EUROPEISK TILLIT, AMERIKANSKE RENTER, VENDING I OLJE SUBC

Transkript

1 ANALYSE Aksjemarkedet i dag EUROPEISK TILLIT, AMERIKANSKE RENTER, VENDING I OLJE SUBC Etter fem dager med nedgang snudde det amerikanske aksjemarkedet i går forsiktig opp på en noe mer dempet bekymring for utviklingen i den kinesiske økonomien, enkelte positive selskapsrapporter, en pause i råvareprisfallet og makrotall som i hvert fall delvis ikke ga ny næring til renteoppjusteringsforventningene. Dow endte opp 1.1%, S&P500 sluttet opp 1.2% og Nasdaq stengte opp 1.0%. Volumet på de tre hovedindeksene kom inn på % av gjennomsnittet for de siste tre måneder. I Asia ser vi en noe roligere utvikling like før stengetid i dag. Nikkei er i øyeblikket ned 0.3% på redusert bekymring for Kina, en svekket Yen, noe styrkede råvarepriser og nedgang i detaljhandelssalget for juni. De kinesiske indeksene er ned i underkant av 1%. Fra Europa får vi i morgentimene i dag nye forbrukstillitsmålinger fra Frankrike og Tyskland, samt oppdaterte norske ledighetstall. I USA vil interessen i første rekke være rettet mot signalene fra sentralbanken vedrørende takten i fremtidige renteøkninger. Blant usikkerhetsfaktorene er i hvilken grad man skal forvente en første renteoppjustering allerede i september, samt om det da kan komme ytterligere en oppjustering i desember. Senere i kveld kommer i tillegg Facebook med sine Q2- resultater. Etter en stigning på over 40% fra årets bunnotering i mars og til innledningen av juni vendte WTI-prisen ned og nærmer seg på nytt det tidligere bunnivået. Gårsdagen ga imidlertid en pause og WTI-prisen steg med USD 0.59 pr fat til USD pr fat. Prisen ligger i morgentimene i dag på USD pr fat. Brent åpner på USD pr fat, opp USD 0.44 pr fat i forhold til nivået ved stengetid i det norske markedet i går. Brent-prisen var på sitt laveste nivå så langt i år, USD pr fat, allerede i midten av januar. I forbindelse med dagens oppdatering av de amerikanske råoljebeholdningene er det i utgangspunktet ventet en økning på 0.9 mill fat. Den private målingen lagt frem sent i går kveld indikerte imidlertid et trekk på 2 mill fat. Subsea 7 har I dag lagt frem Q2-tall som viser en omsetning på USD mill og en justert EBITDA på USD 275 mill. Topplinjen ligger dermed 2% under konsensus, mens EBITDA er 11% høyere enn konsensusforventningene. Våre estimater for de samme to nøkkeltallene lå på forhånd henholdsvis 3% og 7% over konsensus. Etter hvert som kontraktene hentet inn i et bedre marked avsluttes og kontraktsdekningen for 2016 holder seg begrenset har vår interesse i stigende grad rettet seg mot ordreinngangen og -reserven. Ordrereserven var ned fra USD 7.6 mrd ved utgangen av Q1 til USD 7.2 mrd ved utgangen av Q2, noe over vårt estimat på USD 7 mrd. Et viktig punkt i forbindelse med presentasjonen vil være kontraktsdekningen i forhold til konsensus for estimert omsetning i Denne lå på 55% ved utgangen av Q1. Vi venter at en eventuell positiv reaksjon på oppdateringen, som en følge av de rapporterte tallene og en noe bedre ordreinngang enn ventet, vil være av kort varighet og venter fortsatt et betydelig fall i resultat fra 2015 til Før eventuelle justeringer som følge av rapporten har vi en salgsanbefaling med et kursmål på NOK 55 pr aksje. Kursen stengte i går på NOK pr aksje. Selskap Tidspunkt Konsensus Hess Før markedet Baxter Før markedet 0.95 Cliffs Natural Før markedet Hilton Før markedet 0.23 Humana Før markedet 1.63 Altria Før markedet 0.71 Land Nøkkeltall Tyskland Forbrukertillit Frankrike Forbrukertillit Norge Ledighet % USA Boliglånssøknader USA Boliger i overdragelse % USA Oljelagertall USA Fed Rentemøte % (-) Våre anbefalte aksjer: - FRO - OCY - BAKKA - NAS - HLNG - SNI - AVANCE - SALM - SBO YTD DNB: +35% YTD OSE: + 9% Internasjonale børser Siste Endr. % Dow Jones 17, S&P 500 2, NASDAQ 5, Nikkei , Euro Danmark-KFX 1, Finland-HEX 8, Norge-OSEBX Sverige-SAX Valuta/råvarer Siste I går Endr. % EUR/USD USD/JPY USD/NOK EUR/NOK Siste Endr. Endr. % CRB indeks Brent sp. ($/bbl) Brent 1m ($/bbl) Alum. 3m ($/ton) 1, US Nat.gass Renter Siste I går Endr. USA 10år Tyskl. 10år Norge 10år USA 3m Euro 3m Norge 3m DNB Markets følger markedet konstant og nå kan du følge oss på Twitter. Slik gjør vi det enda lettere for deg å forstå hva som skjer. Sjekk oss ut på twitter.com/dnbmarkets ANALYSTS Ole-Andreas Krohn Ole-Andreas.krohn@dnb.no TLF: Please see the last page for important information

2 DNB Markets Sentrale US-INDekser SENTRALE US-INDEKSER Endring Endring Endring Endring Gj.snittlig Siste i poeng 1 dag (%) 1 mnd.(%) hittil i år(%) est. P/E Dow Jones Industrial 17, S&P 500 2, Nasdaq Composite 5, Russel , Amex naturgass-indeks (XNG) Amex Oil Service Indeks Philadelphia-børsens oljeproduksjon-indeks (XOI) 1, Amex farmasi-indeks (DRG) Nasdaq biotech-indeks 4, Philadelphia-børsens halvleder-indeks (SOX) S&P 500 Paper & Forest Index ( PAFO) NORDISKE AKSJER I USA Sluttkurs USA Endr.1 dag Volum USA Sluttkurs USA, Sluttkurs Forskjell sluttkurs (USD) (USD) hjemlig valuta hjemme USA/hjemlig Norge Frontline ,603, Royal Caribbean Cruises ,167, Questerre (CAD) , Statoil ,357, Yara , Sverige AstraZeneca ,123, Finland (EUR) Nokia ,040, Danmark Novo Nordisk B , RÅVARER & SHIPPING Siste I går Endr. %1D 1W 1M 3M YTD 12M 52W H 52W L CRB indeks GS råvare indeks 2,809 2, % ,092 4,924 2,761 Oil Brent Spot Brent olje 1m Brent olje 3m WTI olje 1m Flybensin Naturgass US Henry Hub Fyringsolje Metals Aluminium 3m 1,655 1, ,120 1,632 Nikkel 11,325 11, ,125-2,120-3,825-7,475 19,940 10,430 Kopper 5,298 5, ,003-1,823 7,170 5,164 Gull 1,097 1, ,323 1,072 Shipping WS AG - Japan, 250 dwt WS AG - USG, 250 dwt Containerships index % Baltic dry index 1,094 1, , RENTER & VALUTA Renter Siste I går Endr. 1W 1M 3M YTD 12M Norge - Nibor 3m USA - Libor 3m #N/A N/A Euro - Euribor 3m Norge 10 år stat USA 10 år stat Euro 10 år stat Tyskland 10 år stat Japan 10 år stat UK 10 år stat Valuta Siste I går Endr. 1W 1M 3M YTD 12M 52W H 52W L EUR/USD USD/JPY GBP/USD USD/NOK EUR/NOK GBP/NOK

3 DNB Markets indekseutvikling på sektornivå INDEKSEUTVIKLING PÅ SEKTORNIVÅ USA MSCI EUROPA Sektor 1 dag 1 mnd. 3 mnd. 1 år hittil i år est. P/E Sektor 1 dag 1 mnd. 3 mnd. 1 år hittil i år est. P/E Metall 3.7% -20.2% -30.6% -45.8% -30.0% 17.8 Forbruksvarer og klær 2.0% 1.6% 0.7% 22.4% 16.7% 19.1 Bygg og anlegg 3.2% -4.1% -12.4% -26.7% -11.3% 12.5 Banker 1.5% 2.2% 0.2% 10.6% 14.9% 12.4 Olje og gass 3.2% -5.2% -14.2% -26.5% -12.2% 27.6 Eiendomsselskaper 1.5% 5.5% -1.9% 21.2% 14.7% 22.1 Papir- og skogprodukter 2.9% 2.2% -8.2% -0.3% -9.1% 12.7 Hotell-, underholdnings- og restaurantv 1.3% 0.5% -2.1% 26.7% 13.0% 20.6 Bioteknologi 2.9% 3.6% 7.3% 29.0% 13.0% 18.3 Materialer 1.2% -4.6% -8.4% -4.2% 6.0% 18.5 Luftfart 2.5% 7.2% -8.9% 14.9% -16.1% 7.5 Energi 1.2% -5.5% -13.2% -19.3% -0.4% 15.2 Kjemikalier 2.0% -4.8% -9.0% -5.2% -5.0% 16.3 Forsikring 1.2% 3.6% 0.4% 19.9% 12.9% 11.5 Elektrisk utstyr 2.0% -6.1% -7.7% -12.8% -8.6% 15.4 Husholdningsvarer og personlige produ 1.2% 6.0% 3.5% 29.3% 23.5% 23.1 Bildeler 1.8% -9.0% -9.6% -3.2% -2.4% 13.4 Biler og komponenter 1.2% -5.6% -9.3% 17.8% 15.4% 10.1 Energi og relatert utstyr 1.7% -5.9% -15.1% -36.4% -8.3% 21.0 Finansieringsselskaper 1.2% 4.8% 5.4% 31.3% 27.0% 13.9 Farmasi 1.7% 3.2% 3.1% 17.5% 8.6% 18.6 Kapitalvarer 1.1% -1.1% -5.3% 9.0% 10.0% 17.0 Helseartikler 1.5% 4.6% 4.5% 20.4% 8.5% 20.7 Drikkevarer, mat og tobakk 1.1% 1.8% -0.4% 18.9% 13.8% 20.1 Matvarer 1.5% 3.8% 4.4% 13.7% 9.1% 20.8 Helsevern - utstyr og tjenester 0.9% 5.7% 5.1% 37.2% 18.2% 25.0 Elektronisk utstyr og instrumen 1.2% -4.5% -8.5% -1.4% -8.3% 15.9 Detaljhandel 0.8% 1.3% 1.9% 26.7% 15.4% 21.6 Maskiner 1.1% -4.5% -5.1% -6.9% -6.3% 16.2 Media 0.8% 0.3% -0.2% 32.5% 19.1% 19.4 Media 0.9% 2.8% 3.5% 11.5% 7.1% 19.2 Kommersielle tjenester og leveranser 0.8% -0.1% -0.1% 17.4% 17.2% 18.2 Legemiddelindustri og biotekno 0.9% 3.9% 0.8% 26.6% 19.9% 19.5 Transport 0.7% 2.7% -3.3% 17.6% 12.4% 15.8 Industrielle konglomerater 0.9% -1.3% -2.5% 5.3% 0.6% 20.2 Telekommunikasjon og tjenester 0.6% 3.0% 1.9% 24.4% 17.5% 21.7 Kommunikasjonsutstyr 0.8% 2.3% -4.2% -1.6% -5.0% 13.7 Forsyningsselskaper 0.4% 1.2% -3.4% -1.2% 1.3% 14.8 Hotell og restaurant 0.7% 4.0% 4.8% 13.7% 11.4% 25.0 Programvare og tjenester 0.4% 3.5% -1.4% 21.3% 17.8% 19.1 Programvare 0.6% 1.4% -6.1% 6.4% -0.8% 18.9 Mat- og apotekhandel 0.2% 0.2% -2.0% 5.3% 18.3% 18.3 Datamaskiner og tilbehør 0.6% -0.6% -5.1% 14.5% 3.2% 13.0 Teknologisk utstyr -1.3% -2.4% -8.5% 4.1% -2.2% 18.7 Husholdningsartikler 0.6% 3.5% 0.7% 4.0% -8.3% 20.1 Internett programvare og -tjenes 0.6% 15.2% 14.0% 16.3% 18.1% 27.0 Forsikring 0.5% 4.9% 5.7% 11.0% 4.2% 11.9 Drikkevarer 0.4% 3.3% 1.7% 8.8% 2.2% 21.5 Kraft 0.4% 3.7% -4.1% 1.0% -10.1% 15.4 Bank 0.3% 3.2% 6.8% 13.4% 4.9% 12.5 Diversifiserte telekomtjenester 0.1% -2.9% -6.8% -10.4% -1.9% 12.8 Fritidsutstyr 0.0% -3.0% -4.6% -4.8% 0.6% 20.0 Kilde: Bloomberg Kilde: Bloomberg US SELSKAPER DOW 30 Kurs Endring NASDAQ Kurs Endring S&P500 Kurs Endring Alle siste 1 dag 1 mnd 1 år Topp siste 1 dag 1 mnd 1 år Topp siste 1 dag 1 mnd 1 år EXXON MOBIL CORP % -0.4 % % MICRON TECHNOLOG % 5.4 % % PEABODY ENERG % % % CHEVRON CORP % -4.4 % % TESLA MOTORS INC % 1.1 % 17.7 % MASCO CORP % 10.3 % 34.3 % CATERPILLAR INC % -8.8 % % AMGEN INC % 13.9 % 40.1 % SUPERVALU INC % -0.9 % % UNITEDHEALTH GROUP INC % 0.3 % 44.2 % BIOGEN INC % % -6.4 % MICRON TECHNO % 5.4 % % PFIZER INC % 5.2 % 18.9 % NXP SEMICONDUCTO % -6.6 % 47.6 % FREEPORT-MCMO % % % INTEL CORP % -4.7 % % SIRIUS XM HOLDINGS % 6.7 % 16.5 % TRANSOCEAN LT % % % 3M CO % -1.8 % 4.9 % LIBERTY MEDIA COR % 1.9 % 1.0 % CHESAPEAKE EN % % % HOME DEPOT INC % 3.9 % 41.8 % LAM RESEARCH COR % -3.1 % 13.0 % PRECISION CAST % 0.2 % % NIKE INC -CL B % 5.4 % 45.3 % C.H. ROBINSON WOR % 8.2 % 3.6 % EASTMAN CHEMI % -6.8 % -5.5 % MCDONALD'S CORP % 2.0 % 1.6 % AVAGO TECHNOLOG % -2.7 % 83.8 % SOUTHWESTERN % % % VISA INC-CLASS A SHARES % 12.0 % 40.0 % AKAMAI TECHNOLOG % 6.5 % 24.8 % REYNOLDS AMER % 12.2 % 47.0 % WAL-MART STORES INC % 1.0 % -4.4 % ALEXION PHARMACE % 14.5 % 24.3 % TEXTRON INC % -3.7 % 16.8 % MERCK & CO. INC % 0.4 % -1.8 % AMERICAN AIRLINES % 3.6 % 4.1 % NIELSEN NV % 5.5 % -0.1 % JOHNSON & JOHNSON % 1.4 % -2.9 % REGENERON PHARM % 9.4 % 81.4 % JACOBS ENGINEE % 2.6 % % INTL BUSINESS MACHINES % -1.8 % % GOLDMAN SACHS GROUP % -0.7 % 17.5 % Bunn siste 1 dag 1 mnd 1 år Bunn siste 1 dag 1 mnd 1 år GENERAL ELECTRIC CO % -2.0 % 2.6 % BAIDU INC - SPON AD % % % INGERSOLL-RAND % % -0.8 % BOEING CO/THE % 2.2 % 15.9 % TRIPADVISOR INC % -7.5 % % TORCHMARK COR % 3.5 % 11.5 % APPLE INC % -0.9 % 25.4 % AMAZON.COM INC % 22.4 % 64.4 % TRIPADVISOR INC % -7.5 % % TRAVELERS COS INC/THE % 10.2 % 16.3 % DISCOVERY COMMU % -5.7 % % MACY'S INC % 2.7 % 19.6 % PROCTER & GAMBLE CO/T % 2.4 % 2.0 % DISCOVERY COMMU % -6.8 % % DU PONT (E.I.) DE % -7.5 % % AMERICAN EXPRESS CO % -3.5 % % INTUITIVE SURGICAL % 11.7 % 16.1 % NORDSTROM INC % 2.7 % 10.7 % WALT DISNEY CO/THE % 4.8 % 37.4 % TRACTOR SUPPLY C % 1.8 % 44.4 % ZOETIS INC % 3.8 % 47.9 % VERIZON COMMUNICATION % -1.9 % % AUTODESK INC % 1.0 % -8.3 % AES CORP % -3.0 % % UNITED TECHNOLOGIES CO % % -7.8 % STAPLES INC % -9.2 % 25.5 % WYNN RESORTS % 4.3 % % JPMORGAN CHASE & CO % 1.3 % 16.0 % ROSS STORES INC % 7.1 % 62.9 % WYNDHAM WORL % -1.3 % 5.4 % COCA-COLA CO/THE % 2.9 % 0.5 % SANDISK CORP % 1.5 % % MARSH & MCLEN % 1.0 % 10.3 % CISCO SYSTEMS INC % 2.4 % 9.7 % MATTEL INC % % % MCGRAW HILL FIN % -2.2 % 21.5 % MICROSOFT CORP % 2.2 % 3.3 % MYLAN NV % % 11.8 % NASDAQ OMX GR % 4.3 % 18.2 % DU PONT (E.I.) DE NEMOUR % -7.5 % % MICROSOFT CORP % 2.2 % 3.3 % AFFILIATED MANA % -5.1 % 1.9 % Kilde: Bloomberg 3

4 DNB Markets ETF / ETP Endring i % ETF Navn Kurs 1 dg 5 dg 1 mnd 1 år Valuta Volum A ksjer / Indekser Energi XLE % -1.5 % -5.6 % -29.1% USD Oil Service OIH % -1.7 % -9.0 % % USD Bioteknologi IBB % -3.2 % 6.2 % 50.3 % USD Industri XLI % -1.3 % -0.7 % 1.5 % USD Pacific ex-japan EPP % -2.2 % -0.8 % % USD Hong Kong EWH % -2.0 % -1.1 % 0.5 % USD Brasil EWZ % -8.8 % % % USD Latin-America 40 ILF % -6.9 % -9.0 % % USD DAX DAXEX % -3.2 % 2.0 % 15.5 % EUR TecDax TDXPEX % -2.2 % 8.7 % 40.2 % EUR S&P Euro 350 IEV % -1.7 % 0.8 % -6.6 % USD S&P 500 SPY % -1.1 % 1.9 % 6.3 % USD Forbruksvarer XLP % 0.3 % 5.3 % 13.2 % USD Dow Jones Total market THRK % -1.6 % 0.8 % 5.3 % USD 1606 DJIA DIA % -1.6 % 0.3 % 4.3 % USD S&P M idcap 400 M DY % -1.0 % -1.2 % 6.1 % USD Emerging M arkets EEM % -4.6 % -5.9 % % USD Russell 2000 Growth IWO % -2.2 % -0.1% 15.4 % USD CAC-40 CAC % -2.4 % -0.8 % 13.4 % EUR Teknologi USA XLK % -2.4 % 2.4 % 6.7 % USD AEX-Nederland AEXT % -2.7 % 1.9 % 18.2 % EUR 1925 Nasdaq 100 QQQ % -2.4 % 4.2 % 15.0 % USD Russell 2000 IWM % -2.3 % -2.2 % 7.3 % USD FTSE 100 ISF % -3.0 % -0.9 % -3.3 % GBp Japan EWJ % -1.4 % 0.1 % 4.8 % USD Forsyningstjenester XLU % 0.8 % 3.6 % 1.0 % USD Finansielle tjenester XLF % -1.4 % 3.1 % 9.9 % USD Olje / Energi Naturgass NGAS % -1.2 % 0.8 % % USD Råolje CRUD % -5.0 % % % USD WTI-olje OILW % -5.0 % % % USD 100 WTI-Oil USO % -6.3 % % % USD Fyringsolje HEAT % -3.2 % % % USD Brent-olje OILB % -5.3 % % % USD Bensin UGAS % -4.7 % -9.5 % % USD 0 M etaller Nikkel NICK % -3.8 % -4.8 % % USD Sink ZINC % -3.2 % -1.8 % -19.1% USD 0 Kobber COPA % -3.2 % -8.7 % % USD 1000 Sølv SLV % -0.8 % -6.7 % -29.1% USD Aluminium ALUM % -0.2 % -2.6 % % USD Gull BULL % -1.1 % -7.3 % -17.1% USD 0 A ndre råvarer Soyaolje SOYO % -5.2 % -8.0 % % USD Kveg CATL % -0.9 % -4.3 % -6.1% USD 0 Svinekjøtt HOGS % 2.8 % 3.9 % % USD 0 Råoljer AIGO % -4.5 % -14.1% % USD 0 Kaffe COFF % -4.1% -8.9 % % USD Soyabønner SOYB % -6.0 % -4.0 % % USD 71 Hvete WEAT % -4.8 % % -8.4 % USD Sukker SUGA % -1.5 % -7.6 % % USD R åvarekurver PGS % 32.4 % 30.7 % 9.1 % NOK 0 Buskap AIGL % 0.3 % -1.7 % % USD 0 Energi AIGE % -3.7 % % % USD Råvarer AIGC % -3.4 % -7.7 % % USD Ex-Energi AIGX % -3.4 % -6.2 % % USD 0 Edle metaller AIGP % -1.1 % -7.2 % % USD 3658 Landbruk AIGA % -5.6 % -6.9 % % USD Korn AIGG % -6.9 % -7.4 % % USD 80 Softs (Sukker, Kakao, Bomull) AIGS % -2.1% -7.9 % % USD 804 Kilde: Bloomberg 4

5 DNB Markets ETN / ETF OSlo ETN / ETF OSLO Endring i % ETN / ETF Navn Kurs 1 dg 5 dg 1 mnd 1 år Valuta Volum Aker Solutions DNB-ETN AKER SOLUTIONS BEAR % 35.0 % 89.0 % 87.0 % NOK 4877 PGS DNB-ETN PGS BEAR % 32.4 % 30.7 % 9.1 % NOK 0 DNO BEAR DNO DNM % 35.1 % 75.2 % % NOK 5053 Norwegian DNB-ETN NORWEGIAN BULL % -5.7 % 10.4 % % NOK Statoil DNB-ETN STATOIL X3 BULL % % -20.1% % NOK Orkla DNB-ETN ORKLA X3 BULL % -6.6 % 10.2 % 34.4 % NOK 0 Golden Ocean BEAR GOGL DNM % 40.2 % 1.7 % 78.1 % NOK 800 Oljepris DNB - ETN BRENT BEAR % 18.3 % 43.5 % % NOK 2000 Oljepris BEAR OLJE HA % 18.2 % 43.7 % % NOK 0 Opera BEAR OPERA DNM % 8.5 % -6.0 % % NOK 0 Sinkpris BULL SINK ETN DNM % -6.7 % -1.3 % % NOK 0 Kobberpris BULL KOBBER HA % -6.5 % % -32.1% NOK 0 Norsk Hydro BULL NHY X3 DNM % % % % NOK Kobberpris BULL KOBBER ETN DNM % -6.3 % % -29.1% NOK 0 Yara DNB-ETN YARA X3 BEAR % 2.6 % 0.0 % % NOK Oljeservice DNB - ETN OIL SERVICE BEAR % 19.3 % 37.6 % % NOK 0 Strømpris BEAR EL HA % 3.5 % 20.0 % % NOK 0 Strømpris DNB - ETN ELKRAFT BEAR % 3.5 % 20.0 % % NOK 0 Telenor DNB-ETN TELENOR X3 BEAR % 9.5 % -9.9 % -56.1% NOK 0 Statoil BULL STL HA % % % % NOK 0 Statoil DNB-ETN STATOIL BULL % % % % NOK 0 Orkla BULL ORKLA HA % -4.3 % 7.0 % 27.8 % NOK 0 Subsea 7 DNB-ETN SUBSEA 7 BEAR % 15.9 % 25.5 % 28.8 % NOK 0 Norsk Hydro DNB-ETN NORSK HYDRO BULL % -8.6 % % % NOK Fred. Olsen Energy BEAR FOE DNM % 19.5 % 97.6 % % NOK 400 Norsk Hydro BULL NHY HA % -9.3 % % % NOK 0 Yara DNB-ETN YARA BEAR % 2.3 % 0.7 % -58.1% NOK 0 Yara BEAR YARA HA % 2.3 % 0.8 % % NOK 0 Telenor DNB - ETN TELENOR BEAR % 6.1 % -6.6 % % NOK 0 Sinkpris SINK ETN DNM % -3.0 % 1.4 % 4.8 % NOK 0 Kobberpris BULL KOBBER ETN DNM % -2.8 % -5.6 % -2.5 % NOK 0 RCL BULL RCL HA % -5.3 % 15.7 % % NOK 0 Gjensidige DNB-ETN GJENSIDIGE X3 BULL % -4.9 % 19.1 % 34.4 % NOK 0 M arine Harvest Group DNB-ETN M ARINE HARVEST BULL % -1.7 % 16.9 % 28.8 % NOK 0 RCL D1B-ETN RCL BULL % -5.4 % 15.7 % % NOK 0 Seadrill DNB-ETN SEADRILL BULL % % % % NOK REC BEAR REC HA % 9.3 % -3.1% 48.0 % NOK 500 Aluminium BULL ALU ETN DNM % -1.5 % -2.4 % % NOK 0 Gullpris DNB-ETN GULL BEAR % 3.0 % 19.4 % 72.3 % NOK 0 Gullpris BEAR GULL HA % 3.0 % 19.7 % 73.8 % NOK 0 Aluminium BULL ALU HA % -1.4 % -2.2 % % NOK 0 CO2 BEAR CO2 ETN DNM % 1.4 % % % NOK 0 Recsol BEAR RECSOL DNM % 1.0 % -0.9 % % NOK 0 Aluminium ALU ETN DNM % -0.4 % 0.7 % 1.0 % NOK 0 Naturgasspris BEAR NATGAS ETN DNM % 1.4 % 6.4 % 97.1 % NOK 0 Sølvpris BEAR SOLV ETN DNM % 4.3 % 18.9 % % NOK 0 OBX BULL OBX X4 DNM % % -6.8 % % NOK OBX DNB-ETN OBX X3 BULL % % -4.9 % % NOK 0 Naturgasspris NATGAS ETN DNM % 0.6 % 0.9 % % NOK 0 Sølvpris SOLV ETN DNM % -1.2 % -3.8 % -9.8 % NOK 0 OBX XACT DERIVAT BULL % -7.3 % -2.8 % -5.5 % NOK DNB BULL DNBNOR HA % -6.6 % 2.3 % 33.9 % NOK 0 Sølvpris BULL SOLV ETN DNM % -3.0 % % % NOK 0 Naturgasspris BULL NATGAS ETN DNM % 0.3 % -1.1 % -40.1% NOK 0 Storebrand DNB-ETN STOREBRAND BULL % -7.3 % 6.3 % -22.1% NOK OBX DNB OBX % -3.8 % -1.3 % -0.4 % NOK OBX XACT OBX % -3.7 % -1.3 % -0.2 % NOK Gullpris DNB-ETN GULL % -0.5 % -3.6 % 7.9 % NOK 0 Schibsted BEAR SCH DNM % 4.0 % % -85.1% NOK 0 Kilde: Bloomberg FORTS. 5

6 DNB Markets ETN / ETF OSlo ETN / ETF OSLO Endring i % ETN / ETF Navn Kurs 1 dg 5 dg 1 mnd 1 år Valuta Volum TGS Nopec DNB-ETN TGS BEAR % 8.3 % 20.8 % % NOK 0 TGS Nopec DNB-ETN TGS BULL % -8.4 % % % NOK 0 Storebrand DNB-ETN STOREBRAND BEAR % 7.6 % -8.6 % % NOK 5000 Schibsted BULL SCH DNM % -4.0 % 28.3 % % NOK 0 Gullpris DNB-ETN GULL BULL % -1.8 % % % NOK 0 Gullpris BULL GULL HA % -1.7 % % % NOK 0 Aluminium BEAR ALU HA % 2.5 % 8.9 % 90.2 % NOK 0 DNB BEAR DNB NOR HA % 6.5 % -4.3 % % NOK Aluminium BEAR ALU ETN DNM % 2.6 % 9.1 % 91.6 % NOK 300 CO2 CO2 ETN DNM % 2.3 % 9.9 % 36.7 % NOK 0 OBX XACT DERIVAT BEAR % 7.5 % 2.1 % -5.6 % NOK OBX DNB-ETN OBX X3 BEAR % 11.8 % 3.5 % -12.1% NOK 0 BW LPG BULL BWLPG DNM % -3.7 % -0.3 % -24.1% NOK 500 OBX BEAR OBX X3 HA % 11.7 % 3.1 % % NOK 2000 OBX BEAR OBX X4 DNM % 15.8 % 4.3 % % NOK Recsol BULL RECSOL DNM % -1.0 % 0.7 % 39.2 % NOK 0 CO2 BULL CO2 ETN DNM % 2.5 % 17.1 % 61.4 % NOK 0 REC DNB-ETN REC BULL % -8.4 % % % NOK REC BULL REC HA % -7.6 % % % NOK 0 Oljepris DNB - ETN BRENT % -7.4 % -13.1% % NOK 3233 Strømpris DNB-ETN ELKRAFT % 1.2 % -5.5 % % NOK 0 Seadrill DNB-ETN SEADRILL BEAR % 12.9 % 33.1 % % NOK 6150 Oljeservice DNB - ETN OIL SERVICE % -8.7 % % % NOK 0 OBX BULL OBX X3 HA % % -6.9 % % NOK 0 RCL DNB-ETN RCL BEAR % 5.0 % % % NOK 6300 M arine Harvest Group DNB-ETN M ARINE HARVEST BEAR % 1.4 % % % NOK Fred. Olsen Energy BULL FOE DNM % % % % NOK Gjensidige DNB-ETN GJENSIDIGE X3 BEAR % 4.4 % % % NOK Telenor DNB-ETN TELENOR BULL % -6.3 % 5.8 % 39.5 % NOK 0 Yara DNB-ETN YARA BULL % -3.4 % -3.2 % 86.5 % NOK 0 Yara BULL YARA HA % -3.4 % -3.2 % 87.2 % NOK 0 Norsk Hydro BEAR NHY HA % 8.8 % 21.9 % 17.2 % NOK 0 Norsk Hydro DNB-ETN NORSK HYDRO BEAR % 8.8 % 21.9 % 19.8 % NOK 600 Kobberpris BEAR KOBBER ETN DNM % 7.6 % 22.7 % % NOK 0 Subsea 7 DNB-ETN SUBSEA 7 BULL % % % % NOK 8000 Kobberpris BEAR KOBBER HA % 7.9 % 22.5 % % NOK 0 Strømpris BULL EL HA % 0.6 % % -83.1% NOK 0 Sink BEAR SINK ETN DNM % 8.0 % 6.6 % 74.5 % NOK 0 Strømpris DNB-ETN ELKRAFT BULL % 0.4 % % % NOK 0 Orkla BEAR ORKLA HA % 4.1 % -7.6 % % NOK 0 Oljepris DNB - ETN BRENT BULL % % % % NOK Oljepris BULL OLJE HA % % % -78.1% NOK 3000 Statoil DNB-ETN STATOIL BEAR % 11.0 % 12.5 % 35.9 % NOK 2000 Telenor DNB-ETN TELENOR X3 BULL % -9.5 % 8.3 % 54.8 % NOK 890 Statoil BEAR STL HA % 11.0 % 12.3 % 34.9 % NOK 0 Yara DNB-ETN YARA X3 BULL % -5.5 % -5.7 % % NOK 0 Oljeservice DNB - ETN OIL SERVICE BULL % % % % NOK 0 Norsk Hydro BEAR NHY X3 DNM % 13.4 % 33.9 % 18.3 % NOK 870 Opera BULL OPERA DNM % -9.0 % 0.8 % % NOK 3100 Golden Ocean BULL GOGL DNM % % % % NOK Orkla DNB-ETN ORKLA X3 BEAR % 6.0 % % % NOK 0 Norwegian DNB-ETN NORWEGIAN BEAR % 5.1 % % % NOK Statoil DNB-ETN STATOIL X3 BEAR % 16.7 % 18.3 % 39.1 % NOK DNO BULL DNO DNM % % % % NOK PGS DNB-ETN PGS BULL % % -28.1% % NOK Aker Solutions DNB-ETN AKER SOLUTIONS BULL % -28.1% % % NOK 5100 Kilde: Bloomberg DNB ANBEFALINGER OG ESTIMATER Selg Hold Kjøp 43 6

7 DNB Markets Dnb anbefalinger og estimater DNB ANBEFALINGER OG ESTIMATER Selskap Ticker Anbefaling Valuta Kurs Kursmål Estimert EPS Estimert P/E Estimert EV/EBITDA A. P. Møller Mærsk maerskb Kjøp DKK 11, x 7.2x 4.0x 4.3x AF Gruppen AFG Selg NOK x 17.9x 10.7x 10.7x Akastor AKA Selg NOK x -6.0x 12.7x -26.5x Aker AKER Hold NOK x 47.9x Aker Solutions AKSO Selg NOK x 12.2x 4.6x 8.6x Alfa Laval ALFA Selg SEK x 17.9x 10.1x 13.4x Archer ARCHER Selg NOK x -3.0x 7.6x x Assa Abloy ASSAB Hold SEK x 22.2x 16.7x 16.9x Atea ATEA Hold NOK x 15.0x 8.5x 10.9x Atlas Copco ATCOA Hold SEK x 18.3x 12.0x 13.4x Atw ood Oceanics ATW Selg USD x 4.8x 3.9x 7.5x Aurora LPG AURLPG Kjøp NOK x 4.7x 3.5x 9.6x Autoliv ALIV Hold SEK x 14.1x 8.2x 9.4x Avance Gas AVANCE Kjøp NOK x 4.5x 3.5x 6.8x Aw ilco Drilling AWDR Selg NOK x 4.1x 0.7x 2.8x Aw ilco LNG ALNG Kjøp NOK x 6.3x 20.9x 11.4x Bakkafrost BAKKA Kjøp NOK x 12.0x 8.8x 8.7x BillerudKorsnäs BILL Kjøp SEK x 14.3x 8.5x 11.8x Borregaard BRG Kjøp NOK x 9.9x 6.2x 6.7x BW LPG BWLPG Kjøp NOK x 4.9x 4.4x 8.3x BW Offshore BWO Selg NOK x -53.4x 5.7x 29.8x Cargotec CGC Kjøp EUR x 11.8x 8.1x 9.6x Carlsberg CARLB Selg DKK x 15.0x 9.5x 13.3x Castellum CAST Kjøp SEK x 16.0x 19.6x 19.2x Chr. Hansen CHR Hold DKK x 33.5x 8.2x 26.8x Citycon CTY1S Kjøp EUR x 15.6x 22.1x 18.3x Coloplast COLOB Kjøp DKK x 25.8x 19.8x 19.6x Coor Service Management COOR Kjøp SEK x 10.2x 10.1x 28.4x D/S Norden DNORD Kjøp DKK x 421.7x 13.5x 87.3x Danske Bank DANSKE Hold DKK x 11.6x Deep Sea Supply DESSC Hold NOK x -3.8x 6.6x x Det norske oljeselskap DETNOR Kjøp NOK x 6.9x 3.0x 4.9x DHT Holdings DHT Kjøp USD x 5.1x 6.8x 7.5x Diamond Offshore DO Selg USD x 443.8x 5.9x 40.1x Diana Shipping DSX Hold USD x -11.1x 29.8x -24.6x DNB DNB NOK x 10.2x DNO DNO Kjøp NOK x 2.0x 0.9x -0.3x DOF DOF Selg NOK x 4.5x 9.0x 16.2x Dolphin Group DOLP Hold NOK x -10.3x 1.9x 20.8x Dorian LPG LPG Kjøp USD x 3.9x 19.2x 6.1x Eidesvik Offshore EIOF Selg NOK x -5.5x 6.1x 43.6x Electrolux ELUX Selg SEK x 17.6x 9.7x 13.3x Elekta EKTAB Hold SEK x 17.5x 11.9x 13.3x Ensco ESV Selg USD x 6.8x 4.4x 8.4x Entra ENTRA Hold NOK x 17.9x 18.9x 17.8x Epic Gas EPIC Kjøp NOK x 10.6x 9.6x 14.7x Euronav EURN Kjøp USD x 6.7x 6.5x 7.7x Fabege FABG Hold SEK x 27.0x 28.8x 25.5x Farstad Shipping FAR Selg NOK x -2.2x 8.4x 54.8x FLSmidth FLS Kjøp DKK x 11.4x 7.3x 8.3x Fred Olsen Energy FOE Selg NOK x 6.0x 3.3x 13.4x Frontline FRO Kjøp NOK x 7.8x 8.0x 11.3x Frontline 2012 FRNT Kjøp NOK x 7.0x 11.4x 10.7x GasLog GLOG Kjøp USD x 14.3x 12.1x 12.8x Gaztransport & Technigaz GTT Kjøp EUR x 18.3x 14.0x 14.7x Getinge GETIB Selg SEK x 16.6x 13.2x 15.0x Gjensidige Forsikring GJF Hold NOK x 16.5x GN Store Nord GN Selg DKK x 17.9x 11.8x 12.7x Golar LNG GLNG Kjøp USD x -39.8x 326.3x 34.9x Golar LNG Partners GMLP Kjøp USD x 8.5x 8.1x 10.1x Golden Ocean GOGLUS Kjøp USD x -27.4x 58.2x 87.4x Kilde: DNB Markets, FactSet, Bloomberg 7

8 DNB Markets DNB anbefalinger og estimater DNB ANBEFALINGER OG ESTIMATER Selskap Ticker Anbefaling Valuta Kurs Kursmål Estimert EPS Estimert P/E Estimert EV/EBITDA Golden Ocean NO GOGL Kjøp NOK x 71.7x 20.0x 44.7x Grieg Seafood GSF Kjøp NOK x 6.5x 9.7x 6.1x Havfisk HFISK Kjøp NOK x 9.0x 6.3x 6.8x Havila Shipping HAVI Selg NOK x -2.2x 8.3x 26.2x Helgeland Sparebank HELG Kjøp NOK x 7.4x Hennes & Mauritz HMB Hold SEK x 23.8x 15.2x 16.6x Hexagon AB HEXAB Kjøp SEK x 17.8x 13.6x 15.1x Hexagon Composites HEX Kjøp NOK x 10.2x 9.2x 6.3x Hexpol HPOLB Kjøp SEK x 19.4x 13.9x 13.1x Hufvudstaden HUFV Hold SEK x 28.1x 24.6x 23.3x Husqvarna HUSQb Kjøp SEK x 13.9x 10.5x 11.3x Höegh LNG Holdings HLNG Kjøp NOK x 20.2x 16.9x 19.3x Industrivärden INDUc Hold SEK Investor INVEb Kjøp SEK Jm Ab JM Hold SEK x 12.9x 10.2x 8.5x Klövern KLOVb Kjøp SEK x 13.3x 19.2x 17.5x KNOT Offshore Partners KNOP Kjøp USD x 8.6x 8.2x 13.5x Kone KNEBV Selg EUR x 19.8x 13.5x 13.2x Konecranes KCR1V Hold EUR x 14.9x 9.3x 10.6x Kongsberg Gruppen KOG Kjøp NOK x 13.1x 7.3x 8.0x Kungsleden KLED Kjøp SEK x 12.8x 17.3x 16.3x Kværner KVAER Hold NOK x 11.5x 0.8x 0.5x Lerøy LSG Kjøp NOK x 8.7x 8.1x 6.2x Lundbeck LUN Selg DKK x -52.3x 47.5x -69.8x Lundin Petroleum LUPE Kjøp SEK x 14.1x 17.5x 6.5x Marine Harvest MHG Kjøp NOK x 11.7x 10.7x 8.8x Meda MEDA Kjøp SEK x 21.3x 11.7x 17.5x Metso MEO1V Kjøp EUR x 15.0x 8.5x 9.0x MTG MTGb Kjøp SEK x 14.9x 10.9x 11.1x Navig8 Product Tankers EIGHT Kjøp NOK x 11.4x 99.4x 11.8x Ncc NCC Selg SEK x 13.5x 9.8x 11.3x Nibe Industrier NIBEB Selg SEK x 21.3x 14.9x 17.3x Noble NE Selg USD x 11.5x 4.6x 11.4x Nokian Tyres NRE1V Hold EUR x 14.5x 9.2x 9.9x Nordea NDA Kjøp SEK x 11.9x Nordic Nanovector NANO Kjøp NOK x -5.1x -2.3x -2.9x Norsk Hydro NHY Kjøp NOK x 9.3x 4.6x 5.8x North Energy NORTH Hold NOK x -0.4x Northern Offshore NOF Selg NOK x -46.9x 4.5x x Norw ay Royal Salmon NRS Kjøp NOK x 10.2x 10.7x 8.2x Norw egian Air Shuttle NAS Kjøp NOK x 8.5x 13.0x 12.8x Norw egian Cruise Line NCLH Selg USD x 18.4x 16.7x 19.6x Norw egian Property NPRO Kjøp NOK x 20.3x 21.7x 19.2x Novo Nordisk NVO Kjøp DKK x 23.5x 19.7x 18.7x Novozymes NZYMB Selg DKK x 34.1x 21.7x 24.3x NRC Group NRC Kjøp NOK x 14.0x 9.6x 9.3x Ocean Rig ORIG Hold USD x 6.6x 4.5x 10.4x Ocean Yield OCY Kjøp NOK x 7.9x 8.8x 14.6x Odfjell ODF Kjøp NOK x 4.4x 7.0x 12.0x Odfjell Drilling ODL Hold NOK x -11.1x 6.5x 42.5x Olav Thon OLT Kjøp NOK x 13.8x 15.2x 14.4x Opera OPERA Kjøp NOK x 10.5x 10.7x 10.0x Oriflame ORI Hold SEK x 9.0x 6.2x 6.0x Orkla ORK Hold NOK x 20.4x 16.8x 18.8x Outotec OTE1V Kjøp EUR x 17.8x 9.1x 11.9x Pacific Drilling PACD Selg USD x -1.8x 6.4x -69.5x Peab PEAB Kjøp SEK x 10.5x 10.0x 7.3x PGS PGS Selg NOK x x 3.8x 40.2x Polarcus PLCS Selg NOK x -0.3x 5.7x -35.8x Prosafe PRS Selg NOK x 4.7x 5.8x 9.7x Prospector Offshore Drilling PROS Hold NOK x 12.9x 10.0x 15.7x Q-Free QFR Kjøp NOK x 13.9x 6.8x 8.0x RenoNorden RENO Kjøp NOK x 12.1x 7.4x 12.9x Rezidor REZT Kjøp SEK x 10.8x 7.1x 6.9x Row an RDC Hold USD x 6.4x 4.7x 7.8x Royal Caribbean Cruises RCL Selg NOK x 15.4x 12.9x 17.9x Safe Bulkers SB Hold USD x 166.7x 16.9x 25.6x Saipem SPM Selg EUR x 13.0x 5.8x 12.2x SalMar SALM Kjøp NOK x 8.6x 7.9x 6.2x Sampo Oyj SAMAS Hold EUR x 15.6x Kilde: DNB Markets, FactSet, Bloomberg 8

9 DNB Markets DNB anbefalinger og estimater DNB ANBEFALINGER OG ESTIMATER Selskap Ticker Anbefaling Valuta Kurs Kursmål Estimert EPS Estimert P/E Estimert EV/EBITDA Sandvik SAND Kjøp SEK x 13.3x 8.7x 10.4x SCA SCAB Hold SEK x 19.7x 10.7x 14.2x Scandi Standard SCST Hold SEK x 10.9x 8.6x 9.6x Schibsted SCHA Selg NOK x 72.2x 29.8x 34.2x Scorpio Tankers STNG Kjøp USD x 13.6x 9.1x 16.2x Seadrill SDRL Selg NOK x 4.7x 6.0x 12.6x SEB SEB Hold SEK x 12.6x Selvaag Bolig SBO Kjøp NOK x 8.3x 8.2x 7.6x Sevan Marine SEVAN Kjøp NOK x 19.4x -11.6x 17.8x Siem Offshore (Restricted) SIOFF Selg NOK x -6.5x 7.9x 42.5x Skanska SKA Kjøp SEK x 18.4x 16.7x 12.9x SKF SKFB Hold SEK x 12.1x 8.8x 10.1x Solstad Offshore SOFF Selg NOK x 6.2x 7.8x 18.5x Songa Offshore SONG Selg NOK x 6.8x 11.3x 15.0x Sparebank1 Nord-Norge NONG Kjøp NOK x 8.2x Sparebank1 SMN MING Kjøp NOK x 7.9x Sparebank1 SR-Bank SRBANK Kjøp NOK x 7.1x Sparebanken Møre MORG Kjøp NOK x 8.7x Sparebanken Øst SPOG Kjøp NOK x 10.7x Sponda SDA1V Kjøp EUR x 12.7x 19.0x 18.6x Statoil STL Hold NOK x 11.9x Stolt-Nielsen SNI Kjøp NOK x 8.6x 6.0x 11.3x Subsea 7 SUBC Selg NOK x 28.1x 3.5x 21.5x Svenska Handelsbanken SHB Selg SEK x 15.3x Sw edbank SWEDA Hold SEK x 12.5x Sw edish Match SWMA Kjøp SEK x 16.1x 12.1x 12.1x Tanker Investments TIL Kjøp NOK x 4.3x 7.2x 6.8x Technip TECF Selg EUR x 13.1x 3.6x 6.6x Teekay Tankers TNK Kjøp USD x 5.0x 6.0x 6.7x Telenor TEL Kjøp NOK x 14.2x 7.9x 11.1x TeliaSonera TLSN Hold SEK x 11.8x 6.0x 8.5x TGS Nopec TGS Selg NOK x 16.1x 3.4x 9.7x Thule Group THULE Hold SEK x 14.9x 13.5x 12.2x Tomra TOM Hold NOK x 15.0x 10.6x 11.2x Topdanmark TOP Hold DKK x 14.1x Transocean RIG Selg USD x 35.0x 4.1x 19.5x Trelleborg TRELB Kjøp SEK x 14.3x 11.8x 11.3x Tribona TRI Kjøp SEK x 12.4x 16.8x 14.8x Tryg TRYG Hold DKK x 16.3x Tsakos Energy Navigation TNP Kjøp USD x 5.3x 7.0x 9.8x Valmet VALMT Kjøp EUR x 10.5x 6.3x 6.9x Vardia VARDIA NOK x 0.8x Veidekke VEI Kjøp NOK x 12.0x 7.5x 7.0x Vitrolife VITR Kjøp SEK x 24.8x 15.9x 17.4x Volvo VOLVB Kjøp SEK x 11.7x 5.7x 8.6x Weifa WEIFA Hold NOK x 26.1x 15.9x 18.2x Wihlborgs WIHL Kjøp SEK x 15.2x 20.2x 19.2x Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA Kjøp NOK x 5.2x 6.1x 8.4x Wilh. Wilhelmsen Holding WWI Kjøp NOK x 4.4x 4.0x 5.1x William Demant Holding WDH Selg DKK x 16.0x 11.8x 11.6x Wärtsilä WRT1V Hold EUR x 15.2x 11.1x 11.1x XXL XXL Kjøp NOK x 21.7x 18.8x 16.1x Yara YAR Selg NOK x 12.7x 5.8x 9.0x YIT YIT Selg EUR x 10.9x 12.7x 13.3x Kilde: DNB Markets, FactSet, Bloomberg 9

10 DNB Markets DNB anbefalinger og estimater DISCLAIMER Denne rapport er utarbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DNB Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for investeringsbeslutninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser utveksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNBkonsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel 2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets, DNB Bank ASA (organisasjonsnummer ), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også underlagt lokale tilsyn i Singapore, og i noen grad i Storbritannia og Sverige. Detaljer vedrørende omfanget av lokale tilsynsreguleringer utenfor Norge er tilgjengelig på forespørsel. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA finnes på Det ovenstående er et norsk sammendrag av DNB s standard disclaimer som du finner nedenfor, og kun ment som et supplement til denne. Vi ber lesere av rapporten særlig om å legge merke til avsnittet Conflict of Interest. Vennligst ta kontakt med oss på telefon ( ) dersom du har noen spørsmål. IMPORTANT/DISCLAIMER This note must be read in conjunction with published research notes of DNB Markets.This note (the Note ) must be seen as marketing material and not as an investment recommendation within the meaning of the Norwegian Securities Trading Act of 2007 paragraph 3-10 and the Norwegian Securities Trading Regulation 2007/06/29 no The Note has been prepared by DNB Markets, a division of DNB Bank ASA, a Norwegian bank organized under the laws of the Kingdom of Norway (the Bank ), for information purposes only. The Note shall not be used for any unlawful or unauthorized purposes. The Bank, its affiliates, and any third-party providers, as well as their directors, officers, shareholders, employees or agents (individually, each a DNB Party ; collectively, DNB Parties ) do not guarantee the accuracy, completeness, timeliness or availability of the Note. DNB Parties are not responsible for any errors or omissions, regardless of the cause, nor for the results obtained from the use of the Note, nor for the security or maintenance of any data input by the user. The Note is provided on an as is basis. DNB PARTIES DISCLAIM ANY AND ALL EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, INCLUDING, BUT NOT LIMITED TO, ANY WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE OR USE, FREEDOM FROM BUGS, SOFTWARE ERRORS OR DEFECTS, THAT THE NOTE S FUNCTIONING WILL BE UNINTERRUPTED OR THAT THE NOTE WILL OPERATE WITH ANY SOFTWARE OR HARDWARE CONFIGURATION. In no event shall DNB Parties be liable to any party for any direct, indirect, incidental, exemplary, compensatory, punitive, special or consequential damages, costs, expenses, legal fees, or losses (including, without limitation, lost income or lost profits and opportunity costs) in connection with any use of the Note, even if advised of the possibility of such damages. Any opinions expressed herein reflect the Bank s judgment at the time the Note was prepared and DNB Parties assume no obligation to update the Note in any form or format. The Note should not be relied on and is not a substitute for the skill, judgment and experience of the user, its management, employees, advisors and/or clients when making investment and other business decisions. No DNB Party is acting as fiduciary or investment advisor in connection with the dissemination of the Note. While the Note is based on information obtained from public sources that the Bank believes to be reliable, no DNB Party has performed an audit of, nor accepts any duty of due diligence or independent verification of, any information it receives. Confidentiality rules and internal rules restrict the exchange of information between different parts of the Bank and this may prevent employees of DNB Markets who are preparing the Note from utilizing or being aware of information available in DNB Markets/the Bank which may be relevant to the recipients of the Note. Please contact DNB Markets at ( ) for further information and inquiries regarding this Note, such as ownership positions and publicly available/commonly known corporate advisory performed by DNB Markets etc, in relation to the Norwegian Securities Trading Act 2007/06/29 no. 75 and the Norwegian Securities Trading Regulation 2007/06/29 no The Note is not an offer to buy or sell any security or other financial instrument or to participate in any investment strategy. Distribution of material like the Note is in certain jurisdictions restricted by law. Persons in possession of the Note should seek further guidance regarding such restrictions before distributing the Note. The Note is for clients only, and not for publication, and has been prepared for information purposes only by DNB Markets - a division of DNB Bank ASA registered in Norway with registration number NO (the Register of Business Enterprises) under supervision of the Financial Supervisory Authority of Norway (Finanstilsynet), The Monetary Authority of Singapore, and on a limited basis by the Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority of the UK, and the Financial Supervisory Authority of Sweden. Details about the extent of our regulation by local authorities outside Norway are available from us on request. Information about DNB Markets can be found at dnb.no. Additional information for clients in Singapore 10

11 DNB Markets DNB anbefalinger og estimater The Note has been distributed by the Singapore Branch of DNB Bank ASA. It is intended for general circulation and does not take into account the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any particular person. You should seek advice from a financial adviser regarding the suitability of any product referred to in the Note, taking into account your specific financial objectives, financial situation or particular needs before making a commitment to purchase any such product. You have received a copy of the Note because you have been classified either as an accredited investor, an expert investor or as an institutional investor, as these terms have been defined under Singapore s Financial Advisers Act (Cap. 110) ( FAA ) and/or the Financial Advisers Regulations ( FAR ). The Singapore Branch of DNB Bank ASA is a financial adviser exempt from licensing under the FAA but is otherwise subject to the legal requirements of the FAA and of the FAR. By virtue of your status as an accredited investor or as an expert investor, the Singapore Branch of DNB Bank ASA is, in respect of certain of its dealings with you or services rendered to you, exempt from having to comply with certain regulatory requirements of the FAA and FAR, including without limitation, sections 25, 27 and 36 of the FAA. Section 25 of the FAA requires a financial adviser to disclose material information concerning designated investment products which are recommended by the financial adviser to you as the client. Section 27 of the FAA requires a financial adviser to have a reasonable basis for making investment recommendations to you as the client. Section 36 of the FAA requires a financial adviser to include, within any circular or written communications in which he makes recommendations concerning securities, a statement of the nature of any interest which the financial adviser (and any person connected or associated with the financial adviser) might have in the securities. Please contact the Singapore Branch of DNB Bank ASA at in respect of any matters arising from, or in connection with, the Note. The Note is intended for and is to be circulated only to persons who are classified as an accredited investor, an expert investor or an institutional investor. If you are not an accredited investor, an expert investor or an institutional investor, please contact the Singapore Branch of DNB Bank ASA at We, the DNB group, our associates, officers and/or employees may have interests in any products referred to in the Note by acting in various roles including as distributor, holder of principal positions, adviser or lender. We, the DNB group, our associates, officers and/or employees may receive fees, brokerage or commissions for acting in those capacities. In addition, we, the DNB group, our associates, officers and/or employees may buy or sell products as principal or agent and may effect transactions which are not consistent with the information set out in the Note. Additional Information, including for Recipients in the In the United States: The Note does not constitute an offer to sell or buy a security and does not include information, opinions, or recommendations with respect to securities of an issuer or an analysis of a security or an issuer; rather, it is a market letter, as the term is defined in NASD Rule In Brazil If the analyst or any close associates serves as an officer, director or board member, or have a personal relationship with any individual that works for a company which DNB Markets publish a research note, this will be mentioned under the disclaimer in the relevant research note. The analyst or any close associates do neither hold nor do they have any direct/indirect involvement in the acquisition, sale, or intermediation of the securities discussed in each research note. Any financial interests, not mentioned in the relevant research notes, that the analyst or any close associates holds in the issuer discussed in the report is limited to investment funds that do not mainly invest in the issuer or industry discussed in the report and the management of which these persons cannot influence. 11