ANBEFALTE AKSJER Storebrand inn, Telenor ut

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Storebrand inn, Telenor ut Vår portefølje gjorde -2.9% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX -3.6%. Så langt i 2016 er vår portefølje ned 10.6%, mot -10.6% også for OSEBX. Vi tar denne gang Telenor ut av porteføljen. Storebrand kommer inn. I Telenor ser investorene etter Q4-rapporten mer usikkerhet knyttet til virksomheten i India, dempede marginutsikter og det løpende investeringsbehovet fremover. Vi velger å avvente. Storebrand har i likhet med markedet for øvrig falt tilbake så langt i år og selskapet rapporterer Q4-tallene på onsdag denne uken. Vi venter blant annet at en bekreftet positiv utvikling i kapitaldekningsgraden vil være positiv for verdsettelse. For øvrig er våre aksjer, med begrunnelse, som følger: Høegh LNG Holdings (HLNG): HLNG er en eksponering mot internasjonal handel med gass. Selskapet har både Floating Storage and Regasification Units og LNG Carriers, som frakter gassen. DNB Markets var engasjert som rådgiver for HLNG i forbindelse med den nylig gjennomførte kapitalforhøyelsen. Bakkafrost (BAKKA): Bakkafrost er muligens verdens mest effektive oppdretter av laks, med produksjon på Færøyene. Lakseprisene er sterke, og erfaringsmessig er perioden frem til påske en god tid for sjømat. Austevoll Seafood Group (AUSS): Sjømatselskap med virksomhet innen pelagisk fisk, fiskemel/olje, salg og oppdrett. Norwegian Air Shuttle (NAS): Europas tredje største lavprisselskap. En fallende oljepris gir fallende kostnader for flybransjen. Orkla (ORK): Leverandør av merkevarer og konseptløsninger til dagligvarehandel, storhusholdning og bakerier, med Norden og Baltikum som hovedmarkeder. Merkevarevirksomheten omfatter Orkla Foods, Orkla Confectionery & Snacks, Orkla Home & Personal og Orkla Food Ingredients. I tillegg inngår Hydro Power, eiendom og finansielle eiendeler, Sapa (JV) (50 %), Jotun (42,5 %) og Gränges (16,0 %) i Orkla Investments. Orkla hadde i 2014 en omsetning på 30 mrd. kroner og 13.000 ansatte. Tomra (TOM): Aksjen er priset over gjennomsnittet for Oslo Børs, både på bokførte verdier og forventet inntjening neste 12 måneder, men til gjengjeld er også lønnsomheten i selskapet adskillig bedre enn for snittet på Oslo Børs. Og da fortjener man en høyere kurs. Nordiske ideer: DNB Markets har også analysedekning på flere nordiske aksjer. I en periode med turbulens i oljeprisen og råvarer generelt, er dette et investeringsalternativ som fortjener større oppmerksomhet fra norske investorer. Blant våre nordiske anbefalinger, ønsker vi denne gang spesielt å fremheve Betsson AB (BETSB): Betsson er et online spillselskap, med bred produktportefølje. Online spill er et marked i sterk vekst, og industrien har fremdeles ikke «satt seg». Avkastningen for online spillselskaper var klart bedre enn for børsene for øvrig i 2015, og vi ser ingen grunn til at ikke dette kan fortsette. Tilsvarende ser vi at Betsson gav klart bedre avkastning enn OMXS30 i 2015. Dette er et marked i vekst, men hvor det likevel er høye inngangsbarrierer i form av bl.a. software og lisenser. Endringer denne uken Aksjer inn Storebrand Aksjer ut Telenor Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Driftsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Til tross for at online gambling har holdt på noen år, er markedsandelen av det totale spillmarkedet fremdeles ikke mer enn ca. 12%, og stigende. Fremtidige vekstmuligheter er dermed store. På våre estimater handles aksjen nå på P/E 2016 est. 16, med en vekst i omsetningen på over 20% årlig. Organisk vekst i 4. kvartal var på 18%, det beste på 5 år. Veksten fremover forventes å komme fra økt mobilpenetrering, bedre markedsandeler, Europe-Bet platform migrering til Betsson, populære mesterskap i 2016 (fotball-em) og nye produkter. Aksjen handles til P/E 2016 est. på 14.7 Securitas AB (SECUB SS): Sikkerhetsmarkedet er også i en langsiktig vekstfase, hvor bransjen vokser mer enn BNP. Tiden hvor sikkerhet betydde et par vakter er for lengst over, nå er det teknologiløsninger som er viktigste motor for videre vekst. Dette bidrar også til å gjøre inngangsbarrierene høyere, og derigjennom øke langsiktig fortjenestepotensiale. Selskapet styrket høsten 2015 sin posisjon i Nord-Amerika ved oppkjøpet av Diebold s Electronic Security. Dette kan øke veksten i selskapet med 4-5%-poeng årlig. Aksjen har gitt god meravkastning mot OMXS30 siste 12 mnd, og handles på kurs SEK 125 til P/E 2016 est. 15.4. Veksten i omsetning antas å ligge 5-10% i 2016, med bedring i driftsmarginen. Novo Nordisk (NOVOB DC): Nordens største helse/farmasi-selskap. Novo Nordisk er verdensledende innen bl.a. diabetes-medisiner, og har et bredt spekter av farmasiprodukter. Selskapet har over 40,000 ansatte, med en markedsverdi på over 900 mrd (over det dobbelte av Statoil). Aksjen er priset på P/E 2016 est. på 22, men dette må sees i sammenheng med lang og god vekst, global markedsleder innen en megatrend og høye inngangsbarrierer til markedet. Tallene for 4. kvartal bra, men guidance for 2016 ble oppfattet som noe skuffende. Kursen falt etter tallene, men vi opprettholder vår kjøpsanbefaling. Vi har kursmål på 435 DKK. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning** Kurs inn Avkastning* Bakka 284.65 1 259.83 9.6% 288.00-1.2% AUSS 53.99 1 55.04-1.9% 53.94 0.1% Tomra 77.55 4 86.02-9.8% 79.41-2.3% TEL 122.67 5 141.16-13.1% 138.02-11.1% ORK 70.11 3 66.45 5.5% 68.40 2.5% HLNG 80.56 3 93.60-13.9% 89.80-10.3% NAS 268.00 2 302.94-11.5% 262.07 2.3% Endring porteføljen forrige uke -2.9% Endring OSEBX forrige uke -3.6% Endring portefølje 2016-10.6% Endring OSEBX 2016-10.6% Source: DNB Markets

Orkla 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e Salgsinntekter (NOKm) 30,060 29,896 28,015 29,599 33,198 38,668 40,364 EBITDA adj (NOKm) 3,902 4,277 3,842 4,172 4,666 5,398 5,917 EBIT adj (NOKm) 2,910 3,343 2,937 3,214 3,609 4,322 4,838 PTP (NOKm) 4,442 3,907 2,858 2,872 4,090 4,627 5,145 EPS rapp. (NOK) -1.03 1.12 1.35 1.70 3.24 3.42 3.80 EPS just. (NOK) -0.77 1.42 1.79 1.85 3.24 3.42 3.80 DPS (NOK) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 Salgsvekst (%) -47.6-0.5-6.3 5.7 12.2 16.5 4.4 EBITDA vekst just. (%) -32.2 9.6-10.2 8.6 11.8 15.7 9.6 EPS vekst just. (%) nm nm 25.8 3.5 74.8 5.6 11.2 EBITDA margin just. (%) 13.0 14.3 13.7 14.1 14.1 14.0 14.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.72 1.59 1.97 1.88 2.36 1.99 1.95 EV/EBITDA just. (x) 13.2 11.1 14.3 13.3 16.8 14.2 13.3 EV/EBIT just. (x) 17.7 14.2 18.7 17.3 21.7 17.8 16.2 P/E just. (x) nm 34.1 26.4 27.6 21.7 19.8 17.8 P/Bok (x) 1.32 1.58 1.55 1.65 2.10 1.97 1.89 ROE (%) nm 5.0 2.2 5.3 10.1 10.1 10.9 Direkteavkastning (%) 5.6 5.2 5.3 4.9 3.6 3.7 3.7 Tomra Salgsinntekter (NOKm) 3,516 3,907 4,421 4,749 5,990 6,896 7,106 EBITDA adj (NOKm) 805 889 854 891 1,156 1,409 1,514 EBIT adj (NOKm) 620 660 597 627 855 1,107 1,180 PTP (NOKm) 598 629 557 601 826 1,072 1,144 EPS rapp. (NOK) 2.57 2.98 2.54 2.43 3.77 5.12 5.47 EPS just. (NOK) 2.69 2.97 2.59 2.84 3.74 5.12 5.47 DPS (NOK) 1.05 1.25 1.35 1.45 2.20 2.70 2.80 Salgsvekst (%) 22.2 11.1 13.2 7.4 26.1 15.1 3.0 EBIT vekst just. (%) 34.5 6.5-9.5 5.1 36.4 29.4 6.6 EPS vekst just. (%) 84.2 10.1-12.8 9.7 31.9 36.9 6.9 EBIT margin just. (%) 17.6 16.9 13.5 13.2 14.3 16.1 16.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.85 2.25 2.21 2.06 2.57 1.84 1.73 EV/EBITDA just. (x) 8.1 9.9 11.4 11.0 13.3 9.0 8.1 EV/EBIT just. (x) 10.5 13.3 16.3 15.6 18.0 11.4 10.4 P/E just. (x) 14.9 16.9 21.9 20.3 25.5 15.1 14.1 P/Bok (x) 2.68 3.15 2.96 2.86 4.41 3.21 2.89 ROE (%) 18.5 19.3 14.5 12.4 18.1 22.4 21.5 ROCE etter skatt (%) 17.4 14.4 10.8 10.6 13.8 16.8 16.7 Direkteavkastning (%) 2.6 2.5 2.4 2.5 2.3 3.5 3.6 Norwegian Air Shuttle Salgsinntekter (NOKm) 10,532 12,859 15,580 19,534 22,464 25,962 29,578 EBITDA adj (NOKm) 710 789 1,500-665 1,402 3,539 4,613 EBIT adj (NOKm) 416 404 970-1,412 294 2,107 2,946 PTP (NOKm) 167 623 438-1,628-36 1,784 2,490 EPS rapp. (NOK) 3.54 13.08 9.09-29.89 0.74 37.03 47.98 EPS just. (NOK) 4.51 18.05 12.51-13.72 14.48 37.03 47.98 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 22.5 22.1 21.2 25.4 15.0 15.6 13.9 EBITDA vekst just. (%) 79.0 11.1 90.1 nm nm 152.5 30.4 EPS vekst just. (%) 7.8 300.1-30.7 nm nm 155.7 29.6 EBITDA margin just. (%) 6.7 6.1 9.6 nm 6.2 13.6 15.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.48 0.69 0.70 1.07 1.11 1.04 1.17 EV/EBITDA just. (x) 7.1 11.2 7.3 nm 17.7 7.7 7.5 EV/EBIT just. (x) 12.2 21.8 11.3 nm nm 12.9 11.7 P/E just. (x) 12.2 8.0 15.0 nm 22.3 7.1 5.5 P/Bok (x) 1.00 2.09 2.43 4.61 4.44 2.40 1.67 ROE (%) 6.5 20.9 12.4 nm 1.1 40.2 35.6 ROCE (%) 8.0 5.7 11.3 nm 1.7 8.8 9.1 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3

Austevoll Seafood Salgsinntekter (NOKm) 12,162 11,833 13,543 14,344 14,769 13,878 15,266 EBITDA adj (NOKm) 2,046 1,308 2,306 2,516 2,304 3,372 4,096 EBIT adj (NOKm) 1,533 765 1,640 1,856 1,579 2,583 3,264 PTP (NOKm) 772 928 2,384 1,346 994 2,586 3,319 EPS rapp. (NOK) 1.82 2.26 4.70 2.74 2.24 5.33 6.86 EPS just. (NOK) 4.01 1.22 1.98 4.09 4.07 5.33 6.86 DPS (NOK) 1.00 1.20 1.60 2.00 2.50 3.00 3.00 Salgsvekst (%) -4.6-2.7 14.4 5.9 3.0-6.0 10.0 EBITDA vekst just. (%) -19.5-36.1 76.3 9.1-8.4 46.3 21.5 EPS vekst just. (%) -26.6-69.7 63.1 106.2-0.3 30.9 28.6 EBITDA margin just. (%) 16.8 11.1 17.0 17.5 15.6 24.3 26.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.55 0.72 0.87 0.92 0.96 1.01 0.86 EV/EBITDA just. (x) 3.3 6.5 5.1 5.2 6.1 4.2 3.2 EV/EBIT just. (x) 4.3 11.2 7.2 7.1 9.0 5.4 4.0 P/E just. (x) 5.2 23.4 17.9 11.4 13.3 10.0 7.8 P/Bok (x) 0.46 0.61 0.67 0.76 0.84 0.75 0.67 ROE (%) 4.0 4.9 9.5 4.8 3.6 7.9 9.1 ROCE (%) 12.3 5.9 11.4 11.7 9.4 14.5 17.5 Direkteavkastning (%) 4.8 4.2 4.5 4.3 4.6 5.6 5.6 FCFF yield (%) 3.8 2.3-2.2 6.3 nm nm nm Bakkafrost Salgsinntekter (DKKm) 1,321 1,856 2,491 2,683 2,828 2,736 3,137 EBITDA adj (DKKm) 393 403 674 931 1,091 1,086 1,366 EBIT adj (DKKm) 326 323 587 834 982 958 1,226 PTP (DKKm) 370 324 727 899 857 980 1,256 EPS rapp. (DKK) 6.64 5.76 12.06 13.24 13.86 14.84 19.23 EPS just. (DKK) 5.40 5.32 10.60 12.28 15.65 14.84 19.23 DPS (DKK) 1.00 2.00 4.50 6.00 8.00 8.20 9.40 Salgsvekst (%) 61.1 40.5 34.3 7.7 5.4-3.3 14.6 EBITDA vekst just. (%) 31.4 2.5 67.1 38.2 17.2-0.5 25.8 EPS vekst just. (%) 23.4-1.5 99.1 15.9 27.4-5.2 29.6 EBITDA margin just. (%) 29.8 21.7 27.0 34.7 38.6 39.7 43.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.92 2.01 1.88 2.55 3.42 3.49 2.86 EV/EBITDA just. (x) 6.4 9.2 7.0 7.3 8.9 8.8 6.6 EV/EBIT just. (x) 7.8 11.5 8.0 8.2 9.8 10.0 7.3 P/E just. (x) 6.5 11.6 8.0 11.3 13.0 14.4 11.1 P/Bok (x) 1.62 2.38 2.48 3.28 4.05 3.76 3.15 ROE (%) 33.1 24.2 40.2 34.7 30.0 27.7 30.8 ROCE (%) 22.9 16.4 26.6 36.2 40.3 36.3 42.8 Direkteavkastning (%) 2.8 3.3 5.3 4.3 3.9 3.8 4.4 Höegh LNG Holdings Salgsinntekter (USDm) 110 136 178 153 207 234 277 EBITDA adj (USDm) 26 47 35-8 85 124 160 EBIT adj (USDm) 8 24 4-29 54 89 113 PTP (USDm) -18 9-20 -95 3 22 40 EPS rapp. (USD) -0.48 0.12-0.30-1.28 0.18 0.45 0.69 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32-0.58 0.28 0.47 0.69 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.03 0.54 0.50 0.60 Salgsvekst (%) 15.6 23.5 31.3-14.2 35.8 12.8 18.2 EBITDA vekst just. (%) 8.7 80.2-26.3 nm nm 45.1 29.2 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm 69.5 46.6 EBITDA margin just. (%) 23.8 34.6 19.4 nm 41.1 52.8 57.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 5.74 6.39 5.89 8.10 5.74 5.63 5.48 EV/EBITDA just. (x) 24.2 18.5 30.3 nm 14.0 10.7 9.5 EV/EBIT just. (x) nm 35.8 nm nm 21.8 14.9 13.3 P/E just. (x) nm nm nm nm 38.5 19.5 13.3 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.69 1.52 1.39 1.38 ROE (%) nm 3.7 nm nm 1.4 4.3 7.9 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.3 5.1 5.4 6.5 4

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 7930.00 BUY 11200.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 121.00 SELL 90.00 Mortensen NOK Akastor AKA 5.75 HOLD 10.90 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 146.50 BUY 181.00 Ronold Mathisen NOK Aker Solutions AKSO 23.80 SELL 20.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 133.50 SELL 125.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 3.44 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 151.90 HOLD 165.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 70.00 HOLD 75.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 181.00 HOLD 200.00 Sjöberg SEK Atw ood Oceanics ATW 5.63 SELL 6.00 Karlsen USD Aurora LPG AURLPG 47.30 HOLD 73.00 Berle PhD NOK Autoliv ALIV 873.50 HOLD 950.00 Magnergård SEK Avance Gas AVANCE 73.80 HOLD 92.00 Dyvik NOK Aw ilco Drilling AWDR 30.40 HOLD 40.00 Karlsen NOK Bakkafrost BAKKA 277.60 BUY 300.00 Aukner NOK BillerudKorsnäs BILL 129.30 BUY 175.00 Sjöberg SEK Borregaard BRG 49.30 BUY 60.00 Veddeng NOK BW LPG BWLPG 56.40 HOLD 79.00 Dyvik NOK BW Offshore BWO 1.30 SELL 1.00 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 25.39 HOLD 27.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 590.00 SELL 530.00 Dahl DKK Castellum CAST 120.50 BUY 145.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 388.20 HOLD 460.08 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.07 BUY 2.90 Mortensen EUR Coloplast COLOB 489.80 HOLD 560.00 Dahl DKK Com Hem COMH 72.00 SELL 60.00 Joelsson SEK Coor Service Management COOR 32.50 BUY 45.00 Bonnevier SEK D/S Norden DNORD 81.65 BUY 163.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 175.00 HOLD 205.00 Astrup DKK Deep Sea Supply DESSC 1.09 SELL 1.00 Alvestad NOK Det norske oljeselskap DETNOR 52.35 BUY 60.00 Martinsen NOK DHT Holdings DHT 5.59 BUY 9.40 Dyvik USD Diamond Offshore DO 16.92 SELL 15.00 Karlsen USD Diana Shipping DSX 2.25 HOLD 3.00 Berle PhD USD DNB DNB 92.55 NO REC Astrup NOK DNO DNO 6.26 BUY 15.00 Martinsen NOK DOF DOF 3.52 SELL 3.00 Alvestad NOK Dolphin Group DOLP 0.11 SELL 0.10 Masdal NOK Dorian LPG LPG 9.94 HOLD 12.32 Berle PhD USD Eidesvik Offshore EIOF 8.99 SELL 7.00 Alvestad NOK Electrolux ELUX 180.50 HOLD 200.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 59.90 BUY 85.00 Ling SEK Ensco ESV 8.38 SELL 9.00 Karlsen USD Entra ENTRA 68.00 BUY 80.00 Mortensen NOK Epic Gas EPIC 10.00 BUY 25.40 Berle PhD NOK Euronav EURN 10.93 BUY 17.00 Dyvik USD Fabege FABG 126.30 HOLD 135.00 Mortensen SEK Farstad Shipping FAR 14.50 SELL 10.00 Alvestad NOK Flex LNG FLNG 9.60 HOLD 10.90 Berle PhD NOK FLSmidth FLS 231.20 HOLD 240.00 Ahlstrom DKK Fred Olsen Energy FOE 32.80 SELL 20.00 Karlsen NOK Frontline FRO 70.55 BUY 26.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 7.08 BUY 15.00 Berle PhD USD Gener8 Maritime GNRT 5.34 BUY 23.00 Dyvik USD Source: DNB M arkets 5

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Getinge GETIB 179.30 SELL 180.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 132.10 HOLD 145.00 Gehin NOK GN Store Nord GN 121.70 HOLD 130.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 15.62 BUY 49.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 12.36 BUY 15.90 Berle PhD USD Golden Ocean GOGLUS 0.67 HOLD 0.90 Dyvik USD Golden Ocean NO GOGL 5.56 BUY 8.50 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 27.00 BUY 36.00 Aukner NOK Havfisk HFISK 26.00 BUY 35.00 Aukner NOK Havila Shipping HAVI 1.55 SELL 0.50 Alvestad NOK Helgeland Sparebank HELG 58.50 BUY 75.00 Astrup NOK Hennes & Mauritz HMB 269.00 HOLD 310.00 Arnell SEK Hexagon AB HEXAB 271.40 BUY 320.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 19.20 BUY 21.00 Krohn NOK Hexpol HPOLB 78.85 BUY 95.00 Sigvardsson SEK Hufvudstaden HUFV 117.70 HOLD 120.00 Mortensen SEK Husqvarna HUSQb 52.65 BUY 65.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 79.25 BUY 135.00 Berle PhD NOK Industrivärden INDUc 127.30 HOLD 141.44 Sjöberg SEK Investor INVEb 264.80 BUY 336.01 Sjöberg SEK Jm Ab JM 188.00 BUY 240.00 Mortensen SEK Klövern KLOVb 8.39 BUY 10.00 Mortensen SEK KNOT Offshore Partners KNOP 12.07 BUY 25.20 Berle PhD USD Kone KNEBV 37.36 HOLD 39.00 Ahlstrom EUR Konecranes KCR1V 18.58 BUY 28.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 128.50 BUY 160.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 55.75 BUY 72.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 5.92 HOLD 7.20 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 322.00 BUY 355.00 Aukner NOK Lundbeck LUN 233.80 BUY 260.00 Dahl DKK Lundin Petroleum LUPE 126.70 HOLD 130.00 Martinsen SEK Marine Harvest MHG 115.40 BUY 135.00 Aukner NOK Meda MEDA 143.50 HOLD 160.00 Ling SEK Metso MEO1V 18.93 BUY 24.00 Ahlstrom EUR Millicom MICsdb 357.00 BUY 560.00 Joelsson SEK MTG MTGb 218.70 BUY 300.00 Arnell SEK Ncc NCC 275.40 HOLD 280.00 Mortensen SEK Nibe Industrier NIBEB 227.10 SELL 215.00 Sigvardsson SEK Nobia NOBI 77.20 BUY 110.00 Sigvardsson SEK Noble NE 7.36 SELL 6.00 Karlsen USD Nokian Tyres NRE1V 31.49 BUY 38.00 Sigvardsson EUR Nordea NDA 80.20 BUY 107.00 Catic SEK Nordic Nanovector NANO 13.30 BUY 36.00 Ling NOK Norsk Hydro NHY 28.71 HOLD 34.00 Veddeng NOK North Energy NORTH 1.12 HOLD 1.10 Martinsen NOK Norw ay Royal Salmon NRS 82.75 BUY 90.00 Aukner NOK Norw egian Air Shuttle NAS 262.70 BUY 400.00 Veddeng NOK Norw egian Cruise Line NCLH 39.33 SELL 55.00 Lundby USD Norw egian Property NPRO 8.60 BUY 9.70 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 321.20 BUY 435.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 275.80 SELL 240.00 Dahl DKK NRC Group NRC 43.70 HOLD 48.00 Mortensen NOK Ocean Rig ORIG 0.82 SELL 1.00 Karlsen USD Ocean Yield OCY 48.30 BUY 82.00 Ronold Mathisen NOK Odfjell ODF 22.80 BUY 43.00 Dyvik NOK Odfjell Drilling ODL 5.00 HOLD 6.00 Karlsen NOK Olav Thon OLT 129.50 BUY 195.00 Mortensen NOK Source: DNB M arkets 6

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Opera OPERA 66.50 BUY 76.00 Roth NOK Oriflame ORI 110.50 BUY 149.00 Krohn SEK Orkla ORK 67.70 BUY 77.00 Westgaard NOK Outotec OTE1V 2.51 BUY 3.50 Ahlstrom EUR Pacific Drilling PACD 0.33 SELL 0.50 Karlsen USD Pandox PNDXB 132.90 BUY 150.00 Mortensen SEK Peab PEAB 57.25 BUY 74.00 Mortensen SEK PGS PGS 21.34 SELL 22.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.80 SELL 1.00 Masdal NOK Prosafe PRS 8.25 SELL 10.00 Masdal NOK Q-Free QFR 8.20 BUY 15.00 Roth NOK RenoNorden RENO 35.00 BUY 45.00 Lundby NOK Rezidor REZT 27.10 BUY 38.00 Krohn SEK Row an RDC 11.65 HOLD 15.00 Karlsen USD Royal Caribbean Cruises RCL 582.00 SELL 570.00 Lundby NOK Safe Bulkers SB 0.53 SELL 0.30 Berle PhD USD Saipem SPM 0.30 NO REC Ronold Mathisen EUR SalMar SALM 159.50 HOLD 180.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMAS 37.84 HOLD 42.00 Gehin EUR Sandvik SAND 73.10 BUY 90.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 241.10 HOLD 250.00 Bonnevier SEK Scandi Standard SCST 53.75 HOLD 58.00 Aukner SEK Schibsted SCHA 226.90 SELL 184.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 5.37 BUY 9.70 Dyvik USD Seadrill SDRL 14.47 SELL 20.00 Karlsen NOK SEB SEB 80.30 BUY 108.00 Catic SEK Securitas SECUB 116.50 BUY 145.00 Bonnevier SEK Selvaag Bolig SBO 24.50 BUY 36.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 20.00 SELL 14.00 Ronold Mathisen NOK Siem Offshore SIOFF 1.52 U/REVIEW Alvestad NOK Skanska SKA 163.60 BUY 200.00 Mortensen SEK SKF SKFB 142.00 HOLD 140.00 Sjöberg SEK Solstad Offshore SOFF 17.40 SELL 15.00 Alvestad NOK Songa Offshore SONG 0.78 SELL 0.50 Karlsen NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 33.90 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 46.90 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 35.40 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 188.00 BUY 250.00 Astrup NOK Sparebanken Øst SPOG 47.20 BUY 65.00 Astrup NOK Sponda SDA1V 3.46 BUY 4.00 Mortensen EUR Statoil STL 114.20 BUY 140.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 86.25 BUY 158.00 Dyvik NOK Storebrand STB 30.88 BUY 42.00 Gehin NOK Subsea 7 SUBC 49.40 SELL 45.00 Ronold Mathisen NOK Svenska Handelsbanken SHB 104.40 SELL 102.00 Catic SEK Sw edbank SWEDA 153.50 BUY 207.00 Catic SEK Sw edish Match SWMA 281.30 BUY 300.00 Arnell SEK Tanker Investments TIL 77.75 BUY 151.00 Berle PhD NOK Technip TECF 40.00 SELL 35.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 4.03 BUY 10.80 Dyvik USD Tele2 TEL2b 68.00 BUY 87.00 Joelsson SEK Telenor TEL 119.20 BUY 172.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 37.93 HOLD 43.00 Joelsson SEK TGS Nopec TGS 114.20 HOLD 100.00 Masdal NOK Source: DNB M arkets 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Thule Group THULE 97.75 HOLD 115.00 Lundby SEK Tomra TOM 77.25 BUY 100.00 Veddeng NOK Topdanmark TOP 146.00 BUY 200.00 Gehin DKK Transocean RIG 8.86 SELL 7.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 142.40 HOLD 160.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 116.90 HOLD 130.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 4.87 BUY 14.30 Berle PhD USD Valmet VALMT 8.31 BUY 12.50 Ahlstrom EUR Veidekke VEI 106.00 HOLD 110.00 Mortensen NOK Vitrolife VITR 282.50 BUY 310.00 Ling SEK Volvo VOLVB 80.05 BUY 106.00 Magnergård SEK Weifa WEIFA 0.84 BUY 1.50 Ling NOK Wihlborgs WIHL 160.00 BUY 180.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 36.30 BUY 58.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 132.00 BUY 259.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 544.00 SELL 550.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 36.66 HOLD 42.00 Magnergård EUR XXL XXL 84.00 BUY 110.00 Westgaard NOK Yara YAR 316.00 HOLD 340.00 Veddeng NOK YIT YIT 4.80 SELL 4.00 Mortensen EUR Source: DNB M arkets 8

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 9