Innhold. Forord Symboler som brukes i boken... 11

Transkript

1

2 Innhold Forord... 5 Symboler som brukes i boken KAPITTEL 1 Finansiell risikostyring: en oversikt Hvor store er svingningene i valutakurser og råvarepriser? Kurssvingningenes mulige konsekvenser Motivasjon for sikring av valuta- eller råvareprisrisiko Hvorfor sikre? Er sikring av verdi? Oversikt over bokens innhold KAPITTEL 2 Finansielle instrumenter for risikostyring Valutamarkedets omfang Spot valuta Terminkontrakter i valuta Kursnotering for terminkontrakter Kontantstrømmer for terminkontrakter Valutaswapper Futureskontrakter i valuta og olje Opsjoner i valuta og olje Sammendrag Tillegg 2.1: Premien på en valuta kjøpsopsjon og en valuta salgsopsjon Tillegg 2.2: Kombinasjoner av sikringsinstrumenter Spørsmål og oppgaver... 70

3 8 innhold KAPITTEL 3 Noen sentrale sammenhenger Et eksempel fra valutamarkedet Avkastning i forskjellige valutaer Dekket renteparitet (DRP): Prisen i fremtiden kan låses i dag Udekket renteparitet Carry trading: Lån penger i lavrentevalutaer og plassér i høyrentevalutaer Kjøpekraftsparitet (KKP) Konkurranseevne og kjøpekraftsparitet Avkastningskurven og terminrenter Terminkurs nok en gang Sammendrag Tillegg 3.1: Noen teorier om sammenhengen mellom korte og lange renter og empiriske resultater Tillegg 3.2: Lange versus korte renter: Kan forskjellen gi oss gode prognoser på økonomisk vekst? Tillegg 3.3: Lagringshypotesen og terminkursen som prognose på fremtidig spotkurs i varemarkeder Spørsmål og oppgaver KAPITTEL 4 Bruk av finansielle instrumenter Et eksempel: utestående fordringer Gjør ingenting: usikret Bruk av terminkontrakter og futures Delvis sikring Bruk av pengemarkedsikring Bruk av opsjoner Utestående forpliktelser Kombinasjoner av instrumenter Tunnel «Ratio» sikring «Participating» terminkontrakt «Straddle» Eksotiske opsjoner Sammendrag Tillegg 4.1: Forventet verdi og standardavvik for fremtidig spotkurs Spørsmål og oppgaver

4 innhold 9 Kapittel 5 Eksponering mot prisfluktuasjoner Hva er eksponering? Kontraktuell (transaksjons-) valutaeksponering Eksportkontrakt Importkontrakt Finansiell investering Lån med fast rente i utenlandsk valuta Lån med flytende rente i utenlandsk valuta Eksponeringsgrad for en usikker kontantstrøm Strategisk eller langsiktig valutaeksponering Eksponering for renterisiko Sammendrag Tillegg 5.1: Eksponering for sikker kontantstrøm i utenlandsk valuta Tillegg 5.2: Kjøpekraftsparitet og valutaeksponering Tillegg 5.3: Bruk av Excel i regresjonsanalyse Spørsmål og oppgaver KAPITTEL 6 Håndtering av finansiell risiko Bruk av termin- og futureskontrakter i praksis Basisrisiko ved bruk av futureskontrakter Flerperiodisk sikring Basisrisiko, flerperiodisk sikring og sikringsstrategier Risikostyring ved usikker kontantstrøm i utenlandsk valuta Risikostyring med flere risikofaktorer Strategisk eller langsiktig eksponering Lån i utenlandsk valuta Sammendrag Spørsmål og oppgaver KAPITTEL 7 Risikostyring i praksis Omfanget av sikring Har sikring noen verdi? Valutasikring i norske selskaper Kontraktuell eksponering Usikker eksponering Sikring av valutakurseksponering Sikring av oljepriseksponering

5 10 innhold Sikring av både valuta- og oljepriseksponering Aksjekurs, valutakurs og oljepris Konsekvensene av sikring: Verdi på spill («Value at risk», VAR) Strategisk eksponering: Et eksempel Sammendrag Tillegg 7.1: Kontantstrøm i USD, dollarkurs og kontantstrøm i NOK Tillegg 7.2: Den risikominimerende sikringen Tillegg 7.3: Aksjekurs, valutakurs og oljepris Tillegg 7.4: Risiko og forventet endring i Statoils aksjekurs ved ulike sikringsstrategier for dollarkurs (h S ) og Brentpris (h G ) Tillegg 7.5: Den kumulative normalfordelingen Spørsmål og oppgaver Løsninger til spørsmål og oppgaver Løsninger kapittel Løsninger kapittel Løsninger kapittel Løsninger kapittel Løsninger kapittel Løsninger kapittel Litteraturliste Stikkordregister

6 Symboler som brukes i boken CHF Sveitsiske franc DKK Danske kroner EUR Euro (også ) GBP Britiske pund (også ) JPY Japanske yen LVL Latviske lat NOK Norske kroner (også Nkr) SEK Svenske kroner USD Amerikanske dollar (også $) UTL Utenlandsk valuta B Bekvemmelighetsfordel i forbindelse med futures C Kontantstrøm i hjemlig valuta (NOK) ΔC Uventet prosentvis endring i kontantstrøm i kroner ΔC* Prosentvis (realisert) endring i kontantstrøm i kroner D Durasjon E Eksponeringsgrad F t,t+n Terminkurs på tidspunkt t, forfall tidspunkt t+n G Kontantstrøm i utenlandsk (lokal) valuta ΔG Prosentvis endring i kontantstrøm i utenlandsk (lokal) valuta h Andel eksponering som sikres H En obligasjons hovedstol (tilbakebetalt ved forfall) i Risikofri hjemlig rente i* Risikofri utenlandsk rente I Forventet konstant periodisk inflasjonsrate i Norge I* Forventet konstant periodisk inflasjonsrate i Utland

7 12 symboler som brukes i boken K L O k O s P Lån/risikofri investering (+ lån, investering) Lagringskostnad i forbindelse med futures Kjøpsopsjon (+ salg, kjøp) Salgsopsjon (+ kjøp, salg) Innenlandsk prisnivå, målt med konsumprisindeksen P* Utenlandsk prisnivå, målt med den utenlandske konsumprisindeksen P k Opsjonspremie for kjøpsopsjon P s Opsjonspremie for salgsopsjon Q En obligasjons periodiske kupongbetaling r En obligasjons effektive avkastning («yield») R Rente/avkastning i hjemlig valuta R* Rente/avkastning i utenlandsk valuta tr T Terminrenten for perioden t til T R r Realrente i hjemlig valuta S t Spotkurs (også kalt dagskurs) på tidspunkt t ΔS Uventet prosentvis endring i spotkurs S* Reell valutakurs ST Spot transaksjon T Terminkontrakt (+ salg, kjøp) V Et verdipapirs (aksje eller obligasjon) markedspris ΔV Prosentvis endring i et verdipapirs markedspris X En opsjons innløsningskurs E(x) Forventet verdi for variabel x σ( x) Standardavvik for variabel x σ 2 (x ) Varians for variabel x (også Var(x)) e Avviket eller feilledet i en regresjon Korr(xy) Korrelasjonskoeffisienten for variablene x og y Kov(xy) Kovariansen mellom variablene x og y = Korr(xy) σ(x) σ(y) R 2 Kvadratet av korrelasjonskoeffisienten = Korr 2 (xy)