Velkommen til en Global førjulslunsj

Transkript

1 Velkommen til en Global førjulslunsj

2 Velkommen til en global førjulslunsj Skråblikk på dagens marked - Jakten på det gode selskap - Holberg Global Holberg Rurik - Avslutning

3 Våre fond og porteføljeforvaltere Hogne Tyssøy Jann Molnes Robert Lie Olsen Tony Fimreite Harald Jeremiassen Leif Anders Frønningen Merethe Berg Roar Tveit Tormod Vågenes Gunnar J. Torgersen Transaksjonsansvarlig Investeringsdirektør Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holbergfondene.no Holberg Kreditt

4 Holbergs internasjonale aksjefond Felles metodikk Felles team Holberg Global Holberg Rurik Investerer globalt Cirka 50 investeringer Langsiktig aksjesparing med begrenset risiko Fremvoksende økonomier Spisset portefølje og større enkeltposter Langsiktig aksjesparing i nye markeder

5 Skråblikk: Makro vs mikro Støy i markedene Stabilitet i porteføljene Kraftig fall i renter Store valutabevegelser Kina Høy kapitalavkastning God utvikling i omsetning Gode veksutsikter

6 Hvem skulle trodd?

7 Valutaeffekt siden forvalterskifte

8 Fryktindikatoren Historisk gjennomsnitt

9 Påvirkning oljeprisfall

10 4 milliarder kroner til overs? At børsnoterte selskaper innen oljeservicenæringen har fått hard medfart det siste året er kjent stoff. En kuriositet er at dersom du i dag legger fire milliarder kroner på bordet, kan du teoretisk sett kjøpe alle de ni selskapene innen subsea/supply som er notert på Oslo Børs. PS! Med på kjøpet får du 65 milliarder kroner i gjeld.

11 Hvem skal ut?

12 Navnet skjemmer ingen

13 10 sterke - 5 svake hva nå?

14 IMF Forventet økonomisk vekst i % 1% 6-7% 6% 2% 85% av Holberg Rurik Kilde: IMF World Economic Outlook - Oktober 2014

15 Jakten på det gode selskap

16 Jakten på det gode selskap Jaktregler Høy kapitalavkastning Overbevisende vekstutsikter Ledelsestillit Bransjeattraktivitet Eierfokus Regnværsbeskyttelse Grådig billig

17 Høy kapitalavkastning Egenkapitalavkastning for fondets største investeringer HOLBERG Fondets største investeringer per 17. november 2015.

18 Overbevisende vekstutsikter HOLBERG Omsetningsutvikling for fondets største investeringer i mrd USD Fondets største investeringer per 17. november Bloomberg konsensusestimater per 18. november 2015.

19 Overbevisende vekstutsikter HOLBERG EPS utvikling for fondets største investeringer i USD per aksje Fondets største investeringer per 17. november Bloomberg konsensusestimater per 18. november 2015.

20 Overbevisende vekstutsikter HOLBERG Nettoresultat og Kontantstrøm for fondets største investeringer Fondets største investeringer per 17. november Bloomberg konsensusestimater per 18. november 2015.

21 Ledelsestillit Hva ser vi etter HOLBERG Tydelig på selskapets unikhet og konkurransefortrinn Troverdig framdriftsplan Proaktiv ift sentrale risikomomenter

22 Bransjeattraktivitet HOLBERG Holberg Global Attraktive bransjer Differensieringsmuligheter Langsiktig voksende marked Stordriftsfordeler/ inngangsbarrierer Robust forretningsmodell Høy bruttomargin og kapitalavkastning Mindre attraktive bransjer Priskonkurranse (commodity) Ingen vekst eller fallende marked Begrensede inngangsbarrierer Sårbar forretningsmodell Lav bruttomargin og kapitalavkastning

23 Eierfokus HOLBERG Ledelse og eiere sitter i samme båt Klar kapitalallokeringsmodell Rasjonelt investeringsprogram Plan for utbytte- og tilbakekjøp Konsistent historikk Foretrekker kapitallette modeller Unngå imperiebyggere

24 Eierfokus Hva ser vi etter HOLBERG Etterrettelighet Insentivstruktur verdiskapende for aksjonærene Regin Jacobsen, CEO Familiedrevet siden 80-tallet Eierandel: 18,6% Georg Brunstam, CEO Adm. dir. siden 2007 Eier aksjer i Hexpol for 90 MNOK

25 Regnværsbeskyttelse HOLBERG Vår jobb: Finne selskaper med overlegen verdiskapning Verdi Totalverdi Aksjekurs Nøkkelspørsmål Er underliggende verdiskapning god nok? Hvis ja er prisingen OK? Tid

26 Regnværsbeskyttelse HOLBERG børsnoterte selskaper Screening Egenkapitalavkastning på minst 20%? God industri- og selskapsvekst? Kapitallett bransje? Grundig selskapsanalyse på noen få Attraktiv bransje- og konkurranseposisjon? Dyktig ledelse? Dokumentert aksjonærfokus? Fornuftig verdsetting? 3-6 muligheter per land Cirka 50 investeringer

27 Finansiell soliditet bidrar også til å redusere risiko HOLBERG Ratede porteføljeselskapers kredittranking fra S&P (61% av total portefølje) Større poster (1,5-5% av porteføljen) Mindre poster (<1,5% av porteføljen) 27 AAA AA A BBB BB B CCC Oppdatert per 17. november 2015

28 Regnværsbeskyttelse HOLBERG Langsiktig og fleksibel porteføljebygging enkeltinvesteringer i % av portefølje Screening og initiell analyse - Bloomberg/ konferanser - Megleranalyser - Bedriftspresentasjoner - Bransjeanalyser Maks. 1% Møtt ledelsen Investeringshypotese støttet gjennom kryssreferanser Maks. 2% 4-5% Kontinuerlig Uker Kvartaler/ år 0% Selskapet leverer iht strategi Gjentakende møter med selskap og konkurrenter bekrefter posisjon Selskapet fraviker strategi Fleksibilitet med begrenset porteføljerisiko Kjerneinvesteringer 28

29 Regnværsbeskyttelse HOLBERG

30 Grådig billig Holberg Global Nøkkeltall for fondets største investeringer HOLBERG

31 Naspers Afrikas Schibsted Ledende sørafrikansk medie- og internett konsern Internett: Markedsleder innen en rekke raskt voksende internettsegmenter i de fremvoksende økonomiene Betal TV: Enerådende markedsleder i Sør-Afrika og Afrika sør for Sahara. Sterk og stabil kontantstrøm 48-doblet 3-doblet

32 Betal TV Tilstedeværelse i 48 afrikanske land og dominant markedsleder i mer eller mindre samtlige av dem! Sør-Afrika: Dominant markedsposisjon med over 95% markedsandel 20% årlig abonnementsvekst siste 5 år 11 millioner husholdninger har TV i Sør-Afrika, hvorav 33% har betal TV Afrika sør for Sahara: Etablert i 48 land. Markedsleder i nesten samtlige Over 20% årlig abonnementsvekst siste 5 år Betal TV penetrasjon i regionen er under 10%

33 Naspers har vist en bemerkelsesverdig evne til å investere i og utvikle fremtidige enere innen internettsegmentet Kinesisk internett- og spillselskap Markedsverdi: 183 mrd. USD Naspers eierandel: 33,6% Naspers var tidlig inne på eiersiden og realiserte betydelige verdier ved børsnotering/ salg Russisk internettselskap Markedsverdi: 4,7 mrd. USD Naspers eierandel: 29,6%

34 Naspers har også en bred portefølje av internettselskaper...som du får gratis med på kjøpet! Eierandel i Tencent tilsvarer alene Naspers markedsverdi

35 Fortsatt attraktivt verdsatt selv om P/E er høyt og aksjekursen har steget Kjerneinvestering siden 1. nov 2010 Eierandel i Tencent forsvarer alene dagens aksjekurs God inntjening og spennende vekstutsikter

36 Alimentation Couche-Tard Globalt ledende innen drift av bensinstasjoner og storkiosker Børsverdi på ca 220 milliarder kroner og ansatte. Børsnotert og hovedkontor i Canada Markedsleder i en bransje med betydelige stordriftsfordeler og høye inngangsbarrierer Ekspanderer raskt gjennom oppkjøp og bygging av egne butikker

37 Markedsmuligheten «Det gamle bensinstasjonsmarkedet» Dagens marked Viktigste aktører: Store oljeselskaper Marginbilde: Priskonkurranse på bensin og lave marginer Viktigste aktører: Moms & Pops Couche-Tard, Casey s, CST og andre kjedespesialister Marginbilde: Gode marginer på ferskvarer/ øvrige varer Fortsatt lave marginer på bensin men skalafordeler ift innkjøp og logistikk

38 Disiplinert ekspansjon Omsetningen er 16-doblet siste tolv år gjennom organisk vekst og oppkjøp Netto gjeld holdes hele tiden under 3x driftsresultat før avskrivninger

39 Historien vitner om en robust forretningsmodell Alimentation Couche-Tard har de siste tolv år: 12-doblet bruttofortjenesten 16-doblet resultat per aksje (26% per år) Økt egenkapitalavkastningen fra 13% til 24% 15-doblet aksjeverdiene (26% per år)

40 Porteføljesammensetning Holberg Global IT 25 % Energi 1% Kontanter 3% Industri 17% Finans 18% HOLBERG GLOBAL Helsevern 16% Forbruksvarer 8% Konsum 12%

41 Porteføljesammensetning Holberg Global Nord-Amerika (42 %) Europa (29 %) Russland (2 %) Asia (17 %) Tyrkia (3 %) Afrika (6 %) Sør-Amerika(2 %) Geografiske vekter per 17. november 2015, eks. kontantandel i porteføljen.

42 Porteføljesammensetning Holberg Rurik Russland (6%) Tyrkia (5%) Kina (8%) Sør-Korea (8%) Afrika (36%) India (4%) Vietnam (9%) Filippinene (11%) Indonesia (8%) Brasil (5%) Geografiske vekter per 17. november 2015, eks. kontantandel i porteføljen.

43 Holbergs internasjonale aksjefond Felles metodikk Felles team Holberg Global Holberg Rurik Investerer globalt Cirka 50 investeringer Langsiktig aksjesparing med begrenset risiko Fremvoksende økonomier Spisset portefølje og større enkeltposter Langsiktig aksjesparing i nye markeder

44 Solid volumutvikling, men fortsatt liten og lett 1 400,00 Utvikling i AUM for Holberg Global (tall i mnok) 1 200, ,00 800,00 7X 600,00 400,00 200,

45 Historisk avkastning Holberg Global Holberg Global Oktober 2015 Siste år Siste 2 år Siste 3 år Siden forvalterskifte Avkastning (%) 5,9 17,1 25,4 24,7 25,8 23,0 Avk. referanseindeks (%) 7,5 15,5 27,9 25,7 27,5 23,7 Volatilitet (%) 8,3 9,0 Sharpe Ratio 2,9 2,4 Aktiv andel (%) 92 Alle avkastningstall utover ett år er vist som årlig geometrisk avkastning. Alle volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner. Aktiv andel uttrykker hvor stor del av porteføljen som ikke inngår i referanseindeksen.

46 Historisk avkastning Holberg Rurik Holberg Rurik Oktober 2015 Siste år Siste 2 år Siste 3 år Siden oppstart Avkastning (%) 8,1 6,0 10,8 11,8 12,4 6,9 Volatilitet (%) 13,8 12,7 14,1 Sharpe Ratio 0,8 0,9 0,4 Alle avkastningstall utover ett år er annualisert (årlig geometrisk avkastning). Alle volatilitetstall er annualisert og beregnet ut fra månedlige observasjoner.

47 Ring nødetaten, 1,13%

48 Holberggrafene Faksimile fra Dine Penger nummer

49 Handle Holberg fond

50 Tusen takk for oppmerksomheten

51 Vedlegg

52 Holberg Global - Nøkkeltall Tall per 17. november 2015

53 Forvalterteam Holberg Global Harald Jeremiassen Ansvarlig porteføljeforvalter 10 års erfaring fra aksjemarkedet og 10 års erfaring fra aktiv bedriftsutvikling Bakgrunn fra Orklas Investeringsdivisjon og Viking Venture Begynte i Holberg Fondene i august 2011 Leif Anders Frønningen Porteføljeforvalter Sivilingeniør i industriell økonomi fra NTNU i Trondheim og Universität Karlsruhe i Tyskland Co-pilot for Holberg Global siden 2007 Begynte i Holberg Fondene i 2006 Merethe A. Berg Transaksjonsansvarlig Bachelor i Business Administration fra Handelshøyskolen BI og Singapore Management University Bakgrunn fra DNB Markets Begynte i Holberg Fondene i 2011

54 Kursutvikling i verdens aksjemarkeder Avkastningstall i NOK justert for utbytte. Holberg Globals avkastningstall er vist etter kostnader. Kilde: Bloomberg per oktober 2015.

55 Største positive og negative bidragsytere til fondets avkastning siste 12 måneder Bakkafrost NetEase Inc Alphabet CL C Mastercard Inc Royal UNIBREW A/S Polaris Industries Halliburton Co Haci Omer Sabanci Holding Afren Kroton Educacional SA

56 10 største investeringer (1-5) Selskap Andel Kommentar 4,2% Bakkafrost er et færøysk oppdrettselskap. Selskapet er vertikalt integrert og aktiv innen forproduksjon, oppdrett av laks og videreforedling av laks. Selskapet besitter noen av de beste og minst sykdomsutsatte konsesjonene/ lokaliteter globalt og har som følge av dette lave produksjonskostnader og høy kvalitet på sine produkter. 4,1% NetEase eier en av Kinas ledende internettportaler (163.com) og genererer ca 88% av sine inntekter fra online internettspill hvor spillerne betaler for den tid de er pålogget. Internettindustrien er en av de raskest voksende industriene i Kina og NetEase er godt posisjonert som en av markedslederne. Selskapet vokser raskt og har i snitt levert en egenkapitalavkastning på 36% de siste ti årene. 3,6% Gilead Sciences er et av verdens ledende bioteknologiselskaper. Selskapet er markedsledende innen behandling av infeksjonssykdommer som HIV og Hepatitt C. Foruten å være dyktige på å forske fram egne, innovative produkter har Gilead også utmerket seg ved å foreta flere smarte og kompletterende oppkjøp av produkter under utvikling. 3,6% Mastercard er et av verdens ledende selskaper innen betalingsløsninger og tilbyr et bredt spekter av tjenester knyttet til bruk av kreditt, debet og relaterte betalingsprogrammer. Selskapet kan vise til sterk underliggende markedsvekst, global tilstedeværelse, høye inngangsbarrierer, utmerket prisingsmakt og en solid driftsutvikling. 3,5% Arrow Global Group er en av Englands tre ledende kjøpere av misligholdt kredittgjeld. Arrow har spesialisert seg på å verdivurdere kredittporteføljer og gjennom automatiserte dataprosesser fremskaffe mer fullstendig informasjon om låntakerne, mens gjeldsinnkreving settes ut til samarbeidende selskaper. Arrow kan vise til sterk tosifret topplinjevekst og enda sterkere bunnlinjevekst og kontantstrøm drevet av stordriftsfordeler og effektiv drift.

57 10 største investeringer (6-10) Selskap Andel Kommentar 3,4% 3,3% Apple Inc. utvikler og selger forbrukerelektronikk, tilhørende programvare og personlige datamaskiner. Selskapet har utviklet noen av verdens mest kjente forbrukerprodukter som Iphone, Ipad, Ipod, itunes, Apple TV og Mac datamaskiner med mer. Vi tror Apple kan overraske med nye produkter samtidig som verdsettingen er attraktiv i et lengre perspektiv. Samsung Electronics er verdens ledende mobiltelefonprodusent, verdens største produsent av LCD Tv-er og markedsleder innen produksjon av ulike typer minnebrikker. Selskapet er også en stor produsent av datamaskiner, kameraer og ulike typer hvitevarer. Samsung har en god historikk, ledende markedsposisjoner, er rimelig priset i forhold til løpende inntjening og har en sterk netto kontantposisjon. 3,2% Royal Unibrew er en veldrevet dansk bryggerigruppe som er attraktivt priset i forhold til kontantstrøm. Siden lederskifte i 2008 har de lyktes med å fokusere virksomheten og øke lønnsomheten gjennom produktinnovasjon, produktivitetsforbedringer og kostnadskutt.. 3,2% Celgene er et av verdens ledende bioteknologiselskaper med fokus på kreftbehandling og invalidiserende inflammatoriske sykdommer. Foruten god inntjening fra eksisterende produktportefølje har Celgene også en spennende forskningsportefølje. 3,0% Alphabet (Nytt holdingselskap for Google) er globalt ledende innen internettsøk og eier også en rekke andre spennende internett-tjenester som YouTube og Google Earth. Googles operativsystem Android benyttes dessuten på over 70% av verdens smarttelefoner. Google forsterker fortløpende sin allerede dominerende Internett posisjon gjennom god drift og smarte oppkjøp.

58 Holberg Rurik - Nøkkeltall Tall per 17. november 2015

59 Porteføljesammensetning (bransje) IT 18% Industri Telekom 5% 2% Forbruksvarer 21% BRANSJE- SAMMENSETNING Finans 30% Konsum 16% Helse 8% * Fondets sektorvekter er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) per 17. november 2015

60 Porteføljesammensetning (geografi) EMEA ex. Afrika 11 % Kina 8 % India 4 % Russland 6 % Tyrkia 5 % Indonesia 8 % Sør-Afrika 13 % Asia 49 % REGIONAL SAMMENSETNING Latin- Amerika 4 % Afrika 36 % Sør-Korea 8 % Vietnam 9 % GEOGRAFISK SAMMENSETNING Filippinene 11 % Brasil 5 % Ghana 6 % Kenya 8 % Nigeria 9 % *De regionale og geografiske vektene er oppgitt som bruttovekter (kontantbeholdning ekskludert) **Illustrasjonene over viser fondets porteføljesammensetning per 17. november.2015

61 Nøkkeltall 20 største investeringer PE PE EPS Vekst Utbytte ROE siste P/B Siste Selskap Vekt (%) 2015E 2016E 2016E 2015E 12 mnd (%) 12 mnd 1 Kenya Commercial Bank Ltd 7,6 % 6,5 5,5 18 % 5,9 % 24 1,5 2 Puregold Price Club Inc 6,8 % 17,8 15,9 12 % 1,5 % 14 2,4 3 Ecobank Ghana Ltd 6,3 % 5,9 5,4 9 % 10,3 % 50 2,4 4 Guaranty Trust Bank PLC 6,1 % 6,6 6,3 5 % 7,6 % 29 1,7 5 Vietnam Dairy Products JSC 5,1 % 21,9 19,6 12 % 3,5 % 38 8,3 6 Naspers Ltd 4,7 % 52,3 34,6 51 % 0,4 % 19 11,2 7 Samsung Electronics Co Ltd Pref. 4,6 % 8,4 7,9 5 % 2,0 % 11 0,8 8 Kroton Educacional SA 4,6 % 11,0 10,2 8 % 2,1 % 11 1,4 9 Matahari Department Store Tbk PT 4,2 % 24,4 20,6 19 % 2,1 % 46 9,2 10 Shoprite Holdings Ltd 4,1 % 18,4 15,9 15 % 2,9 % 23 3,9 11 Philippine Stock Exchange Inc/The 4,0 % 27,2 22,7 20 % 2,0 % 27 8,7 12 Tencent Holdings Ltd 4,0 % 38,0 29,3 30 % 0,3 % 30 10,8 13 DHG Pharmaceutical JSC 4,0 % 10,8 9,8 11 % 4,6 % 25 2,7 14 Tata Consultancy Services Ltd 4,0 % 19,4 16,8 15 % 2,1 % 37 7,3 15 MD Medical Group Investments PLC 3,9 % 17,2 14,3 20 % 1,5 % 13 2,8 16 Great Wall Motor Co Ltd 3,9 % 8,6 7,5 14 % 3,8 % 27 2,1 17 Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT 3,6 % 11,2 10,4 8 % 2,4 % 25 2,5 18 Hyundai Motor Co Pref. 3,5 % 4,8 4,5 8 % 3,1 % 10 0,4 19 Dangote Cement PLC 2,7 % 13,5 12,2 10 % 4,3 % 31 4,3 20 Turk Traktor ve Ziraat Makineleri AS 2,7 % 14,1 12,1 17 % 5,3 % 37 3,7 Portefølje - Vektet snitt 100,0 % 11,0 9,8 12,9 % 3,8 % 21,3 2,1 *Kilde: Bloomberg aksjekurser per 18. november Porteføljevekter per 17. november 2015 **Vektede snitt er beregnet i henhold til MSCI sin beregningsmetodikk.

62 Disclaimer Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i aksjefond kan bli negativ som følge av kurstap. Nøkkelinformasjon for investor og detaljert fondsinformasjon er tilgjengelig på våre nettsider: holbergfondene.no