Morgenrapport, tirsdag, 18. mai 2010

Transkript

1 Morgenrapport, tirsdag, 18. mai 2010 Europeiske statsfinanser fortsetter å bekymre Positive makrotall hjelper ikke Krona knallsterk mens vi feiret grunnloven Internasjonalt Euroen fortsatte sitt fall på fredag og mandag, samtidig som yen fortsatte å styrke seg mot både euro og dollar. Aksjemarkedene falt kraftig i både Europa og USA på fredag, samt i Asia i går morges. Mens de europeiske børsene holdt seg noenlunde oppe i går, falt Wall Street igjen kraftig tidlig i går ettermiddag, men tok seg opp igjen for så å ende opp flatt. Euroen styrket seg også vesentlig igjen mot dollar før USA stengte. Det som imidlertid ikke tok seg opp igjen, var oljeprisen og andre råvarepriser, som faller på bekymring omkring den globale gjeninnhentningen. Naturligvis er det de europeiske statsfinansene som fortsetter å bekymre. Dels er det frykt for at hjelpepakkene ikke er store nok, dels at de statene det gjelder, ikke skal klare å gjennomføre de innstrammingstiltakene de lover, og dels er det frykt for at de samme innstrammingstiltakene skal gå alvorlig ut over veksten. Kinesiske myndigheter advarer om at den globale gjeninnhentningen skal bli skadelidende. I den forbindelse gjør vi vel i å merke oss at en fjerdedel av Kinas samlede eksport går til Europa. Samtidig frykter også noen av Kina nå skal bidra til avkjølinga ved å stramme inn mot inflasjonen, som ble noe høyere enn ventet i april. En god del av frykten gjelder det europeiske banksystemet. Vi har i flere uker gjort oppmerksom på at fundingproblemene har vist tegn på å vende tilbake. Dette ser vi tydelig av de siste dagers oppgang i den såkalte LIBOR- OIS-spreaden, som viser forskjellen mellom renta på 3- måneders interbanklån på den ene sida og på den andre sida markedets forventning om gjennomsnittlig overnattrente de neste tre månedene. Denne spreaden sier en del om hvilken pris bankene er villige til å betale for likviditet, og den har altså gått utover, særlig for dollar. Riktig nok er det svært langt igjen til de ekstreme høydene etter Lehman-konkursen; men det at de i det hele tatt utvider seg, er grunn nok til bekymring i seg selv. For markedene har det videre ikke hjulpet på tilliten at ubekreftede mediarapporter hevdet at Sarkozy under EUtoppmøtet skal ha truet med å trekke Frankrike ut av eurosamarbeidet om ikke Tyskland ville bidra tilstrekkelig til tiltakspakkene. I denne situasjonen forbauser det oss ikke å høre, spesielt fra tysk hold, forslag om sterkere sentral kontroll over medlemsstatenes finanser. Dette ligger helt i tråd med det vi lenge har hevdet, nemlig at EU gjorde en kardinalfeil ved å innføre felles valuta før de hadde en fungerende politisk union med felles statskasse og effektiv kontroll over delstatenes finanser, som i USA. Å innføre dette nå, ville trolig være en god idé, men også nokså umulig fordi det ville måtte innføres i form av en traktat som alle medlemsland ville måtte skrive under på. Makrotallene på fredag var det imidlertid ingen grunn til å klage på. Det eneste måtte da være at den amerikanske detaljomsetningen fortsetter å utvikle seg så sterkt at det skaper bekymringer for om den kan vare uten å sette husholdningenes finanser i ny fare. Interessant nok fortsetter husholdningenes stemningsnivå å holde seg rimelig moderat ifølge fredagens foreløpige mai-indeks fra University of Michigan. Amerikansk industri imponerer; men den er i stor grad eksportdrevet, og det er jo nå et spørsmål hvorvidt eksport-boomen kan fortsette når Europa risikerer oppbremsing. Kanskje fikk vi første indikasjon på dette i form av uventet fall i den såkalte Empire State-indeksen, som er New York Feds stemningsindeks for industrien i delstaten New York. Men disse regionale indeksene er volatile, så vi må vente og se til vi får tilsvarende indeks fra Philadelphia Fed på torsdag og ISM neste uke. Fra USA venter vi ellers igangsettingsstatistikk for boliger samt PPI i dag og KPI i morgen. Fra europeisk sisde venter vi tyske ZEW-indeks i dag og tysk Ifo-indeks på fredag. Samme dag får vi også foreløpige europeiske PMI-er for mai. For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

2 Norge Vi skal kanskje ikke legge for mye vekt på det som skjer med krona på vår egen grunnlovsdag, for markedet er jo da rimelig tynt. Men vi klarer ikke å la være å minne om vår advarsel om at Norges Banks siste renteheving raskt kunne sende EUR/NOK til 7,70. I går gikk den forbi denne grensa. Heldigvis kom krona noe tilbake igjen. Men med all nervøsiteten omkring euroen er det nå all grunn til å holde et øye med kronekursen. Naturligvis har krona også svekket seg mot dollar, om enn ikke i går. Heller ikke kan vi påstå at den importveide kroneindeksen I-44 har styrket seg siden renteoppgangen, men vi er klart like ved at det skal skje. Mot svenske kroner var bevegelsen i alle fall markant i går. Dagens data for utenrikshandelen vil fortelle oss mer om hvordan det går med norske eksport, selv om denne statistikken naturligvis ikke er oppdatert nok til å vise virkninger av de siste valutabevegelsene. Viktigste nyheter siden i uka blir første estimat for BNPveksten i første kvartal. Vi venter beskjeden vekst på 0,3% kv/kv for fastlands-bnp, og konsensus ligger bare en tiendedels prosent høyere. Analytikere Knut Anton Mork, , knmo01@handelsbanken.no Shakeb Syed, , shhu02@handelsbanken.no Vi tror det internasjonale presset mot euro vil fortsette og at dette vil presse EUR/NOK videre nedover. En test av 7,6250 virker nå rimelig å vente. For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

3 Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND 12 MND EUR/NOK 7,7145 EUR/USD 1,2351 2,26 2,16 2,47 2,77 2,96 USD/NOK 6,2450 USD/JPY 92,51 SEK/NOK 0,8064 EUR/JPY 114,25 Indikative swap-renter DKK/NOK 1,0370 EUR/GBP 0, ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 9,0345 GBP/USD 1,4452 3,08 3,32 3,65 3,94 4,29 CHF/NOK 5,5075 EUR/CHF 1,4017 JPY/NOK 6,7555 EUR/SEK 9,5698 Våre prognoser < 3MND < 6MND < 12MND AUD/NOK 5,4620 EUR/DKK 7,4408 Foliorente 2,00 2,25 2,50 SGD/NOK 4,4950 USD/KRW 1148,4 EUR/NOK 7,80 7,85 8,00 CAD/NOK 6,0570 USD/RUB 30,5705 Fredagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 14:30 USA Detaljomsetning, kjerne April Prosent, m/m 1,2 0,5 0,4 15:15 USA Industriproduksjon April Prosent, m/m 0,1 0,6 0,8 15:55 USA Uni.of Michigan, foreløpig Mai Indeks 72,2 73,3 73,3 16:00 USA Næringslivslagre Mars Proent, m/m 0,5 0,4 0,4 Gårdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 14:30 USA NY Fed Industriindeks Mai Balanse 31, ,1 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 10:00 Norge Handeslbalanse April NOK mrd 29, :30 Stobritannia KPI April Prosent år/år 3,4 3, :00 Eurosonen KPI endelig April Prosent år/år 1,4 1, :00 Eurrosonen KPI ex mat og energi April Prosent år/år 0,9 0, :00 Tyskland ZEW-indeks dagens sit. Mai Balanse -39,2-33, :00 Tyskland ZEW-indeks forventninger Mai Balanse :30 USA Igangsetting av boliger April Tusen annualisert :30 USA Byggeløyver April Tusen annualisert :30 USA PPI April Prosent m/m 0,7 0, :30 USA PPI ex mat og energi April Prosent m/m 0,1 0, mai

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB an d/or its affilia tes p rovide in vestment b anking a nd no n-investment b anking financial se rvices, in cluding co rporate b anking s ervices; and, secur ities adv ice to i ssuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be r estricted by law and p ersons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Ba nk s Ethi cal G uidelines for the H andelsbanken Gr oup, th e b oard an d al l e mployees o f the Ba nk must obs erve hi gh stan dards of ethics in carry ing out thei r responsibilities at the Bank, as well as oth er assignments. The Bank has also ado pted guidelines to ensure the integrity and in dependence of research analysts and th e research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be pai d out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to h andle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the B ank s ethical guidelines and g uidelines on con flicts of interests relating to anal ysts, please see the B ank s website the ba nk/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Deputy Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Anders Holmlund Head of Structured Finance and Advisory Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities John Arne Saetre Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Carl Cederschiöld Head of Regions & business development Marcus Cederberg Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Hans Julin Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anna Råman Swedish Economy Stefan Hörnell Eurozone Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Regional Sales Copenhagen Henrik Kryger Olsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC