater bruk av finansielle derivater for egen regning i begrenset omfang, først og fremst som ledd i risikoreduksjon. Børsnoterte derivater vurderes til markedsverdi, andre derivater vurderes til teoretisk verdi basert på Black & Scholes modell. Når sikringsforretningen gjøres mot verdipapirer i handelsportefølje inngår verdien av derivatene i fastsettelsen av markedsverdien på verdipapirene. Gevinst og tap på finansielle derivater resultatføres blant driftsinntekter. Valuta Eiendeler og gjeld i utenlandsk valuta er omregnet til norske kroner etter kurser pr. 31.12. Netto agio eller disagio resultatføres blant annen finanskostnad. Resultatposter i utenlandsk valuta regnskapsføres til transaksjonsdagens kurs. Avskrivning Avskrivning av varige driftsmidler følger saldoavskrivning da dette er vurdert som bedriftsøkonomisk korrekt. Godtgjørelse til deltagerne i DIS Fondsfinans Posten administrasjonsutgifter omfatter arbeidsgodtgjørelse til deltagerne i DIS Fondsfinans. Deltagernes kapitalgodtgjørelse er medtatt under finanskostnader. NOTE 2 FINANSIELL MARKEDSRISIKO Finansiell markedsrisiko for foretaket er hovedsakelig knyttet til to forhold: 1) Foretakets egenhandel og egenposisjoner i ulike finansielle instrumenter. 2) Uoppgjorte forretninger mot kunder og meglere i forbindelse med annenhåndstransaksjoner i finansielle instrumenter. Foretakets finansielle markedsrisiko knyttet til egenhandel og uoppgjorte forretninger anses lav. Rammene for eksponering i ulike finansielle instrumenter er meget begrenset, og det er stillet krav til spredning og maksimal andel i unoterte finansielle instrumenter. Pr. 31.12.07 hadde foretaket en beholdning av finansielle instrumenter i PLZ tilsvarende 1 494 406. Valutaposisjonen i foretaket er minimal. NOTE 3 ENKELTTRANSAKSJONER Store enkelttransaksjoner er nærmere omtalt under virksomhetsbeskrivelsen. NOTE 4 SALGSINNTEKTER 2007 2006 1 000 1 000 Megling 90 646 102 533 Egenhandel 9 568 2 426 Markedsføring av finansielle instrumenter 730 2 145 Finansiell rådgivning og andre tilknyttede tjenester 172 227 109 242 NOTE 5 LØNNSKOSTNADER 273 171 216 346 2007 2006 1 000 1 000 Lønn og annen godtgjørelse 22 817 27 552 Folketrygdavgift 3 178 3 786 Pensjonskostnader 1 675 506 Andre ytelser 1 939 1 432 NOTE 6 FORETAKETS PENSJONSORDNING 29 609 33 276 Fondsfinans ASA har pensjonsordning gjennom Fondsfinans Pensjonskasse. Ordningen gir rett til fremtidige pensjonsytelser basert på antall opptjeningsår, lønnsnivå ved pensjonsalder og ytelsene fra Folketrygden. Det er lagt følgende parameter til grunn: Amortiseringsfaktor 15,6 Årlig avkastning pensjonsmidler 6,5% Diskonteringsrente 5,0% Årlig lønnsvekst 3,0% Årlig G-regulering 3,0% Årlig regulering av løpende pensjoner 2,5% Antall aktive medlemmer 59 Antall pensjonister 5 Ved fastleggelse av de økonomiske forutsetninger er det lagt vekt på at Fondsfinans Pensjonskassen har en høy andel av kapitalen plassert i aksjer (61,1 %), samtidig som pensjonskassens oppnådde avkastning de siste tre år har vært 20,2 % i gjennomsnitt pr år. 10

Overfinansiering (se også note 1): Netto pensjonskostnad framkommer slik: 31.12.07 31.12.06 1 000 1 000 Nåverdi årets pensjonsopptjening 7 603 5 379 Rentekostnad på pensjonsforpliktelse 3 877 3 183 Forventet avkastning på pensjonsmidlene -9 917-8 056 Netto pensjonskostnad 1 563 506 Avstemming av pensjonsforpliktelser og pensjonsmidler: Brutto pensjonsforpliktelser (nåverdi) 96 001 78 334 Markedsverdi av pensjonsmidler 126 214 110 110 Balanseført netto overfinansiering -30 213-31 776 NOTE 7 VARIGE DRIFTSMIDLER Inventar Andre Total kontormaskiner null saldoavskrivning avskrivning Anskaffelseskost pr 01.01.07 2 066 691 300 564 2 367 255 Tilgang dette året 108 913-108 913 Avgang dette året - - - Anskaffelsekost pr 31.12.07 2 175 604 300 564 2 476 168 Akkumulerte avskrivninger pr 01.01.07 1 606 985-1 606 985 Årets avskrivning 118 717-118 717 Avgang dette året - - - Bokført verdi pr 31.12.07 449 902 300 564 750 466 Bokført gevinst ved salg/avgang - - - NOTE 8 INVESTERING I AKSJER OG ANDELER Investering i aksjer og andeler refererer seg til 15 B-aksjer i Finansnett Norge AS (ikke børsnotert selskap), vurdert til anskaffelseskost tilsvarende 165 000 og et 5 % obligasjonslån i samme selskap pålydende 100 000. NOTE 9 AKSJER OG ANDELER I ANDRE SELSKAPER, ANDRE FINANSIELLE INSTRUMENTER OG FINANSIELLE DERIVATER Handelsportefølje Markedsbaserte aksjer Børsnoterte Anskaffelseskost Markedsverdi Bokført verdi Antall Eierandel % Diverse mindre poster 80 020 44 775 44 775 Aker Biomarine ASA 918 209 851 276 851 276 36 071 0,000 Imarex ASA 1 450 400 1 557 500 1 557 500 10 000 0,001 Roxar ASA 11 847 534 13 624 664 13 624 664 1 974 589 0,008 Siem Offshore Inc. 2 887 303 2 999 250 2 999 250 155 000 0,000 Veidekke ASA 431 707 437 973 437 973 8 630 0,000 Total 17 615 173 19 515 438 19 515 438 OTC liste Diverse mindre poster 32 461 38 354 38 354 Equinox offshore 3 258 655 3 300 000 3 300 000 275 000 0,0052 Norway Pelagic 1 500 000 961 000 961 000 31 000 0,0022 Total 4 791 116 4 299 354 4 299 354 Andre finansielle instrumenter Bio- Tech LTD 1 494 406 1 494 406 1 494 406 530 2,1200 Redcord AS 450 050 281 200 281 200 3 515 0,0039 Exie AS 526 373 483 225 483 225 32 215 0,0119 Mediehuset Vårt Land 904 099 810 730 810 730 4 267 0,0068 IPnett AS 195 488 195 470 195 470 5 500 0,6300 Total 3 570 416 3 265 031 3 265 031 Total handelsportefølje 25 976 705 27 079 823 27 079 823 Periodens inntektsført verdiendring 111 986 11

Selskapet hadde pr 31.12.07 følgende beholdning av derivater: Long 250 ORK JAN-08 120 KJ 29 181 3 750 Long 100 TEL JAN-08 SA 23 300 500 Long 100 TM FEB-08 KJ 75 750 40 000 Long 1000 MHG MAR-08 3.50 SA 35 525 35 000 163 756 79 250 NOTE 10 FORDRINGER Selskapet har ingen fordringer mot kunder eller meglere som anses tapsutsatt. I forbindelse med oppgjør av annenhåndstransaksjoner i finansielle instrumenter mot kunder og meglere er 6 forfalte poster eldre enn 30 dager for totalt 0,6 mill. Det er ikke konstatert tap på kunder eller meglere i 2007, og det er heller ikke foretatt avsetning til slike eventuelle tap. NOTE 11 KORTSIKTIG GJELD Selskapets kortsiktige gjeld til verdipapirforetak og kunder er i forbindelse med oppgjør av annenhåndstransaksjoner i finansielle instrumenter. Ingen av de forfalte poster er eldre enn 30 dager. NOTE 12 MELLOMVÆRENDE MED FORETAK I SAMME KONSERN Morselskapet Erik Must A/S hadde en saldo på mellomværende tilsvarende 101 086 238, som er klassifisert blant klientmidler. Avsatt konsernbidrag tilsvarende 42 870 000 er klassifisert blant kortsiktig gjeld. Søsterselskapet Fondsfinans Kapitalforvaltning ASA hadde en saldo på mellomværende tilsvarende 949 215, som er klassifisert blant andre fordringer. Søsterselskapet Fondsavanse AS hadde en saldo på mellomværende tilsvarende 38 016 069, som er klassifisert blant klientmidler. Søsterselskapet Must Invest AS hadde en saldo på mellomværende tilsvarende 318 238, som er klassifisert blant kortsiktige fordringer. NOTE 13 SKATTEKOSTNAD Beregning av skattekostnad 2007 2006 Regnskapsmessig resultat før skattekostnad 42 109 059 39 778 779 Mottatt aksjeutbytte - -33 827 Gevinst aksjer - -745 864 Permanente forskjeller -798 146 546 457 Endring midlertidige forskjeller 1 563 005 506 217 Konsernbidrag -42 870 000-40 051 762 Skattepliktig inntekt 3 918-0 28 % skattepliktig inntekt 1 097 - Refusjonsskatt delingsmodellen - - Betalbar skatt 1 097 - Endring i utsatt skatt -437 641-141 741 Skatteeffekt av konsernbidrag 12 003 600 11 214 493 For lite avsatt skatt forrige år - 1 828 320 Årets skattekostnad 11 567 056 12 901 073 Beregning av utsatt skatt Overfinansiering pensjonsmidler 01.01. 31 775 913 32 282 130 For Overfinansiering pensjonsmidler 31.12. 30 212 908 31 775 913 Grunnlag for endring i utsatt skatt -1 563 005-506 217 NOTE 14 ANSVARLIG KAPITAL 01.01.07 Endringer 31.12.07 Aksjekapital 1 000 000 0 1 000 000 Overfinansiering pensjonsforpliktelser 22 878 657-1 125 363 21 753 294 Annen egenkapital 75 918 958 800 967 76 719 925 Sum egenkapital 99 797 615-324 396 99 473 219 Ansvarlig lån 25 000 000-25 000 000 Sum ansvarlig kapital 124 797 615-324 396 124 473 219 12

NOTE 15 KAPITALDEKNING 31.12.07 31.12.06 1 000 1 000 Risikovektede eiendeler som ikke inngår i handelsporteføljen 50 553 40 319 Poster utenom balanse som ikke inngår i handelsporteføljen - - Risikovektede eiendeler som inngår i handelsporteføljen 55 408 37 969 Beregningsgrunnlag for valutarisiko 1 084 292 Sum beregningsgrunnlag 107 045 78 580 Kjernekapital 76 720 76 919 Tilleggskapital - Ansvarlig lån 25 000 25 000 Netto ansvarlig kapital 101 720 101 919 Kapitaldekning 95,03 % 129,70 % Kapitalkrav tilsvarende 8 % av beregningsgrunnlag 8 564 6 286 Overskudd av ansvarlig kapital 93 156 95 633 NOTE 16 EGENKAPITAL Aksjekapitalen i Fondsfinans ASA består av 1 000 aksjer, pålydende 1 000 hver. Fondsfinans ASA er 100 % eiet av Erik Must A/S, et selskap eiet av Erik Must og hans familie. I tillegg til Fondsfinans ASA og Fondsfinans Kapitalforvaltning Holding AS, eier Erik Must A/S aksjer og andeler i aksjefond til en bokført verdi av 1,640 mill. og til en markedsverdi på 2,721 mill. pr 31.12.07. Bokført egenkapital i Erik Must A/S utgjør 1,289 mill. Selskapet har ingen ekstern rentebærende gjeld. NOTE 17 ANSVARLIG LÅNEKAPITAL 25 000 000 er ansvarlig lån fra partnerne i DIS Fondsfinans med forfall 1. august 2013. Lånet er avdragsfritt og har ingen fast avtalt rente. NOTE 18 KLIENTMIDLER Klientmidler står på separat konto og er ikke medtatt i balansen, ifølge Finansdepartementets forskrift for årsregnskap for verdipapirforetak av 23.08.99 1 000 Bankinnskudd tilhørende investorene pr 31.12.07 433 308 Fondsfinans klientansvar pr 31.12.07 433 090 Over-/underdekning 218 NOTE 19 ANDRE FORPLIKTELSER (UTENFOR BALANSEN) Foretaket er solidarisk ansvarlig for ansvar Verdipapirsentralen (VPS) kan pådra seg i sin virksomhetsutøvelse. Dette solidaransvaret er lovpålagt og gjelder alle kontoførere i VPS. Foretaket er ansvarlig for kunders margininnbetaling/sikkerhetsstillelse i forbindelse med derivathandel gjennom VPS Clearing. Alle kunder har oppfylt sine margininnbetalinger pr 31.12.07. NOTE 21 YTELSER TIL LEDENDE PERSONER Lønn/honorar Styrets formann 300 000 Øvrige styremedlemmer 120 000 Administrerende direktør (*) 13 558 534 Revisor, revisjon 425 000 (*) Lønn og overskuddsandel fra Det Indre Selskapet 14 403 534 Pr. 31.12.07 har Fondsfinans ikke forpliktet seg overfor administrerende direktør eller styrets formann til å gi særskilt vederlag ved opphør eller endring av ansettelsesforholdet eller vervet. Det eksisterer heller ingen spesielle avtaler om tegningsretter, opsjoner og tilsvarende rettigheter overfor ansatte eller tillitsvalgte. NOTE 22 SIKKERHETSSTILLELSE OVERFOR KUNDER Fondsfinans er medlem av Verdipapirforetakenes sikringsfond, som reguleres av forskrift av 22.12.2005 nr 1672 gitt av Finansdepartementet merket med hjemmel i verdipapirhandelloven 8 13. Fondets formål er ved manglende økonomisk evne hos medlemmene å gi dekning for krav som skyldes medlemmenes behandling av kunders midler og finansielle instrumenter. Sikringsfondet dekker inntil 200 000 norske kroner for hver enkelt kunde. NOTE 23 ANNEN DRIFTSKOSTNAD Fondsfinans støtter medisinsk forskning og humanitært arbeide. Det største bidraget for år 2007 er 4 500 000 ( 3 000 000 i 2006) til medisinsk forskning, som inngår under posten Annen driftskostnad. NOTE 20 BANKGARANTIER I forbindelse med det daglige megleroppgjøret i Norges Bank er det stilt en bankgaranti for 100 mill. Det er i tillegg stilt en garanti til VPS Clearing for 3 mill i forbindelse med det daglige derivatoppgjøret. 13

Revisjonsberetning 14

Organisasjonsplan for Fondsfinans ASA pr. 1. mai 2008 Styret Erik Must, Styreformann Trine Must Øyvin Brøymer Kjell Chr. Ulrichsen Luciana Berger Compliance Kjell Rannug Administrerende direktør Nils Erling Ødegaard Internkontroll Luciana Berger Corporate Nils Erling Ødegaard Analyse Bengt Kirkøen Megling Ståle Schmidt Rentebærende instrumenter Einar Lyche CFO Ove Bjerkan Arne Egil Rønning Helge Nerland Johan Aaserud Kjell Rannug Marius Jacobsen Rolf Henning Lem Runar Rønningen Arild Nysæther Arnbjørg Floten Bent Rølland Carl Christian Bachke Christian Must Einar Hoffart Hans Peter Bøhn Håkon Levy Kjetil Bakken Per Haagensen Petter Narvestad Anders Høyem Andreas Holmen Arild Ståhlbrand Arne S. Lien Christian Coucheron Håkon Benjaminsen John Olav Harr Kjell Åge Homme Knut Ellingsberg Kristoffer Enger Lasse Halvorsen Ola Kirksæther Ståle Danielsen Sven-Åge Hermansen Thomas Holm Knudsen Tore Elstad Forbrigd Tore-Jan Søraa IT Esben Wahl Regnskap Kjetil Stuvik Verdipapir Hilde Utne Oppgjør Ragnar Nyhagen Støttefunksjoner Anne Haugen Anders Winterstad Bjørn Dahl Christin Härter Vikki Johansen Camilla Thorsen (svangerskapspermisjon) Ellen Forbeck Havre Hildur Andresen Ingrid Gran Kjell-Erik Håve Lise Rasmussen Marit Marksten 15

Ansatte/partnere i Fondsfinans ASA Siden: Megling Håkon Benjaminsen, siviløkonom 2006 Christian Coucheron, siviløkonom, MBA 2005 Danielsen, Ståle, BiB Finance, autorisasjonseksamen 2002 Kristoffer Enger, siviløkonom Msc, autorisasjonseksamen 2005 Knut Ellingsberg, autorisasjonseksamen (fra Norges Fondsmeglerforbund) 1985 Tore Elstad Forbrigd, siviløkonom, autorisasjonseksamen 1987 Lasse Halvorsen, aktuar, fondsmeglereksamen 1979 John Olav Harr, siviløkonom, MBA, autorisasjonseksamen 2006 SVEN ÅGE HERMANSEN, DH-kandidat, autorisasjonseksamen 2006 Andreas Holmen, siviløkonom, autorisasjonseksamen 2004 Kjell Åge Homme, DH-økonom, autorisasjonseksamen 2004 Anders Høyem, siviløkonom, autorisasjonseksamen 2007 Ola Kirksæther, siviløkonom, autorisasjonseksamen 2007 Thomas S.D. Holm Knudsen, siviløkonom, AFA, autorisasjonseksamen 2005 Arne Lien, handelsøkonom, autorisasjonseksamen 2003 Ståle Schmidt, siviløkonom, autorisasjonseksamen 1998 Arild Ståhlbrand, sivilmarkedsfører, autorisasjonseksamen 2007 Tore-Jan Søraa, autorisasjonseksamen 1993 Rentebærende instrumenter Einar Lyche, B.Sc in Bus. Adm, FSA Repr. 2007 Analyse Carl Christian, Bachke, siviløkonom, AFA 2006 Kjetil Bakken, siviløkonom, AFA, autorisasjonseksamen 2005 Hans Peter Bøhn, cand. med., autorisasjonseksamen 2001 Arnbjørg Floten, siviløkonom Msc, autorisasjonseksamen 2004 Einar Hoffart, siviløkonom 2008 Per Haagensen, ingeniør og siviløkonom, AFA, autorisasjonseksamen 1999 Bengt Kirkøen, siviløkonom, autorisasjonseksamen 1990 Håkon Levy, siviløkonom, autorisasjonseksamen 2006 Christian Must, sivilingeniør, autorisasjonseksamen 2005 Petter Narvestad, siviløkonom 2006 Arild Nysæther, siviløkonom, MBA, AFA, APF, autorisasjonseksamen 2005 Bent Rølland, cand.oceon. 2006 Arne Egil Rønning, siviløkonom, AFA, autorisasjonseksamen 1999 Prosjekter og finansiell rådgivning Marius Jacobsen, siviløkonom, autorisasjonseksamen 2005 Rolf Henning Lem, siviløkonom HAE, autorisasjonseksamen 1999 Helge Nerland, siviløkonom, autorisasjonseksamen 2006 Kjell Rannug, autorisasjonseksamen 1983 Runar Rønningen, MBA, AFA, autorisasjonseksamen 2006 Nils Erling Ødegaard, administrerende direktør, siviløkonom MA, fondsmeglereksamen 1990 Johan Aaserud, sivilingeniør Msc, Tech.Sc, autorisasjonseksamen 1990 16

FONDSFINANS, HAAKON VII`S GATE 2, POSTBOKS 1782 VIKA, N-0122 OSLO TLF.: +47 23 11 30 00, FAX: +47 23 11 30 03, mail@fondsfinans.no, Org.nr. 911752271 www.signatur.no