PMI fra Storbritannia signaliserer god BNP-vekst i Q4 og bedret sysselsettingsvekst

Transkript

1 fredag, 6. januar 2017 Morgenrapport Macro Research PMI fra Storbritannia signaliserer god BNP-vekst i Q4 og bedret sysselsettingsvekst Tjeneste-ISM holdt stabil i desember; samlet peker ISM-målingene mot vekst på rundt 3,0 prosent i Q4 Norsk kredittvekst (K2) ned fra til 4,8 prosent; overraskende fall i husholdningenes gjeldsvekst Månedsveksten i norsk industriproduksjonen falt fra 0,2 prosent til -0,1 prosent i november. Konsensus venter bedret økonomisk sentiment i Eurosonen i desember; konsumenttilliten trekker opp Det er ventet god sysselsettingsvekst i USA i desember; lønnsveksten ventes opp etter fallet i november Internasjonalt I går fikk vi tjeneste-pmi fra Storbritannia som viste oppgang fra 55,2 i november til 56,2. Konsensus hadde ventet en liten nedgang til 54,7 i desember. Dette tallet kom i tillegg til gode nyheter fra industrien og bygg- og anlegg tidligere i uken. Oppgangen i de sektorspesifikke PMIene har ført til at samlet PMI økte fra 55,2 i november til 56,7. Det er det høyeste nivået på 17 måneder og indikerer en kvartalsvekst i BNP i Q4 i området 0,5-0,6 prosent. Faktisk BNPvekst i Q3 ble som kjent 0,6 prosent. Ser vi på underkomponentene, holdt sysselsettingsindeksen i tjenestesektoren seg uendret på 52,7 i desember. Dette bidro til at sysselsettingsindeksen for alle tre sektorene samlet steg til sitt høyeste nivå siden januar i fjor. Isolert sett kan dette tyde på at fallet i sysselsettingen rapportert i offisiell statistikk den siste tiden, kan vise seg å bli midlertidig. Ellers viste de framoverskuende indeksene i tjeneste-pmi en positiv utvikling. Indeksen for fremtidig aktivitet økte fra 65,3 til 68,5 og indeksen for nye ordre steg til sitt høyeste nivå siden mars Samlet tyder ukens PMI tall at veksten i britisk økonomi tok seg opp mot slutten av fjoråret. Inn i 2017 venter vi at husholdningene i større grad vil bli holdt igjen av økende utlånsrenter som en følge av høyere swaprenter, og akselererende inflasjon. Det vil bidra til svak vekst i disponibel realinntekt og dermed lavere vekst i detaljomsetningen og tjenesteproduksjonen. I går ble ISM for amerikansk økonomi utenom industrien sluppet. I desember var indeksen uendret på 57,2, mens konsensus hadde sett for seg et lite fall til 56,8. Nivået i desember er godt over gjennomsnittet for 2016 og samlet peker ISM nå mot en BNPvekst på omtrent 3,0 prosent (annualisert kvartalsvekst) i Q4. Sysselsettingsindeksen falt fra 58,2 til 53,8, men det utgjorde bare en reversering til nivået i oktober. Ellers var det en liten nedgang i aktivitetsindeksen fra 61,7 til 61,4, men nivået er fortsatt høyt. Indeksen for nye ordre økte til 61,6, noe som er det høyeste nivået på 16 måneder og et godt tegn for produksjonen i amerikansk økonomi utenom industri også i tiden fremover. I dag får vi batteriet med sentimentsindikatorer fra Europakommisjonen. Disse dekker hele Eurosonen samlet og tar denne gang for seg desember måned. Konsensus venter at samlet økonomisk sentiment (ESI) tar seg opp fra 106,5 i november til 106,8. Bak dette ligger en forventning om at sentimentet i industrien øker fra -1,1 til -0,4 samtidig som tjenstesentimentet faller marginalt fra 12,1 til 12,0. Tidligere har konsumenttilliten i desember blitt publisert og indeksen økte fra -6,2 i november til -5,1. ESI steg i september og oktober for så å konsolidere oppgangen i november. Nå venter altså konsensus en liten videre oppgang. Over tid har ESI samvariert godt med samlet PMI som har steget kraftig siden september. I desember steg som kjent PMI videre og sammen med den allerede publiserte oppgangen i konsumenttilliten, er nok dette bakgrunnen for at konsensus nå venter en oppgang i ESI. Fra Eurosonen får vi også detaljomsetningen for november i dag. Vi har lite informasjon om nasjonale detaljomsetningstall i forkant av den samlede publiseringen. Konsensus venter at månedsveksten vil falle fra 1,1 prosent i oktober til -0,4 prosent. I oktober steg detaljomsetningen betydelig i Tyskland og Italia og gitt volatiliteten i dissen tallene, er det ikke unaturlig å vente en nedgang denne måneden. Samtidig steg konsumenttilliten i november og fortsatte opp i desember. Det er godt nytt for detaljomsetningen i det korte bildet. Samtidig har inflasjonen ste- For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Morgenrapport, 6. januar 2017 get, og vil fortsette å øke på grunn av stigende energipriser, noe som vil dempe veksten i disponibel realinntekt i Denne effekten vil trolig føre til en mer avdempet konsumvekst i det kommende året. Fra USA får vi i dag den offisielle sysselsettingsrapporten for desember. Konsensus venter at samlet sysselsetting økte med personer i desember, og med personer i privat sektor. Sentimentsindikatorer som ISM har vist en positiv utvikling inn mot årsslutt og tyder på at aktivitets- og sysselsettingsveksten også har vært god. Til tross for at konsensus venter god vekst i sysselsettingen, er ledighetsraten ventet opp fra 4,6 prosent til 4,7 prosent. Ledighetsraten hentes fra en separat husholdningsundersøkelse og desemberanslaget må ses i sammenheng med det store fallet i november. Da falt ledighetsraten uventet fra 4,9 prosent til 4,6 prosent. Både sysselsettingsveksten i fallet i ledighetsraten har vært forholdsvis jevn gjennom 2016 og nedgangen i ledighetsraten i november fremstår som noe overdreven i dette perspektivet. Uansett er det verdt å minne på at ledighetsraten også etter en eventuell oppgang til 4,7 prosent, vil være lavere enn det Fed karakteriserer som det naturlige ledighetsnivået på 4,8 prosent. Så lav ledighet vil normalt etter hvert føre til høyere lønns- og prispress. Konsensus venter at årsveksten i timelønningene vil øke fra 2,5 prosent til 2,8 prosent og dermed reversere fallet i november. Selv om vi har sett en forholdsvis flat utvikling i lønnsveksten gjennom 2016, tyder bedriftsundersøkelser på at lønnspresset er på vei opp. I forkant av sysselsettingsrapporten, fikk vi i går ADP-sysselsettingen for desember. Dette kan ses på som et anslag på det offisielle tallet senere i dag. Samlet viste ADP en sysselsettingsvekst i privat sektor på personer. Konsensus hadde sett for seg en høyere vekst på personer. Vi minner igjen om at dette bare et anslag på de offisielle tallene og ikke en fulltelling. Avvikene kan til dels være store og historisk sett er desember måneden med de største anslagsfeilene. På marginen tilsier ADP-tallene en nedside for offisiell sysselsettingsvekst sammenlignet med konsensusanslagene, men løpende ADP-statistikk må altså tas med en klype salt. Når vi først er i gang med arbeidsmarkedsstatistikk fra USA, avslutter vi med antallet nye dagpengesøkere i fjorårets siste uke. Mens konsensus hadde ventet et fall fra personer til , ble det faktiske utfallet personer. Denne statistikken svinger ofte mer mot slutten av året da mange helligdager bidrar til ekstra volatilitet. Ser en igjennom de siste ukenes volatilitet, er nivået målt som 4- ukers glidende gjennomsnitt, fortsatt på lave nivåer også sett i forhold til gjennomsnittet i Utviklingen i antallet nye dagpengesøkere er fortsatt konsistent med en sterkt arbeidsmarked. Norge I morges fikk vi statistikk for kredittveksten og industriproduksjonen i november. For å ta det første først: Årsveksten i K2 falt fra 5,0 prosent i oktober til 4,8 prosent i november. Vi ventet en oppgang til 5,1 prosent. Kredittveksten til finansielle foretak var stabil på 2,6 prosent. Kredittveksten i husholdningene falt overraskende fra 6,3 prosent i oktober til 6,1 prosent. Norges Bank er som tidligere beskrevet bekymret for veksten i boligprisene som kan føre til høyere gjeldsopptak i husholdningene. Selv om gjeldsveksten i husholdningene var på den lave siden av NBs forventninger, vil de nok fortsette å bekymre seg for at prisveksten i boligmarkedet vil lede til økt gjeldsvekst lengre frem. I Pengepolitisk rap- 2

3 Morgenrapport, 6. januar 2017 port fra desember anslo NB en årsvekst i husholdningenes gjeld på 6,4 prosent i Q4. Det er verdt å merke seg at det er et anslag på gjeldsveksten i slutten av kvartalet og tilsier at sentralbanken nå må ha en oppgang i husholdningenes gjeldsvekst fra 6,1 prosent i november til 6,4 prosent neste måned for å treffe anslaget. Månedsveksten i industriproduksjonen falt fra 0,2 prosent i oktober til -0,1 prosent. Vi hadde ventet en litt større nedgang på -0,5 prosent. Det var særlig de oljerelaterte sektorene som bidro til nedgangen i industriproduksjonen i november. Industriproduksjonen falt kraftig i august og har siden steget i perioden september til oktober. Økningen de to månedene var imidlertid ikke nok til å reversere fallet i slutten av sommeren. Fallet i november bidrar til å konsolidere inntrykket av en fortsatt fallende trend i industriproduksjonen. Fremover venter vi fortsatt nedgang som en effekt av at oljeleverandørene ser for seg videre nedgang i oljeinvesteringene i år. Ansvarlig for dagens rapport: Halfdan Grangård Analytikere Kari Due-Andresen, , kadu01@handelsbanken.no Marius Gonsholt Hov, , maho60@handelsbanken.no Halfdan Grangård, , hagr11@handelsbanken.no Nils Kristian Knudsen, , nikn02@handelsbanken.no Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND EUR/NOK 9,0024 EUR/USD 1,0580 0,57 0,85 1,12 1,27 USD/NOK 8,5100 USD/JPY 116,1700 SEK/NOK 0,9433 EUR/JPY 122,9000 Indikative swap-renter DKK/NOK 1,2110 EUR/GBP 0, ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 10,5343 GBP/USD 1,2380 1,290 1,360 1,565 1,750 1,960 CHF/NOK 8,4104 EUR/CHF 1,0704 JPY/NOK 7,3284 EUR/SEK 9,5447 Vår prognose 1.kv kv.2017.kv.2017 AUD/NOK 6,2271 EUR/DKK 7,4345 Foliorente 0,50 0,50 0,50 SGD/NOK 5,9342 USD/KRW 1193,1000 EUR/NOK 9,00 8,90 8,90 CAD/NOK 6,4153 USD/RUB 59,3492 Kilde: Bloomberg 6. januar

4 Morgenrapport, 6. januar 2017 Gårdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk 10:30 Storbritannia PMI tjenester Desember Diff.indeks 55,2 54,7 56,2 PMI samlet Desember Diff.indeks 55,2 55,0 56,7 14:15 USA ADP privat sysselsetting Desember Antall, mnd.vekst USA Nye dagpengesøkere Forrige uke Antall tusen :00 USA ISM u/industri Desember Diff.indeks 57,2 56,7 57,2 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv Norge Industriproduksjon November Prosent, m/m 0,2 -- Faktisk: -0,1 Norge Kredittindikator (K2) November Prosent, år/år 5,0 -- Faktisk: 4, Eurosonen Økonomisk sentiment (ESI) Desember Indeks 106,5 106,8 -- Eurosonen Industrisentiment Desember Indeks -1,1-0,4 -- Eurosonen Tjenestesentiment Desember Indeks 12,1 12,0 -- Eurosonen Konsumenttillit, endelig Desember Indeks -5,1-5, Eurosonen Detaljomsetning November Prosent, m/m 1,1-0, USA Sysselsettingsvekst Desember Antall tusen USA Ledighetsrate Desember Prosent 4,6 4,7 -- USA Timelønnsvekst Desember Prosent, år/år 2,5 2, USA Ordre, varige varer, endelig November Prosent, m/m -4,6-4,6 -- 4

5 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory Authority and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website and click through to About the bank - Investor relations - Corporate social responsibility - Ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme.

6 This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(3). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ).

7 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC