Statlig eierskap på Oslo Børs. Bernt Arne Ødegaard. Professor Universitetet i Stavanger
|
|
|
- Christian Dahle
- 7 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Statlig eierskap på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard Professor Universitetet i Stavanger
2 Hva er spørsmålet? Er det slik at det at staten har en stor aktiv eierpost i et selskap på Oslo Børs påvirker prisen på selskapet Statsrabatt? Egentlig spør vi om f.eks. Statoil ville vært priset anderledes hvis ikke staten hadde vært den største eieren i selskapet? Vanskelig å svare direkte.
3 Hvordan kan statlig eierskap påvirke aksjeverdier? Aksjeverdi - nåverdien av fremtidige kontantstrømmer Vil statlig eierskap senke framtidige kontantstrømmer? Bare hvis statens eierskap brukes til å endre beslutninger vekk fra de bedrifstøkonomisk lønnsomme. I så fall: Aksjeverdi lavere enn maksimal verdi statsrabatt
4 Hvordan empirisk spørre om det er en statsrabatt? Ideélt: Sammenligne verdier av Statoil som det er Tenkt Statoil med en annen eierstruktur, uten statlig eie Ikke mulig Derfor spør lignende spørsmål
5 Metode I for å se på statsrabatt Kan vi konstruere hvordan sammenhengen mellom eierskap og lønnsomhet ser ut? Intuitivt: Faktisk Statoil Et konstruert Statoil med en annen eierstruktur
6 Metode I for å se på statsrabatt, forts Implementere en regresjon Selskapsverdi = f ( Corporate Governance, statlig eierskap) Hvis statlig eierskap ikke påvirker denne sammenhengen: Det reelle Statoil avviker ikke fra det fiktive Statoil Samme sammenheng corporate governance og lønnsomhet
7 Metode II for å se på statsrabatt Hvis (stats) eierskapet påvirker aksjeavkastningen negativt, vil aksjer med stor statlig eierandel ha en negativ meravkastning (avkastning ut over avkastningskravet) Spør: Har statens aksjeportefølje en mindre avkastning enn den burde ha?
8 Oversikt over presentasjonen Teoribakgrunn Empirisk implementering governance performance regresjon Empirisk implementering: Mer/mindre avkastning av statens portefølje. Tilleggspørsmål: Likviditet Konklusjon
9 Teoribakgrunn: Statlig eierskap En type: Market failure /Naturlige monopol Offentlig kontroll med produksjon av varer/tjenester f.eks: infrastruktur Men da er ikke maksimal profitt målet for statlig eierskap ikke tema for denne undersøkelsen
10 Teoribakgrunn: Statlig eierskap, forts Heller: Statlig (del) eierskap i selskaper med maksimal profitt målsetninger (til aksje-eierne) Eierskapet (passivt): Formuesforvaltning på vegne av det norske folk Eierskapet (aktivt): Staten påvirker hvordan selskapet styres: Hvis profittmaksimerende beslutning no problem Hvis det ikke påvirker lønnsomhet indifferent Hvis ikke profittmaksimerende problem (Grunnlag for frykt om statsrabatt)
11 Teorigrunnlag Corporate Governance Sammenheng Hvordan selskapet styres Selskapets lønnsomhet Gunnelggende problem: Separasjon: Eierskap Kontroll Kontroll: Selskapets ledelse skaper kontantstrømmene Eierskap: Aksje-eierne Rett til kontantstrømmene.
12 Hvordan løse governance problemet? 1) Konsentrert eierskap a (Innside) konsentrasjon Ledelsen eier en del av selskapet (aksjer/aksjeopsjoner) samme insentiver som resten av aksje-eierne b (Utside) konsentrasjon Stor (aktiv) eier påvirker ledelsen utenfra f.eks. styremedlemskap Men: Kostnader ved konsentrert eierskap
13 Hvordan løse governance problemet? 2) Eksterne mekanismer a b Produktmarkedet som selskapet opererer i Hvis selskapet er i et marked med beinhard konkurranse, begrenset hvor mye en kan fravike maksimal lønnsomhet Markedet for eierkontroll Ineffektivt selskap oppkjøpskandidat Skaff kontroll gjennom oppkjøp, spark ledelsen, effektiviser selskapet
14 En stor statlig eier hva kan svikte? 1. (Ekstern) Eierkonsentrasjon Den store eieren (altså staten) skal være et korrektiv til ledelsen Har byråkrater i departementene insentiver kunnskap til å være en slik aktiv eier? På den andre siden: Staten har heller ingen insentiver til tunnelling. 2. Stopper markedet for selskapskontroll Statens negative kontroll umuligjør rene oppkjøp.
15 Analyse I: Påvirker direkte statlig eierandel lønnsomhet? Lønnsomhetsmål Q: Teoretisk: markedsverdi av selskapet i forhold til gjenanskaffelseskostnad. Nåverdien av merverdi i selsskapet. Hvis merverdi null, Q = 1. RoA (Return on Assets) Bokført avkastning esret (Excess Stock Return) Aksjeavkastning ut over risikofri rente
16 Analyse I: Regresjons-spesifikasjon Mekanisme Innsidekonsentrasjon Utsidekonsentrasjon Eiertype Konkurranse i produktmarkedet Konkurranse i markedet for selskapskontroll Forklaringsvariable PrimærInnsideandel Kvadrert(PrimærInnsideandel) Herfindahl indeks Offentlig/Statlig eie Andre eiertype Indikatorer for bransjer Selsskapsstørrelse
17 Analyse I: Forklaringsvariabel Andel av aksjen eid av staten Verdiveid gjennomsnitt
18 Analyse I: Forklaringsvariabel Andel av aksjen eid av staten Likeveid gjennomsnitt
19 Analyse I: Resultat Q RoA MA 1 (RoA) esret Variable coeff pvalue coeff pvalue coeff pvalue coeff pvalue constant (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) Herfindahl indeks (0.00) (0.50) (0.51) (0.77) Primærinnsideandel (0.00) (0.21) (0.01) (0.27) Kvadrert(Primærinnsideandel) (0.00) (0.80) (0.26) (0.44) Andel direkte statlig eie (0.22) (0.82) (0.61) (0.02) Andel utenlandske eie (0.00) (0.90) (0.89) (0.12) Andel finansielle eiere (0.56) (0.66) (0.17) (0.05) Andel ikkefinansielle selskap (0.88) (0.07) (0.02) (0.18) ln(selskapsstørrelse) (0.01) (0.00) (0.00) (0.00) Produktmarked: 10 Energi (0.00) (0.00) (0.00) (0.06) Produktmarked: 15 Material (0.00) (0.00) (0.00) (0.72) Produktmarked: 20 Industri (0.00) (0.00) (0.00) (0.26) Produktmarked: 25 Forbruk (0.00) (0.00) (0.00) (0.45) Produktmarked: 30 Konsum (0.00) (0.00) (0.00) (0.77) Produktmarked: 45 IT (0.00) (0.00) (0.00) (0.04) n R Tabell 7, Panel C i rapporten
20 Analyse I: Resultat Q RoA MA 1 (RoA) esret Variable coeff pvalue coeff pvalue coeff pvalue coeff pvalue constant (0.02) (0.00) (0.00) (0.09) Herfindahl indeks (0.01) (0.89) (0.60) (0.72) Primærinnsideandel (0.00) (0.01) (0.01) (0.13) Kvadrert(Primærinnsideandel) (0.00) (0.17) (0.12) (0.13) Andel direkte statlig eie (0.07) (0.78) (0.49) (0.44) Andel utenlandske eie (0.25) (0.41) (0.33) (0.16) Andel finansielle eiere (0.05) (0.06) (0.02) (0.51) Andel ikkefinansielle selskap (0.00) (0.01) (0.01) (0.09) ln(selskapsstørrelse) (0.00) (0.00) (0.00) (0.01) Produktmarked: 10 Energi (0.00) (0.11) (0.00) (0.11) Produktmarked: 15 Material (0.00) (0.05) (0.00) (0.51) Produktmarked: 20 Industri (0.00) (0.01) (0.00) (0.22) Produktmarked: 25 Forbruk (0.00) (0.01) (0.00) (0.15) Produktmarked: 30 Konsum (0.00) (0.03) (0.00) (0.83) Produktmarked: 45 IT (0.02) (0.00) (0.00) (0.02) n R Tabell 8, Panel C i rapporten
21 Analyse I: Resultat Q RoA MA 1 (RoA) esret Variable coeff pvalue coeff pvalue coeff pvalue coeff pvalue constant (0.01) (0.01) (0.00) (0.00) Herfindahl indeks (0.01) (0.37) (0.20) (0.64) Primærinnsideandel (0.07) (0.65) (0.12) (0.98) Kvadrert(Primærinnsideandel) (0.52) (0.93) (0.56) (0.64) Andel direkte statlig eie (0.81) (0.69) (0.40) (0.01) Andel utenlandske eie (0.00) (0.37) (0.26) (0.29) Andel finansielle eiere (0.07) (0.36) (0.62) (0.03) Andel ikkefinansielle selskap (0.08) (0.48) (0.41) (0.91) ln(selskapsstørrelse) (0.32) (0.00) (0.00) (0.00) Produktmarked: 10 Energi (0.00) (0.00) (0.00) (0.41) Produktmarked: 15 Material (0.00) (0.02) (0.00) (0.47) Produktmarked: 20 Industri (0.00) (0.00) (0.00) (0.90) Produktmarked: 25 Forbruk (0.00) (0.00) (0.00) (0.40) Produktmarked: 30 Konsum (0.00) (0.03) (0.01) (0.97) Produktmarked: 45 IT (0.00) (0.05) (0.01) (0.40) n R Tabell 9, Panel C i rapporten
22 Analyse II: Meravkastning? Hvis statlig eierskap påvirker driften av selskapet negativt: Aksjeavkastningen vil være mindre enn den burde være. Konstruer: Statens portefølje Spør: Har statens portefølje en signifikant risikojustert mindreavkastning. Standard Rammeverk: CAPM E[r pt ] = r ft + β pt (E[r mt ] r ft ), r pt : Porteføljeavkastning r mt : Avkastningen på en markedsindeks r ft : Risikofri avkastning β p : Aksjens beta, måler risikoeksponering
23 Analyse II: Meravkastning? Empirisk: Estimere er pt = α p + b p er mt + ε pt Forutsetter porteføljens beta konstant over tid. Resultat : (Tabell 10) coeff (serr) [pvalue] Constant (0.0034) [0.49] er m (ew) (0.0587) [0.00] n 216 R
24 Analyse II: Meravkastning? Problem: Porteføljevekter endres over tid. Risiko endres over tid (Statens estimerte porteføljebeta)
25 Analyse II: Meravkastning? Korrigere for dette ved å beregne meravkastning hvert tidspunkt α pt = er pt β pt er mt Resultater (Tabell 11) Period α (ew) (p-verdi) α (vw) (p-verdi) (0.73) (0.04) (0.50) (0.22) (0.89) (0.09)
26 Tillegspørsmål: Likviditet Påvirkes likviditet av statlig eierandel? Avhengig variabel: Aksjelikviditet: Elastisitet: Hvor mye må aksjeprisen stige/falle for å gjennomføre en handel Likviditetsmål: Spread Amihud Illiq LOT Roll
27 Resultater: Påvirkes likviditet av statlig eierandel? Relativ BA Spread Amihud Illiq LOT Roll(avkastning) Variable coeff pvalue coeff pvalue coeff pvalue coeff pvalue constant (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) Herfindahl Indeks (0.00) (0.84) (0.00) (0.04) Primærinnsideandel (0.70) (0.67) (0.19) (0.93) ln(markedsverdi) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) Volatilitet (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) ln(aksjepris) (0.00) (0.03) (0.00) (0.06) Andel direkte statlig eie (0.64) (0.07) (0.16) (0.69) Produktmarked: 10 Energi (0.00) (0.80) (0.01) (0.01) Produktmarked: 15 Material (0.00) (0.13) (0.10) (0.22) Produktmarked: 20 Industri (0.03) (0.69) (0.01) (0.68) Produktmarked: 25 Forbruk (0.00) (0.55) (0.32) (0.02) Produktmarked: 40 Finans (0.16) (0.81) (0.00) (0.15) Produktmarked: 45 IT (0.00) (0.01) (0.00) (0.00) n R
28 Tillegspørsmål: volatilitet Påvirkes volatilitet av statlig eierandel? Avhengig variabel: Aksjevolatilitet Volatilitet: Variabilitet - standardavviket til avkastningen
29 Resultater: Påvirkes volatilitet av statlig eierandel? Volatilitet Variable coeff pvalue constant (0.00) Herfindahl Indeks (0.00) ln(markedsverdi) (0.74) ln(aksjepris) (0.00) Andel direkte statlig eie (0.14) Produktmarked: 10 Energi (0.29) Produktmarked: 15 Material (0.06) Produktmarked: 20 Industri (0.04) Produktmarked: 25 Forbruk (0.09) Produktmarked: 30 Konsum (0.09) Produktmarked: 40 Finans (0.00) Produktmarked: 45 IT (0.00) Relativ BA Spread (0.00) n 2501 R
30 Resultater: Påvirkes volatilitet av statlig eierandel? Volatilitet Variable coeff pvalue constant (0.00) Herfindahl Indeks (0.02) ln(markedsverdi) (0.49) ln(aksjepris) (0.00) Andel direkte statlig eie (0.01) Produktmarked: 10 Energi (0.79) Produktmarked: 15 Material (0.14) Produktmarked: 20 Industri (0.12) Produktmarked: 25 Forbruk (0.38) Produktmarked: 30 Konsum (0.56) Produktmarked: 40 Finans (0.01) Produktmarked: 45 IT (0.73) Relativ BA Spread (0.00) n 1202 R
31 Resultater: Påvirkes volatilitet av statlig eierandel? Volatilitet Variable coeff pvalue constant (0.02) Herfindahl Indeks (0.01) ln(markedsverdi) (0.05) ln(aksjepris) (0.00) Andel direkte statlig eie (0.05) Produktmarked: 10 Energi (0.57) Produktmarked: 15 Material (0.19) Produktmarked: 20 Industri (0.05) Produktmarked: 25 Forbruk (0.01) Produktmarked: 30 Konsum (0.01) Produktmarked: 40 Finans (0.00) Produktmarked: 45 IT (0.00) Relativ BA Spread (0.00) n 1299 R
32 Konklusjon Hovedspørsmål: Statsrabatt Analyse I Governance-Performance Negativ sammenheng mellom (direkte) statlig eierskap og lønnsomhet (Q) Kun signifikant første del periode ( ) Analyse II: Portfolio Performance Statens aksjeportefølje har ikke signifikant underavkastning relativt til avkastningskravet.
Eierstruktur og Verdiskapning
Tittel Eierstruktur og Verdiskapning Bernt Arne Ødegaard Universitetet i Stavanger Foredrag 2 mars 2010 Arkeologisk Museum Stavanger Oversikt Oversikt Hovedpunkter i foredraget Begrepsavklaring Corporate
Statlig eierskap på Oslo Børs
Statlig eierskap på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard November 2009 Kommer i Praktisk Økonomi og Finans Sammendrag Vi analyserer hvordan selskaper på Oslo Børs påvirkes av det direkte statlige eierskapet på
Statlig eierskap på Oslo Børs
Statlig eierskap på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard 3 mai 29 Sammendrag Vi analyserer hvordan Oslo Børs påvirkes av det direkte statlige eierskapet i norske selskaper. Vi har først sett om det er en statsrabatt
Statlig eierskap på Oslo Børs
Statlig eierskap på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard November 2009 Kommer i Praktisk Økonomi og Finans Sammendrag Vi analyserer hvordan selskaper på Oslo Børs påvirkes av det direkte statlige eierskapet på
Statlig eierskap på Oslo Børs
Statlig eierskap på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard September 2009 Sammendrag Vi analyserer hvordan selskaper på Oslo Børs påvirkes av det direkte statlige eierskapet på børsen. Vi har først sett om det
Statlig eierskap på Oslo Børs
Statlig eierskap på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard Oktober 2009 Kommer i Praktisk Økonomi og Finans Sammendrag Vi analyserer hvordan selskaper på Oslo Børs påvirkes av det direkte statlige eierskapet på
Sammenhenger mellom bredden i aksjeeierskapet og aksjeavkastning?
Sammenhenger mellom bredden i aksjeeierskapet og aksjeavkastning? Richard Priestley og Bernt Arne Ødegaard Handelshøyskolen BI April 2005 Oversikt over foredraget Empiriske spørsmål vi vil se på. Teoretisk
Faktorer på Oslo Børs
Faktorer på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard Professor, Universitetet i Stavanger Presentasjon hos folketrygdfondet, Januar 2010 Oversikt Oppsummere studien Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo
Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo
Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo Børs? Resultater for perioden 1980-2006 Randi Næs Norges Bank Johannes Skjeltorp Norges Bank Bernt Arne Ødegaard Handelshøyskolen BI og Norges Bank FIBE,
Industrisammensetningen av Oslo Børs
Industrisammensetningen av Oslo Børs Randi Næs, Johannes A Skjeltorp og Bernt Arne Ødegaard Mai 2008 Sammendrag Vi beskriver utviklingen i industrisammensetning og lønnsomhet på Oslo Børs over perioden
Bransjesammensetningen på Oslo Børs
Bransjesammensetningen på Oslo Børs Randi Næs, Johannes A Skjeltorp og Bernt Arne Ødegaard Desember 2008 Sammendrag Vi beskriver utviklingen i sektorsammensetning og avkastning på Oslo Børs over perioden
temaartikkel Denne temaartikkelen er hentet fra Folketrygdfondets årsrapport for 2010. Avkastningsutviklingen 1998 2010, Statens pensjonsfond Norge
temaartikkel Avkastningsutviklingen 1998-2010, Avkastningsutviklingen 1998 2010, Denne temaartikkelen er hentet fra Folketrygdfondets årsrapport for 2010. Avkastningsutviklingen 1998-2010, Avkastningsutviklingen
Marginalkostnaden er den deriverte av totalkostnaden: MC = dtc/dq = 700.
Oppgaver fra økonomipensumet: Oppgave 11: En bedrift har variable kostnader gitt av VC = 700Q der Q er mengden som produseres. De faste kostnadene er på 2 500 000. Bedriften produserer 10 000 enheter pr
Kap. 10: Løsningsforslag
Kap. 10: Løsningsforslag 1 1.1 Markedets risikopremie (MP ) er definert som MP = (r m r f ). Ifølge oppsummeringen i læreboken (Strøm, 2017, side 199), er markedets risikopremie i området 5.0 8.0 prosent.
Prosjektresultater The liquidity of the Oslo Stock Exchange
Prosjektresultater The liquidity of the Oslo Stock Exchange Dette dokumentet gir en populærvitenskapelig framstilling av de viktigste resultatene av forskningsprosjektet The liquidity of the Oslo Stock
Kjennetegn ved god eierstyring
Kjennetegn ved god eierstyring Øyvind Bøhren Senter for eierforskning Institutt for finans, Handelshøyskolen BI www.bi.edu/ccgr NFF 13. oktober 2015 1 Overskrifter I. Motivasjon: Kjennetegn ved dårlig
Oppgave 11: Oppgave 12: Oppgave 13: Oppgave 14:
Oppgave 11: Ved produksjon på 100 000 enheter pr periode har en bedrift marginalkostnader på 1 000, gjennomsnittskostnader på 2 500, variable kostnader på 200 000 000 og faste kostnader på 50 000 000.
Kap. 10: Oppgaver. Ta utgangspunkt i dataene nedenfor.
Kap. 10: Oppgaver 1 2 1. Hva er den omtrentlige størrelsen på markedets risikopremie? 2. Hvilken rente på statsobligasjoner ville du bruke som risikofri rente hvis investeringen er har en ettårig horisont.
Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo Børs?
Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo Børs? Randi Næs, Johannes A. Skjeltorp og Bernt Arne Ødegaard Desember 2008 Sammendrag Denne artikkelen analyserer avkastningsmønsteret og drivkreftene på
Hva er godt eierskap? Økonomens forskningsrapport fra felten
Hva er godt eierskap? Økonomens forskningsrapport fra felten Øyvind Bøhren Ilan Cooper Richard Priestley Bernt Arne Ødegaard Handelshøyskolen BI Øystein Strøm Høyskolen i Østfold Randi Næs Norges Bank
Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo
Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo Børs? Resultater for perioden 1980-2006 Randi Næs Norges Bank Johannes Skjeltorp Norges Bank Bernt Arne Ødegaard Handelshøyskolen BI og Norges Bank FIBE,
Temaartikkel. Statens pensjonsfond Norge, avkastningsutviklingen 1998 2008
Temaartikkel Statens pensjonsfond Norge, avkastningsutviklingen 1998 2008 Denne temaartikkelen er hentet fra Folketrygdfondets årsrapport 2008 Haakon VIIs gate 2 Pb. 1845 Vika, 0123 Oslo Tlf: 23 11 72
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - juni 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - april 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - juli 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - mars 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - februar 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Kap. 9: Kapitalverdimodellen Løsningsforslag
Kap. 9: Kapitalverdimodellen Løsningsforslag 1 Sharpe-forholdet er definert som: S p = E (r p) r f σ p. (1) Vi kan oppfatte hver indeks som en portefølje. Sharpe-forholdet i aksjeindeksene er: Avkastning
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - juni 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - mars 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - april 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - februar 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - juli 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - august 216 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo Børs?
Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo Børs? Randi Næs, Johannes A. Skjeltorp og Bernt Arne Ødegaard Oktober 2008 Sammendrag Denne artikkelen analyserer avkastningsmønsteret og drivkreftene på
Hva koster det å handle aksjer på Oslo Børs?
Hva koster det å handle aksjer på Oslo Børs? Bernt Arne Ødegaard Januar 2009 Abstract Vi måler kostnadene ved å handle aksjer på Oslo Børs i perioden 1980 2008. Vi viser utviklingen over tid i empiriske
Beskrivelse av handel med CFD.
Side 1 av 5 Beskrivelse av handel med CFD. Hva er en CFD?...2 Gearing... 3 Prising.... 4 Markeder som stiger.... 5 Markeder som faller... 5 Side 2 av 5 Hva er en CFD? CFD er en forkortelse for Contract
NFF Seminar 29/ En allokeringsmodell basert på risikopremier og risikofaktorer
NFF Seminar 29/11 2016 En allokeringsmodell basert på risikopremier og risikofaktorer Agenda Risikopremier Hva mener vi med risikopremier. hvilke egenskaper forventer vi i en risikopremie. Risikofaktorer
VEKK. Verdiskapende, Engasjert, Kompetent og Kundeorientert. ODIN Forum Martin Henrichsen
VEKK Verdiskapende, Engasjert, Kompetent og Kundeorientert ODIN Forum 2017 - Martin Henrichsen Følg rådgiveren ikke markedssvingningene Oslo Børs har gitt en årlig avkastning på 12,2% pr. år siden 1983
Resultat 2012 Statens pensjonsfond Norge 26. februar 2013
Resultat 2012 Statens pensjonsfond Norge 26. februar 2013 Foreløpige, ikke reviderte tall 2012 ble et godt år Startet med betydelig usikkerhet Risikoviljen økte i andre halvår Statens pensjonsfond Norge
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - april 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - mars 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - juli 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Porteføljerapport: I
Porteføljerapport: I - juni 217 Netfonds Bank forvalter tre aksjeporteføljer i NetfondsXtra serien (Norge bred, Norge spisset og Skandinavia spisset). Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle
Børsintroduksjoner 1
Børsintroduksjoner 1 Øyvind Norli En børsintroduksjon er blant de mest omfattende endringer et selskap kan gjøre. Ved en børsintroduksjon endres eierstrukturen på en omfattende måte og selskapet foretar
Tilbakekjøp i Norge Annonseringseffekten, langsiktig avkastning og tilbakekjøpsaktivitet
Tilbakekjøp i Norge Annonseringseffekten, langsiktig avkastning og tilbakekjøpsaktivitet Johannes Atle Skjeltorp (f. 1972) Dr. Oecon fra Handelshøyskolen BI og forsker i forskningsavdelingen i Bank og
Holberggrafene. 24. mai 2019
Holberggrafene 24. mai 2019 Søppelobligasjoner - Hvorfor i all verden skal jeg eie det da? Det er kanskje ikke grunn til å bli overrasket over at en aktivaklasse betegnet som «junk bonds» eller «søppelobligasjoner»
d) Stigningen til gjennomsnittskostnadene er negativ når marginalkostnadene er større
Oppgave 11: Hva kan vi si om stigningen til gjennomsnittskostnadene? a) Stigningen til gjennomsnittskostnadene er positiv når marginalkostnadene er høyere enn gjennomsnittskostnadene og motsatt. b) Stigningen
Månedsrapport
Avkastning i perioden Siste måned Siste 3 måneder Siste 12 måneder Hittil i år Siden oppstart Avkastning i NOK 112.863 310.960 310.960 450.834 1.010.059 Tidsvektet avkastning i % 0,43 1,21 1,76 4,03 Referanseindeks
Folketrygdfondets rolle som forvalter - hvorfor og hvordan. Moss Industri- og Næringsforening 16. februar 2016 Olaug Svarva Folketrygdfondet
Folketrygdfondets rolle som forvalter - hvorfor og hvordan Moss Industri- og Næringsforening 16. februar 2016 Olaug Svarva Folketrygdfondet 2 Hovedpunkter Kort om Folketrygdfondet og Statens pensjonsfond
Hva koster det å handle aksjer på Oslo Børs?
Hva koster det å handle aksjer på Oslo Børs? Bernt Arne Ødegaard Januar 2009 Kommer i Praktisk Økonomi og Finans Sammendrag Vi måler kostnadene ved å handle aksjer på Oslo Børs i perioden 1980 2008. Vi
- Corporate Governance i UH-sektoren STYRET OG ANDRE DISIPLINERINGSMEKANISMER. Sigurd Rysstad
- Corporate Governance i UH-sektoren STYRET OG ANDRE DISIPLINERINGSMEKANISMER Sigurd Rysstad OVERSIKT Bakgrunn Corporate governance i norsk næringsliv. Lover og «normer» for «god styreskikk» UH-sektoren
NORGES TEKNISK-NATURVITENSKAPELIGE Side 1 av 8 UNIVERSITET
NORGES TEKNISK-NATURVITENSKAPELIGE Side 1 av 8 UNIVERSITET INSTITUTT FOR INDUSTRIELL ØKONOMI OG TEKNOLOGILEDELSE Faglig kontakt under eksamen: Institutt for industriell økonomi og teknologiledelse, Gløshaugen
Månedsrapport
Avkastning i perioden Siste måned Siste 3 måneder Siste 12 måneder Hittil i år Siden oppstart Avkastning i NOK 208.584 487.219 1.803.480 688.678 7.635.916 Tidsvektet avkastning i % 0,44 1,18 4,90 1,73
Oppgaver Kap. 9: Kapitalverdimodellen
Oppgaver Kap. 9: Kapitalverdimodellen 1 Ettårig avkastning og volatilitet i noen utvalgte aksjeindekser er vist nedenfor. Avkastning Volatilitet Dow Jones 500 17.65 12.43 NASDAQ 25.88 14.82 NYSE Amex 5.75
Månedsrapport
Avkastning i perioden Siste måned Siste 3 måneder Siste 12 måneder Hittil i år Siden oppstart Avkastning i NOK 90.381 189.195 979.398 829.352 1.388.577 Tidsvektet avkastning i % 0,34 0,72 3,85 3,24 5,54
Eksamensoppgave i TIØ4258 Teknologiledelse
Institutt for industriell økonomi og teknologiledelse Eksamensoppgave i TIØ4258 Teknologiledelse Faglig kontakt under eksamen: Ola Edvin Vie Tlf.: 907 35 647 Eksamensdato: 7. august 2013 Eksamenstid (fra-til):
Forvaltningen av Statens pensjonsfond Utland 3. kvartal 2009. Pressekonferanse 10. november 2009
1 Forvaltningen av Statens pensjonsfond Utland 3. kvartal 2009 Pressekonferanse 10. november 2009 Fondets markedsverdi Milliarder kroner 3 000 2 500 2 549 3 000 2 500 2 000 2 000 1 500 1 500 1 000 1 000
Temaartikkel. Folketrygdfondets aksjeforvaltning
Temaartikkel Folketrygdfondets aksjeforvaltning Denne temaartikkelen er hentet fra Folketrygdfondets årsrapport for 2008 Haakon VIIs gate 2 Pb. 1845 Vika, 0123 Oslo Tlf: 23 11 72 00 Faks: 23 11 72 10 e-post:
Appendix til Egenkapitalutvidelser ved Oslo Børs
Appendix til Egenkapitalutvidelser ved Oslo Børs 198 29 Erlend Kvaal og Bernt Arne Ødegaard 14. desember 21 1 Introduksjon I dette appendixet gir vi noen mer detaljerte resultater om egenkapitalutvidelser
Risikopremien i det norske markedet
Risikopremien i det norske markedet Desember 2018 www.pwc.no Innhold 1 Introduksjon 3 2 Oppsummering av årets undersøkelse 4 3 Utvalg 6 4 Resultater fra undersøkelsen 7 4.1. Risikofri rente i avkastningskravet...7
Kap. 11: Avvik fra markedsporteføljen
Kap. 11: Avvik fra markedsporteføljen 1 En analytiker har funnet ut at beta og avkastning for et utvalg aksjer er som følger. Aksje 1 2 3 4 5 6 7 8 Beta 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 2.00 2.50 Avkastning
Tabell 1: Eiendomsaksjer i FTSE All Cap, regioner og SPU referanseindeks for aksjer. Referanseindeks SPU. FTSE All Cap
4 Vedlegg: Tabeller og figurer Tabell 1 viser hvor stor andel eiendomssektorer utgjorde av henholdsvis fondets referanseindeks for aksjer, FTSE All Cap indeksen og ulike regioner per 25. Januar 2013. Vi
Månedsrapport
Avkastning i perioden Siste måned Siste kvartal Siste 3 måneder Siste 12 måneder Hittil i år Siden oppstart Avkastning i NOK -97.666-97.666-236.026 1.254.530-5.166 5.210.080 Tidsvektet avkastning i % -0,28-0,28-0,67
Norges Banks aktive forvaltning av Statens Pensjonsfond Utland (Oljefondet).
Norges Banks aktive forvaltning av Statens Pensjonsfond Utland (Oljefondet). Bernt Arne Ødegaard * Januar 2019 Kommer i Samfunnsøkonomen Sammendrag Sammen med professor Magnus Dahlquist ved Handelshögskolan
Finans. Oppgave dokument
Finans Oppgave dokument Antall Oppgaver: 40 Oppgaver Antall emner: 7 emner Antall sider: 13 Sider Forfatter: Studiekvartalets kursholdere Kapittel 1 - Investeringsanalyse Oppgave 1 Gjør rede for hva som
Norges Bank skriver brev
Norges Bank skriver brev Månedsbrev 1/2018 NBIM bør ikke investere i unoterte aksjer. Det vil kreve mer ressurser til NBIM og gir større omdømmerisiko. Arne Jon Isachsen Centre for Monetary Economics (CME)
PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015
PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning 2015 Aksjekommentar for november Aksjemarkedene steg videre i november og oppgangen for norske
Diversifiseringsoppgaver
Diversifiseringsoppgaver 1 Et firma vurderer to ettårige prosjekter som i dag vil kreve en investering på 100. Firmaet kan anvende hele eller deler av hvert prosjekt. Opplysninger om prosjektene er gitt
FINANSRAPPORT PR. 30.04.2015.
FINANSRAPPORT PR. 30.04.2015. 1. Innledning: Rådmannen skal i forbindelse med tertialrapportering per 30. april og per 31. august rapportere på status for forvaltningen av ledig likviditet og andre midler
Folketrygdfondets Investeringsresultat
Folketrygdfondets Investeringsresultat Fra 31.12.1997 til 31.12.2006 Folketrygdfondet har utarbeidet denne rapporten i samsvar med Global Investment Performance Standards (GIPS ) Side Porteføljegruppens
HVA GIR GOD AVKASTNING OVER TID?
HVA GIR GOD AVKASTNING OVER TID? Hvilke faktorer er det som over tid gir god avkastning? I denne artikkelen søker vi ved hjelp av regresjonsanalyser å forklare avkastningsutviklingen i de to norske delporteføljene
NORGES TEKNISK-NATURVITENSKAPELIGE Side 1 av 8 UNIVERSITET
NORGES TEKNISK-NATURVITENSKAPELIGE Side 1 av 8 UNIVERSITET INSTITUTT FOR INDUSTRIELL ØKONOMI OG TEKNOLOGILEDELSE Faglig kontakt under eksamen: Institutt for industriell økonomi og teknologiledelse, Gløshaugen
Risikopremien i det norske markedet
www.pwc.no Risikopremien i det norske markedet Desember 2017 Innhold 1 Introduksjon 3 2 Oppsummering av årets undersøkelse 4 3 Resultater fra undersøkelsen 6 3.1. Risikofri rente i avkastningskravet...
Metoder for evaluering av aktiv fondsforvaltning
Metoder for evaluering av aktiv fondsforvaltning B. Espen Eckbo og Bernt Arne Ødegaard * Kommer i Praktisk Økonomi og Finans 4/2015. Sammendrag Artikkelen gir en kortfattet oversikt over metoder for empirisk
ARBEIDSNOTAT. Institutt for økonomi UNIVERSITETET I BERGEN FORMUESKATT PÅ UNOTERTE FORETAK. No. 0115 BJØRN SANDVIK
ARBEIDSNOTAT No. 0115 BJØRN SANDVIK FORMUESKATT PÅ UNOTERTE FORETAK Institutt for økonomi UNIVERSITETET I BERGEN Formueskatt på unoterte foretak Bjørn Sandvik Institutt for økonomi, UiB August 3, 2015
Eierskap til nettvirksomhet
Eierskap til nettvirksomhet Er det finansielt attraktivt? Ketil Grasto Røn, Hafslund ASA s.1 Endres i topp-/bunntekst Hvorfor eie nettvirksomhet? Kontroll og styring med viktig infrastruktur Arbeidsplasser
Om Kapitalforvaltning Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning
Om Kapitalforvaltning Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning Bernt Arne Ødegaard, PhD Professor, Universitetet i Stavanger (UiS) Oversikt over foredraget Investeringsmuligheter Avveining Risiko
NORGES TEKNISK-NATURVITENSKAPELIGE Side 1 av 8 UNIVERSITET
NORGES TEKNISK-NATURVITENSKAPELIGE Side 1 av 8 UNIVERSITET INSTITUTT FOR INDUSTRIELL ØKONOMI OG TEKNOLOGILEDELSE Faglig kontakt under eksamen: Institutt for industriell økonomi og teknologiledelse, Gløshaugen
Eierskapskonsentrasjon og Lønnsomhet
NORGES HANDELSHØYSKOLE Bergen, Høst 2010 Eierskapskonsentrasjon og Lønnsomhet Et blikk på norsk shipping og offshorebransje Kjetil Skag Veileder: Prof. Karin S. Thorburn Masterutredning for hovedprofil
Risikopremien i det norske markedet
www.pwc.no Risikopremien i det norske markedet Desember 2016 www.pwc.no 2 Innhold 1. Introduksjon... 3 2. Oppsummering av årets undersøkelse... 4 3. Utvalg... 6 4. Resultater fra undersøkelsen... 7 4.1.
Skagen Avkastning Statusrapport november 2015
Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Eurolandinvesteringene løftet kursen SKAGEN Avkastning økte med 0,21 prosentpoeng i november. Indeksen økte med 0,43 prosentpoeng i samme periode. De europeiske
De implisitte handlekostnadene på Oslo Børs. Hva sier data?
De implisitte handlekostnadene på Oslo Børs. Hva sier data? Bernt Arne Ødegaard November 2008 Abstract Vi måler kostnadene ved å handle aksjer på Oslo Børs i perioden 1980 2007. Vi viser utviklingen over
Predikering av aksjemarkedet med rentedifferansen mellom lange- og korte renter.
Predikering av aksjemarkedet med rentedifferansen mellom lange- og korte renter. Jo Even Warpe Veileder Valeri Zakamouline Masteroppgaven er gjennomført som ledd i utdanningen ved Universitetet i Agder
Eksamensoppgave i TIØ4258 Teknologiledelse
Institutt for industriell økonomi og teknologiledelse Eksamensoppgave i TIØ4258 Teknologiledelse Faglig kontakt under eksamen: Tim Torvatn Tlf.: 735 93493 eller 9716 3061 Eksamensdato: 24. mai 2013 Eksamenstid
ECON3610 Samfunnsøkonomisk lønnsomhet og økonomisk politikk Forelesning 2
ECON360 Samfunnsøkonomisk lønnsomhet og økonomisk politikk Forelesning Diderik Lund Økonomisk institutt Universitetet i Oslo 30. august 0 Diderik Lund, Økonomisk inst., UiO () ECON360 Forelesning 30. august
Energiaksjer i Statens pensjonsfond utland
Energiaksjer i Statens pensjonsfond utland NOU 218: 12 Øystein Thøgersen 24. august 218 Bakgrunn Utvalget ble nedsatt 13. februar 218 for å vurdere Statens pensjonsfond utlands (SPUs) investeringer i energiaksjer
Finans. Fasit dokument
Finans Fasit dokument Antall svar: 40 svar Antall emner: 7 emner Antall sider: 18 Sider Forfatter: Studiekvartalets kursholdere. Emne 1 - Investeringsanalyse Oppgave 1 Gjør rede for hva som menes med nåverdiprofil.
ODIN Forvaltning. Jarle Sjo Investeringsdirektør 20.11.2012
Forvaltning Jarle Sjo Investeringsdirektør 20.11.2012 2 People Philosophy Process Performance 3 Vi skal kjøpe selskaper som er lavt priset i forhold til verdiskapningen EV/CE 4 Vi søker gode selskaper
Forvaltning av Norges Banks valutareserver Rapport for første kvartal 2002
Forvaltning av Norges Banks valutareserver Rapport for første kvartal 2002 1. Innledning Valutareservene er inndelt i ulike r avhengig av det formålet de skal ivareta. Samlet verdi av de fire forvaltede
Prestasjonsanalyse av norske aksjefond Performance evaluation of Norwegian mutual funds
Eidmante Gudeleviciute Andreas Gjertsen Prestasjonsanalyse av norske aksjefond Performance evaluation of Norwegian mutual funds Masteroppgave i Økonomi og administrasjon Veileder: Michael Kisser Trondheim,
Forvaltningen av Statens pensjonsfond utland i 2009
5/3/21 STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT 29 Vår målsetting er å ivareta eiernes langsiktige finansielle interesser ved aktiv forvaltning og eierskapsutøvelse. 1 Forvaltningen av Statens pensjonsfond
STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT
STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT 29 Vår målsetting er å ivareta eiernes langsiktige finansielle interesser ved aktiv forvaltning og eierskapsutøvelse. 1 Forvaltningen av Statens pensjonsfond utland
SLUTTRAPPORT FOR FINANSFORVALTNINGEN PR. 31.12.2014.
1. Innledning: SLUTTRAPPORT FOR FINANSFORVALTNINGEN PR. 31.12.2014. Rådmannen skal etter årets utgang rapportere utviklingen gjennom året og status for forvaltningen av ledig likviditet og andre midler
13,93. Avkastning over tid 3,96 6,77. 3 år 2009-2011. 5 år 2007-2011. 10 år 1,53 0,40 1,26 -3,92 2002-2011
Avkastning over tid god meravkastning siste fem år Statens pensjonsfond Norge avkastning over tid AVKASTNING (Prosent) 1 år 2011 3 år 2009-2011 5 år 2007-2011 % 10 år 2002-2011 13,93 3,96 6,77-3,92 Folketrygdfondet
FINANSRAPPORT PR. 30.04.2014.
FINANSRAPPORT PR. 30.04.2014. 1. Innledning: Rådmannen skal i forbindelse med tertialrapportering per 30. april og per 31. august rapportere på status for forvaltningen av ledig likviditet og andre midler
Modifisering av Black & Scholes opsjonsprising ved bruk av NIG-fordelingen
Modifisering av Black & Scholes opsjonsprising ved bruk av NIG-fordelingen Prosjektoppgave STK-MAT2011 Sindre Froyn Salgsopsjon A B K S 0 T S 0 : porteføljeprisen ved tiden t = 0. K: garantert salgspris
Kap. 3: Løsninger på Oppgaver
Kap. 3: Løsninger på Oppgaver R. Øystein Strøm 1 Bilselskapet vil altså øke salget med 15,000 enheter om prisen settes ned. Det vil ha følgende fordel av å sette ned prisen: Fordel = Margin pr. bil 50,
Hvem er investorene i de tidlige fasene av selskapets utvikling og hva ser de etter?
Finansiering av de store teknologiløftene Hvem er investorene i de tidlige fasene av selskapets utvikling og hva ser de etter? Jon Trygve Berg Siv.Ing Autorisert Finansanalytiker Enova Januar 2018 Sarsia
Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning
Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning Bernt Arne Ødegaard 12. januar 2016 Innhold 1 Introduksjon til forvaltning 2 2 Måter å investere på (Asset Classes) 4 2.1 Eksempler......................................................