Årsrapport Verdipapirfond

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "Årsrapport 2008 - Verdipapirfond"

Transkript

1 Årsrapport Verdipapirfond

2 Innhold Året som gikk 1 Finanskrise og krisepakker 2 Aksjeforvaltningen i Carnegie 5 Carnegie Aksje Norge 6 Carnegie Aksje Norden 7 Carnegie Aksje Europa 8 Carnegie WorldWide 9 Carnegie Østeuropa 10 Carnegie WorldWide Emerging Growth 11 Carnegie Medical 12 Carnegie Norge Indeks 13 Carnegie Multifond 14 Rentemarkedet i Renteforvaltningen i Carnegie 15 Carnegie Pengemarked 16 Carnegie Likviditet 17 Carnegie Forvaltning 18 Carnegie Obligasjon 19 Årsregnskap for fondene 20 Årsregnskap med noter 20 Styrets beretning 59 Revisors beretning 61 Definisjoner 63 Praktisk informasjon 64 Tegnings- og innløsningsblankett 66 Spareavtale 67 Produsert av Carnegie Kapitalforvaltning AS Foto: Lena Krefting Trykk: 07 Gruppen

3 Året som gikk Globale aksjemarkeder stupte i Fallet var det kraftigste siden 1931 i USA og noensinne i Japan. Størst var aksjemarkedsfallene i fremvoksende økonomier og på Oslo Børs. Oljeprisen steg til en historisk rekord på 145 dollar fatet før den kollapset til 31 dollar. Carnegie WorldWide tapte relativt på eksponering mot råvaremarkeder og fremvoksende økonomier. Carnegie Norge falt med 55 %, men slo referanseindeksen i et svært turbulent marked. Carnegie Østeuropa falt med dramatiske 74 % i kjølvannet av politisk uro i Tyrkia og investorflukt fra Russland. I 2009 befinner den vestlige verden seg i resesjon for første gang siden 70-tallet, men året bærer også håp om at starten på en ny oppgangskonjunktur er i sikte.

4 Finanskrise og krisepakker I 2008 brøt aksjemarkedene over hele verden sammen samtidig som kredittmarkedene tørket inn. I USA falt aksjemarkedet med nærmere 40 %, det kraftigste fallet siden Et dramatisk fall i oljeprisen bidro til at Oslo Børs endte ned med nesten 60 %. Volatiliteten i markedene steg til det dobbelte av tidligere rekordnivåer. Samtidig svant håpet om at fremvoksende økonomier ville sikre høy avkastning da aksjemarkedene også stupte i Kina, India og Russland. I sentrum for denne destruktive stormen var finansnæringen. Tynget av stadig større tap, mistillit og likviditetsproblemer, fryktet mange på et tidspunkt at hele det finansielle systemet ville kollapse. Alvoret i krisen, som utløses av amerikanske «subprimelån», blir for alvor klart i mars da den 85 år gamle investeringsbanken Bear Stearns kollapser etter at rykter om tap fører til investorflukt. Den amerikanske sentralbanken klarer å sikre at banken blir kjøpt opp og markedene beroliges. Sammenbruddet blir dessverre likevel det første av en serie ensartede bankkollapser der svake resultater og nedskrivninger fører til rykter om mer alvorlige problemer som blokkerer tilgangen til kapital og leder til statlig intervensjon. I juni begynner oppmerksomheten å rette seg mot Fannie Mae og Freddie Mac, USAs to boligutlånsgiganter. De blir i juli erklært insolvente og kongressen i USA får fullmakt til å tilføre begge institusjonene nødvendig kapital. Aksjekursene stuper videre, og i september må amerikanske myndigheter overta begge institusjonene. Først da bryter finanskrisen ut i all sin destruktivitet. I kjølvannet av nok et kraftig fall i aksjemarkedene kollapser den 158 år gamle investeringsbanken Lehman Brothers. Amerikanske myndigheter ser på at banken erklærer seg konkurs og dette fører til ytterligere kraftige aksjemarkedsfall. Investeringsbanken Merrill Lynch må i all hast selge seg til Bank of America for å unngå samme skjebne, mens de to investeringsbankene Morgan Stanley og Goldman Sachs ser seg tvunget til å la seg omregulere til ordinære banker for å kunne få tilgang til statlige støtteordninger. Krisen sprer seg til Europa der fem konkurstruede banker må overtas eller garanteres for av myndighetene. Med tap på finansielle verdipapirer i dag på et sted mellom $2,800 til $6,000 milliarder er en kjernereaksjon blitt utløst der ingen sektor eller region lenger er skjermet. For å demme opp for de negative konsekvensene av krisen har den amerikanske sentralbanken kuttet renten til null gjennom en rekke rentekutt og uttalt at de vil ta i bruk alle mulige virkemidler for å redde finansmarkedet. Den amerikanske finansministeren har stablet på beina en redningsplan for den amerikanske finanssektoren på $700 milliarder. Den påtroppende presidenten har presentert en redningspakke for økonomien på ytterligere $800 milliarder, blant annet til infrastrukturinvesteringer. Europeiske, kinesiske og japanske myndigheter har fulgt opp med egne krisepakker. Det er viktig å se disse resolutte handlingene i lys av historien. I kanskje det viktigste arbeidet i amerikansk økonomisk historie argumenterer Milton Friedman og Anna Schwartz for at det var den amerikanske sentralbanken som bar hovedansvaret for at krisen i 1929 endte i «Den Store Depresjonen». For lite ble den gang gjort for å forhindre konkurser i banknæringen og dermed den påfølgende kontraksjonen for kredittmarkedene. Hele banker gikk konkurs i USA. Dette representerte ikke bare et sjokk for konsumenter som tapte sine innskudd og for aksjonærene, men førte til at både penger i omløp og kredittvolumene skrumpet inn. Det var denne kontraksjonen i likviditet som virket så knusende på all økonomisk aktivitet på 30-tallet. Den aggressive måten den amerikanske sentralbanken har reagert på, må ses i lys av disse historiske erfaringene. Den viktigste lærdommen fra den gang var at lite fleksibel pengepolitikk kan bringe en korreksjon i aksjemarkene over i en resesjon og en resesjon over i en depresjon. I 2009 vil de realøkonomiske konsekvensene av finanskrisen bli mer tydelige. Den vestlige verden ventes å befinne seg i en resesjon for første gang siden oljekrisen på 70-tallet, mens veksten i resten av verden bremser kraftig opp. Det hersker usedvanlig mye usikkerhet rundt prognosene for 2009, men de fleste er enige om at dette året vil være et vendepunkt. Selv de mest pessimistiske tror ikke vi står overfor en ny depresjon. Sentralbanker og myndighetene har tross alt tatt lærdom av de feilene som ble gjort på 30-tallet. Likevel har villigheten til handling i Eurosonen sittet mye lenger inne. Dette har til en viss grad sammenheng med at historiske erfaringer med hyperinflasjon her i Europa er en vel så viktig del av den kollektive bevisstheten. Kraftig 2

5 oppbremsing i Europa mot slutten av året gjør nå at også tyske myndigheter er på gli. De er i tillegg under kraftig press om å yte mer. Kjernen i krisen vi nå befinner oss i er den kraftige, og også etter hvert destruktive, gjeldsoppbygningen som har foregått i USA de siste årene. Rentekutt vil derfor ikke som i tidligere resesjoner være tilstrekkelig for å løse krisen. Nedgangsperioden vi nå går inn i globalt tegner til å bli den alvorligste siden «Den Store Depresjonen». En viktig global vekstdriver er nå borte: Den amerikanske konsumenten. I en periode med fallende rentenivåer og stadig høyere boligpriser har han kunnet refinansiere boliglånet og frigjøre kapital. Uten denne refinansieringen, ville veksten i USA siden 2001 vært på knapt 1 % årlig. Resultatet er at en stor andel av amerikanske husholdninger i dag er nedtynget av gjeld. Siden 80-tallet har gjelden i privat og offentlig sektor i USA økt fra 155 % av bruttonasjonalprodukt til nær 342 %, mens den gjennomsnittlige gjeldsgraden som andel av disponibel inntekt blant amerikanske husholdninger har økt fra 75 % på 90-tallet til nær 130 % i dag. Et annet problem er gjeldsoppbygningen i finanssektoren. Banknæringen så store muligheter til å øke fortjenesten på egenkapitalen ved å øke gjeldsgraden. I to av USAs største banker er i dag gjelden som andel av egenkapitalen estimert til 88:1 for Citybank og 134:1 for Bank of America. Gjeldsgraden eksploderte da bankene ble nødt til å flytte tap på boliglån utenfor balansen tilbake på balansen. Det er åpenbart at svikt i reguleringen av finansnæringen bidro til krisen. Året 2008 begynte illevarslende med en finansskandale i den franske storbanken Société Générale. Manglende risikokontroll hadde ført til at en ung forvalter påførte banken et tap på 4,9 milliarder. Det ble snart stilt spørsmål ved om dette virkelig hadde skjedd uten ledelsens implisitte samtykke. Utover i 2008 ble det stadig mer tydelig at kompensasjonsmodellene i flere storbanker i Europa og USA hadde medvirket til en grådighetskultur der risiko ble totalt underordnet i forhold til kortsiktige gevinster. Året ble betegnende nok avsluttet med det som ser ut til være den hittil største svindelen noensinne i finansbransjen. Robert Madoff, tidligere mangeårig styreformann ved Nasdaq, innrømmet i desember å ha svindlet investorer i fondet sitt for $50 milliarder. Det pågår en stor diskusjon i dag om hva som bidro mest til krisen: Uansvarlig utlånspolitikk, for lave sentralbankrenter eller globaliseringen. Amerikanske myndigheter hevder krisen ikke skyldes det finansielle systemet, men at den er et resultat av en kollektiv svikt i håndteringen av globale økonomiske ubalanser. Kort fortalt innebærer dette at et stort spareoverskudd i den fremvoksende del av verden hovedsakelig Kina og oljeeksporterende land bidro til å presse 3

6 ned rentenivåene og kredittspreadene globalt og at dette førte til en alvorlig feilprising av risiko. Hvor ble det så av den støtten som fremvoksende økonomier skulle gi til global vekst? Håpet ved inngangen til 2008 var at resesjonen som man forutså i USA, ville bli mild og kortvarig. Resesjonen ville dermed ikke være kraftig nok til å ødelegge den strukturelle veksten i fremvoksende økonomier med Kina i spissen. De viktigste fremvoksende økonomiene hadde opparbeidet seg en sikker buffer gjennom store valutareserver og gode offentlige finanser. Det var imidlertid ingen som trodde at fremvoksende økonomier ville kunne stå imot et slikt alvorlig tilbakeslag som vi nå opplever i vesten. De rammes i dag ikke bare av et fall i eksportetterspørsel. Like alvorlig er at de i mange tilfeller vil presses ut av verdens kredittmarkeder når de rike landenes krisepakker skal finansieres. Statsobligasjoner til en verdi av hele $3 000 milliarder vil måtte utstedes for å dekke disse pakkene. Selv om Kina har tilstrekkelig finansielle midler til dekke sitt refinansieringsbehov på $2 437 milliarder, har land som tidligere ble oppfattet som godt posisjonert fått store problemer. Russland er kanskje det viktigste eksempelet her. Troen på dekobling mellom veksten i vesten og Asia levde i beste velgående helt frem til midten av Den fikk næring av stadig høyere olje-, metall- og matvarepriser. Oljeprisen nådde et historisk rekordnivå på nær $150 fatet i juli. Så begynte den på sitt dramatiske fall mot $30 fatet og troen på råvaremarkeder, Oslo Børs og fremvoksende økonomier ble knust. Fallet i verdens råvaremarkeder kan imidlertid komme til å vise seg å også ha vært en velsignelse for mange av verdens hurtigst voksende land. Høye mat og råvarepriser truet med å sette i gang en eskalerende inflasjonsutvikling. Lavere eksportvekst gjør også sitt til at Kina omsider når sitt mål om en lavere veksttakt. Den bør imidlertid ikke bli noe særlig lavere enn 8 % dersom landet skal klare å absorbere strømmen av nye arbeidssøkere. Kinesiske myndigheter vil da igjen kunne ty til devaluering. Dette vil i så fall være feil medisin. Det er åpenbart at global vekst ikke kan fortsette i det samme sporet som den har gjort de siste seks årene. Verden kan ikke forvente at USA skal kunne fylle rollen som global vekstdriver, med stadig større underskudd på driftsbalansen. Det vil være en umulig oppgave for den amerikanske staten å opprettholde ikke bare arbeidsplasser i USA, men implisitt også i Kina og andre eksportdrevne nasjoner. En ny formel for global vekst må finnes. Dette er den viktigste utfordringen som må adresseres i Dersom vi lykkes her, vil krisen etter hvert slippe taket, og troen på fremtidig vekst vil igjen prege investeringer, priser og markeder. Den alvorlige pessimismen som preger markedene ved inngangen til 2009 preger naturlig nok også vårt forhold til aksjeutvelgelse og porteføljeallokering for våre kunder. Selv om denne pessimismen neppe er noen permanent tilstand, ser vi heller ingen grunn til å undervurdere alvoret i situasjonen. Carnegie Kapitalforvaltning AS har alltid hatt en konservativ investeringsstil med vekt på høy likviditet, lav gjeldsgrad og gjennomsiktighet. Til tider har vi nok derfor også blitt oppfattet som vel konservative. Dette har vi til fulle glede av i tider som dette. Høy likviditetsgrad, transparens og kravet til forståelse, er mer enn noensinne viktig i forhold til alle produkter og investeringer i Global vekst siste 10 år (i BNP faste priser) Utviklingen i aksjemarkedene i 2008 (lokal valuta) Utviklingen i rentemarkedene i 2008 (10 års statsobligasjoner) Q Q Utviklede økonomier Fremvoksende markeder Kilde: IMF 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 jan feb mar apr mai USA (S&P500 Index) Oslo Børs (OSEBX) jun jul aug sep okt nov des Europa (Euro Stoxx 500 Index) Japan (Nikkei Index) 5,60 5,20 4,80 4,40 4,00 3,60 3,20 2,80 2,40 2,00 jan feb mar apr mai USA 10 år stat Tyskland 10 år stat Norge 10 år stat jun jul aug sep okt nov des 4

7 Aksjeforvaltningen i Carnegie All aksjeforvaltning i Carnegie Asset Management har basis i en felles investeringsstrategi. Vi søker først å identifisere de globale trendene som i fremtiden kommer til å skape de største verdiene. Samtidig analyseres den makroøkonomiske situasjonen og forventet utvikling. Sammen med de langsiktige trendene sier dette oss noe om vekstpotensialet innen de forskjellige sektorene. Denne brede analysen av vekstpotensialet for økonomien generelt og innen sektorer spesielt danner bakteppet når våre forvaltere skal velge ut enkeltaksjer og finne frem til de selskaper som har best forutsetninger for å lykkes. Når man ser bakover i tid, er de lange trendene enkle å identifisere. Ett eksempel er de siste tiårenes utvikling innen telekommunikasjon og den enorme informasjons tilgjengeligheten dette har medført. I tillegg til at en ny industri har vokst frem, med de avkastningsmulighetene det har gitt, har denne utviklingen hatt vidtrekkende konsekvenser også for andre sektorer. Teknisk, økonomisk, politisk og demografisk utvikling utgjør således grobunnen for mange slike trender. Det å forstå utviklingen og tidlig kunne identifisere disse langsiktige globale trendene, samt å kunne vurdere hvilke verdier som blir skapt på grunn av dem, mener vi er den beste måten å velge de rette investeringsområdene på. Aksje Selskap Investeringstrend Sektor Makro Selv om man har funnet frem til slike investeringstrender, betyr ikke det at aksjeinvesteringer her vil gi avkastning umiddelbart. Den makroøkonomiske utviklingen betyr mye for verdivurderingen i aksjemarkedet, og dette er derfor en viktig del av den totale analysen. De identifiserte trendene og den makroøkonomiske situasjonen brukes til å analysere hvilke sektorer som påvirkes positivt eller negativt av utviklingen fremover. Sektorer som vi mener vil være fremtidens vinnere overvektes i porteføljen, mens sektorer vi mener vil ha lav vekst undervektes. Når vekstsektorer er blitt identifisert, gjenstår valg av selskaper innen disse sektorene. Det er Carnegies filosofi at de markedsledende og toneangivende selskapene i slike sektorer vil ha størst vekstpotensial, og vi søker å finne de mest attraktive investeringene gjennom fundamental analyse av det enkelte selskap og dets konkurranse situasjon. Det er en absolutt obligatorisk del av forvaltningsprosessen å evaluere det enkelte selskap og den enkelte aksje mot Carnegies egne nedfelte kriterier. Det er nødvendig å ha inngående kjennskap til hvert selskap vi investerer i eller vurderer å investere i, for å kunne bedømme hvordan forandringer i omverdenen vil påvirke det enkelte selskap. Av den grunn vil man finne kun aksjer i de fleste av alle Carnegies porteføljer. Våre forvaltere og analytikere har dermed mulighet til å ha inngående kjennskap til alle selskapene i porteføljen samtidig som de nøye overvåker selskapenes rammebetingelser i forhold til konkurrenter og myndigheter. Kriterier for aksjeutvelgelse Dyktig ledelse Dominerende posisjon Konkurranseevne Strategisk merittliste Høy kontantstrøm Lav gjeldsgrad Stabil inntjeningsvekst Corporate Governance Lett omsettelige aksjer Til slutt er det avgjørende at aksjen er attraktivt priset. Et veldrevet selskap med god inntjening som vi regner med vil påvirkes positivt av investerings trendene skal ikke nødvendigvis være en del av porteføljen. Hvis forventningene markedet har lagt til grunn ved prising av aksjen etter vår mening er for høy, er aksjen for dyr. Et annet viktig punkt er at aksjen er likvid slik at vi ved eventuelt salg oppnår riktig markedspris. Det å velge rett aksje til rett pris er selve kunsten i såkalt stock-picking. 5

8 Carnegie Aksje Norge Verdiutvikling siste 10 år des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Aksje Norge Oslo Exchange Mutual Fund Index (OSEFX) Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -54,9 % -57,4 % 2 år -48,4 % -53,1 % 3 år -29,8 % -37,6 % 4 år 0,6 % -12,8 % 5 år 42,8 % 21,2 % 10 år 110,2 % 50,2 % Siden start 286,3 % 98,6 % Årlig avkastning Fond Indeks ,9 % -57,4 % ,4 % 10,2 % ,9 % 33,0 % ,4 % 39,8 % ,9 % 39,0 % Risiko Historisk meravkastning p.a. 5,4 % Standardavvik fond 24,0 % Standardavvik ref.indeks 23,9 % Konsistens 56,5 % Tracking error 6,6 % Information Ratio 0,8 10 største investeringer Yara International 9,8 % Orkla 9,4 % StatoilHydro 9,2 % Telenor 9,1 % Norsk Hydro 4,7 % Prosafe 4,6 % Tandberg 4,6 % DnB NOR 4,5 % Seadrill 4,4 % Fred. Olsen Energy 4,3 % Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 1,2 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks Oslo Børs Fondsindeks Aksjefondet Carnegie Aksje Norge har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanseindeks er Oslo Børs Fondsindeks. Den grunnleggende investeringsfilosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Målrettet og grundig fundamentalanalyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie Aksje Norge investerer i all hovedsak i de mest solide og likvide selskapene notert på Oslo Børs, og har normalt en lang investerings horisont på aksje plasseringene. Forvalters kommentar Carnegie Aksje Norge falt med 54,9 % og oppnådde dermed en meravkastning på 2,6 % i forhold til referanseindeksen som falt med 57,4 %. Alle sektorene på Oslo Børs hadde en negativ utvikling i Den svakeste sektoren var ikke uventet finanssektoren som falt med hele 68,7 %. Energisektoren falt med 46,6 % og var dermed blant de sektorene som falt minst i 2008 til tross for det dramatiske oljeprisfallet i andre halvår. Fondet hadde gjennom 2008 en overvekt i energisektoren, mens de største undervektene var i industri-, konsum- og finanssektoren. Fondets meravkastning på 2,5 % kan i hovedsak forklares av gode aksjevalg. Det største positive bidraget kom fra investeringen i oljeselskapet Revus, som ble tatt inn i porteføljen i mai. Det ble lagt frem et bud på selskapet i slutten av oktober på NOK 110. Selskapet hadde hatt flere positive resultater fra boreprogrammet sitt i andre halvår uten at dette ga utslag i kursen, men budet førte til at vi kunne selge aksjen i november med en avkastning på rundt 30 %. Fondets største negative bidragsyter i 2008 var investeringen i riggselskapet Songa Offshore som var ned med hele 82 %. Det var hovedsakelig oljeprisfallet og forventning om ledig kapasitet og lavere rater i riggmarkedet som bidro til kursfallet. I tillegg ble selskapets likviditetssituasjon prekær i løpet av høsten som følge av et lånefinansiert kjøp av egne aksjer. Dette førte til en aksjeemisjon på en historisk lav kurs og en vedvarende usikkerhet rundt den finansielle situasjonen. Ellers bidro en generell undervekt i finanssektoren positivt til avkastningen, mens undervekt i industrisektoren ga et negativt bidrag. En vedvarende lav oljepris utgjør den største risikoen for det norske aksjemarkedet. I denne usikre verdenen vil vi fortsatt fokusere på store selskaper med en sterk balanse og stabil inntjening i Samtidig ønsker vi å holde andelen lav i høyt prisede vekstselskaper som vil være mest utsatt ved en fortsatt svak økonomisk utvikling. 6 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene

9 Carnegie Aksje Norden Verdiutvikling siste 10 år des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Aksje Norden MSCI Nordic Index (Net dividends) Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -38,2 % -40,5 % 2 år -35,5 % -37,2 % 3 år -20,8 % -19,1 % 4 år 2,5 % 4,0 % 5 år 15,6 % 20,5 % 10 år 39,5 % 27,2 % Siden start 264,7 % 192,1 % Årlig avkastning Fond Indeks ,2 % -40,5 % ,5 % 5,6 % ,7 % 28,9 % ,5 % 28,5 % ,8 % 15,8 % Risiko Historisk meravkastning p.a. 2,1 % Standardavvik fond 20,7 % Standardavvik ref.indeks 24,3 % Konsistens 49,0 % Tracking error 9,3 % Information Ratio 0,2 10 største investeringer Nokia (Finland) 9,1 % Novo Nordisk B (Danmark) 7,9 % H&M B (Sverige) 6,5 % Vestas Wind Systems (Danm.) 5,1 % Ericsson B (Sverige) 4,9 % Swedish Match (Sverige) 4,6 % ABB (Sverige) 4,5 % StatoilHydro (Norge) 4,3 % Intrum Justitia (Sverige) 4,1 % Yara International (Norge) 3,9 % Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 1,4 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks MSCI Nordic Index Carnegie Aksje Norden har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanseindeks er MSCI Nordic Index. Den grunnleggende investeringsfilosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Målrettet og grundig fundamentalanalyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie Aksje Norden investerer i likvide norske, svenske, danske og finske aksjer. Carnegies nordiske fokus gjør at dette nordiske fondet i spesiell grad nyter godt av den lokale kompetanse og tilstedeværelse selskapet har i alle de fire nordiske landene. Forvalters kommentar Carnegie Aksje Norden falt med 38,2 % og oppnådde dermed en meravkastning på 2,3 % i forhold til referanseindeksen som falt med 40,5 %. Det nordiske aksjemarkedet falt mer enn både det globale aksjemarkedet og de viktigste vesteuropeiske aksjemarkedene. Oslo Børs falt mest med en nedgang på 57 % i kjølvannet av et kraftig fall i oljeprisen, mens det svenske aksjemarkedet falt minst med 42 %. Det største positive bidraget kom fra snusprodusenten Swedish Match som kun falt med 28 %. Andre viktige positive bidragsytere var det danske forsikringsselskapet Topdanmark og industriselskapene ABB, Group 4 Securicor, Vestas Wind Systems og Atlas Copco. De tre største negative bidragene kom alle fra energiselskaper, henholdsvis Songa Offshore, Vostok Gas og Prosafe. Gjennom 2008 ble fondets eksponering i sykliske aksjer gradvis redusert. Fondet har ved inngangen til 2009 en betydelig overvekt i stabile konsumaksjer og legemiddelsektoren. Det er nå 18 måneder siden globale aksjemarkeder hadde sin forrige topp sommeren Vi er i midten av den mest alvorlige finansielle krisen siden krigen. Flere land er allerede i eller på vei inn i en resesjon. Danmark er ett av landene som allerede befinner seg i en resesjon, mens veksten nå svekkes kraftig i de andre nordiske landene. Redusert eksport vil svekke utsiktene til mange nordiske selskaper og dette vil igjen svekke arbeidsmarkedene. Vår strategi for 2009 vil være å investere i selskaper med en sterk balanse, robust inntjeningsmodell og aksjonærvennlig adferd. Vi vil også fokusere på selskaper som har eksponering mot globale trender der mulighetene for inntjeningsvekst er best. Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene 7

10 Carnegie Aksje Europa Verdiutvikling siden oppstart (2000) des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Aksje Europa MSCI Europe Index (Net dividends) Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -34,8 % -31,5 % 2 år -37,8 % -32,0 % 3 år -22,0 % -15,9 % 4 år 1,2 % 2,3 % 5 år 24,1 % 12,4 % Siden start -15,3 % -22,0 % Årlig avkastning Fond Indeks ,8 % -31,5 % ,6 % -0,8 % ,5 % 23,7 % ,8 % 21,6 % ,7 % 9,9 % Risiko Historisk meravkastning p.a. 0,7 % Standardavvik fond 16,3 % Standardavvik ref.indeks 16,4 % Konsistens 54,7 % Tracking error 6,6 % Information Ratio 0,1 10 største investeringer Nestlé (Sveits) 6,6 % BA Tobacco (Storbritannia) 6,6 % Synthes (Amerika) 6,0 % Roche Holding (Sveits) 5,8 % E.ON (Tyskland) 4,9 % Diageo (Storbritannia) 4,6 % Linde (Tyskland) 4,4 % Siemens (Tyskland) 4,4 % EdF (Frankrike) 4,4 % Allianz (Tyskland) 4,4 % Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 1,6 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks MSCI Europe Index Carnegie Aksje Europa har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanseindeks er MSCI European Index. Den grunnleggende investeringsfilosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Målrettet og grundig fundamental analyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie Aksje Europa har mulighet til å investere i alle aksjemarkedene i Europa. Fondet investerer i likvide aksjer og har normalt en lang investeringshorisont på aksjeplasseringene. Forvalters kommentar Carnegie Aksje Europa falt med 34,8 % i 2008 og oppnådde dermed en mindreavkastning på 3,4 % i forhold til referanseindeksen som falt med 31,5 %. Den kraftige nedgangen i aksjemarkedene reflekterer forventninger om mye lavere inntjening i foretakssektoren i det som ser ut til å bli den kraftigste nedgangsperioden siden 70-tallet. Den globale kredittkrisen har skapt en negativ spiral som fører til at bedriftene holder igjen på investeringene og ansettelsene, noe som igjen påvirker forbruksveksten negativt. Nedgangen har påvirket hele aksjemarkedet, men verst har det gått utover finanssektoren. Fondet har hatt en betydelig undervekt i finans, og dette har bidratt positivt til avkastningen. På den annen side har fondets investeringer i selskaper med eksponering mot fremvoksende økonomier i Øst-Europa bidratt kraftig negativt. Fondet har fortsatt en kjerne av stabile vekstselskaper som ved inngangen til 2009 utgjør omlag 60 % av midlene. Denne andelen av selskaper med høy og stabil kontantstrøm har økt noe gjennom Vi tror at perioden med høy global usikkerhet som vi nå befinner oss i, vil gjøre disse selskapene særlig attraktive. Hovedsakelig gjelder dette sektorer innen stabilt konsum, legemidler og elektrisitetsproduksjon. Et annet dominerende investeringstema i fondet er infrastruktur som utgjør cirka 15 % av investeringene. Her finner vi blant annet sementprodusentene Holcim og Buzzi Unicem, samt Siemens og Prysmian. Sistnevnte er en global aktør innenfor høyteknologiske kabler og systemer, og vil dra fordeler av en massiv oppgradering og utbygging av elektrisitetsnettverket som har vært forsømt i årtier. Øst-Europa har i flere år vært et vesentlig investeringstema i porteføljen, men har grunnet kursfall og nedsalg i 2008 blitt kraftig redusert. Vi vil derimot holde øye med regionen på jakt etter undervurderte selskaper. 8 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene

11 Carnegie WorldWide Verdiutvikling siste 10 år des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie WorldWide MSCI World Index (Net dividends) Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -27,2 % -24,2 % 2 år -19,0 % -27,9 % 3 år -6,1 % -19,9 % 4 år 26,6 % -2,6 % 5 år 34,6 % 1,5 % 10 år 54,7 % -14,1 % Siden start 219,8 % 77,0 % Årlig avkastning Fond Indeks ,2 % -24,1 % ,3 % -5,0 % ,9 % 11,1 % ,9 % 21,6 % ,2 % 4,3 % Risiko Historisk meravkastning p.a. 4,9 % Standardavvik fond 17,4 % Standardavvik ref.indeks 16,1 % Konsistens 57,2 % Tracking error 9,3 % Information Ratio 0,5 10 største investeringer BA Tobacco (UK) 7,8 % Nestlé (Sveits) 7,6 % Japan Tobacco (Japan) 5,4 % Roche Holding (Sveits) 5,3 % Procter & Gamble Co (UK) 4,6 % Novartis (Sveits) 4,5 % HDFC (India) 4,1 % Telefonica (Spania) 3,9 % Exelon Corporation (USA) 3,7 % Praxair (USA) 3,7 % Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 1,4 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks MSCI World Index Carnegie WorldWide har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanseindeks er MSCI World Index. Den grunnleggende investeringsfilosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Målrettet og grundig fundamentalanalyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie WorldWide har mulighet til å investere i alle verdens aksjemarkeder. Fondet investerer i likvide aksjer og har normalt en lang investerings horisont på plasseringene. Forvalters kommentar Carnegie WordWide falt med 27,2 % og oppnådde dermed en mindreavkastning på 3,1 % i forhold til referanseindeksen som falt med 24,2 %. Carnegie WorldWide har unngått direkte eksponering mot kredittkrisen som har preget finanssektoren, men avkastningen til fondet ble rammet av kraftige fall i fondets investeringer i selskaper med eksponering mot fremvoksende økonomier og mot råvaremarkedet. I et år preget av rekordstore aksjemarkedsfall og ekstrem risikoaversjon finner vi ikke overraskende at store selskaper med robust konstantstrøm innen sektorene stabilt konsum og legemidler sto for det viktigste bidraget til avkastningen Den største positive bidragsyteren var UST, den største amerikanske produsenten av skråtobakk. Selskapet steg med hele 76 % på oppkjøpsrykter. Matvareprodusenten Nestlé ga også et viktig positivt bidrag etter en oppgang på 12 %. Blant de viktigste positive bidragsyterne finner vi også de to legemiddelselskapene Roche og Novartis som begge steg med over 10 % gjennom fjoråret. Blant de viktigste negative bidragsyterne finner vi gruveselskapet Rio Tinto som falt kraftig etter at en konkurrents oppkjøpstilbud måtte trekkes tilbake som et resultat av kredittkrisen. Det kinesiske oljeselskapet Sinopec og russiske Gazprom var også blant selskapene som bidro negativt i Ved årsskiftet er fortsatt fondets største overvekt i stabile konsumaksjer og i energileveranseselskaper, mens de største undervektene er i finans og energiproduksjon. Vi tror det er viktig i dagens usikre verden å være investert i selskaper som er finansielt sterke og har jevnt høy kontantstrøm. Dette vil være selskaper som selger produkter som verden virkelig trenger. Vi har særlig fokus på globale selskaper som best kan manøvrere seg rundt i en svært kompleks verdensøkonomi, og som har makt til å sette opp prisen på sine produkter. Denne typen selskaper utgjør i dag 60 % av porteføljen og består primært av nytelsesmiddel-, elektrisitets-, matvare- og legemiddelselskaper. Mange av disse selskapene har eksponering mot vekst utenfor USA, særlig i Latin-Amerika og Asia. Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene 9

12 Carnegie Østeuropa Verdiutvikling siste 10 år des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Østeuropa MSCI EasternEurope Index Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -73,9 % -56,1 % 2 år -70,2 % -51,7 % 3 år -60,0 % -38,4 % 4 år -35,1 % -3,1 % 5 år -10,4 % 29,2 % 10 år 55,0 % 150,6 % Siden start 19,8 % 82,2 % Årlig avkastning Fond Indeks ,9 % -56,1 % ,4 % 10,1 % ,9 % 27,6 % ,4 % 57,2 % ,0 % 33,4 % Risiko Historisk meravkastning p.a. -4,1 % Standardavvik fond 28,1 % Standardavvik ref.indeks 30,5 % Konsistens 46,1 % Tracking error 12,9 % Information Ratio -0,3 10 største investeringer Gazprom 9,5 % Sberbank 7,6 % Ceske Energeticke Zavody 4,7 % Sekerbank 4,5 % CTC Media 4,3 % XXI Century Investment 4,0 % Turkiye Garanti Bankasi 3,9 % Turkiye Halk Bankasi 3,9 % East Cap Expl Financial 3,8 % MMC Norilsk Nickel 3,6 % Carnegie Østeuropa har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanse indeks er MSCI Eastern Europe Index. Den grunnleggende investeringsfilosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Carnegie Østeuropa er et emerging market aksjefond. Vekstmulighetene for aksjer i de nye voksende markedene er generelt høyere enn i de etablerte, modne markedene. Fondet investerer i aksjemarkedene i Sentral- og Øst-Europa, som vurderes å ha et høyere inntjeningspotensial enn andre emerging markets. Forvalters kommentar Carnegie Østeuropa falt med 73,9 % og oppnådde dermed en mindreavkastning på hele 17,8 % i forhold til referanseindeksen som falt med 56,1 % vil bli husket som det verste året noensinne for investeringer i Øst-Europa. Regionens aksjemarkeder ble en av finanskrisens største tapere. En ubehagelig kombinasjon av å være avhengig av ekstern kapital og samtidig være en stor eksportør av råvarer med kraftige prisfall, er årsaken til at regionen ble så hardt rammet. Bakgrunnen for fondets betydelige mindreavkastning var dels fondets investeringer i tyrkiske banker på begynnelsen av året og dels fondets undervekt i mer defensive markeder som Polen og Tsjekkia. Fondets investeringer de kommende kvartaler vil være mindre fokusert på langsiktig konvergens mellom de østeuropeiske og vesteuropeiske aksjemarkedene og på privat forbruk i regionen. Dette skyldes at de voldsomme aksjemarkedsfallene har åpnet muligheter for meget interessante investeringer som ikke er relatert til noen langsiktig trend, og samtidig at resesjonen vil ramme privat forbruk. Langsiktig vurderes verdsettelsen av aksjemarkedene å være svært attraktiv, men vi venter likevel at 2009 vil bli nok et krevende år. Markedene i Øst-Europa vil fortsatt være svært volatile, drevet av skifte mellom håp og frykt for den fremtidige konjunktursituasjonen. Investeringene vil derfor være fokusert på sterke selskaper med lav gjeldsgrad og høy fri kontantstrøm, og også være mer opportunistisk og utnytte at mange kvalitetsaksjer innenfor eksempelvis råvareproduserende industrier virker meget attraktivt priset. Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 1,5 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks MSCI Eastern Europe Index 10 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene

13 Carnegie WorldWide Emerging Growth Verdiutvikling siden oppstart (2002) des-04 des-06 des-08 Carnegie WorldWide Emerging Growth MSCI World Growth Index (Net dividends) Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -33,7 % -24,2 % 2 år -30,7 % -24,7 % 3 år -28,3 % -19,8 % 4 år -18,7 % -2,5 % 5 år -13,8 % -1,7 % Siden start 9,1 % 12,6 % Årlig avkastning Fond Indeks ,7 % -24,7 % ,5 % 0,0 % ,5 % 6,5 % ,3 % 21,5 % ,1 % 0,8 % Risiko Historisk meravkastning p.a. 0,8 % Standardavvik fond 20,5 % Standardavvik ref.indeks 14,7 % Konsistens 54,5 % Tracking error 10,4 % Information Ratio 0,1 10 største investeringer Vestas Wind Systems (Danm.) 6,0 % Quanta Services (USA) 5,4 % Microsoft (USA) 5,0 % Apple (USA) 4,8 % ABB (Sveits) 4,8 % Syngenta (Sveits) 4,8 % Nintendo (Japan) 4,5 % Aeon Mall (Japan) 4,4 % Bharti Airtel (India) 4,3 % McDonald s (USA) 4,3 % Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 2,0 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks MSCI World Growth Index Carnegie WorldWide Emerging Growth har som investeringsmål å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondets referanse indeks er MSCI World Growth Index. Målrettet og grundig fundamentalanalyse av makroøkonomi, politiske forhold, demografi og bransjer danner basis for forvaltningen. Carnegie WorldWide Emerging Growth vil fortrinnsvis investere i unge, innovative selskaper som forventes å få en høyere vekst enn markedet. Fondet søker kandidater globalt uten geografiske eller sektormessige begrensninger for å sikre størst mulig fleksibilitet til å investere i de mest interessante selskapene. Forvalters kommentar Carnegie WorldWide Emerging Growth falt med 33,7 % og oppnådde dermed en mindreavkastning på hele 9,5 % i forhold til referanseindeksen som falt med 24,2 %. Den finansielle krisen fører til at selv sunne og velrenommerte virksomheter sliter med å få lån og kreditter på rimelige vilkår. Forbrukerne er tilbakeholdende, og bedriftene enten kan eller vil ikke investere. Denne utviklingen har rammet fondets investeringstemaer tross positive langsiktige strukturelle utsikter. Fondets beste investeringer i 2008 var de nyinnkjøpte amerikanske selskapene Bristol-Myers Squibb (farmasi) og McDonald s. Begge kjennetegnes ved stabile vekstrater og høy inntjeningssikkerhet de kommende årene. Det sveitsiske jordbruksselskapet Syngenta var også blant de positive bidragsyterne i fjor. Selskapet lager løsninger som skal forbedre jordbruksproduksjonen gjennom innovativ analyse og teknologi. Fondets dårligste investering var Singapore-baserte Raffles Education Group. De driver en rekke design- og kontorutdanningsinstitusjoner i Øst-Asia. Også den japanske dataspillprodusenten Nintendo og den danske vindkraftsprodusenten Vesta Wind Systems var blant selskapene som bidro negativt i fjor. Som en følge av den finansielle krisen og den påfølgende globale avmatningen har vi valgt å konsentrere investeringene ytterligere innen de store vekstselskapene der sikkerheten for inntjening og vekst vurderes som størst. Vi oppnår dermed også eksponering mot selskaper som med størst sannsynlighet kommer styrket ut av krisen siden de kan utnytte situasjonen til å kjøpe opp svakere konkurrenter. Fondet er i dag investert innenfor følgende temaer: Emerging Markets (28 %), det digitale hjem (20 %), alternativ energi (12 %), unike selskaper (18 %), energi (9 %) og matvarer (13 %). Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene 11

14 Carnegie Medical Verdiutvikling siden oppstart (1999) des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Medical MSCI World Health Care Index Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -7,1 % -1,4 % 2 år -14,1 % -11,9 % 3 år -9,9 % -11,2 % 4 år 14,7 % 6,2 % 5 år 7,9 % 1,0 % Siden start 72,7 % -15,5 % Årlig avkastning Fond Indeks ,0 % -1,4 % ,6 % -10,7 % ,9 % 0,9 % ,3 % 19,6 % ,0 % -4,8 % Risiko Historisk meravkastning p.a. 8,0 % Standardavvik fond 21,1 % Standardavvik ref.indeks 15,0 % Konsistens 56,8 % Tracking error 17,0 % Information Ratio 0,5 10 største investeringer Roche Holding (Sveits) 7,7 % Gilead Sciences (USA) 6,7 % Novartis (Sveits) 6,3 % Genentech (USA) 5,2 % Celgene (USA) 4,4 % Genzyme Corp. (USA) 3,7 % Carnegie Global Health. (Div.) 3,7 % Merck & Co (USA) 3,5 % Novo Nordisk B (Danmark) 3,5 % AstraZeneca (Sverige) 3,3 % Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 1,7 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks MSCI Healthcare Index Aksjefondet Carnegie Medical har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Den grunnleggende investeringsfilosofien er å identifisere og investere i sektorer og selskaper som forventes å vokse mer enn økonomien generelt. Fondets referanseindeks er MSCI World Healthcare Index. Carnegie Medical er et internasjonalt aksjefond som invester i den globale lege middelbransjen. Befolkningsutviklingen vil føre til at andelen eldre øker, samtidig som velstandsøkningen bidrar til at helse og livskvalitet får stadig høyere prioritet. Bransjen burde derfor ha utsikter til stabil vekst i mange år fremover. Kontinuerlig produkt utvikling kombinert med bransjens gunstige patentordninger bidrar også til at helsefondet er et interessant diversifiseringsprodukt. Fondet investerer andelseiernes midler i selskaper innen legemidler, bioteknikk, medisinsk teknikk, helseomsorg og spesialiserte legemiddelselskaper. Forvalters kommentar Carnegie Medical falt med 7,1 % og oppnådde dermed en mindreavkastning på 5,7 % i forhold til referanseindeksen som falt med 1,4 %. Legemiddelsektoren var bare delvis skjermet mot de kraftige fallene som rammet aksjemarkedene over hele verden i Mens store farmasi- og bioteknologiselskaper trakk fordeler av økt risikoaversjon, falt verdien av små og middels store legemiddelselskaper kraftig. Mindreavkastningen i fondet skyldes i hovedsak fondets høye andel av mindre selskaper. I tillegg har fondets undervekt i Johnson & Johnson som utgjør 8,2 % av referanseindeksen påvirket negativt. Andre viktige negative bidragsytere var posisjonene i Wellpoint og Aetna som begge falt kraftig i På den annen side ga Celgene, Gilead Sciences, Cephalon og Genzyme viktige positive bidrag. Fondets strategi er fortsatt aktiv forvaltning med bevisst unngåelse av binær risiko forbundet med viktige kunngjøringer av kliniske resultater eller regulatoriske godkjenninger. Trass i svakt momentum og generell pessimisme i markedet fortsetter vi å være optimistiske med hensyn til legemiddelsektoren. Det er flere gode grunner til dette: Helseutgiftene fortsetter å vokse raskere enn global BNP, selskapene verdsettes lavt både relativt sett og absolutt sett og etterspørselen etter legemidler akselererer i fremvoksende økonomier. For 2009 har estimatene for forventet inntjening falt med 5-7 % mens P/E-nivået nesten er halvert. Aksjene handles nå til kurser godt under tidligere bunnivåer. Samtidig forventes det globale markedet for helseprodukter å vokse med 2 % i Dette er ikke konsistent med dagens lave P/E-nivåer. Vi venter derfor at store legemiddelselskaper fortsatt vil klare seg bra i et volatilt marked det kommende året. 12 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene

15 Carnegie Norge Indeks Verdiutvikling siste 10 år des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Norge Indeks OBX Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -52,5 % -52,8 % 2 år -46,9 % -46,4 % 3 år -29,4 % -28,3 % 4 år -1,6 % 1,0 % 5 år 33,5 % 27,2 % 10 år 74,9 % 58,7 % Siden start 132,7 % 99,0 % Årlig avkastning Fond Indeks ,5 % -52,8 % ,7 % 13,7 % ,9 % 33,6 % ,4 % 41,0 % ,7 % 25,9 % Risiko Historisk meravkastning p.a. 0,9 % Standardavvik fond 23,5 % Standardavvik ref.indeks 23,6 % Konsistens 37,1 % Tracking error 2,0 % Information Ratio 0,5 10 største investeringer StatoilHydro 34,3 % Telenor 10,5 % Orkla 10,1 % Yara International 7,7 % DnB NOR 5,4 % Norsk Hydro 5,0 % Seadrill 4,3 % REC 2,5 % Tandberg 2,2 % Acergy 2,0 % Carnegie Norge Indeks skal følge verdiutviklingen på Oslo Børs representert ved børsens OBX-indeks. Denne indeksen reflekterer utviklingen til de 25 mest omsatte verdipapirene på Oslo Børs rangert etter seks måneders total omsetning, og revideres to ganger i året. Carnegie Norge Indeks investerer således andelseiernes midler i store norske aksjeselskaper. Carnegie Norge Indeks egner seg for investorer som ønsker å spare i aksjemarkedet, men som mener at det er vanskelig for forvalter å gjøre det bedre enn markedet over tid. Forvalters kommentar Carnegie Norge Indeks falt med 52,5 % og oppnådde dermed en meravkastning på 0,3 % i forhold til referanseindeksen som falt med 52,8 %. Fondet har gjennom hele 2008 hatt de samme aksjevektene som OBX-indeksen på Oslo Børs, med unntak av en kontantandel på rundt 1 %. Samtlige aksjer i OBX-indeksen falt kraftig i De svakeste aksjene var oljeserviceselskapet Sevan og tørrbulkselskapet Golden Ocean som var ned med henholdsvis 90 % og 86 %. Kursfallet i Sevan kan i stor grad tilskrives forventninger om et mye svakere marked for oljeserviceselskaper i kjølvannet av oljeprisfallet. I tillegg har selskaper med finansieringsbehov til både generell drift og nyinvesteringer opplevd en svært vanskelig periode, både i kredittmarkedet og gjennom bankenes innstramming av utlån. Dette rammet spesielt Sevan som hadde planlagt et betydelig nybyggingsprogram de neste årene. Kursfallet i Golden Ocean kom som en følge av en kollaps i fraktratene. Grunnen til dette var bortfall av jernmalmtransport til Kina, som førte til et ratefall på 96 % fra toppnoteringen i mai. En vedvarende lav oljepris utgjør den største risikoen for det norske aksjemarkedet i Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 0,8 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks OBX Indeks Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene 13

16 Carnegie Multifond Verdiutvikling siste 10 år des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Multifond 50% ST4X, 50% OSEBX Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år -25,1 % -26,6 % 2 år -18,6 % -20,6 % 3 år -4,5 % -7,5 % 4 år 16,9 % 11,4 % 5 år 45,7 % 34,9 % 10 år 90,3 % 81,7 % Siden start 241,5 % 278,1 % Annualisert avkastning Fond Indeks 1 år -25,1 % -26,5 % 2 år -9,8 % -10,9 % 3 år -1,5 % -2,6 % 4 år 4,0 % 2,7 % 5 år 7,8 % 6,2 % 10 år 6,6 % 6,2 % Siden start 6,7 % 7,2 % Risiko Historisk meravkastning p.a. -0,6 % Standardavvik fond 11,2 % Standardavvik ref.indeks 11,9 % Konsistens 48,7 % Tracking error 5,8 % Information Ratio -0,1 10 største investeringer StatoilHydro 10,0 % Bolig- og Næringskreditt 7,1 % Sparebanken Rogaland 6,9 % Sparebanken Sør 6,8 % Orkla 4,9 % Telenor 4,8 % Bank 1 Oslo 4,7 % Sparebanken Vest 4,6 % Sparebanken Pluss 4,5 % Sparebanken Midt-Norge 4,4 % Fondsfakta Tegningsprov. < ,- 3,0 % Tegningsprov mill. 2,0 % Tegningsprov. > 1 mill. 1,0 % Innløsningsprovisjon 1,0 % Forvaltningshonorar 1,2 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks 50 % OSEBX + 50 % ST4X Kombinasjonsfondet Carnegie Multifond har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Fondet investerer midlene i en kombinasjon av rentebærende verdipapirer og aksjer i både Norge og utlandet. Gjennom aktiv kapital allokering mellom disse to aktivaklassene skal fondet gi en langsiktig, stabil vekst med lav risiko. Fondets avkastning måles mot en norsk referanseindeks bestående av 50 % aksjer og 50 % obligasjoner. I første trinn av investeringsprosessen besluttes andelen av fondets kapital som skal investeres i henholdsvis aksjer og rentebærende verdipapirer. I neste trinn besluttes hvilke aksjer som skal inngå i porteføljen, og hvilken rentefølsomhet den rentebærende delen av porteføljen skal ha. Carnegie Multifond egner seg godt for investorer som ønsker eksponering i rentemarkedet og aksjemarkedet, men som selv ikke ønsker å bruke tid på enkelt investeringer og reallokering mellom de ulike markedene. Forvalters kommentar Carnegie Multifond falt med 25,1 % og oppnådde dermed en meravkastning på 1,5 % i forhold til referanseindeksen som falt med 26,6 %. Fondet hadde ved inngangen av året 53,5 % av midlene investert i aksjer. Dette ble gradvis redusert gjennom første halvår som følge av 6 % nedgang på Oslo Børs. I juni ble aksjeandelen ytterligere redusert i tråd med allokeringsgruppens anbefalinger. Undervekten i aksjer ble opprettholdt frem til begynnelsen av desember da den ble økt til nøytral (50 %). Undervekten i aksjemarkedet i andre halvår ga et positivt bidrag til avkastningen. I tillegg bidro aksjevalgene positivt til meravkastningen. Det største positive bidraget kom fra investeringen i oljeselskapet Revus som ble tatt inn i porteføljen i mai. Det ble lagt frem et bud på selskapet i slutten av oktober på NOK110. Selskapet hadde hatt flere positive resultater fra boreprogrammet sitt i andre halvår uten at dette ga utslag i kursene, grunnet den generelle usikkerheten i aksjemarkedet. Aksjen ble solgt ut i november med en avkastning på rundt 30 %. Fondets største negative bidragsyter i 2008 var investeringen i riggselskapet Songa Offshore som var ned med hele 82 %. Det var hovedsakelig oljeprisfallet og forventninger om ledig kapasitet og lavere rater i riggmarkedet som bidro til kursfallet. I tillegg ble selskapets likviditetssituasjon prekær i løpet av høsten som følge av et lånefinansiert kjøp av egne aksjer. Dette førte til en aksjeemisjon på en historisk lav kurs og en vedvarende usikkerhet rundt den finansielle situasjonen. Fondets referanseindeks er vektet med 50 % OSEBX og 50 % ST4X. Forvalter vil kunne foreta taktiske avvik ved å undervekte eller overvekte aksjeandelen i tråd med anbefalinger fra allokeringskomiteen. 14 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres kvartalsvis på internettsidene

17 Rentemarkedet i 2008 Sentralbanksjefer verden over slet gjennom 2008 med å forstå den kaotiske utviklingen i verdensøkonomien. Den amerikanske sentralbanken (FED) var tidlig ute og kuttet renten kraftig i januar i to omganger med til sammen 1,25 % -poeng av frykt for vekstutviklingen. Europeiske sentralbanker var på sin side langt mer opptatte av inflasjonsutviklingen. Rentekuttet i USA ble først og fremst sett på som et forsøk på å forhindre aksjemarkedsfall. Mens FED fulgte opp med ytterligere 0,75 % -poeng kutt i mars, fortsatte både Norges Bank og Den Europeiske Sentralbanken (ESB) å stramme inn ved å sette rentene opp. Norges Bank, med Gjerdrem i spissen, var i likhet med ESB fokusert på økende energi- og matvarepriser. Til tross for at renten allerede var kontraktiv, hevet Norges Bank renten både i april og juni til totalt 5,75 %. ESB hevet på sin side renten en måned senere til 4,25 %. Kollapsen i investeringsbanken Bear Stearns forsterket krisen i kredittmarkedene. I Europa mente man likevel at likviditetsinnsprøytninger i banksektoren var det beste virkemiddelet for å håndtere problemet. Banksektoren fortsatte imidlertid å replassere midlene tilbake i sentralbankene. Først når finanskrisen slo ut i full blomst i midten av september innså Norges Bank og ECB at kjerneinflasjonen ikke ville være noe langsiktig problem. Inflasjonsfrykt skiftet raskt til deflasjonsfrykt. Norges Bank kuttet renten først med 1 % -poeng i oktober og deretter med 1,75 % -poeng i desember. Etter en lengre periode med mislykkede markedsoperasjoner ble det såkalte Gullkortet introdusert. Dette åpnet for at bankene kunne bytte boliglånsobligasjoner i statspapirer og førte omsider til at kredittspreadene ble redusert i november. Samme måned falt 10-års statsrenter i USA til under 3 % for første gang på 50 år. Måneden etter tok FED det historiske skrittet og innførte nullrentepolitikk og 10-års statsrenter endte på 2,22 %. Renteforvaltningen i Carnegie To byggesteiner utgjør fundamentet i Carnegies renteforvaltning: Statspapirer som nyttes som utgangspunkt for taktiske posisjoner på rentekurven, og en strategisk allokering i ikke-statlige papirer for å kunne høste risikopremien i kredittmarkedet. De taktiske posisjonene på rentekurven tas på basis av kontinuerlige analyser av makro trender, mens kreditt eksponeringen skjer ut fra et langsiktig perspektiv der målet er å sikre meravkastning i forhold til statspapirer samtidig som kreditt- og likviditets risikoen forblir lav. De taktiske posisjonene på rentekurven foretas ved kjøp og salg av statsobligasjoner. Forventninger til vekst og inflasjon er bestemmende både for markedets og sentralbankenes adferd og dermed implisitt rentekurvens nivå og helning. For å kunne høste meravkastning gjennom taktiske posisjoner på rentekurven, utarbeides det i forvaltningen et rentesyn. Rentesynet er basert på utviklingen i sentrale makroøkonomiske indikatorer i relasjon til markedets forventninger og sentralbankenes prognoser. Dette rentesynet danner basis for taktiske avvik fra porteføljens måldurasjon. Høy likviditet gjør at statspapirer er bedre egnet enn ikke-statlige papirer for å kunne ta disse taktiske posisjonene raskt og kostnads effektivt i lys av ny markeds informasjon. Merverdien ved ikke-statlige papirer følger av den langsiktige risikopremien en investor oppnår ettersom han her eksponeres for kreditt- og likviditets risiko. I forvaltningen er det denne langsiktige meravkastningen som vektlegges, og plasseringene er derfor strategiske i sin natur. I valget av sertifikater og obligasjoner stilles det i forvaltningen strenge krav både til likviditet og kvalitet. I praksis betyr dette at det kun investeres innenfor sektorer med lav konkursrisiko (bank, kredittforetak, kommunale og fylkeskommunale papirer). Et vesentlig kriterium er at investeringene til enhver tid er likvide og at kredittkvaliteten er førsteklasses. 15

18 Carnegie Pengemarked Rullerende kvartalsavkastning annualisert siste 10 år 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Pengemarked STIX (dur. 0,25 år) Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 6,65 % 5,90 % 2 år 11,55 % 10,59 % 3 år 14,50 % 13,63 % 4 år 16,70 % 15,92 % 5 år 18,93 % 18,19 % 10 år 61,13 % 60,74 % Siden start 151,21 % 168,64 % Annualisert avkastning Fond Indeks 1 år 6,64 % 5,89 % 2 år 5,62 % 5,16 % 3 år 4,62 % 4,35 % 4 år 3,94 % 3,76 % 5 år 3,53 % 3,40 % 10 år 4,89 % 4,86 % Siden start 5,27 % 5,66 % Risiko Durasjon 0,32 Rentefølsomhet 0,30 Standardavvik fond 1,33 % Standardavvik ref.indeks 0,74 % 10 største investeringer BN Boligkreditt 15,7 % DnB NOR 8,8 % Sp.b. Sogn og Fjordane 4,8 % Sparebanken Rogaland 4,6 % OBOS 4,3 % Sparebanken Nord-Norge 4,2 % Sparebanken Sør 4,1 % Bank 1 Oslo 4,1 % Bolig- og Næringskreditt 4,0 % Storebrand Bank 3,9 % Investeringsmålet til Carnegie Pengemarked er å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Carnegie Pengemarked plasserer andelseiernes kapital i markedets sikreste og mest likvide norske sertifikater. Fondet har også anledning til å plassere i obligasjoner med flytende rente. Fondet har svært strenge plasseringsrammer, og investerer kun i de mest omsettelige sertifikatene utstedt eller garantert av den norske stat, norske fylkeskommuner og kommuner, norske finansinstitusjoner med egenkapitalkrav på minimum 8 %, samt bankinnskudd. Fondet har kun anledning til å investere i verdipapirer som vektes 0-20 % ved beregning av finansinstitusjoners og pensjonskassers kapitaldekning. Gjennomsnittlig løpetid i fondet skal ikke overstige 120 dager og fondet foretar ingen enkeltplasseringer med løpetid over 12 måneder. Carnegie Pengemarked egner seg godt for kortsiktige plasseringer som et alternativ til bankinnskudd med hensyn til avkastning og risiko. Forvalters kommentar Carnegie Pengemarked ga en avkastning på 6,65 % i Det ble oppnådd i et krevende rentemarked med betydelige renteendringer og utfordringer i håndtering av kredittrisiko. Fondets referanseindeks økte med 5,90 %, noe som gir en meravkastning på 0,75 % -poeng for Carnegie Pengemarked. Fondets meravkastning i forhold til sin referanseindeks kommer av god uttelling ved valg av renterisiko og kredittrisiko gjennom året. Tre måneders pengemarkedsrenter falt med 1,91 % -poeng i løpet av året, og endte på 3,97 % ved årets slutt. Rentenedgangen i pengemarkedet var et resultat av Norges Banks betydelige lempelser i pengepolitikken i Styringsrenten ble satt ned med til sammen 2,25 % -poeng til 3,00 %. Carnegie Pengemarked er posisjonert for en videre rentenedgang i pengemarkedet i 2009, da fondets plasseringer har en gjennomsnittlig løpetid på 115 dager mot referanseindeksens 90 dager. Dersom vi får rett i våre vurderinger, vil dette bidra til meravkastning for våre andelseiere i forhold til referanseindeksen også i året som kommer. Fondet prises til en effektiv rente på 5,3 % ved utgangen av året. Dette rentenivået kan gjøre en plassering i fondet til en attraktiv investering også i Fondsfakta Tegnings- og innløsningsprov. 0 % Forvaltningshonorar 0,20 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks ST1X 16 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres hvert halvår på internettsidene

19 Carnegie Likviditet Rullerende kvartalsavkastning annualisert siste 10 år 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Likviditet ST2X (dur. 0,5 år) Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 7,11 % 6,73 % 2 år 11,82 % 11,39 % 3 år 14,59 % 14,37 % 4 år 16,80 % 16,75 % 5 år 19,00 % 19,28 % 10 år 61,10 % 62,97 % Siden start 94,21 % 97,53 % Annualisert avkastning Fond Indeks 1 år 7,09 % 6,72 % 2 år 5,75 % 5,54 % 3 år 4,64 % 4,58 % 4 år 3,96 % 3,95 % 5 år 3,54 % 3,59 % 10 år 4,88 % 5,01 % Siden start 4,84 % 4,97 % Risiko Durasjon 0,49 Rentefølsomhet 0,47 Standardavvik fond 0,77 % Standardavvik ref.indeks 0,71 % 10 største investeringer BN Boligkreditt 14,9 % Bank 1 Oslo 8,8 % Sp.b. Sogn og Fjordane 8,7 % Swedbank 6,0 % Sparebanken Vestfold 4,7 % Sparebank 1 Nord-Norge 4,7 % OBOS 4,6 % DnB NOR 4,6 % Bergen Kommune 4,4 % Bolig- og Næringskreditt 4,3 % Fondsfakta Tegnings- og innløsningsprov. 0 % Forvaltningshonorar 0,30 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks ST2X Pengemarkedsfondet Carnegie Likviditet har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Carnegie Likviditet plasserer andelseiernes midler i norske sertifikater og obligasjoner med løpetid under 12 måneder med lav kredittrisiko og høy likviditet. Fondet har også anledning til å plassere i obligasjoner med flytende rente. Carnegie Likviditet investerer kun i rentebærende papirer som er utstedt eller garantert av den norske stat, norske fylkeskommuner og kommuner, norske finansinstitusjoner med egenkapitalkrav på minimum 8 %, samt bankinnskudd. Fondet har kun anledning til å investere i verdipapirer som vektes 0-20 % ved beregning av finansinstitusjoners og pensjons kassers kapitaldekning. Fondets gjennomsnittlige løpetid skal ikke overstige 12 måneder og fondet foretar ingen enkeltplasseringer med løpetid over 12 måneder. Carnegie Likviditet egner seg godt for kortsiktige plasseringer som et alternativ til bankinnskudd med hensyn til avkastning og risiko. Forvalters kommentar Carnegie Likviditet ga en avkastning på 7,11 % i Dette ble oppnådd i et krevende rentemarked med betydelige renteendringer og utfordringer i håndtering av kredittrisiko. Fondets referanseindeks økte med 6,73 %, noe gir en meravkastning på 0,38 % -poeng for Carnegie Likviditet. Fondets meravkastning i forhold til sin referanseindeks kommer av god uttelling ved valg av rente- og kredittrisiko løpende gjennom året. Seks måneders pengemarkedsrenter falt med 2,35 % -poeng i løpet av året og endte på 3,63 % ved årets slutt. Rentenedgangen i pengemarkedet var et resultat av Norges Banks betydelige lempelser i pengepolitikken i Styringsrenten ble satt ned med til sammen 2,25 % -poeng til 3,00 %. Carnegie Likviditet er, og vil også i begynnelsen av det nye året, bli posisjonert for en videre rentenedgang i pengemarkedet i 2009, da fondets plasseringer vil få en lengre gjennomsnittlig løpetid enn fondets referanseindeks. Dersom vi får rett i våre vurderinger vil dette bidra til meravkastning for våre andelseiere i forhold til referanseindeksen også i året som kommer. Fondet prises til en effektiv rente på 4,75 % ved utgangen av året. Dette rentenivået kan gjøre en plassering i fondet til en attraktiv investering også i Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres hvert halvår på internettsidene 17

20 Carnegie Forvaltning Verdiutvikling siste 10 år des-00 des-02 des-04 des-06 des-08 Carnegie Forvaltning Oslo Børs Statsobligasjonsindeks 3 (dur. 1 år) Akkumulert avkastning Fond Indeks 1 år 8,03 % 7,13 % 2 år 12,39 % 11,81 % 3 år 14,80 % 14,51 % 4 år 16,98 % 16,80 % 5 år 20,17 % 19,99 % 10 år 64,60 % 65,49 % Siden start 182,26 % 171,48 % Annualisert avkastning Fond Indeks 1 år 8,00 % 7,12 % 2 år 6,01 % 5,74 % 3 år 4,71 % 4,62 % 4 år 4,00 % 3,96 % 5 år 3,74 % 3,71 % 10 år 5,11 % 5,17 % Siden start 6,13 % 5,89 % Risiko Durasjon 1,09 Rentefølsomhet 1,05 Standardavvik fond 1,93 % Standardavvik ref.indeks 1,42 % 10 største investeringer Sparebanken Midt-Norge 7,6 % Sparebanken Hedmark 6,9 % Landkreditt 6,6 % Bolig og Næringsbanken 6,5 % Bergen Kommune 5,6 % Bolig- og Næringskreditt 5,5 % Swedbank 5,5 % Sparebanken Nord-Norge 4,5 % Bank 1 Oslo 4,5 % Sparebanken Øst 4,4 % Obligasjonsfondet Carnegie Forvaltning har som investeringsmål å skape en langsiktig og stabil formuesvekst for andelseierne ved å maksimere risikojustert avkastning innenfor rammen av fondets plasseringsregler. Carnegie Forvaltning plasserer andelseiernes midler i norske obligasjoner med lav kredittrisiko og høy likviditet. Fondet investerer kun i rentebærende papirer som er utstedt eller garantert av den norske stat, norske fylkeskommuner og kommuner, norske finansinstitusjoner med egenkapitalkrav på minimum 8 %, samt bankinnskudd. Fondet har kun anledning til å investere i verdipapirer som vektes 0-20 % ved beregning av finansinstitusjoners og pensjonskassers kapitaldekning. Gjennomsnittlig rentebindingstid i fondet skal ikke overstige 2 år. Carnegie Forvaltning egner seg best for kapital plasseringer med tidshorisont utover 6 måneder. Forvalters kommentar Carnegie Forvaltning ga en avkastning på 8,03 % i Dette ble oppnådd i et krevende rentemarked med betydelige renteendringer og utfordringer i håndtering av kredittrisiko. Fondets referanseindeks økte med 7,13 % og fondet oppnådde således en meravkastning på 0,90 % -poeng. Fondets meravkastning i forhold til sin referanseindeks kommer av god uttelling ved valg av rente- og kredittrisiko gjennom året. Den ettårige obligasjonsrenten, NIBOR, falt med 3,17 % -poeng i løpet av året og endte på 2,78 % ved årets slutt. Rentenedgangen i det korte obligasjonsmarkedet var et resultat av Norges Banks betydelige lempelser i pengepolitikken i Styringsrenten ble satt ned med til sammen 2,25 % -poeng til 3,00 %. Carnegie Forvaltning er posisjonert for en videre rentenedgang i det korte obligasjonsmarkedet i 2009, da fondets plasseringer har en gjennomsnittlig løpetid på 1,1 år mot referanseindeksens 1 år. Dersom vi får rett i våre vurderinger, vil dette bidra til meravkastning for våre andelseiere i forhold til referanseindeksen også i året som kommer. Fondet prises til en effektiv rente på 3,94 % ved utgangen av året. Dette rentenivået kan gjøre en plassering i fondet til en attraktiv investering også i Fondsfakta Tegnings- og innløsningsprov. 0 % Forvaltningshonorar 0,35 % Minsteinnskudd Bankkonto Oppstartsdato Referanseindeks ST3X 18 Ytterligere detaljer om porteføljen finnes i note 3 i fondets regnskap. Forvalters kommentar oppdateres hvert halvår på internettsidene

Markedskommentar. 2. kvartal 2014

Markedskommentar. 2. kvartal 2014 Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette

Detaljer

ODIN Konservativ ODIN Flex ODIN Horisont

ODIN Konservativ ODIN Flex ODIN Horisont ODIN Konservativ ODIN Flex ODIN Horisont Fondskommentarer februar 2014 Bra februar Øker i Europa og forsikring ODIN-fond i topp Gode resultater i Februar Februar var en positiv måned for kombinasjonsfondene,

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva

Detaljer

Årsrapport 2007 - Verdipapirfond

Årsrapport 2007 - Verdipapirfond c Årsrapport 2007 - Verdipapirfond Innhold 2007 - Året som gikk Utfordringer i vest, soloppgang i øst Aksjeforvaltningen i Carnegie Carnegie Aksje Norge Carnegie Aksje Norden Carnegie Aksje Europa Carnegie

Detaljer

Markedsuro. Høydepunkter ...

Markedsuro. Høydepunkter ... Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015 Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt

Detaljer

Markedskommentar 2014 1

Markedskommentar 2014 1 Markedskommentar jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. Aksjemarkedet Aksjer har levert god avkastning i, og grunnet den kraftige kronesvekkelsen har norske investorer

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Markedskommentar. 3. kvartal 2014 Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2015

Makrokommentar. Januar 2015 Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 20 Aksjemarkedet Til tross for en turbulent start på 20, hvor jordskjelvet i Japan og den politiske uroen i Nord- Afrika og midtøsten har preget nyhetsbildet, så har verdens aksjemarkeder

Detaljer

FORTE Global. Oppdatert per 30.04.2012

FORTE Global. Oppdatert per 30.04.2012 FORTE Global Oppdatert per 30.04.2012 Vår forvalter Jon Steinar Eide (52) er deleier i Forte Fondsforvaltning AS og forvalter av FORTEfondene Utdannet siviløkonom fra Norges Handelshøyskole (NHH), med

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2015

Makrokommentar. Mai 2015 Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier

Detaljer

Makrokommentar. August 2016

Makrokommentar. August 2016 Makrokommentar August 2016 Aksjer opp i august Aksjemarkedene har kommet tilbake og vel så det etter britenes «nei til EU» i slutten av juni. I august var børsavkastningen flat eller positiv i de fleste

Detaljer

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 212 P. Date Aksjemarkedet Man har, etter et svakt 2, vært vitne til en oppgang i aksjemarkedene i første kvartal i 212. Sterkere tiltro til verdensøkonomien har økt risikovilligheten

Detaljer

Makrokommentar. April 2015

Makrokommentar. April 2015 Makrokommentar April 2015 Aksjer opp i april April var en god måned for aksjer, med positiv utvikling for de fleste store børsene. Fremvoksende økonomier har gjort det spesielt bra, og særlig kinesiske

Detaljer

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK Aksjemarkedet var preget av uro knyttet til gjeldskrisen i PIIGS-landene. Dette ga seg spesielt utslag i avkastningen i aksjemarkedene i. kvartal, etter at gjeldssituasjonen i Hellas ble avdekket. I tillegg

Detaljer

Makrokommentar. November 2017

Makrokommentar. November 2017 Makrokommentar November 2017 Amerikanske aksjer videre opp Aksjeoppgangen fortsatte i USA i november, og det var nye toppnoteringer på de amerikanske børsene. Forventninger til lavere skatter, bedre lønnsomhet

Detaljer

Makrokommentar. August 2015

Makrokommentar. August 2015 Makrokommentar August 2015 Store bevegelser i finansmarkedene Det kinesiske aksjemarkedet falt videre i august og dro med seg resten av verdens børser. Råvaremarkedene har falt tilsvarende, og volatiliteten

Detaljer

Årsrapport 2009 - Verdipapirfond

Årsrapport 2009 - Verdipapirfond c Årsrapport 2009 - Verdipapirfond Innhold Første del - Markedskommentarer Nyheter fra Carnegie 1 Bot og bedring, men behov for rebalansering 2 Aksjeforvaltningen i Carnegie 5 - Carnegie Aksje Norge 6

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2018

Makrokommentar. Januar 2018 Makrokommentar Januar 2018 Januaroppgang i år også Aksjemarkeder verden over ga god avkastning i årets første måned, og særlig blant de fremvoksende økonomiene var det flere markeder som gjorde det bra.

Detaljer

Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport desember 2016

Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport desember 2016 Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning Porteføljerapport desember 2016 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.12.16 Markedskommentar for desember 2016 var et år med mange overraskelser for

Detaljer

Makrokommentar. April 2019

Makrokommentar. April 2019 Makrokommentar April 2019 Nye toppnoteringer i april Det var god stemning i finansmarkedene i april, med nye toppnoteringer på flere av de amerikanske børsene. Både S&P500 og Nasdaq satte nye rekorder

Detaljer

ODIN Aksje. Fondskommentar juli 2015

ODIN Aksje. Fondskommentar juli 2015 ODIN Aksje Fondskommentar juli 2015 ODIN Aksje - juli 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 3,3 prosent. Referanseindeksens avkastning var 5,7 prosent.

Detaljer

Makrokommentar. November 2014

Makrokommentar. November 2014 Makrokommentar November 2014 Blandet utvikling i november Oslo Børs var over tre prosent ned i november på grunn av fallende oljepris, mens amerikanske børser nådde nye all time highs sist måned. Stimulans

Detaljer

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport desember 2015

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport desember 2015 PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport desember 2015 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning 2015 2015 ble et turbulent år for verdens finansmarkeder. Vi har i perioder av året hatt til

Detaljer

Slik skaper ODIN verdier for fremtiden

Slik skaper ODIN verdier for fremtiden Slik skaper ODIN verdier for fremtiden Informasjonskveld Felix Konferansesenter Jarle Sjo Investeringsdirektør 25. mars 2014 God absoluttavkastning i 2013 Absolutt avkastning aksjefond 2013 60 50 53,5

Detaljer

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 14.9.212 Aksjemarkedet Det siste kvartalet har det det franske og greske valget, i tillegg til den spanske banksektoren, stått i fokus. 2. kvartal har vært en turbulent periode

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport juni 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport juni 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport juni 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 30.06.2017 Markedskommentar for juni De globale aksjemarkedene beveget seg sidelengs i juni og måneden

Detaljer

Håkon H. Sætre Bakgrunn og historikk fra Delphi Norge

Håkon H. Sætre Bakgrunn og historikk fra Delphi Norge Håkon H. Sætre Bakgrunn og historikk fra Delphi Norge Trender og fundamental analyse i samspill www.delphi.no Aktuelt: Tar over forvaltningen av Delphi Nordic Håkon H. Sætre tar over forvaltningen av Delphi

Detaljer

Investeringsåret 2011: Status halvveis

Investeringsåret 2011: Status halvveis Investeringsåret 2011: Investeringsåret 2011: Status halvveis HVA SKAL MAN EIE FREM TIL NYTTÅR GODE INVESTERINGER DÅRLIGE INVESTERINGER HIGH-YIELD OBLIGASJONER BANK-AKSJER (SELSKAPS)OBLIGASJONER RÅVARER

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 Markedsutvikling November så lenge ut til å bli en bli en måned uten store hendelser i finansmarkedene. Mot slutten av måneden ga imidlertid Oslo Børs etter for trykket

Detaljer

Makrokommentar. November 2015

Makrokommentar. November 2015 Makrokommentar November 2015 Roligere markeder i november Etter en volatil start på høsten har markedsvolatiliteten kommet ned i oktober og november. Den amerikanske VIX-indeksen, som brukes som et mål

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2016

Makrokommentar. Mars 2016 Makrokommentar Mars 2016 God stemning i mars 2 Mars var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og markedsvolatiliteten falt tilbake fra de høye nivåene i januar og februar. Oslo Børs hadde en

Detaljer

SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Investeringsfilosofien SKAGEN Tellus investerer i kredittsikre obligasjoner utstedt av myndigheter i land med sunn pengepolitikk

Detaljer

Managing Director Harald Espedal

Managing Director Harald Espedal Managing Director Harald Espedal Verdensindeksen 2010-2012 2 Vi lever alltid i usikre tider; usikkerhetsmomentene i 2012 Eurosonens evne til overlevelse og vekst Rente tiårig stat Prosent Amerikas (u)sikre

Detaljer

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2016

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2016 PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2016 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 30.11.16 Markedskommentar for november De internasjonale aksjemarkedene (MSCI World) steg

Detaljer

Makrokommentar. Februar 2017

Makrokommentar. Februar 2017 Makrokommentar Februar 2017 Positive markeder i februar Aksjer hadde i hovedsak en god utvikling i februar, med oppgang både for utviklede og fremvoksende økonomier. Et unntak var Oslo Børs, som falt 0,4

Detaljer

Porteføljerapport januar 2017 Nordea Plan Fond, Nordea Liv Aktiva Fond og Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning

Porteføljerapport januar 2017 Nordea Plan Fond, Nordea Liv Aktiva Fond og Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning Porteføljerapport januar 2017 Nordea Plan Fond, Nordea Liv Aktiva Fond og Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning 6. Februar 2017 MSCI World Total Return falt med 1,1 % i NOK Markedsutvikling januar 2017

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2018

Makrokommentar. Juni 2018 Makrokommentar Juni 2018 Handelskrig er hovedtema 2 Handelspolitiske spenninger mellom USA og en rekke andre land er fortsatt et viktig tema, og frykt for handelskrig tynget aksjemarkedene i juni. Spesielt

Detaljer

JOOL ACADEMY. Selskapsobligasjonsmarkedet

JOOL ACADEMY. Selskapsobligasjonsmarkedet JOOL ACADEMY 1 2 HISTORIE Markedet for selskapsobligasjoner oppstod i USA og utviklet seg hånd i hånd med det moderne selskapet og utviklingen av kapitalmarkedene. I starten var det først og fremst de

Detaljer

Markedskommentar. 1. kvartal 2014

Markedskommentar. 1. kvartal 2014 Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs

Detaljer

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015 PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning 2015 Aksjekommentar for november Aksjemarkedene steg videre i november og oppgangen for norske

Detaljer

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport august 2016

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport august 2016 PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport august 2016 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning 2016 Markedskommentar for august De internasjonale aksjemarkedene hadde en marginal oppgang

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2017

Makrokommentar. Oktober 2017 Makrokommentar Oktober 2017 Nye børsrekorder i oktober Oktober ble innledet med folkeavstemningen i Catalonia, der katalanerne stemte for uavhengighet. Den tilspissete situasjonen mellom Catalonia og Spania

Detaljer

Årsrapport forvaltning 2009

Årsrapport forvaltning 2009 Til: Styret i Stiftelsen Scheibler Fra: Investeringsutvalget Dato: 03. mars 2010 Årsrapport forvaltning 2009 A. Strukturelle forhold Stiftelsen Scheiblers finansportefølje forvaltes for å oppnå god langsiktig

Detaljer

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i 2007

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i 2007 Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i 2007 Pressekonferanse 4. mars 2008 1 Aksje- og rentemarkedene 2 1 Positiv kursutvikling i aksjemarkedene i 2007 Kursoppgang i de fleste hovedgrupper

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2015

Makrokommentar. Juni 2015 Makrokommentar Juni 2015 Volatiliteten opp i juni Volatiliteten i finansmarkedene økte i juni, særlig mot slutten av måneden, da uroen rundt situasjonen i Hellas nådde nye høyder. Hellas brøt forhandlingene

Detaljer

Årsrapport 2006 - Verdipapirfond

Årsrapport 2006 - Verdipapirfond c Årsrapport 2006 - Verdipapirfond Innhold 2006 - Året som gikk 1 Den store rebalanseringen 2 Aksjeforvaltningen i Carnegie 5 Carnegie Aksje Norge 6 Carnegie Aksje Norden 7 Carnegie Aksje Europa 8 Carnegie

Detaljer

Makrokommentar. Juli 2015

Makrokommentar. Juli 2015 Makrokommentar Juli 2015 Store svingninger i juli 2 Etter at 61 prosent av det greske folk stemte «nei» til forslaget til gjeldsavtale med EU, ECB og IMF i starten av juli, gikk statsminister Tsipras inn

Detaljer

Årsrapport 2005 - Verdipapirfond. Innhold. Markedsutviklingen i 2005 2

Årsrapport 2005 - Verdipapirfond. Innhold. Markedsutviklingen i 2005 2 Innhold Markedsutviklingen i 2005 2 Aksjeforvaltningen i Carnegie 5 Carnegie Aksje Norge 6 Carnegie Aksje Norden 7 Carnegie Aksje Europa 8 Carnegie WorldWide 9 Carnegie Østeuropa 10 Carnegie WorldWide

Detaljer

Makrokommentar. Juli 2017

Makrokommentar. Juli 2017 Makrokommentar Juli 2017 Flere børsrekorder i juli Oslo Børs var en av børsene som steg mest i juli, med en månedlig oppgang på 4,9 prosent og ny toppnotering ved utgangen av måneden. Høyere oljepris og

Detaljer

Markedsrapport. 4. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 4. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 4. kvartal 20 P. Date Aksjemarkedet 20 var stort sett et svakt år på verdens børser. Foruten en svak oppgang i USA, falt de sentrale aksjemarkedene i resten av verden. Målt i NOK var det

Detaljer

Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport januar 2017

Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport januar 2017 Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning Porteføljerapport januar 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.01.2017 Markedskommentar for januar Aksjemarkedsoppgangen fra slutten av 2016

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport august 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport august 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport august 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.08.2017 Markedskommentar for august Selskapenes rapportering for andre kvartal ble avsluttet i august

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport april 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport april 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport april 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 28.04.2017 Markedskommentar for april Geopolitisk usikkerhet, fallende oljepris, valg i Frankrike og annonsering

Detaljer

Makrokommentar. Desember 2017

Makrokommentar. Desember 2017 Makrokommentar Desember 2017 Aksjer og kryptovaluta opp i desember Det var aksjeoppgang i USA også i desember, og nye toppnoteringer for de amerikanske børsene. Oppgangen var imidlertid mer begrenset enn

Detaljer

ODIN Aksje. Fondskommentar april 2014. ODIN Norge i topp. Positiv april måned. Øker i ODIN Europa og i ODIN Norden

ODIN Aksje. Fondskommentar april 2014. ODIN Norge i topp. Positiv april måned. Øker i ODIN Europa og i ODIN Norden Aksje Fondskommentar april 2014 Positiv april måned Norge i topp Øker i Europa og i Norden Nytt fond fra April var en positiv måned for Aksje, som var opp 0,5 prosent. Fondets referanseindeks var opp 1,0

Detaljer

Markedsrapport. Februar 2010

Markedsrapport. Februar 2010 Markedsrapport Februar 2010 Utvikling i Januar Januar Oslo børs: -4,6% S&P 500: -3,7% FTSE All World: -4,3% FTSE Emerging: -3,6% Oljepris: -8,6% NORCAP Aksjefondsport: -0,2% Den mye omtalte Januareffekten

Detaljer

Makrokommentar. Februar 2019

Makrokommentar. Februar 2019 Makrokommentar Februar 2019 Oppgangen fortsetter Den positive utviklingen i finansmarkedene fortsatte i februar, med god oppgang på mange av verdens børser. Spesielt det kinesiske markedet utmerket seg,

Detaljer

Hittil i 2013 Differanse hittil i 2013. Porteføljeverdi 30.09.2013 Pengemarked/bank 0,1 % 1,6 % 0,4 % 6 590 498 ST1X 0,1 % 1,2 %

Hittil i 2013 Differanse hittil i 2013. Porteføljeverdi 30.09.2013 Pengemarked/bank 0,1 % 1,6 % 0,4 % 6 590 498 ST1X 0,1 % 1,2 % Porteføljekommentar September 2013 Norges Parkinsonforbunds Forskningsfond PORTEFØLJENS AVKASTNING Porteføljen steg 0,8 % eller 240 754 kr i september. Så langt i 2013 er porteføljen opp 4,2 % eller 1

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014 Markedsutvikling Det var store regionale forskjeller i utviklingen i aksjemarkedene i september. Markedene sett under ett viser liten endring med en oppgang i verdensindeksen

Detaljer

Rapport til representantskapsmøte i Oslo/Akershus Handel og Kontor 25. september Ole-Kristian Nilsen

Rapport til representantskapsmøte i Oslo/Akershus Handel og Kontor 25. september Ole-Kristian Nilsen Rapport til representantskapsmøte i Oslo/Akershus Handel og Kontor 25. september 2018 Ole-Kristian Nilsen Status marked og portefølje 2017 ble et meget godt år i aksjemarkedet og for alle s fond Porteføljen

Detaljer

Carnegie WorldWide Etisk

Carnegie WorldWide Etisk Den holdbare investeringen! Årsrapport 2013 CARNEGIE worldwide etisk carnegie kapitalforvaltning as Fjordalléen 16, Aker Brygge Postboks 1434 Vika, 0105 Oslo Tlf +47 22 00 98 00 Fax +47 22 00 98 11 e-post

Detaljer

Makrokommentar. September 2015

Makrokommentar. September 2015 Makrokommentar September 2015 Volatil start på høsten Uroen i finansmarkedene fortsatte inn i september, og aksjer falt gjennom måneden. Volatiliteten, her målt ved den amerikanske VIXindeksen, holdt seg

Detaljer

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i andre kvartal 2006

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i andre kvartal 2006 Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i andre kvartal 2006 Pressekonferanse 22. august 2006 1 Utvikling i beløp under forvaltning 2 000 1 800 1 600 1 400 Statens petroleumsforsikringsfond

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Snart 4 år med kursoppgang hva nå?

Snart 4 år med kursoppgang hva nå? Snart 4 år med kursoppgang hva nå? Stavanger 15. november 2006 Investeringsdirektør Jarl Ulvin Investeringsstil ODIN er indeksuavhengige Vi investerer i selskaper fordi vi mener de er gode, undervurderte

Detaljer

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7 Månedsrapport 7/14 Den svenske Riksbanken overasket markedet Som vi omtalte i forrige månedsrapport ble markedet overasket av SSB s oljeinvesteringsundersøkelse og sentralbankens uttalelser på sist rentemøte

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2019

Makrokommentar. Januar 2019 Makrokommentar Januar 2019 Januaroppgang i 2019 2 Det ble en frisk start på aksjeåret 2019, med god oppgang på børsene verden over. Spesielt var det amerikanske markedet sterkt, med mellom 7 og 10 prosent

Detaljer

Årsrapport 2017 Verdipapirfond forvaltet av Norse Forvaltning AS

Årsrapport 2017 Verdipapirfond forvaltet av Norse Forvaltning AS Årsrapport 2017 Verdipapirfond forvaltet av Norse Forvaltning AS Andelseierrapport for Trend fondene 2017 MARKEDSUTVIKLING 2017 2017 var et sterkt år for verdens finansmarkeder, godt hjulpet av lave renter,

Detaljer

Makrokommentar. August 2018

Makrokommentar. August 2018 Makrokommentar August 2018 Blandete markeder i august Mens amerikanske aksjer steg i august hadde de europeiske aksjemarkedene en dårlig måned. Spesielt i Italia var det betydelige utslag, og totalindeksen

Detaljer

Makrokommentar. Februar 2014

Makrokommentar. Februar 2014 Makrokommentar Februar 2014 Bred oppgang i februar Februar har vært preget av forhandlingene mellom den nye greske regjeringen og den såkalte Troikaen bestående av EU, IMF og den europeiske sentralbanken

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2018

Makrokommentar. Oktober 2018 Makrokommentar Oktober 2018 Rød oktober Oktober var preget av kraftige fall i aksjemarkedene, og normalen denne måneden var en nedgang på mellom 5 og 10 prosent. I flere fremvoksende økonomier falt aksjekursene

Detaljer

Makrokommentar. August 2017

Makrokommentar. August 2017 Makrokommentar August 2017 Flatt i aksjemarkedet August var en måned med forholdsvis flat utvikling i aksjemarkedene, men med til dels store forskjeller mellom de ulike regionene. Generelt var Europa og

Detaljer

FORTE Norge. Oppdatert per 30.11.2011

FORTE Norge. Oppdatert per 30.11.2011 FORTE Norge Oppdatert per 30.11.2011 Avkastningshistorikk 105 0,00 % 100 95-5,00 % 90-10,00 % 85 80-15,00 % 75 70-20,00 % 65-25,00 % siden 28.2.11-1M FORTE Norge -20,14 % -4,92 % OSEFX -19,92 % -2,19 %

Detaljer

Makrokommentar. September 2016

Makrokommentar. September 2016 Makrokommentar September 2016 Markedsuro i september Aksjemarkedene hadde i sum en tilnærmet flat utvikling i september, til tross for perioder med markedsuro. Aktørene i finansmarkedet etterlyser flere

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2019

Makrokommentar. Juni 2019 Makrokommentar Juni 2019 Markedsoppgang i juni 2 Etter en litt trist mai måned, var det god oppgang i de fleste aksjemarkeder i juni, med USA i førersetet. Oppgangen på de amerikanske børsene var på rundt

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport februar 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport februar 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport februar 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 28.02.2017 Markedskommentar for februar Februar ble dominert av rapporteringen av resultatene for selskapenes

Detaljer

Månedsrapport Borea Rente november 2018

Månedsrapport Borea Rente november 2018 Månedsrapport Borea Rente November 2018 Månedsrapport Borea Rente november 2018 Makrokommentar: Verdens viktigste rente, amerikansk 10-års statsrente, steg betydelig i begynnelsen av oktober og var ifølge

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2014

Makrokommentar. Mai 2014 Makrokommentar Mai 2014 Positive aksjemarkeder i mai Mai måned startet med at det kom meget sterke arbeidsmarkedstall fra USA hvilket støtter opp om at den amerikanske økonomien er i bedring. Noe av den

Detaljer

Makrokommentar. November 2018

Makrokommentar. November 2018 Makrokommentar November 2018 Blandete novembermarkeder 2 November var i likhet med oktober en måned med store svingninger i finansmarkedene, og temaene er stadig politisk usikkerhet, handelskrig og svakere

Detaljer

T O T A L L E V E R A N D Ø R A V F I N A N S I E L L E T J E N E S T E R

T O T A L L E V E R A N D Ø R A V F I N A N S I E L L E T J E N E S T E R T O T A L L E V E R A N D Ø R A V F I N A N S I E L L E T J E N E S T E R Investeringsrådgivning Kapitalforvaltning Regnskapstjenester Det beste fra norske og internasjonale finanshus og forvaltere samlet

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2016

Makrokommentar. Januar 2016 Makrokommentar Januar 2016 Svak åpning på børsåret 2 Det nye året startet med mye turbulens og dårlig stemning i finansmarkedene. Igjen var det uro omkring den økonomiske situasjonen i Kina og fallende

Detaljer

Månedsrapport November 2018 Borea Global Equities

Månedsrapport November 2018 Borea Global Equities Månedsrapport November 2018 Borea Global Equities Månedsrapport Borea Global Equities november 2018 Makrokommentar: Verdens viktigste rente, amerikansk 10-års statsrente, steg betydelig i begynnelsen av

Detaljer

Folketrygdfondet forvalter Statens pensjonsfond Norge. Folketrygdfondet 40 år

Folketrygdfondet forvalter Statens pensjonsfond Norge. Folketrygdfondet 40 år Halvårsrapport 2007 Folketrygdfondet forvalter Statens pensjonsfond Norge Folketrygdfondet 40 år Godt resultat for Statens pensjonsfond Norge for første halvår 2007 Resultat 10,7 mrd. kroner - 10,0 prosent

Detaljer

Makrokommentar. August 2019

Makrokommentar. August 2019 Makrokommentar August 2019 Svake august-markeder Det ble en dårlig start på måneden da det 1. august, via Twitter, kom nyheter om eskalering av handelskrigen mellom USA og Kina. Markedsvolatiliteten økte,

Detaljer

Utbytte Avkastning Oppstart : 26. mai 2003

Utbytte Avkastning Oppstart : 26. mai 2003 Utbytte Avkastning Oppstart : 26. mai 2003 Rapport pr. : BEHOLDNINGSSAMMENDRAG Markedsverdi Andel (%) INNSKUDD / PENGEMARKED 155 736,27 3,42 AKSJER 3 241 755,70 71,19 EGENKAPITALBEVIS 1 156 032,20 25,39

Detaljer

Carnegie Kapitalforvaltning AS

Carnegie Kapitalforvaltning AS c Carnegie Kapitalforvaltning AS Årsrapport 2011 Verdipapirfond Produsert av Carnegie Kapitalforvaltning AS Foto: Christian Løverås/ Lena Krefting Trykk: 07 Gruppen INNHOLD - INFORMASJON Årsrapport 2011

Detaljer

Månedsrapport Borea-fondene mai 2019

Månedsrapport Borea-fondene mai 2019 Månedsrapport Borea-fondene Mai 2019 Månedsrapport Borea-fondene mai 2019 MAKROKOMMENTAR Etter en svært god start på året i de fleste markeder, ble mai preget av sell in May and go away, et kjent utrykk

Detaljer

Boreanytt Uke 2. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00

Boreanytt Uke 2. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 Boreanytt Uke 2 Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 Uken som gikk... Allokeringsmodellen har nå score på -0.5. Nyttårseffekten ble foreløpig kortvarig, og året startet

Detaljer

Markedssyn mai... 3. Fondsfokuslisten... 4. Internasjonale aksjeindekser... 5. Rentemarkedet... 6. Verdensøkonomien... 7. Europa... 8. Japan...

Markedssyn mai... 3. Fondsfokuslisten... 4. Internasjonale aksjeindekser... 5. Rentemarkedet... 6. Verdensøkonomien... 7. Europa... 8. Japan... Utarbeidet av Obligo Investment Management Mai 2015 Innhold Markedssyn mai... 3 Fondsfokuslisten... 4 Internasjonale aksjeindekser... 5 Rentemarkedet... 6 Verdensøkonomien... 7 Europa... 8 Japan... 9 Kina...

Detaljer

Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterer sine vekstanslag for 2003

Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterer sine vekstanslag for 2003 Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterer sine vekstanslag for 2003 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 BNP (brutto nasjonalprodukt) i OECD årlig vekst (%) MAKRO 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0

Detaljer

Boreanytt Uke 43. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00

Boreanytt Uke 43. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 Boreanytt Uke 43 Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN +47 53 00 29 00 Uken som gikk... Allokeringsmodellen er volatil. Rent matematisk er scoret 0.2, altså: Nøytralvekt.Men rentekurven

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Oktober 2009

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for september 3. oktober 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Årsrapport 2010 - Verdipapirfond

Årsrapport 2010 - Verdipapirfond c Årsrapport 2010 - Verdipapirfond Våre nye internettsider: www.carnegieam.no Informasjon om våre fond www.carnegieam.no/fond VPS Investortjenester www.carnegieam.no/vps-investortjenester Aktuelt (morgen-

Detaljer

Makrokommentar. Juli 2018

Makrokommentar. Juli 2018 Makrokommentar Juli 2018 God sommer også i aksjemarkedet Juli var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og til tross for uro rundt handelskrig og «Brexit» var det oppgang på børsene i USA,

Detaljer