Arbeidsledigheten i Sverige falt overraskende mye i september og er nå 6,7 prosent, sesongjustert

Transkript

1 fredag, 21. oktober 2016 Morgenrapport Macro Research Arbeidsledigheten i Sverige falt overraskende mye i september og er nå 6,7 prosent, sesongjustert Detaljhandelen i Storbritannia skuffet konsensus litt, men bidraget til BNP i Q3 er solid Ingen renteendring i Eurosonen i går og lite nytt rundt verdipapirkjøpene; vi må nok vente til desember Oppgang i nye dagpengesøkere i USA, men fortsatt forenelig med god vekst i sysselsettingen Industrisentimentet i Philadelphia-området falt, men nedgangen var mindre enn ventet I dag får vi målingen av konsumenttilliten i Eurosonen Internasjonalt Arbeidsledigheten i Sverige falt ifølge Arbeidskraftundersøkelsen fra 6,6 prosent i august til 6,1 prosent. Justert for normale sesongvariasjoner, utgjorde dette et fall fra 7,2 prosent i august til 6,7 prosent. Konsensus hadde ventet et klart fall i den sesongjusterte arbeidsledighetsraten, men fallet ble større enn forventningene som lå på 6,9 prosent. Riksbanken har i sine anslag lagt til grunn en sesongjustert ledighetsrate på 6,8 prosent i slutten av Q3. Veksten i sysselsettingen var høyere enn forventet og forklarer det store fallet i ledighetsraten. Før september-tallene har ledighetsraten trendet sidelengs den seneste tiden, men etter det siste tallet synes trenden å være forsiktig fallende. Våre svenske kolleger venter at sysselsettingsraten (sysselsatte som andel av befolkningen i arbeidsfør alder) er i nærheten av toppen og at ledighetsraten snart bunner ut. Detaljomsetningen i Storbritannia stagnerte i september. Konsensus hadde ventet en månedsvekst på 0,3 prosent. September var andre måned på rad med nullvekst i detaljhandelen (august ble revidert opp fra -0,2 prosent). Samlet har britenes shopping holdt seg godt oppe i Q3 fordi vi i juli fikk en månedsvekst på 2,0 prosent. Den litt overdrevne veksten i juli tilsa at veksten de neste månedene ville ta seg ned. Den kvartalsvise veksten i detaljhandelen økte fra 1,1 prosent i Q2 til 1,8 prosent i Q3. Det tilsier et bidrag på 0,1 prosentpoeng til BNP i Q3. Ser man på detaljene for september, kom den største nedgangen fra klessalget som falt med 2,8 prosent. Det kan nok delvis tilskrives en uvanlig varm måned og høy prisstigning på disse varene i kjølvannet av pundsvekkelsen. Effekten av pundsvekkelsen på prisstigningen vil nok bare tilta fremover og kan dempe veksten i detaljhandelen den kommende tiden ettersom reallønnsveksten svekkes. ESB holdt som ventet styringsrentene uendret i går. Spekulasjonene i forkant av rentemøtet i ESB i går dreide seg i stor grad om verdipapirkjøpene, såkalt QE. Det nåværende programmet utløper i mars 2017 og de fleste ser for seg at ESB blir nødt til å forlenge programmet siden inflasjonen fortsatt er langt unna målet. ESB gjorde ingen endringer i dette programmet og Draghi understreket at en forlengelse ikke ble diskutert, heller ikke såkalt tapering. I markedet har ryktene gått om at styret nå har samlet seg rundt en plan for nedtrapping av kjøpene. Dette har ført til en oppgang i statsrenter, men Draghi sa klart at dette heller ikke har vært diskutert, men at en plutselig stopp i kjøpene er lite sannsynlig. Det betyr at når ESB en gang vil avslutte kjøpene, vil det bli gjennom en gradvis nedtrapping. Komiteene i ESB har satt i gang en vurdering av hvordan verdipapirkjøpene skal håndteres fremover. Dette arbeidet er ikke avsluttet og desembermøtet er nok det mest sannsynlige møtet for en annonsering av en eventuell utvidelse av programmet. Samtidig er det slik at gitt gjeldende parametre for disse kjøpene, står ESB i fare for å gå tom for papirer å kjøpe spesielt dersom programmet forlenges. Særlig pekes det på en mangel på tilgjengelige tyske papirer. Det var derfor en viss forventning til at Draghi skulle annonsere endringer rundt kjøpsparametrene for å åpne døren for en forlengelse. Dette skjedde ikke og det ble igjen vist til arbeidet som foregår komiteene og som ikke er fullført. De mest aktuelle tiltakene er nok å fjerne den nedre rentegrensen for papirene som kan kjøpes og å løsne på utstederbegrensningene og begrensningene på enkeltlån. ESB kan nå ikke kjøpe papirer med en rente som er lavere enn utlånsrenten på -0,4 prosent. De kan heller ikke kjøpe mer enn 33 prosent av gjelden fra en enkelt utsteder eller mer enn 33 prosent av et enkelt lån. Disse selvpålagte begrensningene kan altså gjøre det vanskelig å gjennomføre programmet i sin nåværende form og sær- For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Morgenrapport, 21. oktober 2016 lig gjør det en utvidelse problematisk. Samlet er inntrykket at vi må vente til desember før vi eventuelt får en avklaring rundt disse spørsmålene. Da vil styret også ha tilgang til ferske prognoser fra staben og sånn sett være en bedre posisjon til å foreta endringer i pengepolitikken. Antallet nye dagpengesøker økte i USA forrige uke. Sammenlignet med uken før økte antallet fra til Konsensus hadde ventet en mer moderat oppgang til Når det er sagt, er nivået fortsatt lavt og konsistent med et sterkt arbeidsmarked. Trenden, målt som fire ukers glidende snitt, økte fra til Det er vesentlig lavere enn første halvår i år ( ) og klart lavere enn snittet for 2015 på Målingen av industrisentimentet i USA foretatt av Philadelphia Fed, viste en nedgang fra 12,8 i september til 9,7 i oktober. Konsensus ventet en større nedgang til 5,0. Vi har allerede fått oktobermålingen for industrisentimentet i New York-regionen, som overrasket på nedsiden og falt til -6,8 i oktober fra - 2 i september. Disse regionale målingene er langt mer volatile enn den landsdekkende ISM-målingen av industrisentimentet. De to målingene peker samlet på en viss nedgang i industri-ism, men er samtidig ikke en stabilt god indikator. ISM-indeksen steg som kjent til 51,5 i september, opp fra 49,5 i august, og er dermed forenlig med en bedring i aktiviteten i amerikansk industri inn mot slutten av 3.kvartal. I dag får vi konsumenttillitsundersøkelsen fra Europakommisjonen for oktober. Konsensus venter en liten oppgang fra -8,2 til -8,0. I september økte denne indeksen for første gang på tre måneder. Noe høyere oljepriser og et arbeidsmarked hvor ledighetsnedgangen har stoppet litt opp, kan gi mindre støtte til husholdningene fremover. Allikevel har konsumenttilliten til nå holdt seg godt oppe og er klart over sitt historiske gjennomsnitt. Norge I går publiserte Norges Bank deres utlånsundersøkelse for Q3. Dette er en kvalitativ undersøkelse om bankenes vurdering av etterspørselen etter lån og kredittpraksisen. I Q3 rapporterte bankene at etterspørselen etter lån økte litt for husholdningene, mens den var tilnærmet uendret for ikke-finansielle foretak. Økningen i etterspørselen fra husholdningene må ses i sammenheng med den kraftige boligprisveksten vi har for tiden. Bankene venter også små endringer i etterspørselen etter lån i neste kvartal. Ellers rapporterte bankene at kredittpraksisen overfor husholdningene var omtrent uendret, mens de har strammet litt inn overfor foretakene. For neste kvartal ventes de ingen endringer i kredittpraksis. Til slutt tar vi med at utlånsmarginene på lån til husholdningene har falt litt, mens de økte litt for foretakene. Samlet viste denne rapporten forholdsvis små endringer i etterspørsel etter- og tilgang til kreditt. Vi venter ingen nøkkeltall for norsk økonomi i dag. Ansvarlig for dagens morgenrapport: Halfdan Grangård Analytikere Kari Due-Andresen, , kadu01@handelsbanken.no Marius Gonsholt Hov, , maho60@handelsbanken.no Halfdan Grangård, , hagr11@handelsbanken.no Nils Kristian Knudsen, , nikn02@handelsbanken.no 2

3 Morgenrapport, 21. oktober 2016 Indikative Nibor-renter Indikative valutakurser 1 UKE 1 MND 3 MND 6 MND EUR/NOK 8,9503 EUR/USD 1,0901 0,84 0,92 1,11 1,28 USD/NOK 8,2114 USD/JPY 103,9100 SEK/NOK 0,9234 EUR/JPY 113,2600 Indikative swap-renter DKK/NOK 1,2030 EUR/GBP 0, ÅR 3 ÅR 5 ÅR 7 ÅR 10 ÅR GBP/NOK 10,0479 GBP/USD 1,2237 1,230 1,240 1,330 1,450 1,615 CHF/NOK 8,2508 EUR/CHF 1,0848 JPY/NOK 7,9053 EUR/SEK 9,6938 Vår prognose 4.kv kv kv.2017 AUD/NOK 6,2712 EUR/DKK 7,4396 Foliorente 0,50 0,50 0,25 SGD/NOK 5,8919 USD/KRW 1136,2000 EUR/NOK 9,10 9,00 9,00 CAD/NOK 6,2005 USD/RUB 62,5025 Kilde: Bloomberg Gårsdagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Faktisk. EU EUs ledere holder toppmøte i Brussel 09:05 Sverige Sentralbanksjef Ingves holder tale i Norge 09:30 Sverige Ledighetsrate, sa September Prosent 7,2 6,9 6,7 10:00 Norge Norges Banks utlånsundersøkelse, 3.kvartal 10:30 Storbritannia Detaljomsetning September Prosent m/m 0,0 0,3 0,0 13:45 Eurosonen ESB rentebeslutning Prosent -0,4-0,4-0,4 14:30 USA Nye dagpengesøknader Forrige uke Antall tusen USA Industrisentiment (Philly) Oktober Indeks 12,8 5,0 9,7 Dagens viktigste nøkkeltall/begivenheter Periode Enhet Forrige Konsensus Vår forv Eurosonen Konsumenttillit Oktober Indeks -8,2-8,0 -- 3

4 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory Authority and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( Information barriers ) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines please see the Bank s website and click through to About the bank - Investor relations - Corporate social responsibility - Ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee s family, friends, associates or acquaintances. When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme.

5 This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the Order ), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as Relevant Persons ). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(3). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ).

6 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC