Spareprodukter - hvordan må. Jon Mjølhus Oslo, 14. oktober 2010

Transkript

1 Spareprodukter - hvordan må rådgivningen bli bedre? Jon Mjølhus Oslo, 14. oktober 2010

2 Hva gjør jeg her? Partner i Epsilon Capital, en nystartet nisjeaktør innen finansielle tjenester. Bakgrunn fra opplæring i Formuesforvaltning som analysesjef der. Undervist ved Handelshøyskolen BI. Har jobbet i finans både med (Formuesforvaltning) og uten fiduciary ansvar (Carnegie) Har skrevet to bøker som er spisset mot Autorisasjonsordningen (og medforfatter av en tredje - Personlig Økonomi 2010/ som er høyst relevant for emne 1). Epsilon Capital tilbyr opplæring i Kunnskapsprøven i AFR 2

3 Agenda Hva er en finansiell rådgiver? Hva er finansiell rådgivning? Hva er et spareprodukt og hva er bra/galt med dem? Noen sentrale dilemmaer tema rundt finansiell rådgivning Mer om AFR generelt og emne 4 Produktgrupper spesielt Forslag til forbedringer, fremtiden for AFR 3

4 Finansiell rådgiver en (u)takknemmelig jobb? Ingen lett jobb: Erfaringsmessig: jo mer du vet, jo mer vet du at du ikke vet Skal kunne og skjønne: Kundene (emne 1) Økonomien (emne 2) Finansmarkedene (emne 3) Produktene (emne 4) Rett & Galt I, etikk (emne 5) Rett & Galt II,. Regelverket (emne 6) Noen av temaene skal kunnes meget godt : Ambisiøst med dagens opplegg: Noe må gi etter; pensum eller test? 4

5 Finansiell rådgivning (inn)ledende spørsmål Noen som fortsatt lurer på om finansprodukter kjøpes eller selges? Det iboende dilemmaet; hvem tjener på hvem? Kunden på rådgiverens gode råd? Rådgiveren på kundenes gode råd? Hvorfor tror folk (fortsatt) at gode råd kan være gratis? Hvilket bilmerke vil en Toyota-forhandler anbefale...? Den største utfordringen er når produsent og rådgiver er én og samme. Fiduciary responsibility? Vet privatpersoner hvem som har det og ikke? I USA regner de med at flere enn 85% av alle rådgivere IKKE har det! Kan finansiell rådgivning noen gang bli en profesjon? Ingen beskyttet tittel. 5

6 Trend investorbeskyttelsen øker Konsekvens: Hvor langt skal kundene beskyttes (mot seg selv)? 6

7 Hva er et spareprodukt? En tilgjengeliggjøring av investeringer til mindre investorer/sparere Aksjer aksjefond Obligasjoner obligasjonsfond Eiendom porteføljeselskaper ( eiendomsfond ) Asymmetriske avkastningsutfall strukturerte produkter Skattemotivert pensjonssparing livrente/ips Den som pakker det mest sexy og minst transparent vinner? De seneste 20 år har representert en supersyklus for finansnæringen: Demografi Rentefall unormal høy avkastning har tilslørt høye kostnader, dårlige produkter 7

8 Hva nu for sparemarkedet generelt? Demografi (mange steder) gir fortsatt men annerledes sparing (i nullavkastning; jfr Japan, paradox of thrift ) Renter: Hvordan påvirker nullrenter rådgivningen? Det er renteendringen, ikke nivået, som løfter aktivaprisene (jfr Japan) Vanskelig å lage produkter som låner renteelementet (strukturerte) Forventet avkastning: Går avkastningsforventningene fra irrasjonelt høye til irrasjonelt lave? (det tok 25 år før Dow Jones kom tilbake til toppen i 1929, S&P 500 er fortsatt der den var i 1998 ) Kunde: Du mener aksjer er bra nå, men det mente du for 3 år siden også Monkey see, monkey do: Bolig kan ikke gå galt 8

9 Hva nu for spareprodukter spesielt? Hvordan kan vi vite hvilket produkt som er best for kunden? Common wisdom: Aksjer gir høyere avkastning enn bank (men hva når det går 10 år uten)? Akademiske studier anbefaler sparing i billige indeksfond. Men er det nødvendigvis rett? Er det riktig å forby strukturerte produkter? Asymmetrisk informasjon. Jakten på nye produkter, Say s lov? Same shit, new wrapping? Vil sparere stole mer på pressen ( gjør det selv ) enn næringen? 9

10 Noen utfordringer for rådgivere: Risiko can t live with it, can t live without it Hvordan forklares og forstås risiko? Er standardavviket rett risikomål? Kjøpekraftsrisiko viktigere over tid. Hvor godt er risiko forstått av den enkelte rådgiver? Hva slags risiko bør private sparere ta: Markedsrisiko (aksjer, aksjefond) Kredittrisiko (obligasjoner, obligasjonsfond) Likviditetsrisiko (private equity, eiendom) Forvalterrisiko (private equity, hegdefond) Skal myndigheten bestemme hvem som kan ta hvilken risiko? Krever mye av en rådgiver å skjønne alle risikodimensjoner. 10

11 Noen utfordringer for rådgivere: Skatteråd- Hvor mye og hvor langt skal man gå? Skatt vil utgjøre en stor forskjell i avkastning over tid. Hvor mye og hvor godt er dette forklart kunden? Hvor langt skal en rådgiver gå i å gi skatteråd? Samlivsbeskatning (skillsmisseråd ) Gevinstbeskatning (grensen mellom kreativ og fornuftig realisasjon) Formuesbeskatning (spare på skillingen..) Arveskatt AFR går ikke langt, men det er den del skatt man må kunne 11

12 Hva inngår i emne 4: Produktgrupper Fagplan Egenskaper, risiko og skatteregler knyttet til Banksparing Ulike typer bankspareprodukter Fondssparing i aksje- og rentemarkedet Forsikringssparing Ulike typer forsikringsspareprodukter Ulike tilleggsdekninger (etterlattedekninger o.l.) Strukturerte (sammensatte) produkter Ulike typer strukturerte produkter Andre finansielle instrumenter og verdipapirer Praktisk forhold OK. Indeks vs aktivt forvaltede fond, egne produkter Hva med sparing i forsikring? IPS Er døren lukket for strukturerte produkter, og er de så ille egentlig? Liten opplæring i uregulerte investeringsformer, private equity, hedgefond etc, men kanskje greit å kunne likevel 12

13 Utfordringer i emne 4 Fra Fagplanen: Rådgiveren skal ha meget god kompetanse når det gjelder de enkelte produktgruppers egenskaper, fordeler og ulemper, samt risiko og skatteregler for produkter som naturlig selges av finansielle rådgivere. Rådgiveren skal være i stand til å forstå produktenes plass i totalbildet når det gjelder kundens behov for finansielle plasseringer. Produkter kan være enkle og de kan kompliserte, og noen uklare i en porteføljestrategi Men også enkle produkter kan være kompliserte dersom lovgivningen er det: Sparing i forsikring: Ulike begreper hos produktleverandørene (Altfor) mange produkter Kan virkelig sparing i IPS anbefales? 13

14 Eksempel på tema i emne 4 14

15 Mulige årsaker til strykproblemer i emne 4 For mange kokker i AFR-programmet? Uten hovmester? Eks: forsikring: Kjært og mange barn, gir mange navn Hvor hensiktsmessig er dagens arbeidsdeling mellom: Spørsmålsstillere Undervisning (foretakene selv, undervisningsleverandører) Fagrådet For spesialiserte spørsmålsstillere? Praktikere eller teoretikere? Kompetansenivået skal være høyt, men kandidatene har vært prisgitt opplegget fra sine arbeidsgivere. 15

16 AFR - etisk rensing? Hvorfor skal det være umulig å ta AFR som selvstudium? Favoriserer ordningen de store, pengesterke aktørene? Dvs eierne Skal henge høyt, men er nødvendigvis stor = etisk liten = uetisk? Rammer også små sparebanker som ikke har store ressurser, penge- eller personalmessig Fortvilet for dem som vil, men ikke kan. Enkelt å bli f eks CFA (USA), men ikke AFR. 16

17 Hva er AFR En privat ordning, så eierne Sparebankforeningen FNH, (nå FNO), Verdipapirfondenes forening og Finansforbundet kan jo gjøre som de vil. Men fra strategidokumentet: Prisen bør imidlertid ikke være så høy at den hindrer oppslutning om ordningen. Ikke pris som er problemet, men opplæringen. Hva skal vi kunne : Tør ikke bruke andre enn de utvalgte. 17

18 Eksempel AFR tilgjengelig fagplan Hva er IRR Yield Likviditet gitt utviklingen i rentenivået Og hva skal egentlig kunnes her? Hvor kan man finne mer om dette? 18

19 Eksempel AFR - Faglitteratur Autorisasjonsordningen tilbyr ikke selv undervisningsopplegg, men samarbeider nært med utdanningsinstitusjonene BI og SPAMA, samt bedriftene, om opplæring som fører frem til autorisasjon. Fagplanen for kunnskapsprøven og rammeverk for praktisk prøve gir utdanningsinstitusjonene, bedriftene og den enkelte rådgiver et godt grunnlag for å vurdere hvilken opplæring som bør gjennomføres. * Ingen bøker angitt eller foreslått som pensum (unntak for emne 5). Går ikke an å kjøpe pensum. * Kilde: AFR sine nettsider 19

20 Eksempel CFA Faglitteratur og fagplan 20

21 Forslag for at AFR skal bli allment Legge ut en detaljert fagplan (hvorfor gjøre det diffust hva du skal lære?) Angi et anbefalt sett av pensumlitteratur (ulike bøker, nettsider, utgaver etc) Gjøre det mulig for alle å ta eksamen, uavhengig av arbeidsgivers økonomi Vurdere å dele opp eksamen i to eller tre nivåer (dypere eller bredere for hvert nivå) Klarere skille mellom leverandør og oppdragsgiver (til kundenes beste) Alternativt: Etablere alternativ autorisasjon (for f eks formuesforvaltere) 21

22 Finnes i dag pensum, men ikke offisielt Emne 1: Personlig økonomi 2010/2011, av Hveem, Mjølhus, Plahte, Nordstoga, Emne 2: flere, herunder Makroøkonomi for Finansielle Rådgivere av T. Synnestvedt, (2009) Makroøkonomi av Knut Anton Mork (2003) Emne 3: Utdrag fra flere bøker eller Finansmarkeder av Jon Mjølhus, (2010) Formuesforvaltning av Jon Mjølhus (red.) (2007) Emne 4: Finansprodukter av Jon Mjølhus (2010) Emne 5: Mot og tillit etikk for finansielle rådgivere, av Øyvind Kvalnes (2010) Emne 6: Finansrådgivers ansvar og plikter av Jone Engh (2009) 22

23 Fremtiden for AFR Kan bli enerådende og tittelen å ha, men kun hvis svakheter rettes opp En tittel kan slå begge veier: Kan misbrukes overfor kundene (autorisasjon = autoritet som leger og prester?) Krever at etikk og kompetanse etterleves i praksis, og at det faktisk statueres eksempler for å gjøre dette troverdig overfor kunder og overfor andre AFR ere. Hva etter- og videreutdanning? 23

24 Noen erfaringer fra an old fart Forventet avkastning er hva du forespeiles, faktisk avkastning er hva du får Better safe than sorry : Ikke invester i noe du ikke skjønner. Se på kostnader. Dyrere er ikke nødvendigvis bedre Spill sikkert, ikke gå for vinnere. Vet du ikke hvem som er the sucker? Sjekk incentivene. Andres incentiver er sjelden sammenfallende med dine interesser. Good deals don t travel. Hvis dette er så bra, hvorfor ringer du meg? Vit hvor du er i finansmarkedets næringskjede. De store spiser de mindre. Er du en stor eller liten fisk? Risiko er ikke volatilitet, men faren for å gjøre dårlige investeringer. 24

25 Takk for meg! 25