ANBEFALTE AKSJER WWASA ut, AVANCE inn

DNB EQUITY Markets RESEARCH Anbefalte aksjer ANBEFALTE AKSJER WWASA ut, AVANCE inn Vår portefølje gjorde + 0.9% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX - 1.1%. Så langt i 2015 er vår portefølje opp 22.1%, mot 8.4% for OSEBX. Vi tar denne uken Wilh. Wilhelmsen ut av porteføljen med anbefalte aksjer. Inn i porteføljen kommer Avance Gas. Vi oppgraderte forrige uke LPG-sektoren fra Selg til Kjøp basert på oppjusterte rateforventninger forårsaket av en høyere eksport av LPG fra USA til Asia enn ventet. Blant annet utbyttepotensialet i Avance Gas gjør at vi velger å ta denne inn porteføljen fra sektoren. Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut Avance Gas Wilh. Wilhelm. Tanker Investment (TIL): Tanker Investment er spesialisert på mellomstore tankskip. En fortsatt høy oljeproduksjon vil bidra til å holde tankratene oppe. Tank er også det segmentet innen shipping hvor tilbudssiden antas å vokse minst de nærmeste årene. Rabatten til underliggende verdier er like over 10%. Ratene så langt i år er klart bedre enn på flere år, noe som indikerer god balanse mellom tilbud og etterspørsel. Ocean Yield (OCY): Selskapets tilbyr finansiering i form av egenkapital for aktiva, som så leies tilbake til andre selskaper. Porteføljen består av langsiktige kontrakter med solide motparter. Skulle oljeprisen holde seg lav lenge kan motpartsrisiko bli reelt, men den situasjonen er foreløpig langt unna. Tidligere i år avtalte selskapet salg/lease back av åtte kjemikalietankere med Navig8 Chemical Tankers. Dette er i tråd med selskapets forretningside, og bidrar også til å redusere relativ eksponering mot oljeservice. Norwegian Air Shuttle (NAS): Selskapet har gått igjennom en turbulent periode så langt i 2015. Dette ser ut til å være et tilbakelagt stadium, og trafikktallene for mai var klart bedre enn markedet forventet. Lerøy Seafood Group LSG): Sjømatselskap med diversifisert virksomhet bl.a. produksjon av laks, ørret og andre arter. LSG har også satset på salg/markedsføring av sjømat, for å utvikle seg fra et rent opprettselskap. Høegh LNG Holdings (HLNG): HLNG er en eksponering mot internasjonal handel med gass. Selskapet har både Floating Storage and Regasification units og LNG carriers, som frakter gassen. Avance Gas (AVANCE): Vi har oppjustert forventende rater for 2015 fra USD 65.000 til USD 87.000 pr dag. Estimerte rater for 2016 er løftet fra USD 16.000 til USD 51.000 pr dag, mens ratene for 2017 er løftet fra USD 17.000 til USD 30.000 pr dag. Endringene medfører et betydelig løft i estimert netto resultat for 2015-2016, fra USD 130 mill og USD -35 mill til henholdsvis USD 230 mill og USD 130 mill. For hele 2015 venter vi et utbytte på USD 6.70 pr aksje, mens vi for hele 2016 venter et utbytte på USD 3.78 pr aksje. Stolt-Nielsen ltd. (SNI): En global leder i transport og lagring av spesialkjemikalier. Selskapet har også aktivitet innen fiskeoppdrett. Salmar (SALM): Lakseprisene har stabilisert seg, etter å ha vært svekket helt siden i fjor høst. Det indikerer at markedet er tilbake i balanse. Salmar har tradisjonelt vært helt i norgestoppen på drift, prisingen på forventet inntjening er lavere enn børsen for øvrig og direkteavkastningen 2015 est. er på 7.7%. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Driftsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information 1

Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning LSG 254.86 14 233.76 9.0% 256.72-0.7% WWASA 46.31 20 50.11-7.6% 48.02-3.6% OCY 59.79 2 44.51 34.3% 55.98 6.8% TIL 102.27 5 83.92 21.9% 101.75 0.5% NAS 316.63 9 238.10 33.0% 317.93-0.4% HLNG 121.16 17 90.36 34.1% 115.51 4.9% Stolt-Nielsen 131.57 18 139.59-5.7% 130.87 0.5% Salmar 115.20 25 117.06-1.6% 115.80-0.5% Endring porteføljen forrige uke 0.9% Endring OSEBX forrige uke -1.1% Endring portefølje 2015 22.1% Endring OSEBX 2015 8.4% *ikke inkl. dividende **inkl. dividende Stolt-Nielsen 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e Salgsinntekter (USDm) 2,052 2,089 2,139 2,183 2,175 2,285 2,365 EBITDA adj (USDm) 320 312 376 381 452 473 502 EBIT adj (USDm) 149 121 179 180 244 254 282 PTP (USDm) 110 89 108 93 160 140 167 EPS rapp. (USD) 1.85 1.22 1.48 1.35 2.17 0.00 0.00 EPS just. (USD) 1.66 0.38 1.20 1.20 1.82 1.85 2.21 DPS (USD) 1.00 0.75 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Salgsvekst (%) 12.8 1.8 2.4 2.1-0.3 5.0 3.5 EBITDA vekst just. (%) 6.8-2.5 20.6 1.2 18.6 4.7 6.1 EPS vekst just. (%) 4.0-77.2 217.4 0.1 51.6 1.7 19.5 EBITDA margin just. (%) 15.6 14.9 17.6 17.4 20.8 20.7 21.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.25 1.33 1.51 1.21 1.27 1.26 1.15 EV/EBITDA just. (x) 8.0 8.9 8.6 6.9 6.1 6.1 5.4 EV/EBIT just. (x) 17.3 23.0 18.1 14.7 11.4 11.4 9.6 P/E just. (x) 12.1 54.6 22.9 14.0 9.3 9.1 7.6 P/Bok (x) 0.78 0.81 1.01 0.68 0.66 0.64 0.61 ROE (%) 7.1 4.7 5.6 5.2 8.5 7.1 8.2 Direkteavkastning (%) 5.0 3.6 3.6 5.9 5.9 5.9 5.9 Lerøy 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e Salgsinntekter (NOKm) 9,177 9,103 10,765 12,579 12,877 13,953 15,349 EBITDA adj (NOKm) 1,485 775 1,938 2,160 2,044 2,881 3,043 EBIT adj (NOKm) 1,213 450 1,626 1,671 1,647 2,461 2,603 PTP (NOKm) 535 675 2,480 1,433 1,236 2,464 2,657 EPS rapp. (NOK) 7.01 8.81 31.76 19.35 16.30 31.46 33.99 EPS just. (NOK) 15.14 4.92 21.68 22.12 20.89 31.46 33.99 DPS (NOK) 6.00 7.00 10.00 12.00 13.00 15.00 16.00 Salgsvekst (%) 3.3-0.8 18.3 16.9 2.4 8.4 10.0 EBITDA vekst just. (%) -17.8-47.8 150.2 11.4-5.4 40.9 5.6 EPS vekst just. (%) -31.4-67.5 340.4 2.0-5.5 50.6 8.1 EBITDA margin just. (%) 16.2 8.5 18.0 17.2 15.9 20.6 19.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.69 1.05 1.10 1.35 1.22 1.02 0.82 EV/EBITDA just. (x) 4.3 12.4 6.1 7.9 7.7 4.9 4.1 EV/EBIT just. (x) 5.2 21.3 7.3 10.2 9.5 5.8 4.8 P/E just. (x) 5.5 26.3 8.2 12.3 12.3 8.2 7.6 P/Bok (x) 0.79 1.19 1.28 1.84 1.68 1.48 1.32 ROE (%) 6.5 8.2 25.7 13.5 10.8 19.3 18.5 ROCE (%) 16.5 5.8 18.2 17.0 16.1 23.2 24.0 Direkteavkastning (%) 7.1 5.4 5.6 4.4 5.1 5.8 6.2 2

Norwegian Air Shuttle 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e Salgsinntekter (NOKm) 10,532 12,859 15,580 19,534 21,340 24,690 EBITDA adj (NOKm) 710 789 1,500-665 1,894 3,289 EBIT adj (NOKm) 416 404 970-1,412 984 2,174 PTP (NOKm) 167 623 438-1,628 692 1,843 EPS rapp. (NOK) 3.54 13.08 9.09-29.89 14.37 39.05 EPS just. (NOK) 3.54 13.08 9.09-29.89 14.37 39.05 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 22.5 22.1 21.2 25.4 9.2 15.7 EBITDA vekst just. (%) 79.0 11.1 90.1 nm nm 73.6 EPS vekst just. (%) -29.1 269.9-30.5 nm nm 171.8 EBITDA margin just. (%) 6.7 6.1 9.6 nm 8.9 13.3 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.48 0.69 0.70 1.07 1.16 1.15 EV/EBITDA just. (x) 7.1 11.2 7.3 nm 13.1 8.6 EV/EBIT just. (x) 12.2 21.8 11.3 nm 25.2 13.0 P/E just. (x) 15.6 11.0 20.7 nm 22.5 8.3 P/Bok (x) 1.00 2.09 2.43 4.61 4.37 2.87 ROE (%) 6.5 20.9 12.4 nm 21.2 40.2 ROCE (%) 8.0 5.7 11.3 nm 6.1 10.8 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 SalMar 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e Salgsinntekter (NOKm) 3,846 4,207 6,246 7,186 7,235 7,701 7,930 EBITDA adj (NOKm) 751 513 1,485 2,157 1,923 2,502 2,594 EBIT adj (NOKm) 618 338 1,260 1,879 1,639 2,202 2,274 PTP (NOKm) 160 608 2,322 1,629 1,539 2,196 2,292 EPS rapp. (NOK) 1.33 4.14 15.80 10.52 10.24 14.55 15.00 EPS just. (NOK) 1.75 4.09 11.42 12.00 10.62 14.55 15.00 DPS (NOK) 0.00 0.00 8.00 10.00 9.00 10.00 10.00 Salgsvekst (%) 12.1 9.4 48.5 15.1 0.7 6.4 3.0 EBITDA vekst just. (%) -29.6-31.6 189.4 45.2-10.8 30.1 3.7 EPS vekst just. (%) -81.0 134.1 179.2 5.1-11.5 37.0 3.1 EBITDA margin just. (%) 19.5 12.2 23.8 30.0 26.6 32.5 32.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.29 1.66 1.61 2.26 1.99 1.68 1.44 EV/EBITDA just. (x) 6.6 13.6 6.8 7.5 7.5 5.2 4.4 EV/EBIT just. (x) 8.0 20.7 8.0 8.7 8.8 5.9 5.0 P/E just. (x) 17.2 10.9 6.5 10.6 11.1 8.1 7.9 P/Bok (x) 1.40 1.71 1.66 2.81 2.58 2.30 2.10 ROE (%) 5.8 18.1 44.6 23.4 22.5 30.0 27.9 ROCE (%) 13.5 6.4 20.1 26.3 21.4 27.6 27.9 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 10.8 7.8 7.6 8.5 8.5 2013 2014 2015e 2016e 2017e Salgsinntekter (USDm) 115 139 316 239 142 EBITDA adj (USDm) 47 109 278 191 94 EBIT adj (USDm) 23 88 244 148 51 PTP (USDm) 12 82 230 130 34 EPS rapp. (USD) 0.73 2.37 6.69 3.78 0.98 EPS just. (USD) 0.73 2.37 6.69 3.78 0.98 DPS (USD) 0.00 2.72 6.70 3.78 0.98 Salgsvekst (%) nm 20.7 127.5-24.2-40.6 EBITDA vekst just. (%) nm 133.0 154.8-31.2-50.8 EPS vekst just. (%) nm 224.6 182.3-43.6-74.0 EBITDA margin just. (%) 40.7 78.6 88.0 79.9 66.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.03 3.47 3.13 4.26 6.85 EV/EBITDA just. (x) 0.1 4.4 3.6 5.3 10.3 EV/EBIT just. (x) 0.1 5.5 4.0 6.9 19.2 P/E just. (x) 27.7 5.8 2.6 4.6 17.6 P/Bok (x) 0.91 1.08 1.27 1.26 ROE (%) 5.9 18.2 43.3 25.5 7.2 Direkteavkastning (%) 0.0 19.8 38.7 21.8 5.7 Avance Gas 3

Höegh LNG Holdings 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e Salgsinntekter (USDm) 110 136 178 153 228 246 277 EBITDA adj (USDm) 26 47 35-8 104 134 160 EBIT adj (USDm) 8 24 4-29 63 90 107 PTP (USDm) -18 9-20 -95 14 41 53 EPS rapp. (USD) -0.48 0.12-0.30-1.28 0.34 0.78 0.95 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32-0.58 0.36 0.78 0.95 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.03 0.45 0.50 0.60 Salgsvekst (%) 15.6 23.5 31.3-14.2 49.2 7.9 12.6 EBITDA vekst just. (%) 8.7 80.2-26.3 nm nm 28.4 19.4 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm 115.9 22.5 EBITDA margin just. (%) 23.8 34.6 19.4 nm 45.7 54.4 57.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 5.74 6.39 5.89 8.10 7.70 7.08 6.54 EV/EBITDA just. (x) 24.2 18.5 30.3 nm 16.8 13.0 11.3 EV/EBIT just. (x) nm 35.8 nm nm 27.7 19.3 16.8 P/E just. (x) nm nm nm nm 43.4 20.1 16.4 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.69 2.49 2.39 2.27 ROE (%) nm 3.7 nm nm 2.9 9.2 11.3 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.3 2.9 3.2 3.8 Ocean Yield 2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e Salgsinntekter (USDm) 183 188 239 249 261 300 332 EBITDA adj (USDm) 149 152 208 217 230 266 295 EBIT adj (USDm) 44 60 106 117 129 151 170 PTP (USDm) 0 27 80 104 108 125 138 EPS rapp. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.80 0.92 1.03 EPS just. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.78 0.91 1.02 DPS (USD) 0.40 0.49 0.54 0.64 0.76 0.88 Salgsvekst (%) 20.3 3.0 27.1 4.3 4.7 15.0 10.4 EBITDA vekst just. (%) 30.6 1.9 37.0 4.4 5.9 15.8 11.0 EPS vekst just. (%) nm nm 154.3 6.3 3.5 16.8 11.6 3 års EPS CAGR (%) nm nm 40.9 8.7 10.5 nm nm EBITDA margin just. (%) 81.5 80.6 86.9 87.0 88.0 88.6 89.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 6.29 6.92 7.61 7.56 6.10 EV/EBITDA just. (x) 7.2 8.0 8.6 8.5 6.8 EV/EBIT just. (x) 14.2 14.8 15.4 15.1 11.9 P/E just. (x) 8.1 7.9 9.9 8.5 7.6 P/Bok (x) 1.09 1.11 1.40 1.34 1.30 ROE (%) 5.1 9.8 13.4 14.2 14.7 16.4 17.6 ROCE (%) nm nm 7.8 7.7 7.9 8.0 8.1 Direkteavkastning (%) nm nm 8.5 9.0 8.2 9.8 11.4 Tanker Investments 2014 2015e 2016e 2017e Salgsinntekter (USDm) 59 197 257 192 EBITDA adj (USDm) 22 134 181 116 EBIT adj (USDm) 6 96 132 66 PTP (USDm) -3 76 112 48 EPS rapp. (USD) -0.08 2.05 3.03 1.29 EPS just. (USD) -0.06 2.06 3.03 1.29 DPS (USD) 0.00 0.61 2.43 1.03 Salgsvekst (%) nm 232.9 30.6-25.3 EBITDA vekst just. (%) nm 498.9 35.5-36.1 EPS vekst just. (%) nm nm 47.3-57.4 EBITDA margin just. (%) 37.7 67.8 70.4 60.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 11.27 4.95 3.52 4.44 EV/EBITDA just. (x) 29.9 7.3 5.0 7.4 EV/EBIT just. (x) nm 10.2 6.9 12.9 P/E just. (x) nm 6.4 4.4 10.2 P/Bok (x) 1.03 1.07 1.02 1.02 ROE (%) nm 17.9 23.9 10.0 Direkteavkastning (%) 0.0 4.6 18.3 7.8 4

Avkastning YTD Avkastning 2015 Anbefalte aksjer / OSEBX 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920212223242526 Porteføljen OSEBX Avkastning 2005-2013 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 5

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 12440.00 BUY 17850.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 107.00 SELL 82.00 Mortensen NOK Akastor AKA 14.15 SELL 13.40 Ronold Mathisen NOK KNOT Offshore Partners KNOP 20.71 BUY 31.30 Berle PhD USD Boliden BOL 158.30 SELL 148.00 Karhunen SEK Alfa Laval ALFA 151.00 SELL 140.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 2.58 HOLD 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 162.50 HOLD 520.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 70.75 HOLD 87.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 240.00 HOLD 275.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 27.56 SELL 25.00 Karlsen USD Entra ENTRA 71.75 HOLD 77.00 Mortensen NOK Autoliv ALIV 1004.00 HOLD 1050.00 Magnergård SEK Tomra TOM 71.25 BUY 83.00 Veddeng NOK Awilco Drilling AWDR 50.00 SELL 40.00 Karlsen NOK Awilco LNG ALNG 7.80 BUY 12.30 Berle PhD NOK Bakkafrost BAKKA 212.00 BUY 230.00 Aukner NOK Havila Shipping HAVI 8.80 SELL 8.00 Alvestad NOK Borregaard BRG 57.00 BUY 70.00 Veddeng NOK BW Offshore BWO 4.99 SELL 5.10 Ronold Mathisen NOK BW Offshore BWO 4.99 SELL 5.10 Ronold Mathisen NOK Tanker Investments TIL 104.00 BUY 143.00 Berle PhD NOK Cargotec CGC 36.07 HOLD 36.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 614.00 SELL 530.00 Dahl DKK Castellum CAST 119.30 HOLD 135.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 326.40 HOLD 350.03 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.34 BUY 3.00 Mortensen EUR Coloplast COLOB 441.50 BUY 550.00 Dahl DKK D/S Norden DNORD 174.00 BUY 161.50 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 203.20 HOLD 210.00 Astrup DKK Diamond Offshore DO 26.89 SELL 19.00 Karlsen USD Industrivärden INDUc 164.60 HOLD 180.00 Sjöberg SEK BillerudKorsnäs BILL 135.30 BUY 155.00 Sjöberg SEK Avance Gas AVANCE 136.00 BUY 182.00 Dyvik NOK Diana Shipping DSX 7.48 HOLD 8.20 Berle PhD USD DNB DNB 133.90 NO REC Astrup NOK Dolphin Group DOLP 1.67 HOLD 2.00 Masdal NOK DHT Holdings DHT 8.08 BUY 12.50 Dyvik USD Investor INVEb 322.60 BUY 377.58 Sjöberg SEK Electrolux ELUX 268.40 SELL 220.00 Magnergård SEK Deep Sea Supply DESSC 2.91 HOLD 4.30 Alvestad NOK Siem Offshore (Restricted) SIOFF 1.76 SELL 1.80 Alvestad NOK Elekta EKTAB 52.50 HOLD 55.00 Ling SEK Ensco ESV 22.52 SELL 19.00 Karlsen USD Euronav EURN 14.81 BUY 20.40 Dyvik USD MTG MTGb 232.60 BUY 330.00 Arnell SEK Vardia VARDIA 1.48 U/REVIEW Gehin NOK Fabege FABG 117.20 SELL 115.00 Mortensen SEK FLSmidth FLS 334.50 BUY 340.00 Karhunen DKK Solstad Offshore SOFF 34.20 SELL 44.00 Alvestad NOK Fred Olsen Energy FOE 57.95 SELL 35.00 Karlsen NOK Fred Olsen Energy FOE 57.95 SELL 35.00 Karlsen NOK Frontline FRO 21.10 HOLD 22.80 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT 40.20 BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 20.97 BUY 27.90 Berle PhD USD Getinge GETIB 204.90 SELL 200.00 Ling SEK 6

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Lundin Petroleum LUPE 143.80 BUY 150.00 Martinsen SEK Gjensidige Forsikring GJF 124.90 HOLD 135.00 Gehin NOK GN Store Nord GN 144.40 SELL 135.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 48.73 BUY 76.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 25.51 BUY 35.70 Berle PhD USD Golden Ocean NO GOGL 34.00 BUY 8.50 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 27.00 BUY 35.00 Aukner NOK Svenska Handelsbanken SHB 127.20 SELL 124.00 Catic SEK Aurora LPG AURLPG 64.00 BUY 103.00 Berle PhD NOK Ocean Yield OCY 60.50 BUY 68.00 Ronold Mathisen NOK Hexagon AB HEXAB 310.30 BUY 325.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 26.00 BUY 30.00 Krohn NOK Hufvudstaden HUFV 105.20 HOLD 115.00 Mortensen SEK Lundbeck LUN 130.90 SELL 130.00 Dahl DKK Jm Ab JM 232.40 HOLD 230.00 Mortensen SEK Jm Ab JM 232.40 HOLD 230.00 Mortensen SEK YIT YIT 6.80 SELL 5.00 Mortensen EUR Husqvarna HUSQb 63.30 BUY 69.00 Magnergård SEK Weifa WEIFA 0.73 HOLD 0.95 Ling NOK Höegh LNG Holdings HLNG 122.50 BUY 186.00 Berle PhD NOK Meda MEDA 117.90 BUY 160.00 Ling SEK Aker Solutions AKSO 44.48 SELL 30.00 Ronold Mathisen NOK Klövern KLOVb 7.95 HOLD 9.00 Mortensen SEK Kone KNEBV 38.06 SELL 35.00 Karhunen EUR Det norske oljeselskap DETNOR 55.40 BUY 70.00 Martinsen NOK Norwegian Air Shuttle NAS 323.80 BUY 400.00 Veddeng NOK Konecranes KCR1V 27.06 SELL 24.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 145.00 HOLD 161.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 58.25 BUY 78.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 4.87 SELL 5.10 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 257.00 BUY 300.00 Aukner NOK Marine Harvest MHG 93.00 BUY 105.00 Aukner NOK Farstad Shipping FAR 23.90 SELL 29.00 Alvestad NOK Metso MEO1V 25.85 BUY 30.00 Karhunen EUR Hexpol HPOLB 89.25 BUY 102.00 Sigvardsson SEK Ncc NCC 261.00 SELL 250.00 Mortensen SEK Norsk Hydro NHY 34.87 BUY 42.00 Veddeng NOK Tribona TRI 38.50 BUY 46.00 Mortensen SEK Nordea NDA 108.10 BUY 125.00 Catic SEK Epic Gas EPIC BUY 42.00 Berle PhD NOK Northern Offshore NOF 3.04 SELL 3.00 Karlsen NOK Nordic Nanovector NANO 27.60 BUY 50.00 Ling NOK Odfjell Drilling ODL 6.25 HOLD 10.00 Karlsen NOK Gaztransport & Technigaz GTT 58.01 BUY 55.00 Berle PhD EUR Norway Royal Salmon NRS 63.00 BUY 75.00 Aukner NOK Norwegian Property NPRO 9.59 HOLD 11.00 Mortensen NOK Helgeland Sparebank HELG 60.00 BUY 70.00 Astrup NOK Aker AKER 169.00 HOLD 191.00 Ronold Mathisen NOK Novo Nordisk NVO 372.60 BUY 450.00 Dahl DKK Novo Nordisk NVO 372.60 BUY 450.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 328.50 SELL 310.00 Dahl DKK Ocean Rig ORIG 5.61 HOLD 8.00 Karlsen USD Odfjell ODF 22.10 BUY 35.00 Dyvik NOK Valmet VALMT 10.53 BUY 13.00 Karhunen EUR Olav Thon OLT 140.00 BUY 195.00 Mortensen NOK Nokian Tyres NRE1V 29.30 HOLD 30.00 Sigvardsson EUR Opera OPERA 67.40 BUY 95.00 Roth NOK 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Oriflame ORI 127.60 HOLD 155.00 Aschehoug SEK Orkla ORK 63.65 HOLD 62.00 Lundby NOK Outokumpu OUT1V 5.01 SELL 4.50 Karhunen EUR Outotec OTE1V 6.13 BUY 7.00 Karhunen EUR Pacific Drilling PACD 2.98 SELL 4.00 Karlsen USD Peab PEAB 61.85 BUY 79.00 Mortensen SEK PGS PGS 41.81 SELL 30.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.29 SELL 0.25 Masdal NOK Prosafe PRS 27.50 SELL 20.00 Masdal NOK Prospector Offshore Drilling PROS HOLD 14.50 Karlsen NOK Q-Free QFR 12.55 BUY 17.00 Roth NOK Rezidor REZT 34.00 BUY 38.00 Krohn SEK Nibe Industrier NIBEB 236.50 SELL 210.00 Sigvardsson SEK Rowan RDC 21.36 HOLD 18.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 3.38 HOLD 3.70 Berle PhD USD Sparebank1 Nord-Norge NONG 41.80 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 41.80 BUY 50.00 Astrup NOK SalMar SALM 118.00 BUY 145.00 Aukner NOK North Energy NORTH 1.35 HOLD 2.00 Martinsen NOK Sampo Oyj SAMAS 43.75 HOLD 46.00 Gehin EUR Sandvik SAND 95.55 BUY 120.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 219.80 HOLD 230.00 Bonnevier SEK Schibsted SCH 247.60 SELL 309.00 Roth NOK Thule Group THULE 102.75 HOLD 110.00 Lundby SEK Scorpio Tankers STNG 10.14 BUY 11.00 Dyvik USD Seadrill SDRL 82.00 SELL 50.00 Karlsen NOK SEB SEB 110.30 HOLD 111.00 Catic SEK Selvaag Bolig SBO 26.20 BUY 38.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 19.20 BUY 22.80 Ronold Mathisen NOK Skanska SKA 176.50 BUY 220.00 Mortensen SEK Scandi Standard SCST 52.50 HOLD 57.00 Aukner SEK SKF SKFB 197.10 HOLD 220.00 Sjöberg SEK Songa Offshore SONG 1.51 SELL 0.50 Karlsen NOK XXL XXL 88.75 HOLD 85.00 Lundby NOK Sponda SDA1V 3.43 BUY 4.60 Mortensen EUR Sparebank1 SMN MING 65.50 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 52.50 BUY 65.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 229.00 BUY 260.00 Astrup NOK Sparebanken Øst SPOG 54.00 BUY 65.00 Astrup NOK Norwegian Cruise Line NCLH 56.60 SELL 44.00 Lundby USD SSAB SSABA 46.30 HOLD 53.00 Karhunen SEK Statoil STL 144.80 SELL 140.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 132.50 BUY 194.00 Dyvik NOK Subsea 7 SUBC 75.45 SELL 55.00 Ronold Mathisen NOK DNO DNO 10.93 BUY 25.00 Martinsen NOK Swedbank SWEDA 201.60 HOLD 209.00 Catic SEK Hennes & Mauritz HMB 332.60 HOLD 330.00 Arnell SEK Swedish Match SWMA 244.80 BUY 290.00 Arnell SEK Technip TECF 57.00 SELL 47.00 Ronold Mathisen EUR Dorian LPG LPG 15.34 BUY 19.50 Berle PhD USD Teekay Tankers TNK 6.93 BUY 9.10 Dyvik USD Telenor TEL 175.50 BUY 196.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 50.30 HOLD 51.00 Roth SEK TGS Nopec TGS 185.00 SELL 135.00 Masdal NOK 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Topdanmark TOP 182.20 HOLD 210.00 Gehin DKK Yara YAR 421.70 SELL 350.00 Veddeng NOK Eidesvik Offshore EIOF 12.85 SELL 14.00 Alvestad NOK Transocean RIG 16.50 SELL 8.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 157.70 BUY 185.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 141.70 HOLD 150.00 Gehin DKK Noble NE 15.39 SELL 10.00 Karlsen USD Tsakos Energy Navigation TNP 9.91 BUY 12.20 Berle PhD USD Veidekke VEI 89.75 BUY 105.00 Mortensen NOK Saipem SPM 9.91 SELL 8.10 Ronold Mathisen EUR Golden Ocean GOGLUS 4.27 BUY 6.00 Dyvik USD DOF DOF 5.75 SELL 8.20 Alvestad NOK Vizrt VIZ BUY 34.00 Roth NOK Vizrt VIZ BUY 34.00 Roth NOK Volvo VOLVB 108.70 BUY 132.00 Magnergård SEK Wihlborgs WIHL 137.75 BUY 165.00 Mortensen SEK Royal Caribbean Cruises RCL 630.00 SELL 550.00 Lundby NOK Havfisk HFISK 24.80 BUY 32.00 Aukner NOK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 48.00 BUY 64.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 168.50 BUY 291.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 522.00 SELL 530.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 43.17 HOLD 43.00 Magnergård EUR RenoNorden RENO 42.40 BUY 60.00 Lundby NOK BW LPG BWLPG 65.75 BUY 87.00 Dyvik NOK 9

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 10