ANBEFALTE AKSJER Kjøp SR-Bank

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Kjøp SR-Bank Vår portefølje gjorde + 0.6% fra mandag formiddag til fredag ettermiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX 0.6%. Så langt i 2017 er vår portefølje opp 2.1%, mot 1.3% for OSEBX. Vi tar inn SR Bank i porteføljen. Banken leverte bedre tall enn ventet og ikke minst, tapene holder seg lavere enn fryktet. En oppgang i oljeprisen gir også gradvis bedrete utsikter for Rogalandsregionen. Vi tar ut Kongsberg Gruppen. Resultatene for 4. kvartal indikerer at nedturen innen oljerelatert biter litt kraftigere enn tidligere antatt. For øvrig er våre aksjer, med begrunnelse, de følgende: Borregaard (BRG): Selskapet overrasket markedet med gode tall for fjerde kvartal. Estimatene er blitt oppjustert rund baut. Dette er også en aksje som vil surfe på en eventuell infrastrukturbølge i USA og andre steder. Selskapets viktigste produkt er Lignin, som også brukes i sement. Blir det økt anleggsaktivitet blir det større etterspørsel etter sement, og dermed større etterspørsel etter Lignin. Ikke minst, valutabevegelsene siste par uker har vært til selskapets fordel. Wilh.Wilhelmsen ASA: (WWASA): Wilh. Wilhelmsen er lavt priset på de fleste multipler, både P/Bok og P/E 2017 est. Kombinasjonen av et syklisk oppsving og begrensninger på tilbudssiden vil etter vår oppfatning bidra til en bedring i markedet fremover. Stolt-Nielsen (SNI): Kjemikalierederi, med flere ben å stå på. En oppsplitting av selskapet kan synliggjøre verdier langt utover dagens børskurs. Salmar ASA (SALM): Oppdrettslaks har fremdeles rekordpriser, og det er foreløpig ingen tegn på at markedet ikke tar unna tilbudet. Prisingen på sektoren er fremdeles ikke ute av takt med de fundamentale faktorene i markedet. BW LPG LTD (BWLPG): LPG-markedet gikk i kjelleren i 2016. Derfor var også aksjene lavt priset. Vi tror markedet vil bedre seg betydelig i 2017/2018, og at det er mere oppside å ta av for aksjene. Storebrand (STB): Storebrands hovedprodukt er livsforsikring. En overgang fra ytelses- til innskuddsbaserte produkter reduserer selskapet renterisiko. Stigende renter bedrer også selskapets solvensgrad. Selv om aksjen har gått en del, er multiplene fremdeles ikke høye. Aker ASA (AKER): Det er fremdeles god rabatt til underliggende verdier, og en stigende oljepris vil bidra positivt. Rent konkret vil også nyheten rundt Solstad Offshore, Farstad Shipping og Deep Sea Supply gi et løft, og kan signalisere et mentalitetsskift innen norsk oil serviceindustri. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Endringer denne uken Aksjer inn Aksjer ut Sparebank1 SR- Kongsberg Bank Gruppen Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning* SALM; 238.70 4 243.5-2.0% 235.78 1.2% KOG 134.50 4 130.6 3.0% 137.60-2.3% WWASA 39.70 * 1 36.6 8.4% 40.01-0.8% Stolt-Nielsen 128.50 3 116.9 9.9% 128.49 0.0% BWLPG 36.07 4 46.4-22.3% 37.09-2.8% STB 54.30 5 50.5 7.5% 52.40 3.6% BRG 94.00 1 84.7 11.0% 89.85 4.6% Aker 360.00 6 357.3 0.7% 357.34 0.7% Endring porteføljen forrige uke 0.6% Endring OSEBX forrige uke -0.6% Endring portefølje 2016 2.1% Endring OSEBX 2016 1.3%

Stolt-Nielsen 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e Salgsinntekter (USDm) 2,052 2,089 2,139 2,183 2,034 1,914 2,033 EBITDA adj (USDm) 320 312 376 381 453 465 523 EBIT adj (USDm) 149 121 179 180 231 231 249 PTP (USDm) 110 89 108 93 147 129 130 EPS rapp. (USD) 1.85 1.22 1.48 1.35 2.38 2.03 1.91 EPS just. (USD) 1.66 0.38 1.20 1.20 2.11 2.01 1.91 DPS (USD) 1.00 0.75 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 Salgsvekst (%) 12.8 1.8 2.4 2.1-6.8-5.9 6.2 EBITDA vekst just. (%) 6.8-2.5 20.6 1.2 19.0 2.6 12.5 EPS vekst just. (%) 4.0-77.2 217.4 0.1 75.7-4.8-5.1 EBITDA margin just. (%) 15.6 14.9 17.6 17.4 22.3 24.3 25.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.25 1.33 1.51 1.21 1.15 1.54 1.54 EV/EBITDA just. (x) 8.0 8.9 8.6 6.9 5.2 6.3 6.0 EV/EBIT just. (x) 17.3 23.0 18.1 14.7 10.1 12.8 12.6 P/E just. (x) 12.1 54.6 22.9 14.0 5.7 6.1 8.0 P/Bok (x) 0.78 0.81 1.01 0.68 0.51 0.50 0.60 ROE (%) 7.1 4.7 5.6 5.2 9.7 8.3 7.5 Direkteavkastning (%) 5.0 3.6 3.6 5.9 8.4 8.1 6.5 Storebrand 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e PTP (NOKm) 875 1,559 2,196 2,598-429 2,504 2,324 EPS rapp. (NOK) 1.50 2.27 4.39 4.63 3.09 4.76 4.08 EPS just. (NOK) 2.38 3.16 6.04 5.59 4.06 5.73 5.01 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1.55 2.00 EPS vekst just. (%) nm 32.6 91.0-7.5-27.3 41.1-12.5 P/E just. (x) 13.0 8.5 6.3 5.2 8.6 8.0 10.8 P/Bok (x) 0.74 0.60 0.76 0.53 0.58 0.75 0.86 ROE (%) nm 5.2 9.3 8.8 5.4 7.8 6.6 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 3.4 3.7 Aker 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e Salgsinntekter (NOKm) 1,191 47 nm nm nm 1,905 nm EBITDA adj (NOKm) 966-189 -235-223 -219 1,729-200 EBIT adj (NOKm) 951-204 -249-238 -250 1,696-216 PTP (NOKm) 1,090 89 824-1,316 611 2,751 1,214 EPS rapp. (NOK) 14.76 0.93 11.29-18.28 8.34 37.05 16.34 EPS just. (NOK) 14.76 0.93 11.29-18.28 8.34 37.05 16.34 DPS (NOK) 11.00 12.00 13.00 10.00 10.00 16.00 16.00 Salgsvekst (%) nm -96.1 nm nm nm nm nm EPS vekst just. (%) nm -93.7 1110.7 nm nm 344.2-55.9 3 års EPS CAGR (%) R+ R- 107.6 48.6 R+ 27.3-21.7 EBITDA margin just. (%) 81.1 nm nm nm nm 90.8 nm P/E just. (x) 10.2 nm 19.1 nm 19.7 8.7 22.0 ROE (%) 8.0 0.5 6.5 nm 5.5 21.8 9.0 Direkteavkastning (%) 7.3 5.8 6.0 6.3 6.1 5.0 4.4 3

SalMar 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e Salgsinntekter (NOKm) 3,846 4,207 6,246 7,186 7,326 8,806 9,704 EBITDA adj (NOKm) 751 513 1,485 2,157 1,725 2,901 3,789 EBIT adj (NOKm) 618 338 1,260 1,879 1,404 2,542 3,397 PTP (NOKm) 160 608 2,322 1,629 1,383 2,796 3,565 EPS rapp. (NOK) 1.33 4.14 15.80 10.52 9.73 19.01 24.11 EPS just. (NOK) 1.75 4.09 11.42 12.00 9.47 18.23 24.11 DPS (NOK) 0.00 0.00 8.00 10.00 10.00 15.00 15.00 Salgsvekst (%) 12.1 9.4 48.5 15.1 2.0 20.2 10.2 EBITDA vekst just. (%) -29.6-31.6 189.4 45.2-20.0 68.2 30.6 EPS vekst just. (%) -81.0 134.1 179.2 5.1-21.1 92.6 32.2 EBITDA margin just. (%) 19.5 12.2 23.8 30.0 23.5 32.9 39.0 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.29 1.66 1.61 2.26 2.68 3.29 2.54 EV/EBITDA just. (x) 6.6 13.6 6.8 7.5 11.4 10.0 6.5 EV/EBIT just. (x) 8.0 20.7 8.0 8.7 14.0 11.4 7.3 P/E just. (x) 17.2 10.9 6.5 10.6 16.4 14.2 9.9 P/Bok (x) 1.40 1.71 1.66 2.81 3.36 4.75 3.76 ROE (%) 5.8 18.1 44.6 23.4 21.3 37.8 40.9 ROCE (%) 13.5 6.4 20.1 26.3 18.4 32.5 41.9 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 10.8 7.8 6.5 5.8 6.3 Wilh. Wilhelmsen ASA 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e Salgsinntekter (USDm) 2,422 2,816 2,522 2,591 2,277 1,927 3,194 EBITDA adj (USDm) 435 563 444 412 234 271 596 EBIT adj (USDm) 292 415 291 252 75 124 332 PTP (USDm) 145 447 285 121-25 543 250 EPS rapp. (USD) 0.65 1.86 1.24 0.75-0.02 2.28 0.53 EPS just. (USD) 0.65 1.25 1.23 0.75-0.15 0.21 0.53 DPS (USD) 0.18 0.29 0.83 0.33 0.18 0.00 0.34 Salgsvekst (%) 23.7 16.3-10.5 2.8-12.1-15.4 65.7 EBITDA vekst just. (%) 30.9 29.3-21.0-7.3-43.2 15.8 119.8 EPS vekst just. (%) 41930.7 93.7-1.8-38.9 nm nm 151.1 EBITDA margin just. (%) 18.0 20.0 17.6 15.9 10.3 14.1 18.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.16 1.28 1.50 1.16 1.11 1.35 1.63 EV/EBITDA just. (x) 6.5 6.4 8.5 7.3 10.8 9.6 8.7 EV/EBIT just. (x) 9.7 8.7 13.0 11.9 34.0 21.0 15.7 P/E just. (x) 7.4 7.1 7.6 8.3 nm 18.6 8.9 P/Bok (x) 0.87 1.27 1.26 0.80 0.53 0.60 0.80 ROE (%) 12.3 29.7 17.1 9.9 nm 32.5 11.2 Direkteavkastning (%) 3.8 3.2 8.9 5.4 4.6 0.0 7.2 Borregaard 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e Salgsinntekter (NOKm) 3,763 3,838 3,886 3,939 4,164 4,492 4,693 EBITDA adj (NOKm) 726 757 718 730 758 1,021 1,171 EBIT adj (NOKm) 521 536 487 486 497 747 859 PTP (NOKm) 446 483 448 460 470 715 846 EPS rapp. (NOK) 3.14 2.73 3.25 3.34 3.87 5.59 6.20 EPS just. (NOK) 3.14 2.73 3.25 3.34 3.87 5.59 6.20 DPS (NOK) 0.00 1.00 1.10 1.25 1.50 3.50 2.20 Salgsvekst (%) 8.7 2.0 1.3 1.4 5.7 7.9 4.5 EBITDA vekst just. (%) 48.5 4.3-5.2 1.7 3.8 34.7 14.7 EPS vekst just. (%) 68.8-13.1 19.0 2.8 15.8 44.5 11.0 EBITDA margin just. (%) 19.3 19.7 18.5 18.5 18.2 22.7 25.0 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.77 0.97 1.57 1.34 1.95 2.06 EV/EBITDA just. (x) 3.9 5.2 8.4 7.4 8.6 8.2 EV/EBIT just. (x) 5.5 7.7 12.7 11.2 11.7 11.2 P/E just. (x) 7.6 9.3 16.6 12.8 15.1 15.1 P/Bok (x) 1.22 1.63 2.85 2.40 3.11 3.15 ROE (%) 28.8 24.1 17.4 19.1 17.4 22.9 21.8 ROCE (%) 17.9 19.0 18.3 18.1 17.7 24.5 24.0 Direkteavkastning (%) nm 4.8 3.6 2.3 3.0 4.1 2.3 4

BW LPG 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e Salgsinntekter (USDm) 131 224 289 539 628 402 479 EBITDA adj (USDm) 11 96 136 340 431 203 238 EBIT adj (USDm) 2-17 131 269 346-36 102 PTP (USDm) -3-20 126 256 327-64 69 EPS rapp. (USD) 0.00 0.00 0.00 1.86 2.44-0.47 0.48 EPS just. (USD) 0.00 0.00 0.00 1.88 2.46 0.55 0.48 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 1.91 1.47 0.09 0.00 Salgsvekst (%) nm 70.6 28.9 86.7 16.4-36.0 19.2 EBITDA vekst just. (%) nm 749.2 41.3 149.7 26.6-52.8 17.2 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm 30.7-77.7-11.9 EBITDA margin just. (%) 8.7 43.1 47.2 63.1 68.6 50.6 49.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.72 2.64 3.03 4.87 3.84 EV/EBITDA just. (x) 3.7 4.2 4.4 9.6 7.7 EV/EBIT just. (x) 3.8 5.3 5.5 nm 18.1 P/E just. (x) nm 3.8 3.4 7.7 8.9 P/Bok (x) 0.89 0.94 0.46 0.44 ROE (%) nm nm 25.7 24.9 29.0 nm 5.3 Direkteavkastning (%) nm nm 0.0 27.0 17.8 2.1 0.0 Sparebank1 SR-Bank 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e Netto renteinntekter 1,756 1,742 2,119 2,404 2,593 2,871 3,033 Netto provisjon 763 1,029 1,380 183 1,527 1,439 1,473 Salgsinntekter 3,267 3,786 4,498 2,161 4,429 4,968 5,063 Driftskostnader -1,633-1,888-2,019-2,056-1,863-2,032-2,071 Resultat før provisjon 1,634 1,898 2,479 2,858 2,566 2,936 2,992 Nedskrivninger på utlån -139-137 -132-257 -420-778 -810 Resultat før skatt 1,495 1,761 2,347 2,601 2,146 2,158 2,181 EPS rapp. (NOK) 5.42 5.32 7.27 8.19 6.83 6.87 6.83 EPS just. (NOK) 5.42 5.32 7.34 7.62 6.83 6.61 6.83 DPS (NOK) 1.50 1.50 1.60 2.00 1.50 2.25 3.00 Salgsvekst (%) -4.3 15.9 18.8-52.0 105.0 12.2 1.9 EPS just. vekst (%) -17.1-1.8 37.9 3.9-10.4-3.2 3.3 P/E just. (X) 7.6 7.0 8.2 6.9 5.8 9.2 9.8 P/bok (X) 0.53 0.75 1.10 0.87 0.59 0.85 0.88 Direkteavkastning (%) 3.7 4.0 2.7 3.8 3.8 3.7 4.5 Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates) Avkastning YTD 110 105 100 95 90 85 80 1 2 3 4 5 6 7 Porteføljen OSEBX 5

Avkastning 2005-2016 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 11940.00 BUY 12800.00 Dyvik DKK Evolution Gaming EVO 300.00 BUY 360.00 Arnell SEK AF Gruppen AFG 157.50 SELL 103.00 Mortensen NOK Akastor AKA 15.00 BUY 15.60 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 360.00 HOLD 316.00 Ronold Mathisen NOK Aker BP ASA AKERBP 161.40 BUY 180.00 Martinsen NOK Aker Solutions AKSO 47.08 SELL 24.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 165.80 HOLD 165.00 Magnergård SEK AcadeMedia AB ACAD 59.75 BUY 85.00 Bonnevier SEK Archer ARCHER 14.30 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 171.00 HOLD 176.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 91.00 HOLD 85.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 288.30 HOLD 286.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 10.93 SELL 9.00 Karlsen USD Aurora LPG AURLPG HOLD 16.00 Dyvik NOK Betsson BETSB 84.10 BUY 120.00 Arnell SEK Autoliv ALIV 938.00 BUY 1100.00 Magnergård SEK Avance Gas AVANCE 27.60 BUY 41.00 Dyvik NOK Targovax TRVX 22.00 BUY 17.00 Ling NOK Awilco Drilling AWDR 34.20 HOLD 30.00 Karlsen NOK The Scottish Salmon Company SSC 9.58 BUY 10.00 Aukner NOK Bakkafrost BAKKA 327.60 HOLD 370.00 Aukner NOK Gener8 Maritime GNRT 5.11 HOLD 4.40 Dyvik USD Loomis LOOMb 275.00 BUY 330.00 Bonnevier SEK BillerudKorsnäs BILL 150.10 BUY 170.00 Sjöberg SEK Borregaard BRG 94.00 BUY 105.00 Veddeng NOK BW LPG BWLPG 36.07 BUY 54.00 Dyvik NOK BW Offshore BWO 22.30 BUY 0.46 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 46.61 HOLD 45.00 Magnergård EUR Carlsberg CARLB 613.00 SELL 580.00 Dahl DKK Castellum CAST 123.30 HOLD 127.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 423.90 HOLD 440.05 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.24 BUY 2.70 Mortensen EUR Coloplast COLOB 499.00 BUY 570.00 Dahl DKK Europris EPR 34.40 HOLD 37.00 Westgaard NOK Flex LNG FLNG 12.60 HOLD 10.90 Dyvik NOK D/S Norden DNORD 127.90 BUY 148.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 236.20 BUY 270.00 Astrup DKK Deep Sea Supply DESSC 1.42 NO REC Knudssøn NOK DHT Holdings DHT 4.92 HOLD 4.50 Dyvik USD Diamond Offshore DO 17.38 SELL 11.00 Karlsen USD DNB DNB 140.70 NO REC Astrup NOK DNO DNO 8.33 BUY 12.00 Martinsen NOK DOF DOF 1.13 NO REC Knudssøn NOK Dorian LPG LPG 9.77 HOLD 11.30 Dyvik USD Eidesvik Offshore EIOF 5.96 NO REC Knudssøn NOK Electrolux ELUX 229.40 BUY 255.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 81.70 BUY 100.00 Ling SEK Ensco ESV 10.74 SELL 6.00 Karlsen USD Entra ENTRA 90.00 BUY 95.00 Mortensen NOK Epic Gas EPIC 13.00 BUY 23.00 Dyvik NOK Pareto Bank PARB 39.40 BUY 45.00 Astrup NOK Euronav EURN 8.05 HOLD 7.80 Dyvik USD Nordic Semiconductor NOD 32.90 BUY 47.00 Roth NOK Wallenstam WALLb 70.70 HOLD 73.00 Mortensen SEK Fabege FABG 152.90 HOLD 160.00 Mortensen SEK 7

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Farstad Shipping FAR 2.03 NO REC Knudssøn NOK Storebrand STB 54.30 BUY 61.00 Gehin NOK FLSmidth FLS 353.00 HOLD 325.00 Ahlstrom DKK Humana HUM 78.75 BUY 92.00 Bonnevier SEK Recipharm RECIB 120.00 HOLD 135.00 Ling SEK Fred Olsen Energy FOE 19.50 SELL 7.00 Karlsen NOK Frontline FRO 58.30 HOLD 60.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 16.30 BUY 16.20 Dyvik USD Avanza Bank AZA 399.00 BUY 450.00 McBeath SEK Getinge GETIB 146.40 SELL 140.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 135.30 HOLD 150.00 Gehin NOK GN Group GN 159.60 HOLD 160.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 28.48 BUY 35.00 Dyvik USD Golar LNG Partners GMLP 23.68 HOLD 23.00 Dyvik USD Golden Ocean GOGL 48.70 HOLD 46.00 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 70.65 HOLD 80.00 Aukner NOK Yara YAR 324.00 SELL 230.00 Veddeng NOK Havila Shipping HAVI 1.71 SELL 0.50 Alvestad NOK Helgeland Sparebank HELG 85.00 BUY 90.00 Astrup NOK Hennes & Mauritz HMB 247.00 HOLD 260.00 Arnell SEK Hexagon AB HEXAB 367.00 BUY 395.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 27.40 BUY 33.00 Krohn NOK Hexpol HPOLB 89.30 HOLD 91.00 Holmberg SEK Kinnevik KINVb 231.50 BUY 259.00 Sjöberg SEK Hufvudstaden HUFV 144.50 HOLD 142.00 Mortensen SEK Ericsson ERICb 50.85 HOLD 47.00 Joelsson SEK Husqvarna HUSQb 72.80 BUY 87.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 92.50 BUY 125.00 Dyvik NOK Industrivärden INDUc 175.60 BUY 176.00 Sjöberg SEK Investor INVEb 355.50 BUY 390.00 Sjöberg SEK Jm Ab JM 282.40 HOLD 300.00 Mortensen SEK Lundbergs LUNDb 574.00 SELL 549.39 Sjöberg SEK Klövern KLOVb 9.34 BUY 12.00 Mortensen SEK KNOT Offshore Partners KNOP 21.40 HOLD 18.90 Dyvik USD Kone KNEBV 40.52 HOLD 45.00 Ahlstrom EUR Konecranes KCR1V 34.78 HOLD 33.00 Magnergård EUR Kongsberg Gruppen KOG 134.50 BUY 156.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 55.00 BUY 73.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 11.05 SELL 8.40 Ronold Mathisen NOK MSAB MELK 554.00 SELL 470.00 Sjöberg SEK Lerøy LSG 468.00 HOLD 495.00 Aukner NOK NetEnt NETb 74.30 BUY 98.00 Arnell SEK Lundbeck LUN 294.40 HOLD 310.00 Dahl DKK Sparebanken Sør SOR 103.00 HOLD 95.00 Astrup NOK Lundin Petroleum LUPE 198.60 BUY 213.00 Martinsen SEK Marine Harvest MHG 151.10 HOLD 165.00 Aukner NOK Stora Enso STERV FH 9.90 BUY 11.30 Ervasti EUR Latour LATOb 341.00 HOLD 337.70 Sjöberg SEK Metso METSO 28.64 HOLD 28.50 Ahlstrom EUR Tele2 TEL2b 77.65 HOLD 82.00 Joelsson SEK Höegh LNG Partners HMLP 19.30 BUY 22.60 Dyvik USD MTG MTGb 287.80 BUY 345.00 Arnell SEK Ncc NCC 216.30 HOLD 230.00 Mortensen SEK Kindred Group KINDSDB 76.50 BUY 105.00 Arnell SEK NRC Group NRC 63.00 HOLD 64.00 Mortensen NOK Millicom MICsdb 474.00 BUY 610.00 Joelsson SEK 8

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Noble NE 7.31 SELL 3.00 Karlsen USD Nokian Tyres NRE1V 36.75 BUY 43.00 Holmberg EUR Nordea NDA 108.40 BUY 107.00 Astrup SEK Nordic Nanovector NANO 91.00 BUY 145.00 Ling NOK Austevoll Seafood AUSS 77.25 HOLD 82.00 Aukner NOK Holmen HOLMB SS 340.70 SELL 300.00 Ervasti SEK Norsk Hydro NHY 48.30 SELL 38.00 Veddeng NOK North Energy NORTH 3.42 HOLD 1.10 Martinsen NOK Norway Royal Salmon NRS 180.00 HOLD 190.00 Aukner NOK Norwegian Air Shuttle NAS 281.80 HOLD 275.00 Westgaard NOK Norwegian Property NPRO 10.20 HOLD 11.50 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 241.40 HOLD 250.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 278.10 SELL 220.00 Dahl DKK Vitrolife VITR 456.00 BUY 520.00 Ling SEK Ocean Rig ORIG 1.18 SELL 0.50 Karlsen USD Ocean Yield OCY 63.00 HOLD 66.00 Masdal NOK Odfjell ODF 32.00 BUY 43.00 Dyvik NOK Odfjell Drilling ODL 14.75 BUY 11.00 Karlsen NOK Olav Thon OLT 163.00 BUY 210.00 Mortensen NOK Opera OPERA 35.40 BUY 65.00 Roth NOK Oriflame ORI 279.90 SELL 208.00 Krohn SEK Orkla ORK 74.70 HOLD 79.00 Westgaard NOK Outotec OTE1V 5.46 HOLD 5.50 Ahlstrom EUR Pacific Drilling PACD 3.30 SELL 1.00 Karlsen USD Nobia NOBI 87.60 BUY 95.00 Holmberg SEK UPM UPM1V 22.36 BUY 25.00 Ervasti EUR Peab PEAB 80.00 BUY 90.00 Mortensen SEK Petroleum Geo-Services PGS 27.72 HOLD 28.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.38 SELL 0.25 Masdal NOK Prosafe PRS 40.30 HOLD 30.00 Masdal NOK Q-Free QFR 8.20 HOLD 8.00 Roth NOK Skandiabanken SKBN 73.75 BUY 81.00 Astrup NOK RenoNorden RENO 1.38 HOLD 7.00 Lundby NOK Rezidor REZT 34.90 NO REC Krohn SEK Rowan RDC 18.20 SELL 13.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 1.45 BUY 2.20 Dyvik USD Saipem SPM 0.47 SELL 0.30 Ronold Mathisen EUR SalMar SALM 238.70 BUY 275.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMPO 43.56 HOLD 44.00 Gehin EUR Sandvik SAND 120.50 BUY 130.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 270.50 HOLD 270.00 Bonnevier SEK Scandi Standard SCST 54.75 BUY 66.00 Aukner SEK Schibsted SCHA 226.50 SELL 165.00 Westgaard NOK Scorpio Tankers STNG 3.58 HOLD 3.50 Dyvik USD Seadrill SDRL 15.61 SELL 5.00 Karlsen NOK SEB SEB 103.50 BUY 107.00 Astrup SEK Pandox PNDXB 142.40 HOLD 145.00 Mortensen SEK Selvaag Bolig SBO 39.40 HOLD 40.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 15.60 SELL 14.40 Ronold Mathisen NOK Siem Offshore SIOFF 2.30 NO REC Knudssøn NOK Spectrum SPU 39.90 SELL 22.00 Masdal NOK Skanska SKA 216.30 HOLD 235.00 Mortensen SEK SKF SKFB 167.60 HOLD 170.00 Sjöberg SEK Solstad Offshore SOFF 13.65 NO REC Knudssøn NOK 9

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Songa Offshore SONG 31.00 SELL 0.10 Karlsen NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 56.25 BUY 60.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 73.50 BUY 85.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 67.00 BUY 80.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 258.00 HOLD 260.00 Astrup NOK Ahlsell AB 57.35 BUY 64.00 Bonnevier SEK Sparebanken Øst SPOG 54.50 HOLD 57.00 Astrup NOK TechnipFMC FTI 31.76 SELL 21.00 Ronold Mathisen USD Sponda SDA1V 4.06 BUY 4.60 Mortensen EUR Statoil STL 150.60 BUY 170.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 128.50 BUY 168.00 Dyvik NOK Arcam ARCM 316.50 HOLD 305.00 Holmberg SEK Securitas SECUB 133.50 BUY 160.00 Bonnevier SEK Subsea 7 SUBC 117.20 SELL 64.00 Ronold Mathisen NOK Svenska Handelsbanken SHB 130.50 SELL 122.00 Astrup SEK Swedbank SWEDA 228.00 HOLD 230.00 Astrup SEK Swedish Match SWMA 289.70 HOLD 305.00 Arnell SEK Tanker Investments TIL 42.80 HOLD 43.00 Dyvik NOK Metsa Board METSB 6.19 HOLD 6.50 Ervasti EUR Technip TECF 67.40 SELL 42.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 2.40 HOLD 2.30 Dyvik USD Com Hem COMH 91.30 SELL 72.00 Joelsson SEK Telenor TEL 132.00 BUY 162.00 Roth NOK Telia Company TELIA 34.80 HOLD 40.00 Joelsson SEK TGS Nopec TGS 192.10 SELL 130.00 Masdal NOK Medistim MEDI 73.25 HOLD 78.00 Krohn NOK Thule Group THULE 148.90 HOLD 150.00 Lundby SEK Tomra TOM 89.50 SELL 80.00 Veddeng NOK Topdanmark TOP 182.50 BUY 200.00 Gehin DKK Transocean RIG 13.35 SELL 6.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 180.60 HOLD 175.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 134.40 HOLD 140.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 4.77 BUY 7.40 Dyvik USD Fortum FORTUM 14.22 SELL 12.00 Ervasti EUR Wilson Therapeutics WTX 51.00 BUY 80.00 Ling SEK Valmet VALMT 14.88 HOLD 15.00 Ahlstrom EUR Veidekke VEI 122.00 HOLD 130.00 Mortensen NOK Coor Service Management COOR 56.00 BUY 61.00 Bonnevier SEK Volvo VOLVB 116.90 HOLD 115.00 Magnergård SEK Nordnet NNb 38.00 HOLD 37.00 McBeath SEK Weifa WEIFA 29.30 BUY 33.00 Ling NOK Wihlborgs WIHL 174.50 BUY 210.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 39.70 BUY 50.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 209.00 BUY 252.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 132.90 SELL 120.00 Dahl DKK Balder BALD 194.50 HOLD 185.00 Mortensen SEK Wärtsilä WRT1V 49.69 HOLD 47.00 Magnergård EUR XXL XXL 93.75 BUY 125.00 Westgaard NOK Nibe Industrier NIBEB 71.25 HOLD 71.00 Holmberg SEK YIT YIT 6.74 SELL 6.30 Mortensen EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11