Økonomiske utsikter: Kan Norge forbli et lykkeland i en krisepreget verden?

Transkript

1 Økonomiske utsikter: Kan Norge forbli et lykkeland i en krisepreget verden? Norsk Ståldag, 3/11/11. Sjeføkonom Øystein Dørum, DnB NOR Markets 1 7. november 11

2 Frykt og usikkerhet preger markedet Aksjemarked Siste 1 måneder 1 1-Nov 1-Fe b 1-M ay 1-Aug 1-Nov S&P5 K i l de: T homson Datastr eam, DnB NOR M ar kets års statsrenter Siste 1 måneder OSEBX (ha) Nov-1 M ar-11 Jul-11 Nov-11 USA Tys k land Norge K i l de: T homson Datastr eam, DnB NOR M ar kets år stat Spread vs Tyskland, bp Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Po. Ir. It. He. Sp. K i l de: T homson Datastr eam/ DnB NOR M ar kets Gullpris og EURCHF Siste 1 måneder Nov 1-Fe b 1-M ay 1-Aug 1-Nov Gull: USD/uns e K i l de: T homson Datastr eam, DnB NOR M ar kets EURCHF (inv, ha) 7. november 11

3 En todelt verden 3 7. november

4 I-land: Vekstsvikt OECD: BNP og industri-pmi Q1 Q1 5 Q1 1 Q1 15 BNP k/k sjår PMI, OECD-vektet K i l de: OE CD/ T homson Datastr eam/ DnB NOR M ar kets? BNP, sesongjustert Prosentvis endring siden 8Q1 Q1 8 Q1 9 Q1 1 Q1 11 OECD US Jap. EZ UK K i l de: T homson Datastr eam/ DnB NOR M ar kets / DnB NOR mar kets 7. november 11

5 og gjeldskrise 6 Innenlandsk kreditt %BNP Utvalgte land -1 OECD: Balanse og bruttogjeld Prosent av BNP Q Q1 Q1 5 Q1 8 Q1 11 USA UK Irland Portugal Spania Danmark Ki l de: T homson Datastr eam/ DnB NOR Mar kets Balanse Bruttogjeld (ha) Ki l de: OECD EO/ T homson Datastr eam/ DnB NOR Mar kets 5 7. november 11

6 gir budsjettkutt og smitte til banker 16 Syklisk justert primærbalanse Prosent av BNP. Endring år/år år CDS, bps OC EZ Ty Sv No Jp US UK Fr Pt Sp Ir Gr K i l de: IM F Fi scal M oni tor A pr i l 11/ DnB NOR M ar kets Nov-9 Nov-1 EZ-11 EU-banker DnB NOR K i l de: T homson Datastr eam, DnB NOR M ar kets 6 7. november 11

7 gir nullrente, men økte risikopåslag Signalrenter Jan- Jan-5 Jan-1 Jan-15 OECD- Norge Ki l de: T homson Datastr eam/ DnB NOR Mar kets Bankenes finansieringskostnader og boliglånsrente Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Sen.obl. Folio K i l de: T homson Datastr eam/ Nor ges B ank/ DnB NOR M ar kets 3m NIBOR Boliglånsrente 7 7. november 11

8 Mange bekymringer Polarisert amerikansk kongress kan gi uønsket stram budsjettpolitikk. Mer uro i Midt-Østen: Høyere oljepriser/inflasjon, lavere etterspørsel. Hard landing i Kina. Viktig risiko for Norge. All pengetrykkingen vil kunne gi inflasjon, "etter hvert". Forsterkes av behovet for å få ned realverdien på gjelden. Største bekymring er likevel Italia og resten av Eurosonen Kina: BNP, investeringer og privat forbruk BNP å/å % For.% av BNP (ha) Inv.% av BNP (ha) Sentralbankbalanser, %BNP Q1 Q1 5 Q1 1 USA Storbritannia Eurosonen Ki l de: T homson Datastr eam/ DnB NOR Mar kets 8 7. november 11

9 Toppmøte 6/1: Hva fikk vi? 1. 5% restrukturering av gresk gjeld, økning av hjelpepakke II fra 19''' til 13''' (trolig for å smøre det 'frivillige' gjeldskuttet) med mål om 1% i.. Mål om giring av EFSF til ca. 1''', ved at kjernekapital forsikrer %-5% av nye lån. 3. Anslått kapitalbehov i bankene på 16''', med frist til 3/6/1 til å dekke det opp.. ESB lover mer obligasjonskjøp Fortsatt "for lite, for sent", men tross alt fire skritt i riktig retning Men så våknet Papandreou! Offentlig bruttogjeld Mrd. euro Hellas Irland Port. Spania Italia K i l de: IM F Fi scal M oni tor Sep-11/ DnB NOR M ar kets 9 7. november 11

10 Norge: Hovedtrekk Noe dempet momentum, men fortsatt på plussiden. Ledighetsfall opphørt. Lav rente, økte bolig- og oljeinvesteringer og ½% vekst i off. forbruk. Høy oljepris. Sterke statsfinanser, relativt solid banksektor. Stimulansemuligheter både penge- og finanspolitisk. Bytteordning, Obligasjonsfond og Finansfond ligger klart. Svakere vekst/høyere ledighet enn i mai, men intet tilbakeslag. Makroscore: Norge Snitt av delindekser 6 5 Norge: Hovedtall, % Oct-3 Oct-5 Oct-7 Oct-9 Oct-11 I alt Bedrifter Husholdninger Fastlands-BNP å/å Arbeidsledighet K i l de: DnB NOR M ar kets K i l de: Stati sti sk sentr al byr å/ DnB NOR M ar kets 1 7. november 11

11 Reasons To Be Cheerful, Parts 1 & Oljeinvesteringene øker. Mer igjen Part 1: EME-oljeetterspørselen vokser raskere enn tilbudet fra ikke- OPEC. Anslår 7½% årlig vekst i oljeinvesteringene, fra 1''' i 1. Part : Oljeeventyret ikke over. 5,5''' Sm3 tatt opp, 7,3''' Sm3 (57%) igjen. Før Annus hurrabilis (Skrugard & Aldous/Avaldsnes) => +11-1%. I NB1 anslås,''' Sm3 og 7''' i oljeinntekter 11-3 ($75/fat) Kinas oljeimport og oljepris Jan-95 Jan- Jan-5 Jan-1 Jan-15 Im port, 1m sum Oljepris BB (ha) K i l de: T homson Datastr eam/ DnB NOR M ar kets november 11

12 Reasons to be cheerful, parts 3 & Staten skal bruke mer penger NB1: Oljefondet øker til 59''' pr Oljepengebruken vil øke med 7½ mrd. 1-kroner/år tom., dvs.,1-,% av F-BNP. (DnB NOR: Oljepris på $ gir 1 mrd./år =,% av F-BNP.) Igangsettingen falt fra 35' til ' under krisen. Trolig for lavt. Nå er igangsettingen rundt 3'. Venter 1% årlig vekst i boliginvesteringene, fra % til 5½% av Fastlands-BNP. Boligprisene vil stige knapt 5%/år Statens Pensjonsfond - Utland Kapital pr Mrd. kroner DnB NOR Ki l de: Fi nansdepar tementet, NB1/ DnB NOR Mar kets FIN Boligbygging. 1, annualisert Aug-81 Aug-91 Aug-1 Aug-11 Igangsatt Fullført, lagget ett år Ki l de:ssb / T homson Datastr eam / DnB NOR Mar kets 1 7. november 11

13 Reasons to be cheerful, part 5 Forbruksveksten kan bli frisk Lønnsvekst rundt ½% og prisvekst på ¼% => Reallønnsvekst på ¼% Jobbvekst på vel 1% (= 5' årlig) => Disponibel realinntekt på,7%/år (men FIN anslår,7% i 1 alene). Spareratefall fra 7,% til 5,8% gir rom for konsumvekst på knapt 3%. Men raskere fall i spareraten kan gi sterkere konsumvekst Ledighet og lønnsvekst Nivå og endring år/år i prosent Reallønn KPI Ledighet K i l de: T B U/ Stati sti sk sentr al byr ådnb NOR M ar kets Husholdninger. Prosent Forbruk Inntekt Sparerate K i l de: Stati sti sk sentr al byr å/ DnB NOR M ar kets november 11

14 Hodepine 1 Stadig svakere konkurranseevne Siden starten på -tallet har lønningene konsistent steget raskere i Norge enn hos våre handelspartnere. Speiler bedringen i bytteforholdet. Implikasjoner: Fortsatt høy lønnsvekst krever ytterligere ToT-gevinster. Næringer med svak/ingen global prisingsmakt må nedskalere. Og økonomien er utsatt ved større prisfall Lønn og andre ytelser Pr ansatt. Prosentvis endring å/å Norge Ki l de: OECD/ T homson Datastr eam/ DnB NOR M ar kets Handelspartnere Norge: Eksport- og importpriser Bytteforhold (ToT), t-=1 Q 1961 Q 1986 Q 11 Eksport Import Bytteforhold Ki l de: T homson Datastr eam/ DnB NOR M ar kets 1 7. november 11

15 Hodepine (I) Aftensolen tar også Norge Antall over 67 år vil øke fra 1% av antallet i alderen -66 år i 11, til % i 6. Pga. økte utgifter til helse og omsorg er nettooverføringene til de eldste svært mye høyere enn til de yngre. I 9 kostet våre få 1-åringer 66' i gjennomsnitt => Jo lengre man kan holde folk i jobb og jo lengre folk holder seg friske, jo bedre Antall over 67 år i prosent av antall i alderen -66 år Norge EU ØMU Nettooverføring etter alder 1 kroner Ki l de: Fi nansdepar tementet, NB1/ DnBNOR M ar kets Ki l de: Fi nansdepar tementet, NB1/ DnBNOR Mar kets november 11

16 Hodepine (II) Påvirker handlingsrommet De neste femten årene blir det årlig ca., flere over 67 år. Disse vil isolert sett bety en sterkere vekst i utgiftene til alders- og uførepensjon enn den ventede innfasingen av oljepenger. Merk markedsverdi av Statens pensjonsfond pr på 35''' vs folketrygdens forpliktelser til alderspensjoner på 896''' november 11

17 Hodepine (III) Rike, men ikke så fantastisk rike Oljeinntektene vil ikke holde tritt med veksten i pensjonsutgiftene. Viktigst er å sikre høy avkastning/utnyttelse av humankapitalen november 11

18 (Takk for meg.) november 11

19 Disclaimer Denne rapporten må anses som markedsføringsmateriale med mindre den er utarbeidet i henhold til krav for investeringsanalyse, jf Forskrift til verdipapirhandelloven 7/6/9 nr 876. Denne rapport er utarbeidet av DnB NOR Markets som er en divisjon i DnB NOR Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DnB NOR Markets garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelsene i rapporten reflekterer DnB NOR Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og DnB NOR Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter eller deltagelse i noen investeringsstrategi. DnB NOR Markets påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne rapport. Regler om konfidensialitet og andre interne regler begrenser utvekslingen av informasjon mellom ulike enheter i DnB NOR Markets/DnB NOR konsernet, hvilket innebærer at ansatte i DnB NOR Markets som har utarbeidet rapporten er forhindret fra å bruke og være kjent med tilgjengelig informasjon i DnB NOR Markets, og andre selskaper i DnB NOR konsernet, og som kan være relevant for mottakerens avgjørelser. Informasjon om DnB NOR Markets Alminnelige forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside Denne rapport er kun ment å være til bruk for våre klienter, ikke for offentlig publikasjon. DnB NOR Markets, en divisjon i DnB NOR Bank ASA - organisasjonsnummer i Foretaksregisteret, er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge, Singapore, og i begrenset utstrekning i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DnB NOR Markets og DnB NOR Bank ASA finnes på november 11