Høringsuttalelse til høring NOU 2017: 14- gjennomføring av markedsmisbruksforordningen sanksjoner og straff

Transkript

1 Finansdepartementet v/finansmarkedsavdelingen Deres ref. Vår ref. Dat 16/550 FMA 17/ Høringsuttalelse til høring NOU 2017: 14- gjennmføring av markedsmisbruksfrrdningen sanksjner g straff Ansvarlig departement: Finansdepartementet Regelrådets vurdering: Grønn: Frslaget er tilstrekkelig utredet Regelrådet skal granske utfrmingen av frslag til nytt eller endret regelverk, både lver g frskrifter, sm påvirker næringslivet. Regelrådets rlle er å ta stilling til m knsekvensutredningene tilfredsstiller de kravene sm utredningsinstruksen stiller, g m knsekvensene fr næringslivet har blitt tilstrekkelig kartlagt. Regelrådet kan vurdere hvrvidt nytt eller endret regelverk er utfrmet slik at målene ppnås til en relativt sett lav kstnad fr næringslivet. Regelrådets knklusjn m frslaget Regelrådets vurdering er at knsekvensutredningen tilfredsstiller kravene i utredningsinstruksens punkt 2.2. jf. punkt 2.1. Frslaget gir en gd g versiktlig beskrivelse av både sannsynlig nytte g kstnader fr de ulike berørte aktørene. Beslutningsgrunnlaget styrkes av at utvalget ppgir kstnadsestimater fra felleseurpeiske kstnadsanalyser. 1. Beskrivelse av frslaget g dets frmål NOU 2017:14 er den tredje delutredningen av verdipapirutvalget nedsatt ved kngelig reslusjn av 22. mai Utvalgets mandat var å kmme med frslag til gjennmføring av EUs reviderte regelverk på verdipapirmrådet i nrsk rett. Eurpaparlaments- g rådsdirektiv 2014/65/EU (MiFID II), Eurpaparlaments- g rådsfrrdning (EU) nr. 600/2014 (MiFIR) g Eurpaparlaments- g rådsfrrdning (EU) nr. 596/2014 (MAR) erstatter tre tidligere direktiver med tilhørende frrdninger. Dette frslaget mhandler regler sm gjennmfører MAR, samt behvet fr tilpasninger i verdipapirhandellvens straffebestemmelser i lys av at det nye markedsmisbruksdirektivet (MAD II). MAR g de andre stre frrdningene (MIFID II g MIFIR) er vevet sammen g bygger delvis på hverandre. Hvedfrmålet med de nye reglene i MAR er å øke tilliten til finansmarkedene g styrke investrbeskyttelsen gjennm et enhetlig regelverk fr markedsaktører i hele Eurpa. EU- Telefn: E-pst: pst@regelradet.n Pst- g besøksadresse: Kartverksveien 21, 3511 Hønefss Organisasjnsnummer: Saksbehandler: Inger Reidun Mikalsen

2 kmmisjnen har beregnet at markedsmisbruk beløper seg til 13 mrd. eur pr år i EU, g MAR vil bidra til å redusere dette tallet med 20 %. De knkrete frslagene er blant annet: Et videre anvendelsesmråde Vil mfatte enhver handel, handling eller unnlatelse sm kan påvirke finansielle instrumenter sm handles eller er søkt pptatt til handel på regulerte markeder, herunder MHF eller OHF. Dette gjelder uavhengig av m handel eller handlingen finner sted på slik handelsplass. Reguleringen mfatter gså varederivater g utslippskvter. Utvidelse g presisering av begrepet innsidehandel Følger definisjnen av finansielle instrumenter g mfatter gså varederivater g utslippstillatelser Reglene gjelder på tvers av instrumenter g handelsplasser, g det presiseres at pplysninger m hvert enkelt stadium i en trinnvis prsess, kan være innsideinfrmasjn Frbud mt innsidehandel ppretthldes med utvidet anvendelsesmråde Omfatter gså situasjner der det brukes innsideinfrmasjn sm grunnlag fr å kansellere eller mdifisere en rdre. MAR mfatter ikke et eksplisitt frbud mt rådgivning Nye regler fr håndtering av innside-infrmasjn Nye regler fr markedssndering Kravet til føring av innsidelister utvides Meldeplikt m verdipapirhandler fr nærstående skjerpes ved at de nærstående får en selvstendig plikt til å melde fra. Reglene m markedsmanipulasjn utvides ne Regelutfrmingen er en knsekvens av senere års markedsutvikling, handel på tvers av instrumenter g handelsplasser. Endrede regler fr tilsyn g sanksjner MAR skal ha virkning i EU fra 3.juli 2016, g inkrpreres i nrsk rett ved henvisningsbestemmelse i verdipapirhandellven kapittel Utvalgets vurdering av knsekvensene fr næringslivet Departementet knkluderer med at det stilles en rekke nye krav til aktører i finansmarkedene fr å frhindre markedsmisbruk uavhengig av handelsplattfrm eller struktur på det finansielle instrumentet. Reglene gjelder både fr fretak under tilsyn, rådgivere g andre tjenesteytere sm får tilgang til innsideinfrmasjn, g fretak sm har utstedt aksjer, bligasjner eller andre finansielle instrumenter sm handles på regulerte markeder, MHF, OHF eller, gitt visse betingelser, finansielle instrumenter sm ikke msettes på en handelsplass i EØS-mrådet. Regelverket vil gså få betydning fr investrer. På nyttesiden antar departementet at tiltakene vil bidra til å redusere markedsmisbruk, g bidra til å tiltrekke et større antall investrer g på den måten lette kapitaltilgangen g senke finansieringskstnadene, særlig fr små g mellmstre bedrifter. Side 2 av 5

3 På kstnadssiden antar departementet at innføring av regelverket vil medføre mstillingskstnader. Det antas at tiltakene blant annet frutsetter kmpetansehevings- g cmpliancetiltak, utviklingskstnader til nye systemer, g kjøp av ekspertise. Departementet behandler knsekvensene fr de ulike «aktør-gruppene» systematisk, g viser til beregninger gjrt av EU-kmmisjnen fr å synliggjøre knsekvensene. 3. Hvrfr Regelrådet pririterer å uttale seg i denne høringen Markedsmisbruk g innsidehandel påvirker tilliten til det finansielle systemet i alle land. Regler fr å mtvirke dette er en viktig rammebetingelse fr nrsk næringsliv. Regelrådet er pptatt av at gså slike regelverk med svært samfunnsnyttige frmål, skal være tilstrekkelig utredet med hensyn til knsekvensene fr næringslivet. Dette gjelder gså ved implementering av EU-regelverk. 4. Regelrådets vurdering av m utredningen ppfyller kravene i utredningsinstruksen 4.1 Er minimumskravene til innhld i beslutningsgrunnlag ppfylt j.f. utredningsinstruksen 2-1? Utredningsinstruksens punkt 2-1 angir hvilke minimumskrav sm skal stilles til utredningen. Disse seks spørsmålene skal alltid besvares i enhver utredning Hva er prblemet, g hva vil vi ppnå? Det kmmer klart frem hva sm er prblemstillingen g målsettingen, både ved regelverket fra EU g de særskilte utfrdringene ved å ta regelverket inn i nasjnal rett Hvilke tiltak er relevante? Utvalget presiserer at de ikke har vurdert alternativer til implementering av frrdningen g begrunner dette med at frrdningen innebærer full harmnisering g brudd på å gjennmføre den betyr at Nrge bryter sine EØS-frpliktelser. På ett mråde åpner MAR fr nasjnale regler. Det gjelder innføring av straffebestemmelser fr brudd på frrdningen. Utvalget har en tilfredsstillende vurdering av ulik utfrming av alternativer under dette punktet. Utver dette har Nrge ingen reelle valg ved implementering av regelverket, g Regelrådet finner derfr dette punktet tilstrekkelig besvart i utredningen. Regelrådet finner det psitivt at utvalget er tydelig på hvr det er handlingsrm i nasjnal rett g hvr EUs regelverk må gjennmføres uten rm fr tilpasninger Hvilke prinsipielle spørsmål reiser tiltakene? Frslaget reiser ingen slike prinsipielle spørsmål sm utredningsinstruksen legger i begrepet Hva er de psitive g negative virkningene av tiltakene, hvr varige er de g hvem blir berørt? Utvalget systematiserer knsekvensene etter de berørte aktørene. Overrdnet antar utvalget at de nye reglene vil få både psitive g negative knsekvenser fr de ulike gruppene. Nytteeffekten er blant annet knyttet til at økt tillit til finansmarkedene gir flere investrer g derigjennm lettere kapitaltilgang g reduserte finansieringskstnader, særlig fr små g mellmstre bedrifter. Utvalget tar utgangspunkt i en felleseurpeisk kstnadsanalyse 1 utført av Ecnmics Eurpe på vegne av ESMA 2, når de vurderer kstnadene fr de ulike aktørene i Nrge. Utvalget beskriver engangskstnader sm innkjøp av system, cmpliance- g kmpetansekstnader på en pedaggisk måte. Selv m Regelrådet mener at nen flere av virkningene kunne vært frsøkt tallfestet, vil vi rse 1 al_standards_0.pdf 2 ESMA Eurpean Securities and Market Authrity Side 3 av 5

4 at kstnadsestimater er ppgitt der de har vært lett tilgjengelige. Regelrådet finner dette spørsmålet tilfredsstillende besvart Hvilket tiltak anbefales, g hvrfr? Utvalget begrunner på en tilfredsstillende måte valg av straffebestemmelser ved innsidehandel g markedsmanipulasjn, g fastslår at utver dette er det ingen reelle valg av andre tiltak. Regelrådet finner dette tilfredsstillende besvart Hva er frutsetningene fr en vellykket gjennmføring? Utvalget anfører at MAR innehlder nye g til dels kmplekse krav fr en utvidet krets av markedsaktører. En vellykket gjennmføring av regelverksendringene vil kreve kmpetanseheving g Finanstilsynet må sette av ressurser til kmpetanseheving g ppfølging av regelverket fr å sikre at frmålene nås, samt sikre gd gjennmføring hs de private aktørene gjennm dialg g rettledning. Regelrådet anser dette sm en tilfredsstillende vurdering g beskrivelse. 4.2 Er utredningens mfang g grundighet tilpasset tiltakets virkninger jf. utredningsinstruksen 2-2? De direkte knsekvensene av regelverksfrslagene berører finansnæringen, mens de indirekte knsekvensene berører en større del av næringslivet. Nytteverdien av frslaget vil tilfalle samfunnet sm helhet, herunder gså næringslivet. I henhld til utredningsinstruksen vil riktig analysenivå i denne saken være en frenklet analyse, alternativt en utfyllende besvarelse av minimumsspørsmålene under punkt 2.1 i instruksen. Regelrådet finner at minimumsspørsmålene er tilstrekkelig grundig g utfyllende besvart. 5. Særskilt vurdering m hensynet til små virksmheter Regelrådet merker seg at det fremheves at en psitiv effekt av frslaget vil være at tilgang på flere investrer gir lettere kapitaltilgang g reduserte finansieringskstnader fr små g mellmstre bedrifter. Videre merker Regelrådet seg at i kstnadsestimatene er det skilt mellm større g små bedrifter. Regelrådet finner det klart at utvalget i sin vurdering har tatt særlig hensyn til små g mellmstre bedrifter g finner dette punktet tilfredsstillende beskrevet. 6. Er det nye eller endrede regelverket utfrmet slik at målene ppnås til en relativt sett lav kstnad fr næringslivet? Det freslåtte regelverket er i hvedsak vedtatt i EU, g skal innføres i EØS-landene. Det er gitt svært lite nasjnalt handlingsrm, g det sentrale blir da å belyse knsekvensene av det freslåtte regelverket i Nrge slik at nødvendige tiltak kan iverksettes dersm det er mulig fr å redusere byrdene fr næringslivet. Regelrådet er av den ppfatning at utvalget har beskrevet påregnelige knsekvenser på en slik måte at det er mulig fr aktuelle aktører å frberede g iverksette tiltak sm eventuelt reduserer byrdene, samt gir et gdt beslutningsgrunnlag. 7. Andre kmmentarer Regelrådet berømmer utvalget fr et gdt strukturert g lettlest frslag. Regelrådet vil særlig fremheve at utvalget benytter felleseurpeiske kstnadsestimater sm grunnlag fr nasjnale estimater, verførbarhet diskuteres. Utvalget mtaler hva det er knyttet usikkerhet til g angir kstnadsestimatene i intervaller. Dette medfører at berørte aktører g beslutningstakere er i stand til å danne seg et bilde av hva det vil kste. Side 4 av 5

5 Regelrådet vil videre rse utvalget fr å adressere tydelig hvilke aktører sm berøres, samt differensiere mellm disse ved vurdering av knsekvensene fr næringslivet senere. 8. Samlet vurdering Regelrådet finner at frslaget til nytt regelverk m markedsmisbruk er tilstrekkelig utredet. Frslaget gir en gd g versiktlig beskrivelse av både sannsynlig nytte g kstnader fr de ulike berørte aktørene. Beslutningsgrunnlaget styrkes av at utvalgets ppgir kstnadsestimater fra felleseurpeiske kstnadsanalyser. Med hilsen Sandra Riise Leder Regelrådet Dkumentet er elektrnisk signert g har derfr ikke håndskrevne signaturer Side 5 av 5