Næringsforeningens aksjemøte ved Geir Tjetland forvalter SKAGEN Vekst

Transkript

1 Næringsforeningens aksjemøte 2017 ved Geir Tjetland forvalter SKAGEN Vekst

2 Hva kan forventes i apens år (2016)? Tidligere ape-år har endt bra (1968, 1980, 1992 og 2004) Et ok, men volatilt aksjemarked de første måneder av året (feb-mars) Markedet vil falle midtveis i året (apr-jul) For så å hente seg inn mot slutten av året (4. kvartal «as the monkey runs amok in the final quarter) Metall- og vannrelaterte industrier vil ha et sterkt første halvår februar mai august november OSEBX Index 2

3 2017: Hanens år (etter kinesisk regning) 3

4 Hva kan forventes i hanens år? Ild-hanen kjennetegnes som viljesterk, hissig og brennende Hanen er assosiert med metall Forrige Ild-hane år var 1957, et fryktelig år for store statsledere (USA, UK, Indonesia og Philippine) Tidligere «hane-år» 1933 (+67%), 1945 (+27%), 1957(-13%), 1969 (-15%), 1981(-9%), 1993 (+14%), 2005 (-0.6%) Alle frykter 7 tallet. Hvorfor? Dow Jones % % % % % 4

5 Men det blir verre jo lenger bakover vi ser Dow Jones % % % % % % Så kanskje en grunn til å være litt nervøs likevel.? 5

6 Markedet ved inngangen til et nytt aksjeår 90 Vix 160 Brent Blend - Olje Kilde: Bloomberg 6

7 Hva var fjorårets bekymringer? 7

8 Hva er årets bekymringer? Lange renter fortsetter opp? Hard landing i Kina? Devaluering? Fortsatt ekstreme valutabevegelser? Videre oppgang i råvarepriser? Tiltagende inflasjon? Geopolitiske hendelser? Økt proteksjonisme? Og dertil nedgang i globale handelsvolumer? Politiske valg i Frankrike, Tyskland, Italia, Nederland (og Norge) Burde som vanlig være nok tema til å forstyrre nattesøvnen. 8

9 Råvareprisene bunnet ut i februar CRB råvareindeks rebalansert ved inngangen til hver periode

10 Hva er gjengs (consensus) forventning til 2017? 10

11 Beste forventede sektorer å være investert i for

12 Pris/Inntjening Verdivurdering globale aksjemarkeder Kilde: Bloomberg MSCI DM Growth Index MSCI DM Value Index MSCI EM Index 12

13 Vi tror verdiaksjer skal fortsette fremmarsjen fra slutten av Kilde: Bloomberg MSCI ACWI Growth MSCI ACWI Value MSCI ACWI 13

14 Spekkogram 100 % 90 % Others All Equity Markets: Sectoral Composition of Mega-Cap Universe¹ (1975 to 2017) 80 % 70 % 60 % Energy Financials 50 % 40 % 30 % Cyclicals Traditional Growth 20 % 10 % 0 % ¹ By capitalization; data smoothed on a trailing three-month basis. Source: MSCI and Bernstein Analysis Telecom Technology 14

15 Median (pris/bok og Pris/salg) Pris/Bok Media Pris/Salg Median 2003 Bergesen 0,8 Aftenbladet 0, Ementor 1,6 EDB ASA 0, Smedvig 2,2 Schibsted 1, Rieber 2,9 Frontline 1, EDB ASA 2,9 Aftenbladet 2, Rieber 2,7 Bergesen G 1, FAR Shipping 0,8 Statoil 0, Kongsberg Aut 1,2 Deep Sea 0, Fairstar 1,3 Kongsberg Gr 1, FAR Shipping 0,9 Statoil 0, Morpol 1,1 W Wilhelmsen 1, RCCL 1,2 Cermaq 1, NProperty 1,1 SOFF 0, Aker 1,3 DetNor 0, Statoil 1,5 Subsea 7 1,2 Kilde: SKAGEN 15

16 Aksjer for året

17 Wilhelm Wilhelmsen (WWI) NOK 207 Stor bedring i selskapstyringen (corp. gov) Fusjonerer WWASA og Wallenius etter mange års samarbeid. Synergier på USD 100 mill forventes Har bygget store verdier i landbasert logistikk, har vokst denne forretningen 20% årlig siden Er nå like stort i omsetning som sjøbasert logistikk/transport. Nedsalg i Hyundai Glovis fra 12% til 7% eierskap vil realisere NOK 30 pr aksje Frakt av tungt utstyr innen gruve-utstyr og landbruk har bunnet ut. Viktig for inntjeningen Billig. Pris/Bok 0.5. Hyggelig utbytte. SOTP NOK

18 Norwegian (NOK 290) Forretningsmodellen fungerer, ambisjonsnivå fortsatt høyt. Langdistanse-satsingen er allerede en suksess. Mye gjeld/forpliktelser. Ja, men det bildet kan endres ved at AAA (selskapet som eier flyene) blir gitt til aksjonærene. Eller gjøre mer tradisjonell sale/leaseback. Har godt over 2 mrd i urealisert gevinst i Bank Norwegian Vi tror fortsatt selskapet kan tjene 50 kroner pr aksje i 2018 når inntjeningen fra langdistanse slår inn for fullt. Utenlandske investorer skyr fortsatt aksjen. Stor shortandel (6%) 18

19 Bonheur fortsatt grisebillig kr 20 kr 30 kr 30 kr 130 kr 76 kr 25 kr 235 Kilde: SKAGEN Fred Olsen Energy Fornybar energi Shipping/ OffShore/Wind Cruise Annet Intrinsic value Aksjekurs 19

20 Golden Ocean(NOK 41) OBOR (One Belt One Road), eller den nye silkeveien om du vil. Infrastruktur utbygging krever råvarer Dry Bulk ordrebok historisk lav Det skrapes fortsatt skip, om enn med noe lavere tempo enn tidligere Flåteveksten vil maks være 2% i noen år fremover. Ratene har falt tilbake fra ettersommerens oppgang, men aksjekurs følger mer skipsverdiene. Som alltid, kapasitet er nøkkelen lite nybygg vil gi løft i skipsverdier. Inntil ordrebøkene fylles opp igjen 20

21 TTS (NOK 3.80) Bergen basert selskap som leverer utstyr og service til maritim industri Stor installert base ulike løsninger plassert på ca skip (service på installert base utgjør ca 20% av omsetningen) Sterk posisjon i Kina og Korea Kan betjene alle store skipstyper og verft Kostnadsprogram gir årlig opex reduksjon NOK100 mill Omsetter over NOK 3 milliarder, har snudd selskapet til lønnsomhet (EBITDA 100mill pr Q3 2016) Market cap 330 mill, selskapsverdi 740 mill Palfinger bød 5.60 pr aksje i sommer, men oppnådde ikke de nødvendige 90% akseptene som var betinget. Pris/bok 0.6 og Pris/Salg billig for et selskap som er tilbake i lønnsomhet og beviselig med industrielle beilere. 21

22 Porteføljen for året blir da: Will Wilhelmsen A Norwegian Bonheur Golden Ocean TTS Kilde: SKAGEN/ZeroHedge 22

23 Thank you