ANBEFALTE AKSJER Kjøp Stolt-Nielsen

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Kjøp Stolt-Nielsen Vår portefølje gjorde + 1.1% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX 0.2%. Så langt i 2017 er vår portefølje opp 3.1%, mot 0.8% for OSEBX. Vi tar inn Stolt-Nielsen denne uken. Internasjonale makroindikatorer fortsetter å holde seg bra, og har faktisk styrket seg ytterligere i Q4 2016. Da skal man se på shipping. Stolt-Nielsen har på våre estimater en P/E 2017 på ca. 7.5 og direkteavkastning også på ca. 7%. Dette er absolutt blant de mer attraktive på Oslo Børs. For øvrig er våre anbefalinger, med begrunnelse, de følgende: Bakkafrost (BAKKA): Lakseoppdretter på Færøyene, notert på Oslo Børs. Bakkafrost har i lengre tid hatt bransjens kanskje beste marginer, noe som skyldes en kombinasjon av gode klimatiske forhold og god drift. DNO (DNO): Det har i løpet av høsten vært stor ubalanse mellom fundamentale nyheter og aksjekursutvikling. DNO har mottatt to betalinger siden starten av oktober. KRGs oljeeksport var opp 37% fra august til september, og er nå på det høyeste siden januar. Samtidig er DNOs aksjekurs på det laveste siden begynnelsen av april, og da var oljeprisen under USD 40 pr. fat. Vi har kursmål 12 kroner. Borregaard (BRG): Selskapet overrasket markedet med gode tall for tredje kvartal. Estimatene er blitt oppjustert rund baut. Dette er også en aksje som vil surfe på en eventuell infrastrukturbølge i USA og andre steder. Selskapets viktigste produkt er Lignin, som også brukes i sement. Blir det økt anleggsaktivitet blir det større etterspørsel etter sement, og dermed større etterspørsel etter Lignin. Ikke minst, valutabevegelsene siste par uker har vært til selskapets fordel. Aksjen er priset på P/E est. 2017 på 14, noe som ikke er langt unna gjennomsnittet på Børsen, og da må man huske på at Borregaard har en av Børsens bedre avkastninger på investert kapital, noe som forsvarer en høyere prising. Sparebank1 SR-Bank (SRBANK): De lange rentene har steget i høst, og det er positivt for finansaksjer, inkludert SRBANK. Aksjen er fremdeles priset under bokførte verdier, og tapene i Rogaland ser ikke ut til å bli større enn forventet. Selv om aksjen har gått en del, er det etter vår mening mere oppside. Statoil (STL): Med en styrket oljepris, og tro på ytterligere oppgang i løpet av 2017, er Statoil et naturlig valg Wilh.Wilhelmsen ASA: (WWASA): Wilh. Wilhelmsen er lavt priset på de fleste multipler, både P/Bok og P/E 2017 est. Kombinasjonen av et syklisk oppsving og begrensninger på tilbudssiden vil etter vår oppfatning bidra til en bedring i markedet fremover. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut Stolt-Nielsen HLNG Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning* BAKKA 329.74 1 341.7-3.5% 326.41 1.0% STL 161.62 1 158.5 2.0% 160.65 0.6% WWASA 40.00 * 1 36.6 9.2% 37.50 6.7% HLNG 92.11 1 96.8-4.8% 92.85-0.8% SRBANK 62.91 1 60.6 3.8% 63.80-1.4% DNO 9.39 1 8.5 10.2% 9.43-0.4% BRG 88.89 1 84.7 5.0% 87.15 2.0% Endring porteføljen forrige uke 1.1% Endring OSEBX forrige uke -0.2% Endring portefølje 2016 3.1% Endring OSEBX 2016 0.8%

DNO Salgsinntekter (USDm) 369 488 505 452 187 246 567 EBITDA adj (USDm) 253 354 196-45 -64 144 451 EBIT adj (USDm) 117 243 99-243 -174 80 383 PTP (USDm) 130 227 89-252 -223 38 356 EPS rapp. (USD) 0.12 0.18 0.04-0.23-0.18 0.03 0.32 EPS just. (USD) 0.12 0.18 0.04-0.23-0.18 0.03 0.32 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 78.4 32.2 3.4-10.5-58.5 31.2 130.7 EBITDA vekst just. (%) 222.9 39.9-44.5 nm nm nm 212.0 EPS vekst just. (%) nm 40.4-78.7 nm nm nm 910.6 EBITDA margin just. (%) 68.5 72.5 38.9 nm nm 58.8 79.5 EV/EBITDA just. (x) 4.7 4.7 20.6 nm nm 7.9 2.0 EV/EBIT just. (x) 10.1 6.9 nm nm nm 14.4 2.4 P/E (x) 10.0 9.5 nm nm nm 30.9 3.4 P/E just. (x) 10.0 9.5 nm nm nm 30.9 3.4 P/Bok (x) 3.09 2.48 5.08 4.14 1.70 2.26 1.46 ROE (%) 31.8 33.3 5.1 nm nm 7.8 54.3 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Brent spot USD, nominal 111.3 111.6 108.6 99.2 52.5 44.2 65.0 Stolt-Nielsen Salgsinntekter (USDm) 2,052 2,089 2,139 2,183 2,034 2,091 2,307 EBITDA adj (USDm) 320 312 376 381 453 482 485 EBIT adj (USDm) 149 121 179 180 231 245 235 PTP (USDm) 110 89 108 93 147 140 121 EPS rapp. (USD) 1.85 1.22 1.48 1.35 2.38 2.17 1.78 EPS just. (USD) 1.66 0.38 1.20 1.20 2.11 2.15 1.78 DPS (USD) 1.00 0.75 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Salgsvekst (%) 12.8 1.8 2.4 2.1-6.8 2.8 10.3 EBITDA vekst just. (%) 6.8-2.5 20.6 1.2 19.0 6.4 0.5 EPS vekst just. (%) 4.0-77.2 217.4 0.1 75.7 2.1-17.6 EBITDA margin just. (%) 15.6 14.9 17.6 17.4 22.3 23.1 21.0 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.25 1.33 1.51 1.21 1.15 1.26 1.17 EV/EBITDA just. (x) 8.0 8.9 8.6 6.9 5.2 5.5 5.6 EV/EBIT just. (x) 17.3 23.0 18.1 14.7 10.1 10.8 11.5 P/E just. (x) 12.1 54.6 22.9 14.0 5.7 5.7 7.5 P/Bok (x) 0.78 0.81 1.01 0.68 0.51 0.50 0.52 ROE (%) 7.1 4.7 5.6 5.2 9.7 8.9 7.0 Direkteavkastning (%) 5.0 3.6 3.6 5.9 8.4 8.1 7.5 Statoil Salgsinntekter (USDbn) 120 124 109 99 60 48 56 EBITDA adj (USDbn) 41 43 39 25 18 15 25 EBIT adj (USDbn) 32 33 28 22 10 5 15 PTP (USDbn) 38 36 23 18 0 5 14 EPS rapp. (USD) 4.41 3.71 2.11 1.22-1.63 0.21 1.56 EPS just. (USD) 2.86 2.96 2.52 1.99 0.77 0.21 1.63 DPS (USD) 1.16 1.16 1.19 1.70 0.90 0.88 0.88 Salgsvekst (%) 36.4 3.9-12.5-8.7-39.9-19.2 16.8 EBITDA vekst just. (%) 31.2 5.7-9.2-35.9-28.5-18.5 71.1 EPS vekst just. (%) 29.3 3.7-15.0-21.2-61.2-73.1 687.7 EBITDA margin just. (%) 34.4 34.9 36.3 25.5 30.3 30.6 44.8 P/E (x) 5.8 6.7 11.5 14.5 nm 88.5 12.2 P/E just. (x) 9.0 8.4 9.6 8.9 18.2 89.0 11.8 P/Bok (x) 1.75 1.39 1.31 1.10 1.11 1.45 1.42 ROE (%) 181.9 131.0 11.6 7.0 nm 1.6 12.1 ROCE etter skatt (%) 21.3 18.0 11.8 7.2 nm 1.3 9.4 Direkteavkastning (%) 4.5 4.6 4.9 9.6 6.5 4.8 4.6 Brent spot (USD/bbl) 111.3 111.6 108.6 99.2 52.5 44.0 65.0 NBP spot (USD/mmBTU) 9.0 9.5 10.7 8.2 6.5 4.6 5.4 Equity production (kboed) 1850.0 2004.0 1941.5 1927.5 1970.5 1971.3 1996.0 3

Wilh. Wilhelmsen ASA Salgsinntekter (USDm) 2,422 2,816 2,522 2,591 2,277 1,944 1,820 EBITDA adj (USDm) 435 563 444 412 234 314 334 EBIT adj (USDm) 292 415 291 252 75 168 187 PTP (USDm) 145 447 285 121-25 575 144 EPS rapp. (USD) 0.65 1.86 1.24 0.75-0.02 2.51 0.56 EPS just. (USD) 0.65 1.25 1.23 0.75-0.15 0.44 0.56 DPS (USD) 0.18 0.29 0.83 0.33 0.18 0.00 0.15 Salgsvekst (%) 23.7 16.3-10.5 2.8-12.1-14.6-6.4 EBITDA vekst just. (%) 30.9 29.3-21.0-7.3-43.2 34.0 6.6 EPS vekst just. (%) 41930.7 93.7-1.8-38.9 nm nm 25.1 EBITDA margin just. (%) 18.0 20.0 17.6 15.9 10.3 16.1 18.4 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.16 1.28 1.50 1.16 1.11 1.28 1.36 EV/EBITDA just. (x) 6.5 6.4 8.5 7.3 10.8 7.9 7.4 EV/EBIT just. (x) 9.7 8.7 13.0 11.9 34.0 14.8 13.2 P/E just. (x) 7.4 7.1 7.6 8.3 nm 8.8 8.2 P/Bok (x) 0.87 1.27 1.26 0.80 0.53 0.58 0.64 ROE (%) 12.3 29.7 17.1 9.9 nm 35.2 8.0 Direkteavkastning (%) 3.8 3.2 8.9 5.4 4.6 0.0 3.3 Bakkafrost Salgsinntekter (DKKm) 1,321 1,856 2,491 2,683 2,850 3,268 3,710 EBITDA adj (DKKm) 393 403 674 931 1,109 1,290 1,627 EBIT adj (DKKm) 326 323 587 834 1,001 1,168 1,487 PTP (DKKm) 370 324 727 899 924 1,274 1,349 EPS rapp. (DKK) 6.64 5.76 12.06 13.24 16.58 21.50 22.79 EPS just. (DKK) 5.40 5.32 10.60 12.28 17.85 17.29 22.79 DPS (DKK) 1.00 2.00 4.50 6.00 8.25 10.00 12.00 Salgsvekst (%) 61.1 40.5 34.3 7.7 6.2 14.7 13.5 EBITDA vekst just. (%) 31.4 2.5 67.1 38.2 19.1 16.3 26.2 EPS vekst just. (%) 23.4-1.5 99.1 15.9 45.3-3.2 31.8 EBITDA margin just. (%) 29.8 21.7 27.0 34.7 38.9 39.5 43.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.92 2.01 1.88 2.55 3.55 4.14 3.39 EV/EBITDA just. (x) 6.4 9.2 7.0 7.3 9.1 10.5 7.7 EV/EBIT just. (x) 7.8 11.5 8.0 8.2 10.1 11.6 8.5 P/E just. (x) 6.5 11.6 8.0 11.3 11.4 16.2 12.0 P/Bok (x) 1.62 2.38 2.48 3.28 3.84 4.18 3.42 ROE (%) 33.1 24.2 40.2 34.7 34.9 35.8 31.0 ROCE (%) 22.9 16.4 26.6 36.2 38.6 35.8 38.4 Direkteavkastning (%) 2.8 3.3 5.3 4.3 4.1 3.6 4.4 Borregaard Salgsinntekter (NOKm) 3,763 3,838 3,886 3,939 4,164 4,455 4,590 EBITDA adj (NOKm) 726 757 718 730 758 997 1,178 EBIT adj (NOKm) 521 536 487 486 497 729 862 PTP (NOKm) 446 483 448 460 470 700 835 EPS rapp. (NOK) 3.14 2.73 3.25 3.34 3.87 5.35 6.09 EPS just. (NOK) 3.14 2.73 3.25 3.34 3.87 5.35 6.09 DPS (NOK) 0.00 1.00 1.10 1.25 1.50 1.80 2.10 Salgsvekst (%) 8.7 2.0 1.3 1.4 5.7 7.0 3.0 EBITDA vekst just. (%) 48.5 4.3-5.2 1.7 3.8 31.5 18.2 EPS vekst just. (%) 68.8-13.1 19.0 2.8 15.8 38.4 13.7 EBITDA margin just. (%) 19.3 19.7 18.5 18.5 18.2 22.4 25.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.77 0.97 1.57 1.34 1.99 2.05 EV/EBITDA just. (x) 3.9 5.2 8.4 7.4 8.9 8.0 EV/EBIT just. (x) 5.5 7.7 12.7 11.2 12.2 10.9 P/E just. (x) 7.6 9.3 16.6 12.8 15.8 14.8 P/Bok (x) 1.22 1.63 2.85 2.40 3.50 3.20 ROE (%) 28.8 24.1 17.4 19.1 17.4 23.3 23.3 ROCE (%) 17.9 19.0 18.3 18.1 17.7 23.9 25.1 Direkteavkastning (%) nm 4.8 3.6 2.3 3.0 2.1 2.3 4

Sparebank1 SR-Bank Netto renteinntekter 1,756 1,742 2,119 2,404 2,593 2,867 3,000 Netto provisjon 763 1,029 1,380 183 1,527 1,446 1,496 Salgsinntekter 3,267 3,786 4,498 2,161 4,429 5,000 5,053 Driftskostnader -1,633-1,888-2,019-2,056-1,863-1,997-2,055 Resultat før provisjon 1,634 1,898 2,479 2,858 2,566 3,002 2,998 Nedskrivninger på utlån -139-137 -132-257 -420-867 -968 Resultat før skatt 1,495 1,761 2,347 2,601 2,146 2,135 2,031 EPS rapp. (NOK) 5.42 5.32 7.27 8.19 6.83 6.76 6.39 EPS just. (NOK) 5.42 5.32 7.34 7.62 6.83 6.50 6.39 DPS (NOK) 1.50 1.50 1.60 2.00 1.50 1.50 2.00 Salgsvekst (%) -4.3 15.9 18.8-52.0 105.0 12.9 1.1 EPS just. vekst (%) -17.1-1.8 37.9 3.9-10.4-4.8-1.8 P/E just. (X) 7.6 7.0 8.2 6.9 5.8 9.3 9.9 P/bok (X) 0.53 0.75 1.10 0.87 0.59 0.86 0.83 Direkteavkastning (%) 3.7 4.0 2.7 3.8 3.8 2.5 3.2 Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates) Avkastning YTD 105 100 95 90 85 80 1 2 Porteføljen OSEBX 5

Avkastning 2005-2013 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 11980.00 BUY 12500.00 Dyvik DKK Evolution Gaming EVO 290.00 BUY 325.00 Arnell SEK AF Gruppen AFG 156.00 SELL 100.00 Mortensen NOK Akastor AKA 15.20 BUY 15.60 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 337.00 HOLD 316.00 Ronold Mathisen NOK Aker BP ASA AKERBP 161.50 BUY 175.00 Martinsen NOK Aker Solutions AKSO 41.76 SELL 23.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 156.90 SELL 130.00 Magnergård SEK AcadeMedia AB ACAD 52.75 BUY 82.00 Bonnevier SEK Archer ARCHER 13.40 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 166.30 HOLD 176.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 79.50 HOLD 82.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 279.10 HOLD 270.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 13.85 SELL 6.00 Karlsen USD Aurora LPG AURLPG 16.40 HOLD 16.00 Dyvik NOK Betsson BETSB 86.55 BUY 125.00 Arnell SEK Autoliv ALIV 1033.00 BUY 1100.00 Magnergård SEK Avance Gas AVANCE 31.10 BUY 28.00 Dyvik NOK Targovax TRVX 11.70 BUY 17.00 Ling NOK Awilco Drilling AWDR 37.30 HOLD 30.00 Karlsen NOK The Scottish Salmon Company SSC 8.90 BUY 10.00 Aukner NOK Bakkafrost BAKKA 331.50 HOLD 370.00 Aukner NOK Gener8 Maritime GNRT 4.49 HOLD 4.40 Dyvik USD Loomis LOOMb 263.10 BUY 320.00 Bonnevier SEK BillerudKorsnäs BILL 148.00 BUY 175.00 Sjöberg SEK Borregaard BRG 90.00 BUY 105.00 Veddeng NOK BW LPG BWLPG 40.34 BUY 37.50 Dyvik NOK BW Offshore BWO 27.50 BUY 0.46 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 42.45 SELL 33.00 Magnergård EUR Carlsberg CARLB 609.00 SELL 580.00 Dahl DKK Castellum CAST 120.20 HOLD 127.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 412.50 HOLD 440.06 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.34 BUY 2.70 Mortensen EUR Coloplast COLOB 486.00 BUY 550.00 Dahl DKK Europris EPR 38.10 HOLD 37.00 Westgaard NOK Flex LNG FLNG 11.50 HOLD 10.90 Dyvik NOK D/S Norden DNORD 123.80 BUY 115.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 223.50 BUY 250.00 Astrup DKK Deep Sea Supply DESSC 1.44 NO REC Knudssøn NOK DHT Holdings DHT 3.99 HOLD 4.10 Dyvik USD Diamond Offshore DO 18.66 SELL 11.00 Karlsen USD DNB DNB 134.80 NO REC Astrup NOK DNO DNO 9.44 BUY 12.00 Martinsen NOK DOF DOF 1.15 NO REC Knudssøn NOK Dorian LPG LPG 9.34 BUY 8.40 Dyvik USD Eidesvik Offshore EIOF 6.00 NO REC Knudssøn NOK Electrolux ELUX 224.60 HOLD 210.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 81.30 BUY 100.00 Ling SEK Ensco ESV 11.28 SELL 6.00 Karlsen USD Entra ENTRA 82.50 BUY 95.00 Mortensen NOK Epic Gas EPIC 15.00 BUY 23.00 Dyvik NOK Pareto Bank PARB 38.90 BUY 43.00 Astrup NOK Euronav EURN 8.30 HOLD 8.20 Dyvik USD Nordic Semiconductor NOD 36.70 BUY 47.00 Roth NOK Wallenstam WALLb 67.75 HOLD 73.00 Mortensen SEK Fabege FABG 144.10 HOLD 150.00 Mortensen SEK 7

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Farstad Shipping FAR 3.84 NO REC Knudssøn NOK Storebrand STB 48.18 BUY 59.00 Gehin NOK FLSmidth FLS 321.30 HOLD 300.00 Ahlstrom DKK Humana HUM 71.25 BUY 92.00 Bonnevier SEK Recipharm RECIB 124.50 HOLD 135.00 Ling SEK Fred Olsen Energy FOE 23.60 SELL 7.00 Karlsen NOK Frontline FRO 60.30 HOLD 60.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 17.30 BUY 16.20 Dyvik USD Avanza Bank AZA 388.00 BUY 450.00 McBeath SEK Getinge GETIB 157.30 SELL 165.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 138.20 HOLD 150.00 Gehin NOK GN Group GN 150.70 HOLD 150.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 25.55 BUY 35.00 Dyvik USD Golar LNG Partners GMLP 22.47 HOLD 23.00 Dyvik USD Golden Ocean GOGL 42.60 BUY 45.00 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 70.65 HOLD 80.00 Aukner NOK Yara YAR 349.00 SELL 230.00 Veddeng NOK Havila Shipping HAVI 1.37 SELL 0.50 Alvestad NOK Helgeland Sparebank HELG 80.00 BUY 90.00 Astrup NOK Hennes & Mauritz HMB 249.80 HOLD 265.00 Arnell SEK Hexagon AB HEXAB 346.50 BUY 385.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 27.00 HOLD 31.00 Krohn NOK Hexpol HPOLB 85.30 BUY 91.00 Holmberg SEK Kinnevik KINVb 224.50 BUY 259.00 Sjöberg SEK Hufvudstaden HUFV 136.90 HOLD 142.00 Mortensen SEK Ericsson ERICb 53.10 HOLD 47.00 Joelsson SEK Husqvarna HUSQb 70.45 BUY 87.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 95.00 BUY 125.00 Dyvik NOK Industrivärden INDUc 166.90 SELL 470.00 Sjöberg SEK Investor INVEb 343.40 BUY 379.00 Sjöberg SEK Jm Ab JM 258.00 BUY 290.00 Mortensen SEK Lundbergs LUNDb 555.00 SELL 549.39 Sjöberg SEK Klövern KLOVb 9.07 BUY 12.00 Mortensen SEK KNOT Offshore Partners KNOP 22.25 HOLD 18.90 Dyvik USD Kone KNEBV 43.60 HOLD 45.00 Ahlstrom EUR Konecranes KCR1V 34.77 HOLD 32.00 Magnergård EUR Kongsberg Gruppen KOG 126.00 BUY 160.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 54.65 BUY 73.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 11.30 SELL 8.40 Ronold Mathisen NOK MSAB MELK 536.50 SELL 470.00 Sjöberg SEK Lerøy LSG 447.50 BUY 495.00 Aukner NOK NetEnt NETb 71.65 BUY 98.00 Arnell SEK Lundbeck LUN 299.30 BUY 280.00 Dahl DKK Sparebanken Sør SOR 97.00 HOLD 95.00 Astrup NOK Lundin Petroleum LUPE 196.50 BUY 180.00 Martinsen SEK Marine Harvest MHG 148.50 BUY 165.00 Aukner NOK Stora Enso STERV FH 10.35 BUY 11.40 Ervasti EUR Latour LATOb 325.40 HOLD 337.70 Sjöberg SEK Metso MEO1V 26.88 HOLD 26.00 Ahlstrom EUR Tele2 TEL2b 75.90 HOLD 82.00 Joelsson SEK Höegh LNG Partners HMLP 19.05 BUY 22.60 Dyvik USD MTG MTGb 268.70 BUY 325.00 Arnell SEK Ncc NCC 225.10 HOLD 240.00 Mortensen SEK Kindred Group KINDSDB BUY 107.00 Arnell SEK NRC Group NRC 64.50 HOLD 64.00 Mortensen NOK Millicom MICsdb 430.60 BUY 610.00 Joelsson SEK 8

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Noble NE 7.28 SELL 3.00 Karlsen USD Nokian Tyres NRE1V 35.79 BUY 38.00 Holmberg EUR Nordea NDA 101.00 BUY 107.00 Astrup SEK Nordic Nanovector NANO 87.50 BUY 145.00 Ling NOK Austevoll Seafood AUSS 76.75 BUY 82.00 Aukner NOK Holmen HOLMB SS 320.00 SELL 290.00 Ervasti SEK Norsk Hydro NHY 43.26 SELL 32.00 Veddeng NOK North Energy NORTH 2.40 HOLD 1.10 Martinsen NOK Norway Royal Salmon NRS 192.50 HOLD 180.00 Aukner NOK Norwegian Air Shuttle NAS 274.00 HOLD 305.00 Westgaard NOK Norwegian Property NPRO 9.84 HOLD 12.00 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 250.30 HOLD 260.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 252.40 SELL 235.00 Dahl DKK Vitrolife VITR 403.50 BUY 550.00 Ling SEK Ocean Rig ORIG 1.76 SELL 0.50 Karlsen USD Ocean Yield OCY 62.25 HOLD 66.00 Masdal NOK Odfjell ODF 30.10 BUY 43.00 Dyvik NOK Odfjell Drilling ODL 15.90 BUY 11.00 Karlsen NOK Olav Thon OLT 156.00 BUY 210.00 Mortensen NOK Opera OPERA 38.60 BUY 65.00 Roth NOK Oriflame ORI 272.10 SELL 208.00 Krohn SEK Orkla ORK 76.05 HOLD 80.00 Westgaard NOK Outotec OTE1V 5.05 HOLD 4.50 Ahlstrom EUR Pacific Drilling PACD 4.36 SELL 1.00 Karlsen USD Nobia NOBI 79.65 BUY 95.00 Holmberg SEK UPM UPM1V 23.66 HOLD 23.00 Ervasti EUR Peab PEAB 73.20 BUY 80.00 Mortensen SEK Petroleum Geo-Services PGS 29.77 HOLD 28.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.48 SELL 0.25 Masdal NOK Prosafe PRS 36.00 HOLD 0.30 Masdal NOK Q-Free QFR 7.79 HOLD 8.00 Roth NOK Skandiabanken SKBN 71.50 BUY 79.00 Astrup NOK RenoNorden RENO 4.61 HOLD 7.00 Lundby NOK Rezidor REZT 35.30 NO REC Krohn SEK Rowan RDC 19.51 SELL 13.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 1.37 HOLD 1.30 Dyvik USD Saipem SPM 0.51 SELL 0.30 Ronold Mathisen EUR SalMar SALM 235.50 HOLD 275.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMPO 42.48 HOLD 44.00 Gehin EUR Sandvik SAND 115.80 BUY 127.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 253.70 HOLD 270.00 Bonnevier SEK Scandi Standard SCST 55.00 BUY 66.00 Aukner SEK Schibsted SCHA 211.70 SELL 165.00 Westgaard NOK Scorpio Tankers STNG 4.58 HOLD 4.40 Dyvik USD Seadrill SDRL 28.83 SELL 5.00 Karlsen NOK SEB SEB 96.90 BUY 107.00 Astrup SEK Pandox PNDXB 138.20 HOLD 145.00 Mortensen SEK Selvaag Bolig SBO 39.90 HOLD 45.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 16.00 SELL 14.40 Ronold Mathisen NOK Siem Offshore SIOFF 1.93 NO REC Knudssøn NOK Spectrum SPU 39.70 SELL 22.00 Masdal NOK Skanska SKA 214.40 HOLD 235.00 Mortensen SEK SKF SKFB 169.70 HOLD 150.00 Sjöberg SEK Solstad Offshore SOFF 11.25 NO REC Knudssøn NOK 9

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Songa Offshore SONG 31.60 SELL 0.10 Karlsen NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 52.25 BUY 60.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 67.75 BUY 80.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 63.25 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 250.00 HOLD 260.00 Astrup NOK Ahlsell AB 52.55 BUY 68.00 Bonnevier SEK Sparebanken Øst SPOG 54.25 HOLD 57.00 Astrup NOK FMC Technologies FTI 35.85 SELL 21.00 Ronold Mathisen USD Sponda SDA1V 4.13 BUY 5.00 Mortensen EUR Statoil STL 162.70 BUY 170.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 113.00 BUY 142.00 Dyvik NOK Arcam ARCM 316.50 HOLD 305.00 Holmberg SEK Securitas SECUB 142.70 BUY 165.00 Bonnevier SEK Subsea 7 SUBC 109.90 SELL 64.00 Ronold Mathisen NOK Svenska Handelsbanken SHB 125.70 SELL 122.00 Astrup SEK Swedbank SWEDA 217.60 HOLD 230.00 Astrup SEK Swedish Match SWMA 285.10 HOLD 305.00 Arnell SEK Tanker Investments TIL 43.50 HOLD 43.00 Dyvik NOK Metsa Board METSB 6.72 BUY 7.00 Ervasti EUR Technip TECF 67.13 SELL 42.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 2.28 HOLD 2.30 Dyvik USD Com Hem COMH 88.95 SELL 72.00 Joelsson SEK Telenor TEL 133.30 BUY 160.00 Roth NOK Telia Company TELIA 37.25 HOLD 40.00 Joelsson SEK TGS Nopec TGS 195.00 SELL 130.00 Masdal NOK Medistim MEDI 74.00 HOLD 78.00 Krohn NOK Thule Group THULE 139.50 HOLD 140.00 Lundby SEK Tomra TOM 86.00 SELL 80.00 Veddeng NOK Topdanmark TOP 176.60 BUY 200.00 Gehin DKK Transocean RIG 15.48 SELL 6.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 178.90 HOLD 165.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 131.60 HOLD 140.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 4.92 BUY 7.40 Dyvik USD Fortum FUM1V 14.93 SELL 12.40 Ervasti EUR Wilson Therapeutics WTX 55.50 BUY 80.00 Ling SEK Valmet VALMT 14.02 BUY 15.00 Ahlstrom EUR Veidekke VEI 125.00 BUY 140.00 Mortensen NOK Coor Service Management COOR 55.75 BUY 61.00 Bonnevier SEK Volvo VOLVB 108.40 HOLD 97.00 Magnergård SEK Nordnet NNb 38.00 HOLD 37.00 McBeath SEK Weifa WEIFA 26.90 BUY 33.00 Ling NOK Wihlborgs WIHL 164.30 BUY 210.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 38.80 BUY 47.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 214.00 BUY 252.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 123.90 SELL 120.00 Dahl DKK Balder BALD 179.30 HOLD 185.00 Mortensen SEK Wärtsilä WRT1V 43.00 HOLD 40.00 Magnergård EUR XXL XXL 99.50 BUY 125.00 Westgaard NOK Nibe Industrier NIBEB 72.10 HOLD 71.00 Holmberg SEK YIT YIT 7.89 SELL 6.20 Mortensen EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11