Morgenrapport, tirsdag, 9. august 2011

Transkript

1 Morgenrapport, tirsdag, 9. august 2011 ESBs støttekjøp av italienske og spanske obligasjoner senket rentene på disse, men vil det vare...? Det fundamentale bildet for den globale økonomiske veksten er ikke pent stabilt sideleie i beste fall nå Oljeprisen faller på resesjonsfrykt og trekker med seg Oslo Børs. Internasjonalt Rentene på italienske og spanske statsobligasjoner falt i går etter at ESB begynte sitt støttekjøp. Mange nervøse investorer vil antakelig benytte denne muligheten til å selge italienske og spanske statsobligasjoner. Det er usikkert hvor stor og varig effekt ESBs støttekjøp av italienske og spanske statsobligasjoner vil ha. ESB har en balanse på ca 2000 milliarder euro. Gitt størrelsen på markedene for italienske og spanske statsobligasjoner, må ESB antakelig kjøpe spanske og italienske obligasjoner for hundrevis av milliarder euro for at det skal ha en varig virkning. Det spørs hvor lenge ESB, som allerede har tatt på seg høy risiko ved å kjøpe greske, irske og portugisiske statsobligasjoner, vil fortsette med støttekjøpene. Frankrikes finansminister, François Baroin, har vært ute og sagt at størrelsen på EFSF kan økes og at endringer i mandatet til EFSF vil komme slik at dette programmet kan brukes til å kjøpe statsobligasjoner. Dette vil i så fall lette presset på ESB. En slik endring av mandat for EFSF krever derimot godkjenning fra mange europeiske parlamenter, noe som uansett vil ta tid. Senere i går ettermiddag ble det imidlertid klart at Tyskland sannsynligvis ikke vil støtte en slik utvidelse av EFSFs størrelse eller mandat. En talsmann for Angela Merkel sa på en pressekonferanse at EFSF vil ha den størrelsen som ble vedtatt på EU-toppmøtet 21. juni (440 mrd euro), og det vil heller ikke få utvidede mandater. Dette reflekterer nok de stridighetene som pågår innenfor Merkels parti om hvor stor byrde man skal be den tyske skattebetaler om å bære. Denne typen dobbeltkommunikasjon fra myndighetspersoner i EU kan antakelig bare bidra til å forlenge usikkerheten i markedene og ytterligere svekke politikernes troverdighet. Den skjøre tilstanden i verdensøkonomien har kommet i fokus i markedene verden over. De reviderte nasjonalregnskapstallene for USA som vi fikk for halvannen uke siden, viser som før nevnt at landet gjennomgikk et enda verre fall i veksten i 2009 enn tidligere antatt, og landet er derfor enda ikke tilbake på 2007-nivå for BNP. Inflasjonsjustert, er BNP per capita i USA nå på omtrent samme nivå som i Annualisert vekst i amerikansk BNP de siste 6 månedene har vært på bare 0,8%. Dette er så svakt at det ikke skal mye til å tippe landet tilbake i en ny resesjon. Vi frykter at planlagte kutt i offentlige utgifter vil kunne bidra til dette. Analyser fra amerikanske JP Morgan tyder på at planlagte kutt i offentlige utgifter vil kunne kutte USAs ventede vekst neste år med så mye som 1,7 prosentpoeng. I Europa er ikke bildet noe lystigere. Gjeldssituasjonen i Spania og Italia er tyngende. Spania har en offentlig gjeld på rundt 63% av BNP, som i sin tur er i underkant av 1000 mrd euro. I Italia er den offentlige gjelden på ca 118 % av BNP på ca 1300 mrd euro. Landenes evne til å betjene denne gjelden avhenger helt av om de klarer å skape økonomisk vekst framover. BNP-veksten i både Italia og Spania har mistet momentum og ligger nå annualisert under 1% for begge landene. Noen drahjelp fra offentlige utgifter kan de ikke vente seg, snarere tvert imot. Dersom markedene fullstendig skulle miste tilliten til at gjeldssituasjonen i Europa er håndterbar, kan hele eurosamarbeidet bryte sammen. I så fall vil vi kunne oppleve en ny finanskrise på størrelse med det vi så etter Lehman-konkursen, og kanskje vel så det. Vi tror at Europas politikere med alle midler vil søke å unngå dette, men de har etter hvert en svært tynnslitt troverdighet og dessuten en virkemiddelkasse som begynner å tømmes. Amerikanske børser raste igjen i går på den første handledagen etter nedgraderingen av amerikansk statsgjeld. President Obama forsøkte i en tale å roe nervene i markedene, uten sørlig hell. De trygge havnene har blitt færre og færre, og i mangel på gode alternativer stiger nå etterspørselen igjen etter amerikanske statsobligasjoner. Rentene faller dermed til tross for at S&P nedgraderte amerikansk statsgjeld til AA+. Fitch, det tredje største rating-byrået, har sagt at de skal komme med en endelig vurdering av USAs kredittverdighet i slutten av august. Dersom 2 av de 3 store selskapene nedgraderer USA, gjenstår det å se om dette vil gjøre at amerikanske obligasjoner ikke lenger anses som en trygg havn. Av viktige nøkkeltall venter vi i dag detaljhandelstall og industriproduksjonstall i UK, handelsbalansetall fra Tyskland, konsumenttillitsindikator fra Japan og rente- For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

2 beslutning fra USA. Det ventes ikke at den amerikanske sentralbanken vil røre styringsrenten, som i dag ligger på 0,25 prosent. Hva sentralbanksjef, Ben Bernanke, sier utover rentebeslutningen blir nok mer interessant. Norge Oljeprisen har falt mye den siste tiden som følge av frykt for svak økonomisk vekst framover. Dette preget nok Oslo Børs i går, som var blant de hardest rammede børsene i Europa i går. Den norske kronen holder seg derimot sterk, antakelig som følge av Norges svært solide statsfinanser og foreløpig gode økonomiske utsikter. Tolvmånedersveksten i publikums innenlandske bruttogjeld (K2) ble 6,0 prosent ved utgangen av juni, ned fra 6,5 prosent i mai. Vi hadde ventet at kredittveksten skulle øke til 6,7 prosent. Særlig overrasket kredittveksten til ikke-finansielle foretak, som falt fra 4,5 prosent i mai til 2,9 prosent i juni. Kredittveksten til husholdninger var kun marginalt opp til 7,1 prosent i juni fra 7,0 prosent i mai. Dette er den høyeste gjeldsveksten for husholdningene siden 2008, men vi er fortsatt på lave vekstnivåer i forhold til tidligere normalår (se graf). Analytikere Knut Anton Mork, , knmo01@handelsbanken.no Kari Due-Andresen, , kadu01@handelsbanken.no Ida Wolden Bache, , idba01@handelsbanken.no Nils Kristian Knudsen, , nikn02@handelsbanken.no For fullstendig ansvarsberetning henvises det til siste side

3 Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND 12 MND EUR/NOK 7,7816 EUR/USD 1,4238 2,55 2,89 3,00 3,34 3,78 USD/NOK 5,4651 USD/JPY 77,25 SEK/NOK 0,8442 EUR/JPY 109,96 Indikative swap-renter DKK/NOK 1,0442 EUR/GBP 0, ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 8,9301 GBP/USD 1,6336 3,33 3,41 3,59 3,77 4,03 CHF/NOK 7,2721 EUR/CHF 1,0704 JPY/NOK 7,0750 EUR/SEK 9,2229 Våre prognoser < 3MND < 6MND < 12MND AUD/NOK 5,5392 EUR/DKK 7,4506 Foliorente 2,50 2,75 3,25 SGD/NOK 4,4883 USD/KRW 1089,4 EUR/NOK 7,80 7,80 7,60 CAD/NOK 5,4962 USD/RUB 29,2026 Gårdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 10:00 Norge Kredittvekst (K2) Juni Prosent å/å 6,5 6,6 6,0 10:30 EMU Sentix Indeks August Prosent 5,3 3,4-13,5 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv. 00:01 UK Detaljhandel Juli Prosent å/å -0,6-0, :00 Japan Konsumenttillit Juli Balanse 35, :00 Tyskland Handelsbalanse Juni Mrd 14,8 14, :30 UK Industriproduksjon Juni Prosent m/m 0,9 0, :15 USA Rentebeslutning August Prosent 0,25 0, august

4 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

5 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anders Brunstedt Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Carl Cederschiöld Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Magnus Strömer Head of Commodities Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Head, parental leave Martin Enlund Acting head Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Olli Hyytiäinen Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Ida Wolden Bache Norwegian economy Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Kari Due-Andresen Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Jonas Darte Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen Allé 11, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC