NUMMER 1 APRIL 2012 SKAGENFONDENE.NO

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "NUMMER 1 APRIL 2012 SKAGENFONDENE.NO"

Transkript

1 markedsrapport NUMMER 1 APRIL 2012 SKAGENFONDENE.NO 6 10 år på flåten SKAGEN Kon-Tiki begynte som en reise inn i det ukjente. 12 Kortsiktighetens verdi Kortsiktighet kan lønne seg for langsiktige aksjeinvestorer. SKAGEN Kon-Tiki mot nye destinasjoner Fokus er ikke på tidligere prestasjoner, men fremtiden, sier forvalter Kristoffer Stensrud om ti år med SKAGEN Kon-Tiki. LES MER OM KON-TIKI FERDEN PÅ SIDE 8 TIL 10 OG I PORTEFØLJEFORVAL- TERNES BERETNING FRA SIDE Klar til å innfri Hvorfor har amerikanske Oracle blitt et av de største selskapene i SKAGEN Global? 17 Sparing med automatgir Kombinasjonsfondet SKAGEN Balanse 60/40. Kristoffer Stensrud 48 En ny og bedre verden Shenzhen, Kina KUNSTEN Å BRUKE SUNN FORNUFT

2 2 INNHOLD SKAGEN FONDENES MARKEDSRAPPORT NR Innhold SKAGEN Fondene investerer i Undervurderte, Underanalyserte og Upopulære selskaper over hele verden. SKAGEN AS ble opprettet i Stavanger i 1993, og er en av landets ledende fondsforvaltere. Postadresse: SKAGEN AS Postboks Stavanger Organisasjonsnr: Telefonnummer: Redaksjon: Tore Bang, fagredaktør Ole-Christian Tronstad, redaktør Trygve Meyer, journalist Margrethe Vika, journalist SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene reflekterer porteføljeforvalternes syn på ett bestemt tidspunkt - dette synet kan endres uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. SKAGEN anbefaler alle som ønsker å investere i våre fond å ta kontakt med en kvalifisert kunderådgiver på telefon Du kan også sende epost til 6 Ved roret: I ti år har Kristoffer Stensrud styrt SKAGEN Kon-Tiki, en ferd som begynte som en reise inn i ukjent farvann. Foto: Bloomberg Foto: Bloomberg Øl er ikke papir: Som stor eller liten akjseeier i bryggeriet Heineken eier du ikke et aksjepapir, du får en eierandel i et selskap. Torkell Eide skriver om fordelene med aksjemarkedets kortsiktige syn. Nytt selskap i Kon-Tiki: Eurasian Natural Resources, et kazakstansk gruveselskap som blan annet produserer ferrokrom. Foto: Carl Christian Raabe / Nordisk Film Distribusjon AS 3 SKAGEN Fondenes utvikling 4 Leder og kommentar 5 Aktuelt 6 10 år på flåten 8 - Over all forventning 9 På reise i kongeriket Lesotho 10 Lav pris for kvalitet 12 Kortsiktighetens verdi 14 Oracle klar til å innfri 16 Reis med oss! 17 Sparing med automatgir 18 En trekkfugl vender tilbake 19 Porteføljeforvalternes beretning 32 Rentekommentaren 36 Porteføljer 46 Kvartalsregnskap 47 Avkastning- og risikomåling 48 En ny og bedre verden

3 VÅRE FOND 3 SKAGEN Fondenes utvikling RENTEFONDET SKAGEN TELLUS Forvalter: Torgeir Høien Start: 29 september 2006 Avkastning siste 12 måneder 10 % 8 % 6 % 6,6 % (EUR) 9,8 % (EUR) Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 10 % 8 % 6 % SKAGEN Tellus Barclays Capital Global Treasury Index 3-5 år 5,8 % (EUR) 5,7 % (EUR) I tabellene kan du se hvilken avkastning de respektive SKAGENfond har skapt i forhold til fondenes referanseindekser. Tallene er oppdatert per 31. mars % 2 % 0 % 4 % 2 % 0 % -2 % -2 % AKSJEFONDET SKAGEN VEKST Forvalter: Beate Bredesen Start: 1 desember 1993 Avkastning siste 12 måneder Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start RENTEFONDET SKAGEN AVKASTNING Forvalter: Jane Tvedt Start: 16 september 1994 Avkastning siste 12 måneder Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 50 % 40 % 50 % 40 % SKAGEN Vekst OSEBX/MSCI All Country World Index (NOK) 50/50* 12 % 10 % 12 % 10 % SKAGEN Avkastning Statsobligasjonsindeks % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % -12,1 % -1,0 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % 15,0 % 9,1 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 4,2 % 6,6 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 5,7 % 6,0 % AKSJEFONDET SKAGEN GLOBAL Forvalter: Kristian Falnes Start: 7 august 1997 Avkastning siste 12 måneder Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start RENTEFONDET SKAGEN HØYRENTE Forvalter:Ola Sjöstrand Start: 18 september 1998 Avkastning siste 12 måneder Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 50 % 40 % 50 % 40 % SKAGEN Global MSCI All Country World Index (NOK)* 7 % 6 % 7 % 6 % SKAGEN Høyrente Statssertifikatindeks % 30 % 5 % 5 % 4,6 % 4,4 % 20 % 10 % 0 % -10 % -1,2 % 1,9 % 20 % 10 % 0 % -10 % 15,5 % 1,3 % 4 % 3 % 2 % 1 % 3,4 % 2,4 % 4 % 3 % 2 % 1 % -20 % -20 % 0 % 0 % AKSJEFONDET SKAGEN KON-TIKI Forvalter: Kristoffer Stensrud Start: 5 april 2002 Avkastning siste 12 måneder 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % SKAGEN Kon-Tiki MSCI Emerging Markets Index (NOK) 18,2 % 9,3 % RENTEFONDET SKAGEN HØYRENTE INSTITUSJON Forvalter: Ola Sjöstrand Start: 14 mars 2003 Avkastning siste 12 måneder Gjennomsnittlig årlig avkastning siden start 7 % 7 % SKAGEN Høyrente Institusjon Statssertifikatindeks % 6 % 5 % 4 % 3 % 3,4 % 2,2 % 5 % 4 % 3 % 3,6 % 3,1 % 0 % 0 % 2 % 2 % -10 % -7,6 % -6,0 % -10 % 1 % 1 % -20 % -20 % 0 % 0 %

4 4 LEDER KOMMENTAR LEDEREN Harald Espedal, Administrerende direktør og investeringsdirektør, SKAGEN Fondene Neppe nok et magert tiår Selv om de ti forrige årene har vært magre i aksjemarkedene betyr det ikke at de neste ti vil bli det. Årets første tre måneder har vært det beste kvartalet i globale aksjemarkeder på 40 år. Tre måneder er ekstremt kort tidshorisont for en langsiktig forvalter som oss. Det er likevel verdt å fremheve siden avkastningen står i skarp kontrast til globale aksjemarkeder som omtrent ikke har gitt avkastning de siste ti årene. Flere har nemlig tatt til orde for at fremtidig avkastning kan bli lavere også de neste ti årene. Logikken ser ut til å være at siden de siste ti årene har vært magre så må de neste årene bli magre de og. Vi ser på de samme fakta og kommer frem til stikk motsatt konklusjon. Siden avkastningen på aksjer de siste ti årene har vært svak, er det sannsynlig at neste tiårsperiode vil bli bedre. Selv om globale aksjer har gitt nær null avkastning, har bedriftenes inntjening vokst betydelig de siste ti årene. Dette betyr at bedriftenes aksjer nå handles til i underkant av 12 ganger løpende overskudd. Med unntaket av en kort periode under finanskrisen er dette den laveste prisen på aksjer vi har sett i moderne tid. Selv om vi nå uttrykker fremtidsoptimisme har våre porteføljeforvaltere erfaring, kunnskap og kløkt til å utnytte også de nedturene og korreksjonene som måtte komme. Korreksjoner er en naturlig del av det å investere langsiktig i aksjemarkedet. Tiårsjubilanten SKAGEN Kon-Tiki har hatt en utrolig reise og har slått sin referanseindeks hvert år siden start. I første kvartal var likevel fondets avkastning noe svakere enn referanseindeksen (7,7 prosent, mot 8,9 prosent). SKA- GEN Global var opp 8,4 prosent, mot indeksens 6,7 prosent. SKAGEN Vekst var opp 10,2 prosent, mens referanseindeksen steg 8,9 prosent. Norske rentepapirer gir god avkastning og SKAGEN Høyrente steg 1,07 prosent de tre første månedene i år. Obligasjonsmarkedet viser nå tegn til bedring og SKAGEN Tellus har steget 2,6 prosent (målt i euro) de siste tre månedene. Det er langt over referanseindeksen som falt -2,9 prosent. SKAGEN Avkastning er opp 2,04 prosent, også langt over statsobligasjonsindeksen som steg 0,2. Les mer om porteføljeforvalternes markedsutsikter og beretninger fra hvert fond fra side 19. Smarte aksjekjøp I forrige markedsrapport fra oktober i fjor - etter noen måneder med betydelig kursfall i aksjemarkedene, var overskriften på denne spalte; Langsiktighetens pris. Uten noen som helst avkastning i de globale aksjemarkedene (indeks) de siste 12 årene var det mange som satte spørsmålstegn ved om det var noen vits å eie aksjer. Uansett hvor langsiktige man var. Selv om våre aktivt forvaltede aksjefond har kunnet vise til en tilfredsstillende avkastning i denne 12-årsperioden, var ikke de siste fem årene mye å skryte av. Men, som vi har påpekt mange ganger, det handler om pris. Ved inngangen til dette årtusen var det globale aksjemarkedet historisk høyt priset. Selv om aksjekursene generelt ikke har steget siden den gang, har selskapene tjent penger. Til dels meget gode penger. Og prislappen på denne inntjeningen har falt, til dels betydelig for de mest populære selskapene som den gang var priset til P/E-nivåer på både 40 og 50. I dag ligger P/E-nivået på rundt en fjerdedel. I takt med den gode inntjeningen har selskapenes bankbøker blitt stadig fullere, og gjeldsgraden desto lavere. Det anslås at amerikanske og europeiske selskaper nå har en samlet kontantbeholdning på formidable 4000 milliarder dollar (se porteføljeforvalternes beretning). Når bankboken er for tykk har selskapene historisk sett, dessverre, hatt en lei tendens til å kjøpe tilbake egne aksjer i nærheten av en topp. Det er jo gjerne i gode tider at inntjeningen og aksjekursene er som høyest, og kassen som fullest. Sist vi så dette fenomenet var i 2007/08. Kjøpene får da en utvannende effekt for aksjonærene. I mangel av konkurransedyktige investeringsmuligheter, eller risikovilje, har selskapene denne gang vært smarte. Deler av kassebeholdningen ble under turbulensen i fjor høst brukt til å kjøpe tilbake egne aksjer, til attraktive priser, med en innvannende effekt for aksjonærene. Mange har også økt utbyttebetalingene, som for flere selskaper gir en direkteavkastning til aksjonærene som ligger godt over det investorene får i (stats) obligasjonsmarkedet. At aksjemarkedet skulle snu rett etter at forrige markedsrapport gikk i trykken, kunne selvsagt ikke vi spå. Vi bare påpekte at prisingen av våre aksjefond ikke var langt unna bunnivåene fra 2008/09. Nok en gang har vi vært vitne til at når aksjemarkedet snur oppover igjen, etter en periode hvor frykten har rådet, blir oppturen både brå og sterk. Mange av de som prøver å time markedet ble nok en gang stående igjen på perrongen. Som aksjeinvestor med et evighetsperspektiv tvinges vi til å være i aksjemarkedet i både gode og dårlige tider. Mye av meravkastningen vår har blitt skapt i dårlige tider, når investorene opptrer irrasjonelt, og antallet upopulære og undervurderte selskaper er sterkt stigende. Slik vil det (forhåpentligvis) også være i fremtiden. KOMMENTAR Tore Bang Fagredaktør tb skagenfondene.no

5 AKTUELT 5 E-posten din er verdifull Sykler for en god sak Også i år stiller SKAGEN med felles lag med Leger Uten Grenser i Nordsjørittet. I alt 100 kunder og ansatte ifører seg den hvite drakten når starten for sykkelrittet går 9. juni i år. Deltakerne gir selv penger til Leger Uten Grenser, og SKAGEN legger i tilsvarende i potten. Jo flere deltakere som gjennomfører Nordsjørittet, desto større bidrag gir SKAGEN. Løpet går over 94 kilometer på mountainbike i Rogaland, og målet er at hele laget gjennomfører sammen. På den måten kan vi samle inn en kvart million kroner til en av våre hovedsamarbeidspartnere Leger uten Grenser. Nordsjørittet er Norges nest største sykkelritt med deltakere. Vi ønsker at du skal få best mulig kommunikasjon og service fra SKAGENFondene og da er din e-postadresse verdifull. Enkel registrering Har SKAGENFondene din e-post adresse vil du blant annet kunne få: Invitasjon til møter og kundearrangementer Få mulighet til å abonnere på vår elektroniske markedsrapport Motta nyheter og informasjon hurtig og direkte til din e-postadresse Sparetips og råd God oversikt og enkel handel Vår kundeportal Min side er alt du trenger for å ha full oversikt over fondsandelene dine og handle fond. For å logge deg inn på tjenesten og få tilgang til tjenesten må du første gang registrere dine personalia, deriblant e-post. På Min side kan du enkelt få oversikt over hvordan fondsandelene dine utvikler seg, viktige meldinger fra VPS som års- og realisasjonsoppgave, og fondshandel. Det kan derfor være en god ide å registrere din e-post adresse siden en stor del av SKAGENs kom munikasjon skjer elektronisk. Du kan enkelt registrere e-posten din på Spør forvalterne Hva tror porteføljeforvalterne om 2012? Et helt nytt og fremgangsrikt år, eller reprise av fjoråret? Fredag 4. mai kan du spørre dem selv. Da arrangerer vi nemlig SKAGEN- TV, en direktesendt spørsmål og svar-seanse hvor porteføljeforvalterne svarer på innsendte spørsmål. Dato: Fredag 4. Mai Tid: Sted: Hold deg oppdatert Liker du å følge med på hva som skjer i SKA- GENs verden? Nå har vi gjort det enklere å få oversikten. I den nye seksjonen Nyheter og Analyse finner du en samlet oversikt over meningsstoffet vi skaper. Hensikten er at andelseiere og andre interesserte enkelt kan få en oversikt og få innsikt i de sakene som interesserer deg. Leserne kan kommentere artiklene under temabloggen Aktuelt. Lese nyheter fra SKA- GEN, se de siste videoene våre under SKAGEN- TV eller følge oss i sosiale medier og ordinære nyhetspublikasjoner. no/nyheter-og-analyse BEKJENTGJØRING Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Det er ingen kjøpskostnader i våre aksjefond. Årlig forvaltningshonorar for SKAGEN Vekst og SKAGEN Global er 1 % per år + variabelt forvaltningshonorar: I SKAGEN Vekst fordeles avkastning over 6 % per år 90/10 mellom andelseierne og forvaltningsselskapet. I SKAGEN Global fordeles verdiutvikling som er bedre enn MSCI Verdensindeks All Country målt i norske kroner 90/10 mellom andelseierne og forvaltningsselskapet. I SKAGEN Kon-Tiki er forvaltningshonorar 2 % per år pluss/minus variabelt forvaltningshonorar: I SKAGEN Kon-Tiki fordeles verdiutvikling som er bedre enn MSCI vekstmarkedsindeks målt i norske kroner 90/10 mellom andelseierne og forvaltningsselskapet. Samlet belastet forvaltningsgodtgjørelse per år kan likevel ikke overstige 4 prosent av gjennomsnittlig forvaltningskapital. Ved dårligere verdiutvikling enn MSCI vekstmarkedsindeks målt i norske kroner fordeles differansen 90/10 mellom andelseierne og forvaltningsselskapet. Samlet belastet forvaltningsgodtgjørelse per år kan likevel ikke bli lavere enn 1 prosent av gjennomsnittlig årlig forvaltningskapital. SKAGEN Global og SKAGEN Kon-Tiki kan bli belastet variabelt forvaltningsgodtgjørelse selv om fondets avkastning har vært negativ, så lenge fondet har hatt bedre prosentvis verdiutvikling enn sin referanseindeks. Motsatt kan fondet ha positiv avkastning uten å bli belastet variabelt forvaltningsgodtgjørelse, så lenge fondet ikke har hatt prosentvis bedre avkastning enn referanseindeksen. Fast forvaltningsgodtgjørelse beregnes daglig og belastes kvartalsvis. Variabel forvaltningsgodtgjørelse beregnes daglig og belastes årlig. I SKAGEN Tellus, SKAGEN Avkastning, SKAGEN Høyrente og SKAGEN Høyrente Institusjon er det ingen kostnader knyttet til kjøp og salg av andeler. Det er heller ingen uttaksbegrensninger. Årlig forvaltningshonorar er 0,8 % for SKAGEN Tellus, 0,5 % for SKAGEN Avkastning, 0,25 % for SKAGEN Høyrente og 0,15 % for SKAGEN Høyrente Institusjon. For en detaljert beskrivelse av kostnadene med mer, henvises til fullt og forenklet prospekt. Disse kan fås ved henvendelse til SKAGEN Fondene eller på

6 6 NYHETER Ti år på flåten - Det begynte som en reise inn i det ukjente, sier porteføljeforvalter Kristoffer Stensrud. Ti år etter er det all grunn til feire. Vekstmarkedsfondet SKAGEN Kon-Tiki fylte ti år den 5. april i år. På selve tiårsdagen har fondet gitt en avkastning på over 18 prosent årlig, mens referanseindeksen har gitt 9,4 prosent. Men målet er mer rettet mot den fremtidige ferden enn historisk avkastning. Da SKAGEN Kon-Tiki ble sjøsatt var globale vekstmarkeder et investeringsområde som hadde falt i glemselens mørke. Krisene på 1990-tallet og den påfølgende IT-boblen hadde gitt vekstmarkedene begrenset oppmerksomhet og skapt frykt for risiko. - Vår erfaring på disse investeringsområdene, via SKAGEN Global og SKAGEN Vekst, var tross alt positive. Vi fant derfor tiden moden for å lansere SKAGEN Kon-Tiki som et fond som fokuserte på, men ikke begrenset seg til globale vekstmarkeder, sier Kristoffer Stensrud. Han er fortsatt porteføljeforvalter i 10-årsjubilanten. Den svake interessen for vekstmarkeder hadde ledet til en generell lav verdsettelse av vekstmarkedsaksjer. Høy kriseberedskap hadde dessuten gjort landenes økonomi robuste etter krisehåndteringen på 90-tallet. SKAGEN Kon-Tiki ble dermed lansert på et tidspunkt som opplevdes som utmerket. nådde opp til 100 igjen. Det var under denne tøffe tiden at Kristoffer Stensrud anskaffet seg hestehale. - Nå klipper jeg ikke håret før SKAGEN Kon-Tiki har nådd tilbake til 100, sa jeg, og da vi passerte 100 i høy fart tenkte jeg at hestehalen hadde gitt styrke. Siden da har fremgangene vært såpass store at jeg ikke tar sjansen på å klippe den av, sier Kristoffer. Navn etter balsaflåte Aksjefondet har fått navn etter balsaflåten som seilte fra Peru til Raroia-atollen i Polynesia i april 1947, under ledelse av Thor Heyerdahl. På spørsmål om hvorfor Kristoffer ga det nye fondet navn etter den berømte balsaflåten, har han forklart at han opplevde reisen med Kon-Tiki som en reise inn i det ukjente. Den første tiden opplevde han også å være i naturkreftenes vold. - Å seile en balsaflåte i motvind var nesten ÅRLIG GJENNOMSNITTLIG AVKASTNING SIDEN APRIL 2002* 20% like vanskelig som å forvalte SKAGEN Kon-Tiki høsten Samtidig har du mulighet til å påvirke reisen gjennom planlegging, å være våken og gjøre ting riktig. Tross stormene SKAGEN Kon-Tiki har vært gjennom har reisen over tid blitt en enestående suksess. Fondet er tildelt en rekke priser i Norden og Europa og har oppnådd høyeste rating fra analyseselskaper som Morningstar og Standard & Poor s. Suksessoppskrift Kinas inntreden i Verdens Handelsorganisasjon WTO i 2001 var på mange måter en katalysator for utviklingen som har skjedd deretter. Vekstmarkedene står nå for omtrent 80 prosent av den globale økonomiske veksten og har blitt den avgjørende vinneren i den akselererende globaliseringen. I markedsrapporten fra mars 2002, rett før lanseringen av SKAGEN Kon-Tiki, ble demo- Tøff jomfrutur Fondets første seilas ble dessverre alt annet enn vellykket. Etter 13 handelsdager begynte fondsandelene å synke under den opprinnelige kursen på 100 norske kroner. SKAGEN Kon-Tiki nådde bunnen 30. september med 62 kroner, et fall på 38 prosent. Tålmodige investorer måtte deretter vente helt frem til 14. august året etter innen fondskursen 15% 10% 5% 0% *Per 16. Mars 2012 SKAGEN Kon-Tiki +18,2% Indeks +9,3%

7 NYHETER 7 Thor Heyerdahls Kon-Tiki ekspedisjon tok 101 dager. SKAGEN Kon-Tiki feirer 10 årsjubileum. kratiseringsprosesser og bedrede økonomiske forutsetninger trukket frem. Tydelige inflasjonsmål og inflasjonsbekjempelse ble fremhevet som hendelser som var ansett som positive for å investere i vekstmarkedene. Disse prosessene har fortsatt med uforminske styrke det siste tiåret.. Men først og fremst fokuserer SKAGENs porteføljeforvaltere på det som er sentralt i SKAGENs investeringsfilosofi. Undervurderte, Upopulære og Underanalyserte selskaper. -Det unike, det som skiller oss fra våre konkurrenter er at vi fokuserer på selskaper og ikke på makroforhold. Dette har sannsynligvis vært hovedårsaken til de svært bra risikojusterte resultatene vi har kunnet oppvise, sier Kristoffer. Få begrensninger Da SKAGEN Kon-Tiki ble lansert var det en utbredt forståelse for både risikoen og avkastningsmulighetene i vekstmarkedene, gjennom erfaring fra de to øvrige aksjefondene. - For mange investorer dukket vekstmarkedene opp på radaren lenge etter oss, og vi har derfor hatt et forsprang, sier Stensrud. Tilbudet av vekstmarkedsfond har økt og det er blitt stadig mer vanlig med såkalte BRIC-fond (Brasil-, Russland-, India- og Kinafond). Men i takt med at disse markedene er blitt stadig mer populære, blir det vanskeligere å finne åpenbart undervurderte selskaper i disse landene. SKAGEN Kon-Tiki er derimot et bredt globalt vekstmarkedsfond. Da for eksempel det russiske aksjemarkedet vokste tifoldig på 2000-tallet ble det stadig vanskeligere å finne undervurderte russiske aksjer. I stedet ble det lettere å finne investeringer i Korea, Tyrkia og Ungarn. Etter det kraftige børsraset mellom juni 2008 og januar 2009 da rundt 80 prosent av russiske aksjeverdier forsvant, var det igjen mulig å finne billige aksjer i Russland. Det russiske telekomfokuserte konglomeratet Sistema og energiselskapet Gazprom er nå blant de ti største selskapene i porteføljen. De brede mandatene har gitt muligheter som ikke hadde vært tilgjengelige dersom fondet var begrenset til å investere i et trangere geografisk område, eller i én bestemt bransje. - I en verden som preges av at man vil sortere investeringer etter bransje og geografi, har vi som generalister få begrensninger, sier Kristoffer. Et bredt mandat innebærer at SKAGEN Kon- Tiki ikke nødvendigvis må investere direkte i vekstmarkeder. Symptomatisk for fondet er at forvalterne også kan investere i mer modne markeder, som indirekte tjener på utviklingen i vekstmarkedene. Dersom forvalterne finner selskaper i for eksempel Norge, Sverige eller USA tjener penger på handel med Kina, så har fondet mulighet til å investere i slike selskaper. Solid team Det er ikke tilstrekkelig med et bredt mandat og en velfungerende investeringsfilosofi for å navigere et fond på rett kurs. I dag har SKA- GEN Kon-Tiki fire porteføljeforvaltere. Kristoffer Stensrud styrte skuta som eneveldig kaptein frem til Knut Harald Nilsson mønstret på i november Cathrine Gether ble porteføljeforvalter i fondet i oktober 2009 og Ross Porter, som har vært en del av SKAGENs forvalterteam siden år 2000, ble en del av porteføljeteamet til SKAGEN Kon-Tiki i Ross har faktisk vært en del av teamet siden starten. Han var den som tok hånd om fondet når jeg var ute og reiste, så SKAGEN Kon-Tiki ligger Ross hjerte nær. Som helhet har vi et solid team med en bra miks av analytikere og beslutningstakere. Noen må jo bestemme iblant, ler Kristoffer. - Hva var den siste investeringsbeslutningen du tok? - Det var et kinesisk selskap som lager produkter relatert til solkraft. - I forbindelse med femårsjubileet, konstaterte du at fokus ikke var på historiske resultater, men på den neste femårsperioden. Nå er fem år gått og forvaltningskapitalen er mer enn fordoblet. Blir ikke fondet mer tungrodd på grunn av størrelsen? - Fondet er blitt stort. Men med tanke på at børsverdien på vekstmarkedene som helhet har økt i en rasende fart, så er fondet ganske lite i sammenligning. Da SKAGEN Kon-Tiki ble lansert var verdien på vekstmarkedenes andel av verdens samlede børsverdi omtrent fem prosent. I dag er det nærmere 25 prosent, en andel som sannsynligvis vil øke i lang tid fremover, i SKAGEN Kon-Tikis fortsatte ferd, sier Kristoffer Stensrud. mm Michael Metzler skagenfondene.se

8 8 NYHETER - Over all forventning De tre A ene står sentralt i svenske Andreas Svenssons investeringsfilosofi. Avkastning, avkastning og avkastning. Aktiv forvaltning Totalt har hans høyrisikoportefølje, bestående av 90 prosent aksjefond, steget med drøye åtte prosent siden det første valget i det svenske ppm-systemet (premiepensjonsmyndigheten) i år For de fleste ppm-sparerne er fasit en gjennomsnittlig årsavkastning på to til fire prosent. Det har med andre ord gått betydelig bedre for Andreas. Han kan gjerne betale for aktiv forvaltning men da er det viktig å se at det skaper verdi. Mange fond er ifølge 34-åringen indekskremmere, og det er få som presterer bedre enn gjennomsnittet. - Jeg er nok en ganske velinformert forbruker. Jeg har en aksjeportefølje og følger med på nettet daglig. Selv om mange i Andreas familie jobber med økonomi en en eller annen form, og han kan sies å ha interessen med seg hjemmefra, var det nettopp internett og mulighetene for å få overblikk, sammenligne og bytte som utløste hans interesse for investeringer. - Jeg er nok en ganske velinformert forbruker. Jeg følger med på nettet daglig, sier fondssparer Andreas Svensson. Kan alle lykkes like bra som deg? - Mitt råd til andre er at du må stille kritiske spørsmål, sjekk hvordan fondet har prestert historisk, før du tar en beslutning. Andreas Svensson er mer enn gjennomsnittlig opptatt av sparing, aksjer og investeringer. 34-åringen hører med til vinnerne i det svenske premiepensjonssystemet med nær åtte prosents avkastning i gjennomsnitt. En av forklaringene staves SKAGEN Kon-Tiki. Siden 2006 har Andreas vært andelseier, og nå har også den fire år gamle sønnen begynt å spare i fondet. Unik prestasjon Første gang Andreas hørte om SKAGEN Fondene studerte han ved universitetet i Lund. En studiekamerat hadde akkurat fått jobb ved fondsselskapets hovedkontor i Stavanger. Han begynte å kjøpe andeler i SKAGEN Kon- Tiki i 2006 og har suksessivt økt beholdningen siden. I dag utgjør fondet brorparten av hans pensjonsportefølje og har steget med over sju prosent, eller mer enn dobbelt så mye som referanseindeksen. - Jeg har 60 prosent i SKAGEN Kon-Tiki og det har jo hatt veldig bra, for ikke å si unike, resultater, sier Andreas. Navnet er inspirerende også, syns jeg, og speiler fondets investeringsfilosofi på en bra måte. Hva skiller SKAGEN Kon-Tiki fra andre fond? - Avkastning, avkastning, avkastning! Få fond har levert så bra som SKAGEN Kon-Tiki. Min sønn på fire år har også fått vekstmarkedsfondet i sin fondsportefølje. Andreas Svensson Alder: 34 Familie: Samboer og to barn, 1 og 4 år Yrke: Skattejurist Investeringsfilosofi: Skal jeg betale for forvaltning vil jeg se at det gir merverdi.

9 NYHETER 9 På reise i kongeriket Lesotho På folkemøte sitter mennene og kvinnene hver for seg. Sauegjeting er mennenes jobb. Ofte vandrer de rundt i flere uker om gangen for å passe dyrene på beite. Åge K. Westbø, Anne-Cecilie Kaltenborn, Silje Natland, Tone Willoch Rettedal, Margrethe Vika, Grete-Lise Christiansen og Marleen Dermaut, lederen av prosjektet, alle i tradisjonelle ulltepper. Landet er blant verdens fattigste. Over 23 prosent av befolkningen har hiv/aids i dette karrige fjellandet omgitt av Sør-Afrika. Likevel er det vakre landskapet, hestekarene, gjeterne, kvinnenes sang og engasjementet til ansatte i Leger Uten Grenser (MSF) det vi vil huske best fra Lesotho. Sammen med generalsekretær Anne-Cecilie Kaltenborn og markeds- og innsamlingsansvarlig Grete-Lise Christensen i Leger Uten FAKTA OM LESOTHO Landet er uten kystlinje og er omsluttet av Sør-Afrika. Lesotho er km² og har litt over 2 millioner innbyggere, hvorav kun 25% bor i byene. Hovedstaden Maseru er største by. Området Roma ( innbyggere) som vi besøkte er fjellrikt og har flere fjellplatå. To tredeler av landets produksjon er innen jordbruksnæringer. Ca 40 % av befolkningen under fattigdomsgrensen (1,25 USD / dag). Landet er rangert 160 av 187 i UNDPs Human Development Index. Om SKAGEN og Leger Uten Grenser (MSF) Leger Uten Grenser (Médecins Sans Frontières MSF) er en nøytral og uavhengig medisinsk hjelpeorganisasjon som redder liv og lindrer nød. Vi hjelper dem som trenger det mest - uansett hvem, uansett hvor, uansett hvorfor. SKAGEN er hovedsamarbeidspartner for MSF i Norge og Danmark Vil du støtte MSF og bli feltpartner? Grenser i Norge, reiste fire SKAGEN-ansatte på feltbesøk i Lesotho. I løpet av tre dager besøkte vi ett av prosjektene vi har sponset i de seks årene vi har vært en av deres hovedsamarbeidspartner. En lokalt ansatt health community worker gjorde uslettelig inntrykk på oss da han frimodig demonstrerte bruken av kondom med hjelpemiddel laget av tre på et folkemøte i en avsidesliggende landsby. Med stor innlevelse, glimt i øyet og et titalls kondomer festet rundt solbriller, armbånd og i lommene forklarte han de rundt 60 fremmøtte om dette tabubelagte emnet, om hvorfor, og hvordan, man bruker kondom. Showet om prevensjon og helseundervisning var organisert av MSF og trakk folk fra flere landsbyer. Hensikten var å få alle til å bli sittende så lenge at flest mulig gikk bort til ett av teltene satt opp for anledningen og ta en 15 minutters hiv-test. Av 52 tester var fire positive. Det langsiktige målet er Null nye hiv-infeksjoner. Leger Uten Grenser driver dette prosjektet i Lesotho for å støtte myndighetene og vise hvordan et helsedistrikt kan organiseres. De veileder helsearbeidere for å se til at minimumsstandarden opprettholdes på de ni helseklinikkene som ivaretar hiv/aids og mor/barn problematikk i regionen Roma med innbyggere. Lesotho er et karrig jordbrukssamfunn og kun en av fire bor i byene. Noe av forklaringen på hvorfor hiv/aids er så utbredt er at menn ofte emigrer til nabolandet Sør-Afrika for å arbeide, gjerne 3-9 måneder om gangen. Flerkoneri er forbudt, men det er ikke uvanlig med flere seksualpartnere. Kvinnene blir hjemme i landsbyen for å passe den lille åkerlappen og familien. En MSF-ansatt på folkemøtet,eller Pitso som det heter i Lesotho, oppmuntrer alle til å ta en hiv-test. Målet er Null nye hiv-infeksjoner. Stolte hestefolk. I landsbyene vi besøkte var det flere hester enn biler. Flere landsbyer har ikke veiforbindelse, så hest er fortsatt beste transportmiddel. Folkeopplysning og mer kunnskap er første skritt på veien til å få flere til å oppsøke helsetjenester, oppfølging ved fødsel og teste seg for hiv/aids slik at de kan få riktig behandling. Staten dekker utgifter til medisiner for hiv/aids. Hvert år dør over mennesker av aids relaterte sykdommer og nesten barn blir foreldreløse. Omtrent en av fire er hiv positive og dette er den 3. høyeste smitteandelen i verden. Fortsatt er hiv/aids-relaterte sykdommer den vanligste dødsårsak (60%) tett fulgt av barnesykdommer og kvinner som dør hjemme i barsel uten å ha søkt medisinsk hjelp. Kun informasjon, tidlig og riktig medisinering og bedre helsetjenester kan snu denne trenden. SKAGEN er ydmyke og stolte over å kunne bidra til arbeidet MSF gjør. MV Margrethe Vika skagenfondene.no

10 10 NYHETER Råvareselskaper Lav pris for kvalitet Foto: Bloomberg Det er gode muligheter for å finne undervurderte selskaper i råvaresektoren for tiden. Selskapene er lavt priset og markedene skjelner ikke tilstrekkelig mellom risikable og solide selskaper innenfor sektoren. Det mener porteføljeforvaltere i SKAGENs aksjefond som har foretatt flere nye investeringer de siste månedene. - Vi legger vekt på at selskapene har lav gjeld og høy egenkapital, slik at de kan takle store endringer i råvareprisene uten å måtte kjempe for å overleve. Normalt vil slike råvareselskaper være priset høyere enn de mer risikable aktørene i sektoren, men i øyeblikket er mange selskaper lavt priset, sier Ross Porter, porteføljeforvalter i SKAGEN Kon-Tiki. - Det gir muligheter for verdiorienterte investorer som oss til å få andel i aktiva av høy kvalitet til en god pris, tilføyer han. Råvaresektoren er notorisk blant de mer risikable sektorene å være aksjeinvestor i. Prisene på råvarer svinger fra år til år, og hvis selskapene er gjeldstynget så slår prisendringer hardt gjennom på bunnlinjen. - Inntjeningen er svært følsom overfor endringer i råvareprisene, og det er dessuten en tendens til at verdifastsettelsen av selskapene svinger enda mer. I gode tider blir selskapene ofte for dyre, i dårligere tider alt for billige. Det gir muligheter for oss som investorer, men vi skal være forsiktige og gjøre hjemmeleksen vår før vi investerer, sier Chris-Tommy Simonsen, porteføljeforvalter og trader i SKAGEN Global. Ofte må selskaper i råvaresektoren investere i mange år i ny utvinning før det kommer pengestrømmer i retur til aksjonærene, så både långivere og aksjonærer må være langsiktige. Men når etterforskning og utvinning lykkes, så kan det være særdeles lukrativt for aksjonærene. Vekstmarkeder dominert av råvarer Vekstmarkedene er tradisjonelt dominert av mange råvareselskaper som har inngått i den tradisjonelle økonomiske verdensordenen. De mindre utviklede landene utvant og eksporterte råvarer til produksjonsvirksomhetene i de utviklede økonomiene i USA, Europa og Japan. Denne verdensordenen er helt endret de siste ti årene. Nå er Kina den absolutt største avtakeren på verdensplan av råvarer som stål, aluminium og kobber. Kineserne bruker dem både i produksjonsindustrien og i landets egen raske investering i infrastruktur. Hele femten prosent av vekstmarkedsindeksen er fylt opp av råvareselskaper. Det er mer enn dobbelt så stor andel som i den regulære verdensindeksen. Aksjefondet SKAGEN Kon-Tiki har i årevis hatt en andel av råvareselskaper som er langt under indeksen. Porteføljeforvalterne har valgt selskaper i mindre konjunkturfølsomme sektorer, og i større grad investert inn i vekstmarkedene, slik de blir framover: Fungerende markedsøkonomier med et privat forbruk i vekst og stor intern handel mellom landene. Til tross for den relativt lave andelen råvareselskaper så finner porteføljeforvalterne nå gode nye selskaper til en lav pris, og også eksisterende selskaper i aksjefondene har klart seg godt i år. Jernmalm av god kvalitet Cliffs Natural Resources, tidligere Cleveland Cliffs, har inngått i SKAGEN Global siden sommeren Selskapet er i dag tre ganger mer verdt enn da det ble kjøpt; underveis har det

11 11 vært svingninger og porteføljeforvalterne har hatt en viss suksess med å justere beholdningen underveis. Aksjen sammenliknes ofte med det statskontrollerte Vale i Brasil som er den største posisjonen i SKAGEN Kon-Tiki. Begge selskapene produserer jernmalm og er priset til 5-6 ganger inntjeningen for øyeblikket. Vale er lavest priset og produserer billigere enn Cliffs, men har også mer gjeld, noe som øker svingningene for aksjeinvestorene. - Cliffs har et særdeles godt ressursgrunnlag. Gruveselskaper er billige akkurat nå; det er frykt for aktiviteten i Kina, for de store lagrene og prisen på jernmalm. Vi tror ikke det går så galt; det er ikke investert mye i sektoren siden 2008 og det vil bli mangel på kapasitet, noe som holder prisene oppe, sier Chris Tommy Simonsen. Markedene har fryktet at Cliffs skulle foreta verdiødeleggende oppkjøp. De har finansiell styrke og har blant annet vokst gjennom oppkjøp i de siste ti årene. I 2011 foretok de en stor akkvisisjon med kjøpet av Thompson Consolidated i Canada for 5 milliarder dollar. Cliffs avlivet likevel denne frykten i forbindelse med sitt regnskap medio mars og kunngjorde i stedet et godt utbytte, og markedet kvitterte med kursoppgang for selskapet. - I tillegg til sine andre fortreffeligheter, så er selskapet en kandidat til å bli kjøpt opp til merpris av en stor aktør i bransjen. Vi noterer oss også at samtlige av selskapets aktiva er plassert i utviklede og politisk stabile land, noe som klart reduserer risikoen for at aktivaene blir konfiskert i en uklar politisk prosess, sier Chris-Tommy Simonsen. Historisk sett har ikke mange av selskapene i SKAGENs aksjefond gått i konkurs eller innført betalingsstopp. Men i råvaresektoren er de beløpene som er investert store og selskapene har både operasjonell risiko, finansiell risiko, markedsrisiko på sine priser og politisk risiko i forhold til sine rammebetingelser. Det har vært feilinvesteringer. Et eksempel vi husker å nevne samtidig med Cliffs er Apex Silver Mines der vi på samme måte foretok en investering i 2006 for ganske pene beløp. Selskapet lette etter sølv og sink og innførte betalingsstopp i Det lykkes selskapet å overtale retten i Delaware til å godkjenne en tvilsom manøver der selskapet gjenoppsto i en ny inkarnasjon i stedet for å gå konkurs. De opprinnelige aksjonærene ble etterlatt med tomme lommer. Sørafrikansk kull I 2011 foretok aksjefondet SKAGEN Kon-Tiki en del endringer på investeringene i råvaresektoren slik det er beskrevet i Årsrapporten for Brasilianske Vale er fortsatt den suverent største investeringen i sektoren, men på en sikker andreplass finner vi nå den sørafrikanske kullprodusenten Exxaro Resources. Flere andre selskaper er på vei inn i porteføljen, blant dem Eurasian Natural Resources fra Kasakhstan. - Det er mangel på strøm i Sør-Afrika og landet vil bygge kullkraftverk. Exxaro leverer slikt kull. Det er et lavt priset selskap som er motstandsdyktig overfor resesjon. Samtidig er det muligheter i selskapets produksjon, sier Ross Porter. Exxaros andre store forretningsområde er utvinning av mineralsand. For øyeblikket bidrar det bare akkurat til inntjeningen, men innen få år blir dette en vesentlig inntektskilde for selskapet. Av mineralsand framstilles titandioksid som brukes som pigment i maling. Der er mangel på dette verden over, selv om kineserne kan bli vesentlig flittigere enn nå til å male sine nybygg. - Vi forventer endringer i selskapsstrukturen som frigjør verdier, og et økende utbytte når selskapet blir gjeldfritt innen kort tid. Aksjen rommer mange av de elementene vi spesielt ønsker å finne hos et undervurdert, underanalysert SKAGEN-selskap i en upopulær sektor, sier Ross Porter. cje Christian Jessen skagenfondene.dk VERDIFASTSETTELSE AV GRUVESELSKAPER Erfarne investorer sier sarkastisk og kynisk i fleng at gruveselskaper er a big black hole with a liar on the top. Der er en sannhet i dette, fordi det er åpenlyst at det bør være stor verdi i selskapets ressursgrunnlag, men det er vanskelig å vurdere potensialet nøyaktig. Man kjenner svaret først når hullene er gravd og malmen utvunnet. Investorenes opplevelse av løgn kan komme fordi ledelsen av gruveselskaper i forskjellige faser har en tendens til henholdsvis å overdrive og underdrive potensialet i en gruve. Først skal jorden kjøpes og tillatelsene fra myndighetene i hus. Da må man ikke overdrive, for da blir det for dyrt å komme i gang. Så skal tidlige investorer i hus, og da gjelder det å synliggjøre mulighetene. Men til tross for det må man unngå at inntjeningen i en gruve blir alt for overdådig, for da risikerer man beskatning. Det enkleste er å holde seg stringent til sannheten i hele forløpet, men det skjer ikke alltid. Endelig er det naturligvis risiko for å bli fullstendig snytt ved å investere i verdiløse aktiva. Gruveselskaper er samtidig vanskelige å prissette fordi investorene tvinges til å danne seg en holdning til den forventede verdien av råvarer 10, 20 og 30 år fram i framtiden, noe som selvsagt er vanskelig. SKAGENs porteføljeforvaltere mener tross skepsis å ha funnet et par områder der aksjemarkedets prisfastsettelse av råvareselskaper kan være feilaktig. Prisfastsettelsen av prosjekter er ofte lav. På bakgrunn av det som står over vil investorene se håndgripelige resultater før prisfastsettelsen akselererer. I fjor ble kanadiske Equinox solgt ut av SKAGEN Kon-Tiki, idet selskapet ble kjøpt opp til en betydelig premie etter å ha steget markant. Equinox utviklet og drev Lumwana-gruven i Zambia, en kobbergruve i verdensklasse som kjempeselskapet Barrick Gold betalte dyrt for å overta. Utviklingen av gruven for 1 milliard dollar tok ti år, det meste forløp etter planene, men likevel lå aksjen flatt i mange år. Først til slutt i prosjektforløpet kommer det stigninger. Porteføljeforvalterne bemerker samtidig at kostnadene forbundet med å utvikle nye gruveanlegg er større enn for år siden fordi samfunnet omkring stiller større krav også i fattige land. Det øker den relative verdien av eksisterende gruver, men dette er ikke alltid avspeilet i verdifastsettelsen av gruveselskapene.

12 12 NYHETER Kortsiktighetens verdi En undersøkelse fra finanshuset Goldman Sachs viser at et amerikansk aksjefond i gjennomsnitt eier en aksje i bare ti måneder. Det er et godt utgangspunkt for en langsiktig investor som SKAGEN til å skape god avkastning for våre andelseiere, også i fremtiden. Øl er ikke papir: Som stor eller liten aksjonær i det nederlandske bryggeriet Heineken eier du ikke et stykke papir, men en eierandel i et selskap med ditto eiendeler og gjeld, og fremtidige inntekter fra salg av øl verden over. Du er også med på å sponse den nye James Bond-filmen, hvor den klassiske Martinien er byttet ut med en klassisk grønn Heineken-flaske - Not shaken, not stirred. Undersøkelsen fra Goldman Sachs understreker en trend som har pågått lenge i de globale aksjemarkedene, investorene sitter stadig kortere på sine utvalgte selskaper. Årsakene er mange. Krasjet for IT- aksjer ved årtusenskiftet står sentralt. Det representerte begynnelsen på slutten for teorien om at langsiktig sparing i aksjer er en sikker vei til rikdom. Teorien hadde sin blomstringstid på 1990-tallet, som var et ekstremt godt tiår for aksjeinvestorene (se graf). Kreativ finansbransje Etter hvert som 2000-tallet fremstod som stadig mindre aksjonærvennlig, reagerte de store finanshusene raskt med å finne andre mer lukrative sparealternativer. Eiendom, obligasjoner og råvarer ble markedsført som de beste langsiktige investeringene. Og aksjer som aktivaklasse ble omkategorisert til en spareklasse tilpasset taktiske og sektorspesifikke allokeringer. En rekke instrumenter tilpasset denne type kortsiktig tilnærming ble skapt. ETF er, børsnoterte fond som handles på linje med en aksje og dermed rammes av investorenes humørsvingninger, er et godt eksempel i så måte. Investorenes jakt på alternativer til aksjer skapte også ny vekst for hedgefond. Da to av industriens største personligheter, Julian Robertson og George Soros, i 2000 valgte å restrukturere sine fond regnet mange med at gullalderen for bransjen var over. Slik gikk det ikke. Veksten tiltok, og stadig nye aktører entret banen. Høyfrekvent aksjehandel dominerer De nye aktørene var muligens både mer aggressive og mer kortsiktige enn sine forgjengere. Kvantitative hedgefond, som kjennetegnes av en ekstremt høy datadrevet handelsfrekvens, vokste frem som en ny kraft i global finans. Hedgefondsindustrien har i dag rundt 2000 milliarder dollar under forvaltning. På toppen kommer en ikke uvesentlig grad av belåning. Høyfrekvent aksjehandel, som i stor grad er drevet av hedgefond, utgjør rundt 50 prosent av volumene i det amerikanske aksjemarkedet. Det antas at større hedgefond som Citadel, DE Shaw, SAC Capital Advisors hver for seg kan stå for så mye som et par prosent av den daglige globale aksjehandelen. Foto: Bloomberg Hedgefondenes enorme handelsvolumer har gjort dem til en av de viktigste bidragsyterne til aksjeanalytikere og megleres lønningsposer. Konsekvensene er økt kortsiktighet i produktene meglerhusene tilbyr. Analytikernes kvartalsfokus overskygger i dag fullstendig vurderingen av den langsiktige verdiskapningen som finner sted i selskapene. Dette underbygges av harde fakta. En nylig analyse fra Goldman Sachs viser at mens analytikernes evne til å spå inntjeningsutviklingen for selskapene de neste 12 måneder økte betraktelig i perioden , har evnen til å spå endring i inntjeningen tre år frem i tid gått motsatt vei. Pavlovs meglerhund logrer med andre ord mer og mer kortsiktig, takket være kurtasjen fra hedgefondene. Fryden større enn skrekken Fra våre kontorer i Stavanger observerer vi den økte kortsiktigheten i aksjemarkedene med en skrekkblandet fryd. Skrekken skyldes at den uforklarlige volatiliteten som til tider fører til store kortsiktige utslag i prisingen av enkeltaksjer kan føles ubehagelig. Fryden er at den økte kortsiktigheten sannsynligvis er en av de største driverne for at investorene de siste årene er blitt stadig mer irrasjonelle, og aksjemarkedene stadig mindre effisiente. I sum er fryden vesentlig større enn skrekken. Eller sagt med andre ord; Jo flere robothandlere og kvantitativt baserte fond som spinner, desto bedre er mulighetene for aktive verdibaserte investorer som oss å kjøpe billige, feilprisete selskaper. Aksjemarkedet svinger mer enn verdiene Hva er det som gjør at vi fortsatt har så uovertruffen tro på vår egen langsiktighet, i en verden som graviterer mot kortsiktighet? Først og fremst fordi vi fokuserer på selskapenes evne til å tjene penger over tid. Når vi kjøper aksjer blir vi ikke eiere av et papir, men en eierandel i et selskap. De fleste følger denne logikken når det er snakk om å eie 50 eller 100 prosent av et privateid selskap, som en lokal restaurant eller bryggeri. Av en eller annen merkelig grunn mister man dette perspektivet ved å eie bare en liten del av

13 NYHETER McDonalds eller Heineken, gjennom børsnoterte aksjer. De underliggende verdiene befinner seg og forvaltes i selskapene, ikke på børsen. Verdiene utkrystalliseres og skapes over år, ikke i løpet av minutter eller kvartaler. En eier av et bryggeri ville neppe sagt at bryggeriet hans hadde falt i verdi med ti prosent selv om en kald vår førte til lavere salg av øl i et par måneder. Aksjemarkedet derimot er mer enn villig til å trekke en slik konklusjon. Ikke gjort over natten Når vi gjennom våre analyser går ned i motorrommet til selskapene for å se hvordan verdiene skapes, ser vi eiendeler, strategier, prosesser og produkter som det har tatt tiår å skape. Vi ser også at selskapene hele tiden sår nye frø for verdiskapning, som det tar år før (eventuelt) slår ut i full blomst. Medisinene som sveitsiske Roche forsker på i dag vil selskapet (forhåpentlig) tjene penger på først om flere år. De nye produktene amerikanske Tyco International ruller ut innen boligalarmer gir først full resultateffekt over en treårs periode. Fordi det tar år, ikke dager, å utkrystallisere verdiskapningen til et selskap, er vår konklusjon at en investor også bør ha en tilsvarende tidshorisont for sitt eierskap. Empirien og vår egen erfaring støtter også opp om vårt langsiktige syn på aksjer og verdiskapning. Estimater fra Goldman Sachs viser at dersom en eier aksjer i 12 måneder kan rundt 45 prosent av verdiutviklingen forklares med endring i forventet verdiskapning. Resten skyldes endring i multiplene selskapet prises til. Da disse er farget av investorenes humørsvingninger, er de meget vanskelige å forutsi. Dersom en derimot eier aksjer med et fireårs perspektiv avgjøres rundt regnet 70 prosent av kursutviklingen basert på endring i forventet verdiskapning. INGEN AVKASTNING SIDEN ÅRTUSENSKIFTET MSCI World Tålmodighet er en dyd: Medisiner sveitsiske Roche forsker på i dag kan vi først se resultatene av om flere år. Stemmer med våre erfaringer Våre erfaringer underbygger denne empirien til fulle. Et godt eksempel er vår største og mest langsiktige investering, Samsung Electronics. Vår hypotese da vi kjøpte den første store bolken med aksjer, høsten 1998, var todelt. For det første anså vi prisen vi betalte i forhold til inntjeningen å være urimelig lav i forhold til liknende selskaper i USA og Europa. For det andre anså vi Samsung Electronics evne til fremtidig vekst og verdiskapning som undervurdert. Fasiten 12 år senere er at vi bare hadde halvveis rett. Aksjemarkedet har ikke vært villig til å øke prisen på inntjeningen (EV/ EBITDA), som er omtrent like lav i dag som i Vi traff derimot bedre enn vi både hadde grunn til å tro og håpe på hva gjelder selskapets evne til å vokse og skape verdier. Den sterke inntjeningsveksten alene har gitt oss en årlig aksjeavkastning på over 20 prosent siden den gang Kilde: Kortsiktighetens muligheter Langsiktig fokus på verdier og verdiskapning i notorisk kortsiktig fokuserte markeder gir oss muligheten til å investere i regioner, sektorer og selskaper andre ønsker å selge seg ut av. Vi ser de samme skuffelsene og utfordringene selskapene utsettes for på kort sikt, men vi behandler informasjonen med langsiktige briller. Vårt første spørsmål er alltid om dette er kortsiktig støy, eller om den fundamentale verdiskapning i selskapet på fem år sikt er endret. Når den engelske supermarkedskjeden Tesco annonserer at de er har strukturelle problemer i sitt kjernemarked kan det også påvirke den langsiktige verdiskapningen negativt. Da selger vi oss ned i selskapet, på lik linje med mange andre. Når kursen til Goldman Sachs synker opptil flere prosent på en dag som følge av en misfornøyd ansatt sender oppsigelsen sin i form av et leserinnlegg til New York Times rister vi på hodet. Derivathandler og pingpongspiller Greg Smith er glemt om fem år. Når kursen på Akzo Nobel sendes ned ti prosent som følge av kortsiktige svingninger i råvarekostnadene, kjøper vi. I et stadig mer kortsiktig marked, som tidvis preges av irrasjonelle, fryktfulle og kortsiktige aktører, er det blitt en stadig viktigere oppgave for oss å bruke litt mer fornuft, være litt modigere og langsiktigere. Takket være støtte fra en investorbase i våre fond som forstår viktigheten av dette, bør utgangspunktet være godt for å kunne skape god langsiktig avkastning også i fremtiden. Foto: Bloomberg Blåst opp av IT: 1990-tallet var historisk godt for investorene i det globale aksjemarkedet (indeks). Prisene på aksjer ble blåst opp til historiske høyder, godt hjulpet av IT-sektoren. Med nødvendige kraftige priskorrigeringer har det påfølgende tiåret vært historisk svakt i aksjemarkedet. Mange mistet troen på at langsiktighet lønner seg, og med hedgefondene i spissen har aksjemarkedet blitt stadig mer kortsiktig. Torkell Eide PORTEFØLJEFORVALTER

14 14 NYHETER Oracle- klar til å innfri Programvareselskapet Oracle har vært et av SKAGEN Globals ti største investeringer siden september Selskapet har vært fulgt av forvalterne en periode. Etter en periode med et relativt lavt antall aksjer er det nå et av fondets viktigste selskaper. Hvorfor velger SKAGEN Global Oracle? - HP s styre fattet nettopp den dårligste beslutningen siden idiotene i Apples styre for mange år siden ga Steve Jobs sparken, sa Oracles administrerende direktør og grunnlegger Larry Ellison kort tid etter at Hewlett Packards styreformann Mark Hurd fikk sparken i august De som har fulgt med Larry Ellison de siste to tiårene ble ikke overrasket over de harde ordene. Han er ikke kjent for sine diplomatiske evner. Ellison fikk Hurd inn i Oracles styre i september 2010, etter at sistnevnte fikk sparken fra HP i forbindelse med en sex- og utgiftsskandale. Siden da har Ellison, Hurd og økonomidirektøren Safra Catz vært drivkreftene i Oracle. Utbredt Nesten alle organisasjoner, uansett størrelse, bruker en Oracle database. Selskapet stiller høye krav til programvaren som ofte utgjør hjertet i et selskaps forretningsprosesser. Banker og forsikringsselskaper, store netthandelsselskaper og industribedrifter benytter alle databaser for kunderegister og leveranser. De færreste vet for eksempel at Google benytter Oracles databaseprogram. Siden denne typen programvare er så nødvendig for selskaper, har bedrifter som Oracle et stort potensial til å generere inntekter. Utover de årlige lisensavgiftene må programmene vedlikeholdes. Det forutsetter serviceavtaler, og de utgjør en kilde til gjentakende inntekter med høye marginer. Kundelojaliteten er høy. Den som velger Oracle som databaseleverandør vil trolig ikke ønske å bytte til en annen leverandør. Oracle som ble børsnotert i 1986, har alltid hatt en sterk kontantstrøm og en åpenbar inntjeningsevne. Larry Ellison er kanskje ikke særlig til diplomat, men han er en god strateg. Han tenker som en sjakkspiller som ser sine bønder som konkurrenter og mulige oppkjøpsmål. Han har også nese for utvikling. I løpet av de siste sju årene har Oracle gjort 79 kjøp, og det ansatte store foretaket har utviklet seg fra å være en ren databaseleverandør til et mangefasettert IT-selskap. Med det har Oracle plassert seg i samme gruppe som de globale IT-aktørene IBM, SAP og Microsofts database SQL. Undervurdert tross alt Men tross lønnsomheten, sterke balanse, gode markedsposisjon og gullrekka av oppkjøp har Oracles grunnleggende verdi i flere år ligget under snittet i IT-sektoren. Det historiske P/E-tallet er rundt 24 mens Oracle ligger på 12. Den relativt høye vurderingen av sektoren skyldes internettboomen rundt årtusenskiftet. Den lave vurderingen har gjort sitt til at SKAGEN Globals porteføljeforvaltere har fulgt Oracle lenge. Nøye analyser viser at selskapet ORACLE - PÅ VEI TILBAKE TIL TOPPEN? Oracle nådde sin høyeste pris på toppen av internettboomen. 1. september 2000 toppet den på 46,3 dollar. I 2005 kjøpte Oracle to store programvareselskaper: Pebblesoft og Siebel. Det varsler overgangen fra en ren databaseprodusent til programvareselskap I september 2010 kjøpte SKAGEN Global sine første aksjer i Oracle Kilde: Bloomberg

15 15 er undervurdert. Det fins et åpenbart vekstpotensial, selskapet har bygget opp en sterk posisjon i vekstmarkedene. Dessuten fins det ingen alvorlige konkurrenter i regionen, verken japanske eller kinesiske markedsdeltakere av betydning. Oracles lønnsomhet er for en stor del forankret i den høye marginen på serviceavtaler og nye licenser. Selskapet har bygget opp en sterk merittliste med hensyn til oppkjøp som styrker innovasjonen. Dermed har selskapet innsett sine svakheter i tide for å kunne gjøre forandringer. SKAGENs investeringsfilosofi går ut på å finne undervurderte, underanalyserte og upopulære selskaper, og det er interessant å se hvordan Oracle, foruten å være undervurdert, kan passe inn i de øvrige to kriteriene. På samme måte som resten av IT-sektoren er ikke Oracle spesielt populært blant investorer. Bekymringen dreier seg om den økonomiske nedkjølingen skal minske viljen til å investere i programvare og dermed skape dårligere forutsetninger for denne typen selskaper. Det er også en usikkerhet om hvordant såkalte sky-tjenester vil utvikle seg og hvordan dette vil påvirke bransjen. Oracle har det siste tiåret vist seg å ha god følelse for når innovasjoner vil ta av, gjennom oppkjøp eller egen forskning og utvikling. Følges av 46 Ved første øyekast ser det ikke ut som om Oracle er underanalysert. Selskapet følges av rundt 46 analytikere, på lik linje med andre store selskaper. Men de aller fleste av disse analytikerne er kortsiktige, ifølge Torkell Eide, porteføljeforvalter i SKAGEN Global. Disse analytikerne er rettet inn mot de kommende kvartalene. Oracles utvikling handler om de kommende årene og har en rekke utløsende faktorer, sier Eide. Han mener det fins en rekke faktorer som vil får Oracles grunnleggende verdier til å KORTE FAKTA OM ORACLE Lager programvare for selskaper Hovedkontor i Redwood City, California Grunnlagt 1977, børsnotert på Nasdaq i 1986 Inntekter (2011) 35,6 USD, ansatte Grunnlegger og adm.dir. Larry Ellison Konkurrenter: IBM, SAP og delvis Microsoft Navnet Oracle stammer fra den databasen som Larry Ellison utviklet for CIA for mange år siden. avspeiles i en høyere aksjekurs. Selskapet har økonomisk armslag til å kunne øke utdelingen, avkastninger er for tiden rundt en prosent. Oracle kan også kjøpe tilbake aksjer for å øke gevinsten per aksje. Dessuten har de mange innovasjoner på gang som kan gi positiv utvikling de neste to årene. Den digitale revolusjonen med stordata (big data) er heller ikke over ennå. Selskaper vil fortsette å samle inn enorme mengder informasjon for å analysere, følge og forutse kundeatferd. Det fins kort sagt tilstrekkelige argumenter for å se Oracle som en attraktiv investering. Da aksjekursen lå rundt 25 dollar i september 2010 kjøpte SKAGEN Global et mindre antall aksjer, om lag 0,3 prosent av totalporteføljen. - Det var klart for oss at aksjekursen ikke skulle fordobles på kort tid, sier Torkell. - Store selskaper har ikke slike utløsende faktorer, men vi var overbevist om at aksjene likevel hadde tilstrekkelig verdi for å gi god avkastning. I løpet av de neste seks månedene steg aksjekursen til drøye 30 dollar, uten at de underliggende, skjulte verdiene egentlig var frigjort. I juli 2011 bestemte SKAGEN Global å kjøpe en større del, i hovedsak basert på Oracles attraktive totalverdi (gjeld og egenkapital) i forhold til kontantstrømmen på 6,9. - Vi betaler ikke for veksten, den får vi gratis, sier Eide. Kjøpet ble finansiert gjennom å selge seg ned i Accenture, som på den tiden hadde nådd kursmålet, ifølge porteføljeforvalterne. Oracle ble deretter en av SKAGEN Globals ti største investeringer, og står totalt for drøye tre prosent av fondet. Målkursen er satt til 45 dollar. I begynnelsen virket det som et dårlig trekk. I desember samme år viste Oracle nedslående tall for andre kvartal. Særlig inntektsøkningen var lavere enn forventet. Samme måned falt aksjekursen med 18 prosent. - Det er ingen grunn til panikk, sa Torkell Eide på det tidspunktet. Ledelsen er sterk og disiplinert og vi er overbevist om at dette var en engangsforeteelse. Skulle det vise seg at dette ikke er tilfellet, vil vi redusere vår posisjon. Tallene for tredje kvartal, som man ventet med en viss frykt, oversteg alle forventninger. Tross det er det fortsatt et stykke fram til kursmålet. Grunnlegger av Oracle, Larry Ellison, tenker som en sjakkspiller hvor bøndene er konkurrenter og oppkjøpskandidater. Men SKAGEN Global har tid til å vente. Oracle har vært en del av porteføljen i 18 måneder og investeringshorisonten er minst tre år. Milliardær og administrerende direktør Larry Ellison, i dag 67 år, sprudler fortsatt av entusiasme for Oracle. Til Financial Times sa han nylig: - Jeg elsker jobben min. Jeg behøver ikke pengene. mho Mark Houben skagenfunds.com Foto: Bloomberg

16 16 NYHETER Reis med oss! Opplev pulserende New York og maktsentrum Washington rett før presidentvalget er året da mye skjer i USA. Presidentvalget står for døren, og hva passer bedre enn å besøke en av verdens desiderte maktsentra Washington? Og hvem er bedre guide og veiviser i dette nyhetstunge året enn mangeårig USA-korrespondent Bjørn Hansen? Fra 1. oktober til 9. oktober kan du oppleve to av USAs viktigste og mest levende byer, New York og Washington. New York; USAs kulturelle kraftstasjon. Woody Allens, Charlie Parkers og Andy Warhols kulturby. Byen vi kjenner fra så mange filmer, overrumpler oss allikevel med sin vitalitet og sine store urbane visjoner. Byen som aldri sover, også kalt The big apple, er mer enn Times Square, Broadway og Empire State Building. Her finner vi FNs hovedkvarter, Metropolitan Opera, Wall Street, Brooklyn Bridge, Museum of Modern Art, Greenwich Village og Harlem for å nevne noe. I Harlem vil vi møte en bydel i sterk endring. Fra fattigdom og kriminalitet er Harlem i ferd med å bli kulturell frontlinje i storbyen med hip hop som selve lydsporet til livet. Vi går i den pulserende 125. gate, hvor Bill Clinton har sitt kontor, besøker Apolloteateret og spiser soul food. En av dagene spaserer vi over Brooklyn Bridge og vi tråler de litterære gatene i Brooklyn, de som Paul Auster, Johnathan Franzen og William Styron skriver fra. Ellis Island er stedet å fordype seg i immigrantenes historie. Som porten til deres nye land, har New York for millioner av innvandrere vært stedet der Drømmen om Amerika går over i virkelighet. Maktsentrum 6. november går amerikanerne til urnene i et valg som sjelden har vært mer spennende. Vå ferd går med tog til Washington: USAs maktkjerne med sine brede boulevarder, den mektige Potomac-elven og et travelt byliv hvor makt og innflytelse er en valuta vel så viktig som penger. En snau måned før presidentvalget er dette byen hvor lobbyister og politikere omgås i store og hektiske nettverk. Byens majestetiske bygninger og monumenter er kulisser i storspillet om verdenspolitikken. Her finner vi The White House, Capitol Hill, Lincoln memorial og Watergate! Washington er også mye mer enn politikk, og vi besøker de livlige shopping- og restaurantstrøkene Georgetown og Dupont Circle. Her kan vi oppsøke en av de virkelig store bokhandlene. En dag busser vi til Mount Vernon som var hjemmet til den første amerikanske presidenten George Washington. Påmelding Har du lyst til å oppleve USA på sitt beste? For detaljert program, priser og påmelding gå inn på eller kontakt kundeservice på telefon Påmeldingsfrist er 1. juni i år. Reisene arrangeres i samarbeid med Temareiser i Fredrikstad, du kan også melde deg på direkte hos dem, passord ved pålogging er SKAGEN Vietnam og Kambodsja I tillegg til USA står også eksotiske Vietnam og Kambodsja på reiseplanen for SKAGENs kunder i år. Med sin rike, men også turbulente historie har de to landene blitt populære reisemål. SKAGENs reise er allerede fullbooket, og turen går fra 12. til 25. november. Reiseleder og fagperson er tidligere NRK-korrespondent Gunnar Høidahl. FAGPERSON OG REISELEDER Vår reiseleder er Bjørn Hansen. Passende nok i et valgår har han blant annet vært NRKkorrespondent i Washington og programleder for utenriksmagasinet Urix. Bjørn Hansen

17 NYHETER 17 Sparing med automatgir Det nye kombinasjonsfondet SKAGEN Balanse 60/40 gjør det mange syns er vanskelig. Kjøper aksjefond når kursene faller og selger når kursene stiger. Det kan lønne seg. Etter nær 20 år i bransjen har vi lært. Ikke alle er like komfortable med å spare i rene aksjefond når kursene faller og krigstypene i avisene blir større. Det var en av grunnene til at vi i februar lanserte kombinasjonsfondet SKAGEN Balanse 60/40. Holder balansen SKAGEN Balanse 60/40 gir, som navnet indikerer, andelseierne en jevn balanse mellom aksje- og rentefond i fordelingen 60/40. Vi liker å kalle det et smart fond, det vil si at det blir automatisk rebalansert. Dette gjør ting enklere for deg samtidig som det også kan gi en større sparegevinst, ved at du holder en konstant fordeling mellom aksje- og rentefond. Fondet er et såkalt fond-i-fond, bestående av et utvalg av SKAGENs fond. I utgangspunktet skal SKAGEN Balanse 60/40 alltid ha 60 prosent av sin verdi i aksjefond og 40 prosent i rentefond. Fordelen for fondseierne er at vi selger aksjefond når de har steget i verdi, og kjøper aksjefond når de har falt i verdi. Som medeier i fondet bidrar dette til at din investering øker i verdi. Du får med deg store deler av oppgangen i gode tider, og unngår de bratteste nedturene. Uten at du trenger å gjøre noe som helst. Sunn fornuft satt i system - Den største fordelen med kombinasjonsfondet er at det reduserer risikoen i forhold til sparing i rene aksjefond, sier formuesforvalter Arild R. Sunde. Han understreker at det er ingen ekstra kostnader knyttet til sparingen i SKAGEN Balanse 60/40, utover honorarene til de underliggende fondene. - Kombinasjonsfondet passer for de som syns at det er for høy risiko knyttet til ren aksjefondssparing og for små avkastningsmuligheter i rene rentefond. Det er på mange måter sunn fornuft satt i et system, sier Sunde. Hvem passer fondet for? Ikke alle ønsker å bruke mye tid på å følge med på sparepengene sine, men de fleste vil at kapitalen skal vokse og tas godt vare på. SKAGEN Balanse 60/40 passer godt for privatpersoner som ønsker å spare som proffene men ikke vil bruke så mye tid på forvaltningen. Har du en investeringshorisont på minst tre år, og ønsker noe høyere avkastning enn det rentesparing kan gi, så kan kombinasjonsfondet være en god idé. Målsettingen er at du som andelseier skal få best mulig avkastning for den risikoen fondet tar. Fondets avkastning og risiko må forventes å ligge mellom aksje- og rentefond. Hva koster det? På lik linje som SKAGEN s øvrige fond koster det ingenting å kjøpe eller selge fondsandeler. Du betaler et fast, lavt honorar hvert år, og i tillegg et variabelt honorar som svinger med hvor bra eller dårlig våre aksjefond gjør det i forhold til sine respektive referanseindekser.

18 18 NYHETER En trekkfugl vender tilbake Geir Tjetland er det ferskeste tilskuddet til forvalterteamet i SKAGEN Vekst. Men han er slett ingen nykomling, verken i aksjeverden eller i SKAGEN-sammenheng. Hvis du syns det er noe kjent med Geir Tjetland (47) har du trolig vært SKAGEN-interessert i mange år. Hans interesse for aksjer ble vekket allerede helt tilbake på midten av 1980-tallet, og i 1986 begynte han hos Stavanger Fondsmeglerforretning. Etter noen år med studier og jobb i Oslo kom han tilbake til Stavanger for å være med å starte SKA- GEN i De fleste som kjenner SKAGENs historie, eller husker tilbake til den spede begynnelsen vil huske Geir Tjetland. Tre år etter oppstarten av SKAGEN flyttet Geir med samboer tilbake til Oslo. Der startet en mangeårig karriere som aksjemegler i Handelsbanken og ABG Sundal Collier. Nå er han delvis tilbake i Stavanger, og fullt ut hos SKAGEN, med alle de erfaringer de siste 19 årene har bidratt med. Hva er det viktigste du har lært fra alle disse årene i aksjemarkedet? Jeg tror nok at det som først og fremst har satt seg er at en som investor skal være veldig forsiktig med opplåningsgraden, bedre kjent som gearingen. Jeg har også gjennom årenes løp lært meg å fokusere på balanseregnskaper, kontantstrøm, forretningsmodeller og ambisjonsnivåer. Mine oppfatninger og vurderinger rundt disse vil nok kunne bidra til helheten i SKAGEN Vekst. Er det noe annet du kan ta med deg fra din tidligere jobb som aksjemegler? Jeg har jo opparbeidet meg ganske lang erfaring fra det norske og nordiske aksjemarkedet på de siste 19 årene. Dette gjør at jeg har en god kjennskap til en bred gruppe av selskaper i denne regionen. Forhåpentligvis vil dette bidra positivt til prosessene og investeringsvalgene i SKAGEN Vekst. Selv om du har lang erfaring fra aksjemarkedet, så har du ikke erfaring som porteføljeforvalter? Det er for så vidt riktig. Men jeg er heldig som har mange rundt meg med lang erfaring i det å forvalte en portefølje. Dette gir muligheten til å gjøre om min aksjemarkedserfaring til porteføljeerfaring. De er i tillegg gode diskusjonspartnere, noe som gjør at jeg får testet noen av de oppfatninger jeg har. Geir Tjetland er det ferskeste tilskuddet til forvalterteamet i SKAGEN Vekst. Hva er det som gjør at du kommer tilbake til SKAGEN som porteføljeforvalter, så mange år etter at du var med på oppstarten? Trass? Nei slett ikke. Det er nok uten tvil muligheten for å jobbe sammen med Kristoffer Stensrud og de andre porteføljeforvalterne hos SKAGEN. En skal huske på at selv om jeg har bodd i Oslo så har jeg jo vært i kontakt med mine gamle venner i Stavanger. En kan vel si at jeg har gått Kristoffer-skolen i alle år, selv om jeg ikke har arbeidet i SKAGEN. Når muligheten nå bød seg, og tidspunktet var riktig, så skal jeg ikke legge skjul på at det var veldig attraktivt å få sjansen til å jobbe i SKAGEN igjen. Etter dine første måneder her, hva er inntrykket så langt? Jeg kjente jo til systemet og mange av menneskene fra før. Det som har imponert meg er prosessene og informasjonsflyten/delingen i porteføljeavdelingen. I tillegg har de en stor evne til å holde fokus. tm Trygve Meyer skagenfondene.no

19 NYHETER 19 Godt første kvartal = godt 2012? Det globale aksjemarkedet var i første kvartal opp over ti prosent, målt i dollar. En så sterk start på året har vi kun sett seks ganger tidligere siden Med unntak av børskrakkåret 1987 har den gjennomsnittlige avkastningen i disse årene endt opp på drøye 25 prosent. I det svake aksjeåret 2011 økte de globale selskapene både omsetning og resultat - før skatt og finans - med rundt regnet syv prosent. En tilsvarende vekst forventes også inneværende år. Det gir god støtte for at 2012 kan bli et godt år for aksjeinvestorene. Sentralbankene i både USA og Europa har forståelse for at fortsatt tilførsel av likviditet er nødvendig for å rette opp kriserammede offentlige finanser, samt gjennomføre gjeldssaneringer, uten at den økonomiske veksten stopper opp. Statsobligasjoner er ikke lenger risikofritt for investorene. De lange rentene i toneangivende land er nå så lave at statsobligasjoner i stedet kan gi avkastningsfri risiko. Sjansene for korreksjoner i obligasjonsmarkedet er med andre ord store. De lave obligasjons- og pengemarkedsrentene tvinger investorene til å rette øynene mot aksjemarkedet. Og når det ser som aller mørkes ut har historien vist at både land, bedrifter og forbrukere finner veien ut av den økonomiske krisen. Vi har derfor ikke gitt opp de gjeldsutsatte landene i Syd-Europa. Bull-marked i første kvartal: Det globale aksjemarkedet steg med mer enn ti prosent i første kvartal. Det har bare skjedd seks ganger siden Blant vinnerne i SKAGEN Global var Citigroup og Goldman Sachs som har sine hovedkontor like ved oksen på Wall Street i New York. Fortsatt støtte fra sentralbanken: Den europeiske sentralbanken (ECB) i Frankfurt har sammen med andre store sentralbanker fortsatt å tilføre likviditet inn i banksystemet. Statsobligasjonsrenter i flere vestlige land, med USA og Tyskland i spissen, er nå så lave at man kan snakke om rentefri risiko og ikke risikofri rente. Europa kan løfte seg igjen: Mange selskaper gjør det bra for tiden, som det norske flyselskapet Norwegian, hvor både SKAGEN Vekst og SKAGEN Kon-Tiki kunne nyte godt av et kraftig kursløft i første kvartal. Vi mener Europa, inkludert de gjeldsutsatte landene i syd, kan oppleve vekst fremover gitt at nødvendige strukturelle reformer gjennomføres. Foto: Bloomberg Foto: Bloomberg Foto: Bloomberg

20 20 PORTEFØLJEFORVALTERNES BERETNING Tysk statistikk viser også et tilsvarende positivt mønster. Forbrukerne blir mer optimistiske og ZEW-indikatoren for økonomisk optimisme har økt i en takt som tidligere kun er blitt påvist i 1993 og som begge var år da aksjemarkedene bunnet ut. Selv resten av Europa synes å ha tatt seg sammen i første kvartal. Depressiv stemning: Punkrock gruppen Sex Pistol var riktignok ganske så ekstreme i sitt budskap, men de formidlet godt den depressive stemningen som hersket i Europa på slutten av og begynnelsen av 1980-tallet. Årets tre første måneder var ett av de beste første kvartalene i aksjemarkedene de siste førti årene. Hva var så årsaken til denne oppturen, og hva kan vi forvente oss for resten av året? Et sterkt første kvartal er en sjelden hendelse i aksjemarkedene. Med en avkastning på 10,9 prosent i det globale aksjemarkedet, målt i amerikanske dollar, er årets tre første måneder den sjette beste starten på et år siden De andre gode første kvartalene kom i 1975, 1986, 1987, 1988 og Ved alle tidligere anledninger, med unntak av det bedrøvelige året 1987, fortsatte markedene å klatre gjennom resten av året, og den gjennomsnittlige årsavkastningen var 25 prosent. Selv om 2012 har startet bra, har investorene ikke glemt den turbulente høsten i fjor som førte til at det globale aksjemarkedet endte ned åtte prosent, målt i amerikanske dollar. Fjorårets nedtur ble drevet frem av bekymringer om den europeiske gjeldskrisen, finanspolitiske problemer i USA og Japan, inflasjonsfrykt ved inngangen til året samt svakere vekst i noen av verdens viktigste økonomier, som Kina og Brasil. I utviklede markeder har vi nå startet på det sjette året på rad med lavt konsum og selskaper som holder på pengene sine fremfor å foreta nye investeringer. Både den økonomiske veksten og den generelle stemningen har vært dempet. Kan 2012 bli et bra år for aksjer? Vil så 2012 bli et flott år for aksjer? For å analysere dette, bør man ta en kikk på begrepet dyrisk drivkraft ( animal spirits ), som ble lansert av økonomen og investoren John Maynard Keynes i hans klassiker fra 1936, Allmenn teori om sysselsetting, rente og penger. Begrepet ble gjenopplivet av George Akerlof og Robert J. Shiller, som var foredragsholder under SKAGENs Nyttårskonferanse, i deres bok Animal Spirits fra Dyrisk drivkraft beskriver følelser som påvirker alle vesentlige former for menneskelig økonomisk adferd. Begrepet har en bred betydning, men kan til en viss grad bli målt i form av tillit. På nåværende tidspunkt er det så avgjort vanskelig å bedømme om den globale dyriske drivkraften er i bedring. En regional analyse gir imidlertid mer informasjon, og gjør bildet litt klarere. Veksten i amerikansk økonomi bedret seg i første kvartal, drevet av hardt pressede amerikanske forbrukere. Ettersom den gjennomsnittlige sysselsatte amerikaneren allerede bruker opp hele sin arbeidsinntekt, er de store pådriverne for høyere privatkonsum de nyskapte jobbene og større optimisme blant de 20 prosent av arbeidstakerne som står for halvparten av alt forbruk i USA. Å få de rike til å bruke penger er nøkkelen til å forbedre den økonomiske veksten i USA. Den gjennomsnittlige forbrukeren i Asia og Latin-Amerika blir mer og mer velstående for hver dag som går, og deres effekt på verdensøkonomien øker i samme takt. Det samme gjelder for andre viktige regioner, som Øst-Europa, Midt-Østen og deler av Afrika. Foto: Polfoto Dyrisk drivkraft og reformer Likevel er forbrukeren i det sørlige Europa langt fra optimistisk om fremtiden. Arbeidsløsheten er høy, og risikoen for å skape en generasjon med desillusjonerte ungdommer er meget reell og må unngås. Europa har stått overfor lignende situasjoner før, for eksempel sent på og tidlig på 80-tallet. Desperasjonen rådet. Selv om lyrikken til punkrockegruppen The Sex Pistols muligens var ekstrem, ga den et godt uttrykk for hvor depressiv stemningen var på den tiden. Det som løste problemene for tredve år siden var den samme medisinen som trengs for å løse problemene nå, nemlig reformer. Det må radikale endringer til på arbeidsmarkedet og i andre deler av økonomien som kan motivere arbeidsgivere til å ansette flere, og skape optimisme for fremtiden. Dyrisk drivkraft og tillit har en uforklarlig tendens til å bli bedre når ting ser mørkest ut. Av nettopp den grunn avskriver vi ikke Sør- Europa, selv om det fremdeles er behov for noen runder med kraftige innstramminger og en fornuftig politikk for å balansere offentlige inntekter og utgifter. Hva er risikoene? I første kvartal var aksjemarkedene, i en viss utstrekning, drevet av bedre likviditet og inntrykk av lavere risiko - etter tre runder med langsiktig refinansiering (Long Term Refinancing Operation - LTRO) fra den europeiske sentralbanken. Noen negative forståsegpåere har vært tidlig ute med å peke på at likviditetsdrevne markeder før eller senere vil grunnstøte, og likviditeten bli borte. Disse forståsegpåerne foretrekker derfor å råde investorer til å komme seg ut før det er for sent. Vi er ikke uvitende om det faktum at det finnes risikoer. Statenes netto gjeldsnivåer og pengeforpliktelser overfor en aldrende befolkning er fremdeles til stede. Det er gode argumenter for å tro at den store statsgjelden og utgiftsnivåene blir en hemsko for økonomisk vekst. På den annen side kan vi også se for oss en situasjon der forbrukerne virkelig fyller handlekurven, etter år med tilbakeholdenhet. Og at bedrifter begynner å sette sine kontantbeholdninger i arbeid. Som nevnt har

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft Epletrær, 1907. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tillhører Skagens Museum (beskåret). Det beste

Detaljer

SKAGEN Focus jakter på eksepsjonelle investeringer

SKAGEN Focus jakter på eksepsjonelle investeringer Nytt aksjefond Bli med nå P.S. Krøyers hund, Rap, 1898. Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum (manipulert). SKAGEN Focus jakter på eksepsjonelle investeringer Kunsten å bruke

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedpunktene SKAGEN Avkastning steg 0,3 prosent i februar, mens referanseindeksen,

Detaljer

Markedsuro. Høydepunkter ...

Markedsuro. Høydepunkter ... Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015 Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt

Detaljer

Krakknytt og gammelt. Et historisk tilbakeblikk.

Krakknytt og gammelt. Et historisk tilbakeblikk. Krakknytt og gammelt. Et historisk tilbakeblikk. Hva har skjedd siste år? 0 % -10 % -20 % -30 % -40 % -50 % -60 % -70 % Verden Europa Vekstmarked er Fra Topp til bunn -40 % -46 % -47 % -57 % -58 % -59

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 13. oktober 2009 Porteføljeforvalter

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,5 prosent

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond

Detaljer

Managing Director Harald Espedal

Managing Director Harald Espedal Managing Director Harald Espedal Verdensindeksen 2010-2012 2 Vi lever alltid i usikre tider; usikkerhetsmomentene i 2012 Eurosonens evne til overlevelse og vekst Rente tiårig stat Prosent Amerikas (u)sikre

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for mai 2. juni 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Avkastningen målt i euro SKAGEN Tellus hadde en avkastning på 2,4 prosent i mai. Referanseindeksens

Detaljer

SKAGENs pengemarkedsfond

SKAGENs pengemarkedsfond SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 7 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 13 Januar 2013 Nøkkeltall 31. januar 2013 SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet

Detaljer

ODIN Aksje. Fondskommentar april 2014. ODIN Norge i topp. Positiv april måned. Øker i ODIN Europa og i ODIN Norden

ODIN Aksje. Fondskommentar april 2014. ODIN Norge i topp. Positiv april måned. Øker i ODIN Europa og i ODIN Norden Aksje Fondskommentar april 2014 Positiv april måned Norge i topp Øker i Europa og i Norden Nytt fond fra April var en positiv måned for Aksje, som var opp 0,5 prosent. Fondets referanseindeks var opp 1,0

Detaljer

gylne regler 1. Sett realistiske mål og tenk langsiktig 2. Invester regelmessig 3. Spre risiko 4. Vær forsiktig med å kjøpe aksjer for lånte penger

gylne regler 1. Sett realistiske mål og tenk langsiktig 2. Invester regelmessig 3. Spre risiko 4. Vær forsiktig med å kjøpe aksjer for lånte penger gylne regler 7 nøkkelen til fremgang 1. Sett realistiske mål og tenk langsiktig 2. Invester regelmessig 3. Spre risiko 4. Vær forsiktig med å kjøpe aksjer for lånte penger 5. Hold deg informert og følg

Detaljer

Ta del i det globale eiendomsmarkedet med SKAGEN m 2

Ta del i det globale eiendomsmarkedet med SKAGEN m 2 Ta del i det globale eiendomsmarkedet med SKAGEN m 2 Ta del i det globale eiendomsmarkedet Med utgangspunkt i SKAGENs investeringsfilosofi ser vi muligheter for attraktive langsiktige investeringer i

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. august SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned - 2,1

Detaljer

ODIN Konservativ ODIN Flex ODIN Horisont

ODIN Konservativ ODIN Flex ODIN Horisont ODIN Konservativ ODIN Flex ODIN Horisont Fondskommentarer februar 2014 Bra februar Øker i Europa og forsikring ODIN-fond i topp Gode resultater i Februar Februar var en positiv måned for kombinasjonsfondene,

Detaljer

SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Investeringsfilosofien SKAGEN Tellus investerer i kredittsikre obligasjoner utstedt av myndigheter i land med sunn pengepolitikk

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Mai 2010

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet og tar også utenlandsk

Detaljer

SKAGEN Tellus mars 2007. Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Tellus mars 2007. Porteføljeforvalter Torgeir Høien SKAGEN Tellus s Porteføljeforvalter Torgeir Høien Investeringsfilosofien SKAGEN Tellus investerer i kredittsikre obligasjoner utstedt av myndigheter i land med sunn pengepolitikk, åpne kapitalkeder og

Detaljer

Høyrente Institusjon. Sammen for bedre renter. August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

Høyrente Institusjon. Sammen for bedre renter. August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Februar 2012 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand Tomas Nordbø Middelthon Elisabeth Gausel (i permisjon)

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Februar 2012 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand Tomas Nordbø Middelthon Elisabeth Gausel (i permisjon) Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Februar 2012

Detaljer

FORTE Global. Oppdatert per 30.04.2012

FORTE Global. Oppdatert per 30.04.2012 FORTE Global Oppdatert per 30.04.2012 Vår forvalter Jon Steinar Eide (52) er deleier i Forte Fondsforvaltning AS og forvalter av FORTEfondene Utdannet siviløkonom fra Norges Handelshøyskole (NHH), med

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Mai 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Mai SKAGEN Høyrente Avkastning i mai SKAGEN Høyrente 0,53 % NIBOR 3 måneder 0,53 % Referanseindeks ST2X 0,32 % Avkastning

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 Markedsutvikling November så lenge ut til å bli en bli en måned uten store hendelser i finansmarkedene. Mot slutten av måneden ga imidlertid Oslo Børs etter for trykket

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for september 3. oktober 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Eurolandinvesteringene løftet kursen SKAGEN Avkastning økte med 0,21 prosentpoeng i november. Indeksen økte med 0,43 prosentpoeng i samme periode. De europeiske

Detaljer

SKAGEN Avkastning Månedsrapport oktober 2007

SKAGEN Avkastning Månedsrapport oktober 2007 SKAGEN Avkastning Månedsrapport oktober 2007 Kort oppsummering fundamentale forhold SKAGEN Avkastning hadde en avkastning på 0,8 prosent i oktober mot 0,1 prosent for referanseindeksen og 0,4 prosent for

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2008

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014 Markedsutvikling Det var store regionale forskjeller i utviklingen i aksjemarkedene i september. Markedene sett under ett viser liten endring med en oppgang i verdensindeksen

Detaljer

Fra ekspeditør, via rådgiver til sparringspartner. Martin Henrichsen

Fra ekspeditør, via rådgiver til sparringspartner. Martin Henrichsen Fra ekspeditør, via rådgiver til sparringspartner Martin Henrichsen ODIN skaper verdier for fremtiden Man får betalt når pengene får svinge i verdi Irak invaderer Kuwait Bankkrise i Norge Asia-krisen IT-boblen

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Oktober 2009

Detaljer

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad 2010 og fremover Den 1. desember 2010 tok ODIN over forvaltningen av ODIN Templeton Emerging Markets. Fondet byttet navn

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon April 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand April SKAGEN Høyrente Institusjon Avkastning i april SKAGEN Høyrente Institusjon 0,44% Statsobligasjonsindeks

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Uro i det norske markedet SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med ett kursfall på 0,25 prosentpoeng. Indeksen økte med 0,15 prosentpoeng i samme periode.

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Blandet i mars SKAGEN Avkastning hadde en moderat positiv avkastning på 0,1 prosent i mars. Indeksen falt med 0,3 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

SKAGEN Avkastning Månedsrapport september 2007

SKAGEN Avkastning Månedsrapport september 2007 SKAGEN Avkastning Månedsrapport september 2007 Kort oppsummering fundamentale forhold SKAGEN Avkastning hadde en avkastning på 0,4 prosent i september mot 0,5 prosent for referanseindeksen og 0,3 prosent

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Desember 20 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

SKAGENs pengemarkedsfond

SKAGENs pengemarkedsfond SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 7 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 12 Desember 2012 Nøkkeltall 31 desember 2012 SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon

Detaljer

Markedskommentar. 1. kvartal 2014

Markedskommentar. 1. kvartal 2014 Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente April 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand April SKAGEN Høyrente Avkastning i april SKAGEN Høyrente 0,45% NIBOR 3 måneder 0,52% Referanseindeks ST2X 0,25%

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne.

Detaljer

MARKEDSKOMMENTAR MAI 2015 HVA NÅ?

MARKEDSKOMMENTAR MAI 2015 HVA NÅ? MARKEDSKOMMENTAR MAI 2015 HVA NÅ? Det naturligste spørsmålet å stille en investeringsrådgiver er: "Hvor skal jeg plassere pengene mine nå?". Dette spørsmålet er aldri lett å svare på, men slik markedene

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedtrekkene

Detaljer

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015 PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning 2015 Aksjekommentar for november Aksjemarkedene steg videre i november og oppgangen for norske

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Juni 2009

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Februar 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon November 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en

Detaljer

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. April 2012

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. April 2012 Månedsrapport Selecta Ltd. og Multi Strategy Ltd. April 2012 Selecta Ltd. faktaark 2 Multi Strategy Ltd. faktaark 3 Verdijustert egenkapital per andelsklasse 4 Definisjoner 5 Selecta Ltd. April 2012 VEK

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 En svakere måned SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med et fall i fondskursen på 0,1 prosent. Indeksen økte med 0,1 prosentpoeng i samme periode. Det var svak

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Desember 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Desember 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Desember

Detaljer

SKAGENs pengemarkedsfond

SKAGENs pengemarkedsfond SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 7 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 12 Februar 2013 Nøkkeltall 28. februar 2013 SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 212 P. Date Aksjemarkedet Man har, etter et svakt 2, vært vitne til en oppgang i aksjemarkedene i første kvartal i 212. Sterkere tiltro til verdensøkonomien har økt risikovilligheten

Detaljer

Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Markedskommentar. 3. kvartal 2014 Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2014

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2014 SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2014 Nøkkeltall pr 28. november Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Institusjon Referanseindeks* Avkastning november 0,17 % 0,11 % 0,13 % Avkastning siste 12 mnd

Detaljer

ODIN Eiendom I. Månedskommentar April 2014. Lave renter og god økonomi. Stabile resultater så langt i 2014. Kursoppgang følger kapitaloppbygging

ODIN Eiendom I. Månedskommentar April 2014. Lave renter og god økonomi. Stabile resultater så langt i 2014. Kursoppgang følger kapitaloppbygging ODIN Eiendom I Månedskommentar April 2014 Lave renter og god økonomi Stabile resultater så langt i 2014 Kursoppgang følger kapitaloppbygging Lave renter og god økonomi gir oppdrift ODIN Eiendom hadde en

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Desember 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en

Detaljer

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport desember 2015

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport desember 2015 PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport desember 2015 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning 2015 2015 ble et turbulent år for verdens finansmarkeder. Vi har i perioder av året hatt til

Detaljer

Makrokommentar. September 2015

Makrokommentar. September 2015 Makrokommentar September 2015 Volatil start på høsten Uroen i finansmarkedene fortsatte inn i september, og aksjer falt gjennom måneden. Volatiliteten, her målt ved den amerikanske VIXindeksen, holdt seg

Detaljer

Markedsrapport. Februar 2010

Markedsrapport. Februar 2010 Markedsrapport Februar 2010 Utvikling i Januar Januar Oslo børs: -4,6% S&P 500: -3,7% FTSE All World: -4,3% FTSE Emerging: -3,6% Oljepris: -8,6% NORCAP Aksjefondsport: -0,2% Den mye omtalte Januareffekten

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Juni 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Juni SKAGEN Høyrente Institusjon Avkastning i juni SKAGEN Høyrente Institusjon 0,51% Statsobligasjonsindeks

Detaljer

Forvalterteam Holberg Global

Forvalterteam Holberg Global Holberg Global Forvalterteam Holberg Global Harald Jeremiassen (41) Leif Anders Frønningen (30) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig 7 års erfaring

Detaljer

Konkurransefortrinn: Bergen byr på godt arbeidsvær!

Konkurransefortrinn: Bergen byr på godt arbeidsvær! Konkurransefortrinn: Bergen byr på godt arbeidsvær! Holberg Fondene ble etablert våren 2000 i Bergen, og våren 2012 åpnet vi en filial i Stockholm. Selskapet er delvis eiet av initiativtagerne i en partnermodell

Detaljer

Hvem er vi? Vi har brukt store ressurser på å utvikle det vi mener er markedsledende rapportering.

Hvem er vi? Vi har brukt store ressurser på å utvikle det vi mener er markedsledende rapportering. Hvem er vi? Vi er Norges ledende investeringsrådgiver for institusjonelle kunder. Løpende aktiva- og passivarapportering for nærmere 50 institusjonelle kunder. Vi sikrer optimal styring gjennom den beste

Detaljer

SKAGEN Høyrente. bedre renter. Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. bedre renter. Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2010

Detaljer

Forvalterteam Holberg Global

Forvalterteam Holberg Global Holberg Global Forvalterteam Holberg Global Harald Jeremiassen (41) Leif Anders Frønningen (30) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig 7 års erfaring

Detaljer

SKAGEN Høyrente. bedre renter. Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. bedre renter. Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente September

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Mai 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Mai SKAGEN Høyrente Institusjon Avkastning i mai SKAGEN Høyrente Institusjon 0,54% Statsobligasjonsindeks

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015

Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Rentene opp mot slutten av året Desember var en travel måned for flere sentralbanker Den europeiske sentralbanken satte ned styringsrenten med 0,1 prosentpoeng

Detaljer

Kort Introduksjon Holmen Spesialfond Oslo, November 2011

Kort Introduksjon Holmen Spesialfond Oslo, November 2011 Kort Introduksjon Holmen Spesialfond Oslo, November 2011 Holmen AS, PB 1273 Vika, N-0111 Oslo Hjemmeside: www.holmenfond.no 1 En kort introduksjon til Holmen Spesialfond Krav til investor s. 3 Fakta Holmen

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Mai 2008 Porteføljeforvalter Ross Porter

SKAGEN Avkastning. Mai 2008 Porteføljeforvalter Ross Porter SKAGEN Avkastning Mai 2008 Porteføljeforvalter Ross Porter Kort oppsummering fundamentale forhold SKAGEN Avkastning hadde en avkastning på 1,6 prosent i mai mot 0,4 prosent for norsk pengemarked og en

Detaljer

SKAGEN Høyrente Statusrapport november 2014

SKAGEN Høyrente Statusrapport november 2014 SKAGEN Høyrente Statusrapport november 2014 Nøkkeltall pr 28. november Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Referanseindeks* Avkastning november 0,15 % 0,11 % 0,13 % Avkastning siste 12 mnd 2,31 % 1,52 % 1,71 %

Detaljer

SKAGEN Høyrente Statusrapport september 2015

SKAGEN Høyrente Statusrapport september 2015 SKAGEN Høyrente Statusrapport september 2015 Nøkkeltall pr 30. september Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Referanseindeks* Avkastning september -0,22 % 0,07 % 0,09 % Avkastning siste 12 mnd 1,27 % 1,25 % 1,41

Detaljer

SKAGEN Høyrente Statusrapport april 2015

SKAGEN Høyrente Statusrapport april 2015 SKAGEN Høyrente Statusrapport april 2015 Nøkkeltall pr 30. april Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Referanseindeks* Avkastning april 0,14 % 0,05 % 0,12 % Avkastning siste 12 mnd 2,00 % 1,39 % 1,60 % 3 mnd NIBOR

Detaljer

ODIN Aksje. Nytt fond fra ODIN Forvaltning. Nils Hast, Senior porteføljeforvalter ODIN Forvaltning

ODIN Aksje. Nytt fond fra ODIN Forvaltning. Nils Hast, Senior porteføljeforvalter ODIN Forvaltning ODIN Aksje Nytt fond fra ODIN Forvaltning Nils Hast, Senior porteføljeforvalter ODIN Forvaltning ODIN Aksje et nytt fond fra ODIN ODIN Aksje Forenkling og forbedring ODIN Aksje gjør din aksjesparing enklere

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 Utsikter til enda mer lettelser SKAGEN Avkastning økte med 0,16 prosentpoeng i oktober. Indeksen falt med 0,27 prosentpoeng i samme periode. De utenlandske

Detaljer

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for

Detaljer

SKAGENs pengemarkedsfond

SKAGENs pengemarkedsfond SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 6 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 11 Mars 2013 Nøkkeltall pr. 27. mars SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. November 2010 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. November 2010 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente November

Detaljer

Fra ekspeditør, via rådgiver til sparringspartner. Martin Henrichsen

Fra ekspeditør, via rådgiver til sparringspartner. Martin Henrichsen Fra ekspeditør, via rådgiver til sparringspartner Martin Henrichsen ODIN skaper verdier for fremtiden Man får betalt når pengene får svinge i verdi Irak invaderer Kuwait Bankkrise i Norge Asia-krisen IT-boblen

Detaljer

MARKEDSKOMMENTAR APRIL 2015

MARKEDSKOMMENTAR APRIL 2015 MARKEDSKOMMENTAR APRIL 2015 TIDSÅNDEN NORCAPs investeringsråd Klikk her for å lese mer» Utvikling sist måned og hittil i 2015 Klikk her for å lese mer» Råvarer - det som går ned, kommer ikke alltid opp

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport april 2015

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport april 2015 SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport april 2015 Nøkkeltall pr 30. april Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Institusjon Referanseindeks* Avkastning april 0,15 % 0,06 % 0,12 % Avkastning siste 12 mnd 2,16 %

Detaljer

Hva er et verdipapirfond?

Hva er et verdipapirfond? Hva er et verdipapirfond? Kollektiv investering i mange ulike verdipapirer. Midlene i fondet eies av andelseierne. Fondet forvaltes av et forvaltningsselskap Verdipapirfond er regulert i lov om verdipapirfond

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Juni 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael

Detaljer

SKAGEN Høyrente Statusrapport oktober 2015

SKAGEN Høyrente Statusrapport oktober 2015 SKAGEN Høyrente Statusrapport oktober 2015 Nøkkeltall pr 30. oktober Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Referanseindeks* Avkastning oktober 0,14 % 0,02 % 0,09 % Avkastning siste 12 mnd 1,27 % 1,12 % 1,36 % 3 mnd

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2011

Detaljer

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7 Månedsrapport 7/14 Den svenske Riksbanken overasket markedet Som vi omtalte i forrige månedsrapport ble markedet overasket av SSB s oljeinvesteringsundersøkelse og sentralbankens uttalelser på sist rentemøte

Detaljer