Månedsrapport Holberg Norden Juli 2014

Transkript

1 1 Månedsrapport Holberg Norden Juli 2014

2 Forvalterteam i Holberg Norden Robert Lie Olsen (45) Ansvarlig porteføljeforvalter (fra ) Bakgrunn som porteføljeforvalter, f lt analytiker og megler i Nordea og ABG Sundal Collier. Hogne Tyssøy (51) Porteføljeforvalter Partner i Holberg Fondene Bakgrunn som megler i DNB og porteføljeforvalter i Vesta Forsikring og Skandia Fondsforvaltning. Jann Molnes (42) Porteføljeforvalter Bakgrunn som aksjemegler i Fokus Markets og porteføljeforvalter i DnB Investor. Tony Fimreite (31) Porteføljeforvalter Bakgrunn som revisor fra Deloitte og KPMG. Interne forvaltningsressurser Harald Jeremiassen (42) Leif Anders Frønningen (31) Gunnar Torgersen (52) Rentefond Roar Tveit (35) Holberg Global Holberg Rurik Rentefond Tormod Vågenes (37) Rentefond 2

3 15 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentarer 5,7% 5,3% 4,9% Norden som region står på et sterkt økonomisk fundament relativt til andre regioner av Europa. Vi mener DNB klarer seg relativt godt i forhold til andre banker. Banken er følsom for utlånstap og endringer i rentemarkedene. Investeringsgrunnlag; Økende rentemarginer. Attraktivt t priset. Sterk posisjon i primærmarkedet. Novo Nordisk er et verdensledende legemiddelfirma innen diabetesbehandling. De er også langt fremme på behandling av overvekt og relaterte sykdommer i tillegg til veksthormoner. Diabetes er i sterk økning over hele verden og Novo Nordisk er posisjonert til å generere betydelige inntekter og resultater i mange år fremover. Investeringsgrunnlag; Verdensledende aktør. Strukturell vekst. God inntjeningsvekst. Atlas Copco er et globalt konsern med ca ansatte og hovedsete i Sverige. Selskapet produserer anlegg og gruveutstyr, kompressorer og generatorer. Atlas Copco har vist sterk kostnadskontroll og en imponerende avkastning på både egen- og totalkapitalen. Operasjonell og finansiell styrke gir konkurransefortrinn. Investeringsgrunnlag; Verdensledende aktør. Høy kapitalavkastning. Sterk langsiktig verdiskapning. Bakkafrost er en fullintegrert lakseoppdretter basert på Færøyene. Selskapet er en lavkostnadsprodusent av laks med høyeste kvalitet. Dette oppnås ved strenge kontrollregimer for biologi på Færøyene, samt 41% 4,1% bruk av marint for. Selskapet har en stor andel videreforedling samt en sterk posisjon mot sushi markedet i USA. Investeringsgrunnlag; Kostnadsledende. Strukturell vekst. Lavt verdsatt. 3 3,7% Carlsberg er en av verdens største ølprodusenter med salg i over 150 land. Foruten Carlsberg-øl produserer selskapet kjente merker som Tuborg, Holsten og Baltika. Vest-Europa er Carlsbergs hovedmarked, men fremvoksende økonomier står for en stadig større del av salget (ca. 40%). Har et marginforbedringspotensial som ikke er priset inn. Investeringsgrunnlag; Sterk merkevare. Rimelig stabil kontantstrøm. Marginforbedringspotensial.

4 15 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentarer 3,4% Svensk klesgigant med over 2000 butikker lokalisert i 37 markeder. All produksjon i lavkostland (Øst- Europa, Asia, Afrika og Sentral-Amerika). Godt drevet og i ferd med å rulle ut sin suksessoppskrift i nye markeder. Dyktig på merkevarebygging. Satser på fremvoksende økonomier. HM gir eksponering til et av verdens sterkeste merkevarenavn og en mer konsumentdrevet økonomi enn den råvarebaserte. Investeringsgrunnlag; Sterk merkevare. Fortsatt vekstpotensial. Dyrt verdsatt, men sterk verdiskapning. 3,3% 3,1% Lundin er et svensk olje- og gass leteselskap (E&P). Veldrevet selskap med et av Nordens beste letemiljø innen olje og gass. Selskapet har med basis i tung seismikkompetanse oppnådd en bemerkelsesverdig høy og konsistent funnrate på sine letebrønner og med det lagt grunnlaget for stadig økende reserver og produksjon. Investeringsgrunnlag; Imponerende funnrate. Sterk ledelse. Prises under diskontert verdi. Fullintegrert fiskeriselskap med fiskerettigheter i Peru, Chile og Norge. Selskapet er også majoritetseier i Lerøy Seafood og Norway Pelagic. Lerøy Seafood er en av aktørene i Norge med lavest kostpris per kilo på oppdrettslaks. Austevoll Seafood kontrollerer marint protein og marine oljer fra hav til matfatet, noe som bidrar til god kunnskap om et næringsriktig g tilbud til sine kunder. Investeringsgrunnlag: Marginpotensial på oppdrett. Godt distribusjonsnettverk. Undervurderte eierandeler i pelagiske markeder. Potensial i konsolidering av pelagisk industri rundt Nordsjøen. 3,1% Nordens største bank. Har klart seg bra gjennom finanskrisen. Banker får anledning til å øke marginene for å bygge opp en større egenkapitalbuffer jfr. nye kapitalregler. Når de egenkapital avkastningsmålet på rundt 15% ila to-tre år så kan Nordea prises høyere (økt multippel på økt bokverdi). Investeringsgrunnlag; Marginekspansjon. Forsterket kostnadsfokus. Potensial for økt verdsetting. 4 3,1% Prosafe er et boligriggselskap med en flåte på totalt 15 rigger. Selskapet er markedsledende med operasjoner i Nordsjøen, Brasil og Mexico. Over tid har selskapet skapt en årlig avkastning på egenkapital på over 30%. En høy andel av overskuddet har blitt utbetalt som utbytte til aksjonærene. Selskapet har en åpen eierstruktur. Investeringsgrunnlag : Høy utbytteavkastning. Sterk balanse. Høy ordrereserve

5 15 største investeringer (11-15) Selskap Andel Kommentarer 2,9% Svensk/ sveitsisk selskap med ledende posisjon innen utstyr for å overføre, distribuere og produsere elektrisk kraft. ABB har også en ledende posisjon innen produkt/prosess automatisering og robotikk. Godt posisjonert med hensyn til fremtidige investeringer i infrastruktur. Ny ledelse forventes å øke fokus på lønnsomhet. Investeringsgrunnlag; Sterk produktplattform. Marginforbedringspotensial. God kapitalavkastning. 2,7% Royal Unibrew er et dansk basert bryggeri og et resultat av flere fusjoner opp gjennom årene. De lever lykkelig som nummer to i sine markeder. Øl, ikke-alkoholholdige drikker samt en maltbasert energidrikk er dere hovedområder. Norden, Baltikum, Italia og Afrikanske miljøer (maltdrikken) er hovedmarkedene. Investeringsgrunnlag: Sterk operasjonell og finansiell drift. Høyt aksjonærfokus. Sterk verdiskapning. 2,6% 2,5% Danske. Bank har vært gjennom en vanskelig periode med svekket lønnsomhet blant annet som følge av et svakt dansk eiendomsmarked, en uheldig eksponering mot eiendomsmarkedet i Irland og for høye kostnader. Banken har tatt flere grep for å forbedre lønnsomheten. Vi forventer at de langt på vei vil lykkes og at markedet er villig til å prise opp aksjen fremover. Investeringsgrunnlag; Forsterket kostnadsfokus. Bedre dansk økonomi. Potensial for økt verdsetting. Globalt farmasøytisk selskap med en rekke blockbustere som Crestor (kolesterol), Nexium (mot magesyre, halsbrann) og Symbicort (astma). Patentutløp og en skuffende pipeline av nye medisiner har påvirket kursutviklingen negativt over flere år, men utbytter har likevel gitt en viss avkastning. 5 2,4% Investeringsgrunnlag; De negative faktorene er i prisen. Ny ledelse, nytt kostnadsfokus, god kontantstrøm og en kjent patentutløpssituasjon gir bra oppside dersom nye medisiner også begynner å gi resultater. Elekta AB er svenskt og etablert i De leverer høyteknologiske produkter innenfor utvendig, innvendig og stereotaktisk strålebehandling av kreft og hjerne metastaser. Produktene benyttes i sykehus globalt og av mer enn pasienter. Antall krefttilfeller stiger dessverre og selskapet er helt i front i et marked med begrenset konkurranse og høye inngangsbarriere. Selskapet omsetter for ca 10mrd NOK. Investeringsgrunnlag; Voksende behov. Sterk markedsposisjon. Sterke marginer. God verdi på lang sikt.

6 6 Geografisk porteføljesammensetning

7 Porteføljesammensetning Finans 15 % Kontanter t Telekom2 % 2 % Utilities 1 % IT 7 % Energi 13 % Materialer 3% Industri 19 % Danmark 14 % Utenfor Norden 1 % FinlandKontanter 10 % 2 % SEKTOR- SAMMEN- SETNING GEOGRAFISK SAMMEN- SETNING Norge 33 % Helsevern 12 % Konsum 15 % Forbruks- varer 11 % Sverige 40 % 7

8 Nøkkeltall for fondets 20 største investeringer Adl Andel P/E P/E P/B ROE fond 2014E 2015E siste 2014E 1 DnB ASA 5,7 % 9,1 8,9 1,2 13,1 % 2 Novo Nordisk, B 5,3 % 24,8 21,7 2,7 61,6 % 3 Atlas Copco, B 4,9 % 17,3 15,5 5,9 29,5 % 4 Bakkafrost 4,1 % 8,8 7,5 2,5 30,6 % 5 Carlsberg B 3,7 % 13,7 12,4 1,3 8,1 % 6 Hennes & Mauritz, B 3,4 % 23,7 21,0 12,2 41,4 % 7 Lundin Petroleum 3,3 % 55,0 29,3 5,2 7,7 % 8 Austevoll Seafood 3,1% 6,4 6,4 1,0 10,6 % 9 Nordea 3,1 % 11,4 10,5 1,4 12,1 % 10 Prosafe 3,1 % 8,2 6,4 2,7 28,4 % 11 ABB 2,9 % 17,9 15,2 3,0 15,4 % 12 Royal UNIBREW A/S 2,7 % 16,5 14,2 4,6 21,6 % 13 Danske Bank 2,6 % 12,5 10,6 2,6 8,6 % 14 Astra Zeneca 2,5 % 16,9 17,4 4,3 16,9 % 15 Elekta 2,4 % 22,1 18,6 5,6 22,6 % 16 Kone, B 2,3 % 20,0 18,2 0,9 43,0 % 17 Subsea 7 2,3 % 8,8 9,0 0,9 10,2 % 18 Electrolux, B 2,3 % 16,1 12,2 3,3 17,0 % 19 Kungsleden AB (publ) 2,2 % 26,7 9,1 0,9-8,9 % 20 Volvo B 2,2 % 20,9 12,2 2,4 11,5 % SUM 64,1 % Holberg Norden 100 % Kilde: Bloomberg pr 04/03/14 Kilde: Data er hentet fra Bloomberg 8 P/E: Price/earnings. Aksjekurs i forhold til inntjening pr. aksje P/B: Price/book. Aksjekurs i forhold til bokført egenkapital ROE: Return on equity. Avkastning på bokført egenkapital

9 Historisk avkastning Avkastning Avkastning Holberg Norden referanseindeks Juli -2,1% -0,6% ,1% 8,5% 9

10 Historisk avkastning 20,0% 15,0% Avkastning Holberg Norden vs. referanseindeks HOLBERG NORDEN 17,0% VINX Benchmark Cap Index Meravkastning 15,0% 10,0% 10,1% 8,5% 9,2% 7,4% 71% 7,1% 7,1% 5,0% 00% 0,0% -5,0% -2,1% -0,6% -1,4% -1,4% -4,9% 0,2% -10,0% -7,8% JULI 2014 SISTE 3 ÅR* SISTE 5 ÅR* SIDEN OPPSTART (des. 2000) Avkastning utover ett år er annualisert (geometrisk avkastning) Alle avkastningstall i rapporten er fratrukket forvaltningskostnader. 10

11 Historisk avkastning % % Differanseavkastning % % 11 Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningskostnader.

12 Største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 måneder Novo Nordisk, B Bakkafrost Danske Bank Astra Zeneca Next Biometrics Group Black Earth Farming ETRION Corporation Nokian Renkaat Lundin Petroleum Petroleum Geo Services kroner 12

13 Investeringsfilosofi for våre aksjefond Aktive forvaltere o Vi er aktive forvaltere med en målsetting om å skape høyest mulig risikojustert avkastning over tid i forhold til det enkelte fonds investeringsunivers. Dette betyr at våre fond vil ha avvik fra sine referanseindekser. Vi søker å redusere risikoen ik gjennom selskapsmessig, sektormessig og geografisk diversifisering. Langsiktighet o Vi har en langsiktig tilnærming til våre investeringer ut i fra bevisstheten om at verdiskapningen i bedriftene skjer over flere år. Selskapsfokus o Vårt fokus er primært rettet mot selskaper gjennom egne analysemodeller, bedriftsbesøk og krysspeiling. Vi er i mindre grad opptatt av makroøkonomisk utvikling og aksjemarkedets kortsiktige bevegelser. Fleksibilitet o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være lett på foten, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi er skeptisk til prognostisering og søker å utnytte irrasjonell investoradferd. 13

14 Kontaktinformasjon og forbehold Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: no Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på 14