God finansiell i rådgivning i i praksis

Transkript

1 God finansiell i rådgivning i i praksis NFF Seminar om Finansiell Rådgivning Øistein Medlien Grieg Investor 14. oktober 2010 Grieg Investor Kjentmannen Etablert ansatte Oslo, Stavanger, Bergen og Trondheim Eid av Grieg Gruppen og de ansatte 52 oppdragsgivere NOK 30 mrd Verdipapirforetakskonsesjon 3 1

2 Øistein Medlien Daglig leder Erfaring: mer enn 20 år i bransjen, gjesteforeleser ved BI og NHH Liker å ta med venner, ansatte og kunder på tur i fjellene omkring Hemsedal oktober Grieg Investor Kundemidler Eiendom; 2.3 % Hedgefond; 2.2 % Private Equity; 4.5 % Cash o.l.; 3.3 % Pengemarked; 18.4 % Obligasjoner; 40.6 % Aksjer; 28.6 % Dette er relativt konservative porteføljer Ca 1/3 av aksjeporteføljen kj flj er indeksfond dkf d => kostnadseffektivt ffki Gjennomsnittsporteføljen falt med ca 9 % i 2008 og steg med ca 15 % i 2009 Ingen av våre kunder endret strategi i 2008!! Vi har alltid vært skeptiske til aksjeindekserte obligasjoner, high yield, høyt gearede eiendomsprosjekter, CDO'er med mer 2

3 Hva er god finansiell rådgivning? Klart skille mellom salg og rådgivning! At man passer på at investeringsrådene en gir passer med kundenes behov Hva er formål, målsetting, tidshorisont mm At priser/kostnader og andre betingelser er av en slik karakter at det blir igjen noe til investor Både kunde og rådgiver må forstå fullt ut egenskapene ved det man investerer i Er risikoen ved det konkrete produkt akseptabel, og tilsvarende risikoen ved den samlede strategien? Investeringsstrategi er risikostyring Frarådning er viktig! Mer fokus på risiko enn på avkastningsmuligheter Kompetanseoverføring Forretningside. uavhengig rådgiver med langsiktig fokus.. Aktiv forvaltning ligger relativt nær, og både interne og eksterne tar til stadighet opp om ikke vi burde ha en slik konsesjon også (da ville vi også sluppet MVA ) Det ligger en vesensforskjell mellom rådgivning og aktiv forvaltning i hvem som tar beslutningene!! Vi ønsker å være rådgiver => vi må da hele tiden begrunne og redegjøre for våre anbefalinger => fordeler og ulemper, risiko og avkastning, priser og kostnader => oppdragsgiver beslutter! 3

4 Reelt uavhengig rådgiver Råd som gir inntekt til kundene ikke til oss Uavhengighet på produktsiden (vi har ingen egne fondsprodukter) Uavhengighet på inntektssiden (ingen transaksjonsgebyrer eller performance fee som kan gi oss uheldige incentiver) Uavhengighet på eiersiden (ikke eid av noen produktleverandør) Avtalt honorar med oppdragsgiver er vår eneste inntekt Rabattene vi oppnår hos forvalterne påvirker ikke vår inntjening, men blir tilbakeført kundene fullt ut. 8 Sammenheng mellom forretningside og økonomiske insentiver / prismodell Hvis dette ikke er tilfellet, vil det før eller siden oppstå spenninger og overtramp God inntjening på en kunde får man når kunderelasjonen blir langsiktig fordi kundens interesser blir ivaretatt og kunden er fornøyd 4

5 Strategi, mål, ønsker og behov kommer før produkter! Mye rådgivning ser ut til å være svært preget av hvilke produkter som selges for tiden I enkelte av de casene hvor Finanstilsynet har kommet med skarp kritikk / trukket tilbake konsesjon ser man bla at nesten alle kunder (uavh av alder, formue mm) sitter med samme produkter til tross for at mange av disse overhodet ikke burde vært anbefalt slike produkter Er antagelig enklere for oss som arbeider med institusjonelle kunder å få gjennomslag for den type disiplin som er så viktig for å få gode resultater og strategier Økonomisk stilling/økonomi/kompetanse/mål => risiko og avkastning => strategi / aktiva fordeling => produkter og forvaltere Index Values 200 Oslo Børs Nedturen i 2008 burde ikke komme som et sjokk Hva forteller vi våre kunder når vi snakker om risiko? - 55 % % - 52 % - 39 % - 52 % 90.9 NOK % Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Dec Mar Time OSE Hovedindeks (NHH&TOTX&OSEBX) 5

6 Kardemommeloven Snill og grei osv Er det tilstrekkelig? Nei, tydeligvis ikke Derfor behov for MIFID Har kanskje gått litt vel langt, men alltid vanskelig å dimensjonere lover og regler Skal både ivareta hensynet til enkelhet og oversiktlighet samtidig som selve formålet (investorbeskyttelse) skal ivaretas MIFID endret i liten grad hvordan vi arbeider og opptrer overfor våre kunder har imidlertid skapt mye merarbeid mht myndighetsrapportering, rutiner, internkontroll med mer Dette er helt ok => det gjør oss også bedre! Internkontroll Utdrag fra vår egen risikobeskrivelse/vurdering; => risker / forhold som vi må være oss bevisste i vår rådgivning Interessekonflikter mellom GI og kunden Feil kundeklassifisering Insentiver til å anbefale feil strategi Misforstå oppdragsgivers formål, målsetning, risikoevne (absolutt/relativ risiko), økonomiske stilling Mangler relevant kompetanse Anbefaler produkter som ikke passer for kunden Manglende forståelse av produktet som anbefales Sikre at informasjon til kunde står i tråd med krav relatert til klassifisering Ikke tro mot forretningsmodell /konsesjon Ordre fra kunde burde vært frarådet ift Mifid Komplekse og ikke-komplekse produkter ifht kundeklassifisering Hva er ikke-komplekst? 6

7 Hvordan sikre etterlevelse i praksis? Etikk Moral Holdninger Ekstremt viktig at hele organisasjonen er gjennomsyret av riktige holdninger til hvordan man ønsker å drive virksomheten En relativt t liten og oversiktlig organisasjon gjør det enklere å følge med på og å kontrollere at bedriftens standarder overholdes Forstå roller og ansvar, ofte vanskelig Hvem og hva er forvaltere? Hva er en megler? Hva er en investor? selgere? rådgivere? Er de uavhengige? Og i såfall ifht hva eller hvem? Hvilke roller og ansvar har de enkelte? Hva med styret? Hva med administrasjonen? 7

8 Ulike roller og oppgaver Pilene indikerer relasjoner og kommunikasjon 1 stk Selger Forvalter Uavhengig Rådgiver Adm.dir Styret n stk Selger er betalt av forvalter Rådgiver er (bør være) betalt av kunden Ansvarsdeling, resultater Administrasjonen Styret Forvalterne Sum Rådgivere gir evt Innspill på alle områdene 30,00 % Bidragsanalyse siden oppstart ,00 % 23,88 % 20,00 % 17,54 % Bidrag 15,00 % 10,00 % 5,00 % 5,89 % 0,00 % 0,02 % Avkastning strategi Allokering Seleksjon Avkastning portefølje Eksempel for faktisk kunde 8

9 Bransjeglidning? Consultants compete for middle ground Mark Cobley 11 Oct As in the animal kingdom, the big beasts of the financial jungle can be really territorial. On the whole, different species of firm stick to their own patches. But, when resources are scant, they may start encroaching on each other s habitats. That is what appears to be happening between the investment consultants who have traditionally advised and the fund managers who run the money for pension schemes in the UK. Last week, BlackRock won a contract to advise and manage the pension fund for Cookson Group, a FTSE 250 materials science company, under a new all-in service that combines both traditionally separate services. This is known as fiduciary management. Of about 20 publicly announced fiduciary management contracts won in the past two years, only four were unequivocal victories by fund managers over consultants. Most were picked up by the big consultancies which converted their existing clients or won business from each other. He added that smaller consultancies might lose out, as they lack the in-house resource to build fund management operations. He said: If their clients come to them and say they are interested in this, they can t say they can do it. Watching the watchers If consultants are becoming fund managers, fund managers becoming consultants, and both are looking to take complete charge of a pension fund s investments, then an obvious problem presents itself. Who should be keeping tabs on whom? Noen visdomsord. (ØM des 07) "Hvis noe ser ut til å være for godt til å være sant, er det ofte nettopp det " "Det er svært sjelden at vi får noen nye naturlover, som feks at tyngdekraften oppheves e.l.." Sammenhengen mellom risiko og avkastning i kapitalmarkedene er noe i nærheten av en økonomisk naturlov Ikke tro på de som hevder å ha opphevet den. den type "profeter" dukker opp med jevne og ujevne mellomrom 9

10 Erfaringer Mange hevder at verden har blitt annerledes og mer risikabel ik etter 2008 Det må også bety at den var mindre risikabel tidligere (ref Oslo Børs) Tilbudet av nye produkter er alltid stort nær konjunkturtoppen Ref CDO er Aksjeindekserte obligasjoner mm Syndikerte og høyt gearede eiendomsprosjekter Hedgefond i alle tenkelige varianter Et vell av PE-fond High yield Mye av dette skalles bort gjennom nedturen Markeds-Darwinisme Kan bli problemer om myndighetene så skal stramme til Pendelbevegelser Dine Penger (med bla prof Thore Johnsen), om strukturerte produkter Men produktene har ulik type risiko. - Personkundenes produkter har lav risiko (uten lånefinansiering, red anm.). I kommunenes produkter er risikoen normalt lav, men der er mannen-bak-døra risikoen høy. Plutselig en dag så blør du stort, sier Johnsen.. Men når man spekulerer i kreditt så vil det komme en krise hvert 5. eller 6. år, og da kan du tape halvparten eller alt. Også kritisk til lånefinansiering. - Hva er poenget med å låne penger til dette, bortsett fra å gi banken høy inntjening? Dette er et slags omvendt Robin Hood-prinsipp der ressurssvake betaler for at de ressurssterke skal ha det moro. Dette er produkter for folk som tror på julenissen og Nigeria-brev, avslutter Thore Johnsen. 10

11 Hva så med Terra s produkt? Jeg forstår det ikke Dette er mer en dekkoperasjon enn investeringer i kommuneobligasjoner Mye av skaden var nok allerede skjedd i juni i år.. I september året før hadde kommunene gått inn i CDOinvesteringer gjennom Terra. Frem til juli i år hadde nok disse CDO-ene e sannsynligvis sy s falt betydelig i verdi, som mer generelt e e forklarer mye av krisen i det internasjonale bankmarkedet. Her kunne kommunene valgt å realisere sitt tap, istedenfor å gå inn i Terras nye tilbud om investeringer Her hadde kommunene valget mellom pest eller to ganger kolera Prof Thore Johnsen , Finansavisen Mail fra megler som skulle ha Grieg Investor til å anbefale CDO er for sine kunder. (2006) Hei! Vi gir oss ikke. Ettersom pedagogikken vår ikke gikk helt hjem forrigegang sender jeg en artikkel fra Goldman Sachs som prøver å forklare dette med andre ord. Sendte dere presentasjonen på Obligasjonsforetaket IV igår. Vi ønsker å prøve et nytt møte - kunne det være noe for dere?? "Alle" livselskapene vil nå kjøpe dette. Det samme vil flere av deres konkurrenter. Heldigvis gjorde ikke alle det, vi forstod fortsatt ikke noe særlig. 11

12 Grieg Investor: For deg som har ansvaret for verdier. oktober