Ukerapport Makro & Renter 22. november 2010

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "Ukerapport Makro & Renter 22. november 2010"

Transkript

1 Ukerapport Makro & Renter 22. november 21 Kriseløsning i Irland Utviklingen til nå I helgen ble det klart at Irland ber om kriselån. Markedet har allerede delvis priset inn at Irland blir reddet, og renteforskjellen på irske statsobligasjoner relativt til tyske falt med,19 %-poeng mot slutten av uken, mens forsikring mot irsk mislighold av statsgjelden (CDS spread) falt med,3 %-poeng. Med rednining i Irland kan fokus rettes mot neste kandidat til å søke kriselån; Portugal. Uroen avdekker svakhetene i eurosamarbeidet, og selv om vi tror EU vil håndtere og begrense problemene i de perifere landene så vil trolig euroen bli utsatt for tidvis press. Risikoaversjonen ser ut til å ha økt i markedet, og kan være et tegn på at en del investorer reduserer risiko før nyttår. Råvareindeksen CRB falt 1 % forrige uke til det laveste nivå på 3 uker anført av gull. Renten på amerikansk 1 års statsobligasjon steg til 2,96% i forrige uke det høyeste nivået på 3 måneder. Stigningen kommer av en kombinasjon av buy on rumors sell on facts i forhold til QE2, en del gode nøkkeltall fra USA forrige uke og kritikk av QE2 fra en rekke hold i USA. Økningen kom til tross for at inflasjonen i USA falt til et rekordlavt nivå på,6% i oktober. Vi tror en videre nedgang i inflasjonen fremover i kombinasjon med redusert risikoappetitt kan gi en ny nedgang i lange renter. ECB ønsker høyere renter siden inflasjonen er stigende, men kan bli tvunget til å øke likviditetstilførselen som følge av uro rundt PIGS landene (se figur under). Viktige begivenheter denne uken Denne uken kommer nasjonalregnskapet som inkluderer BNP-tallene for tredje kvartal. Det er ventet videre vekst i Norge der hovedsaklig industriproduksjonen og varekonsumet bidrar til veksten. I tillegg kommer det nye AKU-tall. AKUledigheten er ventet å være omkring 3,5 prosent ved årsskiftet og omtrent uendret gjennom hele 211. En av de viktigste indikatorene på europeisk økonomi nemlig Ifo-indeksen publiseres sammen med amerikansk ordreinngang og boligtall på onsdag. Den amerikanske BNP-veksten forventes å bli revidert opp på tirsdag. ECB ønsker høyere renter blir stoppet av PIGS krisen Analytikere: Elisabeth Holvik Sjeføkonom elisabeth.holvik@argosec.no Christian Frengstad Bjerknes Finansanalytiker christian.bjerknes@argosec.no Kim Evjenth Analysesjef kim.evjenth@argosec.no Kilde: Argo Securities & Ecowin Se viktige opplysninger på siste side.

2 Kriseløsning i Irland I helgen ble det klart at Irland ber EU om hjelp til å løse landets statsgjeldsproblem. Uroen har i første omgang dreid seg om bankers soliditet og deres manglende evne til å låne. Staten trenger ikke låne før til neste år, men siden staten har garantert for alle bankinnskudd og all bankobligasjoner vil de måtte påta seg bankenes fundingforpliktelse. Uroen rundt bankene fikk den irske regjeringen til å forlenge innskuddsgarantien for bankinnskudd til ut neste år. Siden august har næringslivskunder tatt ut store innskudd fra irske banker og irske banker har til nå nesten utelukkende fått funding fra sentralbanker. Enn så lenge er krisen isolert til Irland, som utgjør kun 2% av euroområdets BNP. Problemer for Euroområdet blir det først om krisen smitter over til Portugal og deretter til Spania som vil være to big to bail altså en for stor økonomi til at EU på en enkel måte kan hindre en krise. Irland et bankproblem Et team sammensatt av representanter fra EU og IMF er i ferd med å fremforhandle en avtale med Irland. Irland hadde kun en statsgjeld på 25% av BNP ved inngangen til finanskrisen. Problemet er at den irske regjeringen garanterte for alle bankinnskudd midt under krisen, og på toppen av det garanterte de også for alle obligasjonslån til irske banker. Irland har den klart største banksektoren i forhold til BNP i Europa. Boligboblen var ekstra stor i Irland, bygget opp av en miks av billig lån, ekspansiv finanspolitikk som bidro til å øke offentlige lønninger kraftig i årene frem til 28, samt fravær av motsyklisk regulering av bankene. Boligprisene femdoblet seg på 1 år og boligbygging sto mot slutten for en åttendedel av økonomien. De irske bankene overlever kun på funding fra ECB, og dette er åpenbart ikke holdbart over tid. Bare i oktober lånte irske banker EUR 13mrd fra ECB (om lag 25% av ECBs utestående likviditetslån), mens spanske banker lånte EUR 72mrd og greske EUR 92mrd. I tillegg til likviditet mot sikkerhet i ECB måtte den irske sentralbanken tilføre ekstraordinær likviditet til irske banker i september og oktober for til sammen EUR 2mrd til et samlet utestående på EUR 35mrd, noe som blir tolket som at irske banker ikke lenger har tilstrekkelig sikkerhet for lån i ECB. Faren for et stille bank run på bankene er også helt klart til stede. Siden september har Bank of Irland, som er delvis statseid, mistet om lag 1% av sin innskuddsmasse, hovedsakelig store bedriftskunder. Flere banker har bekreftet samme trend. Så selv om den irske stat i seg selv trenger å låne før neste sommer er irske banker desperate etter funding. Bare de tre største bankene vil til sammen trenge EUR 6mrd i nye lån ettersom gamle lån forfaller de tre første månedene neste år. Det er særlig utsiktene til økende tap på boligutlån til både privatboliger og næringseiendom som bekymrer. Den høye ledigheten og kutt i lønninger gjør at risikoen for mislighold er økende. Det var trolig ECB som presset Irland til å be om en krisepakke etter at ECB i forrige uke måtte kjøpe europeiske statsobligasjoner for titalls millioner for å unngå et sammenbrudd i obligasjonsmarkedet som følge av økt usikkerhet rundt Irland. Irland klar for en kriseløsning Kriseløsningen vil trolig innebære at Irland får et lån på om lag EUR 8mrd mot at de forplikter seg til en del tiltak for å bedre statsfinansene. Tiltakene vil trolig være i størrelsesorden minst EUR 15mrd i utgiftskutt og skatteøkninger om lag 1% av BNP i årene fra 211 til 214 i følge Financial Times. I følge lederen for euroområdets krisefond på EUR 44mrd vil de trenge et par uker på å utforme alle detaljer i krisepakken, og at den derfor ikke vil bli annonsert til markedet før i desember. Hovedmålet med pakken er å rekapitalisere bankene, pluss å sikre den irske stats lånebehov frem til 213 på om lag EUR 6mrd. Forhåpentligvis vil opsjonen om å kunne trekke på kriselånet være nok til at den irske stat etter hvert kan få låne til markedsvilkår. Trolig vil det bli en delt løsning der Irland kan trekke delvis på euroområdets krisefond og delvis på et IMF lån. Irland foreløpig et lite problem i EU Enn så lenge har krisen i Irland liten effekt på Euroområdet som helhet. Irland utgjør kun 1,7% av samlet BNP for euroområdet. I følge OECD vil euroområdet samlet vokse med 1,7% i år og neste år og med 2% i 212. Veksten ser også ut til å bli mer balansert, og særlig Tyskland og Frankrike har økt eksporten og sluppet unna problemer med boligbobler som brast. Enn så lenge har faktisk en noe svekket euro som følge av uroen rundt Irland bidratt til å øke eksporten fra andre euroland. Utfordringen er at bankene i Europa i lang tid har blitt presset til å øke beholdningen av sikre og likvide papirer for å kunne stille disse som sikkerhet hos ECB. Resultatet er at bankene har økt beholdningen av europeiske statsobligasjoner kraftig siden 28. Ettersom verdien av disse obligasjonene har falt blir bankene tvunget til å øke andelen av andre sikre eiendeler de kan stille som sikkerhet for lån i ECB. I følge en oversikt fra BIS har banker irsk statsgjeld på sine balanser for til sammen USD 731mrd, hvorav tyske og britiske banker har mest. Videre har de Side 2 av november 21

3 portugisisk statsgjeld for USD 235mrd, gresk for USD 175mrd og Spansk for USD 877mrd. Det er uproblematisk for EU å redde Irland, men om krisen skulle smitte til også andre land vil det på et tidspunkt bli for dyrt. Trolig vil også en krise i Portugal være håndterbar, mens Spania vil være for stor. Portugal greit nok, Portugal er tippet som neste land som eventuelt må søke om krisehjelp. Portugisisk økonomi vokste,3% i Q3, og ligger an til å vokse 1,5% i år langt bedre enn mange av de andre eurolandene. Regjeringen har blitt enige med opposisjonen om 211 budsjettet og behovet for omfattende tilstramminger. Budsjettet er ventet å bli vedtatt 26. november og vil derfor i stor grad bli fulgt også ved en eventuell regjeringsendring etter valget i januar. Bankene i Portugal er i en langt bedre situasjon enn de irske, og deres avhengighet av ECB likviditet falt fra EUR 49mrd til EUR 4mrd ved utgangen av oktober. En stor forskjell mellom Portugal og Irland er at det ikke har vært den samme boligboblen i Portugal. Statsgjelden i Portugal er om lag 8% av BNP, og budsjettunderskuddet i år vil bli på om lag 7,5%. En privatiseringsplan vil dempe veksten i statsgjelden. Utfordringen for Portugal kommer neste år, når de trenger å hente inn EUR 2mrd i ny statsgjeld. Vedvarer dagens høye rente vil det bli en krise også i Portugal. Siden Portugal også er en liten økonomi på størrelse med Irland, vil det være relativt uproblematisk å redde også Portugal. Spania to big to bail Spania er et av de største landene i euroområdet og utgjør 11,5% av BNP i området. Enn så lenge ser utsiktene i Spania ut til å være bedre enn i andre land til tross for nullvekst i BNP i Q3. Spanias gjeld var ved utgangen av 29 på 53%, godt under gjennomsnittet i euroområdet på 79%. Budsjettunderskuddet for 29 derimot var på 11,1%, et av de høyeste i området. Forrige ukes emisjon i Spania gikk bedre enn ventet, og selv om Spania måtte betale,5 %-poeng mer enn for kun 2 måneder siden var etterspørselen etter 1- og 3 års statsobligasjoner stor. Spanske bankers avhengighet av ECB har da også blitt redusert de siste månedene, fra EUR 12mrd i august til EUR 72mrd ved utgangen av oktober. En hovedutfordring er banksektoren og de mulige tapene fra bolig. Vi ser ikke bort fra at usikkerheten om banksektoren i Europa vil øke fremover siden Irske banker besto stress testen fra EU for bare noen måneder siden, og nå er de hovedårsaken til den irske krisepakken. Hvis veksten i Spania faller fra dagens nullvekst vil det øke risikoen for at vi får en periode med uro også rundt spanske banker. Vi er forsiktig optimister Vi tror som vi skrev forrige uke på at det løser seg og at en kun får en kontrollert nedskrivning av statgjelden i et par land i Europa på litt sikt. Vi utelukker imidlertid ikke at med en redusert riskoappetitt generelt, og spesielt lite risikovilje før nyttår, kan vi få en ny runde med uro i bankmarkedet. Effekt for det norske markedet Effekten for det norske markedet vil trolig være en økt fundingkostnad også for norske banker, noe som vil øke både kredittpåslaget i NIBOR og øke prisene på kreditt ut til bankenes kunder. En slik utvikling vil trolig presse både ECB og Norges Bank til å øke tilførselen av ekstraordinær likviditet til markedet. I et slikt scenario vil Norges Bank måtte kommunisere at renten vil bli holdt lav enda lenger enn tidligere antatt eller også å indikere at de kan bli senket. Enn så lenge tipper vil det holder med å signalisere lave renter enda lenger. Side 3 av november 21

4 Forrige uke Hovedindeksen på Oslo børs falt,5% den siste uken. Oljeprisen har falt noe siden sist og handles nå til 84,3 dollar fatet. Euroen er opp fra 8,15 til 8,19, mens dollaren steg fra 5,95 til 5,97. Positivt - USA: Detaljhandelen vokste 1,2% i forrige måned. Dette skyldes i stor grad at bilsalget har gått opp. Korrigert for transport steg detaljhandelen som ventet,4%. Selv om bilsalget kan være volatilt tolkes dette som et positivt signal. - Eurosonen: Kjerneinflasjonen vokste fra 1,% til 1,1%. - Tyskland: Tyske investorer og analytikere forventer høyere aktivitet i den tyske økonomien de kommende seks månedene. ZEW steg fra -7,2 til 1,8 og overrasket da det kun var ventet en oppgang til -5,9. Nøytralt - USA: Kapasitetsutnyttelsen var uendret i oktober etter at september ble revidert opp fra 74,7 til 74,8. - USA: Den regionale PMI-indeksen Empire State Manufacturing falt fra 15,7 til -11,1. Det var overraskende svakt og ble forsterket ved at fallet i stor grad skyldtes ordrekomponenten som falt fra 12,9 til -24,4. Philly Fed sin regionale PMI-indeks steg derimot fra 1, til 22,5, her var ordreinngangen utslagsgivende med et positivt fortegn. Ettersom de to regionale PMI indeksen viser motsatt utvikling tolkes tallene totalt sett som nøytrale. - USA: Industriproduksjonen var uendret i oktober. Dersom vi korrigerer for kraftproduksjon, som er en volatil komponent, steg den derimot med,5%. I tillegg så var det god vekst i sykliske varer noe som betyr at industriproduksjonen totalt sett var relativt god. - USA: Antall nye arbeidsledige steg med 439 forrige uke, en oppgang fra 437. Det betyr at den positive trenden fra de siste ukene blir bekreftet. På forhånd var antall nye arbeidsledige ventet å stige til 442. Negativt - USA: Aktiviteten i det amerikanske boligmarkedet er fortsatt meget lav. I oktober falt igangsettingen av nye boliger fra 588 (revidert ned fra 61 ) til 519. Samtidig var det en liten økning i antall byggetillatelser som økte fra 447 (revidert opp fra 539 ) til 55. Den lave aktiviteten i boligmarkedet er nødvendig for å utjevne den overkapasiteten av boliger som oppstod under årene med meget høy aktivitet i forkant av finanskrisen. I gjennomsnitt har boligbyggingen ligget i underkant av 1,5 millioner per år siden begynnelsen av 8-tallet. Dagens lave aktivitet vil etter hvert utligne forskjellen i tilbud og etterspørsel og på sikt gi støtte til boligprisene. - USA: Kjerneinflasjonen i USA var uendret i oktober. Det betyr at den faller fra,8% til,6% på årsbasis. En stadig lavere inflasjon underbygger behovet for å fortsette andre runde med kvantitative lettelser, populært kalt QE2. Side 4 av november 21

5 Viktige nøkkeltall denne uken Norge Ukens norske begivenhet blir fremleggelsen av nasjonalregnskapet for 3. kvartal. I 2. kvartal vokste Fastlands-BNP med,5 prosent. Industriproduksjonen har vist god vekst i 3. kvartal og det ventes at denne komponenten dermed har gitt et godt bidrag til veksten. Dette bekreftes også av norske industriledere som melder om en moderat økning i produksjonsvolumet i 3 kvartal, det forventes for øvrig ytterligere forbedringer i 4. kvartal. Stigende ordreinngang både i hjemme og i eksportmarkedet medvirker til dette. Varekonsumet har vokst med 1,25 prosent i løpet av 3. kvartal og bør sådan gi et solid bidrag til BNPveksten. Bidraget fra import og eksport forventes å være negativt fra forrige kvartal da eksporten har falt og importen har økt, vi har likevel fortsatt et stort overskudd på handelsbalansen på grunn av oljesektoren. Det har kun vært små endringer i sysselsettingen og forventes dermed ikke å ha bidratt i nevneverdig grad til BNP-veksten. Investeringene viste bra vekst i 2. kvartal hovedsakelig som følge av investeringer i offentlig forvaltning, mens investeringene i industrien falt. Det er ventet at investeringene i industrien vil bidra positivt fremover. Moderat vekt i Fastlands-BNP jun. nov. apr. 1 sep. 1 feb. 2 jul. 2 des. 2 mai. 3 okt. 3 mar. 4 aug. 4 jan. 5 jun. 5 nov. 5 apr. 6 sep. 6 feb. 7 jul. 7 des. 7 mai. 8 okt. 8 mar. 9 aug. 9 jan. 1 jun Spareraten har gått opp 1. kv kv kv kv kv kv kv kv kv kv kv kv 21 Kilde: Argo Securities, Bloomberg BNP årsvekst Sparerate Sparerate eksklusiv aksjeutbytte På torsdag kommer det tall på spareraten. Fra midten av 25 og frem til begynnelsen av 28 var spareraten meget lav. Siden finanskrisen inntraff har spareraten skutt i været her som i mange andre land. I andre kvartal 21 var spareraten hele 7,9 prosent. Dette er litt typisk med tanke på de urolige tidene som fulgte med finanskrisen. Det kraftige fallet i spareraten fra 26 er skattemessig motivert, da beskatningen av aksjeutbytte ble endret Det kan derfor være vel så nyttig å se på spareraten ekskl. aksjeutbytter for å se trenden i spareraten. De norske husholdningene er i en gunstig situasjon. Finanskrisen rammet Norge langt svakere enn andre vestlige land og vi har i dag et stabilt boligmarked, lav arbeidsledighet og rentenivået ser ut til å bli liggende lavt i overskuelig fremtid. Dette vil bidra til å underbygge innenlandsk etterspørsel. Vi forventer derfor ikke at spareraten skal stige noe særlig videre, men heller flate ut eller kunne komme noe ned. I tillegg til nasjonalregnskapet kommer det også nye tall på AKU-ledigheten. I løpet av sommeren har AKUledigheten falt fra 3,6 til 3,4 prosent, og den lille økningen i arbeidsledighet Norge fikk i etterkant av finanskrisen ser ut til å ha nådd toppen for denne gang. Det forventes at AKU-ledigheten vil ligge rundt 3,5 prosent både ved årsskiftet og gjennom 211. AKU-ledigheten er for øvrig en undersøkelse og ikke et eksakt mål slik som den registrerte arbeidsledigheten som Nav publiserer. AKU-talllene inkluderer også en god del arbeidsledige som ikke er registrerte hos Nav da de ikke har krav på dagpenger, for eksempel ungdom. Derfor vil AKU ledigheten til kunne avvike og rapportere en høyere ledighet enn Nav. Side 5 av november 21

6 Internasjonalt Eurosonen: PMI for Eurosonen stiger igjen På tirsdag kommer de foreløpige PMI tallene fra Eurosonen. De indikerer fortsatt stigende aktivitet, som grafen nedenfor viser vendte de igjen opp i oktober. PMI er en diffusjonsindeks og tall over 5 betyr at det er en overvekt av respondentene som melder om økt aktivitet sammenlignet med måneden i forkant. PMI-indeksene for hhv. industrien (t.v.) og tjenestenæringen (t.h.) indikerer stigende aktivitet feb. 8 apr. 8 jun. 8 aug. 8 okt. 8 des. 8 feb. 9 apr. 9 jun. 9 aug. 9 okt. 9 des. 9 feb. 1 apr. 1 jun. 1 aug. 1 okt. 1 3 feb. 8 apr. 8 jun. 8 aug. 8 okt. 8 des. 8 feb. 9 apr. 9 jun. 9 aug. 9 okt. 9 des. 9 feb. 1 apr. 1 jun. 1 aug. 1 okt. 1 Eurosonen Tyskland Frankrike Eurosonen Tyskland Frankrike Kilde: Argo Securities, Bloomberg Eurosonen: Ifo indeksen indikerer fortsatt full fart i den tyske økonomien Ifo indeksen er industriens egen vurdering av dagens tilstand og forventninger til de kommende seks månedene. I motsetning til ZEW, som er analytikere og investorers vurderinger av industrien, melder Ifo fortsatt om høyere aktivitet de neste seks månedene. Begge indeksene vurderer dagens situasjon som meget god. Ettersom Ifo indeksen historisk sett har vært mest treffsikker blir det lagt mest vekt på denne indeksen. Ifo indeksen og ZEW er noe sprikende, det positive er at Ifo indeksen er mest treffsikker aug. 95 mar. 96 okt. 96 mai. 97 des. 97 jul. 98 feb. 99 sep. 99 apr. nov. jun. 1 jan. 2 aug. 2 mar. 3 okt. 3 mai. 4 des. 4 jul. 5 feb. 6 sep. 6 apr. 7 nov. 7 jun. 8 jan. 9 aug. 9 mar. 1 okt. 1 sep. 95 apr. 96 nov. 96 jun. 97 jan. 98 aug. 98 mar. 99 okt. 99 mai. des. jul. 1 feb. 2 sep. 2 apr. 3 nov. 3 jun. 4 jan. 5 aug. 5 mar. 6 okt. 6 mai. 7 des. 7 jul. 8 feb. 9 sep. 9 apr. 1 nov. 1 Ifo index Ifo current situation Ifo exepectations ZEW forventninger ZEW dagens situasjon Kilde: Argo Securities, Bloomberg USA: Mange interessante tall denne uken Denne uken er full av interessante amerikanske makronyheter. På tirsdag kommer den første revideringen av den amerikanske BNP-veksten i tredje kvartal. Første estimat på veksten ble satt til 2, prosent. Det er ventet at BNP revideres opp til 2,4 prosent. Tirsdag er også satt som tentativ dato for offentliggjøringen av referatet fra forrige rentemøte i Federal Reserve, noe det vil knyttes ekstra spenning rundt ettersom det er ved dette rentemøtet at de bestemte seg for å gjennomføre nok en runde med kvantitative lettelser, populært kalt QE2. Side 6 av november 21

7 I tillegg kommer det tall på det amerikanske boligsalget. Boligsalget har vært volatilt som følge av skatterabatten ved kjøp av bolig som løp ut 3. april. Det kan imidlertid se ut som om nedgangen har stoppet opp og sist hadde vi igjen en oppgang i boligsalget. Den positive siden er at på tross av fallet i volum har prisene holdt seg oppe i etterkant av at skattekreditten løp ut. Det er ventet en liten nedgang i salget av brukte boliger fra 4,53 til 4,5 millioner. Salget av nye boliger ventes å stige fra 37 til 312. Boligsalg har vært volatilt etter skatterabatten BNP-veksten ventes å bli revidert opp apr. sep. feb. 1 jul. 1 des. 1 mai. 2 okt. 2 mar. 3 aug. 3 jan. 4 jun. 4 nov. 4 apr. 5 sep. 5 feb. 6 jul. 6 des. 6 mai. 7 okt. 7 mar. 8 aug. 8 jan. 9 jun. 9 nov. 9 apr. 1 sep. 1 mar. sep. mar. 1 sep. 1 mar. 2 sep. 2 mar. 3 sep. 3 mar. 4 sep. 4 mar. 5 sep. 5 mar. 6 sep. 6 mar. 7 sep. 7 mar. 8 prosent sep. 8 mar. 9 sep. 9 mar. 1 sep. 1 Salg av eksisterende boliger Salg av nye boliger (høyre akse) Annualisert kvartalsvis BNP-vekst 12-måneders BNP-vekst Kilde: Argo Securities, Bloomberg Gjeninnhentingen til den amerikanske konsumenten, som står for rundt 15 prosent av verdens BNP, vil antagelig strekke seg ut over en lengre periode. Forenklet kan tilstanden til den amerikanske konsumenten forklares ved tre faktorer: 1. Arbeidsmarkedet 2. Boligmarkedet 3. Den finansielle stillingen til husholdningene Den dårlige nyheten er at lokale myndigheter vil bli tvunget til å kutte i de offentlige budsjettene noe som vil gå ut over offentlig sysselsetting. De siste månedene har vi imidlertid sett tegn til en mer robust sysselsetting, drevet av privat sektor. I tillegg fører et labert boligmarked til at bidraget fra formueskanalen er svakt. Tilstanden i boligmarkedet er imidlertid ikke bare negativ. Prisfallet har stoppet opp og nedsiden virker nå å være begrenset. I tillegg vil som nevnt over den lave aktiviteten i byggebransjen etter hvert føre økt behov etter nye boliger. Da byggeaktiviteten tar seg opp bidrar det til å skape jobber og realøkonomisk vekst. Den gode nyheten er at spareraten har vært høy over en lengre periode, noe som bidrar til å bedre husholdningenes finansielle stilling. Etter hvert som den finansielle stillingen bedres vil husholdningene få større økonomisk handlefrihet og vil kunne øke konsumet. På onsdag kommer det nye tall på privat forbruk og privat inntekt. Det er ventet en vekst på hhv.,5 og,4 prosent i forrige måned, noe som gir en sterk annualisert vekst. Ordreinngangen er en god ledende indikator da den sier noe om selskapenes forventinger til fremtidig aktivitet. Grafen under viser ordreinngangen for varige goder ekskl. transport som er meget volatil. Som grafen viser har ordreinngangen vært relativt god i etterkant av finanskrisen. På onsdag ventes ordreinngangen å stige kun,1 prosent, men dersom vi korrigerer for transport ventes ordreinngangen å stige,7 prosent. Side 7 av november 21

8 Privat forbruk og inntekt Ordreinngangen 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, jan. 6 mar. 6 mai. 6 jul. 6 sep. 6 nov. 6 jan. 7 mar. 7 mai. 7 jul. 7 sep. 7 nov. 7 jan. 8 mar. 8 mai. 8 jul. 8 sep. 8 nov. 8 jan. 9 mar. 9 mai. 9 jul. 9 sep. 9 nov. 9 jan. 1 mar. 1 mai. 1 jul. 1 sep. 1 jan. 7 mar. 7 mai. 7 jul. 7 sep. 7 nov. 7 jan. 8 mar. 8 mai. 8 jul. 8 sep. 8 nov. 8 jan. 9 mar. 9 mai. 9 jul. 9 sep. 9 nov. 9 jan. 1 mar. 1 mai. 1 jul. 1 sep. 1 Privat inntekt Privat forbruk Ordreinngang varige goder ekskl transport MoM Kilde: Argo Securities, Bloomberg Vær også oppmerksom på at antall nye arbeidsledige kommer på onsdag og ikke torsdag som vanlig på grunn av Thanksgiving som alltid feires på den fjerde torsdagen i november. De siste ukene har trenden i antall nye arbeidsledige vært positiv. Det er ventet at dette fortsetter og antall nye arbeidsledige faller fra 439 til 435 denne uken. Neste ukes makrokalendere Makrokalender Norge Day Region Time Indicator Previous Forecast Tue NO 1. Nasjonalregnskapet 23/11 BNP Fastlands-Norge kv/kv,5 %,8 % Wed NO 1. Arbeidskraftsundersøkelsen 24/11 AKU-ledigheten 3,4 % 3,4 % Thu NO 1. Institusjonelt sektorregnskap 25/11 Sparerate kv/kv 7,9 % Makrokalender internasjonalt Day Region Time Indicator Previous Forecast Tue Ger 9.3 PMI Manufacturing, November /11 EMU 1. PMI Manufacturing, November US 14.3 GDP (Annualized) Rev, Q3 2.% 2.4% 16. Existing Home Sales (MoM), October 1.% -1.1% Wed Ger 1. IFO Business Climate Index, November /11 US 14.3 Durables Goods Orders (MoM), October 3.5%.1% 14.3 Durable Goods Ex. Transportation, Ocober -.4%.7% 14.3 Personal Income (MoM), October -.1%.4% 14.3 Personal Spending (MoM), October.2%.5% 14.3 Initial Jobless Claims, 2 November 439, 435, 16. FHFA House Price Index (MoM), September.4% -.2% 16. New Home Sales (MoM), October 6.6% 2.% Thu Swe 9.15 CCI, November / Manufacturing Confidence Index, November 5 5 Fri Swe 9.3 Trade Balance, October 8.1bn 8.bn 26/11 Kilde: Bloomberg, Erik Penser Bankaktiebolag, Argo Securities Alle tider er norsk tid. Kilder for anslag: Bloomberg Side 8 av november 21

9 Prognoser Norge - Økonomiske indikatorer E (%) Estimater E 211E 212E BNP 2, -1,4,8 2, 2,3 BNP for Fastlands-Norge 2,4-1,4 1,8 3, 3, Årlig lønnsvekst 6, 4,2 3,5 3,8 4,5 KPI 3,8 2,1 2,3 1,3 2, KPI-JAE 2,6 2,6 1,4 1,3 2, AKU-ledighet 2,6 3,2 3,5 3,5 3,3 Registrert ledighet (nav) 1,7 2,7 2,8 2,8 2,5 Styringsrente ved årsslutt 4,75 1,5 2, 2,25 3,25 3 måneder NIBOR-påslag basispunkter , 68, 5, 4, 35, Importveid valutakurs (I-44) indeksverdi 9,8 93,8 9,3 9,8 9,5 Kilde: Norges Bank & Argo Securities Internasjonale - Økonomiske indikatorer E (%) Estimater BNP USA, -2,6 2,6 2,3 3, Eurosonen,5-4,1 1,7 1,5 1,8 Tyskland 1, -4,7 3,3 2, 2, Sverige -,2-4,4 1,2 2,5 3, Japan -1,2-5,2 2,8 1,5 2, Kina 9,6 9,1 1,5 9,6 9,5 India 6,4 5,7 9,7 8,4 8, Inflasjon E 211E 212E USA 3,8 -,3 1,4,9 1,2 Eurosonen 3,3,3 1,6 1,5 1,5 Tyskland 2,8,2 1,3 1,4 1,4 Japan 1,4-1,4-1, -,3,2 Kina 5,9 -,7 3,5 2,7 2, Arbeidsledighet E 211E 212E USA 5,8 9,3 9,7 9,6 8,8 Eurosonen 7,6 9,4 1,1 1, 9,7 Tyskland 7,3 7,5 7,1 7,1 7, Japan 4, 5,1 5,1 5, 4,7 Kina 4,2 4,3 4,1 4, 4, Styringsrente ved årets slutt E 211E 212E USA -,25 -,25 -,25 -,25,75 Eurosonen 2,5 1, 1, 1, 1, Valutakurs mot NOK ved årets slutt E 211E 212E US dollar 6,97 5,78 5,7 5,5 5,9 Euro 9,72 8,3 8 7,8 7,6 Britisk Pund 1,17 9,37 9,1 9 9,4 Kilde: IMF & Argo Securities Side 9 av november 21

10 Rentemarkedet Norge NIBOR renter, nivå og endring Norge swaprenter, nivå og endring 3,5,4 6,,25 Percent 3 2,5 2 1,5 1,5 2,38 2,41,2 2,5 2,53 2,58 -,2 -,4 -,2 2,66 2,77,4 2,94,5,3,2,1-1E-15 -,1 -,2 -,3 Change Percent 5, 4, 3, 2, 1,,4 2,64,7 2,96,7,9 3,16 3,37,9,9,9,1,1,1 3,57 3,72 3,85 3,97 4,7 4,16,2,15,1,5, -,5 -,1 -,15 -,2 Change 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M -, ,25 Forrige ukes endring Fredag, kl. 12: Forrige ukes endring Close, fredag Swaprenter Norge, Euro, USA, endring 3M FRA-renter,2,18 6,8 Change,15,1,5 -,5,14,1,1,1,9,9,7,1 3 år 5 år 1 år Percent ,2,3 2,49 2,51 2,57,3 2,68,5 2,83,7 2,96,6,4,2, -,2 Change -,1 -,15 1 -,4 -,6 -,2 jun.1 sep.1 des.1 mar.11 jun.11 sep.11 -,8 NOK EUR USD Forrige ukes endring Close, fredag 1 års statsobligasjonsrenter Norge 2 og 1 års swaprente og spread Norge 2 og 1 års statsobligasjonsrente 1 års statsobligasjonsrentespread og EUR/NOK Kilde: Argo Securities, FactSet og Reuters Ecowin Side 1 av november 21

11 Valutakurser Euro/NOK USD/NOK Euro/USD SEK/NOK Kilde: Reuters EcoWin Aksjemarkeder Oslo Børs USA og Europa Index Kilde: Reuters Ecowin Side 11 av november 21

12 Råvarer Olje, Brent Blend Gull Kobber Metallpriser og fraktrater Kilde: Reuters EcoWin Mål på risiko VIX indeks for aksjevolatilitet S&P5 TED spread; spread mellom 3m interbank rente og 3m statssertifikatsrente Kilde: Reuters EcoWin Side 12 av november 21

13 IMPORTANT DISCLOSURES Analyst disclosures Shares held by the analyst(s) and/or close associate in the Company/companies herein: Other material interest (if any): None This report has not been presented to the Company/companies before publication. Argo Securities interests and the Company/Companies herein For important disclosures relating to the companies in this document, please refer to the latest report on each company, available on the Argo Securities equity research website (login required): Supervisory authorities The lead analyst (see front page) is employed by Argo Securities, which is legally responsible for this report and is regulated by: The Financial Supervisory Authority of Norway (Kredittilsynet). Argo Securities operates a system of Chinese Walls in order to control the flow of information within the firm; the Research Department is part of this system. The Research Analysts of Argo Securities receive salary, and are members of the Argo Securities bonus pool. Analysts do not receive remuneration linked to the performance of their recommendations. Furthermore their remuneration is not linked to specific Investment Banking projects. Argo Securities Research Department Recommendation definition Our recommendations are based on a twelve-month horizon, and on absolute performance. We apply a three-stage recommendation structure where Buy indicates an expected annualised return of greater than +15%; Neutral, from % to +15%; Reduce, less than %. Current recommendations of the Research Department: (refers to recommendations published prior to this report) Argo Securities Percent Buy 36% Neutral 27% Reduce 36% Total 1% SRO Equivalent Percent Buy 36% Hold 27% Sell 36% Total 1% Generally, investments in financial instruments involve risks. For specific risks related to our various recommendations, please see the latest relevant reports. The target prices on companies in the Argo Securities Research universe reflect the subjective view of the analyst about the absolute price that shares should trade at, within our twelve-month recommendation horizon. The target price is based on an absolute valuation approach, which is detailed in our research reports. The target price can differ from the absolute valuation, in accordance with the analyst's subjective view on the trading or cyclical patterns for a particular stock, or a possible discount/premium to reflect factors such as market capitalisation, ownership structure and/or changes in the same, and company-specific issues. Standard research disclaimer This report or summary has been prepared by Argo Securities from information obtained from different sources not all of which are controlled by Argo Securities. Such information is believed to be reliable, and although it has not been independently verified Argo Securities has taken all reasonable care to ensure that the information is true and not misleading. Notwithstanding such reasonable efforts, Argo Securities can not guarantee that the information contained in this report or summary is accurate or complete, and Argo Securities assumes no obligation for, and makes no representations with respect to, the accuracy or completeness of the information contained in this report or summary. Argo Securities assumes no obligation to update the information contained in this report or summary to the extent that it is subsequently determined to be false or inaccurate. The analyst(s) who prepared this report or summary certify that: (1) the views expressed accurately reflect the analysts personal views about any and all of the subject securities or issuers; and (2) no part of the research analysts compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this report or summary. This report or summary is provided for informational purposes only and under no circumstances is it to be used or considered as an offer to sell, or a solicitation of any offer to buy any securities. This report or summary is prepared for general circulation and general information only. It does not have regard to the specific investment objectives, financial situation or the particular needs of any person who may receive this report or summary. Investors should seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in this report or summary and should understand that statements regarding future prospects may not be realized. Argo Securities may have positions or other interests in the securities that are directly or indirectly subject to this publication. Further information on the securities referred to herein may be obtained from Argo Securities. Performance in the past is not a guide to future performance. Argo Securities accepts no liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from the use of this publication or its contents. Investors in the US should be aware that investing in non-us securities involves certain risks. The securities of non-us issuers may not be registered with, or subject to, the current informational reporting and audit standards of the US Securities and Exchange Commission. ) for, or solicit investment banking or other business from, companies mentioned in this publication for investment banking services in the next three months. Argo Securities Olav V's gate 5, Boks 1398 Vika 114 Oslo, Norway tel: Side 13 av november 21

Ukerapport Makro & Renter 23. august Stadig fallende statsrenter 5,5 4,5 3,5 2,5. 2 jun. 07. aug. 08. apr. 09. okt. 08. okt. 09. jun. aug.

Ukerapport Makro & Renter 23. august Stadig fallende statsrenter 5,5 4,5 3,5 2,5. 2 jun. 07. aug. 08. apr. 09. okt. 08. okt. 09. jun. aug. Ukerapport Makro & Renter 23. august 2 Stadig fallende statsrenter Utviklingen til nå Nervøse investorers etterspørsel fører til at renten på statsobligasjoner stadig faller. Frykt for lavere vekst og

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 6. juni 2011

Ukerapport Makro & Renter 6. juni 2011 Prosent Ukerapport Makro & Renter 6. juni 211 Slukker arbeidsmarkedet lyset for amerikansk økonomi? Forrige uke ble preget av en rekke svake makrotall fra USA. Spesielt den månedlige arbeidsmarkedsrapporten

Detaljer

En oppdatering på global og norsk økonomi

En oppdatering på global og norsk økonomi En oppdatering på global og norsk økonomi Grimstad 14. desember 2012 Arild Berge Danske Bank Kristiansand Global økonomi Vendepunkt i USA: - Boligmarkedet friskmeldt - Arbeidsmarkedet bedre enn sitt rykte

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 15. november 2010

Ukerapport Makro & Renter 15. november 2010 Ukerapport Makro & Renter 15. november 21 Mot en gjeldskrise i Europa? Utviklingen til nå Fokuset forrige uke var på G2-møte og på problemene i Irland. Statslederne i Europa måtte gi ut en felles erklæring

Detaljer

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 1 Finanskrisen i 2008 svekket mange land 2 Fornyet bekymring for veksten 3 Under 50 indikerer tilbakegang i industrien Hva gikk galt i Hellas?

Detaljer

Resesjonsrisiko? Trondheim 7. mars 2019

Resesjonsrisiko? Trondheim 7. mars 2019 Resesjonsrisiko? Trondheim 7. mars 2019 Vi har sett en klar avmatning i global økonomi Source: IHS Markit, Macrobond Fincial Kina 1 men vi tror vi ser stabilisering/ny oppgang fra andre kvartal Vi tror

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 16 november 2009

Ukerapport Makro & Renter 16 november 2009 Ukerapport Makro & Renter 16 november 29 Obama lover disiplin Utviklingen til nå Aksjemarkedene fortsatt sin opptur forrige uke, mens renten på 1 års statsobligasjoner falt 8-1bp. Størst bevegelse for

Detaljer

Boligboble fortsatt lave renter? Trondheim 7. mars 2013

Boligboble fortsatt lave renter? Trondheim 7. mars 2013 Boligboble fortsatt lave renter? Trondheim. mars 201 Hvorfor diskuterer vi en boligboble i Norge? 9 9 % å/ å % 8 8 Boligrente > >

Detaljer

På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk. Katrine Godding Boye August 2013

På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk. Katrine Godding Boye August 2013 På vei mot mindre stimulerende pengepolitikk Katrine Godding Boye August 2013 Krisen over (?) nå handler alt om når sentralbanken i USA vil kutte ned på stimulansene. Omsider noen positive vekstsignaler

Detaljer

Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen?

Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen? 02 March 2018 Morgenrapport Norge: Faller ledighet som en stein igjen? Erik Johannes Bruce Trump senker aksjemarkedet Avgjørende tall for mars renteprognose Ingen svakhetstegn i amerikansk industri og

Detaljer

Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet?

Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet? 30 April 2018 Morgenrapport Norge: Inflasjon på målet? Erik Johannes Bruce Feds favorittmål på målet? Rentemøte i USA og Norge ingen store nyheter Flater ledigheten ut på høyere nivå enn Norges Bank venter?

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 14. februar 2011

Ukerapport Makro & Renter 14. februar 2011 Ukerapport Makro & Renter 14. februar 211 Lav prisvekst kan utsette renteheving Utviklingen til nå Markedene er fortsatt bekymret for tiltagende inflasjon noe som bidrar til en kapitalutgang fra fremvoksende

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 3. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 3. januar 2011 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 Jul-1 Aug-1 Sep-1 Oct-1 Nov-1 Ukerapport Makro & Renter 3. januar 211 Derfor stiger lange renter Utviklingen

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 20. september 2010. Lave renter lenge

Ukerapport Makro & Renter 20. september 2010. Lave renter lenge Ukerapport Makro & Renter 2. september 21 Lave renter lenge Utviklingen til nå Fokuset internasjonalt er fortsatt rettet mot usikkerheten i europeiske banker og statsfinanser. Renten på perifer statsgjeld

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 20. desember 2010

Ukerapport Makro & Renter 20. desember 2010 Ukerapport Makro & Renter 20. desember 2010 Mot et godt nytt år! Utviklingen til nå Markedene bærer preg av økt bekymring for videre problemer i Europa etter at Europeiske ledere vedtok permanente kriseløsningstiltak,

Detaljer

Svakt internasjonalt, Norge i toppform. 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom

Svakt internasjonalt, Norge i toppform. 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom Svakt internasjonalt, Norge i toppform 22. november 2012 Steinar Juel sjeføkonom 2 Finanskrisen kom i flere bølger Nå tegn til stabilisering USA er på vei ut av krisen Eurosonen er stabilisert, men fortsatt

Detaljer

Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa. Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011

Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa. Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011 Hvordan vil finanssituasjonen påvirke viktige markeder i Europa Lars-Erik Aas Analysesjef Nordea Markets Oktober 2011 1 2 Frykt for krise og ny resesjon Svak vekst internasjonalt Men optimisme om norsk

Detaljer

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for

Detaljer

Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke

Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke 26 March 2018 Morgenrapport Norge: Trump og Kina avgjør om det blir en stille uke Erik Johannes Bruce Norsk detaljhandel - slår tilbake Relativt tynn kalender handelspolitikk i fokus Registrert ledighet

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 30. august 2010. Coping with unusual uncertainty

Ukerapport Makro & Renter 30. august 2010. Coping with unusual uncertainty Ukerapport Makro & Renter 3. august 21 Coping with unusual uncertainty Utviklingen til nå På torsdag publisert vi vår kvartalsvise strategirapport Coping with unusual uncertainty. Signaler om svakere konsumvekst

Detaljer

Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina

Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina 05 April 2018 Morgenrapport Norge: Mykere tone mellom USA og Kina Joachim Bernhardsen Kina varsler mottiltak, men kan bli forhandlinger først Boligpristallene ventet å snu opp igjen Svakt inflasjonsmoment

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 16. august Varig økning i kredittspreadene?

Ukerapport Makro & Renter 16. august Varig økning i kredittspreadene? Ukerapport Makro & Renter 16. august 2010 Varig økning i kredittspreadene? Utviklingen til nå Høy statsgjeld og voksende underskudd i flere euroland førte til at kredittspreadene steg relativt kraftig

Detaljer

Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september

Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september 12 March 2018 Morgenrapport Norge: Norges Bank sier september Erik Johannes Bruce Tilsynelatende er alt som før svak lønnsvekst og sterk sysselsetting Norges Bank signaliserer september Lav inflasjon -

Detaljer

Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke

Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke 24 January 2019 Morgenrapport Norge: Norges Bank tviler ikke Erik Johannes Bruce Norges Bank indikerer marsøkning ECB mer pessimistiske Svakere industri PMI? Viktig i dag: Amerikanske børser endte opp

Detaljer

Gaute Langeland September 2016

Gaute Langeland September 2016 Gaute Langeland September 2016 Svak krone 10,4 10 9,6 9,2 8,8 8,4 EURNOK 8 7,6 7,2 6,8 3jan00 3jan02 3jan04 3jan06 3jan08 3jan10 3jan12 3jan14 3jan16 2 12.10.2016 Ikke helt tilfeldig 3 12.10.2016 Hvordan

Detaljer

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 14.9.212 Aksjemarkedet Det siste kvartalet har det det franske og greske valget, i tillegg til den spanske banksektoren, stått i fokus. 2. kvartal har vært en turbulent periode

Detaljer

Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig

Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig 21 May 2019 Morgenrapport Norge: Teknologihandelskrig Erik Johannes Bruce Nick Pausgaard Fisker Teknologihandelskrigen preger markedet Boligmarkedet i USA merker lavere fastrenter Brukbart nivå på boligbyggingen

Detaljer

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011

Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 Nedtur i Europa men boligfest i Norge? Erik Bruce November 2011 1 Bakgrunn for krisen enorme budsjettunderskudd 2 Fonyet bekymring for veksten 3 Under 50 indikerer tilbakegang i industrien Hva gikk galt

Detaljer

Det stopper opp. 14. september 2011 Steinar Juel

Det stopper opp. 14. september 2011 Steinar Juel Det stopper opp 14. september 2011 Steinar Juel 1 Svakt internasjonalt Oljeprisen trender fortsatt opp Norge blir rammet, men beskjedent Boligfesten fortsetter Svakere internasjonalt USA og Eurosonen med

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 10. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 10. januar 2011 Ukerapport Makro & Renter. januar 211 God start på nytt år Utviklingen til nå Første uke i 211 ble preget av økende optimisme ledet an av en del positive tall fra USA og her hjemme. Men det er også fornyet

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 28 september 2009

Ukerapport Makro & Renter 28 september 2009 Ukerapport Makro & Renter 28 september 29 Sentralbanker starter exit strategien Utviklingen til nå Torsdag i forrige uke annonserte Bank of England, ECB og den sveitsiske sentralbanken i en felles uttalelse

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 13. desember 2010

Ukerapport Makro & Renter 13. desember 2010 Ukerapport Makro & Renter 13. desember 2010 Rentemøte i Norge og USA Utviklingen til nå Markedets fokus ble forskjøvet fra problemene i Europa til utsiktene for vekst på bekostning av kraftig økning i

Detaljer

Makrokommentar. Juli 2017

Makrokommentar. Juli 2017 Makrokommentar Juli 2017 Flere børsrekorder i juli Oslo Børs var en av børsene som steg mest i juli, med en månedlig oppgang på 4,9 prosent og ny toppnotering ved utgangen av måneden. Høyere oljepris og

Detaljer

Makroutsikter. Sjeføkonom Elisabeth Holvik. 6. februar 2009

Makroutsikter. Sjeføkonom Elisabeth Holvik. 6. februar 2009 Makroutsikter Sjeføkonom Elisabeth Holvik 6. februar 29 Nedgangen fortsetter i OECD-området 7,5 OECD ledende indikator og industriproduksjon (å/å vekst) 7,5 5, 5, 2,5 2,5, -2,5-5, Ledende indikator Industriproduksjon,

Detaljer

Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Markedskommentar. 3. kvartal 2014 Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i

Detaljer

Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag

Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag 12 December 2018 Morgenrapport Norge:Vesentlige inflasjonstall i dag Erik Johannes Bruce Gode nyheter om handelskrigen Fra USA og Sverige får vi inflasjonstall Fortsatt ingen fart i privat forbruk i Norge

Detaljer

Makrokommentar. April 2017

Makrokommentar. April 2017 Makrokommentar April 2017 God stemning i finansmarkedene De globale aksjemarkedene hadde i hovedsak en positiv utvikling i april. Gode makroøkonomiske nøkkeltall, samt gode kvartalsresultater fra mange

Detaljer

Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen?

Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen? 23 November 2017 Morgenrapport Norge: Oljeinvesteringene nær bunnen? Kjetil Olsen Investeringstelling for oljevirksomheten i dag AKU-ledigheten faller videre Fed referat ga inntrykk av økt bekymring for

Detaljer

Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer

Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer 16 May 2019 Morgenrapport Norge: Handelsfrykt vedvarer Joachim Bernhardsen Trump utestenger Huawei fra USA Mer positive indikatorer for amerikansk industri Veksten tok seg opp igjen i Europa i første kvartal

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 25. oktober 2010

Ukerapport Makro & Renter 25. oktober 2010 Ukerapport Makro & Renter 5. oktober 1 Lavere rentebane fra Norges Bank Utviklingen til nå Det kom ingen konkrete tiltak i forbindelse med helgens G møte men alle er inneforstått med alvoret og betydningen

Detaljer

Makrokommentar. November 2015

Makrokommentar. November 2015 Makrokommentar November 2015 Roligere markeder i november Etter en volatil start på høsten har markedsvolatiliteten kommet ned i oktober og november. Den amerikanske VIX-indeksen, som brukes som et mål

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 18. oktober 2010

Ukerapport Makro & Renter 18. oktober 2010 Ukerapport Makro & Renter 18. oktober 21 Fed klar for QE2 Utviklingen til nå Bekreftelse på at Fed vil starte med en ny runde med kvantitative lettelser allerede på neste rentemøte i november bidro til

Detaljer

Makrokommentar. Juni 2018

Makrokommentar. Juni 2018 Makrokommentar Juni 2018 Handelskrig er hovedtema 2 Handelspolitiske spenninger mellom USA og en rekke andre land er fortsatt et viktig tema, og frykt for handelskrig tynget aksjemarkedene i juni. Spesielt

Detaljer

Makrokommentar. Juli 2015

Makrokommentar. Juli 2015 Makrokommentar Juli 2015 Store svingninger i juli 2 Etter at 61 prosent av det greske folk stemte «nei» til forslaget til gjeldsavtale med EU, ECB og IMF i starten av juli, gikk statsminister Tsipras inn

Detaljer

Makrokommentar. April 2014

Makrokommentar. April 2014 Makrokommentar April 2014 Blandete markeder i april Det var god stemning i aksjemarkedene i store deler av april, men mot slutten av måneden førte igjen konflikten i Ukraina til negative markedsreaksjoner.

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 24. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 24. januar 2011 Ukerapport Makro & Renter 24. januar 2011 Rentehevinger rykker nærmere Utviklingen til nå Markedet er i økende grad bekymret for inflasjon og for at Kina er i ferd med å måtte bremse veksten for å unngå

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 30. mai 2011

Ukerapport Makro & Renter 30. mai 2011 Ukerapport Makro & Renter 3. mai 211 Svakere utsikter for USA Forrige uke ble preget av svakere vekstutsikt i USA og Kina og fornyet frykt for at Hellas snart vil måtte restrukturere gjelden. IMF varslet

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 23. mai 2011

Ukerapport Makro & Renter 23. mai 2011 Ukerapport Makro & Renter 23. mai 2011 Spansk trøbbel? Svake nøkkeltall fra USA og økt bekymring for en nært forestående restrukturering eller reprofilering av gresk statsgjeld bidro til økt risikoaversjon

Detaljer

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Sentralbanksjef Øystein Olsen Stasjonssjefsmøtet 2012 21. august 2012

Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi. Sentralbanksjef Øystein Olsen Stasjonssjefsmøtet 2012 21. august 2012 Utsiktene for norsk og internasjonal økonomi Sentralbanksjef Øystein Olsen Stasjonssjefsmøtet. august Fortsatt uro i finansmarkedene -års statsrenter for utvalgte land. Prosent 8 8 USA Tyskland Storbritannia

Detaljer

Markedskommentar. 2. kvartal 2014

Markedskommentar. 2. kvartal 2014 Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette

Detaljer

Verden rundt. Trondheim 5. april 2018

Verden rundt. Trondheim 5. april 2018 Verden rundt Trondheim 5. april 2018 De globale utsiktene ser svært bra ut OECD forbrukertillit på høyeste nivå siden dot-com tiden Bedriftstilliten på høyeste nivå noen gang 1 Ledigheten lavere enn på

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 27. september Mens vi venter på mer stimulering

Ukerapport Makro & Renter 27. september Mens vi venter på mer stimulering Ukerapport Makro & Renter 27. september 2010 Mens vi venter på mer stimulering Utviklingen til nå Fed annonserte som ventet at de vil trå til med nye kvantitative lettelser for å presse ned lange renter

Detaljer

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK

Aksjemarkedet. Avkastning i sentrale internasjonale aksjemarkeder, samt OSEBX, i NOK. Månedlig avkastning på Oslo Børs og verdensindeksen målt i NOK Aksjemarkedet var preget av uro knyttet til gjeldskrisen i PIIGS-landene. Dette ga seg spesielt utslag i avkastningen i aksjemarkedene i. kvartal, etter at gjeldssituasjonen i Hellas ble avdekket. I tillegg

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2015

Makrokommentar. Januar 2015 Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,

Detaljer

RCCL: Kursmål 6-12 måneder: NOK 250/USD 40

RCCL: Kursmål 6-12 måneder: NOK 250/USD 40 2Q3 3Q3 4Q3 1Q4 2Q4 3Q4 4Q4 1Q5 2Q5 3Q5 4Q5 1Q6 2Q6 3Q6 4Q6 1Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 USD RCCL: Kursmål 6-12 måneder: NOK 25/USD 4 5 grunner til

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 04. april 2011

Ukerapport Makro & Renter 04. april 2011 Ukerapport Makro & Renter 4. april 211 Hva skjer når Federal Reserve kutter QE2? Den amerikanske arbeidsmarkedsrapporten var sterk på fredag. Arbeidsledigheten har i løpet av noen måneder falt fra 9,8%

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 6. desember 2010

Ukerapport Makro & Renter 6. desember 2010 Ukerapport Makro & Renter 6. desember 2010 Grei utsikt for norsk økonomi Utviklingen til nå Som ventet utsatte ECB avviklingen av ubegrenset likviditetslån til banker med løpetid 3 måneder i forbindelse

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 8. november 2010

Ukerapport Makro & Renter 8. november 2010 Ukerapport Makro & Renter 8. november 2 Globale spenninger øker Utviklingen til nå USA dominerte forrige uke, med annonsering av de kvantitative lettelsene på 6 mrd USD innen utgangen av andre kvartal

Detaljer

Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag

Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag 10 April 2019 Morgenrapport Norge: ECB og Fed i fokus i dag Erik Johannes Bruce Nick Pausgaard Fisker Hvor bekymret er FED og ECB? Moderat inflasjonspress i USA Svak vekst i februar i Norge, men ikke legg

Detaljer

Makrokommentar. September 2018

Makrokommentar. September 2018 Makrokommentar September 2018 Septemberoppgang på Oslo Børs Oslo Børs hadde en god utvikling i september og steg 3,5 prosent, ikke minst takket være oljeprisen som økte fra 77 til 83 USD pr. fat i løpet

Detaljer

Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke

Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke 11 March 2019 Morgenrapport Norge: Stor Brexit-uke Erik Johannes Bruce Handelskrigen: Framskritt, men det vil ta lengre tid. Uka ender nok i en Brexit utsettelse Avgjørende uke for Norges Bank Viktig i

Detaljer

Makrokommentar. Desember 2017

Makrokommentar. Desember 2017 Makrokommentar Desember 2017 Aksjer og kryptovaluta opp i desember Det var aksjeoppgang i USA også i desember, og nye toppnoteringer for de amerikanske børsene. Oppgangen var imidlertid mer begrenset enn

Detaljer

Makrokommentar. August 2017

Makrokommentar. August 2017 Makrokommentar August 2017 Flatt i aksjemarkedet August var en måned med forholdsvis flat utvikling i aksjemarkedene, men med til dels store forskjeller mellom de ulike regionene. Generelt var Europa og

Detaljer

Finansuroen og Norge hva kan vi lære? Sentralbanksjef Øystein Olsen Eiendomsdagene Norefjell 19. januar 2012

Finansuroen og Norge hva kan vi lære? Sentralbanksjef Øystein Olsen Eiendomsdagene Norefjell 19. januar 2012 Finansuroen og Norge hva kan vi lære? Sentralbanksjef Øystein Olsen Eiendomsdagene Norefjell 19. januar 1 Hvordan oppstod finanskrisen? 1. Kraftig vekst i gjeld og formuespriser lave lange renter 1 Renteutvikling,

Detaljer

Makrokommentar. August 2016

Makrokommentar. August 2016 Makrokommentar August 2016 Aksjer opp i august Aksjemarkedene har kommet tilbake og vel så det etter britenes «nei til EU» i slutten av juni. I august var børsavkastningen flat eller positiv i de fleste

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 18. april 2011

Ukerapport Makro & Renter 18. april 2011 Ukerapport Makro & Renter 18. april 2011 Spenningene øker i Europa Forrige uke ble preget av ny uro i Euroområdet, denne gangen som følge av økt tro på at Hellas må restrukturere sin gjeld og nok en nedgradering

Detaljer

Makrokommentar. Desember 2016

Makrokommentar. Desember 2016 Makrokommentar Desember 2016 God måned i aksjemarkedet Desember var en god måned i de fleste aksjemarkeder, og i Europa var flere av de brede aksjeindeksene opp 7-8 prosent. Også i USA og i Japan ga markedene

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 13. september Europa trenger cash. Emisjonsvolum statsobligasjoner resten av 2010

Ukerapport Makro & Renter 13. september Europa trenger cash. Emisjonsvolum statsobligasjoner resten av 2010 Side 1 av 13 13 Ukerapport Makro & Renter 13. september 21 Europa trenger cash Utviklingen til nå Markedet har vridd fokuset fra fare for dobbeldipp til behovet for kapital i Europa. Europeiske stater

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 4. oktober 2010

Ukerapport Makro & Renter 4. oktober 2010 Ukerapport Makro & Renter 4. oktober 21 På tide med strammere statsbudsjett Utviklingen til nå Signalene fra Fed og Bank of England preger markedene, og renten på 1 års statsobligasjoner i USA falt videre

Detaljer

Markedskommentar. 1. kvartal 2014

Markedskommentar. 1. kvartal 2014 Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs

Detaljer

Månedens Holberggraf November 2008

Månedens Holberggraf November 2008 Månedens Holberggraf November 28 Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut er s EcoWin Sourc e: Re ut e r s EcoWin Makroøkonomiske nøkkeltall Norge Arbeidsledighet antall tusen

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 212 P. Date Aksjemarkedet Man har, etter et svakt 2, vært vitne til en oppgang i aksjemarkedene i første kvartal i 212. Sterkere tiltro til verdensøkonomien har økt risikovilligheten

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2015

Makrokommentar. Mars 2015 Makrokommentar Mars 2015 QE i gang i Europa I mars startet den europeiske sentralbanken sitt program for kjøp av medlemslandenes statsobligasjoner, såkalte kvantitative lettelser (QE). Det har bidratt

Detaljer

Morgenrapport Norge: Avventende markeder

Morgenrapport Norge: Avventende markeder 12 April 2019 Morgenrapport Norge: Avventende markeder Joachim Bernhardsen Markedet venter på kinesiske handelstall Forbrukertillit fra USA og industriproduksjon fra eurosonen NOK tar en pause Viktig i

Detaljer

Makrokommentar. April 2019

Makrokommentar. April 2019 Makrokommentar April 2019 Nye toppnoteringer i april Det var god stemning i finansmarkedene i april, med nye toppnoteringer på flere av de amerikanske børsene. Både S&P500 og Nasdaq satte nye rekorder

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 9. mai 2011

Ukerapport Makro & Renter 9. mai 2011 Ukerapport Makro & Renter 9. mai 211 Olsen må levere varene! Forrige uke var preget av stor volatilitet med kraftig fall i råvarer, usikkerhet om veksten i USA, og spekulasjoner om at Hellas vil forlate

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 16. mai 2011

Ukerapport Makro & Renter 16. mai 2011 Ukerapport Makro & Renter 16. mai 211 Olsen leverte som forventet Økende risikoaversjon og volatilitet i råvaremarkedene preget forrige uke. Økt usikkerhet om effekten av at Fed skal trappe ned kjøp av

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 2. mai 2011. Gjeldsproblemer i USA

Ukerapport Makro & Renter 2. mai 2011. Gjeldsproblemer i USA Ukerapport Makro & Renter 2. mai 211 Gjeldsproblemer i USA Viktige begivenheter forrige uken USD fortsatte å svekke seg forrige uke og er nå på det svakeste nivået på 3 år. Svakere enn ventet vekst i USA

Detaljer

Makrokommentar. Juli 2018

Makrokommentar. Juli 2018 Makrokommentar Juli 2018 God sommer også i aksjemarkedet Juli var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og til tross for uro rundt handelskrig og «Brexit» var det oppgang på børsene i USA,

Detaljer

Hovedstyret. BNP-vekst for 2009 Anslag gitt av IMF ved ulike tidspunkt. Prosentvis vekst fra året før mai 2009

Hovedstyret. BNP-vekst for 2009 Anslag gitt av IMF ved ulike tidspunkt. Prosentvis vekst fra året før mai 2009 .. Hovedstyret. mai BNP-vekst for Anslag gitt av IMF ved ulike tidspunkt. Prosentvis vekst fra året før - - Anslag oktober Anslag november Anslag januar Anslag mars ) Anslag april - - - Verden Industriland

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 28. mars 2011

Ukerapport Makro & Renter 28. mars 2011 Enring i privat sysselsetting () Ukerapport Makro & Renter 28. mars 211 Bedring i det amerikanske arbeidsmarkedet På grunn av jobbreiser og ferieavvikling kommer neste ukes ukerapport for makro & renter

Detaljer

Differanse mellom pengemarkedsrenter og forventede styringsrente Prosentenheter. 5-dagers glidende gjennomsnitt 1. juni februar ,5

Differanse mellom pengemarkedsrenter og forventede styringsrente Prosentenheter. 5-dagers glidende gjennomsnitt 1. juni februar ,5 .. Hovedstyremøte. februar Differanse mellom pengemarkedsrenter og forventede styringsrente Prosentenheter. -dagers glidende gjennomsnitt. juni. februar, mnd USA mndeuro mnd Storbritannia mnd Norge, mnd

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 11. oktober 2010

Ukerapport Makro & Renter 11. oktober 2010 Ukerapport Makro & Renter 11. oktober 2010 Valutakrig? Utviklingen til nå Renten på amerikanske statsobligasjoner fortsatte å falle, gullprisen og globale aksjemarkeder steg vider mens USD svekket seg

Detaljer

Makrokommentar. August 2015

Makrokommentar. August 2015 Makrokommentar August 2015 Store bevegelser i finansmarkedene Det kinesiske aksjemarkedet falt videre i august og dro med seg resten av verdens børser. Råvaremarkedene har falt tilsvarende, og volatiliteten

Detaljer

Hvorfor så bekymret? 2

Hvorfor så bekymret? 2 Joachim Bernhardsen September 2015 Hvorfor så bekymret? 2 Oljemarked i ubalanse millioner fat/dag 95 Lagerendring Produksjon Etterspørsel millioner fat/dag 15 12,5 90 10 85 7,5 80 5 2,5 75 0 70 2000 2001

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 20. juni 2011

Ukerapport Makro & Renter 20. juni 2011 Ukerapport Makro & Renter 2. juni 211 Stø kurs for Olsen En avtale mellom Tyskland og Frankrike på fredag om å hjelpe Hellas uten å tvinge private investorer til å ta deler av tapet løftet stemningen etter

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2016

Makrokommentar. Oktober 2016 Makrokommentar Oktober 2016 Blandete markeder i oktober Oslo Børs hadde en god utvikling i oktober, med en oppgang på drøye 2 prosent. Internasjonalt var bildet noe blandet - i Kina og Japan var Shanghai-

Detaljer

Makrokommentar. November 2016

Makrokommentar. November 2016 Makrokommentar November 2016 Store markedsbevegelser etter valget i USA Finansmarkedene ble overrasket over at Donald Trump vant det amerikanske presidentvalget, og det var store markedsreaksjoner da valgresultatet

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2018

Makrokommentar. Januar 2018 Makrokommentar Januar 2018 Januaroppgang i år også Aksjemarkeder verden over ga god avkastning i årets første måned, og særlig blant de fremvoksende økonomiene var det flere markeder som gjorde det bra.

Detaljer

Ukerapport Makro & Renter 17. januar 2011

Ukerapport Makro & Renter 17. januar 2011 Ukerapport Makro & Renter 17. januar 2011 Økt tempo i Europa Utviklingen til nå Økende mat- og råvarepriser har ført til et økt fokus på inflasjonspress og i forrige uke hevet Sør-Korea og Thailand renten

Detaljer

Markedsrapport. 3. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 3. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 3. kvartal 20 P. Date Aksjemarkedet Aksjemarkedene har vært svært volatile i tredje kvartal. Statsgjeldsproblemer og politisk uro har medført store svingninger i aksjemarkedene både internasjonalt

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2018

Makrokommentar. Mai 2018 Makrokommentar Mai 2018 Italiensk uro preget markedene i mai Den politiske uroen i Italia påvirket de europeiske finansmarkedene negativt i mai, og det italienske aksjemarkedet falt hele 9 prosent i løpet

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 20 Aksjemarkedet Til tross for en turbulent start på 20, hvor jordskjelvet i Japan og den politiske uroen i Nord- Afrika og midtøsten har preget nyhetsbildet, så har verdens aksjemarkeder

Detaljer

Morgenrapport Norge: Mindre QT?

Morgenrapport Norge: Mindre QT? 28 January 2019 Morgenrapport Norge: Mindre QT? Erik Johannes Bruce Balansen er det store spørsmål på ukas møte Fortsatt bedring på det norske arbeidsmarkedet? Full fart i norsk industri Viktig i dag og

Detaljer

Makrokommentar. November 2018

Makrokommentar. November 2018 Makrokommentar November 2018 Blandete novembermarkeder 2 November var i likhet med oktober en måned med store svingninger i finansmarkedene, og temaene er stadig politisk usikkerhet, handelskrig og svakere

Detaljer

Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september

Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september 15 March 2018 Morgenrapport Norge: Olsen ønsker å heve renta i september Kjetil Olsen Norges Bank oppjusterer rentebanen igjen EURNOK kommer trolig ned på beskjeden Risk-o stemningen i markedet fortsetter

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2017

Makrokommentar. Oktober 2017 Makrokommentar Oktober 2017 Nye børsrekorder i oktober Oktober ble innledet med folkeavstemningen i Catalonia, der katalanerne stemte for uavhengighet. Den tilspissete situasjonen mellom Catalonia og Spania

Detaljer

Makrokommentar. August 2014

Makrokommentar. August 2014 Makrokommentar August 2014 Volatile markeder i august Finansmarkedene var preget av geopolitisk uro, spesielt i første halvdel av august, men de hadde en positiv utvikling i siste del av måneden. I løpet

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2016

Makrokommentar. Mars 2016 Makrokommentar Mars 2016 God stemning i mars 2 Mars var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og markedsvolatiliteten falt tilbake fra de høye nivåene i januar og februar. Oslo Børs hadde en

Detaljer