DnB NOR Markets Investeringsklima fremover Hvor skal børsene? Tone Trandokken Aksjemegler, Tønsberg mars 2010

Transkript

1 DnB NOR Markets Investeringsklima fremover Hvor skal børsene? Tone Trandokken Aksjemegler, Tønsberg mars 2010

2 2 30. mars 2010

3 Vi er fortsatt positive til aksjemarkedet. Aksjer har ikke blitt dyre. Positive "triggere" de neste kvartalene Konjunkturene vil holde Kina "fine tuner" den høye veksten. Oppsvingen i USA er i ferd med å bli selvdrevet Politikkstimuleringen gir seg ikke med det første Selskapenes inntjening kan innfri "bottom/up"- forventningene Langt opp til "normal" selskaps-inntjening Fortsatt høy oljepris (men ikke for høy!) Mye likviditet, lav alternativ avkastning! Angst: "Bond market vigilantes"! 3

4 4

5 5

6 Agenda Økonomiske utsikter 1. tertial 2010 Overblikk Fra kriseforståelse til avmålt optimisme Internasjonale anslag Den Store Resesjonen (DSR) er over nå Risikovurderingene Norsk økonomi Krisens begrensede skadevirkninger på Norge Fremover: moderat vekst og lave renter Valutamarkedet Økt fokus på relative vekst- og rentedifferanser 6

7 Dette venter vi: Økonomiske utsikter I-2010 USA: Lageroppbygging, økte boliginvesteringer og sterk vekst i eksporten fører til at oppsvinget fortsetter Svakt konsum holder veksten nede Kina: Bobler truer i aksjer- og eiendom Nye innstramninger på gang Likevel: økt fare for hard landing Stor implikasjoner for global vekst og råvarepriser Norge: Mildere rammet enn fryktet Sysselsettingen vil avta ytterligere Forestående innstramninger vil bidra til kun moderat vekst fremover Eurosonen: Heterogent oppsving, hjulpet av: Off. stimulanser, lageroppbygging og økt eksport Statsfinansene et stor risikoelement 7

8 Dette venter vi: Økonomiske utsikter I-2010 Finansmarkedene: Risikoviljen er tilbake Volatiliteten i aksjemarkedene "normal" Oljeprisen: Oljeprisen mer enn doblet i fjor 75$ i snitt i år Enda høyere priser på sikt Rentemarkedene: Risikopåslagene har falt Internasjonale styringsrenter uforandret gjennom 2010! Jokere: størrelsen på og veksten i statsgjelden Dollaren: Relative vekst- og renteforskjeller tilsier sterk $ Risiko: dollar forblir carryvaluta Risiko: gjeldssituasjonen i USA Kronen: Rentedrevet kronestyrkelse Utvidet risiko for "skuffelse" over beskjeden tilstramning fra Norges Bank 8

9 Kina Fall i verdensøkonomien gav fall i kinesisk eksport Men myndighetene har kompensert med innenlandske investeringer og mer kreditt Dette har opprettholdt veksten i 2009 Kinesiske myndigheter har strammet inn etter at verdensøkonomien har vist oppgang Dette er viktig for bl.a. råvarer og shipping ( Kina hadde et utlån på 1,4 trillioner yuan de første 2 uken av året, totalt skal det lånes ut 7,6 trillioner) 9

10 Markedsfokus Kinesisk vekst Gjeldssituasjonen i mange land Hellas Portugal Spania Irland => vil kreve politiske prioriteringer MEN: betalingsplanene må være troverdige og ta hensyn til behov for verdiskapning Eneste måte å betale ned gjeld på er å sørge for at næringslivet har levelige vilkår! 10

11 OSEBX: Kursutvikling Oslo Børs med klart bedre avkastning enn de fleste andre vestlige børser 300 Price Base 100 for OSEBX (NO) in NOK as of 09/03/ Justert for valutakurser Finans og fisk største vinnere siste 12 måneder OSEBX (NO) (Rebased) S&P 500 (US) (Rebased) MSCI AC 11

12 STRATEGY: VALUATION OSEBX P/B almost at historical average of P/B is OSEBX: Price/book

13 STRATEGY: VALUATION S&P 500 Price/Book 6.0 S&P 500: Price/Book

14 USD/fat (Brent blend) Market presentation STRATEGY: COMMODITIES/RATES Oil prices (II): Forventninger Forventninger til oljepris (future-kurve Brent Blend) Current Spot 1 month 2 months 3 months 4 months 5 months 6 months 7 months 8 months 9 months 10 months 11 months 12 months 14

15 VIX VIX ( Volatilitets indexen ) er på laveste nivå på ett år. Indikerer lav nervøsitet i markedet Kan tolkes negativt.. 15

16 Teknisk analyse: OSEBX Når ser vi ny all time high? 526,05 389, ,04 Kjøp! 180,40 97,

17 Viktige faktorer å følge med på: Arbeidsmarkedet Detaljhandel Boligmarkedet Oljen Bilbransjen 17

18 Oppsummering Oslo børs har gitt bedre avkastning enn de fleste sammenliknbare børser over en lengre tidsperiode Tross god børsutvikling i 2009 er aksjer fremdeles ikke priset over historisk normalnivå Dette gjelder både Oslo børs og S&P 500 Makroøkonomien er i klar bedring Dette gir også bedre fortjeneste i selskapene Arbeidsmarkedet i USA er i bedring, selv om det fremdeles er nedgang i antall arbeidsplasser Oljeprisen er høy Høy nok til at oljeselskapene vil øke investeringene fremover Som vil bedre inntjening innen rigg, supply og seismikk Men etterspørselen etter olje er fremdeles svak Risiko: Gjeldssituasjon i mange land tilsier at stimulanspakkene må trappes ned Makroøkonomisk oppgang fremdeles skjør Fremdeles svak etterspørsel etter olje og høye lagre gir nedsiderisiko på oljeprisen, i det korte bildet 18

19 OBX- OBXEDNBNOR Består av de 25 meste omsatte aksjene på Oslo Børs de siste 6 mnd. Er som et fond, men handles som en aksje Kurtasje som en aksje Noteres hele dagen fra ca kl til kl Ingen forvaltning, du er din egen forvalter 19

20 OBXEDDBULL = obx m/gearing Bull = Okse = Postitiv til markedet, markedet skal opp DnB NOR OBX Derivat Bull = som et børsnotert fond m/ gearing Består av de 25 mest omsatte aksjene på Oslo Børs m/opsjonskontrakter. Har som mål å daglig gi dobbel avkastning av OBX Går OBX n opp 2 % vil OBXBULL gå ca 4 % Risiko: Store svingninger i markdet vil i det korte bildet kunne "spise" opp noen av gearingen 20

21 OBXEDDBEAR = OBX m/gearing Bear = Bjørn = Negativt syn på Børsen Har de sammen mekanismene som Bull Børsposten er 100 aksjer En fin, enkel, og billig måte og tjene penger når markedet faller Risiko: Store svingninger i markdet vil i det korte bildet kunne "spise" opp noen av gearingen 21

22 % Market presentation Anbefalte aksjer portefølje Avkastning Anbefalte aksjer Portefølje pr ; ALGETA ACY CEQ COP NONG RCL STL TEL TGS 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % -20 % -40 % -60 % -80 % 40 % 60 % OSEBX DnB NOR % % 32 % 9 % -57 % -66 % 52 % 91 % -1 % 2 % Avkastningshistorikk; DNM OSE % 52% % -57% % 9% % 32% % 39% % 38% % 41% 22

23 Økt Vår anbefaling fokus på helse I nov jan mar mai jul sep nov Statoil OSEBX (Rebased) Statoil KJØP - > kursmål NOK 165 ( dagens kurs NOK 142) Statoil er Norges største selskap De den ledende produsenten på norsk kontinentalsokkel og verdens største operatør til havs. Selskapet har ansatte med virksomhet i 40 land. Selskapet leverer konkurransedyktig dividende relativt til de andre store integrerte europeiske oljeselskapene. Statoil har en større andel av sin virksomhet innen oppstrøm enn sammenliknbare selskaper. Det er en fordel med stigende oljepris. Utbytteforventninger: 2009 NOK NOK NOK 7.75 Statoil er mest eksponerte mot oljepris blant de integrerte europeiske oljeselskapene. Oljesand; risiko først dersom det kommer større infrastrukturprosjekter, før utvinning må produksjonskostnadene komme ned mot USD pr fat 23

24 Økt Vår anbefaling fokus på helse nov jan mar mai jul sep nov Algeta OSEBX (Rebased) Algeta KJØP - > kursmål NOK 90 (dagens kurs NOK 59.00) Selskapet utvikler innovative legemidler for behandling av kreftsykdommer basert på alfaemitterende stråleteknologi. Prostatkreft Algeta's første legemiddelkandidat, Alpharadin, retter seg mot behandling av prostatakreftpasienter med spredning til skjelettet. Potensialet vil kunne øke ved at Alpharadin godkjennes for andre kreftformer Basert på våre forutsetninger er salgspotensialet for Alpharadin på USD 2-3 millarder pr år Selskapet inngikk i 2009 en partneravtale med Bayer på NOK ~4.8 mrd, som sikrer videre finansiering. I tillegg vil selskapet motta inntil 25% royalty av salget i Europa. I USA vil Bayer og Algeta markedsføre Alpharadin sammen, og dele inntjeningen. Roche har avsluttet arbeidet med et potensielt viktig konkurrerende legemiddel Verdsettelsen mot sammenliknbare selskaper ser attraktiv ut. Forutsatt positive fase III data om rundt 2 år mener vi at en fair verdi ligger på NOK pr aksje. På lang sikt ser vi potensial over NOK 300 pr aksje. 24

25 RCL RCL er verdens nest største cruise-rederi, med sterk markedsposisjon. Har 39 skip + fokus på "Oasis of the Seas" Passasjerkapasitet ~80,000 En normalisering av makroøkonomien vil bedre RCLs inntekter og marginer Bookingen har tidligere ikke blitt varig redusert ved sykdomsutbrudd og har holdt seg imponerende godt i nedgangstider tidligere. Bransjelederne indikerer at snittprisen bedrer seg og at den kommer å fortsette oppover i takt med en generell bedring i økonomien. ( prisene er fortsatt under nivåene i 2006/2007 m Ved normaliserte marginer og multipler bør verdiene ligge rundt NOK 200 per aksje. Carnival kommer med tall i morgen 25

26 ACY Acergy representerer mer enn 30 års erfaring innenfor offshore industrien. Acergy har hovedfokus på prosjektering, installering og ferdigstilling av havbunn-til-overflate-prosjekter, samt inspeksjon, vedlikehold og reparasjon (IMR). Acergy s omfattende erfaring innen havbunns-, stigerør- og strømningsrørprosjekter har gjort selskapet til den foretrukne kontraktøren og en betrodd partner for mange lete- og produksjonsselskap. Acergy leverte kvartalstall langt over våre og markedets forventninger. Dette ga grunn for oppjustering av estimater. Med en oljepris på over USD 70 pr fat er det også grunn til å tro på en vekst i oljeselskapenes investeringsplaner. 26

27 Cermaq Cermaq er et internasjonalt ledende konsern innen fiskeoppdrett, produksjon av fiskefôr og forskning på oppdrett. Cermaq opererer i dag i Norge, Skottland, Canada og Chile. Selskapet overrasket positivt med sin tallfremleggelse for Q4. Jordskjelvet i Chile synes ikke å ha gjort permanent skade for selskapet. Fiskeprisene er fremdeles historisk sterke. Verdsettelsen synes fremdeles attraktiv.. 27

28 Sparebanken Nord-Norge Banken har høy avkastning på egenkapitalen og en dividendeutbetaling som er konkurransedyktig. Soliditeten virker betryggende. Tapene er også i komfortsonen.. Vi har kursmål 135 pr. egenkapitalbevis. Den har gått ex- utbytte på kr. 6,75 28

29 Telenor Telenor er Norges ledende teleoperatør og har omfattende virksomhet i Øst-Europa og Asia. Telenor har ligget etter kursmessig etter at estimatene ble tynget av at analytikerkonsensus for skatt og avskrivninger kom opp på kort sikt. Putins komitè for utenlandske investeringer har godkjent den foreslåtte struktur rundt sammenslåingen av Vimpelcom og Kyivstar. Vi venter nytt fokus på fremdriften her i forbindelse med at Vimpelcom rapporterer denne uken. Videre venter vi at transaksjonen gjennomføres i løpet av første halvår. Dette vil bidra til å redusere rabatten på disse viktige eiendelene i Telenor. Vi har et kursmål på 110 kroner for Telenor. 29

30 TGS TGS innhenter og selger seismisk data til olje og gass industrien I motsetning til sine konkurrenter eier ikke TGS seismikk båter selv, men leier inn etter hvert som de har behov. De opererer hovedsakelig innen multiclient seismikk,. hvilket vil si at de selv eier data de innhenter og kan selge dette til flere oljeselskaper Vi mener TGS er strategisk perfekt posisjonert for 2010 og 2011 da vi tror etterspørselen etter seismisk data vil øke betydelig drevet av en høyere oljepris etter en periode med kutt i budsjettene, Videre har det vært en flåtevekst hvilket vil fortsette å legge press på ratene TGS betaler for å leie inn båter. 30

31 Mine favoritter Telenor Hydro Questerre RCCL Orkla Statoil Clavis OBXEDDBULL ( DnB NOR) 31

32 Analyse DnB NOR Markets har 20 analytikere som kontinuerlig følger markedet og utarbeider analyser og rapporter: Enkeltselskaper Sektorer Makro Strategi Analysene tilgjengeliggjøres via: Meglere og analytikere Fundamentals database som krever pålogging Aksjehandelstjenesten på Internett påloggede sider WEB-TV innenfor påloggede sider E-post mars 2010

33 DISCLAIMER AND STATEMENT THAT AFFECTS YOUR RIGHTS IMPORTANT/DISCLAIMER This report must be seen as marketing material unless the criteria for preparing investment research, according to the Norwegian Securities Trading Regulation 2007/06/29 no. 876, are met. This report has been prepared by DnB NOR Markets, a division of DnB NOR Bank ASA. The report is based on information obtained from public sources that DnB NOR Markets believes to be reliable but which DnB NOR Markets has not independently verified, and DnB NOR Markets makes no guarantee, representation or warranty as to its accuracy or completeness. Any opinions expressed herein reflect DnB NOR Markets judgment at the time the report was prepared and are subject to change without notice. Confidentiality rules and internal rules restrict the exchange of information between different parts of DnB NOR Markets/DnB NOR Bank ASA and this may prevent employees of DnB NOR Markets who are preparing this report from utilizing or being aware of information available in DnB NOR Markets/DnB NOR Bank ASA which may be relevant to the recipients decisions. This report is not an offer to buy or sell any security or other financial instrument or to participate in any investment strategy. No liability whatsoever is accepted for any direct or indirect (including consequential) loss or expense arising from the use of this report. Distribution of research reports is in certain jurisdictions restricted by law. Persons in possession of this report should seek further guidance regarding such restrictions before distributing this report. Please contact DnB NOR Markets at for further information and inquiries regarding this report, such as ownership positions and publicly available/commonly known corporate advisory performed by DnB NOR Markets etc, in relation to the Norwegian Securities Trading Act 2007/06/29 no. 75 and the Norwegian Securities Trading Regulation 2007/06/29 no This report is for clients only, and not for publication, and has been prepared for information purposes only by DnB NOR Markets - a division of DnB NOR Bank ASA registered in Norway number NO (the Register of Business Enterprises) under supervision of the Financial Supervisory Authority of Norway (Kredittilsynet) and Monetary Authority of Singapore. Information about DnB NOR Markets can be found at dnbnor.no. Additional information for clients in Singapore This report has been distributed by the Singapore branch of DnB NOR Bank ASA. It is intended for general circulation and does not take into account the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any particular person. You should seek advice from a financial adviser regarding the suitability of any product referred to in this report, taking into account your specific financial objectives, financial situation or particular needs before making a commitment to purchase any such product. Please contact the Singapore branch of DnB NOR Bank ASA at in respect of any matters arising from, or in connection with, this report. We, the DnB NOR Group, our associates, officers and/or employees may have interests in any products referred to in this report by acting in various roles including as distributor, holder of principal positions, adviser or lender. We, the DnB NOR Group, our associates, officers and/or employees may receive fees, brokerage or commissions for acting in those capacities. In addition, we, the DnB NOR Group, our associates, officers and/or employees may buy or sell products as principal or agent and may effect transactions which are not consistent with the information set out in this report. In the United States This report is intended for distribution in the United States solely to Major U.S. Institutional Investors within the meaning of Rule 15a-6 of the U.S. Securities and Exchange Commission under the Securities Exchange Act of 1934, and may not be furnished to any other person in the United States. Each Major U.S. Institutional Investor that receives a copy of this report by its acceptance hereof represents and agrees that it will not distribute or otherwise provide this report to any other person. DnB NOR Markets, Inc., a separately-incorporated subsidiary of DnB NOR Bank ASA that is a U.S. broker-dealer and a member of the Financial Industry Regulatory Authority ( FINRA ), is not distributing this report, has not contributed to or participated in its preparation, and does not take responsibility for its contents. DnB NOR Bank ASA and its employees are not subject to the FINRA s rules governing the preparation of research reports and the independence of analysts. Among other things, this means that the legends and other disclosures set forth in this report may not conform to such FINRA rules. Any U.S. recipient of this report seeking to obtain additional information or to effect any transaction in any security discussed herein or any related instrument or investment should call or write DnB NOR Markets, Inc., 200 Park Avenue, New York, NY , telephone number or fax