Kvartalsrapport

Transkript

1 PRE I Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS

2 PRE China Private Equity I AS ( PRE China ) har som formål å investere alle sine midler i China New Enterprise Investment Company ( CNEI I ). CNEI I består av elleve porteføljeselskaper og var per fullinvestert. Denne rapporten går nærmere inn på den finansielle situasjonen til hvert av selskapene i porteføljen. Forvalters rapport Veksten i det kinesiske bruttonasjonalproduktet falt som forventet i 1. kvartal. Sammenlignet med den samme perioden i 2011 steg økonomien 8,1 % og fra 4. kvartal 2011 var veksten 7,4 %. Uverifisert statistikk indikerer derimot at faktisk vekst kan være 1 3 % lavere enn hva myndighetene har rapportert. I motsetning til de siste månedenes makroøkonomiske statistikk peker fremtidsrettede indikatorer på en økonomisk bedring i Kina. Dette gjelder spesielt ordretall fra kinesiske innkjøpssjefer. Statistikken bidrar til å øke forventningene mot forbedret økonomisk vekst utover i Kinas handelsbalanse var balansert gjennom årets første kvartal, en bekreftelse på tidligere observasjoner av en markedstrend med fallende handels- og betalingsoverskudd. Forvalter mener, på bakgrunn av dette, at potensialet for ytterligere yuan-appresieringer er betydelig redusert. Aiyingshi ( AYS Detaljist av produkter til mor og spedbarn) Dato for investering: Juni/juli 2007 USD 5,2 mill. Verdivurdering per USD 21,5 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 7 styreplasser Primæreierskap: 22 % Eierskap etter utvanning: 20,9 % AYS er et ledende flerkanals detaljhandelsselskap som spesialiserer seg på produkter for babyer, små barn og vordende mødre. Selskapet selger mer enn ulike varetyper gjennom egne utsalg, postordre og internett. Selskapet er markedsleder i det østlige Kina med sentrum i Shanghai. Frem til 2007 var AYS utelukkende et postordreselskap, men ved utgangen av 2010 hadde selskapet åpnet 55 egne butikkutsalg som idag står for mer enn 70 % av totale inntekter. Størrelsen på det kinesiske markedet for spedbarnsprodukter var USD 12 milliarder i Årlig vekst er på over 10 %, hovedsakelig drevet av økt privat forbruk og demografi: årlige fødsler vil øke fra 15 millioner i 2007 til om lag 20 millioner i AYS har et sterkt fokus på marginforbedring, og arbeider kontinuerlig med å redusere salg av forbruksvarer med lave marginer (for eksempel melkepulver og bleier) til fordel for høymarginsprodukter. Lanseringen av diverse tilleggstjenester i butikkene bidrar til en større og større del av selskapets resultat. Blant annet har AYS hatt stor suksess med butikklanseringen av fotostudioer og spa for spedbarn. AYS ble etablert i 1997 av fem venner som per idag fortsatt er en sentral del av ledelsesgruppen. Selskapet oppnådde et salg på RMB 210,1 millioner i 1. kvartal, tilsvarende en årlig vekst på 21,6 % sammenlignet med den samme perioden i Resultatet økte fra RMB 5,2 millioner til RMB 6,3 millioner over den samme perioden. Den aggressive, dog realistiske, ekspansjonsstrategien vil fortsette i AYS åpnet seks nye utsalgssteder i tre byer i løpet av årets første kvartal, og totalt antall butikker er nå 108. Selskapet er inne i den siste forberedelsesfasen for en børsnotering, og planlegger å sende inn noteringssøknad før sommeren. Aiyingshi % 15 % 17 % N/A % 21 % N/A 20 % 2 Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS

3 Jiangnan ( JN rensing av svovel i gassutslipp) Dato for investering: September 2007 USD 3,1 mill. Verdivurdering per USD 12,6 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 9 styreplasser Primæreierskap: 16 % Eierskap etter utvanning: 15,2 % JN er et ingeniørselskap som leverer svovelrenseanlegg, hovedsakelig til kullfyrte varmekraftverk. Kina bygger mellom 50 og 100 kullfyrte kraftverk samt et større antall bedriftseide anlegg hvert år. Kraftverk får ikke driftstillatelse med mindre det er installert et fungerende renseanlegg for utslipp av svovel. Sentrale myndigheter har igjen lagt vekt på at bedre miljøtiltak er et hovedmål for inneværende tiår. I tillegg til lovpålagt fjerning av SO 2 vil myndighetene gradvis fase inn krav om fjerning av NOx fra utslipp. Kundene omfatter selskaper i petrokjemisk og karbonkjemisk industri, kraftprodusenter, gjødselprodusenter og stålindustrien. JN benytter ammoniakk og vann til å fjerne svovelstøv. Ammoniakk og svovel reagerer med hverandre og danner ammoniakksulfat, og produktet fra renseprosessen blir kunstgjødsel. Ammoniakkprosessen har i tillegg den fordelen at den fjerner en del av utslippet av NOx, og fjerning av NOx står i sentrum for JNs forsknings- og utviklingsaktiviteter. Selskapets målsetning er en NOxfjerningsgrad på 70 % innen På verdensbasis finnes det kun tre selskaper som har mestret ammoniakkbasert svovelfjerningsteknologi, og av disse har JN gjennomført det langt høyeste antallet av prosjekter. Selskapet har 25 patenter på egen og beslektet teknologi. JN signerte to nye kontrakter til en samlet verdi av RMB 68 millioner i løpet av 1. kvartal. Én av kontraktene ble inngått med en større bioteknisk kinesisk bedrift, JNs første i denne industrien. Selskapets ledelse forbereder nå et større antall anbud i bioteknisk sektor i løpet av 2. kvartal. Selskapet har videre sikret seg syv kontrakter som omhandler design eller konstruksjon. Kontraktene har en estimert verdi på RMB 562 millioner for 2012 og senere regnskapsår. På grunn av det kalde klimaet og den kinesiske nyttårsfeiringen er 1. kvartal historisk sett et svakt kvartal for JN. Selskapet registrerte salgsinntekter på RMB 26 millioner og et resultat på RMB -0,2 millioner gjennom kvartalet. I 1. kvartal 2011 var omsetningen RMB 26,3 millioner og resultatet RMB 1,7 millioner, men kvartalsvise resultater er av mindre betydning for JN. I februar offentliggjorde China Electricity Council sin årlige markedsrangering av leverandører av svovelrenseanlegg. Rangeringen baserte seg på kontrakter signert i løpet av JN ble rangert som nummer fire av samtlige svovelrenseleverandører i Kina, og som nummer én blant aktørene som ikke helt eller delvis eies av de store, statlige kraftprodusentene. Rangeringen er med på å underbygge JNs markedsposisjon, og bekrefter selskapets teknologiske fortrinn. JN planlegger å sende søknad til det kinesiske finanstilsynet om børsnotering i løpet av sommeren Jiangnan % 30 % 25 % N/A -0,2 1,3-15 % 0 % N/A N/A Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS 3

4 Chery Corporation ( Chery - bilprodusent) Dato for investering: November 2007 USD 10,7 mill. Verdivurdering per USD 12,7 mill. Konvertibelt lån Forvalters representanter i styret: Ingen styreplasser Primæreierskap: 0,50 % Eierskap etter utvanning: 0,41 % Chery er Kinas ledende uavhengige produsent av personbiler. Det kinesiske bilmarkedet er dominert av Joint Ventures ( JV - prosjektsamarbeid) med utenlandske bilprodusenter, men Chery vokser raskt idet de er i stand til å tilby et godt produkt til en lavere pris enn konkurrentene tilbyr. Selskapet er idag Kinas sjette største bilprodusent. De produserer hovedsakelig små og mellomstore biler, og introduserte for kort tid siden sin første bil i det øvre mellomklassesegmentet. Chery er betydelig større enn sine lokale konkurrenter, og vokser raskere. Fremtidsutsiktene er gode, og årlig vekst innen sektorene for bilproduksjon forventes å være på over 10 %. I tillegg til utviklingen av posisjonen på hjemmemarkedet er Chery Kinas største bileksportør. Selskapet leverer til 50 utviklingsland, og er i ferd med å bygge opp monteringsanlegg i viktige markeder som Russland, Ukraina og Brasil. Frem til 2009 var Chery primært fokusert på utvidelser og merkevarebygging. Dette til tross for at strategien tæret på selskapets lønnsomhet. I 2010 ble fokuset rettet mot en hurtig forbedring av lønnsomheten, først og fremst ved å redusere antall utsalgssteder og å opparbeide stordriftsfordeler. Kinas regjering har utpekt Chery til én av åtte flaggbærere innen bilindustrien, og selskapet nyter dermed godt av statlig støtte. Til tross for fallende salgsvolumer valgte enkelte produsenter å skifte fokus mot de mer kjøpekraftige kundegruppene for på den måten å oppnå en høyere gjennomsnittlig salgspris. Chery, Geely og BYD, Kinas tre største bilprodusenter, erfarte alle et økt salgsbidrag fra biler i prisklassen RMB eller mer. Produsentene har tradisjonelt konkurrert i prisklassen RMB Chery solgte biler i løpet av 1. kvartal, en nedgang på 23 % sammenlignet med den samme perioden i Salget utenfor Kina utgjorde 25 % av dette. I 1. kvartal 2011 var andelen 16 %. Innenlandsk salg utgjorde biler, tilsvarende 2,2 % av det kinesiske bilsalget i 1. kvartal. Selskapets nye salgsstrategi involverer utviklingen av et færre bilmodeller enn tidligere. Strategien vil også kunne innebære at Chery må akseptere å selge et færre antall biler. Selskapet vil derimot kunne fokusere både tekniske ressurser og markedsføringsressurser på et utvalgt antall bilmodeller, og vil således ha en større mulighet for å penetrere de dyrere markedssegmentene. Et eksempel er SUV-serien Tiggo som i 1. kvartal utgjorde mer enn 20 % av Cherys samlede salg. I 1. kvartal 2011 sto den samme modellen for kun 16 % av det overordnede salget. Tiggo prises i Kina til over RMB Chery signerte i mars en strategisk samarbeidsavtale med britiske Jaguar Land Rover om å etablere et felles selskap i Jiangsu i Kina. Chery forventer å kunne benytte samarbeidet til å bygge opp egen kompetanse innenfor biler i de høyere prisklassene. Det kinesiske bilsalget falt om lag 3,8 % til RMB 4,8 millioner enheter i 1. kvartal 2012 sammenlignet med 1. kvartal Salget av passasjerbiler falt om lag 1,8 % i den samme perioden, til 3,8 millioner enheter. Salgsnedgangen i passasjerbiler skyldes hovedsakelig svake prestasjoner fra kinesiske bilprodusenter, som så et salgsfall på 8,1 % til 1,6 millioner biler gjennom perioden. De kinesiske produsentenes markedsandel falt 3,2 prosentpoeng til 42,9 %. 4 Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS

5 Qinbao Beef ( Qinbao produsent av høykvalitetskjøtt) Dato for investering: April 2008 og juni 2010 USD 8,2 mill. Verdivurdering per USD 58,5 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 5 styreplasser Primæreierskap: 36,55 % Eierskap etter utvanning: 36,55 % Qinbao, som ligger i Shaanxi-provinsen nær den gamle hovedstaden Xi an, er en ledende produsent av storfekjøtt med et sterkt merkenavn. Selskapet kontrollerer hele verdikjeden, fra kunstig inseminasjon, avl og fôring frem til slakt. Selskapets høykvalitetskjøtt oppnår wagyu-standard og omsettes med en bruttomargin på 40 %. Vanlige storfekjøttprodukter selges til sammenligning med marginer på kun 20 %. Produksjon av storfekjøtt er en næring på USD 23 milliarder og er dét segmentet som vokser raskest på Kinas kjøttmarked. Dynamikken i tilbud og etterspørsel er særdeles attraktiv. Etterspørselen etter storfekjøtt av høy kvalitet øker med 15 % årlig, mens den lokale produksjonen øker med kun 6 %. Markedstilgangen begrenses av høy kapitalintensitet. For eksempel tar det 30 måneder å produsere storfekjøtt av toppkvalitet, og i tillegg kreves det en betydelig fagkunnskap. Resultatene til Qinbao ligger jevnlig over budsjettet og selskapet ser ut til å ha mange år med sterk vekst foran seg. Qinbao leverte dog marginalt under budsjetterte tall i 1. kvartal Resultatet endte på RMB 10 millioner, en nedgang på 29 % sammenlignet med 1. kvartal Hovedårsakene var et éngangssubsidie på RMB 2 millioner som inngikk i regnskapene for 1. kvartal 2011 samt en kvartalsomsetning i 1. kvartal 2012 som ikke nådde opp til budsjettet. Selskapets omsetning for 1. kvartal var RMB 71 millioner. Budsjettert omsetning var RMB 78 millioner. Grunnen til avviket er hovedsakelig en svakere salgsutvikling hos nye distributører enn hva som var forventet. Produksjonen av høykvalitetsbiff økte fra 450 slaktede kyr i 1. kvartal 2011 til 929 slaktede kyr i 1. kvartal Qinbao har ingen vanskeligheter med å selge høykvalitetsbiff, men prioriterte å oppsøke større, langsiktige og velrenommerte distributører til dette produktet. Selskapet har forhandlet med en rekke kvalifiserte kandidater, og tar sikte på å signere distributørkontrakter med disse i løpet av 2. kvartal. Qinbao påbegynte utbyggingen av et nytt fôringsanlegg i Anlegget vil kunne romme høykvalitetsstorfe, og vil føre til en kraftig vekst i selskapets produksjon av høykvalitetsbiff. Anlegget ble ferdigstilt mot slutten av 2011, og huset per utgangen av 1. kvartal over storfe. Det nåværende antall kyr danner basisen for Qinbaos budsjett på slaktede kyr i 2012, med påfølgende inntekter og resultat på henholdsvis RMB 360 millioner og RMB 65 millioner. Selskapets styre vedtok i mars å hente inn opptil RMB 100 millioner i langsiktige lån for å finansiere arbeidskapitalbehovet samt å erstatte nåværende kortsiktige lån. De nye lånene utstedes av Bank of Communications. Andelen som skal dekke fremtidig arbeidskapital, RMB 40 millioner, ble bevilget fra banken i slutten av mars. Qinbao sendte søknad om børsnotering til det kinesiske finanstilsynet i slutten av juni Selskapets prospekt er nå offentliggjort på tilsynets hjemmesider, og Qinbaos rådgiver i forbindelse med børsnoteringen forventer at det endelige godkjennelsesmøtet med finanstilsynet finner sted før utgangen av 2. kvartal Qinbao Beef % 29 % 27 % N/A % 9 % N/A -29 % Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS 5

6 CBS (elektronisk skatteberegnings- og innrapporteringssystem) Dato for investering: Juni 2008 USD 6 mill. Verdivurdering per USD 8,4 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 5 styreplasser Primæreierskap: 49 % Eierskap etter utvanning: 49 % CBS utvikler og markedsfører programvare for elektronisk skatteregistrering. Profesjonalisering av tjenester, inkludert kontakt med offentlige myndigheter ( e government ) er et stort vekstområde i Kina. CBS dro nytte av denne trenden og utviklet en programløsning for elektronisk registrering av en lokal avgift på kjøp av tjenester, kalt bedriftsskatt. Sentrale skattemyndigheter har tidligere gått ut og anbefalt bruk av enten CBS programløsning eller et konkurrerende alternativ for å gjøre registreringen mer systematisk. I områdene der programmet var installert økte inntektene fra bedriftsskatten med %. Mot slutten av 2010 kom det imidlertid frem at kinesiske myndigheter planlegger å avskaffe bedriftsskatten for å legge til rette for hurtigere vekst i tjenesteytende næringer, og i stedet øke de lokale myndighetenes andel av inntektene fra merverdiavgiften. Markedet for programmet til CBS falt dermed bort, og mange av systemene som ble solgt i 2010 ble returnert før årets slutt. CBS aksepterte returene for å beholde sitt gode forhold til kundene og skattemyndighetene. marked. På den andre siden vil ikke den nye programvaren kunne utnytte den delvis beskyttede statusen som førstegenerasjonsprogramvaren hadde, og står dermed overfor full konkurranse i markedet. Ledelsen i CBS arbeider aktivt mot en kommersialisering av Gen II. I løpet av 4. kvartal 2011 holdt selskapet mer enn 150 opplæringskurs og besøkte over potensielle kunder i provinsen Guangxi. Om lag bedrifter meldte seg inn som brukere av programvaren i løpet av 1. kvartal Av disse valgte brukere en gratisversjon, mens kunder valgte å betale for å få tilgang til fullversjonen. Selskapet har begynt med forberedelsene til nye opplæringskurs for bedrifter i Shenzhen. I tillegg arbeider CBS, i samarbeid med et statlig-eid selskap, med et bud til det sentrale skattebyrået innenfor elektronisk arkivering og elektronisk betaling av skatt. Prosjektet vil kreve et betydelig stykke arbeid innen både programvareutvikling og ingeniørteknikk. Forvalter vil følge den videre utviklingen til CBS nøye. I 2010 startet CBS utviklingen av sin andre produktgenerasjon ( Gen II ) som muliggjør registrering av data og bekreftelse av fakturainformasjon mellom bedrifter og skattekontorer direkte og i sanntid. Produktet kan benyttes til ulike avgiftstyper og har dermed et potensielt stort CBS 0,3 0,3 100 % 70 % 70 % N/A -0,27-0,27 N/A -72 % N/A -96 % 6 Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS

7 Liyuan (produksjon av aluminiumsprofiler) Dato for investering: Juni 2008 USD 7,5 mill. Verdivurdering per USD 35,4 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 9 styreplasser Primæreierskap: 16,1 % Eierskap etter utvanning: 12 % Liyuan er en ledende produsent av aluminiumsprofiler av høy kvalitet som anvendes i utstrakt bruk innen elektronikkindustrien, produksjon av togsett, bilproduksjon, byggenæring og byggvareproduksjon. Selskapet produserer blant annet deksler til Apples MacBook og ipad. Det innenlandske markedet for aluminiumsprofiler har en samlet størrelse på USD 33 milliarder og vokser med 13 % i året. Liyuan har et landsomfattende salgsnettverk og har fra starten av investert i miljøvennlig smelteteknikk og vannrenseanlegg. Grunnet en faglig dyktig og dedikert ledelse er selskapet en ledende aktør på kvalitet og kostnadsstyring i sin sektor. Med produksjonskapasiteten fra de nye metallpressene og nye tilføyninger av internprosesser budsjetterer Liyuan med en omsetning på RMB 1,5 milliarder og et resultat på RMB 210 millioner i Internprosessene forventes å utgjøre 30 % av årsomsetningen, opp fra 18 % i Den forventede bruttomarginen for 2012 er 23 %, en forbedring på 4 prosentpoeng fra CNEI Is karanteneperiode for salg av Liyuans aksjer etter børsnoteringen i 2010 utløp i november Grunnet et svakt marked besluttet forvalter å avvente salg av aksjer til markedssentimentet snudde, og det ble således ikke avhendet aksjer i 4. kvartal Per 10. mai 2012 er det solgt om lag 7,5 millioner av totalt 22,5 millioner aksjer i Liyuan til en snittpris på RMB 19,8 per aksje. Salgsprisen tilsvarer en bruttosalgsmultippel på 9.4x i forhold til kjøpspris (før kostnader) og et bruttoproveny på om lag USD 23 millioner. CNEI I vil fortsette å selge unna aksjebeholdningen i Liyuan under forutsetning om stabil aksjekurs og gode handelsvolumer. Liyuan møtte både budsjettert omsetning og resultat i 1. kvartal, og så en omsetnings- og resultatvekst på henholdsvis 42 % og 50 % sammenlignet med den samme perioden i fjor. Bruttomarginen fortsetter å forbedre seg, og steg i 1. kvartal med to prosentpoeng til 22 %. Forbedringen reflekterer selskapets pågående innsats med å forbedre de interne prosessavdelingene. Den nye metallpressen på tonn, kjøpt for provenyet etter børsnoteringen i november 2010, ble levert i oktober 2011 og har vært i testproduksjon gjennom 1. kvartal Metallpressen på tonn ble levert i februar 2012 og er fremdeles under installasjon. Produksjonsstart forventes i august Liyuan % 22 % 23 % N/A % 42 % N/A 50 % Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS 7

8 Yida (snacksprodusent) Dato for investering: September 2008 USD 5 mill. Verdivurdering per USD 5,4 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 5 styreplasser Primæreierskap: 27,63 % Eierskap etter utvanning: 27,63 % Yida er Kinas ledende merkenavn for snacksprodukter laget av nyper. I Kina er nypesnacks et tradisjonelt produkt som har vært populært i flere århundrer. Salg av nypesnacks utgjør 65 % av Yidas inntekter. De resterende 35 % kommer fra salg av ulike typer hermetisk frukt. Selskapet er plassert i Kinas viktigste nypeproduserende region nord for Beijing, og har blitt tildelt status som en ledende nasjonal jordbruksbedrift av myndighetene. Statusen har blant annet ført med seg avgiftslettelser og rask behandling av søknad om børsnotering. Et selskap med et velkjent merkenavn for et tradisjonelt produkt har en potensiell høy verdi. Yidas grunnlegger og ledelse har imidlertid så langt ikke vært i stand til å videreutvikle selskapets fordelaktige posisjon. CNEI I samarbeider tett med grunnlegger for å finne en administrerende direktør som kan innføre og lede de strukturene som trengs for å skape økt og bærekraftig vekst. Grunnlegger har sagt seg prinsipielt villig til å tre ut av sin daglige lederrolle ( CEO ) og fortsette som styreformann. Yida fortsatte å prestere svakt i 1. kvartal 2012, og var ikke i stand til å levere opp til budsjetterte tall. Ineffektiv gjennomføring av salgs- og markedsføringsaktiviteter og en kortvarig høysesong grunnet en tidlig feiring av det kinesiske nyttåret ga en omsetning på RMB 30 millioner gjennom kvartalet. Budsjettert omsetning var RMB 42 millioner, og omsetningen i 1. kvartal 2011 var RMB 32 millioner. Produktene som ble solgt i 1. kvartal 2012 var hovedsakelig produsert i det foregående kvartalet. Selskapets bruttomargin steg fra 19 % i 4. kvartal 2011 til 24 % i 1. kvartal 2012, men var fremdeles langt unna den budsjetterte marginen på 31 %. Årsaken til avviket er høye innkjøpspriser på frukt som Yida anvender i sine hermetiske fruktprodukter, samt en ineffektiv produksjonsprosess rundt disse produktene. Sistnevnte ga høye produksjonskostnader og negative marginer. Marginene ble forbedret etter at selskapet økte utsalgsprisen på hermetisk frukt i september 2011, men er fremdeles lave. Yidas kostnader tilknyttet salg og markedsføring opplevde også vekst i løpet av 1. kvartal 2012 som følge av et forsøk på å verne om priser og marginer. Totalt sett forårsaket dette en resultatnedgang for kvartalet, og resultatet endte på mindre enn RMB 1 million. Forvalter har intensivert sin involvering i den daglige ledelsen og Yidas månedlige statusgjennomganger, men er fremdeles frustrerte over ledelsens manglende evne til å gjennomføre initiativer samt mangelen på kostnadskontroll. Selskapets grunnlegger, som tidligere har sagt seg villig til å fratre stillingen som daglig leder til fordel for en bedre kvalifisert person, viser fremdeles motvilje til å frasi seg ansvaret for Yidas daglige drift. Som følge av fraværende inntektsvekst og selskapets manglende evne til å øke salg og/eller kontrollere utgifter, samt grunnleggerens motvilje til å frasi seg operasjonell kontroll, anser forvalter det som mer utfordrende for Yida å realisere sitt betydelige potensiale og å kvalifisere for en kinesisk børsnotering. Forvalter har således vurdert å Yida % 24 % 31 % N/A % -6 % N/A -67 % 8 Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS

9 selge CNEI Is andel i Yida. Grunnleggeren og forvalter kom i mars til enighet om en avtale der et investeringsselskap kontrollert av grunnleggeren kjøper tilbake CNEI Is aksjer i Yida til om lag 2x CNEI Is kjøpspris. Overdragelsen skal skje gradvis i perioden mai til august Forvalter har en tett oppfølging med grunnleggeren for å sikre at kjøper har tilstrekkelig kapital til å gjennomføre de stykkvise tilbakekjøpene. Tilbakekjøpsavtalen sikrer videre at CNEI I ikke er forpliktet til å overføre aksjene til grunnleggeren før hele kjøpesummen er overført til CNEI I. Feida (varmvalsing av stålplater) Dato for investering: September 2008 USD 20 mill. Verdivurdering per USD 20 mill. Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 4 av 7 styreplasser Primæreierskap: 40 % Eierskap etter utvanning: 40 % Med en kapasitet på to millioner tonn er Feida Kinas største uavhengige varmvalsingsverk. Selskapet produserer middels tykke og tykke stålplater som hovedsakelig anvendes i maskinproduksjon, infrastrukturprosjekter, skipsverft og innen byggenæringen. Et raskt voksende utviklingsland med en stor og diversifisert økonomi opplever vanligvis stigende etterspørsel etter stålplater. Finanskrisen i 2008 har imidlertid rammet mange kjøpere hardt, spesielt innen skipsbygging og maskinindustri. Ved utgangen av 2010 hadde etterspørselen enda ikke tatt seg opp til nivåer, noe som resulterte i en vedvarende overkapasitet. Samtidig gikk kapasitetsutnyttelsen ned i de integrerte stålverkene som førte med seg mindre tilgjengelighet på behandlingsklart stål, et materiale Feida kjøper fra disse verkene. Som et resultat har Feida vært igjennom et utfordrende år med en kombinasjon av overkapasitet og smale marginer mellom behandlingsklart stål og stålplater. Økt etterspørsel etter stålplater og høyere kapasitetsutnyttelse i stålverk, som igjen vil føre til økt etterspørsel etter behandlingsklart stål og lavere priser i forhold til øvrige stålprodukter, vil derimot forbedre marginene. Feida har lave administrative kostnader og ingen langsiktig gjeld, og grunnleggeren er erfaren og i stand til å lede selskapet gjennom denne vanskelige perioden. Prosjektsamarbeidet som Feida inngikk med det statseide selskapet China Metallurgical Group har igangsatt produksjonen av behandlingsklart stål som en del av innarbeidelsesprosessen til den nye elektriske smelteovnen. Kommersiell produksjon forventes igangsatt i løpet av 2. kvartal. Parallelt med oppstartsprosessen rundt den nye smelteovnen har Feida fokusert på å finjustere samarbeidet mellom varmvalsingsverket og den nye ovnen, og har således avstått fra å gjøre innkjøp av behandlingsklart stål fra tredjeparter i 1. kvartal. Feida % N/A 5 % N/A % 98 % N/A N/A Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS 9

10 IAT Auto ( IAT - bildesign) Dato for investering: September 2009 USD 5 mill. Verdivurdering per USD 7,5 mill. Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 6 styreplasser Primæreierskap: 9,26 % Eierskap etter utvanning: 8,66 % IAT er Kinas største uavhengige design- og ingeniørselskap innen bilindustrien. Selskapet tilbyr et fullstendig spekter av produksjonsforberedende tjenester til bilprodusenter og er det eneste kinesiske selskapet som kan designe bilmotorer. IAT har et omfattende kundegrunnlag bestående av flere av de største innenlandske bilprodusentene. I tillegg arbeider selskapet med utenlandske produsenter etablert i Kina som Volkswagen og Hyundai. Veksten innenfor bildesign i Kina er hovedsakelig drevet av veksten i bilindustrien. Denne forventes å ligge på rundt 10 % på mellomlang og lang sikt. I tillegg drives veksten av et økende krav fra kinesiske forbrukere om å tilpasse utenlandsk design etter lokal smak. Markedet for produk sjonsforberedende tjenester til bilindustrien utgjør om lag USD 1 milliard og har en årlig forventet vekst på om lag 15 % de neste fem årene. Selskapets salg gjennom 1. kvartal steg 18 % til RMB 70,4 millioner, og overgikk således budsjetterte tall. Hovedårsaken skyldes nylig signerte kontrakter som var delvis inntektsført i 1. kvartal. Nysignerte kontrakter utgjorde totalt RMB 47 millioner av kvartalssalget. var en bruttomargin som var 3 % høyere enn budsjettert. Selskapets resultat for kvartalet endte på RMB 3 millioner, på linje med budsjettet. Sammenlignet med den samme perioden i 2011 hadde IAT en salgsvekst på 173 % og en resultatvekst på RMB 11,8 millioner. Bruttomarginen var i tillegg vesentlig høyere enn fjorårets. Årsakene er interne kontrollmekanismer, initiert av forvalter, som begynner å gi resultater. Selskapet har blant annet gjennomført en operasjonell effektivisering som har forbedret IATs kostnadskontroll, og har styrket selskapets corporate governance gjennom optimalisering av et ansvarsfordelingssystem. I tillegg, som nevnt over, har selskapets status som et ledende og innovativt bildesignselskap muliggjort økte timespriser. Det kinesiske bilsalget var ned 3,5 % i årets 1. kvartal sammenlignet med 1. kvartal 2011 grunnet den kinesiske nyttårsfeiringen og økte bensinpriser. IATs status som et innovativt bildesignfirma og selskapets forbedrede operasjoner gir ledelsen tiltro til at de skal nå budsjettmålet for 2012 til tross for markedsklimaet. IAT signerte i løpet av kvartalet en strategisk samarbeidsavtale med bilkonsernet FAW Group som gir IAT førsteprioritet på designkontrakter med konsernet. IAT planlegger å søke om børsnotering i løpet av 2. kvartal. På grunn av fallende verdimultipler hos sammenlignbare selskaper valgte forvalter å nedjustere verdivurderingen av IAT med 18 % fra forrige rapportering. Som Kinas ledende bildesigner var IAT i stand til å øke timeratene til RMB 220 per arbeidstime fra tidligere RMB 160 per arbeidstime. Økningen bidro til å delvis utligne lønnsveksten hos selskapets ingeniører. Resultatet IAT Auto % 35 % 32 % N/A % 173 % N/A N/A 10 Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS

11 Orchard Farmer ( OF - brandede snacksprodukter) Dato for investering: Oktober 2010 USD 9,2 mill. Verdivurdering per USD 21,1 mill. Ordinære aksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 5 styreplasser Primæreierskap: 25 % Eierskap etter utvanning: 24 % OF er markedsleder i Beijing samt i deler av Nord-Kina innenfor produksjon, merkevarebygging og distribusjon av sunne snacksprodukter, hovedsakelig i form av et bredt utvalg av behandlede nøtter og tørket frukt. På landsbasis utgjør markedet for behandlede nøtter og tørket frukt rundt USD 3,5 milliarder med en årlig vekst på om lag 20 %. Markedet i Beijing alene utgjør rundt USD 200 millioner. Tradisjonelt har OF distribuert sine produkter gjennom supermarkeder, kjøpesentre og bedriftsrettet salg, men bruttomarginen ved salg gjennom egne detaljutsalg er betydelig høyere. Mot slutten av 2009 begynte selskapet å åpne egne butikker. Ved utgangen av 2010 hadde selskapet 30 egne detaljutsalgssteder, og det planlegges opprettelse av ytterligere 60 butikker i løpet av OF skal opprettholde høy vekst i omsetning og netto overskudd gjennom utviklingen av nye produkter, forbedret emballasje og ved å utvide salgsnettverket. Sistnevnte inkluderer også oppkjøp av lokale distributørselskaper. Forvalter har fått resultatgarantier for 2010 og Resultatet var hovedsakelig drevet av salget til grossister og andre bedrifter. Salgskanalen hadde en omsetning og et resultat på henholdsvis 35 % og 28 % over budsjetterte tall. Majoriteten av salgene utgjorde gavepakke-produkter. Disse var utsolgt allerede før det kinesiske nyttåret som fant sted sent i januar. Nyttårsfeiringen er høytid for gavehandel i Kina. Både forvalter og ledelsen i OF mener resultatet reflekterer OF-merkenavnets popularitet i Beijing. Selskapets egne butikkutsalg underpresterte i forhold til budsjettert omsetning og resultat med henholdsvis 12 % og 10 %. På den andre siden steg omsetningen med 190 % sammenlignet med 1. kvartal 2011, og butikkutsalgets andel av OFs totale omsetning økte fra 8 % i 1. kvartal 2011 til 9 % i 1. kvartal OF var trege på nye butikklanseringer gjennom kvartalet. Selskapet signerte tolv nye leiekontrakter på butikklokaler, og totalt antall utsalgssteder nådde 95 butikker ved utgangen av 1. kvartal. Den trege ekspansjonsutviklingen skyldes delvis ledelsens fokus på salg i høysesongen og ut februar. Ledelsen har igangsatt et tiltak som oppmuntrer samtlige medarbeidere til å anbefale arealer egnet til nye butikklokaler. OFs supermarkedssalg overgikk budsjettert omsetning og resultat med 10 %. OFs omsetning var 14 % høyere enn budsjetterte tall i 1. kvartal 2012, og resultatet overgikk budsjettet med 38 %. Det skal derimot påpekes at resultatet inkluderer et éngangssubsidie fra kinesiske myndigheter, og at kvartalsresultatet ekskludert dette subsidiet lå 15 % over budsjetterte tall. Orchard Farmer % 35 % 35 % N/A % 26 % N/A 31 % Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS 11

12 Dadi Chemicals ( Dadi produsent av alkalikloridprodukter) Dato for investering: Desember 2011 USD 9,2 mill. Verdivurdering per USD 9,2 mill. Preferanseaksjer Forvalters representanter i styret: 1 av 5 styreplasser Primæreierskap: 7,5 % Eierskap etter utvanning: 6,46 % Dadi Chemical Limited (Cayman) er gjennom datterselskapet i Weifang i Shandong-provinsen en ledende utvikler av produkter innen alkaliklorider og andre saltbaserte kjemikalier i Nord-Kina. Selskapet produserer mer enn 50 kjemiske produkter som er hyppig brukt i metaller, papirproduksjon, kjemiske prosesser, samt i bygg- og anleggs-, plast og landbruksindustrien. Selskapet er Kinas fjerde største industrielle saltprodusent i følge rangeringer gjennomført av industriorganisasjoner, og selskapets produksjonskapasitet innen alkaliklorider rangeres som nummer seks i Shandong. Dadi planlegger i tillegg å øke produksjonskapasiteten på sodiumhydroksid fra tonn til tonn innen utgangen av 2012, og til tonn innen utgangen av Selskapets produksjon av klorin, hydrogen og hydroklorgass vil følgelig øke proposjonalt. Selskapet har som målsetning å være blant Kinas fem største produsenter av alkaliklorider og saltbaserte kjemikalier innen utgangen av Dadi er en lavkostaktør blant Kinas alkalikloridprodusenter, i en industri verdsatt til om lag RMB 70 milliarder og med en årlig vekstrate på 10 %. Selskapets lavkostfortrinn stammer primært fra Dadis selvproduserte industrisalt (et råmateriale i produksjonen av alkalikloridprodukter), egenkontrollerte kraftverk (elektrisitet utgjør om lag 60 % av produksjonskostnadene), nærheten til kundene (alkaliklorider er farlige kjemikalier uegnet for transport over lengre distanser), samt en erfaren ledelse. Selskapet besitter rettighetene til et større reservoar av bergsalt med en økonomisk levetid på over år. Dadis omsetning i 1. kvartal var på linje med budsjetterte tall, og selskapets kvartalsresultat var 54 % høyere enn forespeilet. Fratrukket et engangssubsidie på RMB 5 millioner (før skatt) fra kinesiske myndigheter var resultatet 38 % høyere en budsjetterte tall. Selskapets målsetning er en omsetning på RMB 1,35 milliarder og et resultat på RMB 208 millioner i Virksomheten er meget sesongbetont, og 1. kvartal utgjør vanligvis mindre enn 1/6 av det samlede årsresultatet. Regnskapstallene for 1. kvartal 2012 er således ikke førende for årets overordnede målsetning. Kapasitetutnyttelsen i 1. kvartal var lav; henholdsvis 60 % på kloralkaliproduksjon og 40 % på kraftproduksjon fra det egenkontrollerte kraftverket. Denne kapasitetutnyttelsen er normal for bransjen som helhet. Total kapasitetutnyttelse for 2012 forventes å ligge på om lag % for kloralkaliproduktene og % for kraftproduksjonen. Dadis bunnlinje er pris- og kapasitetsensitiv, og forventes å øke markant gjennom sommeren når kapasitetsutnyttelsen er tilbake til normale nivåer. Prisene for majoriteten av selskapets nøkkelprodukter (salt, brom og sodiumhydroksid) forholdt seg stabile gjennom Dadi % 16 % 14 % N/A % 0 % N/A 19 % 12 Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS

13 kvartalet. Prisen for 32 % sodiumhydroksid lå på RMB per tonn, et historisk høyt nivå sammenlignet med tidligere nivåer på RMB per tonn. Prisen på klor, som i 1. kvartal lå på RMB per tonn, var derimot lav sammenlignet med historiske priser. Klor fremstilles som et biprodukt i kloralkaliprosessen, og prisen har en tendens til å korrelere negativt med prisen på sodiumhydroksid. Forvalter vil be Dadi vurdere å akselerere produksjonen av et nytt produkt som anvender klor som et råmateriale dersom innkjøpsprisen på klor forholder seg svak på lengre sikt. CNEI I og søsterfondet China New Enterprise Investment Fund II investerte henholdsvis USD 9,2 millioner og USD 13,8 millioner i Dadi mot slutten av desember I April 2012 mottok selskapet ytterligere USD 17 millioner i ny egenkapital fra Korean Development Bank. Banken besitter et omfattende nettverk i hjemlandet Sør-Korea, og anses for å være en verdifull strategisk investor i det videre arbeidet med å utvide Dadis industrielle kontaktnettverk samt i forhold til potensielle exit-muligheter i de koreanske kapitalmarkedene. Øvrig oppdateringer Nettoprovenyet fra det foreløpige salget av aksjer i Liyuan samt nettoproveny fra dividendeutbetalinger på henholdsvis USD fra Liyuan og USD fra Orchard Farmer planlegges utbetalt til CNEI Is aksjonærer i løpet av relativt kort tid. Prosessen avventer en avgjørelse fra kinesiske skattemyndigheter på om utbetalingene er skattepliktige, og i så fall med hvor mye beløpene skal skattlegges. Hva utbetalingen utgjør i norske kroner per aksje for aksjonærene i PRE China er ikke endelig avklart idet beløpet avhenger av utfallet av ovenstående prosess. PRE Management etterkommer med detaljert informasjon så snart dette foreligger. Per besto forvalter av 5 partnere og 7 profesjonelle medarbeidere. Ved spørsmål om investeringene, vennligst ta kontakt med Johannes Schoeter på engelsk (js@vicap.com) Vennlig hilsen GENERAL INVESTOR OF THE FUND FOR AND ON BEHALF OF: NEW ENTERPRISE GI (MAURITIUS) LTD JOHANNES SCHOETER Kvartalsrapport PRE China Private Equity I AS 13

14

15

16 PRE Management Postboks 1224 Vika Kronprinsesse Märthas pl Oslo Design og produksjon: