SR-Forvaltning AS. - Halvårsrapport- Oppsummering 1 halvår 2014 fra forvalterne. SR-Forvaltning tilbyr i dag 2 tjenester:

Transkript

1

2 SR-Forvaltning AS Oppsummering 1 halvår 2014 fra forvalterne - Halvårsrapport- SR-Forvaltning tilbyr i dag 2 tjenester: Aktiv forvaltning Verdipapirfondsforvaltning Her er en kort beskrivelse av våre 3 fond: SR-Rente, SR-Kombinasjon og SR-Utbytte SR-Rente vil hovedsakelig investere i norske renteinstrumenter, utstedt av finansinstitusjoner, foretak og myndigheter. Fondet kan investere i ansvarlige lån, fondsobligasjoner og konvertible lån. Fondet vil hovedsakelig investere i norske rentebærende instrumenter, men utenlandske papirer kan forekomme. Fondet er aktivt forvaltet etter en verdibasert investeringsfilosofi. Fondets investeringer skal ha en langsiktig horisont. Trond Tjensvold, Helge H. Helgø, Bjarne J. Meling og Dag Sønsterud Første halvår 2014 har gitt en god utvikling i verdens finansmarkeder. Oslo Børs (OSEBX) fikk en oppgang på 12,58 % og verdensindeksen (MSCI World NR i NOK) steg med 7,44 %. Våre fond har levert en god risikojustert avkastning til sine andelseiere hittil i år. SR-Utbytte har hatt en oppgang på 11,23 %, SR-Kombinasjon har hatt en oppgang på 6,64 % og SR-Rente har hatt en oppgang på 3,52 %. Alle fondene har levert bedre enn sine referanseindekser. Fondene har levert et godt resultat både absolutt og relativt. SR-Kombinasjon er et fond som består av renter og aksjer, normal fordeling vil være 50/50. Det investeres i norske og internasjonale børsnoterte aksjeselskaper, fortrinnsvis i verdipapirer som betaler stabile utbytter regelmessig. Fondet vil hovedsakelig investere i norske renteinstrumenter, men utenlandske papirer kan forekomme. Fondet er aktivt forvaltet etter en verdibasert investeringsfilosofi. Fondets investeringer skal ha en langsiktig horisont. Andelsklasse A reinvesterer utbytte mens andelsklasse B gir en årlig utbytte-utbetaling. SR-Utbytte investerer i norske og internasjonale børsnoterte aksjeselskaper, fortrinnsvis i verdipapirer som betaler stabile utbytter regelmessig. Fondet er aktivt forvaltet etter en verdibasert investeringsfilosofi. Forvalter søker å holde mellom selskaper i fondet. Fondets investeringer skal ha en langsiktig horisont. Andelsklasse A reinvesterer utbytte mens andelsklasse B gir en årlig utbytte-utbetaling. Avkastning hittil i år Disclaimer Uttalelsene i rapporten gir uttrykk for SR-Forvaltning AS sine oppfatninger på det tidspunkt den ble utarbeidet. Vi gjør vårt ytterste for at all informasjon som fremkommer i rapporten skal være så korrekt og fullstendig som mulig. SR-Forvaltning anbefaler på det sterkeste at de som ønsker å investere i finansielle instrumenter som er nevnt i denne rapporten, eller andre finansielle instrumenter, å innhente/lese nødvendig informasjon om det aktuelle instrumentet før investeringsbeslutning fattes. Denne rapporten er ikke å anse som tilstrekkelig informasjon for å kunne investere i konkrete finansielle instrumenter.

3 SR-Forvaltning AS Makro: Første halvår av 2014 har vært begivenhetsrikt. I USA har nyhetene vært overveiende positive etter en litt rufsete start på året, da deler av USA ble rammet av en av de kaldeste vintrene siden temperaturmålingene startet. Dette var en årsak til at BNP stagnerte i første kvartal. Etter at vinteren gav seg, har veksten kommet tilbake, bedriftene ser optimistisk på fremtiden og ansetter folk igjen. Dette har medført at arbeidsledigheten har falt fra 7 % til 6,3 % siden nyttår. Underskuddet på statsbudsjettet til USA har falt i takt med økende skatteinngang fra bedrifter og en bedring i økonomien generelt. - Halvårsrapport- Vår investeringsfilosofi gjennom 14 år står fast: Aktiv, verdiorientert og langsiktig. Vi søker å oppnå meravkastning, og er opptatt av å begrense nedsiden. Vår strategi går ut på å investere i utvalgte selskap uavhengig av vekting i indeks, men ut fra fundamentale økonomiske forhold. Vi investerer typisk i selskaper med god balanse, god kontantstrøm og god utbytteevne. I Kina har flere aktører over tid vært bekymret for at veksten skulle komme videre ned. Veksten ser imidlertid ut til å ha stabilisert seg på omtrent 7,5 % årlig. Etter mange tunge år har Europa endelig kommet til hektene igjen. Arbeidsledigheten har nådd toppen, og har så vidt begynt å falle noe tilbake. Euro-sonen samlet har nå levert 4 kvartaler på rad med positiv vekst i BNP. Mesteparten av bekymringene rundt enkelte lands evne til å betjene statsgjelden, og da særlig Hellas og Spania, har blåst over. Spania betaler pr i dag 2,7 % i fastrente for å låne penger i 10 år, mens de betalte godt over 7 % for bare 2 år siden. Tiltakene man gjorde i 2011 og 2012 har gitt gode resultater, og Spania har for første gang på lang tid overskudd på driftsbalansen. Her hjemme i Norge har bildet vært noe mer variert. Landet går fortsatt godt, og har hatt en klart høyere vekst enn våre handelspartnere i årene etter finanskrisen. Svært gode tider i oljerelatert virksomhet har bidratt sterkt til det. Nå rapporteres det om lavere vekst, og i henhold til SSB sine prognoser ventes det et fall i investeringene på norsk sokkel neste år. Dette gjør at den forventede veksten i Norge dempes fremover. Aksjer: Verdipapirfondene hadde per halvårsskiftet en konsentrert aksjeportefølje på 33 selskaper som alle betaler utbytte. Vi forventer et samlet utbytte fra denne porteføljen på rett i underkant av 4 %. Ved halvårsskiftet var eksponering mot Norge 50 % og resterende hovedsakelig investert i europeiske selskaper. Når det gjelder våre porteføljeselskaper, så er det vår vurdering at selskapene er attraktivt priset både i forhold til underliggende inntjening og bokførte verdier. Både på Oslo Børs og på en rekke andre børser har stemningen lenge vært god, og vi observerer kurser på rekordnivåer. Samtidig er svingningene i aksjemarkedet på et historisk lavt nivå. Historien viser imidlertid at en må være forberedt på større svingninger enn det som vi har observert den siste tiden. Renter: Stabilt og godt marked for obligasjoner med BB rating. Gjennom første halvår har vi sett en nedgang i kredittpåslaget for våre obligasjoner. Den meste brukte målingen for kredittpåslag (itraxx) var ved inngangen til året 285 punkter (2,85 %), og er ved halvårets slutt kommet ned til 237 punkter (2,37 %). Dette medfører at vi har fått avkastning både fra løpende renteinntekter og på kursgevinster for våre obligasjoner. Juni har vært en ny rekordmåned med tanke på nye utstedelser og utvidelser av eksisterende lån i det norske markedet. En rekke selskaper har benyttet mulighet til å hente kapital før sommerferien setter inn for fullt. Et eksempel er supplyrederiet Solstad Offshore ASA (SOFF) som hentet inn 1000m NOK i en flytende rente obligasjon med forfall om 5 år, som gir en rente på 5,25 % (3 mnd. NIBOR + 3,5 %). Renteporteføljen har per en effektiv rente på 4,82 % pro anno med en løpetid på 3,13 år. Effektiv rente viser indikativ avkastning de neste 12 månedene før omkostninger. Det betyr at den reelle avkastningen til fondet vil avvike fra effektiv rente, i og med at beregningen forutsetter uforandret rentenivå og kredittpåslag neste 12 måneder. En av våre investeringer: Industrivärden AB er et svensk børsnotert investeringsselskap med lange tradisjoner. Selskapet er en langsiktig industriell eier og utvikler av nordiske børsnoterte selskap. Selskapets investeringer er: Handelsbanken - en av de største nordiske bankene, Volvo - produsent av lastebiler og busser, Svenska Cellulosa - ledende globalt hygiene og skogsindustri selskap, Sandvik - som produserer maskiner og verktøy, teknologiselskapet Ericsson, entreprenøren Skanska, detaljhandelsselskapet ICA gruppen, stålkonsernet SSAB og Kone - som produserer heiser og rulletrapper. Industrivärden handles med en rabatt i underkant av 20 % til de underliggende verdiene. Selskapet har begrenset med gjeld og estimert utbytte for 2014 er p.t. 4,6 %. Vi vurderer selskapet som attraktivt med både en god direkteavkastning og en betydelig rabatt til underliggende verdier. Disclaimer Uttalelsene i rapporten gir uttrykk for SR-Forvaltning AS sine oppfatninger på det tidspunkt den ble utarbeidet. Vi gjør vårt ytterste for at all informasjon som fremkommer i rapporten skal være så korrekt og fullstendig som mulig. SR-Forvaltning anbefaler på det sterkeste at de som ønsker å investere i finansielle instrumenter som er nevnt i denne rapporten, eller andre finansielle instrumenter, å innhente/lese nødvendig informasjon om det aktuelle instrumentet før investeringsbeslutning fattes. Denne rapporten er ikke å anse som tilstrekkelig informasjon for å kunne investere i konkrete finansielle instrumenter.

4 SR-Rente - Første halvår 2014 Avkastningstall SR-Rente Referanseindeks til ,52 % 0,81 % til ,85 % 0,96 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert Nasjonalt fond Referanseindeks ST3X Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 0,55 % Antall fondsandeler ,59 Forvaltningskapital Basiskurs : SR-Rente 1.043,91 Porteføljeoversikt SR-Rente Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,51 % Sum Bankinnskudd ,51 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,00 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) ,22 % Valutatermin Pålydende Snitt kostpris Markedspris Markedsverdi NOK Vekt NOK Forward 8. september ,00 1,00 1, ,71 % NOK Forward 13. april ,00 1,00 1, ,04 % NOK Forward 11. april ,00 1,00 1, ,04 % Sum Valutatermin ,78 % Valutatermin (EUR) EUR Forward 8. september ,00 7,74 8, ,77 % EUR Forward 13. april ,00 7,80 8, ,04 % EUR Forward 11. april ,00 7,92 8, ,04 % Sum Valutatermin (EUR) ,85 %

5 Porteføljeoversikt SR-Rente * Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Pålydende Snitt kostpris Markeds pris Markedsverdi inkl pl renter *alle beløp i NOK Urealisert Vekt gevinst/tap SPB 1 ØSTFOLD AKERSHUS 09/19 ADJ NO Ansvarlig lån ABM ,40 101, ,05 % BAMBLE OG LANGESUND SPB 09/19 AD NO Ansvarlig lån Not Listed ,45 101, ,05 % TERRA BOLIGKREDITT AS 10/20 NO Ansvarlig lån ABM ,20 100, ,09 % SPB 1 SR-BANK ASA 11/21 FRN C SU NO Ansvarlig lån OSE ,12 104, ,10 % PROTECTOR FORSIKRING ASA 12/22 F NO Ansvarlig lån ABM ,55 106, ,59 % SPB 1 SR-BANK ASA 12/22 FRN C SU NO Ansvarlig lån OSE ,52 103, ,05 % SPB MØRE 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ,24 102, ,95 % TRYG FORSIKRI A/S 13/PERP FRN ST NO Ansvarlig lån ABM ,56 107, ,57 % SPB ØST 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,22 102, ,09 % EIKA BOLIGKREDITT AS 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,92 % SPB 1 ØSTFOLD AKERSHUS 13/23 FRN NO Ansvarlig lån ABM ,00 99, ,83 % SPB HEDMARK 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,92 % KVINESDAL SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Not Listed ,12 103, ,19 % FANA SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,25 101, ,93 % STADSBYGD SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Not Listed ,75 100, ,28 % KLEPP SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Not Listed ,50 101, ,28 % TINN SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Not Listed ,50 100, ,28 % SPB 1 SR-BANK ASA 13/23 FRN C SU NO Ansvarlig lån OSE ,00 100, ,38 % SKUDENES & AAKRA SPB 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån Not Listed ,00 100, ,28 % CULTURA SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE (APPLY) ,00 100, ,18 % EIKA GRUPPEN AS 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,64 % GRONG SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM (APPLY) ,00 99, ,18 % BIEN SPB AS 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM (APPLY) ,00 100, ,18 % HJARTDAL OG GRANSHER SPB 14/24 F NO Ansvarlig lån Not Listed ,00 100, ,09 % GJENSIDIGE BANK ASA 14/24 FRN C NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,92 % SPB 1 RINGERIKE HADELAND 14/24 F NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,28 % RØROSBANKEN RØROS SPB 14/24 FRN NO Ansvarlig lån ABM ,95 100, ,37 % KMUNL 5,25 Perp 06/16 2 XS Ansvarlig lån EUROBOND ,75 873, ,81 % BN BANK ASA 04/PERP 7,14% C HYBR NO Fondsobligasjoner Not Listed ,00 100, ,10 % SPB 1 ØSTFOLD 04/PERP FRN STEP C NO Fondsobligasjoner Not Listed ,87 99, ,32 % INDRE SOGN SPB 04/PERP FRN C HYB NO Fondsobligasjoner Not Listed ,74 99, ,14 % SKUE SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,48 99, ,14 % TOTENS SPB 04/PERP FRN STEP C HY NO Fondsobligasjoner OSE ,00 99, ,09 % SPB NARVIK 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,42 99, ,32 % SPB1 BV 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,75 99, ,28 % NØTTERØ SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,97 99, ,18 % AURSKOG SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,82 99, ,14 % SPB DIN 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,61 99, ,14 % BERG SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,09 99, ,19 % SPB 1 BUSKERUD-VEST 04/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,40 99, ,27 % SPB SOGN OG FJORDAN 04/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,54 99, ,28 % HJARTDAL OG GRA SPB 04/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,15 99, ,23 % KLEPP SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,52 99, ,37 % ÅFJORD SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,39 99, ,23 % HØLAND OG SETSK SPB 04/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,73 99, ,05 % LILLESTRØM SPB 05/PERP FRN C HYB NO Fondsobligasjoner Not Listed ,04 99, ,23 % ASKIM SPB 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,59 99, ,27 % MELHUS SPB 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,53 99, ,14 % GRONG SPB 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,12 99, ,05 % ARENDAL OG OMEG SPB 05/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,68 99, ,14 % SPB MØRE 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner OSE ,36 98, ,27 % VEGÅRSHEI SPB 05/PERP FRN C HYBR NO Fondsobligasjoner Not Listed ,17 99, ,32 % TINN SPB 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,31 98, ,09 % SPB TELEMARK 05/PERP FRN C HYBRI NO Fondsobligasjoner Not Listed ,03 98, ,27 % TOLGA-OS SPB 05/PERP FRN C HYBRI NO Fondsobligasjoner Not Listed ,21 98, ,18 % BLAKER SPB 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,13 98, ,09 % SANDSVÆR SPB 05/ CALL CAP CONT S NO Fondsobligasjoner Not Listed ,55 98, ,13 % SPB 1 SØRE SUNNMØRE 05/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,60 97, ,27 %

6 Porteføljeoversikt SR-Rente * Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Pålydende Snitt kostpris Markeds pris Markedsverdi inkl pl renter *alle beløp i NOK Urealisert Vekt gevinst/tap KVINESDAL SPB 05/PERP FRN C HYBR NO Fondsobligasjoner Not Listed ,22 97, ,09 % SPB SØR 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,80 97, ,45 % NESSET SPB 06/PERP FRN STEP C HY NO Fondsobligasjoner Not Listed ,46 95, ,09 % TOTENS SPB 06/PERP FRN STEP C HY NO Fondsobligasjoner Not Listed ,38 89, ,12 % SPB 1 NORDVEST 08/PERP FRN C HYB NO Fondsobligasjoner Not Listed ,45 99, ,27 % SPB 1 SR-B ASA 09/PERP FRN STEP NO Fondsobligasjoner OSE ,20 107, ,10 % SPB 1 SMN 10/PERP FRN STEP C HYB NO Fondsobligasjoner OSE ,20 103, ,24 % HAVILA SHIPPING ASA 10/16 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,74 100, ,36 % PROSAFE SE 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,55 102, ,85 % SOLSTAD OFFSHORE ASA 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,29 103, ,53 % HAVILA SHIPPING ASA 11/17 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,25 100, ,22 % DOF SUBSEA AS 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,25 104, ,29 % STENA METALL FINANS 11/16 FRN NO Industriobligasjoner ABM ,26 101, ,21 % STOLT-NIELSEN LIMITED 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,21 105, ,69 % TEEKAY OFFSHORE PARTNERS L.P. 12 NO Industriobligasjoner OSE ,40 106, ,15 % PROSAFE SE 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,35 103, ,10 % BONHEUR ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,52 105, ,43 % BONHEUR ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,75 108, ,20 % FARSTAD SHIPPING ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,07 103, ,29 % AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner ABM ,79 105, ,92 % AKER ASA 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,89 103, ,33 % BW OFFSHORE LIMITED 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,24 103, ,95 % STOLT-NIELSEN LIMITED 12/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,97 107, ,01 % AKER SOLUTIONS ASA 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,28 105, ,18 % STOLT-NIELSEN LIMITED 12/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,50 109, ,20 % AKER SOLUTIONS ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,50 105, ,29 % TEEKAY CORPORATION 12/15 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,76 102, ,00 % GOLAR LNG PARTNERS LP 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,38 105, ,96 % AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,50 105, ,29 % ODFJELL SE 12/15 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,87 103, ,24 % GRIEG SEAFOOD ASA 12/15 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,80 105, ,16 % TEEKAY OFFSHORE PARTNERS L.P. 13 NO Industriobligasjoner OSE ,00 101, ,09 % TEEKAY OFFSHORE PARTNERS L.P. 13 NO Industriobligasjoner OSE ,97 103, ,77 % DOF SUBSEA AS 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,00 103, ,19 % SIEM OFFSHORE INC. 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,64 102, ,27 % P/F BAKKAFROST 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,34 103, ,87 % MARINE HARVEST ASA 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,63 103, ,93 % DFDS A/S 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,23 104, ,68 % BW OFFSHORE LIMITED 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,37 103, ,03 % EIDESVIK OFFSHORE ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,59 102, ,98 % FARSTAD SHIPPING ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,76 100, ,78 % AKER ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,21 102, ,64 % AKER ASA 13/20 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,53 103, ,15 % AS TALLINK GRUPP 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,52 105, ,81 % AB STENA METALL FINANS 13/18 FRN NO Industriobligasjoner ABM ,04 102, ,13 % WILH. WILHELMSEN ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,27 102, ,17 % HEXAGON COMPOSITES ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,53 106, ,89 % GASLOG LTD 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,29 105, ,87 % TEEKAY LNG PARTNERS L.P. 13/18 F NO Industriobligasjoner OSE ,60 103, ,95 % PROSAFE SE 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,16 100, ,22 % NORTH ATLANTIC DRILLING LTD 13/1 NO Industriobligasjoner OSE ,50 100, ,45 % FRED OLSEN ENERGY ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,00 99, ,38 % BW OFFSHORE LIMITED 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,12 100, ,46 % STOLT-NIELSEN LIMITED 14/21 FRN NO Industriobligasjoner OSE (APPLY) ,00 100, ,28 % SIEM OFFSHORE INC. 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,11 100, ,66 % WILH. WILHELMSEN ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,00 100, ,65 % CERMAQ ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE (APPLY) ,00 100, ,85 % SOLSTAD OFFSHORE ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE (APPLY) ,00 100, ,65 % BONHEUR ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE (APPLY) ,00 100, ,19 % Sum verdipapirer ,55 %

7 SR-Kombinasjon - Første halvår 2014 Avkastningstall R-Kombinasjon Referanseindeks til ,64 % 5,41 % til ,04 % 9,19 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert Nasjonalt fond Referanseindeks 25% OSEBX, 25% MSCI World Net Index og 50% ST3X Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 1,25 % Antall fondsandeler A ,1280 Antall fondsandeler B ,5301 Forvaltningskapital Basiskurs SR-Kombinasjon A 1.165,4389 SR-Kombinasjon B 1.113,0399 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,82 % Kontanter i EUR ,08 % Kontanter i USD ,01 % Kontanter i SEK ,00 % Sum Bankinnskudd ,91 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,25 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) ,00-0,65 %

8 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon * Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/ Snitt Pålydende kostpris Markeds pris Markedsverdi inkl pl renter *alle beløp i NOK Urealisert Vekt gevinst/tap STENA METALL FINANS 11/16 FRN NO Industriobligasjoner ABM ,29 101, ,00 % STOLT-NIELSEN LIMITED 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,82 105, ,86 % TEEKAY OFFSHORE PARTNERS L.P. 12 NO Industriobligasjoner OSE ,40 106, ,18 % PROSAFE SE 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,75 103, ,68 % AUSTEVOLL SEAFOOD ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner ABM ,67 105, ,69 % AKER ASA 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,78 103, ,85 % BW OFFSHORE LIMITED 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,62 103, ,68 % STOLT-NIELSEN LIMITED 12/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,65 107, ,53 % AKER SOLUTIONS ASA 12/17 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,18 105, ,69 % TEEKAY CORPORATION 12/15 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,47 102, ,02 % GOLAR LNG PARTNERS LP 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,57 105, ,70 % ODFJELL SE 12/15 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,59 103, ,70 % GRIEG SEAFOOD ASA 12/15 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,87 105, ,35 % TEEKAY OFFSHORE PARTNERS L.P. 13 NO Industriobligasjoner OSE ,30 101, ,67 % SIEM OFFSHORE INC. 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,37 102, ,35 % P/F BAKKAFROST 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,39 103, ,71 % MARINE HARVEST ASA 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,30 103, ,01 % DFDS A/S 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,00 104, ,02 % BW OFFSHORE LIMITED 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,56 103, ,35 % EIDESVIK OFFSHORE ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,20 102, ,01 % FARSTAD SHIPPING ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,06 100, ,16 % AKER ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,50 102, ,68 % AKER ASA 13/20 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,55 103, ,34 % AS TALLINK GRUPP 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,55 105, ,74 % AB STENA METALL FINANS 13/18 FRN NO Industriobligasjoner ABM ,20 102, ,34 % WILH. WILHELMSEN ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,75 102, ,35 % HEXAGON COMPOSITES ASA 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,50 106, ,35 % GASLOG LTD 13/18 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,40 105, ,34 % PROSAFE SE 13/18 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,07 100, ,66 % NORTH ATLANTIC DRILLING LTD 13/1 NO Industriobligasjoner OSE ,41 100, ,33 % FRED OLSEN ENERGY ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,00 99, ,66 % BW OFFSHORE LIMITED 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,12 100, ,66 % STOLT-NIELSEN LIMITED 14/21 FRN NO Industriobligasjoner OSE (APPLY) ,00 100, ,33 % SIEM OFFSHORE INC. 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,00 100, ,66 % CERMAQ ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE (APPLY) ,00 100, ,66 % SOLSTAD OFFSHORE ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE (APPLY) ,00 100, ,31 % BONHEUR ASA 14/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE (APPLY) ,00 100, ,98 % BONHEUR ASA 12/19 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,08 108, ,53 % BONHEUR ASA 12/17 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,94 105, ,69 % FRED OLSEN ENERGY ASA 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,75 104, ,69 % HAVILA SHIPPING ASA 11/17 FRN C NO Industriobligasjoner OSE ,25 100, ,15 % PROSAFE SE 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,25 102, ,17 % SOLSTAD OFFSHORE ASA 11/16 FRN NO Industriobligasjoner OSE ,68 103, ,51 % SKUE SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,85 99, ,16 % SPB NARVIK 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,57 99, ,49 % SPB1 BV 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,15 99, ,33 % NØTTERØ SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,97 99, ,16 % SPB DIN 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,42 99, ,16 % BERG SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,09 99, ,17 % SPB 1 BUSKERUD-VEST 04/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,40 99, ,16 % SPB SOGN OG FJORDAN 04/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,09 99, ,16 % HJARTDAL OG GRA SPB 04/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,39 99, ,16 % ÅFJORD SPB 04/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,59 99, ,16 % LILLESTRØM SPB 05/PERP FRN C HYB NO Fondsobligasjoner Not Listed ,95 99, ,16 % HØLAND OG SETSK SPB 05/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,73 99, ,16 % ASKIM SPB 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,85 99, ,16 % GRONG SPB 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,35 99, ,32 % ARENDAL OG OMEG SPB 05/PERP FRN NO Fondsobligasjoner Not Listed ,00 99, ,16 %

9 Porteføljeoversikt SR-Kombinasjon * *alle beløp i NOK Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Beholdning/ Snitt Markeds Markedsverdi Urealisert Vekt Pålydende kostpris pris inkl pl renter gevinst/tap SPB TELEMARK 05/PERP FRN C HYBRI NO Fondsobligasjoner Not Listed ,03 98, ,16 % SANDSVÆR SPB 05/ CALL CAP CONT S NO Fondsobligasjoner Not Listed ,55 98, ,16 % SPB SØR 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner Not Listed ,35 97, ,32 % SPB MØRE 05/PERP FRN C HYBRID NO Fondsobligasjoner OSE ,81 98, ,33 % LILLESTRØM SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,80 101, ,67 % TRYG FORSIKRI A/S 13/PERP FRN ST NO Ansvarlig lån ABM ,70 107, ,05 % EIKA BOLIGKREDITT AS 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,33 % SPB 1 ØSTFOLD AKERSHUS 13/23 FRN NO Ansvarlig lån ABM ,00 99, ,33 % FANA SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,20 101, ,66 % STADSBYGD SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Not Listed ,75 100, ,33 % KLEPP SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Not Listed ,50 101, ,33 % TINN SPB 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån Not Listed ,50 100, ,33 % SPB 1 SR-BANK ASA 13/23 FRN C SU NO Ansvarlig lån OSE ,00 100, ,66 % SKUDENES & AAKRA SPB 13/23 FRN C NO Ansvarlig lån Not Listed ,00 100, ,33 % EIKA GRUPPEN AS 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,98 % GRONG SPB 14/24 FRN C SUB NO Ansvarlig lån ABM (APPLY) ,00 99, ,33 % HJARTDAL OG GRANSHER SPB 14/24 F NO Ansvarlig lån Not Listed ,00 100, ,16 % GJENSIDIGE BANK ASA 14/24 FRN C NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,66 % SPB 1 RINGERIKE HADELAND 14/24 F NO Ansvarlig lån ABM ,00 100, ,66 % RØROSBANKEN RØROS SPB 14/24 FRN NO Ansvarlig lån ABM ,95 100, ,33 % SPB MØRE 13/23 FRN C SUB NO Ansvarlig lån OSE ,00 102, ,34 % Sum obligasjoner ,88 % Agrana AT Konsumentvarer Vienna Stock Ex ,28 730, ,66 % Group Bruxelles Lambert BE Finansielle tjenester Brussels Stock E ,41 637, ,00 % Kraft Foods CUS50076Q106 Konsumentvarer NYSE ,14 367, ,30 % Prosafe CY Energi Oslo Stock Exch ,88 50, ,31 % Heidelbergcement AG DE Råvarer Frankfurt Stock ,50 523, ,38 % Volkswagen AG DE Konsumentvarer Frankfurt Stock , , ,91 % Hannover Rueck DE Finansielle tjenester Frankfurt Stock ,80 552, ,30 % Ferrovial ES Industri Madrid Stock Ex ,82 136, ,04 % Distribution International ES Konsumentvarer Madrid Stock Ex ,04 56, ,46 % Iberdrola ES Y14 Utilities Madrid Stock Ex ,19 46, ,14 % Carrefour FR Konsumentvarer Euronext Paris ,19 226, ,00 % Eurazeo SA FR Finansielle tjenester Euronext Paris ,06 510, ,24 % Wendel FR Finansielle tjenester Euronext Paris ,02 878, ,52 % Ensco PLC GB00B4VLR192 Energi NYSE ,79 340, ,70 % Kongsberg Gruppen NO Industri Oslo Stock Exch ,63 139, ,39 % Ganger Rolf NO Industri Oslo Stock Exch ,93 114, ,64 % Norsk Hydro NO Råvarer Oslo Stock Exch ,07 32, ,62 % Sparebanken Nord-Norge NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exch ,79 35, ,66 % Sparebanken Midt-Norge NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exch ,59 54, ,64 % Telenor NO Telekommunikasjon Oslo Stock Exch ,58 139, ,36 % Austevoll Seafood ASA NO Konsumentvarer Oslo Stock Exch ,23 40, ,23 % Statoil ASA NO Energi Oslo Stock Exch ,81 188, ,22 % Protector Forsikring ASA NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exch ,28 35, ,73 % SalMar AS NO Konsumentvarer Oslo Stock Exch ,99 107, ,15 % Wilh. Wilhelmsen NO Industri Oslo Stock Exch ,70 52, ,12 % Sparebank 1 SR-Bank NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exch ,29 59, ,75 % Borregaard NO Råvarer Oslo Stock Exch ,15 44, ,35 % Industrivarden AS SE Finansielle tjenester Stockholm Stoc ,97 121, ,86 % Investor B SE Finansielle tjenester Stockholm Stoc ,25 229, ,37 % Duni SE Konsumentvarer Stockholm Stoc ,46 96, ,24 % Teliasonera SE Telekommunikasjon Stockholm Stoc ,75 44, ,38 % Aarhus Karlshamn AB SE Konsumentvarer Stockholm Stoc ,67 409, ,52 % Sum aksjer ,20 %

10 SR-Utbytte - Første halvår 2014 Avkastningstall SR-Utbytte Referanseindeks til ,23 % 10,01 % til ,77 % 17,42 % Fondsinformasjon Startdato Norsk registrert UCITS-fond Referanseindeks 50% OSEBX og 50% MSCI World Net Index Tegningsgebyr 0 % Innløsningsgebyr 0 % Forvaltningshonorar 1,75 % Antall fondsandeler A ,76 Antall fondsandeler B ,03 Forvaltningskapital Basiskurs : SR-Utbytte A 1.287,79 SR-Utbytte B 1.234,58 Porteføljeoversikt SR-Utbytte Bankinnskudd Saldo i NOK Vekt Kontanter i NOK ,78 % Kontanter i EUR ,13 % Kontanter i USD ,03 % Kontanter i SEK ,00 % Sum Bankinnskudd ,94 % Avsatt gjeld/forpliktelser ,01 % Uoppgjorte kjøp/salg (netto) - -

11 Porteføljeoversikt SR-Utbytte * *alle beløp i NOK Verdipapir ISIN Industrisektor Markedsplass Behold Snitt Markeds Markeds Urealisert Vekt ning kostpris pris verdi gevinst/tap Prosafe CY Energi Oslo Stock Exchange ,65 50, ,64 % Ensco PLC GB00B4VLR192 Energi NYSE ,40 340, ,42 % Statoil ASA NO Energi Oslo Stock Exchange ,59 188, ,46 % Group Bruxelles Lambert BE Finansielle tjenester Brussels Stock Exchange ,90 637, ,03 % Hannover Rueck DE Finansielle tjenester Frankfurt Stock Exchange ,65 552, ,61 % Eurazeo SA FR Finansielle tjenester Euronext Paris ,89 510, ,49 % Wendel FR Finansielle tjenester Euronext Paris ,11 878, ,04 % Sparebanken Nord-Norge NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,89 35, ,36 % Sparebanken Midt-Norge NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,53 54, ,30 % Protector Forsikring ASA NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,41 35, ,47 % Sparebank 1 SR-Bank NO Finansielle tjenester Oslo Stock Exchange ,05 59, ,53 % Industrivarden AS SE Finansielle tjenester Stockholm Stock Exchange ,05 121, ,69 % Investor B SE Finansielle tjenester Stockholm Stock Exchange ,82 229, ,84 % Ferrovial ES Industri Madrid Stock Exchange ,46 136, ,10 % Kongsberg Gruppen NO Industri Oslo Stock Exchange ,31 139, ,79 % Ganger Rolf NO Industri Oslo Stock Exchange ,65 114, ,28 % Wilh. Wilhelmsen NO Industri Oslo Stock Exchange ,59 52, ,26 % Agrana AT Konsumentvarer Vienna Stock Exchange ,60 730, ,32 % Kraft Foods CUS50076Q106 Konsumentvarer NYSE ,27 367, ,60 % Volkswagen AG DE Konsumentvarer Frankfurt Stock Exchange , , ,86 % Distribution International ES Konsumentvarer Madrid Stock Exchange ,50 56, ,93 % Carrefour FR Konsumentvarer Euronext Paris ,71 226, ,02 % Austevoll Seafood ASA NO Konsumentvarer Oslo Stock Exchange ,94 40, ,59 % SalMar AS NO Konsumentvarer Oslo Stock Exchange ,24 107, ,33 % Duni SE Konsumentvarer Stockholm Stock Exchange ,81 96, ,49 % Aarhus Karlshamn AB SE Konsumentvarer Stockholm Stock Exchange ,61 409, ,05 % Heidelbergcement AG DE Råvarer Frankfurt Stock Exchange ,63 523, ,76 % Norsk Hydro NO Råvarer Oslo Stock Exchange ,23 32, ,29 % Borregaard NO Råvarer Oslo Stock Exchange ,23 44, ,72 % Telenor NO Telekommunikasjon Oslo Stock Exchange ,43 139, ,74 % Teliasonera SE Telekommunikasjon Stockholm Stock Exchange ,95 44, ,76 % Iberdrola ES Y14 Utilities Madrid Stock Exchange ,51 46, ,33 % Sum aksjer ,06 %

12 SR-Forvaltning SR-Forvaltning AS AS Tlf. Tlf E-post: E-post: