Strengere krav til investeringstjenester - i småkundens interesse? Eirik Bunæs BIs høstkonferanse 23. oktober 2009

Transkript

1 Strengere krav til investeringstjenester - i småkundens interesse? Eirik Bunæs BIs høstkonferanse 23. oktober

2 Ny lov om verdipapirhandel - hva var motivene? Erfaringer etter 2 år 2

3 Hovedformål med MiFID Ot prp nr 34: Hovedformålet med MiFID er å bidra til å utvikle og sikre de europeiske verdipapirmarkedenes effektivitet, integritet, samt oversiktlighet og å fremme investorenes tillit til markedet Økt konkurranse Investorbeskyttelse 3

4 Utviklingen har hatt enkelte uheldige konsekvenser Ikke-profesjonelle investorer Verdipapirforetak/ banker Konsekvens Balansevekst Økte inntekter Økt opplåning Overføringer gjennom arv Individuelle valg Økt risikovillighet + Mange nye aktører Mangelfull fagkompetanse Aktiv markedsføring Økt fokus på egen lønnsomhet Nye produkter / tjenester Interessekonflikter Utstedere og distributører tilgodeses Tilsløring av avkastning, risiko og likviditet Overeksponering Medieinteresse 4

5 Hva påvirker husholdningenes atferd? Gode pensjons og velferdsordninger? Rentenivå? Skatt og avgifter? kompleksitet? Hvor stammer kapitalen fra? (beskattede arbeidsinntekter, arv, ekstraordinære inntekter eller ) Kunnskapsnivå? Media? Tradisjoner og kultur? Råd fra investeringsrådgivere? 5

6 Husholdningenes tilpasning Kan vi være fornøyd med status? 6

7 Den norske snitthusholdningens balanse per Totalt: 48 mrd. kr. i aksjefond mot ca 6000 mrd. kr. i bolig 7 Kilde: SSB, NEF, VFF

8 Hva skal regelverket ivareta? INVESTORS INTERESSER: Avkastning / forrentning / kostnader Risiko Likviditet / omsettelighet Krever kvalifiserte rådgivere og god kommunikasjon 8

9 Hovedformål i ny verdipapirhandellov Ot prp nr 34: Hovedformålet med MiFID er å bidra til å utvikle og sikre de europeiske verdipapirmarkedenes effektivitet, integritet, samt oversiktlighet og å fremme investorenes tillit til markedet Økt konkurranse Investorbeskyttelse Utvidet konsesjonsplikt Kundekategorisering Testing av kunder Informasjon til kunder Beste utførelse Interessekonflikter Dokumentasjonskrav 9

10 De nye rettsreglene i småkundenes interesse? mer detaljerte mindre rom for skjønn? rom for differensiering etter f.eks oppdragets størrelse? blir småkunder for dyre i drift? enerett også til investeringsrådgivning omsorgsplikt berettiget forventning om at kundens interesser ivaretas fremdeles bruk av rettslige standarder/normer disse må gis et innhold ved at det gjennom tilsyn og forvaltningspraksis settes standarder foretakene har behov for forutberegnelighet 10

11 Når oppstår faren for overregulering? Utilsiktede virkninger? 11

12 12 Antall noterte obligasjonslån

13 Investorbeskyttelse Utvidet konsesjonsplikt Kundekategorisering Testing av kunder Informasjon til kunder Beste utførelse Interessekonflikter Dokumentasjonskrav Egnethetstest (vp-forskr 10-16) ved ytelse av investeringsrådgivning og aktiv forvaltning skal avdekke: kundens kunnskap og erfaring kundens finansielle stilling kundens investeringsmål Hensiktsmessighetstest (vp-forskr 10-17) ved andre investeringstjenester skal avdekke kundens kunnskap og erfaring frarådningsplikt unntak: execution only (ikke-komplekse instrumenter) 13

14 Investorbeskyttelse Utvidet konsesjonsplikt Kundekategorisering Testing av kunder Informasjon til kunder Beste utførelse Interessekonflikter Dokumentasjonskrav markedsføringsinformasjon om foretaket, dets virksomhet og tjenester om finansielle instrumenter om oppbevaring av aktiva om pris / kostnader Krav til kundeavtale! 14

15 Tilstrekkelige og betryggende retningslinjer og rutiner Jf vphl 9-11 Verdipapirforetak skal innrette sin virksomhet slik at foretaket: 7. sørger for at det blir ført lister over alle investeringstjenester, herunder alle utførte transaksjoner, som skal være minst så fyllestgjørende at Kredittilsynet kan kontrollere om de regler Kredittilsynet har ansvar for, er overholdt. Slike lister skal oppbevares i minst fem år.

16 Er det muligheter for å dispensere? fra verdipapirforskriftens krav til: Egnethetsvurdering ( 10-16) Hensiktsmessighetsvurdering ( 10-17) Kundeavtale ( 10-20) Dokumentasjon (vphl 9-11) 16

17 .men, er det åpning for å differensiere etter oppdragets art?.trenger alle kundeavtaler ha samme form og detaljgrad? (jf vp forskr 10-20)

18 Nylig stilt spørsmål: Er det nødvendig å opprette kundeavtale for å ta imot tegninger i en emisjon?

19 19 Er detaljgraden i regelverket en hindring for fornuftig utøvelse av godt forvaltningsskjønn?

20 20 Innebærer de økte kravene i regelverket at verdipapirforetakene får en høyere lønnsomhetsterskel og dermed en høyere kontraheringsbarriere?

21 Mulig å drive konsesjonsarbitrasje? Hvilket flagg ( konsesjon) seiler man under? Bank-, vp-, forsikringskonsesjon? Står man fritt til å velge hatt? Står sparebanken på andre siden av gaten friere? Hva med forsikringsselskapet? 21

22 European Commission Press Release (Apr 09) The European Commission has committed to delivering important improvements to investor protection measures for the main investment products bought by retail investors. Inconsistencies in existing standards can be detrimental to investors and can lead to competitive distortions in the retail investment market. The Commission's conclusions, set out in the Communication on Packaged Retail Investment Products, are that product information requirements and rules on product sales need to be improved and made more coherent. The Communication outlines proposals for a new, horizontal legislative approach, drawing on the best of existing requirements and applying these to all relevant products.

23 Agent / Prinsipal hva styrer valgene? Produsent Distributør Kunde 23

24 Hovedregel: Ikke vederlag fra andre enn foretakets kunder men visse unntak jf vpforskr 10-8 Verdipapirforetak kan i forbindelse med at de yter investeringstjenester eller tilknyttede tjenester bare motta vederlag fra eller yte vederlag til andre enn kunden dersom: kunden før ytelsen av tjenesten gis skriftlig informasjon om vederlagets art og verdi, eller beregningsmåte dersom verdien ikke kan fastsettes og vederlaget er egnet til å forbedre kvaliteten på tjenesten til kunden og ikke vil svekke foretakets plikt til å ivareta kundens interesser på beste måte 24

25 25

26 The UK s Financial Services Authority said recently that commission payments from fund managers and life assurers to advisers would be outlawed in three years.

27 .about 80 per cent of the work done by Britain s 35,000 IFAs is on a commission basis.

28 Advisers in a fee-only model have to demonstrate that they re adding value, and they do that by showing they ve done the homework and have fund managers who outperform.

29 29.men, er rådene salgbare?

30 Utfordringer Øke kunnskapsnivået hos publikum Øke kompetansenivået hos rådgiverne Utvikle rådgivningskvalitet som konkurranseparameter en myndighetsoppgave? 30

31 Kan det forutsettes en arbeidsdeling? Lovgivning Foretaks interne retningslinjer Bransje standarder