ANBEFALTE AKSJER Uro preger markedet

EQUITY RESEARCH ANBEFALTE AKSJER Uro preger markedet Vår portefølje gjorde 8.9% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til sammenlikning gjorde OSEBX 7.5%. Så langt i 2015 er vår portefølje opp 19.5%, mot 2.5% for OSEBX. Vi gjør ingen endringer denne gang. En nedgang på 8.9% for porteføljen og 7.5% ned for OSEBX på en uke er heldigvis sjelden kost. Oslo Børs er nå ned ca. 17% fra toppen. Selv om vi erkjenner at fallende råvarepriser og redusert vekst i emerging markets vil ha realøkonomiske effekter også for utviklede markeder, fremstår siste ukens korreksjon som overdrevent. Våre aksjer er som følger: Ocean Yield (OCY): Selskapets forretningside er å tilby finansiering i form av egenkapital for aktiva, som så leies tilbake til andre selskaper. OCY har en lang kontraktsportefølje mot solide motparter. Skulle oljeprisen holde seg lav lenge kan motpartsrisiko bli reelt, men den situasjonen er foreløpig langt unna. Tidligere i år inngikk selskapet avtale med Navig8 Chemical Tankers om salg/lease back av åtte kjemikalietankere. Dette er i tråd med selskapets forretningside, og bidrar også til å redusere den relative eksponeringen mot oil service. Norwegian Air Shuttle (NAS): Trafikktallene i sommer har vært bedre enn forventet. Videre er NAS blant de selskaper på Oslo Børs som tjener mest på en fallende oljepris. Kombinasjonen stigende inntekter og fallende kostnader gir grobunn for videre børsoppgang. Høegh LNG Holdings (HLNG): HLNG er en eksponering mot internasjonal handel med gass. Selskapet har både Floating Storage and Regasification units og LNG Carriers, som frakter gassen. Stolt-Nielsen ltd. (SNI): En global leder i transport og lagring av spesialkjemikalier. Selskapet har også aktivitet innen fiskeoppdrett. Tallene for 2. kvartal var bedre enn ventet, og vi hevet estimatene. Salmar (SALM): Lakseprisene har stabilisert seg, etter å ha vært svekket helt siden i fjor høst. Det indikerer at markedet er tilbake i balanse. Salmar har tradisjonelt vært helt i norgestoppen på drift, prisingen på forventet inntjening er lavere enn børsen for øvrig og utbyttekapasiteten er god. Bakkafrost (BAKKA): Bakkafrost driver oppdrettsvirksomhet på Færøyene. Selskapet har levert svært gode resultater så langt i år, har fortsatt fordel av tilgang til et russisk marked som ikke er like tilgjengelig for de norske aktørene. Markedets forventninger til Bakkafrosts utvikling spesielt for 2016 er fortsatt på vei opp. Avance Gas (AVANCE): Avance Gas opererer i det globale markedet for transport av flytende petroleumsgasser (LPG). Selskapet er en av verdens ledende eiere og operatører av store gasskip (VLGC) med en flåte bestående av ti moderne skip samt et nybyggingsprogram bestående av fire VLGCer. Selvaag Bolig (SBO): Boligmarkedet i Norge holder seg rimelig sterkt, muligens med unntak av de mest oljeeksponerte områdene langs kysten. Tallene for 2. kvartal var bedre enn forventet. Telenor (TEL): Aksjen har falt tilbake siden juli, til tross for at fundamentalutviklingen fremdeles er god. Selskapet leverte gode tall for 2. kvartal, og opprettholdt sin Endringer denne uken Aksjer inn Ingen Aksjer ut Ingen Tegnforklaringer EPS Fortjeneste pr aksje CEPS Kontantinntjening pr aksje DPS Utbytte pr aksje P Aksjekurs ROCE ROE EK NAV EV P/E EBIT EBITDA Avkastning sysselsatt kapital Egenkapitalavkastning Egenkapital Eiendelers nettoverdi Markedsverdi pluss gjeld Kurs/Fortjeneste pr aksje Drif tsresultat Driftsresultat før avskrivninger ANALYTIKERE Kristian Tunaal Kristian.tunaal@dnb.no TLF: 08940 Please see the last page for important information

«guidance» for 2015. Som stor aktør i fremvoksende markeder vil selskapet være eksponert for forretnings- og markedsmessige svingninger, men dette kan sees på som prisen man betaler for å være eksponert mot gode vekstmuligheter. Telenor har god utbyttekapasitet, og er også blant de selskapene på Oslo Børs som tjener på en svakere norsk krone. Portefølje Siden tatt inn Forrige uke Selskap Siste Kurs Uke Kurs inn Avkastning* Kurs inn Avkastning BAKKA 218.34 31 237.73-8.2% 249.75-12.6% AVANCE 110.03 27 134.33-18.1% 125.69-12.5% OCY 59.37 2 44.51 33.4% 66.39-10.6% NAS 344.44 5 238.10 44.7% 362.26-4.9% HLNG 110.84 9 90.36 22.7% 120.00-7.6% Stolt-Nielsen 118.84 17 139.59-14.9% 128.77-7.7% Salmar 123.77 25 117.06 5.7% 135.16-8.4% Selvaag Bolig 24.18 30 26.77-9.7% 27.17-11.0% Telenor 159.64 34 168.12-5.0% 168.12-5.0% Endring porteføljen forrige uke -8.9% Endring OSEBX forrige uke -7.5% Endring portefølje 2015 19.5% Endring OSEBX 2015-2.5% *ikke inkl. dividende I vår beregning av avkastning, baserer vi inn- og utkursen på åpningskurser mandag morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10 på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra kurs kl. 10.00 mandag.

Stolt-Nielsen Salgsinntekter (USDm) 1,818 2,052 2,089 2,139 2,183 2,143 2,295 EBITDA adj (USDm) 300 320 312 376 381 465 476 EBIT adj (USDm) 150 149 121 179 180 258 257 PTP (USDm) 133 110 89 108 93 176 142 EPS rapp. (USD) 1.78 1.85 1.22 1.48 1.35 2.54 0.00 EPS just. (USD) 1.60 1.66 0.38 1.20 1.20 2.17 1.87 DPS (USD) 0.50 1.00 0.75 1.00 1.00 1.00 1.00 Salgsvekst (%) 9.2 12.8 1.8 2.4 2.1-1.8 7.1 EBITDA vekst just. (%) 14.9 6.8-2.5 20.6 1.2 22.1 2.4 EPS vekst just. (%) -0.9 4.0-77.2 217.4 0.1 80.3-13.6 EBITDA margin just. (%) 16.5 15.6 14.9 17.6 17.4 21.7 20.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.33 1.25 1.33 1.51 1.21 1.27 1.25 EV/EBITDA just. (x) 8.1 8.0 8.9 8.6 6.9 5.9 6.0 EV/EBIT just. (x) 16.1 17.3 23.0 18.1 14.7 10.6 11.2 P/E just. (x) 15.4 12.1 54.6 22.9 14.0 7.1 8.2 P/Bok (x) 0.96 0.78 0.81 1.01 0.68 0.60 0.58 ROE (%) 7.0 7.1 4.7 5.6 5.2 9.9 7.2 Direkteavkastning (%) 2.0 5.0 3.6 3.6 5.9 6.5 6.5 Telenor Salgsinntekter (NOKm) 94,843 98,516 101,719 99,138 106,540 123,269 128,931 EBITDA adj (NOKm) 29,220 30,526 32,755 34,768 37,681 43,817 47,380 EBIT adj (NOKm) 13,086 15,217 18,353 21,803 22,926 27,226 30,405 EPS rapp. (NOK) 8.69 4.45 6.06 5.74 6.88 10.83 12.49 EPS just. (NOK) 5.51 6.71 8.77 7.10 7.81 10.90 12.49 DPS (NOK) 3.80 5.00 6.00 7.00 7.30 8.50 9.50 Salgsvekst (%) 4.5 3.9 3.3-2.5 7.5 15.7 4.6 EBITDA vekst just. (%) -4.7 4.5 7.3 6.1 8.4 16.3 8.1 EPS vekst just. (%) -9.6 21.8 30.7-19.0 10.0 39.5 14.6 EBITDA margin just. (%) 30.8 31.0 32.2 35.1 35.4 35.5 36.7 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.70 1.84 2.20 2.66 3.14 2.65 2.46 EV/EBITDA just. (x) 5.5 6.0 6.8 7.6 8.9 7.5 6.7 EV/EBIT just. (x) 12.3 11.9 12.2 12.1 14.6 12.0 10.4 EV/OpFCF just. (x) 12.1 12.9 39.0 22.7 nm 23.9 16.1 P/E (x) 10.9 22.1 18.5 25.2 22.0 15.2 13.2 P/E just. (x) 17.2 14.6 12.8 20.4 19.4 15.1 13.2 P/Bok (x) 1.79 1.88 2.38 2.81 3.49 3.47 3.21 ROE (%) 15.8 7.8 11.6 11.1 13.6 22.5 25.0 ROCE (%) 10.2 12.2 15.1 16.4 16.2 19.1 21.2 Direkteavkastning (%) 4.0 5.1 5.3 4.8 4.8 5.2 5.8 Lerøy Salgsinntekter (NOKm) 8,888 9,177 9,103 10,765 12,579 12,962 13,902 EBITDA adj (NOKm) 1,806 1,485 775 1,938 2,160 2,126 2,894 EBIT adj (NOKm) 1,586 1,213 450 1,626 1,671 1,729 2,474 PTP (NOKm) 1,941 535 675 2,480 1,433 1,101 2,477 EPS rapp. (NOK) 26.01 7.01 8.81 31.76 19.35 14.19 31.63 EPS just. (NOK) 22.07 15.14 4.92 21.68 22.12 21.62 31.63 DPS (NOK) 10.00 6.00 7.00 10.00 12.00 13.00 15.00 Salgsvekst (%) 18.9 3.3-0.8 18.3 16.9 3.0 7.3 EBITDA vekst just. (%) 56.5-17.8-47.8 150.2 11.4-1.6 36.1 EPS vekst just. (%) 72.4-31.4-67.5 340.4 2.0-2.2 46.3 EBITDA margin just. (%) 20.3 16.2 8.5 18.0 17.2 16.4 20.8 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.39 0.69 1.05 1.10 1.35 1.25 1.06 EV/EBITDA just. (x) 6.8 4.3 12.4 6.1 7.9 7.6 5.1 EV/EBIT just. (x) 7.8 5.2 21.3 7.3 10.2 9.4 6.0 P/E just. (x) 9.0 5.5 26.3 8.2 12.3 12.4 8.5 P/Bok (x) 1.81 0.79 1.19 1.28 1.84 1.78 1.57 ROE (%) 27.6 6.5 8.2 25.7 13.5 9.5 19.6 ROCE (%) 24.3 16.5 5.8 18.2 17.0 17.0 23.5 Direkteavkastning (%) 5.0 7.1 5.4 5.6 4.4 4.8 5.6 3

Norwegian Air Shuttle Salgsinntekter (NOKm) 8,598 10,532 12,859 15,580 19,534 21,766 25,035 EBITDA adj (NOKm) 397 710 789 1,500-665 2,071 3,529 EBIT adj (NOKm) 210 416 404 970-1,412 1,135 2,415 PTP (NOKm) 243 167 623 438-1,628 841 2,094 EPS rapp. (NOK) 4.98 3.54 13.08 9.09-29.89 18.05 43.16 EPS just. (NOK) 4.98 3.54 13.08 9.09-29.89 18.05 43.16 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Salgsvekst (%) 17.6 22.5 22.1 21.2 25.4 11.4 15.0 EBITDA vekst just. (%) -45.0 79.0 11.1 90.1 nm nm 70.4 EPS vekst just. (%) -63.8-29.1 269.9-30.5 nm nm 139.0 EBITDA margin just. (%) 4.6 6.7 6.1 9.6 nm 9.5 14.1 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.62 0.48 0.69 0.70 1.07 1.19 1.19 EV/EBITDA just. (x) 13.4 7.1 11.2 7.3 nm 12.5 8.5 EV/EBIT just. (x) 25.4 12.2 21.8 11.3 nm 22.9 12.4 P/E just. (x) 23.6 15.6 11.0 20.7 nm 19.8 8.3 P/Bok (x) 2.29 1.00 2.09 2.43 4.61 4.22 2.80 ROE (%) 10.0 6.5 20.9 12.4 nm 24.7 40.3 ROCE (%) 5.7 8.0 5.7 11.3 nm 6.4 9.8 Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 SalMar Salgsinntekter (NOKm) 3,430 3,846 4,207 6,246 7,186 7,235 7,701 EBITDA adj (NOKm) 1,067 751 513 1,485 2,157 1,923 2,502 EBIT adj (NOKm) 973 618 338 1,260 1,879 1,639 2,202 PTP (NOKm) 1,261 160 608 2,322 1,629 1,539 2,196 EPS rapp. (NOK) 9.19 1.33 4.14 15.80 10.52 10.24 14.55 EPS just. (NOK) 9.19 1.75 4.09 11.42 12.00 10.62 14.55 DPS (NOK) 4.00 0.00 0.00 8.00 10.00 9.00 10.00 Salgsvekst (%) 44.2 12.1 9.4 48.5 15.1 0.7 6.4 EBITDA vekst just. (%) 60.9-29.6-31.6 189.4 45.2-10.8 30.1 EPS vekst just. (%) 100.9-81.0 134.1 179.2 5.1-11.5 37.0 EBITDA margin just. (%) 31.1 19.5 12.2 23.8 30.0 26.6 32.5 EV/Salgsinntekter just. (x) 2.15 1.29 1.66 1.61 2.26 2.16 1.85 EV/EBITDA just. (x) 6.9 6.6 13.6 6.8 7.5 8.1 5.7 EV/EBIT just. (x) 7.6 8.0 20.7 8.0 8.7 9.5 6.5 P/E just. (x) 6.7 17.2 10.9 6.5 10.6 12.1 8.9 P/Bok (x) 2.57 1.40 1.71 1.66 2.81 2.82 2.51 ROE (%) 45.4 5.8 18.1 44.6 23.4 22.5 30.0 ROCE (%) 28.8 13.5 6.4 20.1 26.3 21.4 27.6 Direkteavkastning (%) 6.5 0.0 0.0 10.8 7.8 7.0 7.8 Höegh LNG Holdings Salgsinntekter (USDm) 95 110 136 178 153 218 246 EBITDA adj (USDm) 24 26 47 35-8 98 134 EBIT adj (USDm) 10 8 24 4-29 57 90 PTP (USDm) -11-18 9-20 -95-2 23 EPS rapp. (USD) 0.00-0.48 0.12-0.30-1.28 0.11 0.52 EPS just. (USD) -0.44-0.05-0.32-0.58 0.12 0.52 DPS (USD) 0.00 0.00 0.00 0.03 0.45 0.50 Salgsvekst (%) 40.3 15.6 23.5 31.3-14.2 42.7 12.8 EBITDA vekst just. (%) 187.2 8.7 80.2-26.3 nm nm 36.1 EPS vekst just. (%) nm nm nm nm nm nm 317.9 EBITDA margin just. (%) 25.3 23.8 34.6 19.4 nm 45.1 54.4 EV/Salgsinntekter just. (x) 5.74 6.39 5.89 8.10 7.68 6.76 EV/EBITDA just. (x) 24.2 18.5 30.3 nm 17.0 12.4 EV/EBIT just. (x) nm 35.8 nm nm 29.2 18.4 P/E just. (x) nm nm nm nm nm 27.3 P/Bok (x) 2.40 1.65 1.41 1.69 2.37 2.36 ROE (%) nm nm 3.7 nm nm nm 5.5 Direkteavkastning (%) nm 0.0 0.0 0.0 0.3 3.2 3.5 4

Selvaag Bolig Salgsinntekter (NOKm) 379 310 2,812 2,197 2,945 3,381 3,343 EBIT adj (NOKm) 21 13 511 289 387 443 413 PTP (NOKm) -3-29 448 237 353 400 401 EPS rapp. (NOK) -0.24-0.06 2.96 1.91 2.75 3.12 3.12 EPS just. (NOK) -0.02-0.25 2.93 1.93 2.90 3.30 3.17 DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 0.50 1.20 1.50 1.75 Salgsvekst (%) 7.1-18.3 807.6-21.9 34.1 14.8-1.1 EBIT vekst just. (%) -93.8-39.2 3861.7-43.5 33.9 14.6-6.9 EPS vekst just. (%) nm nm nm -33.9 50.2 13.6-4.0 EBIT margin just. (%) 5.6 4.2 18.2 13.2 13.1 13.1 12.4 EV/Salgsinntekter just. (x) 1.18 1.39 1.06 1.11 1.00 EV/EBIT just. (x) 6.5 10.5 8.1 8.4 8.1 P/E (x) 6.0 9.3 7.3 8.3 8.3 P/E just. (x) 6.1 9.1 6.9 7.8 8.1 P/Bok (x) 0.78 0.73 0.77 0.94 0.89 ROE (%) nm nm 16.1 8.1 10.9 11.6 11.1 ROCE (%) 5.8 0.6 13.5 6.8 8.5 9.4 8.5 Direkteavkastning (%) nm nm 0.0 2.8 6.0 5.8 6.8 Ocean Yield Salgsinntekter (USDm) 152 183 188 239 249 261 322 EBITDA adj (USDm) 114 149 152 208 217 232 292 EBIT adj (USDm) 22 44 60 106 117 132 167 PTP (USDm) -18 0 27 80 104 112 140 EPS rapp. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.82 1.03 EPS just. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.82 1.03 DPS (USD) 0.40 0.49 0.54 0.62 0.72 Salgsvekst (%) nm 20.3 3.0 27.1 4.3 4.8 23.4 EBITDA vekst just. (%) nm 30.6 1.9 37.0 4.4 7.1 25.6 EPS vekst just. (%) nm nm nm 154.3 6.2 9.2 25.1 3 års EPS CAGR (%) nm nm nm 43.4 13.2 16.2 nm EBITDA margin just. (%) 75.1 81.5 80.6 86.9 87.0 88.9 90.4 EV/Salgsinntekter just. (x) 6.29 6.92 7.60 7.46 EV/EBITDA just. (x) 7.2 8.0 8.6 8.2 EV/EBIT just. (x) 14.2 14.8 15.0 14.4 P/E just. (x) 8.1 7.9 9.4 7.6 P/Bok (x) 1.09 1.11 1.44 1.35 ROE (%) nm 5.1 9.8 13.4 14.2 15.3 18.5 ROCE (%) nm nm nm 7.8 7.7 8.3 8.7 Direkteavkastning (%) nm nm nm 8.5 9.0 8.0 9.2 Avance Gas 2013 2014 2015e 2016e Salgsinntekter (USDm) 115 139 316 239 EBITDA adj (USDm) 47 109 278 191 EBIT adj (USDm) 23 88 244 148 PTP (USDm) 12 82 230 130 EPS rapp. (USD) 0.73 2.37 6.69 3.78 EPS just. (USD) 0.73 2.37 6.69 3.78 DPS (USD) 0.00 2.72 6.70 3.78 Salgsvekst (%) nm 20.7 127.5-24.2 EBITDA vekst just. (%) nm 133.0 154.8-31.2 EPS vekst just. (%) nm 224.6 182.3-43.6 EBITDA margin just. (%) 40.7 78.6 88.0 79.9 EV/Salgsinntekter just. (x) 0.03 3.47 2.79 3.82 EV/EBITDA just. (x) 0.1 4.4 3.2 4.8 EV/EBIT just. (x) 0.1 5.5 3.6 6.2 P/E just. (x) 27.7 5.8 2.1 3.8 P/Bok (x) 0.91 0.89 1.05 ROE (%) 5.9 18.2 43.3 25.5 Direkteavkastning (%) 0.0 19.8 47.0 26.5 5

Avkastning YTD Avkastning 2015 Anbefalte aksjer / OSEBX 140 130 120 110 100 90 80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425262728293031323334 Porteføljen OSEBX Avkastning 2005-2014 Historisk avkastning OSEBX DNB 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 6

Anbefalinger Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta A. P. Møller Mærsk maerskb 11750.00 BUY 16600.00 Dyvik DKK AF Gruppen AFG 107.00 SELL 85.00 Mortensen NOK Akastor AKA 9.87 HOLD 10.80 Ronold Mathisen NOK Aker AKER 147.50 HOLD 178.00 Ronold Mathisen NOK Aker Solutions AKSO 29.88 SELL 28.00 Ronold Mathisen NOK Alfa Laval ALFA 141.70 SELL 140.00 Magnergård SEK Archer ARCHER 1.44 SELL 1.50 Karlsen NOK Assa Abloy ASSAB 158.90 HOLD 173.00 Sjöberg SEK Atea ATEA 69.25 HOLD 74.00 Roth NOK Atlas Copco ATCOA 215.30 HOLD 255.00 Sjöberg SEK Atwood Oceanics ATW 16.81 SELL 17.00 Karlsen USD Aurora LPG AURLPG 57.00 BUY 103.00 Berle PhD NOK Autoliv ALIV 835.00 HOLD 1010.00 Magnergård SEK Avance Gas AVANCE 117.00 BUY 182.00 Dyvik NOK Awilco Drilling AWDR 39.50 SELL 30.00 Karlsen NOK Awilco LNG ALNG 7.00 BUY 12.30 Berle PhD NOK Bakkafrost BAKKA 227.00 BUY 230.00 Aukner NOK BillerudKorsnäs BILL 123.50 BUY 155.00 Sjöberg SEK Borregaard BRG 50.75 BUY 70.00 Veddeng NOK BW Offshore BWO 3.85 SELL 4.20 Ronold Mathisen NOK BW Offshore BWO 3.85 SELL 4.20 Ronold Mathisen NOK Cargotec CGC 29.45 BUY 38.00 Sigvardsson EUR Carlsberg CARLB 515.00 SELL 500.00 Dahl DKK Castellum CAST 121.50 BUY 142.00 Mortensen SEK Chr. Hansen CHR 332.90 HOLD 360.14 Dahl DKK Citycon CTY1S 2.34 BUY 3.00 Mortensen EUR Coloplast COLOB 447.50 BUY 550.00 Dahl DKK Coor Service Management COOR 37.10 BUY 50.00 Bonnevier SEK D/S Norden DNORD 161.50 BUY 227.00 Dyvik DKK Danske Bank DANSKE 204.20 HOLD 218.00 Astrup DKK Deep Sea Supply DESSC 2.32 HOLD 3.00 Alvestad NOK Det norske oljeselskap DETNOR 44.28 BUY 60.00 Martinsen NOK DHT Holdings DHT 7.04 BUY 12.50 Dyvik USD Diamond Offshore DO 21.57 SELL 17.00 Karlsen USD Diana Shipping DSX 7.10 HOLD 8.10 Berle PhD USD DNB DNB 119.60 NO REC Astrup NOK DNO DNO 7.60 BUY 20.00 Martinsen NOK DOF DOF 5.05 SELL 5.50 Alvestad NOK Dolphin Group DOLP 0.57 SELL 0.50 Masdal NOK Dorian LPG LPG 12.17 BUY 19.60 Berle PhD USD Eidesvik Offshore EIOF 10.10 SELL 10.00 Alvestad NOK Electrolux ELUX 231.50 HOLD 220.00 Magnergård SEK Elekta EKTAB 53.75 HOLD 60.00 Ling SEK Ensco ESV 15.57 SELL 14.00 Karlsen USD Entra ENTRA 71.25 HOLD 78.00 Mortensen NOK Epic Gas EPIC 21.00 BUY 42.00 Berle PhD NOK Euronav EURN 13.03 BUY 20.40 Dyvik USD Fabege FABG 121.20 HOLD 125.00 Mortensen SEK Farstad Shipping FAR 20.00 SELL 20.00 Alvestad NOK FLSmidth FLS 276.70 BUY 340.00 Ahlstrom DKK Fred Olsen Energy FOE 37.03 SELL 35.00 Karlsen NOK Fred Olsen Energy FOE 37.03 SELL 35.00 Karlsen NOK Frontline FRO 19.60 BUY 25.02 Dyvik NOK Frontline 2012 FRNT 44.50 BUY 55.00 Dyvik NOK GasLog GLOG 13.10 BUY 26.40 Berle PhD USD Gaztransport & Technigaz GTT 46.37 BUY 55.00 Berle PhD EUR 7

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Getinge GETIB 190.80 SELL 195.00 Ling SEK Gjensidige Forsikring GJF 123.40 HOLD 135.00 Gehin NOK GN Store Nord GN 121.10 HOLD 135.00 Dahl DKK Golar LNG GLNG 35.44 BUY 70.00 Berle PhD USD Golar LNG Partners GMLP 19.13 BUY 35.70 Berle PhD USD Golden Ocean GOGLUS 2.92 BUY 5.00 Dyvik USD Golden Ocean NO GOGL 24.90 BUY 8.50 Dyvik NOK Grieg Seafood GSF 25.50 BUY 34.00 Aukner NOK Havfisk HFISK 23.00 BUY 32.00 Aukner NOK Havila Shipping HAVI 7.15 SELL 7.00 Alvestad NOK Helgeland Sparebank HELG 57.75 BUY 75.00 Astrup NOK Hennes & Mauritz HMB 341.60 HOLD 330.00 Arnell SEK Hexagon AB HEXAB 272.40 BUY 315.00 Sjöberg SEK Hexagon Composites HEX 14.30 BUY 22.00 Krohn NOK Hexpol HPOLB 85.10 BUY 110.00 Sigvardsson SEK Hufvudstaden HUFV 111.10 HOLD 115.00 Mortensen SEK Husqvarna HUSQb 55.95 BUY 69.00 Magnergård SEK Höegh LNG Holdings HLNG 117.00 BUY 202.00 Berle PhD NOK Industrivärden INDUc 154.40 HOLD 180.00 Sjöberg SEK Investor INVEb 301.40 BUY 361.28 Sjöberg SEK Jm Ab JM 217.80 HOLD 245.00 Mortensen SEK Jm Ab JM 217.80 HOLD 245.00 Mortensen SEK Klövern KLOVb 8.00 BUY 10.00 Mortensen SEK KNOT Offshore Partners KNOP 16.07 BUY 31.30 Berle PhD USD Kone KNEBV 35.24 SELL 35.00 Ahlstrom EUR Konecranes KCR1V 28.56 BUY 40.00 Sigvardsson EUR Kongsberg Gruppen KOG 127.00 BUY 165.49 Ronold Mathisen NOK Kungsleden KLED 57.50 BUY 72.00 Mortensen SEK Kværner KVAER 4.15 HOLD 4.80 Ronold Mathisen NOK Lerøy LSG 269.00 BUY 300.00 Aukner NOK Lundbeck LUN 197.60 HOLD 210.00 Dahl DKK Lundin Petroleum LUPE 110.80 BUY 140.00 Martinsen SEK Marine Harvest MHG 96.50 BUY 105.00 Aukner NOK Meda MEDA 129.00 BUY 160.00 Ling SEK Metso MEO1V 23.13 BUY 29.00 Ahlstrom EUR MTG MTGb 215.00 BUY 310.00 Arnell SEK Navig8 Product Tankers EIGHT 73.00 BUY 112.00 Berle PhD NOK Ncc NCC 241.50 SELL 250.00 Mortensen SEK Nibe Industrier NIBEB 248.00 SELL 210.00 Sigvardsson SEK Noble NE 11.65 SELL 9.00 Karlsen USD Nokian Tyres NRE1V 23.73 HOLD 28.00 Sigvardsson EUR Nordea NDA 97.20 BUY 123.00 Catic SEK Nordic Nanovector NANO 23.20 BUY 50.00 Ling NOK Norsk Hydro NHY 27.98 BUY 37.00 Veddeng NOK North Energy NORTH 1.39 HOLD 1.40 Martinsen NOK Northern Offshore NOF 7.55 SELL 3.00 Karlsen NOK Norway Royal Salmon NRS 68.00 BUY 75.00 Aukner NOK Norwegian Air Shuttle NAS 357.60 BUY 450.00 Veddeng NOK Norwegian Cruise Line NCLH 56.10 SELL 55.00 Lundby USD Norwegian Property NPRO 10.05 BUY 11.50 Mortensen NOK Novo Nordisk NVO 368.80 BUY 450.00 Dahl DKK Novo Nordisk NVO 368.80 BUY 450.00 Dahl DKK Novozymes NZYMB 280.10 SELL 280.00 Dahl DKK NRC Group NRC 34.00 BUY 34.00 Mortensen NOK Ocean Rig ORIG 2.93 HOLD 4.00 Karlsen USD Ocean Yield OCY 63.75 BUY 78.00 Ronold Mathisen NOK Odfjell ODF 22.00 BUY 35.00 Dyvik NOK 8

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta Odfjell Drilling ODL 5.17 HOLD 6.00 Karlsen NOK Olav Thon OLT 143.50 BUY 195.00 Mortensen NOK Opera OPERA 54.65 BUY 92.00 Roth NOK Oriflame ORI 113.00 HOLD 155.00 Aschehoug SEK Orkla ORK 60.60 HOLD 68.00 Lundby NOK Outotec OTE1V 5.37 BUY 7.00 Ahlstrom EUR Pacific Drilling PACD 1.71 SELL 2.00 Karlsen USD Peab PEAB 60.75 BUY 74.00 Mortensen SEK PGS PGS 33.60 SELL 32.00 Masdal NOK Polarcus PLCS 0.18 SELL 0.10 Masdal NOK Prosafe PRS 20.80 SELL 18.00 Masdal NOK Prospector Offshore Drilling PROS HOLD 14.50 Karlsen NOK Q-Free QFR 10.30 BUY 17.00 Roth NOK RenoNorden RENO 39.70 BUY 60.00 Lundby NOK Rezidor REZT 35.60 BUY 38.00 Krohn SEK Rowan RDC 15.89 HOLD 18.00 Karlsen USD Royal Caribbean Cruises RCL 709.00 SELL 680.00 Lundby NOK Safe Bulkers SB 3.22 BUY 4.10 Berle PhD USD Safe Bulkers SB 3.22 BUY 4.10 Berle PhD USD Saipem SPM 7.42 SELL 5.80 Ronold Mathisen EUR SalMar SALM 129.00 BUY 145.00 Aukner NOK Sampo Oyj SAMAS 43.21 HOLD 46.00 Gehin EUR Sandvik SAND 82.40 BUY 120.00 Sjöberg SEK SCA SCAB 232.00 HOLD 230.00 Bonnevier SEK Scandi Standard SCST 46.10 BUY 57.00 Aukner SEK Schibsted SCHA 260.90 SELL 178.00 Roth NOK Scorpio Tankers STNG 9.24 BUY 12.00 Dyvik USD Seadrill SDRL 58.35 SELL 45.00 Karlsen NOK SEB SEB 98.15 HOLD 110.00 Catic SEK Selvaag Bolig SBO 25.80 BUY 36.00 Mortensen NOK Sevan Marine SEVAN 16.40 HOLD 17.00 Ronold Mathisen NOK Siem Offshore (Restricted) SIOFF 1.75 SELL 1.80 Alvestad NOK Skanska SKA 166.40 BUY 210.00 Mortensen SEK SKF SKFB 161.40 HOLD 187.00 Sjöberg SEK Solstad Offshore SOFF 27.30 SELL 25.00 Alvestad NOK Songa Offshore SONG 1.10 SELL 0.50 Karlsen NOK Sparebank1 Nord-Norge NONG 39.50 BUY 50.00 Astrup NOK Sparebank1 SMN MING 60.00 BUY 75.00 Astrup NOK Sparebank1 SR-Bank SRBANK 46.50 BUY 65.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 215.00 BUY 260.00 Astrup NOK Sparebanken Møre MORG 215.00 BUY 260.00 Astrup NOK Sparebanken Øst SPOG 53.50 BUY 65.00 Astrup NOK Sponda SDA1V 3.73 BUY 4.60 Mortensen EUR Statoil STL 123.40 HOLD 140.00 Martinsen NOK Stolt-Nielsen SNI 126.00 BUY 199.00 Dyvik NOK Subsea 7 SUBC 63.60 SELL 56.00 Ronold Mathisen NOK Svenska Handelsbanken SHB 121.10 SELL 119.00 Catic SEK Swedbank SWEDA 189.70 HOLD 211.00 Catic SEK Swedish Match SWMA 247.00 BUY 290.00 Arnell SEK Tanker Investments TIL 98.00 BUY 154.00 Berle PhD NOK Technip TECF 46.26 SELL 43.00 Ronold Mathisen EUR Teekay Tankers TNK 6.08 BUY 10.00 Dyvik USD Telenor TEL 164.50 BUY 199.00 Roth NOK TeliaSonera TLSN 47.23 HOLD 51.00 Roth SEK 9

Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Valuta TGS Nopec TGS 159.10 SELL 135.00 Masdal NOK Thule Group THULE 100.25 HOLD 110.00 Lundby SEK Tomra TOM 71.25 HOLD 80.00 Veddeng NOK Topdanmark TOP 185.10 BUY 210.00 Gehin DKK Transocean RIG 12.78 SELL 8.00 Karlsen USD Trelleborg TRELB 140.00 BUY 185.00 Sjöberg SEK Tribona TRI 36.80 BUY 46.00 Mortensen SEK Tryg TRYG 129.40 HOLD 150.00 Gehin DKK Tryg TRYG 129.40 HOLD 150.00 Gehin DKK Tsakos Energy Navigation TNP 7.18 BUY 12.40 Berle PhD USD Valmet VALMT 9.53 BUY 13.00 Ahlstrom EUR Vardia VARDIA 0.92 U/REVIEW Gehin NOK Veidekke VEI 90.75 BUY 108.00 Mortensen NOK Vitrolife VITR 164.00 BUY 215.00 Ling SEK Volvo VOLVB 93.75 BUY 132.00 Magnergård SEK Weifa WEIFA 0.72 BUY 0.95 Ling NOK Wihlborgs WIHL 149.75 BUY 165.00 Mortensen SEK Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 40.80 BUY 69.00 Dyvik NOK Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 158.50 BUY 301.00 Dyvik NOK William Demant Holding WDH 542.50 HOLD 550.00 Dahl DKK Wärtsilä WRT1V 37.47 HOLD 43.00 Magnergård EUR XXL XXL 82.50 BUY 100.00 Lundby NOK Yara YAR 369.90 SELL 350.00 Veddeng NOK YIT YIT 5.06 SELL 5.00 Mortensen EUR 10

Disclaimer Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på www.dnb.no. 11