Næringsforeningens aksjemøte ved Geir Tjetland forvalter SKAGEN Vekst

Transkript

1 Næringsforeningens aksjemøte 2016 ved Geir Tjetland forvalter SKAGEN Vekst

2 Takk for tillit 2

3 2016: Apens år (etter kinesisk regning) 3

4 Hva kan forventes i apens år? Tidligere ape-år har endt bra (1968, 1980, 1992 og 2004) Et ok, men volatilt aksjemarked de første måneder av året (feb-mars) Markedet vil falle midtveis i året (apr-jul) For så å hente seg inn mot slutten av året (4. kvartal «as the monkey runs amok in the final quarter) Metall- og vannrelaterte industrier vil ha et sterkt første halvår 4

5 Ny forretningsmulighet 5

6 Markedsutvikling i 2015 i NOK (%) Kilde: MSCI/SKAGEN UNGARN DANMARK IRLAND JAPAN RUSSLAND ØSTERRIKE ITALIA FINLAND NEDERLAND PORTUGAL USA FRANKRIKE HONG KONG TYSKLAND INDIA SVERIGE NEW ZEALAND KOREA UK KINA NORGE TAIWAN MEXICO SPANIA SINGAPORE CHILE TSJEKKIA INDONESIA MALAYSIA THAILAND CANADA SØR-AFRIKA POLEN TYRKIA BRASIL

7 Markedet ved inngangen til et nytt aksjeår VIX Brent Blend olje Kilde: Bloomberg 7

8 Hva er årets bekymringer? Hard landing i Kina? Devaluering? Fortsatt ekstreme valutabevegelser? Videre fall i råvarepriser? Tiltagende inflasjon? Eller resesjon? Geopolitiske hendelser? Brexit hva da med euroen? Zika virus? Disse bekymringene vil endre karakter utover året. Nye usikkerhetsfaktorer vil komme på agendaen. Kan forvente et nytt år med mye volatilitet i aksjemarkedene. 8

9 Råvarepriser, nærmer vi oss en bunn? 9

10 Verdensbanken fortsatt meget negative til råvarer Forventer oljepris 27% lavere for 2016 vs 2015 (47% ned i 2015), men venter en gradvis stigende pris gjennom året. (Tilsier en forventet gj snitt oljepris på USD for helåret Utover olje forventes de fleste råvarepriser å falle utover Hele 37 ut av de 46 råvarene Verdensbanken monitorerer har blitt revidert ned i prisforventninger Metall priser forventes å falle 10% i 2016, etter et fall på 21% i Hovedårsak til fortsatt negative forventninger er generelt stor tilbud-side samt lavere vekst utsikter i fremvoksende økonomier. Landbruksvarer (soft commodities) forventes å falle 1.4%, mye på grunn av El Nino bekymringer i enkelte regioner. 10

11 Spekkogram 100 % Others All Equity Markets: Sectoral Composition of Mega-Cap Universe¹ (1975 to 2016) 80 % Energy Financials 60 % 40 % Cyclicals Traditional Growth 20 % Telecom Technology 0 % ¹ By capitalization; data smoothed on a trailing three-month basis. Source: MSCI and Bernstein Analysis 11

12 Median (pris/bok og Pris/salg) Pris/Bok Media Pris/Salg Median 2003 Bergesen 0,8 Aftenbladet 0, Ementor 1,6 EDB ASA 0, Smedvig 2,2 Schibsted 1, Rieber 2,9 Frontline 1, EDB ASA 2,9 Aftenbladet 2, Rieber 2,7 Bergesen G 1, FAR Shipping 0,8 Statoil 0, Kongsberg Aut 1,2 Deep Sea 0, Fairstar 1,3 Kongsberg Gr 1, FAR Shipping 0,9 Statoil 0, Morpol 1,1 W Wilhelmsen 1, RCCL 1,2 Cermaq 1, NProperty 1,1 SOFF 0, Aker 1,3 DetNor 0,8 Kilde: SKAGEN 12

13 Aksjer for året

14 Norsk Hydro (NOK 29) Norsk Hydro har forbedret sin relative kostnadsposisjon markant gjennom Svak NOK og BRL er hovedårsaken til det, pluss kostnadskutt. Av de beste i klassen på operasjon Billig: 0.8 x bok, 10x 2015 inntjening og tett på 4% utbytteavkastning (NOK 1). Gjeldfritt Kraftproduserende enheter er verd NOK pr aksje, ergo betaler man i dag snaue NOK 15 for alu-virksomheten Er selvsagt avhengig av aluminiumsprisen. Kina må kutte for at aluminiumsprisen skal kunne stige vesentlig i Uavhengig av Kina, tror vi markedet vil være i balanse ultimo 2016 pga god etterspørsel. 14

15 Forventninger til aluminiumsmarkedet

16 Norwegian (NOK 250) Forretningsmodellen fungerer, ambisjonsnivå fortsatt høyt. Langdistanse-satsingen er allerede en suksess. Mye gjeld/forpliktelser. Ja, men det bildet kan endres ved at AAA (selskapet som eier flyene) blir gitt til aksjonærene. Eller gjøre mer tradisjonell sale/leaseback. Har også tett på 1.5 mrd i urealisert gevinst i Bank Norwegian Mest sannsynlig vil vi se allianser i luftfarten fremover. Norwegian mest sannsynlig i allianse med Ryanair for å mate passasjerer inn i langdistanserutene. Vi tror fortsatt selskapet kan tjene 50 kroner pr aksje i 2017 når inntjeningen fra langdistanse slår inn for fullt. 16

17 Bonheur har lite med olje å gjøre kr 30 kr 30 kr 80 kr 25 Fred Olsen Energy Fornybar energi Shipping/ OffShore/Wind Cruise Kilde: SKAGEN 17 kr 10 kr 175 kr 50 Annet Intrinsic value Aksjekurs

18 Medistim (NOK 50) Et relativt lite selskap (markedsverdi NOK 900 mill) En unik global markedsposisjon God vekst (har økt omsetningen med 12.5% årlig siden 2002) Ingen gjeld, egenkapitalavkastning på høyt 20-tall, betaler godt med utbytte Ingen analysedekning Billig? Ikke spesielt. 22x 2015 inntjening og 7x bokførte verdier. Stort videre potensiale i USA hvor markedspenetrasjon er kun 14% versus 70-80% i Europa og Japan. Kina, nå med markedstillatelse, gir gode muligheter for vekst. 18

19 Frontline (NOK 19) Oljeprisfallet skyldes økt tilbudsside. Vil fortsette å øke med Iran Prisfallet bør gi økt etterspørsel etter olje US shale-oil produksjon faller, etterspørselen øker og eksportforbudet er opphevet. I sum positivt for tank markedet. Kinesisk etterspørsel høy bilsalg i desember bekrefter (2.8m biler = ATH). Indias oljeimport forventes å øke 3% Tankskip som brukes til lagring av olje øker, som sammen med «slow steaming» vil bedre markedsbalansen og dermed ratene. Aksjonærvennlig - hele inntjeningen utbetalt som utbytte. Hovedeier med sterk «track-record» OPEC kan ødelegge festen 19

20 Porteføljen for året blir da: Norsk Hydro Norwegian Bonheur Medistim Frontline Kilde: SKAGEN/ZeroHedge 20

21 Inflasjon kommer? 21

22 Thank you