Årsrapport For fondene i Pareto Nordic Investments

Transkript

1 Årsrapport 2014 For fondene i Pareto Nordic Investments

2 Om Pareto Nordic Investments Pareto-gruppen er en ledende og uavhengig aktør i det nordiske finansmarkedet for finansielle tjenester. Selskapet har kontorer i Oslo, Stavanger, Bergen, Trondheim, Kristiansand, Stockholm, Malmø, Helsingfors, København, London, Aberdeen, Rio de Janeiro, Singapore, Perth, New York, Houston, Los Angeles og Calgary. Pareto ble stiftet på tampen av 1985 og har utviklet seg til å bli et konsern med et omfattende produktspekter. Gruppen har 642 ansatte og en egenkapital på rundt 5,8 milliarder kroner. Pareto Nordic Investments AS er en del av Pareto-gruppen og forvalter verdipapirfond og mandater for aktiv forvaltning med fokus på selskaper i Norden. Primært investerer vi i aksjer, men også obligasjoner. Vår forvaltning kjennetegnes av store frihetsgrader i våre fond, vekt på absolutt avkastning i stedet for indekser, verdsettelse som den avgjørende faktor i investeringsvalg, samt systematisk og forutsigbar allokering for investorer. En kombinasjon av aksjer og obligasjoner gir best avkastning over tid Aksjer i gode selskaper, kjøpt til gunstig pris, gir best avkastning over tid. Imidlertid erkjenner vi at mange investorer ønsker mindre svingninger, og i flere av våre fond har vi derfor adgang til å allokere fra aksjer til obligasjoner og kontanter. Aksjemarkedet kan i lengre perioder være kraftig overvurdert (IT-boblen) eller bli rammet av systemsjokk (Finanskrisen). Det er en lei tendens til at aksjekursene svinger mer enn de reelle verdiene eller lønnsomheten i selskapene. De store svingningene i aksjemarkedet kan tvinge investoren til å ta tap, og da er pengene tapt for alltid. Med verdsettelse som kompass i forvaltningen søker vi å kjøpe mer (ta mer risiko) når frykten er som størst, og å selge (minske risiko) når alle er optimister. Vi ønsker med det å preservere kapitalen i større grad. Systematisk aksjeforvaltning med verdibasert tilnærming Pareto Nordic Investments tar utgangspunkt i empiri fra verdens aksjemarkeder som viser at verdiaksjer normalt gir meravkastning over tid. En verdibasert forvaltningsstil må basere seg på å finne aksjer der kursen undervurderer verdien enten i forhold til bokførte verdier eller i forhold til selskapets lønnsomhet. Vi velger aksjer ut fra gitte seleksjonskriterier og overordnet risikostyring. Til hjelp har vi blant annet utviklet kvantitative verktøy.

3 Årsberetning for fondene i Pareto Nordic Investments Orientering fra Pareto Nordic Investments AS Pareto Nordic Investments AS (PNI) ble etablert i 1984 og er et heleid datterselskap av Pareto AS. Selskapets virksomhet drives fra Paretos hovedkontor i Oslo. PNI er et forvaltningsselskap for verdipapirfond med tillatelse til å drive aktiv forvaltning og investeringsrådgivning. I desember 2014 fikk selskapet konsesjon til forvaltning av alternative investeringsfond. Selskapet forvalter selv ett aksjefond og to kombinasjonsfond. Forvaltningen og verdifastsettelsen av selskapets eneste rentefond, Omega Likviditet, er satt bort til Alfred Berg Kapitalforvaltning AS. I tillegg utøver selskapet mandater for aktiv forvaltning av fire long/short investeringsselskaper som er registrert i Irland. Selskapet er i forhandlinger om fusjon med søsterselskapet Pareto Forvaltning AS. Fusjonsplanene har ingen regnskapsmessig konsekvens pr Markedsutvikling Verdens aksjemarkeder steg 5,6 prosent målt i dollar i Det var store regionale forskjeller i avkastningen. Det amerikanske aksjemarkedet steg 13,7 prosent - imponerende med tanke på at 2013 hadde vært uvanlig sterkt. Europa steg 7,6 prosent, mens emerging markets var ned 2,0 prosent. I Norden var det store forskjeller mellom landene: Danmark og Sverige steg mest, henholdsvis 23,1 og 15,1 prosent. Finland greide seg brukbart med 9,6 prosent, tross en dyster økonomisk situasjon som ble aksentuert av den politiske uroen i Ukraina. Norge var svakest, med en oppgang på 5,0 prosent. Egentlig var stigningen overraskende i et år der oljeprisen falt fra 110 dollar til under 60 dollar fatet. Oslo Børs består av mer enn olje og oljeservice, som utgjorde under 30 prosent av OSEBX ved utgangen av Sentralbankene i USA, Europa, England og Japan fortsatte eller opptrappet den monetære ekspansjonen. Igjen ble statsobligasjoner en vinner. I Europa steg de med 13,3 prosent da renten nærmet seg null. Foretaksobligasjoner endte opp for året, men uroen i energisektoren spredte seg til andre deler av dette markedet og minnet investorene om at det er risiko forbundet med foretaksobligasjoner. Markedet forventer historisk høy inntjening. Samtidig er aksjemarkedene i Norden priset på historisk gjennomsnitt hva angår inntjening og bokførte verdier. Gjennom en syklus kan multiplene forventes å gå over historisk gjennomsnitt uten at vi legger det grunn. Mer enn i tidligere år vil veksten i inntjening avgjøre hvordan det går med aksjekursene. Utviklingen i fondene Aksjefondene og kombinasjonsfondene forvaltet av PNI gav betydelig positiv avkastning i Omega Investment Fund hadde igjen et bra år, med en avkastning på 18,1 til 19,6 prosent, avhengig av andelsklasse, noe som er 12,4 til 13,9 prosentpoeng høyere enn referanseindeksen OSEFX. Pareto Nordic Return steg 17,8 prosent i 2014 og gav 5,9 prosentpoeng bedre avkastning enn sammenlignbar referanseindeks. Pareto Nordic Value steg med 7,1 til 7,7 prosent, avhengig av andelsklasse, bak referanseindeksens 18,1 prosent. I andelseiermøte 2. desember 2014 ble det vedtatt å fusjonere Pareto Nordic Value med Pareto Nordic Return, som overtakende fond. Fusjonen ble gjennomført 2. januar 2015, basert på verdier og bytteforhold pr. 31. desember Omega Likviditet gav i 2014 en avkastning på 2,3 prosent, mens statssertifikatindeksen ST1X gav 1,3 prosent. Statistikk fra Verdipapirfondenes forening (VFF) viser at det i 2014 ble nettoinnløst 1,3 milliarder kroner i aksje- og kombinasjonsfond. Derimot ble det nettotegnet 102 milliarder kroner i rentefond. Total forvaltningskapital i norske verdipapirfond steg med 173 milliarder til 836 milliarder kroner, som følge av nettotegning og verdistigning. Samlet forvaltningskapital i PNI var 3,97 milliarder kroner pr , en økning på 1,55 milliarder fra I fondene steg forvaltningskapitalen til 1,20 milliarder ved årsslutt, opp fra 1,18 milliarder året før. Økningen i forvaltningskapital var et resultat av nytegning i to av mandatene under aktiv forvaltning, samt god verdistigning i alle fond. Imidlertid ble det netto innløst 102,6 millioner fra PNI-fondene i Det var ingen ekstraordinært store innløsninger i perioden som har påvirket andelenes verdiutvikling. Etisk rammeverk Pareto Nordic Investments AS har vedtatt etiske retningslinjer som selskapet legger til grunn for sin forvaltning. PNI søker å ikke investere eller forbli investert i virksomhet det oppfatter som uetisk. Dette innebærer også at PNI i sin forvaltning vil vurdere å ekskludere fra sitt investeringsunivers alle selskaper som ekskluderes av Statens pensjonsfond utland og Statens pensjonsfond Norge (Folketrygdfondet). PNI søker å investere i selskaper som bidrar til bærekraftig utvikling og har god kvalitet på drift og ledelse. Dette betyr blant annet at selskapene skal ha høy kvalitet på holdninger og handlinger relatert til etiske problemstillinger, samt ha et akseptabelt verdigrunnlag for virksomheten. Selskapene skal utvise god corporate governance og følge nasjonal lovgivning og internasjonale konvensjoner. Selskapenes informasjonspolitikk skal være åpen og utfyllende. PNI vil, så langt det er praktisk gjennomførbart, vurdere selskapenes ledelse og praksis knyttet til menneskerettigheter, barnearbeid, korrupsjon og miljø. Disse forholdene vurderes i lys av de produkter som fremstilles, produksjonsprosess, produksjonssted, kundeforbindelser, eierstruktur og eierinteresser. PNI skiller i sin vurdering mellom uetiske produkter/produksjonsprosesser (virksomhetsområder) og uetisk adferd eller opptreden (handlingsområder). Administrasjonen i PNI rapporterer årlig til styret om hvordan disse retningslinjene følges opp

4 Risiko ved investering i fond Fondsforvaltning generelt har som mål å skape positiv avkastning for andelseierne over tid. Som fondsinvestor, eller fondssparer, bør man imidlertid ta i betraktning den risiko som er forbundet med investering i verdipapirer. Historisk avkastning eller prognoser er ingen garanti eller pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Den faktiske avkastningen i fondet avhenger blant annet av markedets utvikling, fondets risikoprofil, forvalters dyktighet, samt kostnader ved forvaltning, tegning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Generelt har aksjefond en høyere risiko enn rentefond fordi verdien av de underliggende aksjene i et aksjefond har en tendens til å svinge mer (har høyere volatilitet) enn det som er tilfellet for de underliggende rentebærende papirene i et rentefond. Et kombinasjonsfond som består av både rentebærende papirer og aksjer, vil normalt ligge mellom de to ovennevnte fondstypene hva risikoprofil angår. Klassifisering av risiko på en skala fra 1 til 7 fremkommer av det enkelte fonds nøkkelinformasjon, som er tilgjengelig på forvaltningsselskapets nettsider. Klassifiseringen er også gjengitt i tabellen under som viser fondenes nøkkeltall. Hvert enkelt av fondenes standardavvik (mål for volatilitet eller positive og negative variasjoner i forhold til gjennomsnittlig avkastning) frem til årsskiftet 2014 fremgår av de spesifikke sidene for hvert fond i denne årsrapporten. Beregnet standardavvik for det enkelte fonds referanseindeks fremgår også på de samme sider, sammen med relativ risiko, som måler forventede avvik fra referanseindeks. Disse risikomålingene er basert på månedlig avkastning de siste fem år. Finansiell risiko Pareto Nordic Investments AS benytter et porteføljesystem som er tilrettelagt for fondsforvaltning. Systemet brukes daglig til overvåkning og styring av risiko i alle forvaltningsmandater. Risiko i fondene blir regulert av det enkelte fonds vedtekter, prospekt og nøkkelinformasjon. Alle fond er eksponert for markedsrisiko. Verdien av verdipapirene i porteføljen kan endres som følge av endringer i de finansielle markedene. Det vil være endringer i rentenivå og aksjekurser som påvirker verdien. PNI vurderer risikoen som høy i aksjefondet Omega Investment Fund og kombinasjonsfondet Pareto Nordic Value, betydelig i kombinasjonsfondet Pareto Nordic Return, og moderat i pengemarkedsfondet Omega Likviditet. Valutarisiko i fondene er ulik. Fondene Omega Investment Fund og Omega Likviditet investerer nesten utelukkende i verdipapirer som er priset i norske kroner. Utbytter og rentebetalinger i annen valuta anses som en liten del av det enkelte fonds forvaltningskapital. For de to nevnte fond anser PNI valutarisikoen som lav. Fondene Pareto Nordic Value og Pareto Nordic Return er eksponert mot verdipapirer priset i utenlandsk valuta. Forvalter kan gjøre sikringsforretninger for å redusere fondets eksponering mot valuta. Ved utgangen av 2014 var det ingen valutasikringer i disse to fondene, og PNI anser derfor valutarisikoen som betydelig. Kredittrisiko for at fondene ikke klarer å inndrive sine fordringer vurderes løpende av forvaltningsselskapet. Alle fond har kontanter plassert i bank med en kredittrisiko PNI vurderer som lav. Pengemarkedsfondet har normalt en løpende rentefordring på hvert enkelt verdipapir i porteføljen. Risikoen anses som lavest i de verdipapirer som har hyppig utbetaling av kupongrenter og er utstedt av låntagere med høye krav til egenkapital. Samlet kredittrisiko i Omega Likviditet ansees som moderat. Aksjefondene har kortsiktige fordringer fra det tidspunkt en aksje noteres eksklusive utbytte frem til utbetaling er gjennomført. Kredittrisiko for Omega Investment Fund vurderes som lav. Kombinasjonsfondene har tilsvarende risiko for aksjeandelen av porteføljen. For obligasjonsandelen vil kredittrisikoen normalt være høyere enn for pengemarkedsfondet. Pareto Nordic Value eide ikke obligasjoner i 2014, og PNI anser derfor samlet kredittrisiko som lav. For Pareto Nordic Return anser PNI at fondet har signifikant kredittrisiko på sin obligasjonsportefølje. Likviditetsrisikoen i et verdipapir vurderes både før forvalter kjøper et verdipapir og løpende for alle beholdninger. Ved en eventuell ekstraordinært stor innløsning skal fondet ha mulighet til å selge en tilsvarende andel av alle verdipapirer i porteføljen, for å unngå at andelsverdien blir påvirket for gjenværende andelseiere i fondet. PNI baserer seg på rapporterte omsetningstall før et nytt verdipapir blir tatt inn i et fond, og anser likviditetsrisikoen som lav såfremt det ikke oppstår eksepsjonelle hendelser i de finansielle markedene. Administrative forhold Alle fondene har Pareto Nordic Investments AS som forretningsfører. DNB Bank ASA er pr depotmottager for aksje- og kombinasjonsfondene. J.P. Morgan Europe Ltd. Oslo Branch er depotmottager for pengemarkedsfondet Omega Likviditet. Verdipapirfondene har ingen egne ansatte, og virksomheten forurenser ikke det ytre miljø. Styret i Pareto Nordic Investments AS består av fem personer og har i løpet av året fått kvinnelig styreleder. Fortsatt drift Styret er av den oppfatning at årsregnskapet gir et rettvisende bilde av verdipapirfondenes eiendeler og gjeld, finansielle stilling og resultat. Fondenes årsregnskap er avgitt under forutsetning om fortsatt drift. Det bekreftes at forutsetningene for fortsatt drift også er til stede for forvaltningsselskapet. Disponering av årets resultat Styret foreslår disponering av fondenes årsresultat som det fremgår i oversikten på neste side (se anvendelse av årets resultat). Styret mener at resultatregnskapene og balansene, med tilhørende noter, samt porteføljerapportene gir fyllestgjørende informasjon om årets virksomhet og verdipapirfondenes stilling ved årsskiftet

5 Anvendelse av årets resultat (tall i kr 1.000): Pareto Nordic Value Årsresultat Årets resultat disponeres: Overført fra/til kursreserver Overført fra/til opptjent egenkapital Omega Investment Fund Årsresultat Årets resultat disponeres: Overført fra/til kursreserver Overført fra/til opptjent egenkapital Pareto Nordic Return Årsresultat Årets resultat disponeres: Overført fra/til kursreserver Overført fra/til opptjent egenkapital Omega Likviditet Årsresultat Årets resultat disponeres: Overført fra/til kursreserver 330 Avsatt til utbytte Overført fra/til opptjent egenkapital 0 Nøkkeltall Fond Andelsklassekapital TNOK Sum kapital i fondet TNOK Avkastning i 2014 Risiko siste 5 år Referanseindeks Standardavvik Relativ risiko Fond/Klasse Indeks Klassifisering Pareto Nordic Value A ,1 % 18,1 % 1 16,18 % 7,13 % 6 Pareto Nordic Value B ,7 % 18,1 % 1 16,18 % 7,13 % 6 Pareto Nordic Value C Inaktiv 1 6 Omega Investment Fund A ,1 % 5,7 % 2 17,38 % 5,69 % 6 Omega Investment Fund B ,1 % 5,7 % 2 17,38 % 5,69 % 6 Omega Investment Fund C ,6 % 5,7 % 2 17,38 % 5,69 % 6 Pareto Nordic Return A ,8 % 11,8 % 3 15,77 % 8,59 % 6 Pareto Nordic Return B Inaktiv 3 6 Pareto Nordic Return C Inaktiv 3 6 Omega Likviditet ,3 % 1,3 % 4 0,19 % 0,22 % 1 1) Pareto Nordic Value måles mot en referanseindeks som benytter en dynamisk dag-til-dag vekting av VINX Benchmark Cap Net Index NOK og ST1X (4), avhengig av aksjeandelen i fondet. 3) Pareto Nordic Return har ikke en vedtektsfestet referanseindeks etter Indeks til sammenligning består av 50 % OSEFX (2) og 50 % ST4X (Statsobligasjonsindeks 3 års varighet) frem til Fra består indeksen av 50 % VINX Benchmark Cap Net Index NOK og 50 % ST4X. 2) OSEFX Oslo Exchange Mutual Fund Index 4) ST1X Statsobligasjonsindeks 0,25 års varighet I STYRET FOR PARETO NORDIC INVESTMENTS AS Oslo, 26. februar 2015 Cathrine Lofterød Fegth (Styreformann) Finn Øystein Bergh Hans Otto Meyer Per Gunnar Rymer Uno Helge Grønlie Tore Været (Adm. dir.)

6 Fondenes utvikling i 2014 forvalters kommentar for det enkelte fond Pareto Nordic Value Kombinasjonsfond Pareto Nordic Value steg med 7,1 eller 7,7 prosent, avhengig av andelsklasse, bak referanseindeksens 18,1 prosent. Gjennom året gikk fondet gradvis bort fra sikring av valutaeksponering mot norske kroner, noe som bidro positivt til avkastningen, spesielt mot slutten av året. Pareto Nordic Value skal investere i verdiaksjer eller aksjer der kursene er lave i forhold til bokførte verdier pr. aksje (P/B). I tillegg til at P/B skal være lavere enn 1,25 når fondet investerer for første gang, må aksjene oppfylle minst fem av ni regnskapsmessige kriterier (Financial Score/Fscore) som vi beregner for samtlige aksjer notert på de nordiske børser. Strategien med å investere i aksjer med lav P/B gav generelt meravkastning i Norden i fjor. Imidlertid hadde fondet for første gang mindreavkastning fra de aktive valgene man gjorde med tanke på enkeltaksjer i porteføljen. F-score har siden fondets oppstart bidratt på en positiv måte når det gjelder å skille mellom gode og dårlige aksjer i universet med lav P/B. Fondet baserer seg på å likevekte aksjene i porteføljen, fremfor å veie aksjene etter deres andel av indeksen. Relativt til referanseindeksen var fondets beste posisjoner overvekt i Neste Oil, Meda, Sydbank, BillerudKorsnäs og Atea. Fondets mest negative bidrag kom fra Siem Offshore, Farstad Shipping, Aker, Odfjell og Wilh. Wilhelmsen Holding. Helgeland Sparebank er eneste nye posisjon gjennom Fondet solgte alle sine aksjer i BWG Homes, Farstad Shipping, Siem Offshore, Solstad Offshore og Harboes Bryggerier. Vi har redusert innehavene i de fleste posisjonene som følge av innløsninger. Pareto Nordic Value hadde ved årets slutt 21 aksjer med vektet Pris/Bok på 1,4 mot et Pris/Bok-nivå i referanseindeksen på 2,1. Fondets renteandel var kun 2,9 prosent. Som overdragende fond i fondsfusjon gjennomført 2. januar 2015 ble hele porteføljen overdratt til overtagende fond, Pareto Nordic Return. Pareto Nordic Returns forvaltning videreføres etter fusjonen. Omega Investment Fund Aksjefond Omega Investment Fund utviklet seg fremragende i 2014, med en avkastning mellom 18,1 og 19,6 prosent, avhengig av andelsklasse, noe som er 12,4 til 13,9 prosentpoeng høyere enn referanseindeksen OSEFX. Den beste relative avkastningen fikk fondet ved ikke å eie Seadrill gjennom Ellers bidro innehavene i Borregaard, Norwegian Finans Holding (Bank Norwegian), Cermaq og Nordic Semiconductor alle sammen med mer enn 2 prosent i meravkastning. Relativt til referanseindeksen bidro Odfjell, Det Norske Oljeselskap, Golden Ocean og Subsea 7 mest negativt. Norsk Hydro, som vi ikke eide gjennom 2014, steg betydelig. Nye selskaper i porteføljen er AKVA Group, Austevoll, Cxense, Protector Forsikring, Scatec Solar, Tomra og Sparebanken Vest. Vi solgte oss ut av Statoil, Det norske Oljeselskap, Subsea 7, Bakkafrost, Bonheur, Cermaq, Salmar og Golden Ocean. -4 % -2 % 0 % 2 % 4 % Norwegian Finans Hold. ASA Borregaard ASA Seadrill Ltd Øvrige Omega Investment Fund Referanseindeks Odfjell SE ser. B Det Norske Oljeselskap ASA Norsk Hydro ASA -20 % -10 % 0 % 10 % 20 % Figur 1: Attribusjon Omega Investment Fund -3 % -2 % -1 % 0 % 1 % 2 % Sydbank A/S Meda AB ser. A Neste Oil OYJ Siem Offshore Inc Farstad Shipping ASA Aker ASA Øvrige Pareto Nordic Value Referanseindeks -30 % -20 % -10 % 0 % 10 % 20 % Figur 2: Attribusjon Pareto Nordic Value - 6 -

7 Pareto Nordic Return Kombinasjonsfond Pareto Nordic Return steg 17,8 prosent i 2014 og gav 5,9 prosentpoeng bedre avkastning enn sammenlignbar referanseindeks. RCL, Autoliv, Nordic Semiconductor, Cermaq og ya Holding bidro mest til avkastningen, mens Golden Ocean, Subsea 7, Odfjell, Carlsberg og Storebrand falt mest. Det kom til flere nye selskaper i løpet av 2014: RCL, Protector Forsikring, Entra, Helgeland Sparebank, Scatec og Schouw. Fondet kjøpte også en rekke foretaksobligasjoner med kort løpetid. Poster som ble solgt inkluderte Cermaq, Subsea 7, Scania, Valmet, Metso og Boliden. Ved årets slutt hadde Pareto Nordic Return 72 prosent av fondets aktiva investert i aksjer i 37 selskaper, 9,5 prosent i 22 ulike foretaksobligasjoner, og 18,6 prosent plassert i bankinnskudd. Obligasjonsporteføljen hadde en gjennomsnittlig effektiv rente på 7,68 prosent med durasjon på 1,7 år. Pareto Nordic Return fusjonerte med Pareto Nordic Value 2. januar 2015 og overtok dermed hele porteføljen basert på verdier pr Pareto Nordic Returns forvaltning videreføres etter fusjonen. Omega Likviditet Pengemarkedsfond 2014 var nok et år med lave renter. Norges Bank holdt seg i ro store deler av året, men i desember ble styringsrenten senket for første gang siden slutten av Styringsrenten er nå i starten av 2015 på 1,25 prosent, og markedet priser inn en signifikant sannsynlighet for ytterligere kutt helt ned mot 0,5 0,75 prosent. Norges Bank er tydelig bekymret for utsiktene til norsk økonomi som følge av lavere oljepris og lavere aktivitet i oljerelatert industri. I kredittmarkedene opplevde vi at kredittpåslagene minket første halvår. Gjennom høsten har markedene vært mer urolig, og påslagene har steget noe igjen. Omega Likviditet ga i 2014 en avkastning på 2,26 prosent, mens referanseindeksen ga 1,33 prosent. Meravkastningen i fondet var dermed 0,93 prosent. Vi går inn i 2015 med de laveste rentene i moderne tid, samt relativt lave kredittpåslag. Vi har dermed moderate forventninger til avkastningen fremover. Imidlertid mener vi det er rom for enda lavere kredittpåslag, noe som vil kunne bidra til avkastning i porteføljen Indeksverdi Aksjeandel [%] Aksjeandel PNR OSEFX P/B-bånd US-resesjon Figur 3: Historisk aksjeandel Pareto Nordic Return - 7 -

8 Årsregnskapet for Pareto Nordic Value Resultatregnskap ( ) Note A. Porteføljeinntekter og porteføljekostnader Renteinntekter Aksjeutbytte Netto realiserte kursgevinster 1, Netto endring urealisert kursgevinst I. Porteføljeresultat B. Forvaltningsinntekter og forvaltningskostnader mv Provisjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler Depotkostnader ved kjøp og salg av aktiva 1, Forvaltningshonorar 1, Andre inntekter/kostnader 8 1 II. Forvaltningsresultat III. Resultat før skattekostnad Skattekostnad 1, IV. Årsresultat Resultat disponeres Overført fra/til kursreserve Overført fra/til opptjent egenkapital Sum disponert Balanse (31.12.) A. EIENDELER I. Fondets verdipapirportefølje Aksjer til markedsverdi 1, 5, II. Fordringer Til gode fra meglere Opptjente utbytter 0 0 III. Bankinnskudd Bankinnskudd Opptjente renter 0 0 SUM EIENDELER B. EGENKAPITAL I. Innskutt egenkapital Andelskapital til pari, pålydende Overkurs/underkurs Sum innskutt egenkapital II. Opptjent egenkapital Kursreserver Opptjent egenkapital Sum opptjent egenkapital SUM EGENKAPITAL 8, C. GJELD I. Annen gjeld Gjeld til meglere/banker 0 0 Annen kortsiktig gjeld Skattegjeld 0 0 Skyldig provisjon Påløpt forvaltningshonorar Sum gjeld SUM EGENKAPITAL OG GJELD I STYRET FOR PARETO NORDIC INVESTMENTS AS Oslo, 26. februar 2015 Cathrine Lofterød Fegth (Styreformann) Finn Øystein Bergh Hans Otto Meyer Per Gunnar Rymer Uno Helge Grønlie Tore Været (Adm. dir.)

9 Pareto Nordic Value Kombinasjonsfond Noter til regnskapet 1. Regnskapsprinsipper, se årsrapportens side Ansatte og revisjon Fondet har ingen ansatte og betaler ikke godtgjørelse til styret eller daglig leder. Godtgjørelse til revisor betales av forvaltningsselskapet. 3. Transaksjonskostnad ved kjøp og salg av aktiva kr Kurtasjekostnaden blir inkludert i verdipapirenes kostpris. Utgifter til depotbank kostnadsføres når de påløper og fremkommer i regnskapet. 4. Forvaltningsgodtgjørelse pr. andelsklasse Klasse A: 1,50 % Klasse B: 0,95 % Klasse C: 0,50 % 5. Verdipapirporteføljens omløpshastighet 0,06 Omløpshastigheten er beregnet for perioden Verdipapirportefølje Verdipapirportefølje pr , se årsrapportens side 20. Investeringsstrategi Pareto Nordic Value er et kombinasjonsfond som investerer i nordiske verdiaksjer. Bestemte kvantitative kriterier er med på å avgjøre hvilke aksjer fondet skal kjøpe og selge. Se forvalters kommentar på side 6 for nærmere informasjon om nevnte kriterier. Fondet fusjonerte med Pareto Nordic Return 2. januar Pareto Nordic Return sin forvaltning videreføres etter fusjonen. Årlig avkastning andelsklasse A 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 7. Skatt Resultat før skattekostnad Tillegg i næringsinntekten Fradrag i næringsinntekten Sum permanente forskjeller Skattepliktig resultat Anvendt fremførbart underskudd 0 Grunnlag for betalbar skatt til Norge 0-10 % -20 % -30 % Pareto Nordic Value PNV Benchmark * * Betalt kildeskatt på utbytter innenfor EU/EØS Betalt kildeskatt på utbytter utenfor EU/EØS 0 Total skattekostnad Egenkapital (tall i kr ) Egenkapital Årets resultat Tegninger Innløsninger Egenkapital Andeler og provisjoner Antall utstedte andeler A Antall utstedte andeler B Antall utstedte andeler C Andelsverdi A 114,89 155,00 166,08 Andelsverdi B - 101,41 109,25 Andelsverdi C Innløsningskurs A 114,55 154,54 165,58 Innløsningskurs B - 101,11 108,92 Innløsningskurs C Minste innskudd ved førstegangstegning Klasse A: kr Klasse B: kr Klasse C: kr Akkumulert verdiutvikling andelsklasse A (etter forvaltningsomkostninger) * * Pareto Nordic Value måles mot en referanseindeks som benytter en dynamisk dag-til-dag vekting av VINX Benchmark Cap Net Index NOK og ST1X, avhengig av størrelsen på fondets andel av aksjer. Markedsrisiko* Pareto Nordic Value PNV Benchmark * * Omkostninger ved tegning og innløsning av andeler Tegning kr ,0 % Tegning kr ,5 % Tegning kr ,0 % Tegning kr ,5 % Innløsning 0,3 % De første 0,3 % av tegning- og innløsningsomkostninger tilfaller alltid fondet. Standardavvik fond 16,18 % Standardavvik referanseindeks 12,76 % Relativ risiko 7,13 % *Omregnet til årlig basis, basert på siste 5 års avkastning. Informasjon om fondets investeringsstrategi, forvalters kommentar, samt historisk avkastning og risiko, er ikke gjenstand for revisjon

10 Årsregnskapet for Omega Investment Fund Resultatregnskap ( ) Note A. Porteføljeinntekter og porteføljekostnader Renteinntekter Aksjeutbytte Netto realiserte kursgevinster 1, Netto endring urealisert kursgevinst I. Porteføljeresultat B. Forvaltningsinntekter og forvaltningskostnader mv Provisjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler Depotkostnader ved kjøp og salg av aktiva 1, Forvaltningshonorar 1, Andre inntekter/kostnader 0 0 II. Forvaltningsresultat III. Resultat før skattekostnad Skattekostnad 1, IV. Årsresultat Resultat disponeres Overført fra/til kursreserve Overført fra/til opptjent egenkapital Sum disponert Balanse (31.12.) A. EIENDELER I. Fondets verdipapirportefølje Aksjer til markedsverdi 1, 5, II. Fordringer Til gode fra meglere Opptjente utbytter III. Bankinnskudd Bankinnskudd Opptjente renter 0 0 SUM EIENDELER B. EGENKAPITAL I. Innskutt egenkapital Andelskapital til pari, pålydende Overkurs/underkurs Sum innskutt egenkapital II. Opptjent egenkapital Kursreserver Opptjent egenkapital Sum opptjent egenkapital SUM EGENKAPITAL 8, C. GJELD I. Annen gjeld Gjeld til meglere/banker 0 0 Annen kortsiktig gjeld Skattegjeld 0 0 Skyldig provisjon Påløpt forvaltningshonorar Sum gjeld SUM EGENKAPITAL OG GJELD I STYRET FOR PARETO NORDIC INVESTMENTS AS Oslo, 26. februar 2015 Cathrine Lofterød Fegth (Styreformann) Finn Øystein Bergh Hans Otto Meyer Per Gunnar Rymer Uno Helge Grønlie Tore Været (Adm. dir.)

11 Omega Investment Fund Aksjefond Noter til regnskapet 1. Regnskapsprinsipper, se årsrapportens side Ansatte og revisjon Fondet har ingen ansatte og betaler ikke godtgjørelse til styret eller daglig leder. Godtgjørelse til revisor betales av forvaltningsselskapet. 3. Transaksjonskostnad ved kjøp og salg av aktiva kr Kurtasjekostnaden blir inkludert i verdipapirenes kostpris. Utgifter til depotbank blir kostnadsført når de påløper og fremkommer i regnskapet. 4. Forvaltningsgodtgjørelse pr. andelsklasse Klasse A: 1,80 % Klasse B: 0,95 % Klasse C: 0,50 % 5. Verdipapirporteføljens omløpshastighet 0,74 Omløpshastigheten er beregnet for perioden Verdipapirportefølje Verdipapirportefølje pr , se årsrapportens side Skatt Resultat før skattekostnad Tillegg i næringsinntekten Fradrag i næringsinntekten Sum permanente forskjeller Skattepliktig resultat Anvendt fremførbart underskudd 0 Grunnlag for betalbar skatt 0 Betalt kildeskatt på utbytter innenfor EU/EØS 0 Betalt kildeskatt på utbytter utenfor EU/EØS Total skattekostnad Egenkapital (tall i kr ) Egenkapital Årets resultat Tegninger Innløsninger Egenkapital Andeler og provisjoner Antall utstedte andeler A Antall utstedte andeler B Antall utstedte andeler C Andelsverdi A , , ,94 Andelsverdi B , ,62 Andelsverdi C , ,41 Innløsningskurs A , , ,72 Innløsningskurs B , ,58 Innløsningskurs C , ,20 Minste innskudd ved førstegangstegning Klasse A: kr Klasse B: kr Klasse C: kr Omkostninger ved tegning og innløsning av andeler Tegning kr ,0 % Tegning kr ,5 % Tegning kr ,0 % Tegning kr ,5 % Innløsning 0,3 % De første 0,3 % av tegning- og innløsningsomkostninger tilfaller alltid fondet. Investeringsstrategi Omega Investment Fund har en aktiv forvaltningsstrategi. Det innebærer at sammensetningen av fondets portefølje vil avvike fra sammensetningen av fondets referanseindeks, som er Oslo Børs Mutual Fund Index. Aktiv andel ved årsslutt var 65 prosent. Fondet har en investeringsfilosofi som bygger på analyser av økonomiske rammebetingelser, bransjespesifikke faktorer og enkeltselskaper. Fondet investerer som hovedregel i aksjer notert på Oslo Børs, men har adgang til å investere til sammen 20 % i unoterte og utenlandske aksjer. Årlig avkastning andelsklasse A 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % -20 % -40 % -60 % Akkumulert verdiutvikling andelsklasse A (etter forvaltningsomkostninger) Markedsrisiko* Standardavvik fond 17,38 % Standardavvik referanseindeks 16,82 % Relativ risiko 5,69 % *Omregnet til årlig basis, basert på siste 5 års avkastning. Omega Investment Fund Oslo Børs Mutual Fund Index Omega Investment Fund Oslo Børs Mutual Fund Index Informasjon om fondets investeringsstrategi, forvalters kommentar, samt historisk avkastning og risiko, er ikke gjenstand for revisjon

12 Årsregnskapet for Pareto Nordic Return Resultatregnskap ( ) Note A. Porteføljeinntekter og porteføljekostnader Renteinntekter Aksjeutbytte Netto realiserte kursgevinster 1, Netto endring urealisert kursgevinst I. Porteføljeresultat B. Forvaltningsinntekter og forvaltningskostnader mv Provisjonsinntekter fra salg og innløsning av andeler Depotkostnader ved kjøp og salg av aktiva 1, Forvaltningshonorar 1, Andre inntekter 2 0 II. Forvaltningsresultat III. Resultat før skattekostnad Skattekostnad 1, IV. Årsresultat Resultat disponeres Overført fra/til kursreserve Overført fra/til opptjent egenkapital Sum disponert Balanse (31.12.) A. EIENDELER I. Fondets verdipapirportefølje Aksjer til markedsverdi 1, 5, Obligasjoner til markedsverdi 1, 5, II. Fordringer Til gode fra meglere Opptjente utbytter Påløpte renter III. Bankinnskudd Bankinnskudd Opptjente renter 0 0 SUM EIENDELER B. EGENKAPITAL I. Innskutt egenkapital Andelskapital til pari, pålydende Overkurs/underkurs Sum innskutt egenkapital II. Opptjent egenkapital Kursreserver Opptjent egenkapital Sum opptjent egenkapital SUM EGENKAPITAL 8, C. GJELD I. Annen gjeld Gjeld til meglere/banker 0 0 Annen kortsiktig gjeld Skattegjeld 0 0 Skyldig provisjon Påløpt forvaltningshonorar Sum gjeld SUM EGENKAPITAL OG GJELD I STYRET FOR PARETO NORDIC INVESTMENTS AS Oslo, 26. februar 2015 Cathrine Lofterød Fegth (Styreformann) Finn Øystein Bergh Hans Otto Meyer Per Gunnar Rymer Uno Helge Grønlie Tore Været (Adm. dir.)

13 Pareto Nordic Return Kombinasjonsfond Noter til regnskapet 1. Regnskapsprinsipper, se årsrapportens side Ansatte og revisjon Fondet har ingen ansatte og betaler ikke godtgjørelse til styret eller daglig leder. Godtgjørelse til revisor betales av forvaltningsselskapet. 3. Transaksjonskostnad ved kjøp og salg av aktiva kr Kurtasjekostnaden blir inkludert i verdipapirenes kostpris. Utgifter til depotbank kostnadsføres når de påløper og fremkommer i regnskapet. 4. Forvaltningsgodtgjørelse pr. andelsklasse Klasse A: 1,20 % Klasse B: 0,95 % Klasse C: 0,50 % 5. Verdipapirporteføljens omløpshastighet 0,17 Omløpshastigheten er beregnet for perioden Verdipapirportefølje Verdipapirportefølje pr , se årsrapportens side 22 og 23. Investeringsstrategi Pareto Nordic Return er et kombinasjonsfond som investerer i aksjer og rentebærende papirer, som sertifikater og obligasjoner. Aksjeandelen reflekterer vårt syn på avkastningsmulighetene i aksjemarkedet. Fondet fusjonerte, som overtakende fond, med Pareto Nordic Value 2. januar Pareto Nordic Return sin forvaltning videreføres uendret etter fusjonen. Årlig avkastning andelsklasse A 60 % 40 % 20 % 0 % 7. Skatt Resultat før skattekostnad Tillegg i næringsinntekten Fradrag i næringsinntekten Sum permanente forskjeller Skattepliktig resultat Anvendt fremførbart underskudd Grunnlag for betalbar skatt 0-20 % -40 % Pareto Nordic Return PNR Benchmark * * Betalt kildeskatt på utbytter innenfor EU/EØS Betalt kildeskatt på utbytter utenfor EU/EØS Total skattekostnad Egenkapital (tall i kr ) Egenkapital Årets resultat Tegninger Innløsninger Egenkapital Andeler og provisjoner Antall utstedte andeler A Antall utstedte andeler B Antall utstedte andeler C Andelsverdi A , , ,86 Andelsverdi B ,00 Andelsverdi C Innløsningskurs A , , ,96 Innløsningskurs B ,00 Innløsningskurs C Minste innskudd ved førstegangstegning Klasse A: kr Klasse B: kr Klasse C: kr Omkostninger ved tegning og innløsning av andeler Tegning kr ,0 % Tegning kr ,5 % Tegning kr ,0 % Tegning kr ,5 % Innløsning 0,3 % De første 0,3 % av tegning- og innløsningsomkostninger tilfaller alltid fondet. Akkumulert verdiutvikling andelsklasse A (etter forvaltningsomkostninger) Markedsrisiko* Standardavvik fond 15,77 % Standardavvik referanseindeks ** 7,94 % Relativ risiko ** 8,59 % * Omregnet til årlig basis, basert på siste 5 års avkastning. Pareto Nordic Return PNR Benchmark * * ** Med virkning fra måles fondet ikke mot en referanseindeks. PNR Benchmark er laget for sammenligning og består av 50 % OSEFX og 50 % ST4X frem til Fra består indeksen av 50 % VINX Benchmark Cap Net Index NOK og 50 % ST4X. Risiko måles på samme tidsserie. Informasjon om fondets investeringsstrategi, forvalters kommentar, samt historisk avkastning og risiko, er ikke gjenstand for revisjon

14 Årsregnskapet for Omega Likviditet Resultatregnskap ( ) Note A. Porteføljeinntekter og porteføljekostnader Renteinntekter Netto realiserte kursgevinster 1, Netto endring urealisert kursgevinst I. Porteføljeresultat B. Forvaltningsinntekter og forvaltningskostnader mv Kostnader ved salg og innløsning av andeler 1, Forvaltningshonorar 1, II. Forvaltningsresultat III. Resultat før skattekostnad Skattekostnad 1, IV. Årsresultat Resultat disponeres Overført fra/til kursreserve Avsatt til utbytte Overført fra/til opptjent egenkapital Sum disponert Balanse (31.12.) A. EIENDELER I. Fondets verdipapirportefølje Norske obligasjoner til markedsverdi 1, 5, II. Fordringer Opptjente, ikke mottatte renteinntekter Til gode fra meglere 0 0 Andre fordringer III. Bankinnskudd Bankinnskudd Opptjente renter 0 0 SUM EIENDELER B. EGENKAPITAL I. Innskutt egenkapital Andelskapital til pari, andeler pålydende Overkurs/underkurs Sum innskutt egenkapital II. Opptjent egenkapital Kursreserver Opptjent egenkapital Sum opptjent egenkapital SUM EGENKAPITAL 8, C. GJELD I. Annen gjeld Gjeld til meglere/banker 0 0 Annen kortsiktig gjeld Skattegjeld 0 0 Skyldig utbytte Påløpt forvaltningshonorar Sum gjeld SUM EGENKAPITAL OG GJELD I STYRET FOR PARETO NORDIC INVESTMENTS AS Oslo, 26. februar 2015 Cathrine Lofterød Fegth (Styreformann) Finn Øystein Bergh Hans Otto Meyer Per Gunnar Rymer Uno Helge Grønlie Tore Været (Adm. dir.)

15 Omega Likviditet Pengemarkedsfond Noter til regnskapet 1. Regnskapsprinsipper Se årsrapportens side Ansatte og revisjon Fondet har ingen ansatte og betaler ikke godtgjørelse til styret eller daglig leder. Godtgjørelse til revisor betales av forvaltningsselskapet. Investeringsstrategi Omega Likviditet er et pengemarkedsfond som investerer i likvide rentebærende papirer med lav rentefølsomhet, utstedt av stat, kommuner, fylker, finansinstitusjoner og solide industriselskaper. Vektet gjennomsnittlig løpetid på porteføljens verdipapirer skal være maksimalt 1,5 år. Fondets referanseindeks er en statsobligasjonsindeks med durasjon (løpetid) på 0,25 år. 3. Transaksjonskostnad ved kjøp og salg av aktiva kr 0 Fondet betaler ikke kurtasje ved kjøp og salg av verdipapir. Utgifter til depotbank blir kostnadsført når de påløper og fremkommer i regnskapet. 4. Forvaltningsgodtgjørelse 0,35 % Forvaltningshonorar beregnes på daglig basis i forbindelse med verdivurdering av fondet. Se regnskapsprinsipper side 17 for ytterligere detaljer. 5. Verdipapirporteføljens omløpshastighet 0,80 Omløpshastigheten er beregnet for perioden Verdipapirportefølje Verdipapirportefølje pr , se årsrapportens side 24 og Skatt Resultat før betalbar skatt Endring i urealiserte kursgevinster Sum skattepliktige inntekter Anvendt fremførbart underskudd 0 Resultat før utdeling til andelseiere Utdelt til andelseiere Grunnlag for betalbar skatt til Norge 0 8. Egenkapital (tall i kr ) Egenkapital Årets resultat Avsatt til utbytte Reinvestert i fondet Tegning Innløsninger Egenkapital Årlig avkastning 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % Akkumulert verdiutvikling (etter forvaltningsomkostninger) Omega Likviditet Norsk Statsobl.indeks (3 mnd) 9. Andeler og provisjoner Antall utstedte andeler Andelsverdi 9 932, , ,86 Innløsningskurs 9 932, , ,85 Minste innskudd ved førstegangstegning kr Omega Likviditet Omkostninger ved tegning og innløsning av andeler Tegning 0,0 % Innløsning 0,0 % Norsk Statsobl.indeks (3 mnd) Markedsrisiko* Standardavvik fond 0,19 % Standardavvik referanseindeks 0,16 % Relativ risiko 0,22 % *Omregnet til årlig basis, basert på siste 5 års avkastning Informasjon om fondets investeringsstrategi, forvalters kommentar, samt historisk avkastning og risiko, er ikke gjenstand for revisjon.

16 - 16 -

17 Regnskapsprinsipper Årsregnskapet er satt opp i samsvar med regnskapsloven av 1998 og forskrift til regnskapsloven om årsregnskap for verdipapirfond av Verdi av porteføljen Fondenes verdipapirer, herunder aksjer, obligasjoner og sertifikater, blir vurdert til virkelig verdi på balansedagen. Beregning av virkelig verdi er basert på observerbare markedsverdier pr for de verdipapir der dette foreligger. Dersom omsetningskurs over børs ikke foreligger, benyttes antatt markedsverdi. Verdifastsettelsen for unoterte aksjer foregår på bakgrunn av kurs- og omsetningsstatistikk hentet fra Verdipapirforetakenes Forbund (VPFF). I tilfeller hvor VPFF ikke publiserer informasjon på en unotert aksje, må informasjon innhentes og kurs fastsettes på individuell basis. I slike tilfeller skal prisene som hovedregel fastsettes til verdijustert egenkapital slik denne er beregnet av selskapene selv eller forvalter. Ved verdsettelse av rentepapirer benyttes rapporterte omsetningskurser. Dersom omsetningskurs ikke er tilgjengelig, benyttes indikative megleranslag fra flere av de største norske meglerhusene. Selskapet benytter indikativ bid-ask spread for det enkelte rentepapir. Ved omregning av verdipapirer i utenlandsk valuta benyttes valutakurser pr Gevinster og tap ved salg av verdipapirer beregnes av gjennomsnittet av kostpris på de solgte verdipapir. Skatt Verdipapirfond er etter skatteloven ikke skattepliktig for gevinst, og har ikke fradragsrett for tap, ved salg av aksjer i selskaper hjemmehørende utenfor EØS. Selskaper hjemmehørende innenfor EØS omfattes av fritaksmetoden, ved salg av slike aksjer er det heller ikke skatteplikt for gevinst eller fradragsrett for tap. Nettotap fremføres dermed ikke til senere inntektsår. Imidlertid vil aksjeutbytter fra selskaper som er hjemmehørende utenfor EØS i sin helhet inngå i skattepliktig resultat. Videre inngår tre prosent av utbytter fra aksjer som omfattes av fritaksmetoden i skattepliktig resultat. Utbytter fra aksjer i selskaper som er notert utenfor Norge kan være gjenstand for kildeskatt etter aksjenes respektive hjemland sine satser. Betalt kildeskatt er fradragsberettiget i skattepliktig resultat. Honorarer og transaksjonsrelaterte kostnader, provisjonsinntekter, renteinntekter, kursgevinster og -tap på rentebærende verdipapirer, samt gevinst på valutaderivater, inngår i skattepliktig resultat. Eventuelt fremførbart underskudd kommer til fradrag før betalbar skatt blir beregnet. Urealiserte kursgevinster og -tap knyttet til rentepapirer er en midlertidig forskjell som danner grunnlag for utsatt skatt. Eventuelt fremførbart underskudd kommer til fradrag i beregningen av utsatt skatt. Rente- og obligasjonsfond har fradragsrett for utdeling til andelshaverne. For verdipapirfondet Omega Likviditet avsettes det ikke utsatt skatt på urealisert kursgevinst/-tap da realisert kursgevinst/-tap deles ut til andelshaverne. Renteinntekter Opptjente, ikke forfalte renteinntekter er avsatt i regnskapet. Aksjeutbytte Utbytte fra fondets investeringer inntektsføres i fondet når kursen noteres eksklusiv utbytte. Forvaltningshonorar Forvaltningshonoraret beregnes på daglig basis på grunnlag av fondets eller andelsklassens totale forvaltningskapital multiplisert med fondets eller andelsklassens sats på forvaltningshonorar og dividert med 365, alternativt 366 i skuddår. Gjennomsnittlig effektiv rente Beregningen av gjennomsnittlig effektiv rente (yield) for hvert enkelt rentebærende verdipapir gjøres i henhold til konvensjonen i det norske rentemarkedet. Depotkostnader ved kjøp og salg av aktiva Depotmottager for aksje- og kombinasjonsfondene, DNB Bank ASA, og for pengemarkedsfondet, J.P. Morgan Europe Ltd. Oslo Branch, belaster fondet pr. verdipapirtransaksjon etterskuddsvis en gang pr. måned. Depotmottagere belaster i tillegg en fast prosentsats av forvaltningskapitalen som er i depot, etterskuddsvis en gang pr. måned. Den faste satsen betales av forvaltningsselskapet. Verdipapirporteføljens omløpshastighet Summen av kjøp og salg av aktiva med fradrag for summen av tegninger og innløsninger av andeler dividert med periodens gjennomsnittlige investerte kapital. Fastsettelse av innløsningskurs Grunnlaget for beregning av verdien av andelen skal være markedsverdien av verdipapirporteføljen tillagt verdien av fondets likvider/fordringer, påløpte ikke forfalte inntekter og verdien av evt. fremførbart underskudd samt fratrukket gjeld og påløpte ikke forfalte kostnader, herunder latent skatteansvar. Verdien divideres på antall utstedte andeler i fondet. Dersom fondet har flere andelsklasser, fordeles verdien først mellom andelsklassene og divideres deretter på antall utstedte andeler pr. andelsklasse. Fra dette trekkes det enkelte fonds innløsningskostnad

18

19

20 Pareto Nordic Value Verdipapirportefølje pr Selskap ISIN Beholdning Notert Bokført verdi Markedsverdi Urealisert gevinst/tap Vekt Energi Neste Oil OYJ FI Helsinki ,59 % Totalt: Energi ,59 % Finansielle tjenester Danske Bank A/S DK Copenhagen ,05 % Helgeland Sparebank NO Oslo ,60 % Nordea Bank AB SE Stockholm ,76 % Storebrand ASA NO Oslo ,06 % Sydbank A/S DK Copenhagen ,59 % Totalt: Finansielle tjenester ,06 % Forbruksvarer New Wave Group AB ser. B SE Stockholm ,79 % Totalt: Forbruksvarer ,79 % Helsevern Meda AB ser. A SE Stockholm ,38 % Totalt: Helsevern ,38 % Industri Cramo OYJ FI Helsinki ,34 % Odfjell SE ser. B NO Oslo ,76 % Saab AB ser. B SE Stockholm ,43 % Solar A/S ser. B DK Copenhagen ,84 % Wilh. Wilhelmsen Holding ASA ser. A NO Oslo ,44 % Totalt: Industri ,82 % Informasjonsteknologi Atea ASA NO Oslo ,18 % Totalt: Informasjonsteknologi ,18 % Konsumentvarer Austevoll Seafood ASA NO Oslo ,54 % Carlsberg A/S ser. B DK Copenhagen ,84 % Grieg Seafood ASA NO Oslo ,61 % Kesko OYJ ser. B FI Helsinki ,15 % Totalt: Konsumentvarer ,14 % Materialer BillerudKorsnäs AB SE Stockholm ,63 % Holmen AB ser. B SE Stockholm ,69 % Stora Enso OYJ ser. R FI Helsinki ,54 % Totalt: Materialer ,86 % Totalt: AKSJER OG EGENKAPITALBEVIS ,82 % Bankinnskudd ,29 % Andre fordringer 0 0,00 % Gjeld ,11 % Totalt: FORVALTNINGSKAPITAL ,00 %