ANBEFALTE AKSJER Marine Harvest ut, Salmar inn

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Marine Harvest ut, Salmar inn Vår portefølje gjorde + 1.4% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX + 0.4%. Så langt i 2016 er vår portefølje opp 8.9%, mot 6.0% for OSEBX. Vi gjør en endring i porteføljen denne uken. Vi velger å ta en gevinst i Marine Harvest Group, men beholder eksponeringen innen sjømatsektoren og tar inn Salmar. På helt kort sikt vil dagens oppdatering av guidingen i Marine Harvest kunne holde kursen tilbake, og vi velger å ta ut gevinsten oppnådd siden vi tok aksjen inn. Samtidig ser vi også fortsatt solide laksepriser, og noe redusert volum fra Marine Harvest i tiden fremover vil kunne bidra til å støtte opp om denne utviklingen fremover. For øvrig er våre aksjer, med begrunnelse, de følgende: Orkla (ORK): Leverandør av merkevarer og konseptløsninger til dagligvarehandel, storhusholdning og bakerier, med Norden og Baltikum som hovedmarkeder. Merkevarevirksomheten omfatter Orkla Foods, Orkla Confectionery & Snacks, Orkla Home & Personal og Orkla Food Ingredients. I tillegg inngår Hydro Power, eiendom og finansielle eiendeler, Sapa (JV) (50 %), Jotun (42,5 %) og Gränges (16,0 %) i Orkla Investments. Orkla hadde i 2014 en omsetning på 30 mrd. kroner og 13.000 ansatte. Skandiabanken (SKBN): Nisjebank som er spunnet ut av Skandia, og notert på Oslo Børs i 2016. Selskapet har en distinkt forretningsmodell, basert på nett og har automatisert mye av kredittgivningsarbeidet. Ocean Yield (OCY): Selskapet har økt utbytte i 11 kvartaler på rad, og har en direkteavkastning på 9% basert på våre estimater for 2016. Frykten for motpartsrisiko har så langt ikke vist seg begrunnet. Selskapet har også vridd eksponeringen vekk fra Oil service mot bl.a. containershipping og bilfrakt. NB: Ocean Yield har i uke 35 hentet inn penger til nye satsninger fra nye og gamle aksjonærer. DNB var med i prosessen med å hente inn penger. NRC Group (NRC): Infrastruktur, jernbane ikke minst, vil være et politisk satsningsområde fremover, og det er få aktører om oppdragene. Et vekstmarked med få aktører bør gi muligheter til god lønnsomhet, og derigjennom god avkastning på aksjen. Bakkafrost (BAKKA): Lakseoppdretter på Færøyene, notert på Oslo Børs. Bakkafrost har i lengre tid hatt bransjens kanskje beste marginer, noe som skyldes en kombinasjon av gode klimatiske forhold og god drift. Axactor (AXA): Selskapet driver med gjeldsinnkreving, Forretningsmodellen er oppkjøp av misligholdte lån (med rabatt) og deretter innkreving av det som kreves kan. Suksessen avhenger av forholdet mellom det man betaler for gjeldsporteføljene, hvor mye man får krevet inn og hvor mye det koster å gjøre det. Dette er et marked i vekst. Flere europeiske banker har fremdeles en del misligholdte lån på balansen, og fokus på økt egenkapitalandel gjør det hensiktsmessig for disse å selge gjeldsporteføljene. Vi ser ingen tegn til at denne trenden stopper. I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag. Endringer denne uken Aksjer inn Salmar Aksjer ut Marine harvest Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Driftsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning* BAKKA 341.02 39 312.55 9.1% 332.32 2.6% ORK 80.12 8 70.11 14.3% 80.56-0.5% MHG 146.97 24 139.56 5.3% 145.83 0.8% OCY 67.65 35 63.89 5.9% 65.88 2.7% ODL 9.99 42 9.51 5.0% 9.51 5.0% NRC 67.25 35 60.01 12.1% 65.13 3.3% SKBN 58.20 34 60.89-4.4% 60.63-4.0% AXA 2.87 37 2.22 29.1% 2.83 1.4% Endring porteføljen forrige uke 1.4% Endring OSEBX forrige uke 0.4% Endring portefølje 2016 8.9% Endring OSEBX 2016 6.0% * Ikke inkl. dividende **inkl. dividende

Odfjell Salgsinntekter (USDm) 1,094 1,173 1,088 927 706 710 650 EBITDA adj (USDm) 331 434 333 312 237 245 211 EBIT adj (USDm) 184 248 129 157 79 96 68 PTP (USDm) 148 171 79-178 13 42 20 EPS rapp. (USD) 0.08 0.29 0.21-0.82 0.00 0.17 0.08 EPS just. (USD) 0.08 0.29 0.21-0.82 0.00 0.17 0.08 DPS (USD) 0.00 0.00 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 3.5 7.3-7.3-14.8-23.9 0.6-8.5 EBITDA vekst just. (%) -13.4 31.3-23.4-6.2-24.0 3.4-14.1 EPS vekst just. (%) 14.3 262.5-27.6 nm nm 28223.4-51.4 EBITDA margin just. (%) 30.3 37.0 30.6 33.7 33.6 34.5 32.4 EV/Salgsinntekter just. (x) 2.23 1.98 1.94 2.52 2.33 2.39 EV/EBITDA just. (x) 6.0 6.5 5.8 7.5 6.7 7.4 EV/EBIT just. (x) 10.6 16.7 11.5 22.5 17.2 22.8 P/E just. (x) 20.6 8.5 nm nm 7.3 14.9 P/Bok (x) 1.06 0.32 0.12 0.31 0.29 0.29 ROE (%) 9.4 6.0 3.8 nm 0.0 4.1 1.9 ROCE (%) 7.6 10.5 5.2 6.9 5.1 8.2 6.8 Direkteavkastning (%) nm 0.0 2.8 0.0 0.0 0.0 0.0 Orkla Salgsinntekter (NOKm) 29,896 28,015 29,599 33,198 37,912 39,121 40,239 EBITDA adj (NOKm) 4,277 3,842 4,172 4,666 5,306 5,714 6,101 EBIT adj (NOKm) 3,343 2,937 3,214 3,609 4,097 4,507 4,894 PTP (NOKm) 3,907 2,858 2,872 4,090 5,133 5,061 5,489 EPS rapp. (NOK) 1.12 1.35 1.70 3.24 4.00 3.71 4.04 EPS just. (NOK) 1.42 1.79 1.85 3.24 4.00 3.71 4.04 DPS (NOK) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 0.00 Salgsvekst (%) -0.5-6.3 5.7 12.2 14.2 3.2 2.9 EBITDA vekst just. (%) 9.6-10.2 8.6 11.8 13.7 7.7 6.8 EPS vekst just. (%) nm 25.8 3.5 74.8 23.5-7.2 8.8 EBITDA margin just. (%) 14.3 13.7 14.1 14.1 14.0 14.6 15.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.83 2.03 1.96 2.39 2.38 2.28 2.19 EV/EBITDA just. (x) 12.8 14.8 13.9 17.0 17.0 15.6 14.4 EV/EBIT just. (x) 16.4 19.4 18.1 21.9 22.0 19.8 18.0 P/E just. (x) 34.1 26.4 27.6 21.7 20.2 21.7 20.0 P/Bok (x) 1.58 1.55 1.65 2.10 2.37 2.28 2.17 ROE (%) 5.0 2.2 5.3 10.1 11.9 10.8 11.2 Direkteavkastning (%) 5.2 5.3 4.9 3.6 3.1 3.1 0.0 Salgsinntekter (NOKm) 4,207 6,246 7,186 7,326 8,864 9,211 9,547 EBITDA adj (NOKm) 513 1,485 2,157 1,725 3,099 3,502 3,352 EBIT adj (NOKm) 338 1,260 1,879 1,404 2,736 3,110 2,952 PTP (NOKm) 608 2,322 1,629 1,383 2,772 3,208 3,033 EPS rapp. (NOK) 4.14 15.80 10.52 9.73 18.67 21.62 20.42 EPS just. (NOK) 4.09 11.42 12.00 9.47 19.03 21.62 20.42 DPS (NOK) 0.00 8.00 10.00 10.00 15.00 15.00 15.00 Salgsvekst (%) 9.4 48.5 15.1 2.0 21.0 3.9 3.6 EBITDA vekst just. (%) -31.6 189.4 45.2-20.0 79.7 13.0-4.3 EPS vekst just. (%) 134.1 179.2 5.1-21.1 101.0 13.6-5.6 EBITDA margin just. (%) 12.2 23.8 30.0 23.5 35.0 38.0 35.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.66 1.61 2.26 2.68 3.21 2.89 2.61 EV/EBITDA just. (x) 13.6 6.8 7.5 11.4 9.2 7.6 7.4 EV/EBIT just. (x) 20.7 8.0 8.7 14.0 10.4 8.6 8.4 P/E just. (x) 10.9 6.5 10.6 16.4 13.3 11.7 12.4 P/Bok (x) 1.71 1.66 2.81 3.36 4.65 4.14 3.81 ROE (%) 18.1 44.6 23.4 21.3 37.1 37.5 32.0 ROCE (%) 6.4 20.1 26.3 18.4 34.8 38.1 33.6 Direkteavkastning (%) 0.0 10.8 7.8 6.5 5.9 5.9 5.9 Salmar 3

Bakkafrost Salgsinntekter (DKKm) 1,856 2,491 2,683 2,850 3,236 3,479 3,401 EBITDA adj (DKKm) 403 674 931 1,109 1,241 1,470 1,331 EBIT adj (DKKm) 323 587 834 1,001 1,119 1,330 1,177 PTP (DKKm) 324 727 899 924 1,031 1,195 1,045 EPS rapp. (DKK) 5.76 12.06 13.24 16.58 17.43 20.18 17.64 EPS just. (DKK) 5.32 10.60 12.28 17.85 16.80 20.18 17.64 DPS (DKK) 2.00 4.50 6.00 8.25 10.00 12.00 12.00 Salgsvekst (%) 40.5 34.3 7.7 6.2 13.5 7.5-2.2 EBITDA vekst just. (%) 2.5 67.1 38.2 19.1 11.9 18.4-9.4 EPS vekst just. (%) -1.5 99.1 15.9 45.3-5.9 20.1-12.6 EBITDA margin just. (%) 21.7 27.0 34.7 38.9 38.3 42.2 39.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 2.01 1.88 2.55 3.55 4.14 3.74 3.67 EV/EBITDA just. (x) 9.2 7.0 7.3 9.1 10.8 8.9 9.4 EV/EBIT just. (x) 11.5 8.0 8.2 10.1 12.0 9.8 10.6 P/E just. (x) 11.6 8.0 11.3 11.4 16.6 13.8 15.8 P/Bok (x) 2.38 2.48 3.28 3.84 4.44 3.82 3.55 ROE (%) 24.2 40.2 34.7 34.9 30.1 29.8 23.3 ROCE (%) 16.4 26.6 36.2 38.6 35.1 35.4 27.8 Direkteavkastning (%) 3.3 5.3 4.3 4.1 3.6 4.3 4.3 Ocean Yield Salgsinntekter (USDm) 188 239 249 257 291 338 305 EBITDA adj (USDm) 152 208 217 224 259 299 272 EBIT adj (USDm) 60 106 117 99 157 190 176 PTP (USDm) 27 80 104 81 123 174 153 EPS rapp. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.77 0.79 1.09 0.97 EPS just. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.81 0.91 1.09 0.97 DPS (USD) 0.40 0.49 0.54 0.62 0.70 0.78 0.86 Salgsvekst (%) 3.0 27.1 4.3 3.0 13.4 16.2-9.8 EBITDA vekst just. (%) 1.9 37.0 4.4 3.4 15.3 15.7-9.0 EPS vekst just. (%) nm 154.3 6.2 7.3 12.1 20.8-10.9 3 års EPS CAGR (%) nm 42.6 8.5 13.3 6.5 nm nm EBITDA margin just. (%) 80.6 86.9 87.0 87.3 88.8 88.5 89.2 EV/Salgsinntekter just. (x) 6.29 6.92 8.17 8.52 6.80 5.98 EV/EBITDA just. (x) 7.2 8.0 9.4 9.6 7.7 6.7 EV/EBIT just. (x) 14.2 14.8 21.2 15.8 12.1 10.3 P/E just. (x) 8.1 7.9 9.6 9.2 7.6 8.5 P/Bok (x) 1.09 1.11 1.47 1.46 1.38 1.34 ROE (%) 9.8 13.4 14.2 14.6 14.2 18.7 16.0 ROCE (%) 5.5 7.8 7.7 6.1 8.0 8.5 8.3 Direkteavkastning (%) nm 8.5 9.0 8.0 8.4 9.4 10.4 NRC Group 2014 2015 2016e 2017e 2018e Salgsinntekter (NOKm) 954 1,007 2,075 2,209 2,380 EBIT adj (NOKm) 80-4 140 149 166 PTP (NOKm) 49-30 111 137 154 EPS rapp. (NOK) 1.70 1.51 0.79 3.01 3.37 EPS just. (NOK) 1.70 0.61 2.73 3.01 3.37 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 1.50 1.60 Salgsvekst (%) nm 5.5 106.1 6.5 7.7 EBIT vekst just. (%) nm nm nm 6.7 11.0 EPS vekst just. (%) nm -64.2 347.2 10.5 11.9 EBIT margin just. (%) 8.4 nm 6.7 6.8 7.0 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.51 1.89 1.10 1.00 0.89 EV/EBIT just. (x) 6.0 nm 16.3 14.8 12.8 P/E (x) 7.9 37.2 85.1 22.2 19.9 P/E just. (x) 7.9 91.8 24.6 22.2 19.9 P/Bok (x) 1.53 2.64 2.99 2.63 2.45 ROE (%) nm nm 11.4 12.6 12.8 ROCE (%) nm nm 10.0 10.0 10.5 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 2.2 2.4 4

Axactor Skandiabanken Netto renteinntekter 466 557 845 962 1,190 1,289 1,436 Netto provisjon 143 152 148 157 163 163 181 Salgsinntekter 628 729 1,017 1,107 1,584 1,452 1,617 Driftskostnader -407-421 -462-569 -572-544 -552 Resultat før provisjon 221 308 555 539 1,012 908 1,064 Nedskrivninger på utlån -2-30 -40-29 -52-72 -82 Resultat før skatt 218 278 515 510 960 837 982 EPS rapp. (NOK) 3.48 7.11 5.70 6.72 EPS just. (NOK) 4.14 5.15 5.72 6.72 DPS (NOK) 0.00 2.13 1.71 2.35 Salgsvekst (%) 5.2 16.2 39.5 8.9 43.0-8.3 11.4 EPS just. vekst (%) nm nm nm nm 24.3 11.1 17.5 P/E just. (X) 11.8 11.4 10.2 8.7 P/bok (X) 1.34 1.36 1.25 1.12 Direkteavkastning (%) nm nm nm 0.0 3.6 2.9 4.0 Avkastning YTD 115 110 105 100 95 90 85 80 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 Porteføljen OSEBX 5

Avkastning 2005-2015 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% Historisk avkastning OSEBX DNB 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 9800.00 BUY 11400.00 Dyvik DKK AcadeMedia AB ACAD 62.00 BUY 82.00 Bonnevier SEK AF Gruppen AFG 151.50 SELL 100.00 Mortensen NOK Akastor AKA 8.41 SELL 7.50 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 289.00 HOLD 252.00 Ronold Mathisen NOK Aker BP ASA AKERBP 131.50 BUY 128.00 Martinsen NOK Aker Solutions AKSO 43.00 SELL 23.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 135.00 SELL 117.00 Magnergård SEK Arcam ARCM 285.50 HOLD 305.00 Holmberg SEK Archer ARCHER 6.62 SELL 3.00 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 179.00 HOLD 176.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 81.00 HOLD 82.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 258.70 HOLD 235.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 9.10 SELL 6.00 Karlsen USD Aurora LPG AURLPG 14.90 HOLD 11.00 Dyvik NOK Austevoll Seafood AUSS 70.00 BUY 81.00 Aukner NOK Autoliv ALIV 889.00 HOLD 900.00 Magnergård SEK Avance Gas AVANCE 20.30 BUY 42.00 Dyvik NOK Avanza Bank AZA 338.00 BUY 410.00 McBeath SEK Awilco Drilling AWDR 28.00 HOLD 30.00 Karlsen NOK Axactor AXA 2.81 BUY 3.00 Gehin NOK Bakkafrost BAKKA 337.60 BUY 350.00 Aukner NOK Balder BALD 210.60 HOLD 240.00 Mortensen SEK Betsson BETSB 85.15 BUY 125.00 Arnell SEK BillerudKorsnäs BILL 155.40 BUY 170.00 Sjöberg SEK Borregaard BRG 71.25 BUY 80.00 Veddeng NOK BW LPG BWLPG 24.24 BUY 43.00 Dyvik NOK BW Offshore BWO 0.38 BUY 0.45 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 41.66 SELL 33.00 Magnergård EUR Carlsberg CARLB 613.50 SELL 580.00 Dahl DKK Castellum CAST 124.30 BUY 140.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 392.80 HOLD 419.96 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.19 BUY 2.80 Mortensen EUR Coloplast COLOB 485.80 BUY 580.00 Dahl DKK Com Hem COMH 80.70 SELL 66.00 Joelsson SEK Coor Service Management COOR 53.75 BUY 57.50 Bonnevier SEK D/S Norden DNORD 94.35 BUY 127.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 201.90 BUY 220.00 Astrup DKK Deep Sea Supply DESSC 1.41 NO REC Knudssøn NOK DHT Holdings DHT 4.20 HOLD 5.20 Dyvik USD Diamond Offshore DO 17.16 SELL 11.00 Karlsen USD DNB DNB 112.40 NO REC Astrup NOK DNO DNO 8.34 BUY 14.00 Martinsen NOK DOF DOF 0.96 NO REC Knudssøn NOK Dorian LPG LPG 6.45 BUY 8.80 Dyvik USD Eidesvik Offshore EIOF 9.00 NO REC Knudssøn NOK Electrolux ELUX 215.10 SELL 190.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 81.80 BUY 100.00 Ling SEK Ensco ESV 8.30 SELL 6.00 Karlsen USD Entra ENTRA 87.00 BUY 110.00 Mortensen NOK Epic Gas EPIC 11.50 BUY 23.70 Dyvik NOK Ericsson ERICb 48.29 BUY 55.00 Joelsson SEK Euronav EURN 7.90 HOLD 9.00 Dyvik USD Europris EPR 41.10 HOLD 39.00 Westgaard NOK Evolution Gaming EVO 270.00 BUY 325.00 Arnell SEK Fabege FABG 148.20 HOLD 155.00 Mortensen SEK 7

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Farstad Shipping FAR 6.40 NO REC Knudssøn NOK Flex LNG FLNG 10.95 HOLD 10.90 Dyvik NOK FLSmidth FLS 256.50 HOLD 260.00 Ahlstrom DKK FMC Technologies FTI 31.73 SELL 20.00 Ronold Mathisen USD Fortum FUM1V 14.85 HOLD 16.00 Ervasti EUR Fred Olsen Energy FOE 12.70 SELL 7.00 Karlsen NOK Frontline FRO 62.50 HOLD 66.00 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 16.37 BUY 16.20 Dyvik USD Gener8 Maritime GNRT 5.08 HOLD 5.60 Dyvik USD Getinge GETIB 157.70 SELL 165.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 156.50 HOLD 150.00 Gehin NOK GN Group GN 142.60 HOLD 160.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 22.45 BUY 31.00 Dyvik USD Golar LNG Partners GMLP 21.66 HOLD 19.00 Dyvik USD Golden Ocean GOGL 31.80 HOLD 38.00 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 71.50 BUY 70.00 Aukner NOK Havfisk HFISK 36.40 BUY 36.00 Aukner NOK Havila Shipping HAVI 1.60 SELL 0.50 Alvestad NOK Helgeland Sparebank HELG 71.50 BUY 75.00 Astrup NOK Hennes & Mauritz HMB 258.50 HOLD 265.00 Arnell SEK Hexagon AB HEXAB 377.80 BUY 340.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 30.10 BUY 30.00 Krohn NOK Hexpol HPOLB 79.35 HOLD 85.00 Holmberg SEK Holmen HOLMB SS 302.80 SELL 290.00 Ervasti SEK Hufvudstaden HUFV 139.40 SELL 135.00 Mortensen SEK Humana HUM 76.50 BUY 92.00 Bonnevier SEK Husqvarna HUSQb 72.60 BUY 87.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 87.50 BUY 108.00 Dyvik NOK Industrivärden INDUc 158.70 BUY 176.00 Sjöberg SEK Investor INVEb 316.60 BUY 354.00 Sjöberg SEK Jm Ab JM 234.90 BUY 260.00 Mortensen SEK Kinnevik KINVb 225.60 BUY 248.00 Sjöberg SEK Klövern KLOVb 9.85 HOLD 12.50 Mortensen SEK KNOT Offshore Partners KNOP 21.01 HOLD 18.90 Dyvik USD Kone KNEBV 43.98 HOLD 45.00 Ahlstrom EUR Konecranes KCR1V 31.54 BUY 30.00 Magnergård EUR Kongsberg Gruppen KOG 125.50 BUY 168.00 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 58.75 BUY 73.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 10.00 HOLD 8.40 Ronold Mathisen NOK Latour LATOb 341.40 HOLD 353.90 Sjöberg SEK Lerøy LSG 428.50 BUY 470.00 Aukner NOK Loomis LOOMb 264.30 BUY 300.00 Bonnevier SEK Lundbeck LUN 220.80 BUY 270.00 Dahl DKK Lundbergs LUNDb 561.50 HOLD 565.00 Sjöberg SEK Lundin Petroleum LUPE 165.70 BUY 162.00 Martinsen SEK Marine Harvest MHG 152.80 BUY 160.00 Aukner NOK Medistim MEDI 63.00 BUY 75.00 Krohn NOK Metsa Board METSB 5.16 BUY 5.90 Ervasti EUR Metso MEO1V 25.67 BUY 27.00 Ahlstrom EUR Millicom MICsdb 431.70 BUY 610.00 Joelsson SEK MSAB MELK 594.50 SELL 530.00 Sjöberg SEK MTG MTGb 223.80 BUY 295.00 Arnell SEK Ncc NCC 225.20 HOLD 230.00 Mortensen SEK NetEnt NETb 73.90 BUY 98.00 Arnell SEK Nibe Industrier NIBEB 67.95 SELL 62.00 Holmberg SEK Nobia NOBI 76.00 BUY 95.00 Holmberg SEK 8

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Noble NE 5.90 SELL 3.00 Karlsen USD Nokian Tyres NRE1V 30.65 BUY 38.00 Holmberg EUR Nordea NDA 89.70 BUY 97.00 Astrup SEK Nordic Nanovector NANO 63.00 BUY 80.00 Ling NOK Nordic Semiconductor NOD 38.80 BUY 57.00 Roth NOK Nordnet NNb 28.40 HOLD 29.00 McBeath SEK Norsk Hydro NHY 35.25 SELL 30.00 Veddeng NOK North Energy NORTH 1.94 HOLD 1.10 Martinsen NOK Norway Royal Salmon NRS 157.00 BUY 150.00 Aukner NOK Norwegian Air Shuttle NAS 284.10 BUY 335.00 Westgaard NOK Norwegian Property NPRO 10.80 BUY 12.00 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 270.50 BUY 360.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 288.80 SELL 260.00 Dahl DKK NRC Group NRC 67.00 HOLD 56.00 Mortensen NOK Ocean Rig ORIG 0.85 SELL 0.50 Karlsen USD Ocean Yield OCY 68.00 BUY 75.00 Masdal NOK Odfjell ODF 26.80 BUY 46.00 Dyvik NOK Odfjell Drilling ODL 9.96 BUY 11.00 Karlsen NOK Olav Thon OLT 161.00 BUY 210.00 Mortensen NOK Opera OPERA 58.50 BUY 65.00 Roth NOK Oriflame ORI 320.50 SELL 193.00 Krohn SEK Orkla ORK 80.65 HOLD 85.00 Westgaard NOK Outotec OTE1V 4.52 HOLD 5.00 Ahlstrom EUR Pacific Drilling PACD 3.77 SELL 1.00 Karlsen USD Pandox PNDXB 144.00 HOLD 160.00 Mortensen SEK Pareto Bank PARB 35.10 BUY 39.00 Astrup NOK Peab PEAB 73.20 HOLD 73.00 Mortensen SEK Petroleum Geo-Services PGS 25.44 SELL 13.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.47 SELL 0.50 Masdal NOK Prosafe (Restricted) PRS 0.50 NO REC Masdal NOK Q-Free QFR 8.10 HOLD 8.00 Roth NOK Recipharm RECIB 138.00 HOLD 140.00 Ling SEK RenoNorden RENO 19.00 HOLD 20.00 Lundby NOK Rezidor REZT 35.90 HOLD 35.00 Krohn SEK Rowan RDC 14.55 SELL 13.00 Karlsen USD Safe Bulkers SB 1.36 HOLD 1.70 Dyvik USD Saipem SPM 0.41 SELL 0.28 Ronold Mathisen EUR SalMar SALM 252.90 BUY 260.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMAS 41.60 HOLD 40.00 Gehin EUR Sandvik SAND 95.85 BUY 98.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 253.10 HOLD 280.00 Bonnevier SEK Scandi Standard SCST 64.00 HOLD 68.00 Aukner SEK Schibsted SCHA 207.20 SELL 183.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 4.36 HOLD 4.80 Dyvik USD Seadrill SDRL 20.59 SELL 5.00 Karlsen NOK SEB SEB 89.40 BUY 97.00 Astrup SEK Securitas SECUB 143.50 BUY 165.00 Bonnevier SEK Selvaag Bolig SBO 40.30 BUY 50.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 18.10 SELL 14.00 Ronold Mathisen NOK Siem Offshore SIOFF 1.80 NO REC Knudssøn NOK Skandiabanken SKBN 58.50 BUY 68.00 Astrup NOK Skanska SKA 201.50 BUY 220.00 Mortensen SEK SKF SKFB 146.80 HOLD 135.00 Sjöberg SEK Solstad Offshore SOFF 14.50 NO REC Knudssøn NOK 9

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Songa Offshore SONG 0.19 SELL 0.10 Karlsen NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 44.00 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 57.25 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 46.90 BUY 55.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 222.00 BUY 250.00 Astrup NOK Sparebanken Sør SOR 85.50 HOLD 87.00 Astrup NOK Sparebanken Øst SPOG 50.00 BUY 60.00 Astrup NOK Spectrum SPU 25.00 SELL 22.00 Masdal NOK Sponda SDA1V 4.28 BUY 5.00 Mortensen EUR Statoil STL 138.80 BUY 160.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 104.00 BUY 142.00 Dyvik NOK Stora Enso STERV FH 8.16 BUY 10.50 Ervasti EUR Storebrand STB 41.90 BUY 43.00 Gehin NOK Subsea 7 SUBC 93.05 SELL 56.00 Ronold Mathisen NOK Svenska Handelsbanken SHB 120.90 SELL 115.00 Astrup SEK Swedbank SWEDA 201.50 BUY 215.00 Astrup SEK Swedish Match SWMA 309.20 HOLD 295.00 Arnell SEK Tanker Investments TIL 47.00 HOLD 55.00 Dyvik NOK Targovax TRVX 9.73 BUY 17.00 Ling NOK Technip TECF 59.21 SELL 40.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 2.63 HOLD 3.20 Dyvik USD Tele2 TEL2b 76.00 HOLD 80.00 Joelsson SEK Telenor TEL 132.50 BUY 166.00 Roth NOK Telia Company TELIA 38.50 HOLD 39.00 Joelsson SEK TGS Nopec TGS 175.30 SELL 105.00 Masdal NOK The Scottish Salmon Company SSC 8.99 HOLD 8.20 Aukner NOK Thule Group THULE 145.00 HOLD 140.00 Lundby SEK Tomra TOM 91.50 SELL 85.00 Veddeng NOK Topdanmark TOP 183.80 BUY 200.00 Gehin DKK Transocean RIG 9.70 SELL 6.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 163.40 HOLD 165.00 Sjöberg SEK Tryg TRYG 136.50 HOLD 140.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 4.90 BUY 7.40 Dyvik USD Unibet UNIB 74.65 BUY 105.00 Arnell SEK UPM UPM1V 18.86 HOLD 19.00 Ervasti EUR Valmet VALMT 12.82 BUY 15.00 Ahlstrom EUR Veidekke VEI 122.00 HOLD 125.00 Mortensen NOK Vitrolife VITR 508.00 BUY 570.00 Ling SEK Volvo VOLVB 96.25 HOLD 97.00 Magnergård SEK Wallenstam WALLb 68.85 HOLD 75.00 Mortensen SEK Weifa WEIFA 23.20 BUY 33.00 Ling NOK Wihlborgs WIHL 170.50 HOLD 210.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 24.60 BUY 29.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 165.00 BUY 200.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 134.30 SELL 125.00 Dahl DKK Wilson Therapeutics WTX 51.50 BUY 80.00 Ling SEK Wärtsilä WRT1V 40.62 HOLD 40.00 Magnergård EUR XXL XXL 112.50 BUY 125.00 Westgaard NOK Yara YAR 267.00 SELL 200.00 Veddeng NOK YIT YIT 7.67 SELL 6.20 Mortensen EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11