ANBEFALTE AKSJER Turbulent marked

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Turbulent marked Vår portefølje gjorde 3.2% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX 0.6%. Så langt i 2016 er vår portefølje ned 8.0%, mot 7.2% for OSEBX. Vi tar ut Ocean Yield (OCY) denne gang. OCY har vært en meget god bidragsyter til porteføljen i den tiden vi har hatt den inne. Selskapet har betydelig eksponering mot olje/oil service, og det er en bransje vi ikke ønsker å være for eksponert mot foreløpig. Ellers gjør vi ingen endringer. Det har vært en meget turbulent uke og også et turbulent år på Oslo Børs så langt. Det er alltid farlig å heve seg over markedsignalene, men vi har vanskelig for å se at dagens økonomiske situasjon tilsier en slik betydelig korreksjon. Vi noterer oss med en viss undring at aksjer som Tomra og Orkla, som bør være defensive aksjer, faller like mye, eller mer, enn markedet for øvrig. For øvrig er våre aksjer, med begrunnelse, som følger: Høegh LNG Holdings (HLNG): HLNG er en eksponering mot internasjonal handel med gass. Selskapet har både Floating Storage and Regasification Units og LNG Carriers, som frakter gassen. DNB Markets var engasjert som rådgiver for HLNG i forbindelse med den nylig gjennomførte kapitalforhøyelsen. Bakkafrost (BAKKA): Bakkafrost er muligens verdens mest effektive oppdretter av laks, med produksjon på Færøyene. Lakseprisene er sterke, og erfaringsmessig er perioden frem til påske en god tid for sjømat. Austevoll Seafood Group (AUSS): Sjømatselskap med virksomhet innen pelagisk fisk, fiskemel/olje, salg og oppdrett. Norwegian Air Shuttle (NAS): Europas tredje største lavprisselskap. En fallende oljepris gir fallende kostnader for flybransjen. Orkla (ORK): Leverandør av merkevarer og konseptløsninger til dagligvarehandel, storhusholdning og bakerier, med Norden og Baltikum som hovedmarkeder. Merkevarevirksomheten omfatter Orkla Foods, Orkla Confectionery & Snacks, Orkla Home & Personal og Orkla Food Ingredients. I tillegg inngår Hydro Power, eiendom og finansielle eiendeler, Sapa (JV) (50 %), Jotun (42,5 %) og Gränges (16,0 %) i Orkla Investments. Orkla hadde i 2014 en omsetning på 30 mrd. kroner og 13.000 ansatte. Tomra (TOM): Aksjen er priset over gjennomsnittet for Oslo Børs, både på bokførte verdier og forventet inntjening neste 12 måneder, men til gjengjeld er også lønnsomheten i selskapet adskillig bedre enn for snittet på Oslo Børs. Og da fortjener man en høyere kurs. Bakkafrost (BAKKA): Bakkafrost er muligens verdens mest effektive oppdretter av laks, med produksjon på Færøyenne. Lakseprisene er sterke, og erfaringsmessig er perioden frem til jul en god tid for sjømat. Austevoll Seafood Group (AUSS): Sjømatselskap med virksomhet innen pelagisk fisk, fiskemel/olje, salg og oppdrett. Nordiske ideer: DNB Markets har også analysedekning på flere nordiske aksjer. I en periode med turbulens i oljeprisen og råvarer generelt, er dette et investeringsalternativ som fortjener større oppmerksomhet fra norske investorer. Blant alle våre nordiske anbefalinger, ønsker i denne gang spesielt å fremheve Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut Ingen IOcean Yield Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Betsson AB (BETSB): Betsson er et online spillselskap, med bred produktportefølje. Online spill er et marked i sterk vekst, og industrien har fremdeles ikke «satt seg». Avkastningen for online spillselskaper var klart bedre enn for børsene for øvrig i 2015, og vi ser ingen grunn til at ikke dette kan fortsette. Tilsvarende ser vi at Betsson gav klart bedre avkastning enn OMXS30 i 2015. Dette er et marked i vekst, men hvor det likevel er høye inngangsbarrierer i form av bl.a. software og lisenser. Til tross for at online gambling har holdt på noen år, er markedsandelen av det totale spillmarkedet fremdeles ikke mer enn ca. 12%, og stigende. Fremtidige vekstmuligheter er dermed store. På våre estimater handles aksjen nå på P/E 2016 est. 16, med en vekst i omsetningen på over 20% årlig. Organisk vekst i 4. kvartal var på 18%, det beste på 5 år. Veksten fremover forventes å komme fra økt mobilpenetrering, bedre markedsandeler, Europe-Bet platform migrering til Betsson, populære mesterskap i 2016 (fotball-em) og nye produkter. Aksjen handles til P/E 2016 est. på 14.7 Securitas AB (SECUB SS): Sikkerhetsmarkedet er også i en langsiktig vekstfase, hvor bransjen vokser mer enn BNP. Tiden hvor sikkerhet betydde et par vakter er for lengst over, nå er det teknologiløsninger som er viktigste motor for videre vekst. Dette bidrar også til å gjøre inngangsbarrierene høyere, og derigjennom øke langsiktig fortjenestepotensiale. Selskapet styrket høsten 2015 sin posisjon i Nord-Amerika ved oppkjøpet av Diebold s Electronic Security. Dette kan øke veksten i selskapet med 4-5%-poeng årlig. Aksjen har gitt god meravkastning mot OMXS30 siste 12 mnd, og handles på kurs SEK 125 til P/E 2016 est. 15.4. Veksten i omsetning antas å ligge 5-10% i 2016, med bedring i driftsmarginen. Novo Nordisk (NOVOB DC): Nordens største helse/farmasi-selskap. Novo Nordisk er verdensledende innen bl.a. diabetes-medisiner, og har et bredt spekter av farmasiprodukter. Selskapet har over 40,000 ansatte, med en markedsverdi på over 900 mrd (over det dobbelte av Statoil). Aksjen er priset på P/E 2016 est. på 22, men dette må sees i sammenheng med lang og god vekst, global markedsleder innen en megatrend og høye inngangsbarrierer til markedet. Tallene for 4. kvartal bra, men guidance for 2016 ble oppfattet som noe skuffende. Kursen falt etter tallene, men vi opprettholder vår kjøpsanbefaling. Vi har kursmål på 435 DKK. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag.

Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning** Kurs inn Avkastning* Bakka 288.00 1 259.83 10.8% 289.77-0.6% AUSS 53.94 1 55.04-2.0% 56.37-4.3% Tomra 79.41 4 86.02-7.7% 84.72-6.3% OCY 54.91 1 68.35-19.7% 60.01-8.5% TEL 138.02 5 141.16-2.2% 141.16-2.2% ORK 68.40 3 66.45 2.9% 70.11-2.4% HLNG 89.80 3 93.60-4.1% 89.90-0.1% NAS 262.07 2 302.94-13.5% 264.17-0.8% Endring porteføljen forrige uke -3.2% Endring OSEBX forrige uke -0.6% Endring portefølje 2016-8.0% Endring OSEBX 2016-7.2% Source: DNB Markets *ikke inkl. dividende

Orkla Salgsinntekter (NOKm) 30,060 29,896 28,015 29,599 33,368 38,777 40,490 EBITDA adj (NOKm) 3,902 4,277 3,842 4,172 4,677 5,371 5,886 EBIT adj (NOKm) 2,910 3,343 2,937 3,214 3,642 4,329 4,844 PTP (NOKm) 4,442 3,907 2,858 2,872 4,377 4,682 5,198 EPS rapp. (NOK) -1.03 1.12 1.35 1.70 3.46 3.47 3.85 EPS just. (NOK) -0.77 1.42 1.79 1.85 3.46 3.47 3.85 DPS (NOK) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 Salgsvekst (%) -47.6-0.5-6.3 5.7 12.7 16.2 4.4 EBITDA vekst just. (%) -32.2 9.6-10.2 8.6 12.1 14.8 9.6 EPS vekst just. (%) nm nm 25.8 3.5 87.0 0.2 11.0 EBITDA margin just. (%) 13.0 14.3 13.7 14.1 14.0 13.9 14.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.72 1.59 1.97 1.88 2.29 1.96 1.92 EV/EBITDA just. (x) 13.2 11.1 14.3 13.3 16.3 14.2 13.2 EV/EBIT just. (x) 17.7 14.2 18.7 17.3 21.0 17.6 16.1 P/E just. (x) nm 34.1 26.4 27.6 20.2 19.9 17.9 P/Bok (x) 1.32 1.58 1.55 1.65 2.14 2.04 1.96 ROE (%) nm 5.0 2.2 5.3 10.9 10.5 11.2 Direkteavkastning (%) 5.6 5.2 5.3 4.9 3.6 3.6 3.6 Telenor Salgsinntekter (NOKm) 98,516 101,719 104,027 111,443 128,454 136,720 141,123 EBITDA adj (NOKm) 30,526 32,755 35,892 38,496 44,310 48,695 51,169 EBIT adj (NOKm) 15,217 18,353 22,161 22,967 26,443 30,786 33,652 EPS rapp. (NOK) 4.45 6.06 5.74 6.03 3.54 12.50 13.86 EPS just. (NOK) 6.71 8.77 7.15 7.26 10.14 12.50 13.86 DPS (NOK) 5.00 6.00 7.00 7.30 8.00 9.00 10.00 Salgsvekst (%) 3.9 3.3 2.3 7.1 15.3 6.4 3.2 EBITDA vekst just. (%) 4.5 7.3 9.6 7.3 15.1 9.9 5.1 EPS vekst just. (%) 21.8 30.7-18.5 1.6 39.6 23.3 10.9 EBITDA margin just. (%) 31.0 32.2 34.5 34.5 34.5 35.6 36.3 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.86 2.21 2.55 3.01 2.33 1.98 1.85 EV/EBITDA just. (x) 6.0 6.9 7.4 8.7 6.8 5.6 5.1 EV/EBIT just. (x) 12.0 12.3 12.0 14.6 11.3 8.8 7.8 EV/OpFCF just. (x) 13.0 39.3 21.7 39.1 25.3 15.5 13.2 P/E (x) 22.1 18.5 25.2 25.1 41.9 10.9 9.9 P/E just. (x) 14.6 12.8 20.2 20.9 14.6 10.9 9.9 P/Bok (x) 1.88 2.38 2.99 3.57 3.68 3.06 2.77 ROE (%) 7.8 11.6 11.4 12.5 8.0 28.6 30.4 ROCE (%) 12.2 15.1 16.9 16.5 18.7 21.6 23.2 Direkteavkastning (%) 5.1 5.3 4.8 4.8 5.4 6.6 7.3 Tomra Salgsinntekter (NOKm) 3,516 3,907 4,421 4,749 5,990 6,896 7,106 EBITDA adj (NOKm) 805 889 854 891 1,156 1,409 1,514 EBIT adj (NOKm) 620 660 597 627 855 1,107 1,180 PTP (NOKm) 598 629 557 601 826 1,072 1,144 EPS rapp. (NOK) 2.57 2.98 2.54 2.43 3.77 5.12 5.47 EPS just. (NOK) 2.69 2.97 2.59 2.84 3.74 5.12 5.47 DPS (NOK) 1.05 1.25 1.35 1.45 2.20 2.70 2.80 Salgsvekst (%) 22.2 11.1 13.2 7.4 26.1 15.1 3.0 EBIT vekst just. (%) 34.5 6.5-9.5 5.1 36.4 29.4 6.6 EPS vekst just. (%) 84.2 10.1-12.8 9.7 31.9 36.9 6.9 EBIT margin just. (%) 17.6 16.9 13.5 13.2 14.3 16.1 16.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.85 2.25 2.21 2.06 2.57 1.92 1.80 EV/EBITDA just. (x) 8.1 9.9 11.4 11.0 13.3 9.4 8.5 EV/EBIT just. (x) 10.5 13.3 16.3 15.6 18.0 11.9 10.9 P/E just. (x) 14.9 16.9 21.9 20.3 25.5 15.8 14.8 P/Bok (x) 2.68 3.15 2.96 2.86 4.41 3.36 3.03 ROE (%) 18.5 19.3 14.5 12.4 18.1 22.4 21.5 ROCE etter skatt (%) 17.4 14.4 10.8 10.6 13.8 16.8 16.7 Direkteavkastning (%) 2.6 2.5 2.4 2.5 2.3 3.3 3.5 4

Norwegian Air Shuttle Salgsinntekter (NOKm) 10,532 12,859 15,580 19,534 22,464 25,962 29,578 EBITDA adj (NOKm) 710 789 1,500-665 1,402 3,539 4,613 EBIT adj (NOKm) 416 404 970-1,412 294 2,107 2,946 PTP (NOKm) 167 623 438-1,628-36 1,784 2,490 EPS rapp. (NOK) 3.54 13.08 9.09-29.89 0.74 37.03 47.98 EPS just. (NOK) 4.51 18.05 12.51-13.72 14.48 37.03 47.98 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 22.5 22.1 21.2 25.4 15.0 15.6 13.9 EBITDA vekst just. (%) 79.0 11.1 90.1 nm nm 152.5 30.4 EPS vekst just. (%) 7.8 300.1-30.7 nm nm 155.7 29.6 EBITDA margin just. (%) 6.7 6.1 9.6 nm 6.2 13.6 15.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.48 0.69 0.70 1.07 1.11 1.05 1.17 EV/EBITDA just. (x) 7.1 11.2 7.3 nm 17.7 7.7 7.5 EV/EBIT just. (x) 12.2 21.8 11.3 nm nm 12.9 11.7 P/E just. (x) 12.2 8.0 15.0 nm 22.3 7.1 5.5 P/Bok (x) 1.00 2.09 2.43 4.61 4.44 2.41 1.68 ROE (%) 6.5 20.9 12.4 nm 1.1 40.2 35.6 ROCE (%) 8.0 5.7 11.3 nm 1.7 8.8 9.1 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Austevoll Seafood Salgsinntekter (NOKm) 12,162 11,833 13,543 14,344 14,769 13,878 15,266 EBITDA adj (NOKm) 2,046 1,308 2,306 2,516 2,304 3,372 4,096 EBIT adj (NOKm) 1,533 765 1,640 1,856 1,579 2,583 3,264 PTP (NOKm) 772 928 2,384 1,346 994 2,586 3,319 EPS rapp. (NOK) 1.82 2.26 4.70 2.74 2.24 5.33 6.86 EPS just. (NOK) 4.01 1.22 1.98 4.09 4.07 5.33 6.86 DPS (NOK) 1.00 1.20 1.60 2.00 2.50 3.00 3.00 Salgsvekst (%) -4.6-2.7 14.4 5.9 3.0-6.0 10.0 EBITDA vekst just. (%) -19.5-36.1 76.3 9.1-8.4 46.3 21.5 EPS vekst just. (%) -26.6-69.7 63.1 106.2-0.3 30.9 28.6 EBITDA margin just. (%) 16.8 11.1 17.0 17.5 15.6 24.3 26.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.55 0.72 0.87 0.92 0.96 1.04 0.88 EV/EBITDA just. (x) 3.3 6.5 5.1 5.2 6.1 4.3 3.3 EV/EBIT just. (x) 4.3 11.2 7.2 7.1 9.0 5.6 4.1 P/E just. (x) 5.2 23.4 17.9 11.4 13.3 10.4 8.1 P/Bok (x) 0.46 0.61 0.67 0.76 0.84 0.78 0.69 ROE (%) 4.0 4.9 9.5 4.8 3.6 7.9 9.1 ROCE (%) 12.3 5.9 11.4 11.7 9.4 14.5 17.5 Direkteavkastning (%) 4.8 4.2 4.5 4.3 4.6 5.4 5.4 FCFF yield (%) 3.8 2.3-2.2 6.3 nm nm nm Bakkafrost Salgsinntekter (DKKm) 1,321 1,856 2,491 2,683 2,828 2,736 3,137 EBITDA adj (DKKm) 393 403 674 931 1,091 1,086 1,366 EBIT adj (DKKm) 326 323 587 834 982 958 1,226 PTP (DKKm) 370 324 727 899 857 980 1,256 EPS rapp. (DKK) 6.64 5.76 12.06 13.24 13.86 14.84 19.23 EPS just. (DKK) 5.40 5.32 10.60 12.28 15.65 14.84 19.23 DPS (DKK) 1.00 2.00 4.50 6.00 8.00 8.20 9.40 Salgsvekst (%) 61.1 40.5 34.3 7.7 5.4-3.3 14.6 EBITDA vekst just. (%) 31.4 2.5 67.1 38.2 17.2-0.5 25.8 EPS vekst just. (%) 23.4-1.5 99.1 15.9 27.4-5.2 29.6 EBITDA margin just. (%) 29.8 21.7 27.0 34.7 38.6 39.7 43.6 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.92 2.01 1.88 2.55 3.42 3.73 3.08 EV/EBITDA just. (x) 6.4 9.2 7.0 7.3 8.9 9.4 7.1 EV/EBIT just. (x) 7.8 11.5 8.0 8.2 9.8 10.7 7.9 P/E just. (x) 6.5 11.6 8.0 11.3 13.0 15.3 11.8 P/Bok (x) 1.62 2.38 2.48 3.28 4.05 4.00 3.35 ROE (%) 33.1 24.2 40.2 34.7 30.0 27.7 30.8 ROCE (%) 22.9 16.4 26.6 36.2 40.3 36.3 42.8 Direkteavkastning (%) 2.8 3.3 5.3 4.3 3.9 3.6 4.1 5

Höegh LNG Holdings Salgsinntekter (USDm) 110 136 178 153 207 234 277 EBITDA adj (USDm) 26 47 35-8 85 124 160 EBIT adj (USDm) 8 24 4-29 54 89 113 PTP (USDm) -18 9-20 -95 3 22 40 EPS rapp. (USD) -0.48 0.12-0.30-1.28 0.18 0.45 0.69 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32-0.58 0.28 0.47 0.69 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.03 0.54 0.50 0.60 Salgsvekst (%) 15.6 23.5 31.3-14.2 35.8 12.8 18.2 EBITDA vekst just. (%) 8.7 80.2-26.3 nm nm 45.1 29.2 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm 69.5 46.6 EBITDA margin just. (%) 23.8 34.6 19.4 nm 41.1 52.8 57.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 5.74 6.39 5.89 8.10 5.74 6.13 5.90 EV/EBITDA just. (x) 24.2 18.5 30.3 nm 14.0 11.6 10.2 EV/EBIT just. (x) nm 35.8 nm nm 21.8 16.2 14.4 P/E just. (x) nm nm nm nm 38.5 22.7 15.5 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.69 1.52 1.62 1.60 ROE (%) nm 3.7 nm nm 1.4 4.3 7.9 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.3 5.1 4.7 5.6 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 8890.00 BUY 12600.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 125.00 SELL 90.00 Mortensen NOK Akastor AKA 7.75 HOLD 10.90 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 163.00 BUY 181.00 Ronold Mathisen NOK Aker Solutions AKSO 27.70 SELL 21.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 132.70 SELL 125.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 4.06 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 167.00 HOLD 165.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 73.00 HOLD 75.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 186.00 HOLD 200.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 7.01 SELL 6.00 Karlsen USD Aurora LPG AURLPG 52.75 HOLD 73.00 Berle PhD NOK Autoliv ALIV 845.00 HOLD 950.00 Magnergård SEK Avance Gas AVANCE 97.15 HOLD 107.00 Dyvik NOK Awilco Drilling AWDR 32.00 HOLD 40.00 Karlsen NOK Bakkafrost BAKKA 291.00 BUY 300.00 Aukner NOK BillerudKorsnäs BILL 128.80 BUY 175.00 Sjöberg SEK Borregaard BRG 50.50 BUY 60.00 Veddeng NOK BW LPG BWLPG 61.90 HOLD 79.00 Dyvik NOK BW Offshore BWO 2.12 SELL 1.20 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 29.26 HOLD 33.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 573.00 SELL 530.00 Dahl DKK Castellum CAST 127.00 BUY 145.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 412.20 HOLD 460.02 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.21 BUY 2.90 Mortensen EUR Coloplast COLOB 506.00 HOLD 560.00 Dahl DKK Coor Service Management COOR 34.00 BUY 45.00 Bonnevier SEK D/S Norden DNORD 92.90 BUY 163.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 191.00 HOLD 205.00 Astrup DKK Deep Sea Supply DESSC 1.30 SELL 1.00 Alvestad NOK Det norske oljeselskap DETNOR 53.60 BUY 60.00 Martinsen NOK DHT Holdings DHT 5.83 BUY 9.40 Dyvik USD Diamond Offshore DO 18.85 SELL 15.00 Karlsen USD Diana Shipping DSX 2.66 HOLD 3.00 Berle PhD USD DNB DNB 102.40 NO REC Astrup NOK DNO DNO 6.55 BUY 15.00 Martinsen NOK DOF DOF 3.84 SELL 3.00 Alvestad NOK Dolphin Group DOLP 0.11 SELL 0.10 Masdal NOK Dorian LPG LPG 9.63 HOLD 12.32 Berle PhD USD Eidesvik Offshore EIOF 8.90 SELL 7.00 Alvestad NOK Electrolux ELUX 188.80 HOLD 200.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 62.75 BUY 85.00 Ling SEK Ensco ESV 9.85 SELL 9.00 Karlsen USD Entra ENTRA 71.50 BUY 80.00 Mortensen NOK Epic Gas EPIC 10.00 BUY 25.40 Berle PhD NOK Euronav EURN 11.39 BUY 17.00 Dyvik USD Fabege FABG 134.60 HOLD 135.00 Mortensen SEK Farstad Shipping FAR 14.70 SELL 10.00 Alvestad NOK Flex LNG FLNG 9.50 HOLD 10.90 Berle PhD NOK FLSmidth FLS 233.30 HOLD 260.00 Ahlstrom DKK Fred Olsen Energy FOE 35.60 SELL 20.00 Karlsen NOK Frontline FRO 84.50 BUY 130.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 7.44 BUY 15.00 Berle PhD USD Gener8 Maritime GNRT 6.21 BUY 23.00 Dyvik USD Getinge GETIB 183.20 SELL 180.00 Ling SEK Source: DNB Markets 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Gjensidige Forsikring GJF 145.10 HOLD 145.00 Gehin NOK GN Store Nord GN 118.10 HOLD 130.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 17.54 BUY 49.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 13.03 BUY 15.90 Berle PhD USD Golden Ocean GOGLUS 0.63 HOLD 0.90 Dyvik USD Golden Ocean NO GOGL 5.75 BUY 8.50 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 28.90 BUY 36.00 Aukner NOK Havfisk HFISK 26.60 BUY 35.00 Aukner NOK Havila Shipping HAVI 1.56 SELL 0.50 Alvestad NOK Helgeland Sparebank HELG 57.50 BUY 75.00 Astrup NOK Hennes & Mauritz HMB 270.70 HOLD 310.00 Arnell SEK Hexagon AB HEXAB 283.30 BUY 320.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 18.50 BUY 21.00 Krohn NOK Hexpol HPOLB 80.05 BUY 95.00 Sigvardsson SEK Hufvudstaden HUFV 117.00 HOLD 120.00 Mortensen SEK Husqvarna HUSQb 54.20 BUY 65.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 91.75 BUY 135.00 Berle PhD NOK Industrivärden INDUc 132.40 HOLD 141.44 Sjöberg SEK Investor INVEb 273.00 BUY 336.01 Sjöberg SEK Jm Ab JM 207.00 BUY 240.00 Mortensen SEK Klövern KLOVb 8.61 HOLD 10.00 Mortensen SEK KNOT Offshore Partners KNOP 13.37 BUY 25.20 Berle PhD USD Kone KNEBV 40.89 HOLD 39.00 Ahlstrom EUR Konecranes KCR1V 20.61 BUY 28.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 142.50 BUY 167.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 55.25 BUY 72.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 6.52 HOLD 7.20 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 326.00 BUY 355.00 Aukner NOK Lundbeck LUN 224.40 HOLD 240.00 Dahl DKK Lundin Petroleum LUPE 123.70 HOLD 130.00 Martinsen SEK Marine Harvest MHG 117.20 BUY 135.00 Aukner NOK Meda MEDA 90.25 BUY 140.00 Ling SEK Metso MEO1V 19.45 BUY 24.00 Ahlstrom EUR Millicom MICsdb 369.50 BUY 560.00 Joelsson SEK MTG MTGb 238.60 BUY 300.00 Arnell SEK Ncc NCC 291.00 HOLD 280.00 Mortensen SEK Nibe Industrier NIBEB 237.80 SELL 215.00 Sigvardsson SEK Nobia NOBI 86.65 BUY 110.00 Sigvardsson SEK Noble NE 8.51 SELL 6.00 Karlsen USD Nokian Tyres NRE1V 33.90 BUY 38.00 Sigvardsson EUR Nordea NDA 82.60 BUY 107.00 Catic SEK Nordic Nanovector NANO 14.35 BUY 36.00 Ling NOK Norsk Hydro NHY 30.63 HOLD 34.00 Veddeng NOK North Energy NORTH 1.20 HOLD 1.10 Martinsen NOK Norway Royal Salmon NRS 79.25 BUY 90.00 Aukner NOK Norwegian Air Shuttle NAS 263.70 BUY 400.00 Veddeng NOK Norwegian Cruise Line NCLH 39.46 SELL 55.00 Lundby USD Norwegian Property NPRO 8.60 BUY 9.70 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 329.00 BUY 435.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 285.50 SELL 240.00 Dahl DKK NRC Group NRC 46.00 HOLD 48.00 Mortensen NOK Ocean Rig ORIG 1.01 SELL 1.00 Karlsen USD Ocean Yield OCY 57.50 BUY 82.00 Ronold Mathisen NOK Odfjell ODF 23.50 BUY 43.00 Dyvik NOK Odfjell Drilling ODL 5.30 HOLD 6.00 Karlsen NOK Olav Thon OLT 129.50 BUY 195.00 Mortensen NOK Opera OPERA 48.77 BUY 76.00 Roth NOK Source: DNB Markets 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Oriflame ORI 116.30 BUY 149.00 Krohn SEK Orkla ORK 69.00 BUY 79.00 Westgaard NOK Outotec OTE1V 3.78 BUY 4.40 Ahlstrom EUR Pacific Drilling PACD 0.36 SELL 0.50 Karlsen USD Pandox PNDXB 134.10 HOLD 150.00 Mortensen SEK Peab PEAB 63.55 BUY 74.00 Mortensen SEK PGS PGS 27.42 SELL 22.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.92 SELL 1.00 Masdal NOK Prosafe PRS 11.50 SELL 10.00 Masdal NOK Q-Free QFR 9.40 BUY 15.00 Roth NOK RenoNorden RENO 36.50 BUY 60.00 Lundby NOK Rezidor REZT 27.70 BUY 38.00 Krohn SEK Rowan RDC 13.15 HOLD 15.00 Karlsen USD Royal Caribbean Cruises RCL 612.00 SELL 570.00 Lundby NOK Safe Bulkers SB 0.40 SELL 0.30 Berle PhD USD Saipem SPM 0.52 SELL 0.50 Ronold Mathisen EUR SalMar SALM 162.50 HOLD 180.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMAS 41.20 HOLD 43.00 Gehin EUR Sandvik SAND 75.50 BUY 90.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 242.30 HOLD 250.00 Bonnevier SEK Scandi Standard SCST 54.75 HOLD 58.00 Aukner SEK Schibsted SCHA 250.00 SELL 194.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 5.73 BUY 9.70 Dyvik USD Seadrill SDRL 18.82 SELL 20.00 Karlsen NOK SEB SEB 85.75 BUY 108.00 Catic SEK Securitas SECUB 124.50 BUY 140.00 Bonnevier SEK Selvaag Bolig SBO 25.00 BUY 36.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 19.00 SELL 14.00 Ronold Mathisen NOK Siem Offshore SIOFF 1.57 U/REVIEW Alvestad NOK Skanska SKA 159.10 BUY 200.00 Mortensen SEK SKF SKFB 144.90 HOLD 140.00 Sjöberg SEK Solstad Offshore SOFF 17.10 SELL 15.00 Alvestad NOK Songa Offshore SONG 0.90 SELL 0.50 Karlsen NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 35.30 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 49.10 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 36.90 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 186.50 BUY 250.00 Astrup NOK Sparebanken Øst SPOG 48.00 BUY 65.00 Astrup NOK Sponda SDA1V 3.60 BUY 4.00 Mortensen EUR Statoil STL 121.70 BUY 140.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 92.50 BUY 158.00 Dyvik NOK Storebrand STB 35.19 BUY 42.00 Gehin NOK Subsea 7 SUBC 54.45 SELL 47.00 Ronold Mathisen NOK Svenska Handelsbanken SHB 105.70 SELL 107.00 Catic SEK Swedbank SWEDA 175.30 BUY 207.00 Catic SEK Swedish Match SWMA 287.70 BUY 300.00 Arnell SEK Tanker Investments TIL 86.50 BUY 151.00 Berle PhD NOK Technip TECF 44.35 HOLD 38.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 4.22 BUY 10.80 Dyvik USD Tele2 TEL2b 69.30 BUY 87.00 Joelsson SEK Telenor TEL 136.70 BUY 182.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 39.20 HOLD 43.00 Joelsson SEK TGS Nopec TGS 125.80 HOLD 100.00 Masdal NOK Thule Group THULE 104.75 HOLD 115.00 Lundby SEK Source: DNB Markets 9

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Tomra TOM 81.00 BUY 100.00 Veddeng NOK Topdanmark TOP 164.50 BUY 210.00 Gehin DKK Transocean RIG 10.28 SELL 7.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 146.40 HOLD 160.00 Sjöberg SEK Tribona TRI 42.40 HOLD 42.00 Mortensen SEK Tryg TRYG 125.90 HOLD 130.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 5.62 BUY 14.30 Berle PhD USD Valmet VALMT 9.00 BUY 13.00 Ahlstrom EUR Veidekke VEI 106.00 HOLD 115.00 Mortensen NOK Vitrolife VITR 273.50 BUY 310.00 Ling SEK Volvo VOLVB 80.05 BUY 106.00 Magnergård SEK Weifa WEIFA 0.87 BUY 1.50 Ling NOK Wihlborgs WIHL 164.40 HOLD 180.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 32.60 BUY 58.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 130.00 BUY 259.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 576.00 SELL 550.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 39.80 HOLD 42.00 Magnergård EUR XXL XXL 90.75 BUY 110.00 Westgaard NOK Yara YAR 335.00 HOLD 340.00 Veddeng NOK YIT YIT 5.29 SELL 4.00 Mortensen EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11