Inflasjonen i Eurosonen kom også inn som ventet på 0,5 prosent i oktober, opp fra 0,4

Transkript

1 tirsdag, 1. november 2016 Macro Research Morgenrapport BNP-veksten i Eurosonen ble som ventet 0,3 prosent i Q3 Inflasjonen i Eurosonen kom også inn som ventet på 0,5 prosent i oktober, opp fra 0,4 Energiprisene trekker opp, mens det underliggende prispresset ser ut til å ligge bom stille Feds foretrukne mål på inflasjonen, kjerne-pce, endte som ventet på 1,7 prosent i september Amerikansk konsum akselererte til 0,5 prosent i september og indikerer god fart inn i Q4 Solid oppgang i kinesisk PMI i oktober; både den offisielle og uoffisielle målingen bedre enn ventet Den japanske sentralbanken gjorde ingen endringer i pengepolitikken I dag rettes markedenes oppmerksomhet mot publiseringen av PMI for tilvirkningsindustrien Internasjonalt BNP-veksten i Eurosonen holdt seg uendret på 0,3 prosent i Q3. Det var litt lavere enn vår forventning på 0,4 prosent, men som ventet av konsensus. Den samlede veksten i Eurosonen fortsetter altså i moderat fart slik vi har sett de siste par årene. Samtidig er det verdt å merke seg at i Q3 var årsveksten i BNP for andre kvartal på rad er høyere enn i USA. Det har ikke skjedd siden før finanskrisen. Nylig publiserte sentimentsindikatorer for Eurosonen peker nå mot at veksten skal ta seg enda litt opp inn i Q4. Førsteestimatet av BNP ble publisert uten detaljer rundt underkomponentene, men vi tror at særlig privat konsum har bidratt positivt til veksten, mens eksporten sannsynligvis dro ned veksten noe. Som ventet økte inflasjonen i Eurosonen noe i oktober. Tolvmånedersveksten i samlet inflasjon økte fra 0,4 prosent til 0,5 prosent. Energiprisene falt klart mindre fra -3,0 prosent i september til -0,9 prosent i oktober. Samtidig var tolvmånedersveksten i tjenesteprisene uendret på 1,1 prosent, og kjerneinflasjonen holdt seg stabil på 0,8 prosent. Samlet gir dette et bilde av svakt underliggende prispress. Inflasjonen vil øke de neste månedene, men det er en effekt av økte basiseffekter fra energiprisene. Den effekten vil avta fra mars neste år og fra da vil nok underliggende prispress i større grad være drivende for inflasjonsutviklingen. Samlet var BNP-tallene og inflasjonsstatistikken på linje med anslagene fra ESB. Det vil nok fortsatt være urovekkende for sentralbanken at kjerneinflasjonen ikke ser ut til å ta seg opp. Da ESB startet med verdipapirkjøpene sine i mars 2015, ble det sagt at de skulle vedvare frem til en så en varig oppgang i underliggende inflasjon. Det kan neppe sies å være oppnådd så langt. I går fikk vi også detaljert statistikk for konsumet i USA i september. Denne statistikken er inkorporert i kvartalstallene for BNP som vi fikk på fredag, men gir ytterligere informasjon brutt ned på måneder. Etter at månedsveksten i nominelt forbruk falt med 0,1 prosent i august, tok den seg godt opp til 0,5 prosent i september. Det var 0,1 prosentpoeng bedre enn ventet. Samtidig økte også inntektene fra 0,2 prosent i august til 0,3 prosent. Veksten i inntektene var imidlertid lavere en ventet (0,4 prosent). Høy sysselsettingsvekst og brukbar lønnsvekst ser ut til å løfte konsumet i slutten av Q3 og gi god fart inn i årets siste kvartal. Samtidig fikk vi også konsumdeflatoren for september (PCE). Kjerne-PCE er som kjent Feds foretrukne mål på inflasjonen. Den kom som ventet inn på 1,7 prosent. Det var også på linje med Feds anslag for slutten av året. Kjerne- PCE har hatt en stigende trend siden sommeren I dag publiseres PMI for en rekke økonomier. I første omgang er det snakk om indeksen som dekker tilvirkningsindustrien før vi får statistikken for tjenestesektoren senere i uken. Tallene for Kina ble publisert allerede i natt. Der økte den offisielle målingen fra 50,4 til 51,2, noe høyere enn anslaget fra konsensus på 50,3. Den uoffisielle Caixin PMI viste også en økning fra 50,1 i september til 51,2 i oktober. Her ventet konsensus uendret indeks. Oppgangen i PMI ser ut til å være drevet av innenlandsk etterspørsel og kan tyde på at den kinesiske økonomien er i ferd med å kvitte seg med betydelig industriell overkapasitet. Også indeksen for tjenestesektoren i Kina ble sluppet i natt. Der økte indeksen fra 53,7 i september til 54,0. Ellers er det gjennomgående ventet små endringer i PMI for tilvirkningsindustrien med unntak av Storbri- For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Morgenrapport, 1. november 2016 tannia der indeksen ventes ned fra 55,4 i september til 54,5. I juli falt PMI ned til under 50 i etterkant av Brexit-avstemningen. Indeksen har så økt mye de to neste månedene godt hjulpet av svakere valutakurs. Tilvirkningsindustrien i Storbritannia er i stor grad eksportorientert og prisfallet på deres produkter som følge av en kraftig depresiering av pundet, har altså bidratt til å løfte produksjonen. Fremover er det allikevel sannsynlig at svak innenlandsk etterspørsel vil dempe veksten for denne sektoren noe. Mye vil også avhenge av retningen for pundet fremover. En avklaring av forholdet til EU ligger nok fortsatt godt inn i fremtiden og enn så lenge vil nok valutamarkedene reagere på signaler både fra den britiske regjeringen og EU rundt posisjoneringen i forbindelse med forhandlingene som kommer. Ellers tar vi med at sentralbanksjef Carney i går annonserte at han vil fortsette i BoE fram til sommeren Han velger da å bli værende i sjefsstolen lengre enn en termin, men blir ikke sittende i to fulle terminer. Den japanske sentralbanken (BoJ) holdt i natt som ventet renten uendret. De foretok heller ingen endringer i programmet for verdipapirkjøp. Ved dette møtet publiserte BoJ også sin kvartalsvise pengepolitiske rapport. Tidligere har de sett for seg at inflasjonsmålet på 2 prosent skulle bli nådd tidlig i Denne horisonten har nå blitt skjøvet ut i tid til I rapporten peker de også på at risikobildet i større grad ligger på nedsiden. Den forrige rapporten fra juli inneholdt ikke en slik risikovurdering mot nedsiden. Inflasjonsanslagene ble nedjustert med 0,2 prosentpoeng i hele perioden , mens vekstanslagene var uendrede. Rentebeslutningen og de nye anslagene ga små reaksjoner i valuta- og aksjemarkedet. I dag slippes og ISM for tilvirkningsindustrien i USA. Denne indeksen korrigerte opp igjen i september etter at den falt under 50-streken i august. I oktober venter konsensus at ISM skal øke videre fra 51,5 til 51,7. I september fikk vi en klar oppgang i indeksen for nye ordre som økte fra 49,1 til 55,1. Den utviklingen støtter oppunder en økning i produksjonen. Ordrestatistikken for varige industrivarer i september viste derimot en flat utvikling holdt nede av svak etterspørsel og lite ordreetterslep. Norge Som nevnt i mandagsrapporten, får vi PMI for tilvirkningsindustrien i dag. Dette en indikator som ikke har samvariert særlig godt med faktisk industriproduksjon de siste årene (se figur). Vi nevner den først og fremst fordi overraskelser i PMI tidligere har skapt bevegelser i kronekursen. Dette har nok sammenheng med at utenlandske aktører er vant til at PMI er en god indikator internasjonalt. PMI har hatt en stigende tendens siden sommeren 2015, men falt en del i august før den korrigerte opp igjen til 52,6 i september. Konsensus venter en liten oppgang til 52,8 i oktober. Ellers skal sentralbanksjef Øystein Olsen holde foredrag for Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) i London i formiddag. OMFIF reklamerer med at Olsen skal snakke om makroøkonomiske trender, pengepolitikk, implikasjoner av negative renter og de økonomiske utsiktene for norsk økonomi. Ansvarlig for dagens morgenrapport: Halfdan Grangård Analytikere Kari Due-Andresen, , kadu01@handelsbanken.no Marius Gonsholt Hov, , maho60@handelsbanken.no 2

3 Morgenrapport, 1. november 2016 Halfdan Grangård, , Nils Kristian Knudsen, , Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND EUR/NOK 9,0548 EUR/USD 1,0965 0,86 0,94 1,10 1,28 USD/NOK 8,2586 USD/JPY 104,8500 SEK/NOK 0,9138 EUR/JPY 114,9700 Indikative swap-renter DKK/NOK 1,2171 EUR/GBP 0, ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 10,0936 GBP/USD 1,2222 1,235 1,260 1,372 1,505 1,680 CHF/NOK 8,3471 EUR/CHF 1,0848 JPY/NOK 7,8844 EUR/SEK 9,9100 Vår prognose 4.kv kv kv.2017 AUD/NOK 6,3227 EUR/DKK 7,4391 Foliorente 0,50 0,50 0,25 SGD/NOK 5,9391 USD/KRW 1139,9500 EUR/NOK 9,10 9,00 9,00 CAD/NOK 6,1597 USD/RUB 63,2439 Kilde: Bloomberg Gårsdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk Eurosonen BNP, foreløpig Q3 Prosent kv/kv 0,3 0,3 0, Eurosonen Inflasjon Oktober prosent år/år 0,4 0,5 0,5 Eurosonen Kjerneinflasjon Oktober prosent år/år 0,8 0,8 0, USA Kjerne-PCE September Prosent år/år 1,7 1,7 1,7 USA Konsum September Prosent m/m -0,1 0,4 0,5 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv Japan PMI, tilvirkningsindustri Oktober Diff.indeks 51,7 -- Faktisk:51, Kina PMI, tilvirkningsindustri Oktober Diff.indeks 50,4 50,3 Faktisk:51, Kina Caixin PMI, tilvirkn. Oktober Diff.indeks 50,1 50,1 Faktisk:51, Japan Rentemøte November Styringsrente -0,10-0,10 Faktisk:-0, Sverige PMI, tilvirkningsindustri Oktober Diff.indeks 54,9 55, november

4 Morgenrapport, 1. november Norge PMI, tilvirkningsindustri Oktober Diff.indeks 52,6 52, Storbritannia PMI, tilvirkningsindustri Oktober Diff.indeks 55,4 54, Norge Sentralbanksjef Øystein Olsen holder foredrag for OMFIF i London USA ISM, tilvirkningsindustri Oktober Diff.indeks 51,5 51,7 -- 4

5 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory Authority and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website and click through to About the bank - Investor relations - Corporate social responsibility - Ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme.

6 This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(3). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ).

7 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC