Halvårsrapport

Transkript

1 PRE II Halvårsrapport PRE China Private Equity II AS

2 Private Equity er en aktivaklasse som historisk sett har vært forbeholdt investorer med betydelig kapital. Gjennom PRE China Private Equity II AS ( PRE China II ) har norske investorer fått tilgang til denne typen investeringer i Kina. PRE China II har som formål å investere alle sine midler i fondet China New Enterprise Investment Fund II CJV ( CNEI II ). PRE China II har til nå, gjennom to emisjoner fra februar til juni 2008, blitt tilført brutto emisjonsproveny på 172 mill. NOK og har kommitert 30 mill. USD i CNEI II. Redusert kredittilgang gir bedre rammebetingelser og muligheter for PE-aktører i Kina Situasjonen i verdens kredittmarkeder er påvirket av subprime krisen i USA. Dette fører til store innstramminger i kredittgivning i markeder verden over. Vekstmarkeder blir ytterligere berørt enn mer etablerte markeder i så måte. De selskaper som er aktuelle investeringskandidater for CNEI II opplever i dermed færre finansieringskilder for vekst enn hva som tidligere var tilfellet. Dette er positivt for CNEI II, da det er færre konkurrerende aktører, noe som muliggjør både bedre tid og betingelser for investeringene. Forvalters rapport for 1. halvår CNEI II har benyttet første halvår 2008 til etablering av selskapet og innhenting av kapital hos internasjonale investorer. Det er løpende vurdert investeringsalternativer, men ingen eierandeler i selskaper er overtatt ved avslutning av første halvår. CNEI II samarbeider med CNEI I og nyter godt av den pipeline av prosjekter som der er etablert. Denne medfører at investeringsmuligheter raskere vil kunne nyttegjøres enn om søkeprosessene måtte startes fra bunnen av. Transaksjon gjennomført i Q3 Jiangsu Feida Steel Plate Joint Stock Co. Ltd. (Feida) Feida er et privateid stålprosesseringsselskap som spesialiserer seg i medium og tykke stålplater. Selskapet ble etablert i 2003 og har vokst til å bli den største aktøren i elvedeltaregionen Yangtze. Selskapet har per i dag en produksjonslinje med en årlig kapasitet på 1,2 mill. tonn. Innen 2011 skal Feida være blant de 5 største aktørene i Kina. Kjøpsbeslutningen er basert på det finansielle anslaget under: Jiangsu Feida Steel Plate Joint Stock Co. Tall i USD Mill. (1 USD=6,8 RMB) 07 R 08 A 09 A 10 A 11 A Omsetning Driftsresultat Resultat Resultatmargin 5,6% 4,7% 3,8% 3,3% 3,6% R=Regnskap A=Anslag Den totale investeringen for CNEI er på 50 mill. USD, som vil deles med 20 mill. USD på CNEI I og 30 mill. USD på CNEI II. Investeringen gir et eierskap på ca. 33 % av selskapet etter emisjon (ca 13 % for CNEI I, og ca. 20 % for CNEI II). Eksisterende aksjonærer gir en resultatgaranti slik at kjøpsprisen for CNEI I og CNEI IIs eierskap ikke skal representere mer enn 2,42 ganger gjennomsnittlig årsresultat for årene 2008 og Planlagt løpetid for investeringen er 3 til 5 år. Mulige exit-alternativer inkluderer børsnotering på A-liste i Kina, eller på internasjonale markeder som Hong Kong, London eller Japan. Andre alternative exitstrategier er salg til investorer eller til et annet Private Equityselskap. Markedet som selskapet opererer i, er attraktivt og voksende. Kinas etterspørsel etter stål og stålplater har økt jevnt og signifikant de senere årene. Drevet av sterk etterspørsel fra forskjellige områder er Kinas stålindustri ventet å vokse med 12 % per år de nærmeste 5 årene. Markedet ble i 2007 estimert til 200 mrd. RMB. Det er en sterk etterspørsel etter medium til tykke stålplater fra blant annet infrastruktur og eiendomskonstruksjon. Skipsbyggingsindustrien alene er ventet å vokse % per år de neste 3 årene. Urbanisering og det at Kina er i ferd med å bli et globalt produksjonssted for både skip og tungt maskineri, bidrar til økt etterspørsel. Selskapet har egne dokk- og havnefasiliteter som gir en signifikant fordel når det gjelder transportkostnader til både salg og innkjøp 2

3 Feida har en sterk ledelse med erfaring fra bransjeledende bedrifter nasjonalt og internasjonalt. Videre har selskapet en god stilling i forhold til lokale myndigheter. Virksomheten er den største skattegeneratoren for de lokale myndighetene. De gode relasjonene har bidratt til å muliggjøre både gode tomtekjøp og egne havnefasiliteter. Feida har innført sosialforsikringer for alle ansatte. Det er ingen utestående sosiale eller miljømessige pålegg. Emisjonen som ligger til grunn for utstedelse av aksjene, vil i sin helhet benyttes til kapasitetsutvidelse. Flere av CNEI IIs kommende transaksjoner vil presenteres i neste rapport. Organisasjon Per Stenvall startet 1. august som Director med ansvar for gjennomføring. Per har mastergrad fra Oxford og har konsulentbakgrunn. Han har gjennomført due diligence innen markeder for flere av våre prosjekter. Per snakker og leser mandarin. Videre har vi styrket staben med tre personer for å øke kapasitet og erstatte to personer som forlater oss til fordel for studier i USA. Vi har nå totalt 11 ansatte med betydelig erfaring og bred bakgrunn, og er således vel forberedt på å gjennomføre vårt økende transaksjonsvolum på en hensiktsmessig måte. Undertegnede besvarer gjerne spørsmål om investeringene på e-postadressen js@vicap.com. Vær vennlig å ta kontakt på engelsk. Vennlig hilsen GENERAL INVESTOR OF THE FUND FOR AND ON BEHALF OF: NEW ENTERPRISE GI (MAURITIUS) LTD JOHANNES SCHOETER NOK / RMB per = 0,749 3

4 KINA makroøkonomi per H1 Veksten i Kinas BNP ventes å komme over 10 % i 2008, for så å modereres noe i 2009 Kina har opplevd fem påfølgende år med en tosifret årlig vekst i BNP siden I 2006 og 2007 var veksten hhv. 11,6 og 11,9 %. Graf 1. Historisk og fremskrevet vekst i BNP for Kina, Årlig vekst i BNP I henhold til foreløpige estimater fra China National Bureau of Statistics (NBS) vokste Kinas BNP med en årlig rate på 10,4 % i første halvår De fleste analytikere spår en svakere vekst for resterende del av året på grunn av en forventet redusert vekst i eksporten. Konsensusestimater ligger på 9,93 % for 2008 som helhet og ca. 9,5 % for Selv om estimatene viser en reduksjon i veksten, hovedsakelig på grunn av redusert eksport som skyldes svakere vekst i USA, er analytikerne fortsatt overbevist om at Kinas vekst vil være underbygget av sterk internasjonal konkurransekraft og en robust innenlandsøkonomi. Basert på indikasjoner fra Kinas statlige informasjonssenter om at den nasjonale økonomien er ventet å vokse med rundt 10,2 % (på årlig basis) i tredje kvartal 2008, er CNEI av den oppfatning at veksten i BNP for 2008 vil overgå 10 %, men så sakke av litt i 2009 med en vekst på omkring 9 9,5 %. Inflasjonen forventes å toppe på 7,2 % på årlig i 2008 og reduseres i 2009 Kinas konsumprisindeks (CPI) vokste bare med 1,5 % i 2006, men kom inn på 4,8 % årlig i Den sterke økningen skyldtes i hovedsak et stramt marked for gris, korn og andre matprodukter. Graf 2. Historisk og fremtidig vekst for konsumprisindeks, Årlig vekst i konsumprisindeks 1 Konsensusestimatene er basert på offisielle estimater fra følgende institusjoner: ABN Amro Asia, Bank of China (Hong Kong) Bank of East Asia, Citigroup Global Markets Inc., Core Pacific-Yamaichi, Credit Suisse First Boston, DBS Bank, Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, Hang Seng Bank, ING Financial Markets, JP Morgan Chase, Mizuho Research Institute, Standard Chartered Bank, Tai Fook Securities Group, UBS, UFJ Holding, United Overseas Bank, and Wing Hang Bank, and compiled by ISI Emerging Markets. 4

5 I de første seks månedene av 2008 vokste Kinas CPI med 7,9 % på årlig basis. Etter å ha nådd en 12-års topp i februar 2008 (med en årlig vekst på 8,7 %), avtok veksten i CPI noe i de påfølgende månedene, og var på 8,3 % i mars, 8,5 % i april, 7,7 % i mai og 7,1 % i juni. The Bank of China (BOC) forventer at CPI-veksten for hele 2008 ender på 7,2 % (årlig basis). BOCs forventning er underbygget av gode sommeravlinger og økende tilgang på mat generelt i Kina. Til tross for en noe avtagende inflasjon er imidlertid estimatene på 7,2 % på årlig basis fortsatt langt over myndighetenes mål på 4,8 %. Til tross for at myndighetene holder tett oppsyn med inflasjonen, mener analytikerne at økningen i matvareprisene, som er hovedårsaken til den høye økningen, er av forbigående art snarere enn en mer permanent situasjon med etterspørselspress. Vi forventer at inflasjonen vil avta i 2009, og at årlig inflasjon vil være begrenset til 4,3 4,5 %. Naturkatastrofer: Jordskjelvet i Sichuan og snøstormene vinteren 2008 bidro til et midlertidig tilbakeslag i den kinesiske økonomien, men den langsiktige virkningen er begrenset. De fleste observatører argumenterer for at skadene fra jordskjelvet som traff Kinas sørvestlige provins Sichuan i mai 2008, ikke vil ha noen signifikante langsiktige virkninger på makroøkonomien. Dette er fordi provinsen ikke har noen sentral betydning i Kinas økonomi, og at de største ødeleggelsene skjedde i fjellområder. Verdensbanken har imidlertid beregnet at skadene har et økonomisk omfang på 200 mrd. RMB, tilnærmet 0,7 % av Kinas BNP. Hoveddelen av ødeleggelsene var konsentrert i et lite område med marginal økonomisk betydning. Snøstormene sent i januar og tidlig i februar 2008 ødela imidlertid store avlinger og forhindret transport av mat i store deler av landet. Snøstormene hadde definitivt innvirkning på matvareprisene og bidro til å øke disse i første halvdel av Subprime-krisen i USA er hovedårsaken til den forventede eksportreduksjonen Som nevnt i kommentarene til BNP, er subprime-krisen i USA og dens globale ringvirkninger også forventet å virke inn på Kinas økonomi, blant annet i form av lavere eksport. Virkningen kan allerede avleses i første halvdel av Selv om eksporten holdt seg oppe i nominelle termer, viser tallene, justert for prisøkninger, en reduksjon i eksportveksten fra 18 % i 2007 til 12 % vekst i de fem første månedene i 2008 (på årlig basis). Den økonomiske veksten i Kina vil likevel opprettholdes på grunn av den robuste innenlandsøkonomien På tross av de økonomiske ringvirkningene av subprime-krisen i USA, kan den økonomiske veksten opprettholdes, mye takket være investeringer og høyt konsum innad i Kina. Foruten virkningene av eksport og eksportrelaterte investeringer kan det virke som om Kina har sluppet unna effekten av USAs subprimekrise, og at den kinesiske økonomien forblir robust. Analytikere er overrasket over det høye innenlandske konsumet i Kina. Verdensbanken anslår at konsumet vil vokse med minimum 10 % per år i 2008 og 2009 som et resultat av solid lønnsvekst. Så langt har inflasjonen ikke vist noen stor innvirkning på detaljsalg, som fortsetter å være sterkt. I første halvår av 2008 vokste salget i nominelle termer med 21,4 %. Justert for utviklingen i detaljhandelens prisindeks var økningen på 13 %. Når det gjelder investeringsområder, antar vi at investeringer i noen eksportrelaterte sektorer vil avta, mens investeringer i innenlandsk orienterte sektorer vil fortsette å øke og på den måten bidra til å motvirke et signifikant fall i den generelle investeringsveksttakten.

6 PRE Management Postboks 1224 Vika Kronprinsesse Märthas pl Oslo Design og produksjon: