ANBEFALTE AKSJER Ingen endringer

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Ingen endringer Vår portefølje gjorde - 3.4% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX 4.3%. Så langt i 2014 er vår portefølje opp 27.6%, mot 6.5% for OSEBX. Vi gjør ingen endringer denne gang. Markedet falt forrige uke, mens våre anbefalinger falt relativt mindre. Vi er fortsatt overvektet sjømat og transport av gass, og dette er sektorer vi oppfatter som relativt robuste fundamentalt sett. Porteføljens skuffelse er BW Offshore, som gjorde en ny, svak uke. Det er til tross for at det har vært flere innsidekjøp i aksjen, og direkteavkastningen er ca. 10%. Senest sist fredag ble det meldt om nytt innsidekjøp.vi tror fortsatt på «caset» og beholder den i porteføljen. Vi er inne i en tradisjonelt turbulent periode på børsen. I tillegg har oljeprisen falt ca. 20% siden månedskiftet juni/juli. Ca. halvparten av Oslo Børs er direkte oljerelatert, slik at sammenhengen oljepris/oslo Børs er åpenbar. De gode nyhetene er at makrotallene fra USA er gode, senest bekreftet ved arbeidsmarkedstallene som kom sist fredag. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut Ingen Ingen Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning Kurs inn Avkastning Avance 141.89 26 146.93-3.4% 144.70-1.9% HLNG 95.83 21 58.64 63.4% 99.94-4.1% LSG 234.70 39 237.67-1.2% 243.40-3.6% NHY 34.51 12 28.84 19.7% 35.55-2.9% Opera 87.62 37 88.95-1.5% 90.17-2.8% MHG 86.07 25 74.41 15.7% 89.44-3.8% BWO 7.59 33 8.35-9.1% 7.96-4.6% Endring porteføljen forrige uke -3.4% Endring OSEBX forrige uke -4.3% Endring portefølje 2014 27.6% Endring OSEBX 2014 6.5% Source: DNB M arkets Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Driftsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Norsk Hydro 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (NOKm) 67,408 75,754 91,444 64,180 64,881 68,744 76,733 EBITDA adj (NOKm) 938 6,336 11,152 5,687 7,052 8,076 11,981 EBIT adj (NOKm) -2,558 3,351 6,133 1,157 2,713 3,808 7,713 PTP (NOKm) 1,366 3,706 8,540 83-875 3,658 7,595 EPS rapp. (NOK) 0.25 1.19 3.29-0.61-0.45 1.33 2.68 EPS just. (NOK) -2.64 1.02 2.23 0.29 0.38 1.33 2.68 DPS (NOK) 0.50 0.75 0.75 0.75 0.75 1.00 1.50 Salgsvekst (%) -23.3 12.4 20.7-29.8 1.1 6.0 11.6 EBITDA vekst just. (%) -91.4 575.8 76.0-49.0 24.0 14.5 48.3 EPS vekst just. (%) nm nm 117.8-86.8 28.8 249.9 102.3 EBITDA margin just. (%) 1.4 8.4 12.2 8.9 10.9 11.7 15.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.86 0.76 0.79 0.94 0.81 1.00 0.83 EV/EBITDA just. (x) nm 9.1 6.4 10.7 7.5 8.5 5.3 EV/EBIT just. (x) nm 17.2 11.7 nm 19.4 18.0 8.2 P/E just. (x) nm 41.7 12.5 94.7 71.4 25.8 12.8 P/Bok (x) 1.24 1.18 0.66 0.77 0.73 0.91 0.87 ROE (%) 0.6 3.6 9.4 nm nm 3.6 7.0 ROCE (%) nm 7.3 8.1 1.2 3.2 4.4 8.7 Direkteavkastning (%) 1.0 1.8 2.7 2.7 2.8 2.9 4.4 Marine Harvest 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (NOKm) 14,538 15,235 16,133 15,464 19,199 25,006 26,811 EBITDA adj (NOKm) 2,145 3,874 3,384 1,321 3,972 5,691 7,491 EBIT adj (NOKm) 1,457 3,220 2,717 643 3,210 4,821 6,611 PTP (NOKm) 1,661 4,281 1,383 789 3,486 2,984 6,351 EPS rapp. (NOK) 3.46 8.31 2.98 1.09 6.39 5.65 11.11 EPS just. (NOK) 3.96 6.64 5.20 1.25 4.66 8.06 11.11 DPS (NOK) 0.60 0.80 0.10 2.61 7.50 8.50 Salgsvekst (%) 8.4 4.8 5.9-4.1 24.2 30.2 7.2 EBITDA vekst just. (%) 75.7 80.6-12.6-61.0 200.8 43.3 31.6 EPS vekst just. (%) nm 67.9-21.8-76.0 273.0 73.0 37.8 EBITDA margin just. (%) 14.8 25.4 21.0 8.5 20.7 22.8 27.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.41 1.82 0.97 1.55 1.94 1.51 1.28 EV/EBITDA just. (x) 9.5 7.2 4.6 18.2 9.4 6.6 4.6 EV/EBIT just. (x) 14.0 8.6 5.7 37.3 11.6 7.8 5.2 P/E just. (x) 10.7 9.3 5.0 41.0 15.8 10.7 7.8 P/Bok (x) 1.38 1.84 0.89 1.64 1.85 2.28 2.08 ROE (%) 12.3 25.9 9.5 3.6 18.7 14.5 28.0 ROCE (%) 8.6 18.8 15.5 3.7 15.6 21.0 29.8 Direkteavkastning (%) nm 1.0 3.1 0.2 3.5 8.7 9.8 Lerøy 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (NOKm) 7,474 8,888 9,177 9,103 10,765 13,135 14,001 EBITDA adj (NOKm) 1,154 1,806 1,485 775 1,938 2,505 3,107 EBIT adj (NOKm) 950 1,586 1,213 450 1,626 2,148 2,749 PTP (NOKm) 987 1,941 535 675 2,480 1,480 2,808 EPS rapp. (NOK) 13.62 26.01 7.01 8.81 31.76 18.95 34.66 EPS just. (NOK) 12.80 22.07 15.14 4.92 21.68 27.98 34.66 DPS (NOK) 7.00 10.00 6.00 7.00 10.00 14.00 17.00 Salgsvekst (%) 23.4 18.9 3.3-0.8 18.3 22.0 6.6 EBITDA vekst just. (%) 116.0 56.5-17.8-47.8 150.2 29.2 24.0 EPS vekst just. (%) 386.8 72.4-31.4-67.5 340.4 29.1 23.9 EBITDA margin just. (%) 15.4 20.3 16.2 8.5 18.0 19.1 22.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.91 1.39 0.69 1.05 1.10 1.03 0.85 EV/EBITDA just. (x) 5.9 6.8 4.3 12.4 6.1 5.4 3.8 EV/EBIT just. (x) 7.1 7.8 5.2 21.3 7.3 6.3 4.3 P/E just. (x) 8.2 9.0 5.5 26.3 8.2 8.4 6.8 P/Bok (x) 1.31 1.81 0.79 1.19 1.28 1.59 1.37 ROE (%) 18.1 27.6 6.5 8.2 25.7 13.3 21.8 ROCE (%) 16.3 24.3 16.5 5.8 18.2 22.5 28.9 Direkteavkastning (%) 6.7 5.0 7.1 5.4 5.6 6.0 7.3 2

Opera 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 97 115 160 216 300 502 743 EBITDA adj (USDm) 10 21 44 60 82 115 178 EBIT adj (USDm) 8 17 38 50 62 79 133 PTP (USDm) 7 8 37 26 67 62 120 EPS rapp. (USD) 0.04 0.03 0.21 0.14 0.49 0.24 0.50 EPS just. (USD) 0.04 0.08 0.26 0.37 0.46 0.57 0.87 DPS (USD) 0.03 0.03 0.03 0.03 0.04 0.05 0.05 Salgsvekst (%) 10.8 17.7 39.5 35.2 38.9 67.1 48.1 EBITDA vekst just. (%) -33.4 101.4 112.5 35.4 37.6 39.3 54.8 EPS vekst just. (%) -69.9 113.0 218.6 42.4 23.5 22.9 53.4 EBITDA margin just. (%) 10.6 18.2 27.7 27.7 27.5 22.9 23.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 3.27 4.42 3.11 2.86 5.92 4.02 2.63 EV/EBITDA just. (x) 30.8 24.3 11.2 10.3 21.5 17.6 11.0 EV/EBIT just. (x) 38.8 29.7 13.1 12.3 28.7 25.6 14.7 P/E just. (x) 90.1 60.6 18.6 15.2 29.6 23.7 15.4 P/Bok (x) 4.00 5.57 4.96 4.72 5.76 4.07 3.58 ROE (%) 4.8 3.7 22.5 13.0 26.4 8.3 14.2 ROCE (%) 8.6 15.6 32.7 34.8 22.2 16.9 23.0 Direkteavkastning (%) 0.8 0.7 0.7 0.6 0.3 0.3 0.4 BW Offshore 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 409 549 846 909 982 1,059 985 EBITDA adj (USDm) 134 216 324 382 457 506 406 EBIT adj (USDm) 70 126 141 156 191 284 176 PTP (USDm) 3-86 -71 29 120 224 114 EPS rapp. (USD) -0.02 0.04-0.17 0.00 0.12 0.27 0.12 EPS just. (USD) 0.06 0.25-0.03 0.06 0.13 0.27 0.11 DPS (USD) 0.00 0.04 0.14 0.06 0.11 0.12 0.12 Salgsvekst (%) -13.8 34.4 54.1 7.5 8.0 7.8-7.0 EBITDA vekst just. (%) 231.4 60.8 50.1 18.0 19.5 10.7-19.7 EPS vekst just. (%) nm 355.8 nm nm 107.5 103.1-57.6 3 års EPS CAGR (%) R+ 5.1-19.2 R+ 21.3-17.6 nm EBITDA margin just. (%) 32.8 39.3 38.3 42.0 46.5 47.8 41.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 3.27 6.06 3.32 2.54 2.47 2.30 2.50 EV/EBITDA just. (x) 10.0 15.4 8.7 6.0 5.3 4.8 6.1 EV/EBIT just. (x) 19.0 26.5 20.0 14.9 12.7 8.6 14.0 P/E just. (x) 26.7 11.2 nm 14.5 9.0 4.4 10.3 P/Bok (x) 0.73 1.04 0.93 0.56 0.73 0.66 0.66 ROE (%) nm 1.8 nm 0.0 7.4 16.0 6.6 ROCE (%) 3.6 4.9 4.5 5.1 6.6 9.7 5.6 Direkteavkastning (%) 0.0 1.4 8.8 6.5 9.2 10.2 10.2 FCFF yield (%) -18.3 5.1-3.2 4.6 14.6 12.7 7.4 Höegh LNG Holdings 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 68 95 110 136 178 160 211 EBITDA adj (USDm) 8 24 26 47 35 29 115 EBIT adj (USDm) 0 10 8 24 4 18 99 PTP (USDm) 17-11 -18 9-20 248 81 EPS rapp. (USD) 0.00 0.00-0.48 0.12-0.30 3.63 1.20 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32 0.21 1.20 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 3.0 40.3 15.6 23.5 31.3-9.9 31.5 EBITDA vekst just. (%) 30.0 187.2 8.7 80.2-26.3-16.4 298.9 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm nm 484.2 EBITDA margin just. (%) 12.3 25.3 23.8 34.6 19.4 18.0 54.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 5.74 6.39 5.89 8.89 7.32 EV/EBITDA just. (x) 24.2 18.5 30.3 nm 13.4 EV/EBIT just. (x) nm 35.8 nm nm 15.6 P/E just. (x) nm nm nm 72.5 12.4 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.34 1.21 ROE (%) 2.4 nm nm 3.7 nm 42.5 9.9 Direkteavkastning (%) nm nm 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3

Avance Gas 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 115 112 216 EBITDA adj (USDm) 47 89 176 EBIT adj (USDm) 23 70 138 PTP (USDm) 12 63 121 EPS rapp. (USD) 0.73 1.84 3.44 EPS just. (USD) 0.73 1.84 3.44 DPS (USD) 0.00 2.32 3.45 Salgsvekst (%) nm -2.7 93.0 EBITDA vekst just. (%) nm 89.9 98.1 EPS vekst just. (%) nm 152.7 86.6 EBITDA margin just. (%) 40.7 79.5 81.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.03 7.70 5.50 EV/EBITDA just. (x) 0.1 9.7 6.7 EV/EBIT just. (x) 0.1 12.3 8.6 P/E just. (x) 27.7 11.7 6.3 P/Bok (x) 1.46 1.47 ROE (%) 5.9 14.3 23.9 Direkteavkastning (%) 0.0 10.8 15.9 Avkastning YTD Avkastning 2014 Anbefalte aksjer / OSEBX 140 130 120 110 100 90 80 Porteføljen OSEBX Source: DNB Markets 4

Avkastning 2005-2013 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% Historisk avkastning OSEBX DNB 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source: DNB Markets 5

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 13830.00 BUY 16500.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 72.00 HOLD 75.00 Mortensen NOK Akastor AKA 24.05 HOLD 26.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 150.50 SELL 150.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 8.21 HOLD 10.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 363.90 HOLD 360.00 Kruber SEK Atea ATEA 71.50 HOLD 75.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 199.40 HOLD 205.00 Kruber SEK Atw ood Oceanics ATW 41.49 SELL 45.00 Karlsen USD Autoliv ALIV 685.00 HOLD 725.00 Magnergård SEK Aw ilco Drilling AWDR 106.50 SELL 100.00 Karlsen NOK Aw ilco LNG ALNG 12.50 BUY 14.60 Berle PhD NOK Bakkafrost BAKKA 134.50 BUY 160.00 Aukner NOK Blom BLO 13.60 SELL Krohn NOK Borregaard BRG 37.90 HOLD 45.00 Aschehoug NOK BW Offshore BWO 7.65 HOLD 8.40 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 25.02 BUY 38.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 518.00 HOLD 550.00 Dahl DKK Castellum CAST 107.50 BUY 125.00 Mortensen SEK Cermaq CEQ 96.00 HOLD 96.00 Aukner NOK Chr. Hansen CHR 228.50 HOLD 254.59 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.54 BUY 3.10 Mortensen EUR Coloplast COLOB 493.30 HOLD 500.00 Dahl DKK D/S Norden DNORD 148.00 BUY 199.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 157.90 HOLD 170.00 Fure DKK Diamond Offshore DO 33.00 SELL 30.00 Karlsen USD Diana Shipping DSX 8.50 BUY 12.00 Haugen USD DNB DNB 115.50 NO REC Fure NOK Dolphin Group DOLP 3.05 HOLD 3.60 Masdal NOK Electrolux ELUX 183.60 HOLD 180.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 71.05 BUY 100.00 Ling SEK Elisa ELI 20.46 SELL 16.00 Thoresen EUR Ensco ESV 38.26 SELL 42.00 Karlsen USD Euronav EURN 9.14 BUY 14.70 Dyvik EUR Fabege FABG 89.00 HOLD 95.00 Mortensen SEK FLSmidth FLS 272.70 BUY 370.00 Karhunen DKK Fred Olsen Energy FOE 108.70 SELL 140.00 Karlsen NOK Frontline FRO 9.30 SELL 4.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT 38.00 BUY 69.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 21.74 BUY 27.70 Berle PhD USD Getinge GETIB 182.30 SELL 170.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 132.40 HOLD 121.00 Fure NOK GN Store Nord GN 131.20 SELL 120.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 63.28 BUY 85.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 33.12 HOLD 36.70 Berle PhD USD Golden Ocean GOGL 7.04 BUY 12.60 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 29.00 BUY 33.00 Aukner NOK Handelsbanken SHB 335.80 BUY 358.00 Fure SEK Hennes & Mauritz HMB 291.00 SELL 280.00 Aschehoug SEK Hexagon AB HEXAB 226.70 BUY 250.00 Kruber SEK Hexagon Composites HEX 26.60 SELL 30.00 Krohn NOK Hufvudstaden HUFV 87.75 SELL 85.00 Mortensen SEK Husqvarna HUSQb 49.30 HOLD 55.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 97.00 BUY 130.50 Berle PhD NOK Jm Ab JM 227.10 SELL 220.00 Mortensen SEK Klövern KLOV 33.70 HOLD 37.00 Mortensen SEK Kone KNEBV 31.34 HOLD 33.60 Karhunen EUR Source: DNB M arkets 6

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Konecranes KCR1V 21.04 HOLD 25.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 140.50 BUY 160.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 43.80 BUY 60.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 10.30 SELL 10.00 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 234.00 BUY 300.00 Aukner NOK Lindab International LIAB 59.20 BUY 90.00 Kruber SEK Marine Harvest MHG 86.50 BUY 115.00 Aukner NOK Metso MEO1V 27.33 BUY 34.00 Karhunen EUR Ncc NCC 232.00 SELL 190.00 Mortensen SEK Tribona TRI 36.50 BUY 44.00 Mortensen SEK Noble NE 20.24 SELL 24.00 Karlsen USD Nordea Bank NDA 92.25 BUY 107.00 Fure SEK Northern Offshore NOF 9.99 BUY 14.00 Karlsen NOK Norw ay Royal Salmon NRS 49.70 BUY 65.00 Aukner NOK Norw egian Property NPRO 9.72 BUY 11.50 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 281.00 HOLD 300.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 254.20 SELL 220.00 Dahl DKK Ocean Rig ORIG 14.92 HOLD 18.00 Karlsen USD Odfjell ODF 28.00 BUY 37.00 Dyvik NOK Olav Thon OLT 115.00 BUY 145.00 Mortensen NOK Opera OPERA 87.50 BUY 115.00 Roth NOK Oriflame ORI 120.00 HOLD 155.00 Aschehoug SEK Orkla ORK 55.65 BUY 61.00 Aschehoug NOK Outokumpu OUT1V 5.07 HOLD 6.50 Karhunen EUR Outotec OTE1V 5.56 BUY 9.50 Karhunen EUR Pacific Drilling PACD 7.87 HOLD 9.50 Karlsen USD Peab PEAB 48.22 BUY 60.00 Mortensen SEK PGS PGS 37.82 HOLD 40.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 1.37 SELL 1.50 Masdal NOK Prosafe PRS 36.80 HOLD 40.00 Masdal NOK Prospector Offshore Drilling PROS 14.95 HOLD 18.00 Karlsen NOK Q-Free QFR 12.70 BUY 20.00 Roth NOK Rautaruukki RTRKS 11.17 HOLD 11.24 Karhunen EUR Prospector Offshore Drilling PROS 14.95 HOLD 18.00 Karlsen NOK Q-Free QFR 12.70 BUY 20.00 Roth NOK Rautaruukki RTRKS 11.17 HOLD 11.24 Karhunen EUR Rezidor REZT 31.50 BUY 47.00 Krohn SEK Rockw ool International ROCKb 834.00 BUY 1100.00 Kruber DKK Row an RDC 24.60 HOLD 32.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 6.36 HOLD 7.30 Haugen USD SalMar SALM 108.00 BUY 145.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMAS 37.98 HOLD 38.00 Fure EUR Sandvik SAND 78.85 HOLD 85.00 Kruber SEK SCA SCAB 169.20 HOLD 190.00 Aschehoug SEK Schibsted SCH 327.50 SELL 265.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 8.49 SELL 8.00 Dyvik USD Seadrill SDRL 159.80 SELL 170.00 Karlsen NOK SEB SEB 95.00 HOLD 95.00 Fure SEK Selvaag Bolig SBO 20.60 BUY 30.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 24.00 BUY 29.00 Ronold Mathisen NOK Skanska SKA 147.70 BUY 165.00 Mortensen SEK SKF SKFB 147.20 BUY 185.00 Kruber SEK Songa Offshore SONG 2.30 SELL 1.90 Karlsen NOK Sponda SDA1V 3.53 BUY 4.40 Mortensen EUR SSAB SSABA 56.50 HOLD 70.00 Karhunen SEK Standard Drilling SDSD 1.20 HOLD 1.60 Karlsen NOK Statoil STL 167.90 SELL 165.00 Martinsen NOK Source: DNB M arkets 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Stolt-Nielsen SNI 123.00 BUY 184.00 Dyvik NOK Subsea 7 SUBC 85.30 HOLD 100.00 Ronold Mathisen NOK Sw edbank SWEDA 179.70 BUY 205.00 Fure SEK Sw edish Match SWMA 230.10 BUY 260.00 Aschehoug SEK TDC TDC 44.28 SELL 46.00 Thoresen DKK Technip TECF 63.95 SELL 62.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 3.60 BUY 6.60 Dyvik USD Tele2 TEL2B 85.60 HOLD 79.00 Thoresen SEK Telenor TEL 137.20 BUY 164.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 49.11 HOLD 51.00 Roth SEK TGS Nopec TGS 152.40 SELL 140.00 Masdal NOK Topdanmark TOP 177.40 HOLD 185.00 Fure DKK Transocean RIG 30.15 SELL 25.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 117.90 HOLD 142.00 Kruber SEK Tryg TRYG 616.00 HOLD 510.00 Fure DKK Tsakos Energy Navigation TNP 6.25 BUY 10.20 Dyvik USD Uponor UNR1V 10.39 HOLD 12.00 Kruber EUR Veidekke VEI 63.75 BUY 80.00 Mortensen NOK Vizrt VIZ 29.00 BUY 34.00 Roth NOK Volvo VOLVB 76.50 BUY 107.00 Magnergård SEK Wihlborgs WIHL 119.25 BUY 140.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 47.70 BUY 65.00 Dyvik NOK Volvo VOLVB 76.50 BUY 107.00 Magnergård SEK Wihlborgs WIHL 119.25 BUY 140.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 47.70 BUY 65.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 172.00 BUY 268.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 452.10 HOLD 490.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 34.78 SELL 34.00 Magnergård EUR Royal Caribbean Cruises RCL 431.20 SELL 350.00 Aschehoug NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 38.00 BUY 45.00 Fure NOK Sparebank1 SMN MING 57.00 BUY 75.00 Fure NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 58.50 BUY 75.00 Fure NOK Sparebanken Møre MORG 214.00 BUY 260.00 Fure NOK Sparebanken Øst SPOG 48.70 BUY 65.00 Fure NOK Norw egian Cruise Line NCLH 35.80 BUY 36.00 Aschehoug USD Aker AKER 198.00 HOLD 241.00 Ronold Mathisen NOK KNOT Offshore Partners KNOP 24.95 BUY 28.60 Berle PhD USD Norw egian Air Shuttle NAS 225.00 BUY 250.00 Aschehoug NOK Helgeland Sparebank HELG 53.50 BUY 65.00 Fure NOK Ericsson ERICb 90.60 BUY 94.00 Thoresen SEK Holmen HOLMB SS 211.30 HOLD 230.00 Tallberg SEK Norske Skog NSG 4.07 SELL 3.00 Tallberg NOK Stora Enso STERV FH 6.39 HOLD 7.50 Tallberg EUR UPM UPM1V 11.12 BUY 15.00 Tallberg EUR Ocean Yield OCY 42.00 BUY 49.00 Ronold Mathisen NOK YIT YIT 5.82 SELL 5.20 Mortensen EUR Odfjell Drilling ODL 23.50 BUY 42.00 Karlsen NOK DNO DNO 18.78 BUY 30.00 Martinsen NOK Saipem SPM 15.75 HOLD 17.80 Ronold Mathisen EUR Valmet VALMT 7.89 BUY 10.00 Karhunen EUR Nokia NOK1V 6.65 SELL 5.00 Thoresen EUR BW LPG BWLPG 76.70 BUY 130.00 Haugen NOK Nokian Tyres NRE1V 23.67 SELL 22.00 Sigvardsson EUR DHT Holdings DHT 6.26 BUY 12.40 Dyvik USD Source: DNB M arkets 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta North Energy NORTH 3.80 HOLD 5.00 Martinsen NOK Knightsbridge Tankers VLCCF 8.95 BUY 17.00 Dyvik USD Tanker Investments TIL 64.00 BUY 92.40 Haugen NOK Epic Gas EPIC 48.50 BUY 65.00 Berle PhD NOK Avance Gas AVANCE 141.00 BUY 190.00 Dyvik NOK Gaztransport & Technigaz GTT 47.00 BUY 54.00 Berle PhD EUR Det norske oljeselskap DETNOR 53.00 BUY 84.00 Martinsen NOK 9

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 10