SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport juli 2016

Transkript

1 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport juli 2016

2 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. juli SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 1,7 % 0,1 % Avkastning hittil i år 5,4 % 0,5 % Avkastning siden oppstart ( ) 0,8 % 1,3 % Effektiv rente* 3,7 % 0,5 % Rentefølsomhet (durasjon) 1,1 år 1,0 år Gjennomsnittlig tid til forfall Spread (OAS) kredittrisikopåslag** 2,8 år 435 bps * Effektiv rente vil endre seg fra dag til dag og er ingen garanti for fremtidig avkastning. For obligasjoner som handles på betydelig underkurs og hvor det er lav sannsynlighet for å få hele hovedstolen tilbake kan effektiv rente være misvisende fordi den tar utgangspunkt i full tilbakebetaling. ** OAS gjennomsnittlig opsjonsjustert spread på porteføljen utenom kontanter 2

3 SKAGEN Credit investeringsunivers SKAGEN Credit plukker obligasjoner globalt både fra investment grade og high yield sektoren, med potensiale for solid risikojustert avkastning. Minimum 50 prosent investment grade 3

4 Porteføljekommentar Juli ble en veldig bra måned for SKAGEN Credit. Kredittpåslaget i selskapsobligasjonene falt i de fleste markeder og ratingklasser. Fondets avkastning steg som følge av renteinntekter fra obligasjonene (normal kupongrente) og høyere obligasjonspriser fra lavere endrede kredittspred. I Europa har ECB fortsatt å kjøpe selskapsobligasjoner gjennom sitt CSPP program. ECB har siden starten 8. juni kjøpt for om lag 10 milliarder euro. Det faktum at ECB er i markedet som en potensiell kjøper er med på å dra ned kredittpåslaget, uansett hvor mye eller lite de faktisk kjøper. Dessuten har det blitt emittert relativt få nye obligationer i det europeiske markedet i juli, og det fører til at tilbudet minsker som igjen driver opp prisene. Det er noe foruroligende at «alt» i markedet har fått mindre kredittpåslag. Kvaliteten på enkeltstående selskapsobligasjoner ser ut il å være mindre viktig i perioder med store bevegelser i markedet. Dette gjelder både opp- og nedgangsmarkeder og derfor har vi vært forsiktige og bare gjort selektive investeringer. Fondet har hatt økt kapitalflyt i juli og dermed har andel likvidide milder økt fra 3 til 7 prosent i perioden. Obligasjonen fondet eier i det indiske it-selskapet Rolta ble nedgradert til D-rating av Standard & Poor s i juli etter at selskapet ikke betalte en rentekupong ved forfall. Rolta har nå holdt tilbake flere betalinger og hevder det skyldes at deres bankfinansiering er under reforhandling, samt at deres største kunde (den inidiske staten) ikke har betalt Rolta i tide. Investeringen i Rolta utgjør cirka 0,15 prosent av fondets portefølje etter at obligasjonen har falt kraftig i verdi. 4

5 Geografisk fordeling av porteføljen Nigeria 1% Hong Kong 1% Estonia 2% India 6% Cash 7% Utvikledemarkeder: 68% Vekstmarkeder: 25% Kontanter: 7% Russia 6% UK 13% Brazil 8% Canada 1% Germany 2% Norway 10% Italy 3% Australia 3% Portugal 4% Switzerland 8% Sweden 5% Denmark 6% Netherlands 6% USA 8% 5

6 Fordeling av porteføljen på kredittkvalitet og sektor Materials 8% Telecom 8% Cash 7% CCC 1% AA (cash) 7% A 2% Utilities 8% Financials 19% B 15% Industrials 21% Energy 7% Consumer Staples 8% BB 27% BBB 48% Consumer Discretionary 14% Information Technology 0,2 % Investment grade: 54 % High Yield: 46 % Average rating: BB+ 6

7 Rentedurasjon og tid til forfall Renteeksponering og valuta for obligasjoner (før sikring) Currency Bond denominated Interest rate duration USD 43% 1,2 year EUR 21% 1,3 year GBP 21% 1,3 year NOK 10% 0,1 year DKK 2 % 0,1 year SEK 3 % 0,1 year Sum Fund 100% 1,1 year Kreditteksponering tid til forfall for obligasjonene 50% 40% 30% 20% 10% 7% 31% 31% Average time to maturity: 2,8 years 23% 8% 0% Cash 1-3 years 3-5 years 5-7 years 7+ years 7

8 De 10 største investeringene Company Country of risk Credit rating* Percent of fund Glencore** Switzerland BBB- 5,9 % BKK Norway BBB 4,1 % Energias de Portugal Portugal BBB- 3,8 % Samvardhana 3,5 % Motherson Netherlands BB+ Heathrow UK BBB 3,2 % Gazprom Russia BB+ 3,1 % Best Buy USA BBB- 3,1 % Danske Bank Denmark BBB 3,0 % Color Group Norway B+ 3,0 % Bharti Airtel India BBB- 3,0 % Sum top 10 35,7 % 8 * Average bond rating ** Represent bonds from several legal units within the Glencore group

9 Best and worst contributors year to date 0,80% 0,60% 0,71% 0,63% 0,54% 0,40% 0,20% 0,00% -0,20% -0,40% 0,38% 0,36% 0,33% 0,32% 0,26% 0,25% 0,21% 0,00% -0,13% -0,07% -0,21% 0,00% 0,01% 0,02% 0,02% 0,02% -0,60% -0,60% -0,80% 9

10 Gjennomsnittlig kredittspred siden oppstart (mai 2014-juli 2016) Kredittspread er forskjellen i yield mellom selskaps og statsobligasjoner (eller renteswap) med same forfall. Fondet skaper avkastning over effektiv rente når spreadene faller. Likeledes havner fondet bak effektiv rente når spreadene øker. Kredittspreader varierer over tid siden ulike markedshendelser og utsikter vil påvirke synet på risiko. SKAGEN Credit har hatt en ganske stabil portefølje siden oppstart, så endringer i kredittspreader skyldes for det meste hendelser i market og ikke endringer i porteføljen. 10

11 Porteføljeforvalterne Porteføljeforvalterne drar nytte av sin ekspertise fra rentemarkedet, i tillegg til aksjefondsforvalterne i SKAGENs lange erfaring som fremgangsrike aksjeplukkere. Forvalterne har lang erfaring som spenner fra rentefondsforvaltning, selskapsanalyse, risikohåndtering og trading. Ola Sjöstrand Ola har jobbet i SKAGEN siden 2006 som porteføljeforvalter på rentesiden. Han har blant annet lansert og er ansvarlig for rentefondet SKAGEN Krona. Han har og hatt ansvaret for SKAGEN Høyrente og Høyrente institusjon. Hans sterke analytiske evner og investeringserfaring med SKAGENs investeringsfilosofi gjør Ola i god stand til å finne gode investeringer for fondet. Han har god historikk med å levert solid risikojustert avkastning under skiftende markedsforhold. Ola har en BSc i Business Administration og Economics. Tomas Nordbø Middelthon Tomas har jobbet i SKAGEN siden 2010, både som risk manager og senere som porteføljeforvalter i SKAGENs pengemarkedsfond. Tidligere jobbet Tomas i financial services i Statoil med å implementere risikohåndteringsverktøy globalt. Tomas er Siviløkonom/MBA i finans og autorisert finansanalytiker. Han har sterke analytiske egenskaper og bakgrunn fra finansiell risikohåndtering. Kombinasjonen av risikoanalyse og finansteknisk ekspertise vil være verdifulle bidrag innen selskapsanalyse og porteføljekonstruksjon. 11

12 For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Informasjon om SKAGEN Credit på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.