ANBEFALTE AKSJER Kjøp Orkla og Tanker Investments

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Kjøp Orkla og Tanker Investments Vår portefølje gjorde 0.2% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX + 2.3%. Så langt i 2015 er vår portefølje ned 1.6%, mot + 2.6% for OSEBX. Vi tar inn Orkla og Tanker Investments denne uka. Ut går Opera og Avance Gas Holding. Orkla har ligget bak markedsavkastningen lenge. Nå er det imidlertid ting som tyder på at dette kan endre seg. Viktigste divisjon i Orkla er merkevaredivisjonen. Orka har i lengre tid hatt svak til negativ vekst i denne divisjonen. Gjennom 2014 synes dette å ha snudd, og om Orkla klarer å vise vekst også i 4. kvartal, tror vi aksjemarkedet vil begynne å se på aksjen med nye øyne. Selskapet er også priset lavere enn sammenliknbare selskaper internasjonalt, og vi hevet nylig vårt kursmål til 63 kroner. Tanker Investment er spesialisert på mellomstore tankskip. Ratene innen tank er nå svært gode, og det er foreløpig ikke tegn til at de faller. En fortsatt høy oljeproduksjon vil bidra til å holde tankratene oppe. Tank er også det segmentet innen shipping hvor tilbudssiden antas å vokse minst de nærmeste årene. Vi tar ut Avance Gas fordi vårt shippingteam har nedgradert hele sektoren, Avance inkludert. Høy vekst i kontrahering av nybygg har ført til at vi ser med større bekymring på tilbudssiden enn det vi gjorde tidligere. Opera går ut fordi vi tror det vil komme engangseffekter i.f.b. med 4. kvartalsrapportering. Selv om dette egentlig burde være ventet, viser erfaringen at aksjen er sårbar overfor kvartalsmessige utslag. Sjømataksjer var gjenstand for en betydelig korreksjon sist uke. I hovedsak synes bekymringen å fokusere på et svekket russisk marked og reversering av de positive valutaeffektene sektoren opplevde før jul. Vi erkjenner at begge disse bekymringene har grunnlag i realiteter, men mener likevel at veksten i verdensmarkedet ex-russland er tilstrekkelig til å ta unna den begrensede veksten i tilbudet vi forventer i 2015 og 2016. For øvrig er våre anbefalinger de følgende: Norsk Hydro (NHY): Aluminium er en syklisk vare, og eneste metall hvor etterspørselen stiger mer enn BNP, også i utviklete økonomier. NHY har, bl.a. gjennom effektivisering, blitt blant de mest lønnsomme i bransjen. Aluminium har steget i pris i 2014, og 2014 ligger an til å bli første år siden 2007 hvor etterspørselen er høyere enn tilbudet. Høegh LNG (HLNG): Mest spennende del av HLNG er FSRU (Floating Storage and Regasification Units). En FSRU fungerer som en flytende mottaksterminal, hvor gassen omformes fra nedkjølt til normal gassform. Høegh har nylig solgt 3 FSRU inn i et MLP (master limited partnership) med det formål å frigjøre kapital, og planlegger å selge videre nybygg ned til MLPen så snart de er levert og på kontrakt. De tre neste FSRU-skipene som leveres har kontrakt i henholdsvis Litauen, Egypt og Colombia, mens det siste nybygget bys inn for mulige kontrakter. Marine Harvest Ltd.(MHG): Verdens største produsent av atlantisk laks. Selskapet har virksomhet hovedsakelig i Norge/Chile, og har om lag 10 000 ansatte. Lerøy Seafood Group (LSG): Oppdrettselskap, som også har satset på markedsføring og oppbygging av merkevare. Endringer denne uken Aksjer inn Orkla Tanker Investment Aksjer ut Opera Avance Gas Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Ocean Yield (OCY): Selskapets forretningside er å tilby finansiering i form av egenkapital for aktiva, som så leies tilbake til andre selskaper. OCY har en lang kontraktsportefølje mot solide motparter. Skulle oljeprisen holde seg lav lenge kan motpartsrisiko bli reelt, men den situasjonen er foreløpig langt unna. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning Kurs inn Avkastning LSG 266.60 1 278.65-4.3% 284.74-6.4% HLNG 80.53 1 83.57-3.6% 79.67 1.1% NHY 43.20 1 42.68 1.2% 41.06 5.2% Opera 102.81 1 100.72 2.1% 97.21 5.8% MHG 97.58 1 105.70-7.7% 106.89-8.7% OCY 47.91 1 44.51 7.6% 44.68 7.2% Avance 100.35 4 105.95-5.3% 105.95-5.3% Endring porteføljen forrige uke -0.2% Endring OSEBX forrige uke 2.3% Endring portefølje 2015-1.6% Endring OSEBX 2015 2.6%

Norsk Hydro 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (NOKm) 67,408 75,754 86,850 64,180 64,878 78,070 95,153 EBITDA adj (NOKm) 938 6,336 11,064 6,650 6,624 9,026 15,990 EBIT adj (NOKm) -2,558 3,351 6,224 1,298 2,740 5,079 11,765 PTP (NOKm) 1,366 3,706 8,958-57 -886 4,307 11,182 EPS rapp. (NOK) 0.25 1.35 3.72-0.40-0.54 1.24 3.62 EPS just. (NOK) -2.64 1.16 2.62 0.46 0.64 1.41 3.62 DPS (NOK) 0.00 0.50 0.75 0.75 0.75 0.80 1.00 Salgsvekst (%) -23.3 12.4 14.6-26.1 1.1 20.3 21.9 EBITDA vekst just. (%) -91.4 575.8 74.6-39.9-0.4 36.3 77.1 EPS vekst just. (%) nm nm 125.9-82.4 38.6 121.6 156.2 EBITDA margin just. (%) 1.4 8.4 12.7 10.4 10.2 11.6 16.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.86 0.66 0.69 0.95 0.92 1.18 0.95 EV/EBITDA just. (x) nm 7.9 5.4 9.2 9.0 10.2 5.7 EV/EBIT just. (x) nm 14.9 9.6 nm 21.8 18.2 7.7 P/E just. (x) nm 36.8 10.6 60.6 42.5 30.0 12.0 ROE (%) 0.6 3.6 9.5 nm nm 3.3 9.4 ROCE (%) nm 4.9 6.8 1.2 2.8 5.2 11.6 Direkteavkastning (%) 0.0 1.2 2.7 2.7 2.8 1.9 2.3 Orkla 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (NOKm) 50,233 57,338 26,152 26,011 27,958 29,628 30,736 EBITDA adj (NOKm) 4,855 5,756 3,596 3,785 3,878 4,045 4,256 EBIT adj (NOKm) 2,816 3,892 2,604 2,836 2,936 3,135 3,430 PTP (NOKm) 1,855 20 4,136 3,430 2,699 3,287 3,565 EPS rapp. (NOK) 2.54-0.89-1.03 1.12 0.72 2.29 2.59 EPS just. (NOK) 2.70 4.34-0.77 1.43 1.16 2.29 2.59 DPS (NOK) 2.25 2.50 7.50 2.50 2.50 2.50 2.50 Salgsvekst (%) -12.8 14.1-54.4-0.5 7.5 6.0 3.7 EBITDA vekst just. (%) -13.7 18.6-37.5 5.3 2.5 4.3 5.2 EPS vekst just. (%) nm 60.9 nm nm -19.0 97.8 13.1 EBITDA margin just. (%) 9.7 10.0 13.7 14.6 13.9 13.7 13.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.87 0.89 1.93 2.08 2.16 1.89 1.90 EV/EBITDA just. (x) 9.0 8.8 14.0 14.3 15.6 13.8 13.7 EV/EBIT just. (x) 15.6 13.1 19.4 19.0 20.6 17.9 17.0 P/E just. (x) 18.9 11.7 nm 33.9 40.8 22.3 21.6 P/Bok (x) 1.07 1.11 1.33 1.59 1.56 1.70 1.85 ROE (%) 5.2 nm nm 3.5 2.3 7.5 8.6 ROCE (%) 3.5 5.2 4.3 5.9 6.8 7.5 8.3 Direkteavkastning (%) 4.4 4.9 16.8 5.2 5.3 4.9 4.5 Marine Harvest 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (NOKm) 14,538 15,235 16,133 15,464 19,199 25,147 27,575 EBITDA adj (NOKm) 2,145 3,874 3,384 1,321 3,972 5,159 7,503 EBIT adj (NOKm) 1,457 3,220 2,717 643 3,210 4,210 6,503 PTP (NOKm) 1,661 4,281 1,383 789 3,486 2,065 6,236 EPS rapp. (NOK) 3.46 8.31 2.98 1.09 6.39 3.68 11.06 EPS just. (NOK) 3.96 6.64 5.20 1.25 4.66 6.84 11.06 DPS (NOK) 0.60 0.80 0.10 2.61 8.10 8.50 Salgsvekst (%) 8.4 4.8 5.9-4.1 24.2 31.0 9.7 EBITDA vekst just. (%) 75.7 80.6-12.6-61.0 200.8 29.9 45.4 EPS vekst just. (%) nm 67.9-21.8-76.0 273.0 46.9 61.6 EBITDA margin just. (%) 14.8 25.4 21.0 8.5 20.7 20.5 27.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.41 1.82 0.97 1.55 1.94 1.88 1.52 EV/EBITDA just. (x) 9.5 7.2 4.6 18.2 9.4 9.2 5.6 EV/EBIT just. (x) 14.0 8.6 5.7 37.3 11.6 11.2 6.4 P/E just. (x) 10.7 9.3 5.0 41.0 15.8 15.0 8.9 P/Bok (x) 1.38 1.84 0.89 1.64 1.85 2.93 2.53 ROE (%) 12.3 25.9 9.5 3.6 18.7 9.8 29.9 ROCE (%) 8.6 18.8 15.5 3.7 15.6 17.6 26.8 Direkteavkastning (%) nm 1.0 3.1 0.2 3.5 7.9 8.7 3

Lerøy 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (NOKm) 7,474 8,888 9,177 9,103 10,765 13,034 13,863 EBITDA adj (NOKm) 1,154 1,806 1,485 775 1,938 2,221 2,999 EBIT adj (NOKm) 950 1,586 1,213 450 1,626 1,778 2,619 PTP (NOKm) 987 1,941 535 675 2,480 930 2,655 EPS rapp. (NOK) 13.62 26.01 7.01 8.81 31.76 12.49 33.60 EPS just. (NOK) 12.80 22.07 15.14 4.92 21.68 23.45 33.60 DPS (NOK) 7.00 10.00 6.00 7.00 10.00 14.00 17.00 Salgsvekst (%) 23.4 18.9 3.3-0.8 18.3 21.1 6.4 EBITDA vekst just. (%) 116.0 56.5-17.8-47.8 150.2 14.6 35.0 EPS vekst just. (%) 386.8 72.4-31.4-67.5 340.4 8.2 43.3 EBITDA margin just. (%) 15.4 20.3 16.2 8.5 18.0 17.0 21.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.91 1.39 0.69 1.05 1.10 1.28 1.08 EV/EBITDA just. (x) 5.9 6.8 4.3 12.4 6.1 7.5 5.0 EV/EBIT just. (x) 7.1 7.8 5.2 21.3 7.3 9.4 5.7 P/E just. (x) 8.2 9.0 5.5 26.3 8.2 11.6 7.9 P/Bok (x) 1.31 1.81 0.79 1.19 1.28 1.94 1.64 ROE (%) 18.1 27.6 6.5 8.2 25.7 9.0 22.1 ROCE (%) 16.3 24.3 16.5 5.8 18.2 18.3 26.1 Direkteavkastning (%) 6.7 5.0 7.1 5.4 5.6 5.1 6.4 Höegh LNG Holdings 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 68 95 110 136 178 159 244 EBITDA adj (USDm) 8 24 26 47 35-1 122 EBIT adj (USDm) 0 10 8 24 4-21 83 PTP (USDm) 17-11 -18 9-20 -42 31 EPS rapp. (USD) 0.00 0.00-0.48 0.12-0.30-0.50 0.60 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32-0.47 0.60 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.00-0.40 Salgsvekst (%) 3.0 40.3 15.6 23.5 31.3-10.5 53.2 EBITDA vekst just. (%) 30.0 187.2 8.7 80.2-26.3 nm nm EBITDA margin just. (%) 12.3 25.3 23.8 34.6 19.4 nm 50.0 EV/Salgsinntekter just. (x) 5.74 6.39 5.89 8.13 5.80 EV/EBITDA just. (x) 24.2 18.5 30.3 nm 11.6 EV/EBIT just. (x) nm 35.8 nm nm 17.1 P/E just. (x) nm nm nm nm 17.5 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.45 1.33 ROE (%) 2.4 nm nm 3.7 nm nm 5.7 Direkteavkastning (%) nm nm 0.0 0.0 0.0 0.0-3.8 Ocean Yield 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 152 183 188 239 250 261 EBITDA adj (USDm) 114 149 152 208 215 227 EBIT adj (USDm) 22 44 60 106 119 136 PTP (USDm) -18 0 27 80 101 116 EPS rapp. (USD) 0.28 0.71 0.72 0.87 EPS just. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.87 DPS (USD) 0.40 0.49 0.54 0.64 Salgsvekst (%) nm 20.3 3.0 27.1 4.6 4.4 EBITDA vekst just. (%) nm 30.6 1.9 37.0 3.7 5.5 EPS vekst just. (%) nm nm nm 154.3 6.5 15.5 3 års EPS CAGR (%) nm nm nm 46.2 9.8 12.5 EBITDA margin just. (%) 75.1 81.5 80.6 86.9 86.2 87.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 6.29 7.15 6.41 EV/EBITDA just. (x) 7.2 8.3 7.4 EV/EBIT just. (x) 14.2 15.0 12.3 P/E just. (x) 8.1 7.9 7.0 P/Bok (x) 1.09 1.09 1.07 ROE (%) nm 5.1 9.8 13.4 13.5 15.6 ROCE (%) nm nm nm 7.8 7.8 8.1 Direkteavkastning (%) nm nm nm 8.5 9.1 10.5 4

Tanker Investments 2014e 2015e Salgsinntekter (USDm) 64 174 EBITDA adj (USDm) 27 106 EBIT adj (USDm) 9 63 PTP (USDm) -1 47 EPS rapp. (USD) -0.02 1.27 EPS just. (USD) -0.02 1.27 DPS (USD) 0.00 0.64 Salgsvekst (%) nm 173.6 EBITDA vekst just. (%) nm 295.3 EBITDA margin just. (%) 42.1 60.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 9.55 4.76 EV/EBITDA just. (x) 22.7 7.8 EV/EBIT just. (x) nm 13.1 P/E just. (x) nm 8.4 P/Bok (x) 0.99 0.91 ROE (%) nm 11.2 Direkteavkastning (%) 0.0 6.0 Avkastning YTD Avkastning 2015 Anbefalte aksjer / OSEBX 105 100 95 90 85 80 Januar Porteføljen OSEBX 5

Avkastning 2005-2014 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 13240.00 BUY 16500.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 81.00 HOLD 80.00 Mortensen NOK Akastor AKA 18.29 HOLD 19.40 Ronold Mathisen NOK Helgeland Sparebank HELG 56.50 BUY 65.00 Gehin NOK Hexpol HPOLB 813.00 BUY 840.00 Sigvardsson SEK Alfa Laval ALFA 150.20 HOLD 145.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 3.41 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 452.10 HOLD 410.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 85.25 BUY 78.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 240.80 HOLD 215.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 28.76 SELL 26.00 Karlsen USD Scandi Standard SCST 48.90 SELL 50.00 Aukner SEK Autoliv ALIV 861.00 HOLD 840.00 Magnergård SEK Tomra TOM 63.75 BUY 70.00 Veddeng NOK Awilco Drilling AWDR 82.00 SELL 55.00 Karlsen NOK Awilco LNG ALNG 9.75 BUY 15.50 Berle PhD NOK Bakkafrost BAKKA 156.50 BUY 190.00 Aukner NOK Havila Shipping HAVI 17.60 SELL 13.00 Alvestad NOK Blom BLO 13.45 SELL Krohn NOK Borregaard BRG 57.00 HOLD 57.00 Aschehoug NOK Tanker Investments TIL 82.75 HOLD 110.00 Berle PhD NOK BW Offshore BWO 7.38 HOLD 7.10 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 27.05 BUY 32.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 500.50 HOLD 540.00 Dahl DKK Castellum CAST 127.00 HOLD 130.00 Mortensen SEK Cermaq CEQ HOLD 96.00 Aukner NOK Chr. Hansen CHR 264.80 HOLD 290.08 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.97 BUY 3.10 Mortensen EUR Coloplast COLOB 531.00 HOLD 540.00 Dahl DKK D/S Norden DNORD 142.20 HOLD 166.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 170.60 HOLD 170.00 Gehin DKK Industrivärden INDUc 143.50 BUY 145.00 Sjöberg SEK BillerudKorsnäs BILL 119.90 BUY 130.00 Sjöberg SEK Avance Gas AVANCE 105.50 SELL 78.00 Dyvik NOK Diamond Offshore DO 32.11 SELL 22.00 Karlsen USD Diana Shipping DSX 6.60 BUY 9.70 Haugen USD DNB DNB 108.50 NO REC Gehin NOK Nokian Tyres NRE1V 23.44 HOLD 20.00 Sigvardsson EUR Investor INVEb 293.70 BUY 285.00 Sjöberg SEK Dolphin Group DOLP 3.03 HOLD 3.00 Masdal NOK Deep Sea Supply DESSC 4.98 HOLD 6.10 Alvestad NOK Siem Offshore SIOFF 2.74 HOLD 3.20 Alvestad NOK Electrolux ELUX 220.40 SELL 200.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 88.35 BUY 100.00 Ling SEK Ensco ESV 28.66 SELL 25.00 Karlsen USD Euronav (Restricted) EURN 10.88 BUY 14.70 Dyvik EUR Thule Group THULE 87.50 HOLD 95.00 Aschehoug SEK Vardia VARDIA 26.20 BUY 32.00 Gehin NOK UPM UPM1V 15.37 BUY 15.00 Tallberg EUR Fabege FABG 109.10 HOLD 110.00 Mortensen SEK FLSmidth FLS 284.00 BUY 350.00 Karhunen DKK Solstad Offshore SOFF 73.75 HOLD 65.00 Alvestad NOK Fred Olsen Energy FOE 67.90 SELL 55.00 Karlsen NOK Frontline FRO 24.70 SELL 12.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT 40.00 BUY 53.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 17.16 BUY 28.00 Berle PhD USD 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Getinge GETIB 182.20 SELL 175.00 Ling SEK Lundin Petroleum LUPE 108.20 BUY 149.00 Martinsen SEK Gjensidige Forsikring GJF 128.20 HOLD 127.00 Gehin NOK GN Store Nord GN 142.80 SELL 120.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 29.59 BUY 62.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 25.88 HOLD 36.70 Berle PhD USD Golden Ocean GOGL 5.36 BUY 8.50 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 28.30 HOLD 30.00 Aukner NOK Handelsbanken SHB 378.10 HOLD 366.00 Gehin SEK Hennes & Mauritz HMB 339.80 SELL 280.00 Aschehoug SEK Aurora LPG AURLPG 49.50 SELL 33.00 Berle PhD NOK Stora Enso STERV FH 8.25 HOLD 7.20 Tallberg EUR Hexagon AB HEXAB 261.80 BUY 265.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 23.50 BUY 30.00 Krohn NOK Hufvudstaden HUFV 106.30 HOLD 102.00 Mortensen SEK Ocean Yield OCY 47.50 BUY 54.00 Ronold Mathisen NOK Husqvarna HUSQb 54.05 HOLD 60.00 Magnergård SEK Norsk Hydro NHY 43.48 BUY 51.00 Veddeng NOK Höegh LNG Holdings HLNG 81.25 BUY 131.00 Berle PhD NOK Jm Ab JM 260.10 HOLD 260.00 Mortensen SEK Meda MEDA 113.10 BUY 120.00 Ling SEK Navig8 Crude Tankers BLUE 80.00 BUY 101.00 Berle PhD NOK Klövern KLOVb 7.90 HOLD 8.00 Mortensen SEK Kone KNEBV 42.00 HOLD 38.60 Karhunen EUR Det norske oljeselskap DETNOR 32.45 BUY 70.00 Martinsen NOK Holmen HOLMB SS 282.00 HOLD 240.00 Tallberg SEK Konecranes KCR1V 26.23 SELL 20.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 131.00 BUY 158.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 59.25 BUY 65.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 9.29 HOLD 9.20 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 267.00 BUY 320.00 Aukner NOK Marine Harvest MHG 98.00 BUY 120.00 Aukner NOK Farstad Shipping FAR 38.00 SELL 32.00 Alvestad NOK Metso MEO1V 27.45 BUY 34.00 Karhunen EUR XXL XXL 72.25 HOLD 80.00 Aschehoug NOK Ncc NCC 266.00 SELL 210.00 Mortensen SEK Entra ENTRA 80.25 SELL 70.00 Mortensen NOK Tribona TRI 38.70 BUY 46.00 Mortensen SEK Nordea Bank NDA 95.90 BUY 108.00 Gehin SEK Knightsbridge Shipping VLCCF 4.45 BUY 9.00 Dyvik USD Epic Gas EPIC 28.00 BUY 52.00 Berle PhD NOK Northern Offshore NOF 3.34 HOLD 6.00 Karlsen NOK YIT YIT 5.54 SELL 4.70 Mortensen EUR Gaztransport & Technigaz GTT 49.44 BUY 55.00 Berle PhD EUR Norway Royal Salmon NRS 58.50 BUY 70.00 Aukner NOK Norwegian Property NPRO 10.40 BUY 12.00 Mortensen NOK Norske Skog NSG 6.64 SELL 3.00 Tallberg NOK Norwegian Air Shuttle NAS 301.00 BUY 320.00 Aschehoug NOK Novo Nordisk NVO 293.00 HOLD 320.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 300.80 SELL 275.00 Dahl DKK Ocean Rig ORIG 8.14 HOLD 10.00 Karlsen USD Odfjell ODF 26.50 BUY 37.00 Dyvik NOK Saipem SPM 7.70 SELL 8.00 Ronold Mathisen EUR Olav Thon OLT 150.00 BUY 150.00 Mortensen NOK BW LPG BWLPG 52.35 SELL 41.00 Dyvik NOK 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Opera OPERA 101.60 BUY 125.00 Roth NOK Oriflame ORI 123.80 BUY 150.00 Aschehoug SEK Orkla ORK 55.90 BUY 63.00 Aschehoug NOK Outokumpu OUT1V 5.08 HOLD 4.50 Karhunen EUR Outotec OTE1V 5.50 BUY 5.80 Karhunen EUR Pacific Drilling PACD 3.50 HOLD 5.00 Karlsen USD Peab PEAB 58.90 BUY 70.00 Mortensen SEK PGS PGS 43.60 SELL 30.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.64 SELL 0.50 Masdal NOK Prosafe PRS 21.90 SELL 18.00 Masdal NOK Prospector Offshore Drilling PROS 13.45 HOLD 14.50 Karlsen NOK Q-Free QFR 10.20 BUY 18.00 Roth NOK Rezidor REZT 30.00 BUY 43.00 Krohn SEK Rowan RDC 21.45 HOLD 22.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 3.62 BUY 6.20 Haugen USD Sparebank1 SR-Bank SRBANK 50.25 BUY 75.00 Gehin NOK SalMar SALM 117.00 BUY 150.00 Aukner NOK DHT Holdings DHT 8.05 HOLD 10.30 Dyvik USD Sampo Oyj SAMAS 42.98 HOLD 38.00 Gehin EUR Sandvik SAND 78.35 HOLD 77.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 181.00 HOLD 170.00 Aschehoug SEK Schibsted SCH 513.00 SELL 313.00 Roth NOK Boliden BOL 127.70 SELL 104.00 Karhunen SEK Scorpio Tankers STNG 8.96 HOLD 8.60 Dyvik USD Seadrill SDRL 81.60 SELL 60.00 Karlsen NOK SEB SEB 100.00 HOLD 95.00 Gehin SEK Selvaag Bolig SBO 20.40 BUY 31.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 19.30 BUY 29.00 Ronold Mathisen NOK Skanska SKA 182.00 HOLD 195.00 Mortensen SEK Aker Solutions AKSO 35.93 SELL 31.00 Ronold Mathisen NOK SKF SKFB 187.20 HOLD 170.00 Sjöberg SEK Songa Offshore SONG 1.52 SELL 0.50 Karlsen NOK Hurtigruten HRG 6.95 BUY 7.50 Aschehoug NOK Sponda SDA1V 3.88 BUY 4.40 Mortensen EUR Sparebanken Møre MORG 214.00 BUY 260.00 Gehin NOK Sparebanken Øst SPOG 53.75 BUY 65.00 Gehin NOK Norwegian Cruise Line NCLH 45.70 SELL 44.00 Aschehoug USD Aker AKER 164.50 HOLD 169.00 Ronold Mathisen NOK KNOT Offshore Partners KNOP 22.56 BUY 30.20 Berle PhD USD SSAB SSABA 40.72 HOLD 45.00 Karhunen SEK Standard Drilling SDSD 1.13 HOLD 1.60 Karlsen NOK Statoil STL 137.50 HOLD 135.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 124.50 BUY 184.00 Dyvik NOK Subsea 7 SUBC 69.90 SELL 63.00 Ronold Mathisen NOK Odfjell Drilling ODL 9.90 BUY 15.00 Karlsen NOK Swedbank SWEDA 192.90 BUY 208.00 Gehin SEK Swedish Match SWMA 266.60 BUY 260.00 Aschehoug SEK Technip TECF 51.43 SELL 44.00 Ronold Mathisen EUR Dorian LPG LPG 12.08 HOLD 17.00 Dyvik USD Teekay Tankers TNK 5.87 HOLD 6.70 Dyvik USD Telenor TEL 170.40 BUY 170.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 53.45 HOLD 51.00 Roth SEK TGS Nopec TGS 176.50 SELL 130.00 Masdal NOK Topdanmark TOP 217.40 HOLD 185.00 Gehin DKK 9

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Transocean RIG 15.67 SELL 10.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 144.50 BUY 140.00 Sjöberg SEK Eidesvik Offshore EIOF 22.00 SELL 20.00 Alvestad NOK Tryg TRYG 741.00 HOLD 660.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 7.77 HOLD 9.10 Dyvik USD Veidekke VEI 78.00 HOLD 82.00 Mortensen NOK Noble NE 16.53 SELL 13.00 Karlsen USD Vizrt VIZ 35.80 BUY 34.00 Roth NOK Volvo VOLVB 96.60 BUY 100.00 Magnergård SEK DNO DNO 16.65 BUY 30.00 Martinsen NOK North Energy NORTH 2.27 SELL 2.70 Martinsen NOK DOF DOF 12.95 SELL 12.00 Alvestad NOK Wihlborgs WIHL 156.00 HOLD 160.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 45.60 BUY 63.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 163.00 BUY 271.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 490.50 HOLD 470.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 40.90 HOLD 35.00 Magnergård EUR Royal Caribbean Cruises RCL 658.50 SELL 560.00 Aschehoug NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 38.30 BUY 47.00 Gehin NOK Sparebank1 SMN MING 55.00 BUY 75.00 Gehin NOK Weifa ASA WEIFA 0.75 BUY 0.90 Ling NOK Valmet VALMT 11.44 BUY 12.00 Karhunen EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11