Ukerapport Makro & Renter 11. oktober 2010

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "Ukerapport Makro & Renter 11. oktober 2010"

Transkript

1 Ukerapport Makro & Renter 11. oktober 2010 Valutakrig? Utviklingen til nå Renten på amerikanske statsobligasjoner fortsatte å falle, gullprisen og globale aksjemarkeder steg vider mens USD svekket seg forrige uke etter at Bank of Japan kuttet renten fra o,1% til et intervall mellom 0 0,1% og annonserte at de vil øke pengemengden. De svake arbeidsmarkedstallene fredag forsterket markedets tro på at Fed vil starte med en ny runde med kvantitative lettelser allerede på neste rentemøte i november. I Europa har avviklingen av likviditetstilførselen til bankene ført til en markert renteoppgang i pengemarkedet. Kina forsøker å få Europa på parti i konflikten med USA ved å tilby seg å kjøpe greske statsobligasjoner i bytte mot at Europa ikke krever at den kinesiske valuta må svekke seg. IMF-møte denne helgen hadde som mål å komme frem til tiltak for å unngå valutakrig mellom land, men de sendte kun ballen videre til G20 møtet i midten av november. Viktige begivenheter denne uken Her hjemme blir det fokus på inflasjonstallene og Norges Bank sin regionale nettverksrapport som kommer på hhv mandag og onsdag. Kjerneinflasjonen er fortsatt under inflasjonsmålet og bidrar til å holde styringsrenten lav. Regionalt nettverk, også kalt Gjedrem sin kriseradar, blir ekstra spennende denne gang etter at DN i sin bedriftsundersøkelse viste et hopp i forventningene forrige måned. Internasjonalt blir dette en relativt rolig uke. Den amerikanske detaljhandelen vil gi oss ny informasjon om BNP-utviklingen i tredje kvartal. Forrige ukes nokså svake arbeidsmarkedstall indikerer at gjeninnhentingen har mistet noe momentum. Vi venter flere uttalelser fra medlemmer av Federal Reserve eller andre angående behovet for en ny runde med kvantitative lettelser. I tillegg vil det bli fokus på amerikansk og kinesisk handelsbalanse med bakgrunn i de siste ukers økende fokus på valutaintervensjoner. Et stort kinesisk overskudd vil føre til ytterligere press på at Kina skal revaluere renminbien. Effektive valutakuser, endring fra januar 2010 (Bank of England indeks) Analytikere: Elisabeth Holvik Sjeføkonom elisabeth.holvik@argosec.no Christian Frengstad Bjerknes Finansanalytiker christian.bjerknes@argosec.no Kim Evjenth Analysesjef kim.evjenth@argosec.no Kilde: EcoWin, Argo Securities Se viktige opplysninger på siste side.

2 Valutakrig? Rentekuttet fra Bank of Japan fra o,1% til et intervall mellom 0 0,1% og annonseringen at de vil øke pengemengden har satt ny fart i frykten for valutakrig. Hovedproblemet er at veksten de siste 20 årene i USA har fått god hjelp fra finansiell innovasjon som har drevet omløpshastigheten på penger opp. Når denne nå er tilbake på et normalt nivå fra vil ikke økonomien lenger få drahjelp herfra. Med rente nær null og lite mulighet for mer finanspolitisk stimuli så er det da kun økt pengemengde og svakere valutakurs som kan gi ny fart til økonomien. Siden økt pengemengde og valutaintervensjoner er to sider av samme sak gir utspill fra Fed smitteeffekt til andre land og vi vil trolig se utspill fra flere land for å svekke valutakursene fremover. Svak vekst gjør at Fed vil starte seddelpressen på nytt De svake arbeidsmarkedstallene fredag var nok en bekreftelse på at veksten i USA er for svak til å få ned arbeidsledigheten. Selv om antall sysselsatte i privat sektor økte var bortfallet av de midlertidige ansatte i forbindelse med en offentlig folketelling så stort at samlet sett falt sysselsetningen med personer. Det er økende skepsis til å bruke mer finanspolitisk stimulering, renta er fortsatt nær null og dermed øker presset på Fed for å gå i gang med en ny runde med kvantitative lettelser, forenklet kalt QE2. Fed har et todelt mål i dag, de skal både sikre lav inflasjon og samtidig høy vekst for å redusere arbeidsledigheten. Flere i Fed har tatt til orde for å innføre et direkte inflasjonsmål som vi har i Norge. Fordelen med å innføre et slikt direkte inflasjonsmål samtidig som en starter med flere kvantitative lettelser er at det vil kunne bidra til å holde inflasjonsforventningene oppe siden de da vil ha et direkte mål om en gitt prisvekst, for eksempel 2%. Greier en å skape tillit til at prisveksten over tid vil være nær målet vil det bidra til at de reelle lånekostnadene faller siden realrenten er lik nominell rente minus forventet inflasjon. Vi tipper Fed vil annonsere nye kvantitative tiltak allerede i november, og at de vil annonsere et meget høyt beløp eller eventuelt forsikre om at de vil gjøre så mye som nødvendig for å få effekt i markedet. Resultat av en ny runde med kvantitative lettelser Finansmarkedet har allerede priset inn at Fed vil sette i gang med nye kvantitative lettelser på neste rentemøte i november. Det Fed vil gjøre er å kjøpe statsobligasjoner og dermed øke pengemengden tilsvarende beløpet de kjøper statsobligasjoner for. Beløpene det er snakket om er i størrelsesorden USD 1000mrd til USD 2000 mrd. Økt pengemengde vil normalt gi økt aktivitet i økonomien siden lange renter vil falle og det blir mer penger i omløp i økonomien. Problemet er at den såkalte omløpshastigheten på penger har falt kraftig de siste årene, og er nå omtrent tilbake til nivået i perioden fra (se figur under). Det var i denne perioden Milton Friedman utviklet sine teorier om pengepolitikk hvor han mente at pengemengden påvirker aktiviteten i økonomien på kort sikt og prisnivået på lang sikt, og at det derfor var viktig å styre veksten i pengemengden. Problemet med denne teorien oppsto på 1980 tallet når det faste nivået på pengenes omløpshastighet steg og forstyrret sammenhengen mellom pengemengde og økonomisk vekst og priser. Årsaken til at omløpshastigheten steg var de mange finansielle innovasjoner og økt kapitalstrømmer globalt. Med en lav omløpshastighet er det trolig ikke store problemer forbundet med å øke pengemengden kraftig. Problemet oppstår om omløpshastigheten stiger uten at dette blir fanget opp og hensyntatt i pengepolitiske analyser. Resultatet vil i et slikt scenario kan bli ukontrollerbar inflasjon. Lave renter smitter I en stadig mer sammenvevd verdensøkonomi vil pengepolitikk i ett land få effekt for andre land via kapitalbevegelser. Etter signaler fra Fed om at de vil starte nye kvantitative lettelser har USD svekket seg kraftig som følge av kapitalutgang fra USA (se figur første side). Det er særlig fremvoksende økonomier med flytende valutakurser som opplever kapitalinngang siden vekstpotensialet er langt bedre enn i de modne økonomiene. Ikke bare har fremvoksende økonomier en langt bedre demografisk sammensetning, de har ikke rukket å bygge ut store offentlige sektorer og derigjennom påtatt seg høy statsgjeld. Når land opplever stor kapitalinngang vil valutakursen styrke seg og en får en pengepolitisk innstramming via valutakursen og sentralbankene vil reagere med å sette ned renten, et reaksjonsmønster vi er godt kjent med i Norge. Japan har for tiden den sterkeste valutakursen mot USD på 15 år, til tross for at de har meget Side 2 av oktober 2010

3 svak vekst og den sterke JPY rammer eksportsektoren hardt. Bank of Japan annonserte derfor i forrige uke at de kuttet renten fra 0,1% til et intervall mellom 0 0,1% - samtidig som de annonserte at de vil øke pengemengden ved å kjøpe statsobligasjoner for om lag USD 60mrd. Beløpet var merkelig lite, og BoJ har ikke intervenert siden 15. september til tross for en vedvarende JPY svekkelse mot USD. Kvantitative lettelser og valutaintervensjoner er to sider av samme sak, og signalene fra Fed om en ny runde med lettelser har ført til spekulasjoner om at flere land vil melde seg på for å unngå å bli sittende igjen med sterk valutakurs. I Europa holder ECB enn så lenge fast på beslutningen om å avvike de ekstraordinære likviditetstiltakene, noe som har ført til en relativt kraftig renteoppgang i pengemarkedet. Resultatet er en sterk Euro, noe som særlig bekymrer vekstlokomotivet Tyskland som er helt avhengig av eksporten for å holde veksten oppe. Den lave veksten kan føre til økt proteksjonisme Den svake veksten øker også presset på politikere for å gjøre noe, og i USA er det tradisjon for å rette blikket mot Kina og kreve at de skal la sin valuta styrke seg. Handelsbalansen mellom Kina og USA og Europa har økt kraftig i Kinas favør i løpet av de siste årene. På G20 møtet i juni i år ble Kina presset til å love å la valutakursen styrke seg. Siden juni har den kinesiske valutaen vært omtrent helt uendret mot USD, noe som har ført til kraftige protester fra USA og trusler om å ilegge Kina importtoll. Kina forsøker å få Europa med på sin side ved å love å kjøpe greske statsobligasjoner i bytte mot at Europa holder sitt marked åpent for Kina og ikke krever at valutakursen skal styrke seg. Helgens møte i IMF ble avsluttet uten noen konkrete tiltak for å unngå en valutakrig, og de sendte kun ballen videre til neste G20 møte i medio november. Valutakrig og proteksjonisme er det verst tenkelige utfallet av krisen, da historien viser at dette gir betydelig svakere vekst og høyere inflasjon. I Norges historie er den desidert høyinflasjonsperioden forbundet med krig og proteksjonisme. Norge kan dessverre komme i fokus siden vi i likhet med Kina har et stort handelsoverskudd som spares i et fond som kun investerer i utlandet. Dermed skjermes den norske valutakursen mot en for rask appresiering som følge av de store eksportinntektene. Effekten av en mulig valutakonflikt på norsk økonomi er imidlertid vanskelig å spå. På den ene siden har vi en bunnsolid økonomi sammenlignet med de fleste andre land, noe som kan gi økt interesse for å investere i Norge. På den andre siden har historien vist at i tider med valutauro så svekker normalt den norske kronen seg siden det er lav likviditet i kronemarkedet og dermed høy risiko forbundet med å investere i NOK. USA, pengenes omløpshastighet (BNP/M2) Kilde: Finansdepartementet, Revidert Nasjonalbudsjett 2010 Side 3 av oktober 2010

4 Norges Bank med forslag for å endre NIBOR renten Som ventet har Norges Bank nå sendt på høring forslag om å bedre NIBOR markedet. Målet er å presse bankene til å holde mindre innskudd i Norges Bank og heller omfordele likviditet seg imellom. Resultatet vil trolig være et noe mindre kredittpåslag på styringsrenten, altså en mindre forskjell mellom NIBOR rentene og styringsrenten. Forslaget går konkret ut på at bankene vil få en kvote på hvor mye penger de kan sette på konto i Norges Bank over natten til den vanlige Foliorenten (også kalt Norges Banks styringsrente). Innskudd over dette vil bli priset til en reserverente som i oppstarten vil være Foliorenten minus 1 %- prosentpoeng. I enkelte tilfeller kan det derfor hende at renten i NIBOR renten kan falle under Foliorenten og dermed altså under Norges Banks styringsrente. Hvilke banker som vil bli omfattet av ordningen er ikke endelig avklart, men de største bankene vil helt klart bli omfattet av ordningen. Størrelsen på kvotene og hvordan kvotene skal beregnes er heller ikke avklart. Vi tipper oppstarten i løpet av andre kvartal neste år vil bli med ganske romslige kvoter slik at systemet får en viss overgangsordning. Som vi har skrevet før så er det lite trolig at endring i NIBOR renten i seg selv vil få noen stor effekt på lånerenten til kunder, ettersom det er bankenes innlånskostnad og ikke NIBOR renten som bestemmer bankenes lånekostnader. Går NIBOR påslaget ned kan bankene kompensere dette ved å legge et større påslag på NIBOR renten ut til kundene. For Norges Banks del er trolig motivasjonen en større forutsibarhet for hvordan deres renteendringer slår ut i pengemarkedsrenter, den såkalte transmisjonsmekanismen i pengepolitikken. Skulle NIBOR påslaget reduseres tilbake til det normale faste 0,25 %-poeng påslaget vil en renteendring fra Norges Banks side automatisk følges av en tilsvarende endring i NIBOR renten. Dette var slett ikke tilfellet ved de siste renteendingene fra Norges Bank og for de som husker det så var det en viss bank som gikk hardt ut og reklamerte med at de slett ikke ville gjøre som sentralbanken ville og nektet å sette opp boligrenta selv om Norges Bank satte opp foliorenten nettopp fordi de hadde så billig funding. Uansett så vil ordningen tidligst bli innført i Q2 neste år og da trolig med romslige kvoter. Effekten på pengemarkedet det neste halve året bør derfor være små. Norge, 3m NIBOR spread over Norges Banks foliorente (styringsrenten) Kilde: Ecowin og Argo Secutities Side 4 av oktober 2010

5 Forrige uke Hovedindeksen på Oslo børs steg 1,7 prosent den siste uken. Globale aksjemarkeder blir holdt oppe av forventninger om kvantitative lettelser. Uken var preget av overveiende positive makrosignaler. Oljeprisen er steg fra dollar fatet. Euroen har steget fra 7,93 til 8,03, mens dollaren har falt fra 5,88 til 5,81. Positivt - Avtalte boligsalg i USA steg kraftigere enn ventet - Japan satte ned renten til et intervall mellom 0 0,1% og annonserte kvantitative lettelser - Tyske industriordre og tysk industriproduksjon var begge vesentlig bedre enn forventet - Tjeneste-PMI tall slo forventningene i Europa. Det samme gjorde tjeneste-ism i USA - Antall nye arbeidsledige i USA falt til , det laveste nivået siden juli Nøytralt - Industriordre i USA steg noe mindre enn forventet, men det skyldtes oppjustering av juli-tallene - Uendret rente fra Bank of England og ECB Negativt - ADP-tallet for privat sysselsetting i USA var svakere enn forventet - Skuffende detaljhandel i Europa - Stort fall i britiske boligpriser - Arbeidsmarkedsrapporten i USA svakere enn forventet pga oppsigelser i offentlig sektor, særlig delstatene ISM for tjenestenæringen i USA bedre enn ventet ISM for tjenestenæringen steg fra 51,5 til 53,2. Dette var noe bedre enn ventet og reflekterte blant annet at komponentene for ordreinngang og sysselsetting stiger. Rentemøter: Japan innfører kvantitative lettelser i størrelsesorden et norsk oljefond Den japanske sentralbanken gjør omfattende pengepolitiske tiltak: 1. De senker styringsrenten fra 0,1 prosent til å ligge i intervallet mellom 0 og 0,1 prosent. 2. De binder seg til masten, ved å presisere at renten vil forbli tilnærmet null inntil inflasjonen nærmer seg inflasjonsmålet. For øyeblikket er det deflasjon i Japan. 3. Annonserte kjøp av aktiva for omtrent 35 billioner Yen som tilsvarer bortimot 2500 milliarder NOK altså nesten et helt oljefond. Den engelske sentralbanken derimot holder både styringsrenten og de kvantitative lettelsene uendret på hhv 0,5 prosent og 200 mrd pund, på tross av spekulasjoner om at også de ville annonsere nye runder med kvantitative lettelser. Rentemøtet i Eurosonen inneholdt ingen store endringer. Renten ble holdt uendret på 1 prosent. ECB mener fortsatt at underliggende momentum er positivt og forventer en moderat vekst. Side 5 av oktober 2010

6 USA Sysselsettingen var svakere enn ventet Arbeidsmarkedsrapporten som kom på fredag var noe svakere enn ventet, men samtidig var den ikke like svak som man kunne frykte på forhånd. Den totale sysselsettingen falt overraskende mye, mot et forventet fall på Nedgangen skyldes at offentlig sektor nedbemannet med hele Midlertidig ansatte i folketellingen stod for en nedbemanning på , mens nedbemanning i kommunalsysselsetting bidro med Nedbemanningen i de lokale myndighetene skyldes antageligvis press for å kutte offentlige underskudd, noe som gir seg utslag i lavere sysselsetting. Det positive med arbeidsmarkedsrapporten var at sysselsettingen i privat sektor fortsatt har et ok momentum. Riktignok kom også den private sysselsettingen noe ned i september, men ikke like mye som fryktet. Samtidig ble augusttallene revidert opp fra til På tross av nedgangen i sysselsettingen holdt arbeidsledighetsraten seg på 9,6 prosent, mens gjennomsnittlig arbeidsuke og timelønnen var uendret. Gjeninnhentingen i arbeidsmarkedet går sakte, det nærmer seg nok kvantitative lettelser! jan. 09 feb. 09 mar. 09 apr. 09 mai. 09 jun. 09 jul. 09 aug. 09 sep. 09 okt. 09 nov. 09 des. 09 jan. 10 feb. 10 mar. 10 apr. 10 mai. 10 jun. 10 jul. 10 aug. 10 sep jan. 05 mai. 05 sep. 05 jan. 06 mai. 06 sep. 06 jan. 07 mai. 07 sep. 07 jan. 08 mai. 08 sep. 08 jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 Sysselsetting privat sektor 1000' Total sysselsetting 1000' (høyre akse) Arbeidsledighet Kilde: Argo Securities & Bloomberg Side 6 av oktober 2010

7 Viktige nøkkeltall denne uken Norge På mandag kommer de norske inflasjonstallene for september. Kjerneinflasjonen (KPI-JAE) er fortsatt godt under inflasjonsmålet på 2,5 prosent. Det er ventet at inflasjonen faller fra 1,4 til 1,3 prosent i september, før den stiger igjen litt mot slutten av året. Dersom ikke inflasjonen etter hvert begynner å stige vil det legge press på å holde renten lav lenger enn det Norges Bank har lagt til grunn i sin referansebane. Regionalt nettverk, også kalt Gjedrems kriseradar, offentliggjøres på onsdag. I forrige regionale nettverksundersøkelse foretatt i våres, ble det rapportert om moderat, men høyere vekst i økonomien. Vi forventer at denne bedringen har fortsatt for økonomien som helhet. Internasjonalt Handelsbalansen til Kina og USA kan øke presset i den pågående valutakonflikten Det er spesielt stor interesse for å følge med på utviklingen i handelsbalansetallene som USA og Kina publiserer denne uken. Som grafen under viser har USA lenge hatt store underskudd på handelsbalansen, mens Kina derimot har hatt store overskudd. Dette er noe av kjernen i valutakonflikten mellom USA og Kina ettersom den kinesiske valutaen renminbien da vanligvis skulle bli sterkere relativt til dollaren. Kina har imidlertid holdt renminbien stabil mot USD. Grafen til høyre viser hvordan utviklingen har vært siden i våres da Kina igjen åpnet opp for og gradvis la renminbien nærme seg en markedspris. Som grafen viser har renminbien steget meget lite i verdi hittil, noe som blant annet skyldes at kineserne fortsatt intervenerer i markedet. Det er ventet at det amerikanske underskuddet i august blir omtrent uendret på 42,8 mrd USD, mens det kinesiske overskuddet i september (Kina rapporterer en måned før USA) forventes å falle fra 20 til 17,3 mrd USD. Handelsbalanse i mrd US dollar og valutakursutvikling ,85 6,8 6,75 6,7 6,65 6,6 6,55 jan. 00 aug. 00 mar. 01 okt. 01 mai. 02 des. 02 jul. 03 feb. 04 sep. 04 apr. 05 nov. 05 jun. 06 jan. 07 aug. 07 mar. 08 okt. 08 mai. 09 des. 09 jul mai. 21. mai. 28. mai. 4. jun. 11. jun. 18. jun. 25. jun. 2. jul. 9. jul. 16. jul. 23. jul. 30. jul. 6. aug. 13. aug. 20. aug. 27. aug. 3. sep. 10. sep. 17. sep. 24. sep. 1. okt. 8. okt. USA Kina Renminbi/USD Kilde: Argo Securities, Bloomberg USA- Økt sparerate har holdt igjen den amerikanske konsumenten Som grafen under til høyre viser har spareraten steget kraftig i USA som en konsekvens av finanskrisen. Dette har ført til at gjeninnhentingen mistet noe av farten etter at den initiale effekten av lageroppbygging og politiske tiltak har begynt å avta. Likevel ser vi at detaljhandelen har steget jevnt og trutt det siden begynnelsen av 2009, om enn med en moderat takt. Økt sparing har bedret de amerikanske husholdningenes balanser og vil kunne bidra til økt konsum. Spareraten har nå kommet opp på et såpass høyt nivå at vi ikke forventer at den vil stige videre. Siden 1990 har spareraten i gjennomsnitt vært 4,4 prosent, mens den stiger til 5,8 dersom vi tar med 80-tallet i beregningene. Side 7 av oktober 2010

8 Detaljhandel og forbrukertillit i USA. Spareraten (til høyre) 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4, ,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 - feb. 07 apr. 07 jun. 07 aug. 07 okt. 07 des. 07 feb. 08 apr. 08 jun. 08 aug. 08 okt. 08 des. 08 feb. 09 apr. 09 jun. 09 aug. 09 okt. 09 des. 09 feb. 10 apr. 10 jun. 10 aug. 10 mar. 00 aug. 00 jan. 01 jun. 01 nov. 01 apr. 02 sep. 02 feb. 03 jul. 03 des. 03 mai. 04 okt. 04 mar. 05 aug. 05 jan. 06 jun. 06 nov. 06 apr. 07 sep. 07 feb. 08 jul. 08 des. 08 mai. 09 okt. 09 mar. 10 aug. 10 Prosent Detaljhandel u. motorvogner Michigan indeksen (høyre akse) Sparerate Kilde: Argo Securities, Bloomberg Inflasjonstall og forventninger fra USA Ved siste rentemøte indikerte Federal Reserve at de vil legge mer vekt på inflasjonen. På fredag kommer det tall på både inflasjonsutviklingen og forbrukernes inflasjonsforventninger 12 måneder frem i tid. USA: Kjerneinflasjon og forbrukernes inflasjonsforventninger 12 måneder frem i tid 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50-6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 - jan. 05 apr. 05 jul. 05 okt. 05 jan. 06 apr. 06 jul. 06 okt. 06 jan. 07 apr. 07 jul. 07 okt. 07 jan. 08 apr. 08 jul. 08 okt. 08 jan. 09 apr. 09 jul. 09 okt. 09 jan. 10 apr. 10 jul. 10 jan. 05 apr. 05 jul. 05 okt. 05 jan. 06 apr. 06 jul. 06 okt. 06 jan. 07 apr. 07 jul. 07 okt. 07 jan. 08 apr. 08 jul. 08 okt. 08 jan. 09 apr. 09 jul. 09 okt. 09 jan. 10 apr. 10 jul. 10 Kjerneinflasjon Forbrukernes inflasjonsforventninger 12 mnd frem i tid Kilde: Argo Securities, Bloomberg Side 8 av oktober 2010

9 Neste ukes makrokalendere Makrokalender Norge Dag Region Tid Indikator Forrige Ventet Man NO Inflasjon. KPI-JAE år /år 1,4 % 1,3 % 11/10 PPI år/år 12,9 % Ons NO K3, år/år 2,2 % 13/ Regionalt nettverk 3/10 Norges Bank Fre NO Utenrikshandel med varer, september m/m 20,7 mrd 15/10 Makrokalender internasjonalt Day Region Time Indicator Previous Forecast Tue Swe CPI, September 0.0/ /1.2 12/ CPIF, September 0.0/ /1.6 Wed China Exports (YoY), September 34.4% 26.4% 13/10 Imports (YoY), September 35.2% 25.0% US Import Price Index, September 0.6/ /3.8 Thu US Trade Balance, August -42.8Bn -43.4Bn 14/ PPI, September 0.4/ / Initial Jobless Claims, October Fri EMU HICP, September 0.2/ /1.8 15/10 US CPI, September 0.3/ / CPI Ex. Food & Energy, September 0.0/ / Advance Retail Sales (MoM), September 0.4% 0.4% Retail Sales Less Autos (MoM), September 0.6% 0.3% Empire Manufacturing Index, October Michigan CCI, October Kilde: Bloomberg, Erik Penser Bankaktiebolag, Argo Securities Alle tider er norsk tid. Kilder for anslag: Bloomberg Side 9 av oktober 2010

10 Rentemarkedet Norge NIBOR renter, nivå og endring Norge swaprenter, nivå og endring Percent 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 2,37-0,05 2,44-0,06 2,56 2,69 2,72-0,02-0,08 2,79-0,08 2,94-0,07 3,09-0,06 0,6 0,4 0,2-1E-15-0,2-0,4 Change Percent 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 2,70-0,06 3,05-0,08 3,23 3,39 3,53-0,08-0,08-0,06 3,64 3,74 3,81 3,89 3,96-0,03-0,05 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00-0,05-0,10-0,15-0,20 Change 0 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M -0, ,25 Forrige ukes endring Fredag, kl. 12:00 Forrige ukes endring Close, fredag Swaprenter Norge, Euro, USA, endring 3M FRA-renter 0,2 6 0,80 0,15 5 0,60 0,1 0,40 Change 0,05 0-0,05-0,1-0,15-0,2 0,01 3 år 5 år 10 år -0,05-0,06-0,08-0,09-0,14-0,14 Percent ,56 2,60 2,68 2,78 2,90 3,01-0,06-0,09-0,10-0,09-0,07 jun.10 sep.10 des.10 mar.11 jun.11 sep.11 0,20 0,00-0,20-0,40-0,60-0,80 Change NOK EUR USD Forrige ukes endring Close, fredag 10 års statsobligasjonsrenter Norge 2 og 10 års swaprente og spread Norge 2 og 10 års statsobligasjonsrente 10 års statsobligasjonsrentespread og EUR/NOK Kilde: Argo Securities, FactSet og Reuters Ecowin Side 10 av oktober 2010

11 Valutakurser Euro/NOK USD/NOK Euro/USD SEK/NOK Kilde: Reuters EcoWin Aksjemarkeder Oslo Børs USA og Europa Kilde: Reuters Ecowin Side 11 av oktober 2010

12 Råvarer Olje, Brent Blend Gull Kobber Metallpriser og fraktrater Kilde: Reuters EcoWin Mål på risiko VIX indeks for aksjevolatilitet S&P500 TED spread; spread mellom 3m interbank rente og 3m statssertifikatsrente Kilde: Reuters EcoWin Side 12 av oktober 2010

13 IMPORTANT DISCLOSURES Analyst disclosures Shares held by the analyst(s) and/or close associate in the Company/companies herein: 0 Other material interest (if any): None This report has not been presented to the Company/companies before publication. Argo Securities interests and the Company/Companies herein For important disclosures relating to the companies in this document, please refer to the latest report on each company, available on the Argo Securities equity research website (login required): Supervisory authorities The lead analyst (see front page) is employed by Argo Securities, which is legally responsible for this report and is regulated by: The Financial Supervisory Authority of Norway (Kredittilsynet). Argo Securities operates a system of Chinese Walls in order to control the flow of information within the firm; the Research Department is part of this system. The Research Analysts of Argo Securities receive salary, and are members of the Argo Securities bonus pool. Analysts do not receive remuneration linked to the performance of their recommendations. Furthermore their remuneration is not linked to specific Investment Banking projects. Argo Securities Research Department Recommendation definition Our recommendations are based on a twelve-month horizon, and on absolute performance. We apply a three-stage recommendation structure where Buy indicates an expected annualised return of greater than +15%; Neutral, from 0% to +15%; Reduce, less than 0%. Current recommendations of the Research Department: (refers to recommendations published prior to this report) Argo Securities Percent Buy 36% Neutral 27% Reduce 36% Total 100% SRO Equivalent Percent Buy 36% Hold 27% Sell 36% Total 100% Generally, investments in financial instruments involve risks. For specific risks related to our various recommendations, please see the latest relevant reports. The target prices on companies in the Argo Securities Research universe reflect the subjective view of the analyst about the absolute price that shares should trade at, within our twelve-month recommendation horizon. The target price is based on an absolute valuation approach, which is detailed in our research reports. The target price can differ from the absolute valuation, in accordance with the analyst's subjective view on the trading or cyclical patterns for a particular stock, or a possible discount/premium to reflect factors such as market capitalisation, ownership structure and/or changes in the same, and company-specific issues. Standard research disclaimer This report or summary has been prepared by Argo Securities from information obtained from different sources not all of which are controlled by Argo Securities. Such information is believed to be reliable, and although it has not been independently verified Argo Securities has taken all reasonable care to ensure that the information is true and not misleading. Notwithstanding such reasonable efforts, Argo Securities can not guarantee that the information contained in this report or summary is accurate or complete, and Argo Securities assumes no obligation for, and makes no representations with respect to, the accuracy or completeness of the information contained in this report or summary. Argo Securities assumes no obligation to update the information contained in this report or summary to the extent that it is subsequently determined to be false or inaccurate. The analyst(s) who prepared this report or summary certify that: (1) the views expressed accurately reflect the analysts personal views about any and all of the subject securities or issuers; and (2) no part of the research analysts compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this report or summary. This report or summary is provided for informational purposes only and under no circumstances is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy any securities. This report or summary is prepared for general circulation and general information only. It does not have regard to the specific investment objectives, financial situation or the particular needs of any person who may receive this report or summary. Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in this report or summary and should understand that statements regarding future prospects may not be realized. Argo Securities may have positions or other interests in the securities that are directly or indirectly subject to this publication. Further information on the securities referred to herein may be obtained from Argo Securities. Performance in the past is not a guide to future performance. Argo Securities accepts no liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from the use of this publication or its contents. Investors in the US should be aware that investing in non-us securities involves certain risks. The securities of non-us issuers may not be registered with, or subject to, the current informational reporting and audit standards of the US Securities and Exchange Commission. ) for, or solicit investment banking or other business from, companies mentioned in this publication for investment banking services in the next three months. Argo Securities Olav V's gate 5, Boks 1398 Vika 0114 Oslo, Norway tel: Side 13 av oktober 2010

Ukerapport Makro & Renter 6. juni 2011

Ukerapport Makro & Renter 6. juni 2011 Prosent Ukerapport Makro & Renter 6. juni 211 Slukker arbeidsmarkedet lyset for amerikansk økonomi? Forrige uke ble preget av en rekke svake makrotall fra USA. Spesielt den månedlige arbeidsmarkedsrapporten

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 23. august Stadig fallende statsrenter 5,5 4,5 3,5 2,5. 2 jun. 07. aug. 08. apr. 09. okt. 08. okt. 09. jun. aug.

Ukerapport Makro & Renter 23. august Stadig fallende statsrenter 5,5 4,5 3,5 2,5. 2 jun. 07. aug. 08. apr. 09. okt. 08. okt. 09. jun. aug. Ukerapport Makro & Renter 23. august 2 Stadig fallende statsrenter Utviklingen til nå Nervøse investorers etterspørsel fører til at renten på statsobligasjoner stadig faller. Frykt for lavere vekst og

Detaljer

Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen?

Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen? 02 March 2018 Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen? Erik Johannes Bruce Trump senker aksjemarkedet Avgjørende tall for mars renteprognose Ingen svakhetstegn i amerikansk industri og

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 16 november 2009

Ukerapport Makro & Renter 16 november 2009 Ukerapport Makro & Renter 16 november 29 Obama lover disiplin Utviklingen til nå Aksjemarkedene fortsatt sin opptur forrige uke, mens renten på 1 års statsobligasjoner falt 8-1bp. Størst bevegelse for

Detaljer

Resesjonsrisiko? Trondheim 7. mars 2019

Resesjonsrisiko? Trondheim 7. mars 2019 Resesjonsrisiko? Trondheim 7. mars 2019 Vi har sett en klar avmatning i global økonomi Source: IHS Markit, Macrobond Fincial Kina 1 men vi tror vi ser stabilisering/ny oppgang fra andre kvartal Vi tror

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 15. november 2010

Ukerapport Makro & Renter 15. november 2010 Ukerapport Makro & Renter 15. november 21 Mot en gjeldskrise i Europa? Utviklingen til nå Fokuset forrige uke var på G2-møte og på problemene i Irland. Statslederne i Europa måtte gi ut en felles erklæring

Detaljer

En oppdatering på global og norsk økonomi

En oppdatering på global og norsk økonomi En oppdatering på global og norsk økonomi Grimstad 14. desember 2012 Arild Berge Danske Bank Kristiansand Global økonomi Vendepunkt i USA: - Boligmarkedet friskmeldt - Arbeidsmarkedet bedre enn sitt rykte

Detaljer

På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk. Katrine Godding Boye August 2013

På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk. Katrine Godding Boye August 2013 På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk Katrine Godding Boye August 2013 Krisen over (?) nå handler alt om når sentralbanken i USA vil kutte ned på stimulansene. Omsider noen positive vekstsignaler

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 3. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 3. januar 2011 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 Jul-1 Aug-1 Sep-1 Oct-1 Nov-1 Ukerapport Makro & Renter 3. januar 211 Derfor stiger lange renter Utviklingen

Detaljer

Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke

Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke 26 March 2018 Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke Erik Johannes Bruce Norsk detaljhandel - slår tilbake Relativt tynn kalender handelspolitikk i fokus Registrert ledighet

Detaljer

Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina

Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina 05 April 2018 Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina Joachim Bernhardsen Kina varsler mottiltak, men kan bli forhandlinger først Boligpristallene ventet å snu opp igjen Svakt inflasjonsmoment

Detaljer

Boligboble fortsatt lave renter? Trondheim 7. mars 2013

Boligboble fortsatt lave renter? Trondheim 7. mars 2013 Boligboble fortsatt lave renter? Trondheim. mars 201 Hvorfor diskuterer vi en boligboble i Norge? 9 9 % å/ å % 8 8 Boligrente > >

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 30. august 2010. Coping with unusual uncertainty

Ukerapport Makro & Renter 30. august 2010. Coping with unusual uncertainty Ukerapport Makro & Renter 3. august 21 Coping with unusual uncertainty Utviklingen til nå På torsdag publisert vi vår kvartalsvise strategirapport Coping with unusual uncertainty. Signaler om svakere konsumvekst

Detaljer

Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet?

Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet? 30 April 2018 Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet? Erik Johannes Bruce Feds favorittmål på målet? Rentemøte i USA og Norge ingen store nyheter Flater ledigheten ut på høyere nivå enn Norges Bank venter?

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 20. september 2010. Lave renter lenge

Ukerapport Makro & Renter 20. september 2010. Lave renter lenge Ukerapport Makro & Renter 2. september 21 Lave renter lenge Utviklingen til nå Fokuset internasjonalt er fortsatt rettet mot usikkerheten i europeiske banker og statsfinanser. Renten på perifer statsgjeld

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 14. februar 2011

Ukerapport Makro & Renter 14. februar 2011 Ukerapport Makro & Renter 14. februar 211 Lav prisvekst kan utsette renteheving Utviklingen til nå Markedene er fortsatt bekymret for tiltagende inflasjon noe som bidrar til en kapitalutgang fra fremvoksende

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 8. november 2010

Ukerapport Makro & Renter 8. november 2010 Ukerapport Makro & Renter 8. november 2 Globale spenninger øker Utviklingen til nå USA dominerte forrige uke, med annonsering av de kvantitative lettelsene på 6 mrd USD innen utgangen av andre kvartal

Detaljer

Gaute Langeland September 2016

Gaute Langeland September 2016 Gaute Langeland September 2016 Svak krone 10,4 10 9,6 9,2 8,8 8,4 EURNOK 8 7,6 7,2 6,8 3jan00 3jan02 3jan04 3jan06 3jan08 3jan10 3jan12 3jan14 3jan16 2 12.10.2016 Ikke helt tilfeldig 3 12.10.2016 Hvordan

Detaljer

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 1 Finanskrisen i 2008 svekket mange land 2 Fornyet bekymring for veksten 3 Under 50 indikerer tilbakegang i industrien Hva gikk galt i Hellas?

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 28 september 2009

Ukerapport Makro & Renter 28 september 2009 Ukerapport Makro & Renter 28 september 29 Sentralbanker starter exit strategien Utviklingen til nå Torsdag i forrige uke annonserte Bank of England, ECB og den sveitsiske sentralbanken i en felles uttalelse

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 10. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 10. januar 2011 Ukerapport Makro & Renter. januar 211 God start på nytt år Utviklingen til nå Første uke i 211 ble preget av økende optimisme ledet an av en del positive tall fra USA og her hjemme. Men det er også fornyet

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 13. september Europa trenger cash. Emisjonsvolum statsobligasjoner resten av 2010

Ukerapport Makro & Renter 13. september Europa trenger cash. Emisjonsvolum statsobligasjoner resten av 2010 Side 1 av 13 13 Ukerapport Makro & Renter 13. september 21 Europa trenger cash Utviklingen til nå Markedet har vridd fokuset fra fare for dobbeldipp til behovet for kapital i Europa. Europeiske stater

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 9. mai 2011

Ukerapport Makro & Renter 9. mai 2011 Ukerapport Makro & Renter 9. mai 211 Olsen må levere varene! Forrige uke var preget av stor volatilitet med kraftig fall i råvarer, usikkerhet om veksten i USA, og spekulasjoner om at Hellas vil forlate

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 6. desember 2010

Ukerapport Makro & Renter 6. desember 2010 Ukerapport Makro & Renter 6. desember 2010 Grei utsikt for norsk økonomi Utviklingen til nå Som ventet utsatte ECB avviklingen av ubegrenset likviditetslån til banker med løpetid 3 måneder i forbindelse

Detaljer

Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september

Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september 15 March 2018 Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september Kjetil Olsen Norges Bank oppjusterer rentebanen igjen EURNOK kommer trolig ned på beskjeden Risk-o stemningen i markedet fortsetter

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 16. august Varig økning i kredittspreadene?

Ukerapport Makro & Renter 16. august Varig økning i kredittspreadene? Ukerapport Makro & Renter 16. august 2010 Varig økning i kredittspreadene? Utviklingen til nå Høy statsgjeld og voksende underskudd i flere euroland førte til at kredittspreadene steg relativt kraftig

Detaljer

Makrokommentar. April 2014

Makrokommentar. April 2014 Makrokommentar April 2014 Blandete markeder i april Det var god stemning i aksjemarkedene i store deler av april, men mot slutten av måneden førte igjen konflikten i Ukraina til negative markedsreaksjoner.

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 18. oktober 2010

Ukerapport Makro & Renter 18. oktober 2010 Ukerapport Makro & Renter 18. oktober 21 Fed klar for QE2 Utviklingen til nå Bekreftelse på at Fed vil starte med en ny runde med kvantitative lettelser allerede på neste rentemøte i november bidro til

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 30. mai 2011

Ukerapport Makro & Renter 30. mai 2011 Ukerapport Makro & Renter 3. mai 211 Svakere utsikter for USA Forrige uke ble preget av svakere vekstutsikt i USA og Kina og fornyet frykt for at Hellas snart vil måtte restrukturere gjelden. IMF varslet

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 13. desember 2010

Ukerapport Makro & Renter 13. desember 2010 Ukerapport Makro & Renter 13. desember 2010 Rentemøte i Norge og USA Utviklingen til nå Markedets fokus ble forskjøvet fra problemene i Europa til utsiktene for vekst på bekostning av kraftig økning i

Detaljer

Verden rundt. Trondheim 5. april 2018

Verden rundt. Trondheim 5. april 2018 Verden rundt Trondheim 5. april 2018 De globale utsiktene ser svært bra ut OECD forbrukertillit på høyeste nivå siden dot-com tiden Bedriftstilliten på høyeste nivå noen gang 1 Ledigheten lavere enn på

Detaljer

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 28. mars 2011

Ukerapport Makro & Renter 28. mars 2011 Enring i privat sysselsetting () Ukerapport Makro & Renter 28. mars 211 Bedring i det amerikanske arbeidsmarkedet På grunn av jobbreiser og ferieavvikling kommer neste ukes ukerapport for makro & renter

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 4. oktober 2010

Ukerapport Makro & Renter 4. oktober 2010 Ukerapport Makro & Renter 4. oktober 21 På tide med strammere statsbudsjett Utviklingen til nå Signalene fra Fed og Bank of England preger markedene, og renten på 1 års statsobligasjoner i USA falt videre

Detaljer

Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september

Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september 12 March 2018 Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september Erik Johannes Bruce Tilsynelatende er alt som før svak lønnsvekst og sterk sysselsetting Norges Bank signaliserer september Lav inflasjon -

Detaljer

Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa. Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011

Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa. Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011 Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011 1 2 Frykt for krise og ny resesjon Svak vekst internasjonalt Men optimisme om norsk

Detaljer

Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag

Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag 10 April 2019 Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag Erik Johannes Bruce Nick Pausgaard Fisker Hvor bekymret er FED og ECB? Moderat inflasjonspress i USA Svak vekst i februar i Norge, men ikke legg

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 04. april 2011

Ukerapport Makro & Renter 04. april 2011 Ukerapport Makro & Renter 4. april 211 Hva skjer når Federal Reserve kutter QE2? Den amerikanske arbeidsmarkedsrapporten var sterk på fredag. Arbeidsledigheten har i løpet av noen måneder falt fra 9,8%

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 25. oktober 2010

Ukerapport Makro & Renter 25. oktober 2010 Ukerapport Makro & Renter 5. oktober 1 Lavere rentebane fra Norges Bank Utviklingen til nå Det kom ingen konkrete tiltak i forbindelse med helgens G møte men alle er inneforstått med alvoret og betydningen

Detaljer

Svakt internasjonalt, Norge i toppform. 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom

Svakt internasjonalt, Norge i toppform. 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom Svakt internasjonalt, Norge i toppform 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom 2 Finanskrisen kom i flere bølger Nå tegn til stabilisering USA er på vei ut av krisen Eurosonen er stabilisert, men fortsatt

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2015

Makrokommentar. Januar 2015 Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 27. september Mens vi venter på mer stimulering

Ukerapport Makro & Renter 27. september Mens vi venter på mer stimulering Ukerapport Makro & Renter 27. september 2010 Mens vi venter på mer stimulering Utviklingen til nå Fed annonserte som ventet at de vil trå til med nye kvantitative lettelser for å presse ned lange renter

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 24. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 24. januar 2011 Ukerapport Makro & Renter 24. januar 2011 Rentehevinger rykker nærmere Utviklingen til nå Markedet er i økende grad bekymret for inflasjon og for at Kina er i ferd med å måtte bremse veksten for å unngå

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 22. november 2010

Ukerapport Makro & Renter 22. november 2010 Ukerapport Makro & Renter 22. november 21 Kriseløsning i Irland Utviklingen til nå I helgen ble det klart at Irland ber om kriselån. Markedet har allerede delvis priset inn at Irland blir reddet, og renteforskjellen

Detaljer

Morgenrapport Norge: Avventende markeder

Morgenrapport Norge: Avventende markeder 12 April 2019 Morgenrapport Norge: Avventende markeder Joachim Bernhardsen Markedet venter på kinesiske handelstall Forbrukertillit fra USA og industriproduksjon fra eurosonen NOK tar en pause Viktig i

Detaljer

Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer

Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer 16 May 2019 Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer Joachim Bernhardsen Trump utestenger Huawei fra USA Mer positive indikatorer for amerikansk industri Veksten tok seg opp igjen i Europa i første kvartal

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 2. mai 2011. Gjeldsproblemer i USA

Ukerapport Makro & Renter 2. mai 2011. Gjeldsproblemer i USA Ukerapport Makro & Renter 2. mai 211 Gjeldsproblemer i USA Viktige begivenheter forrige uken USD fortsatte å svekke seg forrige uke og er nå på det svakeste nivået på 3 år. Svakere enn ventet vekst i USA

Detaljer

Makroutsikter. Sjeføkonom Elisabeth Holvik. 6. februar 2009

Makroutsikter. Sjeføkonom Elisabeth Holvik. 6. februar 2009 Makroutsikter Sjeføkonom Elisabeth Holvik 6. februar 29 Nedgangen fortsetter i OECD-området 7,5 OECD ledende indikator og industriproduksjon (å/å vekst) 7,5 5, 5, 2,5 2,5, -2,5-5, Ledende indikator Industriproduksjon,

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 14. juni 2011

Ukerapport Makro & Renter 14. juni 2011 Ukerapport Makro & Renter 14. juni 211 Strålende utsikter for norsk økonomi! Forrige uke fortsatte uroen i de gjeldstyngede landene i Europa. S&P nedgraderte Hellas til CCC i går og advarte om at risikoen

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 20. desember 2010

Ukerapport Makro & Renter 20. desember 2010 Ukerapport Makro & Renter 20. desember 2010 Mot et godt nytt år! Utviklingen til nå Markedene bærer preg av økt bekymring for videre problemer i Europa etter at Europeiske ledere vedtok permanente kriseløsningstiltak,

Detaljer

RCCL: Kursmål 6-12 måneder: NOK 250/USD 40

RCCL: Kursmål 6-12 måneder: NOK 250/USD 40 2Q3 3Q3 4Q3 1Q4 2Q4 3Q4 4Q4 1Q5 2Q5 3Q5 4Q5 1Q6 2Q6 3Q6 4Q6 1Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 USD RCCL: Kursmål 6-12 måneder: NOK 25/USD 4 5 grunner til

Detaljer

Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke

Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke 24 January 2019 Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke Erik Johannes Bruce Norges Bank indikerer marsøkning ECB mer pessimistiske Svakere industri PMI? Viktig i dag: Amerikanske børser endte opp

Detaljer

Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke

Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke 11 March 2019 Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke Erik Johannes Bruce Handelskrigen: Framskritt, men det vil ta lengre tid. Uka ender nok i en Brexit utsettelse Avgjørende uke for Norges Bank Viktig i

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 17. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 17. januar 2011 Ukerapport Makro & Renter 17. januar 2011 Økt tempo i Europa Utviklingen til nå Økende mat- og råvarepriser har ført til et økt fokus på inflasjonspress og i forrige uke hevet Sør-Korea og Thailand renten

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 1. november 2010

Ukerapport Makro & Renter 1. november 2010 Ukerapport Makro & Renter 1. november 2010 USA klar til å trykke mer penger Utviklingen til nå Forrige uke var preget av relativt positive makrosignaler og spekulasjoner om at Fed ville annonsere mindre

Detaljer

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 1 Bakgrunn for krisen enorme budsjettunderskudd 2 Fonyet bekymring for veksten 3 Under 50 indikerer tilbakegang i industrien Hva gikk galt

Detaljer

Makrokommentar. April 2019

Makrokommentar. April 2019 Makrokommentar April 2019 Nye toppnoteringer i april Det var god stemning i finansmarkedene i april, med nye toppnoteringer på flere av de amerikanske børsene. Både S&P500 og Nasdaq satte nye rekorder

Detaljer

Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Markedskommentar. 3. kvartal 2014 Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i

Detaljer

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK Aksjemarkedet var preget av uro knyttet til gjeldskrisen i PIIGS-landene. Dette ga seg spesielt utslag i avkastningen i aksjemarkedene i. kvartal, etter at gjeldssituasjonen i Hellas ble avdekket. I tillegg

Detaljer

Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig

Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig 21 May 2019 Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig Erik Johannes Bruce Nick Pausgaard Fisker Teknologihandelskrigen preger markedet Boligmarkedet i USA merker lavere fastrenter Brukbart nivå på boligbyggingen

Detaljer

Makrokommentar. September 2016

Makrokommentar. September 2016 Makrokommentar September 2016 Markedsuro i september Aksjemarkedene hadde i sum en tilnærmet flat utvikling i september, til tross for perioder med markedsuro. Aktørene i finansmarkedet etterlyser flere

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 20. juni 2011

Ukerapport Makro & Renter 20. juni 2011 Ukerapport Makro & Renter 2. juni 211 Stø kurs for Olsen En avtale mellom Tyskland og Frankrike på fredag om å hjelpe Hellas uten å tvinge private investorer til å ta deler av tapet løftet stemningen etter

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 11. april 2011

Ukerapport Makro & Renter 11. april 2011 Ukerapport Makro & Renter 11. april 2011 Renteøkning i Europa Norge følger etter i mai Aksjemarkedene fortsatte å stige forrige uke til tross for stigende oljepris, renteoppgang i Europa og at Portugal

Detaljer

Hvorfor så bekymret? 2

Hvorfor så bekymret? 2 Joachim Bernhardsen September 2015 Hvorfor så bekymret? 2 Oljemarked i ubalanse millioner fat/dag 95 Lagerendring Produksjon Etterspørsel millioner fat/dag 15 12,5 90 10 85 7,5 80 5 2,5 75 0 70 2000 2001

Detaljer

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 14.9.212 Aksjemarkedet Det siste kvartalet har det det franske og greske valget, i tillegg til den spanske banksektoren, stått i fokus. 2. kvartal har vært en turbulent periode

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 31. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 31. januar 2011 Ukerapport Makro & Renter 31. januar 2011 Stigende vekst men mer politisk uro Utviklingen til nå Uroen i Egypt skremte markedet og bidro til stigende oljepris, fallende aksjemarkeder og en ny runde med

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 16. mai 2011

Ukerapport Makro & Renter 16. mai 2011 Ukerapport Makro & Renter 16. mai 211 Olsen leverte som forventet Økende risikoaversjon og volatilitet i råvaremarkedene preget forrige uke. Økt usikkerhet om effekten av at Fed skal trappe ned kjøp av

Detaljer

Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag

Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag 12 December 2018 Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag Erik Johannes Bruce Gode nyheter om handelskrigen Fra USA og Sverige får vi inflasjonstall Fortsatt ingen fart i privat forbruk i Norge

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2018

Makrokommentar. Juni 2018 Makrokommentar Juni 2018 Handelskrig er hovedtema 2 Handelspolitiske spenninger mellom USA og en rekke andre land er fortsatt et viktig tema, og frykt for handelskrig tynget aksjemarkedene i juni. Spesielt

Detaljer

Makrokommentar. August 2015

Makrokommentar. August 2015 Makrokommentar August 2015 Store bevegelser i finansmarkedene Det kinesiske aksjemarkedet falt videre i august og dro med seg resten av verdens børser. Råvaremarkedene har falt tilsvarende, og volatiliteten

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 18. april 2011

Ukerapport Makro & Renter 18. april 2011 Ukerapport Makro & Renter 18. april 2011 Spenningene øker i Europa Forrige uke ble preget av ny uro i Euroområdet, denne gangen som følge av økt tro på at Hellas må restrukturere sin gjeld og nok en nedgradering

Detaljer

Makrokommentar. November 2016

Makrokommentar. November 2016 Makrokommentar November 2016 Store markedsbevegelser etter valget i USA Finansmarkedene ble overrasket over at Donald Trump vant det amerikanske presidentvalget, og det var store markedsreaksjoner da valgresultatet

Detaljer

Makrokommentar. Desember 2016

Makrokommentar. Desember 2016 Makrokommentar Desember 2016 God måned i aksjemarkedet Desember var en god måned i de fleste aksjemarkeder, og i Europa var flere av de brede aksjeindeksene opp 7-8 prosent. Også i USA og i Japan ga markedene

Detaljer

Utviklingen i finansmarkedene

Utviklingen i finansmarkedene Utviklingen i finansmarkedene Danske Markets Norge Kjell Johansen Island 01.05.2015 +47 85 41 99 53 kjjo@danskebank.com 2 Simulering av renterisiko Utfallsrom aktuelle renter 3m Nibor 5-års swap 10-års

Detaljer

Markedskommentar. 1. kvartal 2014

Markedskommentar. 1. kvartal 2014 Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs

Detaljer

5,8 % 1,5 % 3,7 % 4. kvartal 2009 1. kvartal 2010 2. kvartal 2010 3. kvartal 2010 Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum

5,8 % 1,5 % 3,7 % 4. kvartal 2009 1. kvartal 2010 2. kvartal 2010 3. kvartal 2010 Kilde: Reuters Ecowin/Gabler Wassum Aksjer Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK 20,0 % 15,0 % 14,9 % 16,2 %,7 %,0 % 5,0 % 0,0 % 5,0 % 5,9 % 7,6 % 45% 4,5 1,7 % 8,7 % 7,5 % 2,1 % 5,8 % 46% 4,6 1,4 % 0,3 %

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2019

Makrokommentar. Juni 2019 Makrokommentar Juni 2019 Markedsoppgang i juni 2 Etter en litt trist mai måned, var det god oppgang i de fleste aksjemarkeder i juni, med USA i førersetet. Oppgangen på de amerikanske børsene var på rundt

Detaljer

Makrokommentar. August 2017

Makrokommentar. August 2017 Makrokommentar August 2017 Flatt i aksjemarkedet August var en måned med forholdsvis flat utvikling i aksjemarkedene, men med til dels store forskjeller mellom de ulike regionene. Generelt var Europa og

Detaljer

Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen?

Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen? 23 November 2017 Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen? Kjetil Olsen Investeringstelling for oljevirksomheten i dag AKU-ledigheten faller videre Fed referat ga inntrykk av økt bekymring for

Detaljer

Noe motvind. 26. september 2014 Steinar Juel

Noe motvind. 26. september 2014 Steinar Juel Noe motvind 26. september 2014 Steinar Juel Oppgangen har vært svakere enn «normalt» 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 % pa Vekst siden bunnen av denne resesjonen sammenlignet med gjennomsnittlig

Detaljer

Månedens Holberggraf November 2008

Månedens Holberggraf November 2008 Månedens Holberggraf November 28 Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut e r s EcoWin Makroøkonomiske nøkkeltall Norge Arbeidsledighet antall tusen

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2017

Makrokommentar. Januar 2017 Makrokommentar Januar 2017 Rolig start på aksjeåret Det var få store bevegelser i finansmarkedene i januar, men aksjer hadde i hovedsak en positiv utvikling. Markedsvolatiliteten, her vist ved den amerikanske

Detaljer

Morgenrapport Norge: Mindre QT?

Morgenrapport Norge: Mindre QT? 28 January 2019 Morgenrapport Norge: Mindre QT? Erik Johannes Bruce Balansen er det store spørsmål på ukas møte Fortsatt bedring på det norske arbeidsmarkedet? Full fart i norsk industri Viktig i dag og

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2018

Makrokommentar. Mai 2018 Makrokommentar Mai 2018 Italiensk uro preget markedene i mai Den politiske uroen i Italia påvirket de europeiske finansmarkedene negativt i mai, og det italienske aksjemarkedet falt hele 9 prosent i løpet

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 23. mai 2011

Ukerapport Makro & Renter 23. mai 2011 Ukerapport Makro & Renter 23. mai 2011 Spansk trøbbel? Svake nøkkeltall fra USA og økt bekymring for en nært forestående restrukturering eller reprofilering av gresk statsgjeld bidro til økt risikoaversjon

Detaljer

Makrokommentar. April 2017

Makrokommentar. April 2017 Makrokommentar April 2017 God stemning i finansmarkedene De globale aksjemarkedene hadde i hovedsak en positiv utvikling i april. Gode makroøkonomiske nøkkeltall, samt gode kvartalsresultater fra mange

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 7. februar 2011

Ukerapport Makro & Renter 7. februar 2011 Ukerapport Makro & Renter 7. februar 211 Gjeldsproblemer også i USA? Utviklingen til nå Markedet er fortsatt preget av optimisme og økte vekstforventninger. Aksjemarkedene i vesten steg forrige uke, det

Detaljer

Makrokommentar. Juli 2017

Makrokommentar. Juli 2017 Makrokommentar Juli 2017 Flere børsrekorder i juli Oslo Børs var en av børsene som steg mest i juli, med en månedlig oppgang på 4,9 prosent og ny toppnotering ved utgangen av måneden. Høyere oljepris og

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 7. mars 2011

Ukerapport Makro & Renter 7. mars 2011 Ukerapport Makro & Renter 7. mars 2011 ECB vil ha høyere renter Utviklingen til nå Forrige uke var preget av stigende oljepris som følge av fortsatt uro i Midt-Østen og signaler fra ECB om at en renteheving

Detaljer

Markedskommentar. 2. kvartal 2014

Markedskommentar. 2. kvartal 2014 Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette

Detaljer

Makrokommentar. November 2015

Makrokommentar. November 2015 Makrokommentar November 2015 Roligere markeder i november Etter en volatil start på høsten har markedsvolatiliteten kommet ned i oktober og november. Den amerikanske VIX-indeksen, som brukes som et mål

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2016

Makrokommentar. Oktober 2016 Makrokommentar Oktober 2016 Blandete markeder i oktober Oslo Børs hadde en god utvikling i oktober, med en oppgang på drøye 2 prosent. Internasjonalt var bildet noe blandet - i Kina og Japan var Shanghai-

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2018

Makrokommentar. Mars 2018 Makrokommentar Mars 2018 Handelskrig truer finansmarkedene I likhet med februar var mars preget av aksjefall og høy markedsvolatilitet. Denne måneden har det vært utviklingen i retning av handelskrig mellom

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2015

Makrokommentar. Mars 2015 Makrokommentar Mars 2015 QE i gang i Europa I mars startet den europeiske sentralbanken sitt program for kjøp av medlemslandenes statsobligasjoner, såkalte kvantitative lettelser (QE). Det har bidratt

Detaljer

Det stopper opp. 14. september 2011 Steinar Juel

Det stopper opp. 14. september 2011 Steinar Juel Det stopper opp 14. september 2011 Steinar Juel 1 Svakt internasjonalt Oljeprisen trender fortsatt opp Norge blir rammet, men beskjedent Boligfesten fortsetter Svakere internasjonalt USA og Eurosonen med

Detaljer

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7

Dette resulterte i til dels kraftige bevegelser i rente og valutamarkedet i perioden etter annonseringen. 6,4 6,2 6 5,8 5,6 7,2 7 Månedsrapport 7/14 Den svenske Riksbanken overasket markedet Som vi omtalte i forrige månedsrapport ble markedet overasket av SSB s oljeinvesteringsundersøkelse og sentralbankens uttalelser på sist rentemøte

Detaljer

Markedskommentar 2014 1

Markedskommentar 2014 1 Markedskommentar jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. Aksjemarkedet Aksjer har levert god avkastning i, og grunnet den kraftige kronesvekkelsen har norske investorer

Detaljer

Makrokommentar. September 2015

Makrokommentar. September 2015 Makrokommentar September 2015 Volatil start på høsten Uroen i finansmarkedene fortsatte inn i september, og aksjer falt gjennom måneden. Volatiliteten, her målt ved den amerikanske VIXindeksen, holdt seg

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2016

Makrokommentar. Januar 2016 Makrokommentar Januar 2016 Svak åpning på børsåret 2 Det nye året startet med mye turbulens og dårlig stemning i finansmarkedene. Igjen var det uro omkring den økonomiske situasjonen i Kina og fallende

Detaljer