HVA KAN DU LÆRE AV OLJEFONDET? FINANSCO, ÅRSSEMINAR OSLO, 10 JANUAR 2018 KNUT N. KJÆR

Transkript

1 HVA KAN DU LÆRE AV OLJEFONDET? FINANSCO, ÅRSSEMINAR OSLO, 10 JANUAR 2018 KNUT N. KJÆR

2 Basisvalg når man forvalter finansiell kapital 1. Hvor høy risiko? 2. Relasjon eier / forvalter 3. Hvor stort omfang av aktiv forvaltning? 4. Grad av disiplin 5. Illikvide / private markeder? > Dette er viktige valg for Oljefondet så vel som for småinvestorer 2 Sector Asset Management. All rights reserved.

3 1. Hvor høy risiko? > Avkastning over tid bestemmes av hvor mye risiko man er villig til å ta > Langsiktige investorer kan ta en høy andel av finansiell sparing i aksjer > Skal pengene være tilgjengelige i nærmeste fremtid (opp til 5+ år) bør man være forsiktig med aksjer 3 Sector Asset Management. All rights reserved.

4 Valg av risikonivå i Oljefondet > Første innskudd kom i 1996, nær 2 mrd kroner > 0% aksjer i 1997 > 40% i aksjer fra 1998 > 60% i aksjer fra > 70% i aksjer vedtatt i 2017 av Stortinget Finansdepartementet, nasjonalbudsjettene til og med Sector Asset Management. All rights reserved.

5 Aksjer: Høy risiko men klart best sikring av realverdi på lang sikt Dimson, Marsh and Staunton, «Triumph of the Optimists», med data oppdateringer fra Morningstar Credit Suisse Annual Return Yearsbooks 5 Sector Asset Management. All rights reserved.

6 All realavkastning i obligasjoner har kommet etter 1980 Dimson, Marsh and Staunton, «Triumph of the Optimists», med data oppdateringer fra Morningstar Credit Suisse Annual Return Yearsbooks 6 Sector Asset Management. All rights reserved.

7 Oljefondet er spredning av risiko i statens formue Norges nasjonalformue: Meld.St Sector Asset Management. All rights reserved.

8 Oljefondets akkumulerte avkastning fra aksjer og obligasjoner siden Sector Asset Management. All rights reserved.

9 Oljefondets akkumulerte avkastning fra aksjer og obligasjoner siden Sector Asset Management. All rights reserved.

10 Avkastning vel så viktig som oljeinntekter siden 1996 Endring i oljefondets verdi fra 1996 til 3kv 2017 mrd NOK NBIM / Sector AM 10 Sector Asset Management. All rights reserved.

11 2. Relasjon eier / forvalter > Styringsstrukturen for oljefondet svært ryddig; ansvar klart plassert Finansdepartementets web-side 11 Sector Asset Management. All rights reserved.

12 3. Hvor stort omfang av aktiv forvaltning? > Det er mulig å drive forvaltning svært rimelig ved å handle mekanisk de fleste aksjer i markedene: Indeksforvaltning mv. > Da kan man gå glipp av ekstra fortjeneste: Velge ut de beste aksjer / obligasjoner > Men det er krevende å finne og følge forvaltere som har slik kompetanse 12 Sector Asset Management. All rights reserved.

13 Oljefondet: Har ekspertise driver noe intern og ekstern aktiv forvaltning > I realiteten er totalporteføljen nær den referanseindeksen som Finansdep og Stortinget har fastsatt Standardavvik av avkastning i aksjeog obligasjonsporteføljen og referanseindeksen. Prosent Meld.St Sector Asset Management. All rights reserved.

14 Støy om NBIM s resultater: Korrigering for risiko DN 12 og 20 desember Sector Asset Management. All rights reserved.

15 4. Grad av disiplin: Oljefondet er svært disiplinert > Den største feilen i investeringer er å følge flokken. Handle når det føles trygt, det vil si når det er dyrt. Selge når man er engstelig... > Oljefondet kjøper mer aksjer når kursene faller: «Rebalansering» 15 Sector Asset Management. All rights reserved.

16 5. Illikvide / private markeder > Med lang tidshorisont kan investorer hente «ekstra» avkastning ved å gå i unoterte og private markeder, som eiendom, infrastruktur og private equity / oppkjøpsfond > Oljefondet utnytter ikke denne fordelen bortsett fra litt i eiendom > For å oppnå «ekstra» avkastning må man gjøre gode valg av forvalter / partnerskap 16 Sector Asset Management. All rights reserved.

17 Utfordringer fremover for Oljefondet Slutt på netto tilførsel av oljeinntekter (?) NBIM 17 Sector Asset Management. All rights reserved.

18 Laveste forventede avkastning for en 50-50% US portefølje på 140 år > 16% Yield on U.S. 50/50 portfolio 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Lower 15% bound M&A- boom Roaring 20's '28 Crack Nifty- fifty DotCom Subprime GFC 0% Sector Asset Management 18 Sector Asset Management. All rights reserved.

19 Uvanlig tider foran oss oljefondet bør ta risikoen ned Aftenposten 30 januar og 8 februar Sector Asset Management. All rights reserved.

20 Hva kan du lære av oljefondet? > Ingen investorer er like (formål med investering, horisont, kapital, kompetanse ) hver og en må gjøre sine valg > Noe kan man dog lære av å se på andre, som Oljefondet 20 Sector Asset Management. All rights reserved.

21 Hva kan du lære av oljefondet? (2) > Være nøye med å definere vilje og evne til å ta risiko > Holde klarhet i hvem som har ansvar for hva. Konsekvens om kvalitet ikke holdes > Disiplin; holde seg til strategien over tid. «Rebalansere» > Fokus på kostnader > Realisme; sette bort det man ikke kan selv. Forstå også det man setter bort 21 Sector Asset Management. All rights reserved.

22 Disclaimer This document is intended for general information purposes only and does not constitute solicitation of or an offer to participate in any investment. This document does not, nor does it purport to, constitute any form of investment advice, recommendation or independent analysis. Consequently it has not been prepared in accordance with the rules and regulations governing such publications. The information in this document is not, and does not purport to be, complete. Interests in investment funds managed by Sector Asset Management AS or any of its subsidiaries, affiliates or associated companies (collectively, Sector AM ), will only be made available to a limited number of professional investors, including institutional investors, certain high net worth entities and certain high net worth individuals, upon request. An investment in any investment fund managed by a Sector AM carries a high degree of risk and is suitable only for sophisticated investors. The offering documents for the relevant investment fund should be read carefully and potential investors should seek independent investment advice before making an investment. No assurance can be given that the stated investment objectives will be achieved and the value of investments may fall as well as rise. Past performance is no guarantee for future returns. The Sector AM, its directors, officers and employees do not accept any form of liability (whether arising in contract, tort or negligence or otherwise) for any error, omission or similar misrepresentation in this general information or for any loss or damage (whether direct, indirect, consequential or otherwise) suffered by the recipient of this information or any other person. The information is strictly confidential and has been made available to a limited number of professional investors upon request only and should not be copied or circulated to anyone but the addressed recipients. We make no warranties that the content in this presentation is appropriate for use in countries other than Norway. 22 Sector Asset Management. All rights reserved.

23 sector.no