SAMMENDRAG SAMMENDRAG AV INFORMASJON OG SAMMENDRAG AV RISIKOFAKTORER I TILKNYTNING TIL VERDIPAPIRENE

Transkript

1 SAMMENDRAG Dette sammendrag gir en oversikt over det som etter Utsteders oppfatning er hovedrisikoene forbundet med Utsteder og Verdipapirene utstedt av Utsteder i henhold til dette Grunnprospekt. Dette sammendrag er ikke uttømmende. Det bør leses som en innledning til dette Grunnprospekt. Investorer bør basere en eventuell beslutning om å investere i Verdipapirene på en gjennomgang av dette Grunnprospekt som et hele (inkludert eventuelle tillegg til dette), samt de relevante Sluttvilkår. Commerzbank Aktiengesellschaft ("Utsteder", "Banken" eller "Commerzbank" og, sammen med dets konsoliderte datterselskaper, "Commerzbank-konsernet" eller "Konsernet") vil kunne holdes sivilrettslig ansvarlig for dette sammendrag, men slikt ansvar gjelder kun dersom sammendraget er misvisende, uriktig eller selvmotsigende når det leses sammen med andre deler av dette Grunnprospekt og de relevante Sluttvilkår. Når et krav i tilknytning til informasjon inntatt i dette Grunnprospekt og de relevante Sluttvilkår fremmes for en domstol i et medlemsland i Det europeiske økonomiske samarbeidsområde kan den saksøkende investor, i henhold til nasjonal lovgivning i vedkommende medlemsland, bli pålagt å dekke kostnadene ved å oversette dette Grunnprospekt (inkludert eventuelle tillegg til dette) og de relevante Sluttvilkår før rettergangen igangsettes. SAMMENDRAG AV INFORMASJON OG SAMMENDRAG AV RISIKOFAKTORER I TILKNYTNING TIL VERDIPAPIRENE Kjøp av warranter utstedt i henhold til dette Grunnprospekt ( Warrantene ) er forbundet med visse risikoer. Hva angår Warranter som, i lys av deres spesifikke struktur, krever en særskilt beskrivelse av relevante risikofaktorer, vil et tillegg som beskriver de særlige risikofaktorer forbundet med de relevante Warranter, i tillegg til listen inntatt nedenfor, bli medtatt i Sluttvilkårene ved behov. Informasjonen angitt i det følgende og i Sluttvilkårene beskriver kun hovedrisikoene som etter Utsteders oppfatning er forbundet med en investering i Warrantene. I dette henseende påpeker imidlertid Utsteder uttrykkelig at beskrivelsen av risikoene forbundet med en investering i Warrantene ikke er uttømmende. Videre indikerer ikke rekkefølgen disse risikoer er angitt i rekkevidden av deres potensielle kommersielle virkninger dersom de realiseres, eller sannsynligheten for at de realiseres. Realisering av en eller flere av de nevnte risikoer vil kunne ha en negativ innvirkning på Commerzbank Aktiengesellschafts aktiva, økonomiske stilling og overskudd eller på Warrantenes verdi. Likeledes vil ytterligere risikoer som ikke er kjent per dato for utarbeidelse av dette Grunnprospekt og de relevante Sluttvilkår, eller som i øyeblikket antas å være uvesentlige, ha en negativ innvirkning på Warrantenes verdi. Realisering av en eller flere av risikoene angitt i dette Grunnprospekt, eventuelle tillegg og/eller de relevante Sluttvilkår, eller eventuelle ytterligere risikoer, vil kunne medføre vesentlig og vedvarende tap og, avhengig av Warrantens struktur, til og med tap av hele investorens kapital. Investorer bør kun kjøpe Warrantene dersom de kan bære risikoen for å tape den investerte kapital, inkludert eventuelle påløpne transaksjonskostnader. Potensielle investorer i Warrantene må i hvert tilfelle fastslå hvorvidt den relevante investering er egnet i lys av deres egen personlige og økonomiske situasjon. I særdeleshet bør potensielle investorer i hvert enkelt tilfelle: ha tilstrekkelig kunnskap og erfaring til å foreta en meningsfylt evaluering av Warrantene, fordelene og risikoene forbundet med investering i Warrantene og/eller informasjonen som er inntatt, eller innlemmet ved henvisning, i dette Grunnprospekt eller eventuelle relevante tillegg og all informasjonen som er inntatt i de relevante Sluttvilkår, ha tilstrekkelige økonomiske ressurser og likviditet til å bære alle risikoer forbundet med en investering i Warrantene,

2 ha en grundig forståelse av Vilkårene som gjelder for Warrantene og være kjent med atferden til relevante Underliggende og finansmarkeder, og kunne evaluere (enten alene eller med bistand fra en økonomisk rådgiver) mulige scenarioer for økonomisk utvikling, rente og andre faktorer som kan påvirke verdien av deres investering, og kunne bære risikoene forbundet med disse. Disse risikoadvarslene er ikke noe substitutt for råd fra investors bank eller investors juridiske, forretnings- eller skatterådgivere, som under enhver omstendighet bør innhentes av investor for å kunne vurdere konsekvensene av en investering i Warrantene. Investeringsbeslutninger bør ikke utelukkende fattes på grunnlag av risikoadvarslene inntatt i dette Grunnprospekt, eventuelle tillegg og/eller de relevante Sluttvilkår, siden slik informasjon ikke kan være noe substitutt for individuell rådgivning og informasjon som er tilpasset vedkommende investors krav, målsetning, erfaring, kunnskap og omstendigheter. RISIKOFAKTORER FORBUNDET MED WARRANTENE Warrantene utstedt i henhold til dette Grunnprospekt er utsatt for potensielt betydelige kurssvingninger, og kan innebære risiko for helt eller delvis tap av investert kapital (inkludert eventuelle kostnader pådratt i forbindelse med kjøp av Warrantene). Fordi Kontantbeløpet, hva Warranter angår, er knyttet til et Underliggende (f. eks. en aksje, en indeks, en råvare (f. eks. et edelt metall), en terminkontrakt, en obligasjon eller en valutakurs), er Warranter investeringer som ikke nødvendigvis er egnet for alle investorer. Warrantene kan ha komplekse strukturer, som investor ikke nødvendigvis vil forstå fullt ut. Investor vil derfor kunne underestimere den faktiske risiko forbundet med et kjøp av Warrantene. Derfor bør potensielle investorer sette seg grundig inn i risikoene forbundet med en investering i Warrantene (hva angår henholdsvis Utsteder, type Warranter og/eller Underliggende), samt enhver annen informasjon inntatt i dette Grunnprospekt, eventuelle tillegg til dette, samt de relevante Sluttvilkår, og potensielt rådføre seg med sine personlige rådgivere (herunder skatterådgivere). Før kjøp av Warranter bør potensielle investorer forsikre seg om at de har en fullstendig forståelse av de relevante Warranters mekanikk, og at de er i stand til å vurdere og bære risikoen for et (fullstendig) tap av sin investering. Potensielle kjøpere av Warranter bør i hvert tilfelle foreta en grundig vurdering med hensyn til om Warrantene er egnet for dem i lys av deres individuelle omstendigheter og økonomiske stilling. Det er mulig at Warrantenes resultater vil påvirkes negativt av flere risikofaktorer på samme tidspunkt. Utsteder er imidlertid ikke i stand til å foreta noen pålitelig prediksjon med hensyn til slike kombinerte effekter. I. Generelle risikoer Avvik mellom utstedelseskurs og markedsverdi, og effekten av tilleggskostnader Utstedelseskurs for ethvert Warrant er basert på Utsteders interne kursfastsettelsesmodeller, og kan være høyere enn deres markedsverdi. Andre markedsdeltakeres kursfastsettelsesmodeller vil kunne avvike fra Utsteders interne kursfastsettelsesmodeller, og vil kunne gi andre resultater. Kursen som kan oppnås for Warrantene i annenhåndsmarkedet kan være lavere enn deres utstedelseskurs. Utstedelseskurs (uavhengig av eventuell agio som måtte påløpe) kan innbefatte provisjoner og/eller andre avgifter i forbindelse med utstedelse og salg av Warrantene (inkludert en margin), som skal betales til distributører eller tredjeparter, eller som kan beholdes av Utsteder. I tillegg kan utstedelseskurs innbefatte kostnader pådratt i forbindelse med sikring av Utsteders forpliktelser i tilknytning til utstedelse av Warrantene. Kurser i sekundærmarkedet vil normalt ikke innbefatte ovennevnte provisjoner og/eller andre avgifter.

3 Omsetning av Warrantene, redusert likviditet Ikke alle serier med Warranter som utstedes i henhold til dette Grunnprospekt vil innlemmes i det uoffisielle markedet til, eller opptas til notering på, noen aksjebørs. Selv om slik innlemmelse eller slikt opptak finner sted vil det ikke nødvendigvis medføre en høy omsetning av Warrantene. Etter at Warrantene er innlemmet eller opptatt kan deres fortsatt permanente innlemmelse eller opptak ikke garanteres. Dersom slik innlemmelse eller slikt opptak (forutsatt at dette fant sted) ikke lar seg opprettholde permanent vil det være betydelig vanskeligere å kjøpe og selge de relevante Warranter. I tillegg finnes det ikke en markedspleier for hver serie med Warranter, dvs. en person som påtar seg å stille kjøps- og salgskurser for Warrantene forbundet med en utstedelse på ordinære markedsvilkår. Selv om det er en markedspleier påtar ikke markedspleier seg å stille ovennevnte kurser under alle omstendigheter. Dersom det er en markedspleier er det normalt Utsteder som påtar seg denne funksjonen. I særdeleshet vil markedspleier normalt ikke stille noen kjøps- eller salgskurser i tilfelle ekstraordinære markedsforhold eller ekstremt volatile markeder. En markedspleier vil kun stille kjøps- og salgskurser for Warrantene under ordinære markedsforhold. Selv ved ordinære markedsforhold påtar imidlertid ikke markedspleier seg noen juridisk forpliktelse overfor innehaverne av Warrantene til å stille slike kurser og/eller med hensyn til vedkommende kursers rimelighet. Markedspleier vil kunne forplikte seg overfor visse aksjebørser, i overensstemmelse med relevante aksjebørsregler, til å stille kjøps- og salgskurser hva angår spesifikke ordre eller verdipapirvolumer under ordinære markedsforhold. Den forpliktelsen vil imidlertid bli påtatt overfor den relevante aksjebørs. Tredjeparter, herunder innehaverne av Warrantene, kan ikke utlede noen utstederforpliktelse i så henseende. Dette innebærer at innehaverne av Warrantene ikke kan basere seg på at de vil kunne selge Warrantene på et bestemt tidspunkt eller til en bestemt kurs. Mer spesifikt har markedspleier ingen plikt til å kjøpe Warrantene tilbake i deres løpetid. Selv om markedspleieaktiviteter fant sted i begynnelsen eller i løpet av Warrantenes løpetid innebærer ikke dette at det vil finne sted markedspleieaktiviteter i hele Warrantenes løpetid. Av ovennevnte grunner kan det ikke garanteres at det vil utvikle seg et annenhåndsmarked for de ulike Warranter, som vil gi innehaverne av Warrantene en mulighet til å selge sine Warranter. Jo mer restriktivt sekundærmarkedet er, desto vanskeligere vil det være for innehaverne av Warrantene å selge sine Warranter i annenhåndsmarkedet. Dette gjelder også for Warrantenes innlemmelse på det uoffisielle markedet til, eller opptak til notering på, noen aksjebørs. I tillegg må det tas i betraktning at Warrantenes likviditet vil bli redusert dersom Utsteder gjenkjøper Warranter og erklærer dem annullert. Lavere markedslikviditet vil kunne gjøre Warrantene mer volatile. Fastsettelse av Warrantenes kurs i annenhåndsmarkedet Dersom det er en markedspleier for en serie Warranter vil vedkommende markedspleier fastsette vedkommende Warranters kjøps- og salgskurser i annenhåndsmarkedet på aksjebørsen (dersom noe slikt annenhåndsmarked finnes) og utenfor aksjebørsen på grunnlag av interne kursfastsettelsesmodeller og et antall andre faktorer. Disse faktorene kan innbefatte følgende parametre: Warrantenes aktuariske verdi, Underliggendes kurs, tilbud og etterspørsel etter Warrantene, kostnadene forbundet med sikring og styring av risiko, marginer og provisjoner. Enkelte av disse faktorene vil ikke nødvendigvis ha en konsistent innvirkning på Warrantenes kurs på grunnlag av de relevante kursfastsettelsesmodeller i hele løpetiden, men vil kunne bli tatt i betraktning etter markedspleiers skjønn på et tidligere tidspunkt i forbindelse med kursfastsetting. Dette vil kunne innbefatte en margin som inngår i utstedelseskursen, forvaltningsavgift og utbetalt eller forventet avkastning på Underliggende eller dets komponenter (så som utbytte), som basert på Warrantenes særtrekk vil kunne bli beholdt av Utsteder. Forventet utbytte på Underliggende eller dets komponenter kan fratrekkes før "ex utbytte"-dato for Underliggende eller dets komponenter, basert på forventet avkastning for hele løpetiden eller en bestemt del av denne. Ethvert utbytteestimat benyttet av markedspleier i dennes vurdering vil kunne bli endret i Warrantenes løpetid eller avvike fra utbyttet

4 som i alminnelighet forventes i markedet eller fra det faktiske utbyttet. Dette kan også påvirke kursfastsettelsesprosessen i annenhåndsmarkedet. Følgelig kan kursene stilt av markedspleier avvike fra Warrantenes aktuariske verdi og/eller kursen som kan forventes fra et kommersielt perspektiv, og som ville oppstått i et likvid marked på det relevante tidspunkt hvor flere markedspleiere som opptrådte uavhengig av hverandre fastsatte kursene. I tillegg kan markedspleier når som helst endre metoden denne benytter til å fastsette kursene som stilles av denne, f. eks. ved å endre sine kursfastsettelsesmodeller eller ved å benytte andre beregningsmodeller og/eller ved å øke eller redusere marginen med salgs- og kjøpskurs. Dersom, i markedspleiers åpningstid for annenhånds omsetning av Warrantene og/eller åpningstiden til aksjebørsen hvor Warrantene er notert eller innlemmet, Underliggende også er omsatt i sitt hjemmemarked, vil Underliggendes kurs bli tatt i betraktning ved Warrantenes kursberegning. Dersom Underliggendes hjemmemarked er stengt når Warrantene tilknyttet vedkommende Underliggende omsettes må imidlertid Underliggendes kurs estimeres. Siden Warrantene utstedt i henhold til dette Grunnprospekt også tilbys på tidspunkter der Underliggendes hjemmemarkeder er stengt kan denne risikoen påvirke hvert av Warrantene. I særdeleshet berører imidlertid dette Underliggende som er omsatt i tidssoner som befinner seg langt fra Sentral-Europa, så som amerikanske eller asiatiske aksjer eller aksjeindekser fra disse regionene. Samme risiko inntreffer når Warranter omsettes på dager der Underliggendes hjemmemarked er stengt på grunn av offentlig høytidsdag. Dersom Underliggendes kurser estimeres fordi deres hjemmemarked er stengt kan et slikt estimat vise seg å være korrekt, for høyt eller for lavt i løpet av noen timer, dersom omsetning av Underliggende i hjemmemarkedet påbegynnes. Følgelig vil Warrantenes kurs som stilt av markedspleier før åpning av det relevante hjemmemarked kunne vise seg å være for høy eller for lav. Begrenset annenhånds omsetning på grunn av manglende tilgang til elektroniske handelssystemer Markedspleier stiller normalt kjøps- og salgskurser for handel på eller utenfor børs via et elektronisk handelssystem. Dersom tilgangen til det relevante elektroniske handelssystemet er begrenset eller endog suspendert vil dette ha en negativ innvirkning på Warrantenes omsettelighet. Interessekonflikter Interessekonflikter kan oppstå i forbindelse med utøvelse av Utsteders, Beregningsagentens eller en hvilken som helst annen parts (f. eks. en indekssponsors eller ekstern rådgivers) rettigheter og/eller plikter i henhold til Vilkårene som gjelder for Warrantene (f. eks. i forbindelse med fastsettelse eller tilpasning av vilkårenes parametre), som kan påvirke beløpet som skal betales eller aktivaene som skal overleveres. Utsteder, Beregningsagenten eller en annen part, samt enhver av deres nærstående, kan inngå transaksjoner i Warrantenes Underliggende for deres egen eller deres kunders regning, som kan ha en positiv eller negativ innvirkning på det relevante Underliggendes utvikling, og kan følgelig ha en negativ innvirkning på Warrantenes verdi. Dersom Underliggende er en aksje er det en mulighet for at Utsteder, Beregningsagenten eller en annen part, samt enhver av deres nærstående, kan inneha aksjer i selskapet som utstedte Underliggende. Parten som utfører en spesifikk funksjon i tilknytning til Warrantene (f. eks. som beregningsagent og/eller indekssponsor) vil kunne ha som oppgave å fastsette beregningen av Underliggende eller å beregne den verdien. Dette kan medføre interessekonflikter dersom verdipapirer utstedt av vedkommende part kan velges som Underliggende. I tillegg kan Utsteder utstede ytterligere derivatinstrumenter i tilknytning til Underliggende. Lansering av disse nye konkurrerende produkter vil kunne ha en negativ innvirkning på Warrantenes verdi. I tillegg kan Utsteder og dens nærstående, nå eller i fremtiden, ha et forretningssamarbeid med utsteder av en eller flere Underliggende (herunder i tilknytning til utstedelse av andre verdipapirer relatert til det relevante Underliggende eller utlåns-, depot-, risikostyrings-, rådgivnings- og

5 omsetningsaktiviteter). Slike forretningsaktiviteter kan bedrives som en tjeneste for kunder eller for egen regning. Utsteder og/eller enhver at dens nærstående vil opptre og foreta handlinger som denne eller disse anser påkrevet eller hensiktsmessig for å beskytte dens og/eller deres interesser som stammer fra disse, uten hensyn til eventuelle negative konsekvenser dette måtte ha for Warrantene. Slike handlinger og konflikter kan innbefatte, men er ikke begrenset til, utøvelse av stemmeretter, kjøp og salg av verdipapirer, finansielle rådgivningsforhold og utøvelse av kreditorrettigheter. Utsteder og enhver av dens nærstående, og deres tillitsmenn og styremedlemmer, kan bedrive enhver slik aktivitet uten hensyn til de potensielt negative virkninger som vedkommende aktiviteter kan ha, direkte eller indirekte, for visse Warranter. Utsteder og enhver av dens nærstående kan, i forbindelse med deres øvrige forretningsaktiviteter, inneha eller erverve vesentlig (herunder ikke-offentlig) informasjon om Underliggende. Utsteder og enhver av dens nærstående har ingen plikt til å oppgi slik informasjon om Underliggende. Utsteder kan opptre som markedspleier for Warrantene og, i visse tilfeller, Underliggende. I forbindelse med slike markedspleieaktiviteter vil Utsteder i det alt vesentlige fastsette Warrantenes kurs, og muligens Underliggendes kurs, og følgelig Warrantenes verdi. Kursene angitt av Utsteder i dens egenskap av markedspleier vil ikke alltid samsvare med kursene som ville oppstått i fravær av slik markedspleie og i et likvid marked. Sikringsrisikoer Utsteder og dens nærstående kan sikre seg mot de økonomiske risikoer forbundet med utstedelse av Warrantene ved å utføre sikringsaktiviteter i forbindelse med det relevante Underliggende. Slike aktiviteter i tilknytning til Warrantene kan påvirke markedskursen til det Underliggende som Warrantene relaterer seg til. Dette vil i særdeleshet være tilfelle ved utløpet av disse Warranters løpetid. Det kan ikke utelukkes at inngåelse og oppgivelse av sikringsposisjoner kan ha en negativ innflytelse på Warrantenes verdi eller betalingene som innehaveren av Warrantene har rett til. I tillegg vil ikke nødvendigvis investorene kunne inngå sikringstransaksjoner som eliminerer eller begrenser deres risikoer i forbindelse med kjøp av Warrantene. Muligheten for å inngå slike sikringstransaksjoner avhenger av markedsforhold og de respektive Underliggende vilkår. Rente- og inflasjonsrisikoer, valutarisikoer Markedet for Warrantene påvirkes av økonomiske forhold og markedsforhold, rentesatser, valutakurser og inflasjonstakt i Europa og andre land og regioner. Begivenheter i Europa og i andre deler av verden kan medføre høyere markedsvolatilitet, og følgelig ha en negativ innvirkning på Warrantenes verdi. I tillegg kan den økonomiske situasjon og markedsforholdene ha negative konsekvenser for Warrantenes verdi. Valutarisikoer for kjøper oppstår særlig i de tilfeller der (i) Underliggende lyder på en annen valuta enn Warrantene, (ii) Warrantene lyder på en annen valuta enn kjøpers hjemlands offisielle valuta eller (iii) Warrantene lyder på en annen valuta enn valutaen som kjøper mottar betalinger i. Valutakurser er underlagt tilbuds- og etterspørselsfaktorer i de internasjonale pengemarkeder, som igjen er påvirket av makroøkonomiske faktorer, spekulasjon og tiltak implementert av myndigheter og sentralbanker (f. eks. valutakontroll og -restriksjoner). Warrantenes verdi eller beløpet som potensielt skal utbetales kan bli redusert på grunn av valutakurssvingninger. Det eneste tidspunkt Warranter med et såkalt "quanto-element" (en innebygget valutasikring som angir en fast valutakurs på utstedelsestidspunktet) ikke er gjenstand for en valutarisiko i tilknytning til oppgjørsvaluta og Underliggendes valuta er på det endelige forfallstidspunktet. Imidlertid gjelder ikke dette i Warrantenes løpetid. Dersom Warranter med et quanto-element selges i sin løpetid i annenhåndsmarkedet er de altså gjenstand for en ubegrenset valutarisiko. Dette er fordi quantosikringens økonomiske verdi vil fluktuere avhengig av ulike påvirkningsfaktorer i Warrantenes løpetid. Før endelig forfall kan kursen på Warranter med et quanto-element, på tross av uendrede kurspåvirkende faktorer, reagere på valutakurssvinginger.

6 Siden betaling vil finne sted til en fast valutakurs vil investor ikke nyte godt av en positiv utvikling i valutakursen på forfallstidspunktet i tilfelle en valutasikring via quanto-elementet. I tillegg må investor, ved kjøp av Warranter med et quanto-element, anta at Warrantenes kjøpskurs inkluderer kostnader i forbindelse med quanto-sikringen. Tilbudsvolum Tilbudsvolumet angitt i de relevante Sluttvilkår tilsvarer det maksimale totalbeløp som tilbys i form av Warranter, men gir ingen indikasjon om hvilket volum som faktisk vil bli utstedt i form av Warranter. Det faktiske volumet avhenger av markedsforholdene og vil kunne endre seg i Warrantenes løpetid. Derfor bør investorene merke seg at spesifisert tilbudsvolum ikke gir grunnlag for noen konklusjoner med hensyn til Warrantenes likviditet i annenhåndsmarkedet. Forsinkelse etter innløsning Hva angår Warranter som fastsetter en innløsningsopsjon (amerikanske Warranter) vil det kunne finne sted en forsinkelse mellom det tidspunkt investor velger å innløse Warrantene og/eller den dato Warrantene innløses automatisk og det tidspunkt Kontantbeløpet i tilknytning til slik innløsning fastsettes. Enhver slik forsinkelse mellom innløsningstidspunktet og det tidspunkt Kontantløpet fastsettes vil være beskrevet i mer detalj i de relevante Vilkår. Imidlertid kan en slik forsinkelse vare mye lenger i tilfelle en Markedsforstyrrelse. Kursen på det relevante Underliggende kan falle betydelig i løpet av vedkommende periode, slik at Kontantbeløpet endog kan bli null. Korrekt innløsning og erklæringsplikt i tilknytning til Warranter Hva angår Warranter som fastsetter en innløsningsopsjon (amerikanske Warranter) vil gjennomføring av innløsningen av Warrantene avhenge av inngivelse av en innløsningserklæring og overlevering av Warrantene til Warrantagenten. Potensielle kjøpere av Warranter bør gjennomgå de relevante Sluttvilkår, i særdeleshet de relevante Vilkår som der er angitt, med hensyn til innløsningsbetingelsene som må oppfylles i tilknytning til deres Warranter. Innløsningsbegrensninger i tilknytning til Warranter Hva angår Warranter med aksjer som Underliggende vil Vilkårene kunne fastsette at det ikke nødvendigvis vil være mulig å utøve opsjonsretten den dato den ordinære generalforsamling i selskapet som har utstedt aksjene vedtar utdeling av utbytte til sine aksjeeiere, og muligens også børsdagen umiddelbart før denne dato. Minste innløsningsgrense i tilknytning til Warranter Dersom Vilkårene fastsetter at Warrantene er gjenstand for en minste innløsningsgrense skal eierne som ikke innehar det fastsatte minsteantall Warranter enten tvinges til å selge sine nåværende Warranter eller kjøpe ytterligere Warranter, og det vil i begge tilfeller påløpe transaksjonskostnader. Bruk av lån Dersom investor finansierer kjøp av Warrantene gjennom lån må han dersom han taper deler av, eller hele, den investerte kapital ikke bare dekke det påløpte tapet, men vil også måtte betale rente og tilbakebetale lånet. I så tilfelle øker tapseksponeringen betydelig. Investorer bør aldri anta at de vil kunne tilbakebetale lånet med rente fra utbetalinger på Warrantene eller i tilfelle salg av Warrantene før forfall fra provenyet fra vedkommende salg. Kjøper av Warranter må i stedet vurdere på forhånd, ut fra sin økonomiske situasjon, hvorvidt han fremdeles vil være i stand til å betale renten eller tilbakebetale lånet på kort varsel dersom den forventede gevinst viser seg å bli et tap. Transaksjonskostnader Transaksjonskostnader som er belastet av depotmottakerbanken og/eller aksjebørsen som en investor inngir sin kjøps- og/eller salgsordre gjennom kan redusere eventuelt overskudd og/eller øke eventuelt tap. I tilfelle totaltap i tilknytning til en Warrant vil transaksjonskostnadene øke tapet den relevante investor har pådratt seg.

7 Warranter er usikrede forpliktelser (status) Forpliktelsene i henhold til Warrantene er direkte og ubetingede forpliktelser tilliggende Utsteder som ikke er gjenstand for realpant (nicht dinglich besichert) og rangerer, med mindre noe annet er angitt i gjeldende lovgivning, minst likt med samtlige av Utsteders øvrige ikke-ansvarlige forpliktelser som ikke er gjenstand for realpant. De er verken sikret gjennom den tyske bankforeningens innskuddsgarantifond (Einlagensicherungsfonds des Bundesverbands deutscher Banken e.v.) eller den tyske lov om innskuddsgaranti og investorkompensasjon (Einlagensicherungs- und Anlegerentschädigungsgesetz). Dette innebærer at investor bærer risikoen for at Utsteders økonomiske situasjon vil kunne forverre seg - eller at insolvensforretning igangsettes i tilknytning til dennes aktiva - og at Utsteder derfor vil kunne være ute av stand til å foreta eventuelle betalinger som måtte være utestående i henhold til Warrantene. Under disse omstendighetene vil et fullstendig tap av investors kapital være mulig. Utsteder vil kunne inngå sikringstransaksjoner i det relevante underliggende, men er ikke på ingen måte forpliktet til å gjøre dette. Dersom sikringstransaksjoner inngås skal disse utelukkende være til fordel for Utsteder, og investorene skal ikke ha noen rettighet overhodet til underliggende eller i tilknytning til sikringstransaksjonen. Sikringstransaksjoner inngått av Utsteder skal ikke gi opphav til noe rettsforhold mellom investorene og de som står ansvarlig for underliggende. Virkning av en nedgradering av kredittratingen Warrantenes verdi forventes delvis å bli påvirket av investorenes allmenne oppfatning av Utsteders kredittverdighet. Slike oppfatninger er i alminnelighet påvirket av ratingene som tildeles Utsteders utestående verdipapirer av ratingbyråer som Moody's Investors Services Inc., Fitch Ratings Ltd, et datterselskap av Fimalac, S.A., og Standard & Poor's Ratings Services, en divisjon av The McGraw Hill Companies, Inc. Eventuell nedgrading av Utsteders rating (om noen) foretatt av ett av disse ratingbyråene kan medføre en reduksjon av Warrantenes verdi. Ileggelse av investeringsrestriksjoner Visse investorer kan være gjenstand for juridiske investeringsrestriksjoner. Visse investorers investeringsaktiviteter er underlagt investeringslover og -forskrifter, eller tilsyn eller regulering fra visse myndigheter (dette gjelder i særdeleshet for Warranter). Hver potensiell investor bør konsultere sine juridiske rådgivere for å fastslå hvorvidt og i hvilken grad (a) kjøp av Warranter representerer en lovlig investering for ham, (b) Warranter kan benyttes som sikkerhet for ulike typer finansiering og (c) andre restriksjoner gjelder for hans kjøp eller pantsettelse av eventuelle Warranter. Investorer som er underlagt offentlig tilsyn bør konsultere sine juridiske rådgivere eller relevante regulatoriske myndigheter for å fastsette hva som er korrekt behandling av Warranter i henhold til eventuelle relevante regler om risikobasert kapital eller liknende. Skatter og andre avgifter Vilkårene kan fastsette at alle skatter eller andre avgifter som skal betales av Utsteder eller innehaverne av Warrantene på betalinger foretatt i tilknytning til Warrantene skal dekkes av innehaverne av Warrantene. I så tilfelle vil Utsteder ikke betale noe ytterligere beløp til innehaverne av Warrantene på grunnlag av noen slike skatter eller avgifter. Utskiftning av Utsteder Dersom betingelsene angitt i Vilkårene er oppfylt har Utsteder når som helst rett til å oppnevne, uten samtykke fra innehaverne av Warrantene, et annet selskap som ny Utsteder hva angår alle forpliktelser som oppstår på grunnlag av, eller i forbindelse med, Warrantene i sitt sted. I så tilfelle vil innehaveren av Warrantene i alminnelighet også påta seg insolvensrisikoen forbundet med den nye Utsteder.

8 Lovendring Warrantenes Vilkår er basert på relevante lover i kraft per dette Grunnprospekts dato. Det kan ikke gis noen forsikring vedrørende konsekvensene av mulige domsbeslutninger eller endringer i slike lover eller forvaltningspraksis etter dette Grunnprospekts dato. II. Risikoer som skyldes Warrantenes tilknytning til et Underliggende og Warrantenes struktur Visse faktorer er av stor betydning for vurdering av risikoene forbundet med en investering i Warrantene utstedt i henhold til dette Grunnprospekt. Disse risikoene avhenger av type Warranter og type Underliggende som benyttes i det enkelte tilfelle. Allment En investering i Warrantene utstedt i henhold til dette Grunnprospekt innebærer vesentlige ytterligere risikoer, herunder risikoer forbundet med Underliggende, samt risikoer som kun er forbundet med Warrantene selv. Disse risikoene innbefatter, men er ikke begrenset til: a) at betalingene som skal foretas i henhold til Warrantenes Vilkår avhenger av utviklingen til ett eller flere Underliggende, slik at Kontantbeløpet kan være lavere enn Warrantens opprinnelige kjøpskurs eller slik at det ikke finner sted noen utbetaling overhodet. Tilknytning til utviklingen i ett eller flere Underliggende har også en innvirkning på Warrantenes verdi. I denne forbindelse vil Warrantenes verdi normalt synke dersom Underliggendes kurs faller (uten å hensynta Warrantenes særtrekk og uten å hensynta valutakursendringer i de tilfeller hvor Warrantene er utstedt i EUR, Underliggende lyder på en annen valuta enn EUR, og Kontantbeløpet følgelig konverteres fra en annen valuta enn EUR). b) at betalinger, i henhold til Warrantenes Vilkår, kan finne sted på andre tider enn dem som forventes av investor (f. eks. ved tidlig innløsning i tilfelle en Ekstraordinær Hendelse som beskrevet i Vilkårene), c) at konsekvensene angitt i (i) (reduksjon og/eller uteblivelse av tilbakebetaling) vil inntreffe av den bestemte grunn at insolvensforretning er igangsatt i tilknytning til aktivaene til utsteder av Underliggende, eller at det igangsettes rettergang som likner insolvensforretning i henhold til tysk rett, eller at Utsteder stanser sine betalinger eller kunngjør at denne er ute av stand til å betjene sin gjeld ved forfall, eller dersom det inntreffer en liknende hendelse i tilknytning til usteder av Underliggende, d) at ulike avgifter ilegges av Utsteder, en av Utsteders nærstående eller en tredjepart, som refunderer utbetalingene i henhold til Warrantene. For eksempel vil det kunne bli belastet forvaltningsavgift i tilknytning til sammensetning og beregning av en indeks, en kurv eller et annet Underliggende, eller det kan påløpe resultat- eller andre avgifter i forbindelse med utviklingen til et Underliggende og/eller vedkommende Underliggendes komponenter, e) at risikoene forbundet med investering i Warrantene både omfatter risikoer tilknyttet Underliggende og risikoer som er særegne for Warrantene som sådan, f) at investorer ikke nødvendigvis kan sikre sin eksponering overfor ulike risikoer forbundet med Warrantene, g) at Underliggende som Warrantene relaterer seg til opphører å eksistere i Warrantenes løpetid eller kan bli erstattet av et annet Underliggende (dette gjelder ikke bare for aktivt forvaltet Underliggende, men også for Underliggende som i realiteten er statisk), og at investor, avhengig av Warrantens og Underliggendes særtrekk, ikke nødvendigvis alltid vet hva som er det fremtidige underliggende, eller dets sammensetning, når vedkommende kjøper Warranten, og

9 h) at Warranters verdi i et mulig annenhåndsmarked er gjenstand for større svingninger, og følgelig større risikoer, enn andre verdipapirers verdi, siden denne avhenger av ett eller flere Underliggende. Et Underliggendes utvikling er på sin side avhengig av en rekke faktorer som ligger utenfor Utsteders kontroll. Slike faktorer påvirkes i betydelig grad av risikoene i aksje-, obligasjons- og valutamarkedene, renteutviklingen, det relevante Underliggendes volatilitet, samt økonomiske, politiske og regulatoriske risikoer og/eller en kombinasjon av forannevnte risikoer. Annenhåndsmarkedet, om noe, for Warranter vil bli påvirket av et antall ytterligere faktorer, uavhengig av Utsteders kredittverdighet og de respektive Underliggendes verdi. Disse innbefatter, men er ikke begrenset til, det relevante Underliggendes volatilitet, samt de resterende Warranters løpetid og utestående volum. Vektstangeffekt En av egenskapene som karakteriserer Warranter er deres såkalte vektstangeffekt: En endring i det relevante Underliggende kan medføre en uproporsjonal endring i Warrantens verdi. Warranters vektstangeffekt kan slå begge veier dvs. ikke bare til investors fordel i tilfelle en gunstig, men også til investors ulempe i tilfelle en ugunstig, utvikling i Underliggendes kurs. Dette innebærer at Warranter er forbundet med en uproporsjonal tapsrisiko. Derfor må investorene ved kjøp av Warranter ta med i betraktning at ettersom vektstangeffekten forbundet med Warrantene endres gjennom Warrantenes løpetid vil risikoen forbundet med disse øke tilsvarende. I tillegg bør investorene merke seg at vektstangeffekten normalt vil være tilsvarende høyere mot slutten av Warrantenes (resterende) løpetid, dvs. jo kortere tid det er til Warrantene "går i null" og/eller møter en grense angitt i Sluttvilkårene. Faktorer forbundet med kursdannelsen i annenhåndsmarkedet Warranters kurs beregnes på grunnlag av ulike faktorer, så som Underliggendes nåværende kurs og volatilitet og det nåværende rentenivå, hver sett i relasjon til Warrantenes resterende løpetid. Derfor vil en reduksjon i Warrantenes verdi også inntreffe hver gang Underliggendes kurs forblir konstant gjennom Warrantenes løpetid. Dette innebærer at investorene bør verifisere, uten begrensning, følgende faktorer før de kjøper Warranter: (i) Underliggendes verdi og volatilitet, (ii) resterende løpetid, (iii) endringer i rentesatser og utbytteavkastning, (iv) valutakurssvingninger, (v) Underliggendes markedsdybde eller likviditet, (vi) mulige transaksjonskostnader og, (vii) i tilfelle salg, Warrantenes kurs og omsettelighet i annenhåndsmarkedet. Ekstraordinær oppsigelse, tidlig innløsning og justeringsrettigheter I henhold til Warrantenes Vilkår vil Utsteder i enkelte tilfelle har rett til å foreta justeringer med hensyn til forannevnte Vilkår eller til å si opp eller kreve tidlig innløsning av Warrantene dersom visse betingelser er oppfylt. Disse betingelsene er beskrevet i de relevante Vilkår. Eventuelle justeringer av Vilkårene kan ha en negativ innvirkning på Warrantenes verdi, samt på Kontantbeløpet som kan kreves av investor. Warrantenes Kontantbeløp i tilfelle oppsigelse av disse kan være lavere enn beløpet innehaverne av Warrantene ville ha mottatt uten slik oppsigelse. I tillegg kan avviklingskostnader i forbindelse med tidlig innløsning bli fratrukket ved beregning av oppsigelsesbeløpet som skal utbetales i tilfelle oppsigelse i henhold til Vilkårene. Slike avviklingskostnader kan innbefatte alle kostnader, utgifter (herunder finanseiringstap), skatter og avgifter Utsteder pådrar seg i forbindelse med tidlig innløsning av Warrantene og dertil hørende oppsigelse, oppgjør eller gjenopprettelse av eventuell sikrings- eller relatert handelsposisjon.

10 Videre bærer investorene risikoen for at de bare kan investere beløpene som mottas ved oppsigelse til en avkastningssats som er lavere enn den som ble oppnådd på de oppsagte Warranter. Maksimalbeløp Hva angår Warranter der Vilkårene fastsetter at betalingen i henhold til Warrantene er begrenset til et Maksimalbeløp, vil ikke investor ta del i Underliggendes overskytende resultat som måtte være gunstig for investor. Selv om investors avkastning er begrenset til Maksimalbeløpet på den ene side, vil investor på den annen side måtte bære hele risikoen for tap i tilfelle negativ utvikling for Underliggende. Markedsforstyrrelse og utsettelse av betalinger Hva angår Warranter kan Utsteder ha rett til å fastslå markedsforstyrrelser eller andre begivenheter som kan medføre en utsatt beregning og/eller betaling, og som kan påvirke Warrantenes verdi. I tillegg kan, i visse tilfeller angitt i Vilkårene, Utsteder (særlig dersom markedsforstyrrelse vedvarer i flere dager) estimere visse kurser som er relevante for betalinger eller oppnåelse av grenser (som medfører at Warrantene blir verdiløse). Disse estimatene kan avvike fra deres faktiske verdi. Intet krav mot Underliggendes utsteder Warranter gir ikke grunnlag for noe betalings- eller annet krav overfor utstederne av de Underliggende som vedkommende Warranter relaterer seg til. Dersom utbetalingene fra Utsteder er lavere enn kjøpskursen betalt av innehaveren av Warrantene vil vedkommende innehaver ikke ha noe krav overfor Underliggendes utsteder. Ingen rentebetalinger eller andre utdelinger Warrantene utstedt i henhold til dette Grunnprospekt gir ikke grunnlag for jevnlige renteutbetalinger eller andre utdelinger i deres løpetid. Investorene bør være innforstått med at Warrantene ikke vil generere noen løpende inntekt. Mulige tap i tilknytning til Warrantenes verdi kan derfor ikke kompenseres gjennom annen inntekt fra Warrantene. III. Risikofaktorer i tilknytning til Underliggende Verdien av en Warrants Underliggende avhenger av en rekke faktorer som kan stå i forbindelse med hverandre. Disse kan innbefatte økonomiske, finansielle og politiske hendelser utenfor Utsteders kontroll. Et Underliggendes tidligere utvikling bør ikke anses for å indikere dets fremtidige utvikling i Warrantenes løpetid. Bestemte risikoer forbundet med Warranter som har aksjer som Underliggende Warranter relatert til aksjer er forbundet med bestemte risikoer utenfor Utsteders kontroll, så som risikoen for at det respektive selskap blir insolvent, risikoen for at aksjekursen fluktuerer eller risikoer som inntreffer i tilknytning til selskapets utbetalinger av utbytte. Aksjenes utvikling avhenger i svært stor grad av kapitalmarkedenes utvikling, som igjen avhenger av den generelle globale økonomiske situasjon og mer spesifikke økonomiske og politiske forhold. Aksjer i selskaper med lav til middels markedskapitalisering kan være gjenstand for enda høyere risikoer (f. eks. i tilknytning til deres volatilitet eller insolvens) enn det som er tilfelle for aksjer i større selskaper. Videre kan aksjer i selskaper med lav kapitalisering være særdeles lite likvide som følge av lave omsetningsvolumer. Aksjer i selskaper som har sin forretningsadresse eller betydelig forretningsdrift i land med begrenset rettssikkerhet er gjenstand for ytterligere risikoer som, for eksempel, myndighetsintervensjon eller nasjonalisering som kan medføre helt eller delvis tap av den investerte kapital eller av tilgangen til kapitalen som er investert i vedkommende land. Dette kan medføre helt eller delvis tap av aksjenes verdi. Realisering av slike risikoer kan også medføre helt eller delvis tap av investert kapital for innehavere av Warranter som er relatert til vedkommende aksjer.

11 Innehavere av Warranter som er relatert til aksjer mottar ikke, i motsetning til investorer som investerer direkte i aksjene, utbytte eller andre utdelinger som kommer til utbetaling til innehaverne av de underliggende aksjer. Dersom Underliggende består av verdipapirer som trer i stedet for aksjer (f. eks. amerikanske depotbevis ("ADRer") eller globale depotbevis ("GDRer"), sammen betegnet som "Depotbevis"), kan ytterligere risikoer inntreffe. ADRer er verdipapirer utstedt i De forente stater som tar form av deltakersertifikater i tilknytning en aksjeportefølje som innehas i hjemlandet til utstederen av de underliggende aksjer utenfor De forente stater. GDRer er også verdipapirer som tar form av deltakersertifikater i tilknytning til en aksjeportefølje som innehas i hjemlandet til utstederen av de underliggende aksjer. De vil normalt avvike fra deltakersertifikater betegnet som ADRer ved at de tilbys allmennheten og/eller utstedes utenfor De forente stater. Hvert Depotbevis representerer en eller flere aksjer eller en brøkdel av et verdipapir i et utenlandsk selskap. For begge typer Depotbevis er den lovformelige eier av den underliggende aksje depotbanken, som også opptrer som Depotbevisets utstedelsesagent. Avhengig av hvilken jurisdiksjon Depotbeviset ble utstedt i og lovgivningen som depotkontrakten er underlagt, kan det ikke utelukkes at innehaveren av Depotbeviset ikke blir anerkjent som den reelle eier av de underliggende aksjer i den relevante jurisdiksjon. Særlig dersom depotbanken blir insolvent og/eller gjøres til gjenstand for tvangsinnfordring av gjeld kan de relevante underliggende aksjer gjøres til gjenstand for avhendelsesrestriksjoner og/eller utnyttes kommersielt i forbindelse med tvangsinnfordringstiltak iverksatt overfor depotbanken. I så tilfelle vil den relevante eier miste rettighetene til de underliggende aksjer som er representert ved det relevante Depotbevis. Dette innebærer at Depotbeviset som Underliggende vil bli verdiløst, slik at verdipapirene tilknyttet vedkommende Depotbevis (bortsett fra i tilfelle omvendte strukturer) også vil bli verdiløse. I et slikt scenario står investor overfor en risiko for tap av hele sin investering, med mindre det foreligger beskyttelse i form av et minimums tilbakebetalingsbeløp eller annen (delvis) kapitalbeskyttelse. Det må også tas i betraktning at depotbanken når som helst kan slutte å tilby Depotbevis og at, i slike tilfelle eller dersom depotbanken blir insolvent, utsteder av disse Warranter vil, innen rammen av mer detaljerte bestemmelser inntatt i Warrantenes Vilkår, ha rett til å justere Vilkårene og/eller si opp Warrantene. Bestemte risikoer forbundet med Warranter med indekser som Underliggende Warranter som er tilknyttet en eller flere indekser innebærer, i særdeleshet, følgende risikoer: Avhengighet av indekskomponentenes verdi En indeks verdi beregnes på grunnlag av dens komponenters verdi. Endringer i indekskomponentenes kurs, sammensetningen av en indeks, samt faktorer som (kan) påvirke indekskomponentenes verdi påvirker også verdien av Warrantene som relaterer seg til den relevante indeks, og kan følgelig påvirke avkastningen på en investering i de relevante Warranter. Fluktuasjoner i en indekskomponents verdi kan oppveies eller forsterkes av fluktuasjoner i andre indekskomponenters verdi. En indeks tidligere utvikling innebærer ingen garanti for dens fremtidige utvikling. Under visse omstendigheter vil en indeks benyttet som Underliggende (i) ikke nødvendigvis være tilgjengelig i hele Warrantenes løpetid, (ii) bli skiftet ut eller (iii) fortsette å bli beregnet av Utsteder selv. I disse eller andre tilfeller nevnt i Vilkårene vil Warranter også kunne bli sagt opp av Utsteder. En indeks vil kunne gjenspeile aktivaenes utvikling i kun enkelte land eller enkelte bransjer. I så tilfelle er investorene eksponert for konsentrasjonsrisiko. I tilfelle ugunstig økonomisk utvikling i et land eller i tilknytning til en bestemt bransje, vil investoren kunne bli negativt påvirket. Dersom flere land eller bransjer inngår i en indeks er det mulig at landene og/eller bransjene som inngår i vedkommende indeks er vektet ujevnt. Dette innebærer at i tilfelle en ugunstig utvikling i et land eller en bransje med høy indeksvekting vil indeksens verdi bli overproporsjonalt påvirket av denne ugunstige utviklingen. Investorene bør merke seg at utvelgelse av en indeks ikke er basert på Utsteders forventninger eller estimater med hensyn til den utvalgte indeks fremtidige utvikling. Investorer bør derfor gjøre sine

12 egne estimater med hensyn til en indeks fremtidige utvikling på grunnlag av deres egen kunnskap og egne informasjonskilder. Kursindeks utbytte er ikke medregnet Indeksen henvist til i Warrantenes Vilkår kan være en kursindeks. I motsetning til avkastningsindekser vil utdeling av utbytte på aksjene som inngår i kursindekser medføre et fall i indeksnivået. Dette innebærer at investorene ikke vil ta del i utbytte eller andre utdelinger i tilknytning til aksjer som inngår i kursindeksene. Utsteder har ingen innflytelse I alminnelighet har Utsteder ingen innflytelse på sammensetningen av, eller utviklingen til, en indeks som er en Warrants underliggende eller på de relevante indekskomponenters utvikling, med mindre Utsteder og indekssponsor er samme person. Indekssponsor har intet ansvar Dersom Warrantene er tilknyttet en indeks som ikke er beregnet av Utsteder vil utstedelse, markedsføring og distribusjon av Warrantene normalt ikke være støttet av den relevante indekssponsor. I så henseende er den relevante indeks opprettet og beregnet av den respektive indekssponsor uten å hensynta interessene til Utsteder eller innehaverne av Warrantene. I slike tilfelle vil ikke indekssponsor påta seg noen forpliktelse eller noe ansvar i tilknytning til utstedelse, salg og/eller omsetning av Warrantene. Ingen anerkjente finansielle indekser, ingen uavhengig tredjepart Warrantene vil kunne relatere seg til en eller flere indekser som ikke er anerkjente finansielle indekser, men indekser som er særskilt opprettet for utstedelse av den relevante Warrant. Indekssponsor for slike indekser vil ikke nødvendigvis være uavhengig av Utsteder, og vil følgelig kunne fremme Utsteders interesser fremfor interessene til innehaverne av Warrantene. Valutarisikoer Indekskomponentenes kurs vil kunne lyde på en annen valuta (f. eks. USD) enn valutaen som Warrantene ble utstedt i (f. eks. EUR). I så tilfelle vil Warrantenes Kontantbeløp i løpetiden ikke bare avhenge av Underliggendes utvikling, men også av utviklingen i valutakursene mellom en eller flere utenlandske valutaer og utstedelsesvalutaen. Indeksavgifter Visse avgifter, kostnader, provisjoner eller andre sammenstillings- og beregningsavgifter vil kunne bli fratrukket ved beregning av en indeksverdi. Følgelig gjenspeiles ikke de enkelte indekskomponentenes utvikling fullt ut ved beregning av de respektive indeksers utvikling, og i stedet fratrekkes vedkommende avgifts-, kostnads-, provisjons- og andre gebyrbeløp ved beregning av utviklingen, hvilket i en viss grad kan underminere eventuell positiv utvikling for enkeltkomponentenes vedkommende. En bør også merke seg at slike kostnader gjerne vil kunne påløpe også dersom indeksen viser en negativ utvikling, hvilket ytterligere vil forsterke den negative utvikling. Offentliggjøring av indekssammensetning Det vil kunne være krav om offentliggjøring av indeksenes sammensetning på et nettsted eller i andre media nevnt i vilkårene. Offentliggjøring av oppdatert sammensetning av de respektive indekser på den relevante indekssponsors nettsted kan imidlertid bli betydelig forsinket, tidvis med opptil flere måneder. I slike tilfeller vil ikke nødvendigvis den offentliggjorte sammensetning alltid tilsvare den relevante indeks faktiske sammensetning.

13 Bestemte risikoer forbundet med Warranter med råvarer (f. eks. edle metaller) som Underliggende Råvarer inndeles normalt i tre kategorier; mineraler (f. eks. olje, gass eller aluminium), landbruksprodukter (f. eks. hvete eller mais) og edle metaller (f. eks. gull eller sølv). De fleste råvarer omsettes på spesialiserte børser eller ved interbankhandel i form av ad hoc-transaksjoner. Innehavere av Warranter relatert til råvarepriser er eksponert for betydelige kursrisikoer siden råvareprisene er gjenstand for store svingninger. Råvareprisene påvirkes av en rekke faktorer, herunder blant annet følgende faktorer: Karteller og regulatoriske endringer Et antall råvareprodusenter eller -produsentland har opprettet organisasjoner eller karteller for å regulere tilbudet og derfor påvirke prisene. Imidlertid er råvarehandel også underlagt regulering fra tilsynsmyndigheter og gjennom markedsregler hvis anvendelse også kan påvirke de relevante råvareprisenes utvikling. Syklisk tilbuds- og etterspørselsmønster Landbruksprodukter produseres på en bestemt tid av året, men etterspørselen er til stede året rundt. Derimot produseres energi uten avbrudd, selv om den hovedsakelig er påkrevet på kalde eller varme tider av året. Dette sykliske tilbuds- og etterspørselsmønsteret kan medføre kraftige prissvingninger. Direkte investeringskostnader Direkte investeringer i råvarer er forbundet med lagrings-, forsikrings- og skattekostnader. I tillegg betales ingen rente og intet utbytte på råvarer. En investerings totalavkastning påvirkes av disse faktorene. Inflasjon og deflasjon Den allmenne prisutvikling kan ha en kraftig innvirking på råvareprisutviklingen. Likviditet Mange råvaremarkeder er ikke særlig likvide, og vil derfor ikke nødvendigvis kunne reagere raskt og tilstrekkelig på tilbuds- og etterspørselsendringer. Ved lav likviditet vil spekulative investeringer foretatt av individuelle markedsdeltakere kunne føre til prisforvridninger. Politiske risikoer Råvarer produseres ofte i fremvoksende markeder basert på etterspørsel i industrialiserte land. Den politiske og økonomiske situasjon i fremvoksende markeder er imidlertid ofte langt mindre stabil enn i industrialiserte land. Fremvoksende markeder er eksponert for høyere risiko for hurtige politiske endringer og negativ økonomisk utvikling. Politiske kriser kan svekke investorenes tillit, hvilket igjen kan påvirke råvareprisene. Kriger eller konflikter kan endre tilbud og etterspørsel for visse råvarers vedkommende. Det er også mulig at industrialiserte land ilegger forbud mot eksport og import av varer og tjenester. Dette kan ha en direkte eller indirekte innvirkning på råvareprisene som er Warrantenes Underliggende. Vær og naturkatastrofer Ugunstige værforhold og naturkatastrofer kan ha en langsiktig negativ innvirkning på tilbudet av bestemte råvarer i et helt år. En slik type tilbudskrise kan medføre kraftige og uforutsigbare prissvingninger.