Yessss! En investor er interessert! Finne investor og få en interessert. Foredrag på Gründerdagen 2006 Bjørn Lillekjendlie

Transkript

1 Yessss! Finne investor og få en interessert En investor er interessert! Foredrag på Gründerdagen 2006 Bjørn Lillekjendlie Innovasjonsdirektør Forskningsparken AS 1

2 Hva slags investor? Family, friends and fools Uformelle investorer Profesjonelle investorer Fordeling av investorer Omtrentlig %-vis fordeling blant de 120 selskapene her i Forskningsparken: FFF Uformelle Formelle 2

3 FFF kan være glimrende Uformelle investorer Relativt frie penger Opp til 300 kkr (sjelden 500kkr eller mer) Sitter relativt løst, raske beslutninger Oftest ikke fulgt av strenge krav Personlig interesse drivkraft hos investor Investorene kan ofte ikke følge på med mye mer Noen få kan følge på med større investeringer Et par tusen slike investorer Kontakt for eksempel VentureLab as 3

4 Profesjonelle investorer Passer oftest andres penger Må følge det de lovet dem som har pengene Strukturerte og mer krevende løp Oftest større beløp på mange millioner Profesjonell, finansiell drivkraft Et titalls aktører i såkorn (få mill) Noen få titalls i VC (mange mill) Se for eksempel En investor er interessert Finne investor og få en interessert Hva og hvor fort videre? 4

5 Hvor interessert er investor? INTERESSE Når er det lurt av investor å si ikke interessert? Når er det lurt av investor å si dette var interessant la oss snakke mer sammen? TAR I BESTE FALL MANGE UKER / NOEN MÅNEDER OG FLERE MØTER Fasen er også salg fra investors side Hva tror dere investor sier? Hva selger til Gründer? Vi har: penger, kompetanse, følger godt opp, er ordentlige, skaffer andre investorer, har internasjonale kontakter, hjelper mye til, arbeider i styre,. 5

6 Neste skritt TERM SHEET Investor vil se grundigere på caset Term sheet avtale mellom selskap og investor om initiale betingelser for investering og prosessen fram til investering Gjør det mulig å se nærmere på caset Tilbud om VURDERING, oftest ikke om investering Finne investor og få en interessert Møter og informasjonsutveksling Term sheet Term sheet skal FORHANDLES Alt for mange blir sure og går Ligger normalt forhandlingsmonn inne Også en test av gründers forhandlingsevner Finne investor og få en interessert Møter og informasjonsutveksling Forhandle Term sheet Men hva pleier man å ende opp med? 6

7 Term sheet betingelsene Vil i stor grad gjelde også etter en eventuell investering Da for eksempel tatt inn i en avtale mellom aksjonærene, i selskapets vedtekter, osv. Men kan endres og utvides ved senere investeringer, endringer i framdrift, osv. Typiske tema i term sheet / aksjonæravtaler Om selskapet Eierskap og styring Personell Selskapsbeskrivelse Pris før investering Størrelse på investering Oppfølgingsinvesteringer Planer for eierutvikling Milepæler Framdriftsplaner Bindingstider Forkjøpsrett Medsalgsrett Aksjeklasser / fortrinn Kontroll i gen.fors & styre Styresammensetning Anti dillution Bindingstider Garantier Straff Belønninger Lønn Konkurranse Konfidensialitet Prosessen Eksklusivitet Tidsramme Hvem betaler 7

8 Selskapet Selskapsbeskrivelse Pris før investering Størrelse på investering Oppfølgingsinvesteringer Planer for eierutvikling Milepæler Framdriftsplaner Pris på selskapet Noen tommelfingerregler 1 mill per årsverk i selskapet 1-2x årlig omsetning 5-8x årlig overskudd Siste omsetningskurs +/- litt (Antall kroner nedlagt til nå) Men Høyere pris kan forekomme ved stor vekst i salg, store potensial, etc. Høy pris kan lede til konflikter senere ved ned-prising og store rabatter Blir normalt 1-8 mill kr de første årene 8

9 Scenarier, verdiutvikling Selskapsverdi 10 mill Gründer ønsker Reprising Investor ønsker 1 mill Tidsutvikling Typisk størrelser på investeringer 15 mill 5 mill 1 mill 1. invest. 2. invest lansering Vekst / int. 9

10 Planer for eierutvikling (syndikering) Flere eiere gir risikospredning for eierne Selskapet er mindre utsatt for at det er uten lead investor Flere eiere kan balansere hverandre Eiere som dekker flere faser, noen aktive i såkornfasen, andre er tidlige inne men primært med for å følge opp senere Bredere kompetansebase En useriøs, kranglete eier gjør at andre sier nei takk Mange småeiere blir ofte kaos Prosessen rundt eierutvikling (også senere) Hvem henter flere eiere, investor eller gründer? (Styrets ansvar) Hvordan styres prosessen før og etter investering? Kan gründer benytte investors interesse og/eller prisantydning i arbeidet med å hente flere investorer? Hente nye investorer i konkurranse med dagens investor for å få opp pris? Sjansene for å få en budrunde fra flere investorer på selskapet er liten! Investorene kjenner hverandre og snakker sammen Investorer blir mer kravstore etter en stund husk det når det dukker opp en ny kompetent, rik, erfaren, hyggelig fyr. 10

11 Milepæler Møt milepælene! Alt for mange gründere er ustrukturerte Alt for mange overselger og underleverer Optimisme er bra, men resultater er enda bedre Eiersetting og styring Dutch Vereinigte Oostindische Compaignie (VOC) share certificate # 6 down-payment on a share; issued by the Camere Amsterdam 27th September

12 Aksjer - bindingstider Aksjonærer bindes til ikke å selge aksjer i 2-4 år Gründere bindes ofte lenger enn investorer (de vil kunne overlate stafettpinnen til andre, mens selskapet avhenger av at gründerne blir) Investorer kjøper ikke aksjer fra Gründer de investerer penger i selskapet Forkjøps- og medsalgsrett til aksjer Forkjøpsrett: Aksjeloven gir andre aksjonærer lik rett foran eksterne til å kjøpe aksjer i selskapet dersom noen av eierne vil selge Avtales ofte at de andre eierne skal frafalle forkjøpsrett ved interne salg innen en investor (gruppe), ved overføring til familie, etc. Medsalgsrett: Dersom noen skulle selge, gis de andre rett til samtidig å selge tilsvarende og til samme betingelser Gründere gis ikke nødvendigvis medsalgsrett, ofte gjelder det bare investorene seg i mellom Medsalgsplikt: Omfatter også salgsplikt slik at ikke en eller noen få eiere kan hindre at hele selskapet selges hvis noen vil kjøpe 12

13 Aksjeklasser / fortrinnsretter Noen benytter ulike aksjeklasser med ulike rettigheter (A, B, C- aksjer) Noen investorer krever egen aksjeklasse (preferanseaksjer) til seg der deres aksje-type gir bedre utbytte, bedre utbetaling ved nedleggelse, annen stemmerett, osv. Samme mekanisme er mye brukt i USA til anti dillution, for eksempel ved at en aksjetype kan konverteres i forhold 1:10 til ordinære aksjer dersom milepæler ikke nås eller framtidige investeringer går til lav kurs. Kan også avtales at investor har rett til utstedelse av nye aksjer billig dersom framtidige emisjoner går til lavere pris annen anti dillution Slike mekanismer vanner fort ut gründer og er lite populære hos nye investorer. Kontroll i gen.fors og styre Generalforsamling: De store beslutninger Styre: De middels beslutninger Adm.dir.: De daglige beslutninger 13

14 Generalforsamling Aksjeloven krever at noen beslutninger tas med 100% flertal, andre med 90%, 2/3, og 50%. Investor (gruppen) vil ha over 1/3 ganske raskt. I noen situasjoner vil de ha over 50% raskt Kan skje ved 1) å eie aksjer, men alternativt 2) ved å stemme for flere aksjer enn dem man eier (aksjonæravtaler) Styre Avgjør med flertallsbeslutning Ofte kreves at alle er enige, eller at minst 1 fra hver blokk i styret er enig, eller at alle eksterne investorer er enig, eller.. Gründere eier oftest over 50% og har gjerne flertall i styret den første perioden motvekt mot det. Avtaler om hvilke beslutninger som tas i styret og hvilke som gründer selv tar administrativt. Størrelsen på styret og sammensetningen 14

15 Nøkkelpersoner Bindingstider Garantier Straff Belønninger Konkurranse Lønn Konfidensialitet Bindingstider Alle er avhengige av gründerne en god stund De må arbeide i selskapet 2-4 år De skal ikke arbeide med andre prosjekt De skal. 15

16 Garantier som gründer må gi Investor vil vite at gründer har noe å selge Vil vite at gründer kan selge det de selger At det ikke er noen andre som har rettigheter til det samme At all informasjon er gitt og ikke noe holdt unna Å sikre seg en angrefrist ved å ha kjøpt katta i sekken. Straff / Belønninger Ikke alle har rent mel i posen og investor er opptatt av at man har sanksjonsmuligheter i tilfeller av uryddig trav Krav om at gründer selger hele eller deler av sin eierandel billig dersom slikt avdekkes (eller de trekker seg fra avtaler, eller..) Noen ganger, men sjeldnere, krav om erstatning. Straff / belønning i enklere former brukes også mye for å sikre/stimulere til framdrift milepæler som ikke møtes gir lavere pris ved neste investering, og omvendt. 16

17 Konfidensialitet og konkurranse Avtaler om å holde ting hemmelig og tidsbegrensning på dette Avtaler om å ikke konkurrere eller skade selskapet dersom man går ut av selskapet (eller hives ut) At nye ideer og resultater legges i selskapet, også om man går ut av selskapet Lønn og godtgjørelse Noen kan og jobber gjerne gratis Mer profesjonelle investorer er vant med at man gir lønn Typisk nivå på lederlønn er kanskje kkr når gründer er leder At ansatte eier en del (10%?) av selskapet ønskes. At daglig leder eier for eksempel 5% der vedkommende ikke er gründer, er også vanlig 17

18 OM PROSESSEN Eksklusivitet ikke forhandle med flere investorer samtidig Tidsbegrensning slik at ikke selskapet bindes opp for lenge Taushet om forhandlingene Ikke fortelle hvilke tilbud man har fått senere heller Hva skal prosessen koste og skal selskapet betale? MAN ER ENIG OM TERM SHEET Selskapsgjennomgang (due dilligence) gjøres av investor Sjekker teknologi, økonomi, avtaler, patenter, produkter, markeder, osv. Koster fort i området fra kkr, selskapet betaler dersom investering gjøres Krever en betydelig innsats fra selskapet Kan gi verdifull informasjon selv om investor trekker seg Tar fort noen uker Finne investor og få en interessert Møter og informasjonsutveksling Forhandle Tilbud Avtaler Due dill. 18

19 Tilbud og avtaler Selskapsgjennomgang vil ofte avdekke svakheter Slik at Investor sier at her må prisen ned Eller stiller andre spesielle krav Og det gis et reelt investeringstilbud basert på modifikasjoner av term sheet Som kanskje i noen grad kan forhandles, men sjelden mye Og selskapet må vedta en emisjon Finne investor og få en interessert Forhandle Due dill. Møter og informasjonsutveksling Forhandling Tilbud Avtaler Og så kan administrasjonen i fondet godt få høre fra sitt styre at Nei, denne investeringen er for dårlig Eller den er for dyr, reforhandle prisen Eller Finne investor og få en interessert Møter og informasjonsutveksling Forhandle Due dill. Forhandling Styre hos investor JA NEI På an igjen 19

20 Investeringen er gjort HVEM SIER NÅ HOPP OG HVEM HOPPER? Gründer Investorer Gen fors. - eiere Interessemotsetninger oppstår Gründer Investorer Andre Styremøter Gründer Ansatte Drift Leverandører Avtaler Eksempler på interessemotsetninger Gründer vil drive, investor selge Gründer vil ha opp pris raskt, investor sakte Gründer vil ha høy lønn, investor gi lav Gründer vil bestemme, det vil også investor Gründer vil utvikle, investor lansere og selge Gründer vil lage et kjempegodt produkt, investor tjene penger fort. Osv. 20