120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,

Transkript

1 Q Q-Rapport 1

2 MAKROBILDET Vi må først få beklage sen utsendelse av denne rapport, samt rapporter fra de enkelte prosjektselskaper. Grunnet stor arbeidsbelastning i den daglige oppfølging av prosjektene, har vi måttet vente med å skrive rapportene. De foreligger nå, og vi håper de faller i smak. Vi har fortsatt en verden med forskjellig tempo i økonomisk vekst. Innenfor G7 vil veksten i USA og Canada mest sannsynlig fortsette, med robust utvikling i arbeidsmarkedet, bedring i privat konsum, og stabilisering/bedring i huspriser, samt høyere kredittvekst. Her begynner veksten å bli selvopprettholdende. I Europa derimot, er bildet fortsatt noe skjørt. Etter negativ vekst i Q4 2011, forventer vi fortsatt at også Q har hatt negativ vekst. Vi regner med at veksten igjen tiltar i Q3, slik at resesjonen ble kortvarig, og grunn, som forventet. Kina har jo lenge vært det store vekstlokomotivet, og vil nok fortsette å være det. Riktignok har veksten kommet noe ned i de siste månedene, 8,1% i Q1 2012, men vi forventer at kinesiske myndigheter vil fortsette sin offensive pengepolitikk, og dette vil bringe veksten opp igjen. I sin nylig publiserte rapport forventer IMF at euroområdet vil oppleve negativ vekst i første halvdel 2012, men snu opp i siste halvdel, noe også vi ser for oss. For hele Europa forventes en positiv vekst i 2012, slik at IMF nå er noe mer positiv til veksten i Europa, men understreker samtidig at oppgangen er skjør. IMF har justert opp sine vekstanslag for USA til 2,1%, og UK til 0,8%. Figurene nedenfor viser ISM indeksen i USA og IFO indeksen i Tyskland, og vi ser at de begge har indikert lavere vekst over en tid, men at de snudde opp i fjor høst. Kombinert med andre gode nyheter fra Tyskland, som for eksempel et arbeidsmarked i stadig forbedring, forventet eksportvekst, og en svært god ZEW indeks, gjør at vi forventer fortsatt vekst her.. 65,00 60,00 55,00 50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 USA Business Confidence (ISM) 120,00 110,00 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 Germany Business Confidence (IFO) GENERELT OM UTVIKLINGEN I PROSJEKTENE I BBS Bulk I, BBS Bulk III, BBS Bulk V, BBS Bulk VII, BBS Bulk VIII, og BBS Bulk IX, samt i S&P Bulk X og S&P Bulk XI, har utviklingen vært svært god. Alle selskapene genererer kontantstrøm som ligger over budsjett. I S&P Bulk X har man besluttet utbetaling til investorene, og noe høyere enn budsjettert. I S&P Bulk XI ligger man godt i rute ift. mulige utbetalinger i november. I BBS Bulk II, IV og VI er man fortsatt i svært utfordrende forhandlinger med Flinter om en ytterligere ratereduksjon og restrukturering av bareboatavtalen, hvor man søker å oppnå sikkerhet for utestående fordringer hos Flinter, samt en modell som godt nok ivaretar fremtidig inntjening i prosjektene, samtidig som Flinters likviditetssituasjon håndteres. Det er grunn til å tro at forhandlingene avsluttes i slutten av april. MV Navigator, eiet av Portlink Pacer KS, hadde maskinhavari i Q1, og ligger pt. i dokk. 2

3 I BBS Bulk I KS, som er i ferd med å avslutte prosjektet etter plan, har man nettopp besluttet å selge skipene. Solmunde&Partners har over lengre tid arbeidet med en forlengelse av prosjektet, og har anbefalt styret å gå for dette alternativet, hvis man ønsker å unngå at skipene selges til en svært lav pris i et dårlig, og ikke fungerende marked, hvor spesielt mangel på bankfinansiering gjør det vanskelig for ellers interesserte kjøpere. Både beskjeftigelse av skipene, og teknisk drift av skipene var på plass. Forhandlinger med banken var i gang, men bankens betingelser knyttet til en forlengelse av lånets løpetid ble ikke akseptert av styret, og styret besluttet derfor å sluttforhandle salget med en av de interesserte aktørene. I selskapsmøtet fredag 20. april besluttet investorene å følge styrets råd. Closing av salget forventes i løpet av mai. Det vil gjenstå noe arbeid knyttet til avvikling av selskapet, og informasjon følger. Det er ikke uten vemod vi ser disse fem skutene bli solgt, og dermed forsvinne ut av flåten, men vi ønsker dem selvsagt lykke til. S&P ANALYSE: UTVIKLINGEN I SKIPSPRISER Price Index. Solmunde&Partners Low-cycle Mid-cycle High-cycle S&P Price Index (Price/dwt./ec.life) Investorene vil være kjent med vår indeksmodell for skipspriser. Hensikten med denne modellen er å kunne sammenligne priser på skip av forskjellig størrelse og alder, og den er også egnet til å sammenligne historiske skipspriser. Ettersom shipping er en syklisk bransje, i.e. at skipsrater og skipspriser gjennom en økonomisk sykel vandrer fra lavkonjunkturpriser til høykonjunkturpriser, hvor prisintervallet fra bunn til topp gjerne tenderer mot å være likt fra en økonomisk sykel til en annen, er indeksmodellen svært nyttig. Som vi ser av modellen til venstre, vil man i en lavkonjunktur typisk se skipspriser med indeksverdier mellom 45 og 55, mens man i en høykonjunktur vil se et prisintervall mellom 65 og Den neste figuren viser indeksmodellen Q Q H H H Q Q Q anvendt på priser våre skipsmeglere har gitt for relevante skip i perioden Q til Q Vi ser at virkeligheten stemmer godt overens med teorien. I 2008 toppet markedet ut, med indeksverdier litt over 75. I 2009 bunnet markedet ut, med indeksverdier litt under 45. 3

4 Vi har ikke helt ferske prisanslag fra våre meglere (siste er Q4-2011), men mye tyder på at skipsprisene igjen har falt ned mot lavkonjunkturpriser, altså rundt en indeksverdi på 45 (ikke tegnet inn i figuren). Med oppblomstringen av finanskrisen i H1 2011, og inn i 2012, og med tilhørende tilfrysing av kredittmarkedet, er der i realiteten ikke mange finansieringsmuligheter for kjøpere av skip, og prisene på de svært få transaksjonene som er gjort, preges i høyeste grad av dette. UTVIKLINGEN I SHORT SEA MARKEDET Vi antydet i Q3-Rapporten at vi kunne forvente en bedring i short sea-markedet, noe som slo til. Etter oppgangen tidligere i fjor høst har imidlertid rateutviklingen vært relativt flat, se figur. Markedet Short Sea ($/ton) preges fortsatt av at Europa opplever lav til 40,0 35,0 negativ vekst. I tillegg er, som vi har skrevet om 30,0 mange ganger tidligere, 25,0 bunkersprisene svært høye 20,0 15,0 sett i et historisk 10,0 perspektiv, så selv om 5,0 ratenivået i seg selv ikke er ekstremt lavt, så er generelt selskapenes inntjening svak, grunnet den høye bunkersprisen. På grunnlag av data fra Clarkson Research Services Ltd. har Solmunde&Partners ASA beregnet en gjennomsnittlig fraktrate fra 5 short sea-ruter: ECUK/N. Spain, ECUK/ARAG, Lower Baltic/ARAG, French Bay/ECUK og WCUK/East Med. Ellers er det fortsatt slik at det bestilles svært lite ny tonnasje i dette segmentet, og det gjør jo at markedet er godt balansert, ettersom det heller ikke er levert mye ny tonnasje de siste årene. Pt.er ordreboken på ca. 10%, og det skrapes også en del tonnasje. Det bygges spesielt lite tonnasje i størrelsen <=5 000dwt. S&P BULK XII DIS. NYTT PROSJEKT 4

5 Solmunde&Partners har i de siste prosjektene valgt å legge vekt på langsiktighet og trygghet, og både S&P Bulk X (2010) og S&P Bulk XI (2011), sammen med vårt nye, S&P Bulk XII, har Arklow Shipping som samarbeidspartner i 6 års bareboatavtaler. S&P Bulk X og S&P Bulk XI går helt etter plan. S&P Bulk X har allerede foretatt første utbetaling til investorene, og den andre utbetalingen er besluttet, mens S&P Bulk XI ligger an til å følge opprinnelig budsjett ift første utbetaling. I S&P Bulk XII kjøpes to 5000-tonnere, som tilbakeleies til Arklow Shipping. Ettersom man ennå ikke er helt ute av lavkonjunktur/finanskrise i Europa, er skipsprisene fortsatt lave, og kombinert med den sikre og stabile kontantstrømmen en bareboatavtale med Arklow Shipping gir, mener vi at dette er et attraktivt prosjekt. Ved å henvende seg til sin rådgiver, eventuelt direkte til Solmunde&Partners, kan man få fullt prospekt og en gjennomgang av prosjektet. Som tidligere nevt har vi et tett samarbeid med Inventa Finans, og i tillegg til å bli presentert for det nye prosjektet, oppdateres i disse dager alle våre investorer som ønsker det på sine investeringer i S&P. Vi håper flest mulig benytter seg av denne muligheten. Inventa Finans har også sine kontorer i Kløverhuset i Bergen, og samlokaliseringen gjør dette arbeidet svært effektivt. SOLMUNDE&PARTNERS HAR FLYTTET Solmunde&Partners har flyttet. Fra den 23. mars befinner vi oss med vakker utsikt til Vågen i Bergen, nærmere bestemt i Kløverhuset. Adressen er Strandgaten 13/15, men lettest er adkomsten fra Strandkaien (bildet), hvor man går direkte inn fra gaten til heisen som tar en opp til 5 etg. AVSLUTNING Veksten i verdensøkonomien er ujevnt fordelt. Vi forventer den økonomiske veksten i Europa tar seg opp i andre halvår 2012, hjulpet av eksportvekst til USA/Asia, samt drahjelp fra Tyskland, og et finansmarked som fungerer noe bedre. Vi håper tilførselen av likviditet etter hvert også finner veien til bedriftene rundt omkring i Europa, slik at investeringer og forbruk kan øke. Veksten i Kina har vært noe lavere, men det synes nå som om myndighetenes offensive pengepolitikk virker, og ledende indikatorer peker mot høyere vekst igjen. Det er heldigvis levert relativt lite ny tonnasje i våre segmenter, slik at når etterspørselen etter hvert tiltar, så skal det sannsynligvis ikke så mye til før vi ser en positiv bevegelse i ratenivået. Vi oppfordrer investorene til å ta kontakt med oss i Solmunde&Partners for en gjennomgang av de aktuelle prosjektene. 5