Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning"

Transkript

1 Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning Bernt Arne Ødegaard 12. januar 2016 Innhold 1 Introduksjon til forvaltning 2 2 Måter å investere på (Asset Classes) Eksempler Fakta: Avkastning av brede aktivaklasser Eiendom Markedsporteføljen 8 4 Markedsefffiisiens Eksempel Dog: Markedsprisen kan ikke være helt efffiisient Handlestrategier 11 6 Måleproblemet: Hvor godt er et porteføljeresultat? Benchmark Sharpe raten Alfa Delegert Porteføljeforvaltning 14 8 Eierstyring (Corporate Governance) 16 9 Finansmarkeder - aktuelle problemstillinger Transaksjonskostader Robothandel / Elektroniske Markeder Professorkampene

2 1 Introduksjon til forvaltning Hva er det vi ønsker å oppnå? Opprettholde (og helst øke) vår formue Viktigst: Nytten av kontantstrømmen når vi bruker formuen. Ustrukturert problem. For å løse problemet: Forenkle, forenkle, forenkle Gruppere investeringsmuligheter Aktivaklasser ( Asset Classes ) Verktøy for lagring av verdier Typiske eksempler Hva vet vi om avkastningen av disse? For å konkretisere verdi: To komponenter Forventning om økning i verdi (avkastning) Usikkerhet (risiko) Portefølje optimering Best mulig avkastning på et akseptabelt risikonivå Finansdepartementets formulering: Utgangspunktet for arbeidet med investeringsstrategien for Statens pensjonsfond er å søke høyest mulig avkastning over tid innenfor et moderat nivå på risiko. Investeringsstrategien er basert på vurderinger av forventet avkastning og risiko på lang sikt. Faktisk løsning av et konkret optimeringsproblem Forenkle porteføljesammensetningen: Konstante vekter (andel av formuen) investert i aktivaklassene. Matematisk, avveining mellom høyere avkastning (forventing) og økt usikkerhet (varians) til avkastningen. Forventning/Varians problem (The Mean Variance problem) Den beste porteføljen høyest forventet avkastning per enhet av risiko Siden alle investorer løser det samme problemet, ender opp med samme porteføljesammensetning av risikable aktiva. I likevekt, siden aktiva må eies av noen, er denne porteføljen lik porteføljen av alle aktiva i økonomien markedsporteføljen. Hvorfor er markedsporetføljen så sentral? Markedsporteføljen: Den produktive kapasiteten i en økonomi. Hvordan ser markedsporteføljer ut? Markedsefffiisiens hvordan fungerer markeder? Finansmarkeder: Aggregerer oppfatningen av alle aktører i markedene. Eksempel: Hvordan aksjepriser (ikke) reagerer på nyheter. Star Wars. Men markeder kan aldri være helt efffiisiente. Da får man ikke betalt for å ressursene en bruker i forvaltningen Intuisjon fra Grossman-Stiglitz. 2

3 Skaping av meravkastning begreper. Passiv investering Aktiv investering Alfa strategi aksjeplukking (stock picking) Beta strategi faktor-investering (factor loading) Timing av handel rebalansering Utnytte imperfeksjoner i markedet likviditet Ta betalt for tjenester aksjeutlån Måling: Skaper en porteføljeforvalter (asset manager) meravkastning? Måleproblemet: En ser hva en forvalter har prestert. Hvordan vet vi om dette er godt eller dårlig? Ikke-trivielt problem. Hva skal en måle mot? (benchmark) Det er ingen unik metode som alle er enige om er rett. Heller flere metoder, informative på forskjellige måter. * Sharpe Raten måler avveiningen mellom avkastning og risiko. * Alfa avkastning ved identifiisering av feilprisede aktiva. Delegert Porteføljeforvaltning Formue-eier tar den viktige beslutningen: Vekter i aktivaklasser. For å implementere beslutningen Konstruer en indeks med vekter som gjenspeiler beslutningen Ansett portføljeforvalter for å investere. Porteøljeforvalteren skal lage en portefølje med en avkastning som følger (og gjerne gjør det bedre enn) indeksen. Oppfylling av oppdrages kontrollres fra forskjellen indeksen og porteføljen (tracking error). Eierstyring (Corporate Governance). Kan en bruke det å være en fiinansiell minoritetsinvestor til annet enn å opprtholde formue? Nei (i hvert fall i mye mindre grad enn folk tror) Kostnader ved å være en aktiv eier. Transaksjonkostnader Analogi: Hvordan groe forsinker skip. Dagsaktuelt spørsmål: Hvordan har utviklingen av elektronisk handel endret transaksjonskostnader. 3

4 2 Måter å investere på (Asset Classes) Når en skal tenke på investeringsmulighetene forenkles det gjennom å gruppere dem. Hver boks (asset class) samler lignende investeringsmuligheter. I stedet for å tenke på konkrete investeringer, tenke på representativ investering av denne typen 2.1 Eksempler Bred gruppering Aksjer Obligasjoner Eiendom Men en kan også gruppere ned Aksjer Industrier Land Obligasjoner Land * Industrialiserte land * Emerging Economies *... Gruppere etter utsteder * Land/sentralbanker * Selskaper *... Grupperer etter kredittverdighet * Land * Selskaper (Investment grade) * Selskaper (High yield / Junk Bonds) * Fakta: Avkastning av brede aktivaklasser La oss nå se på verdensporteføljen. En fornuftig måte å beskrive denne er å se på den historiske avkastningen. Figur 1 oppsummerer perioden Viser to måter å oppsummere på. Øverst: Kumulativ avkastning. Hva en investering på kr 1 i 1900 ville ha vokst til. Aksjer har gjort det klart best. Men, en advarsel: Aksjer kan ha lange perioder med lav avkastning, som gjennomsnittsavkastningen for viser. (The lost decade.) 4

5 Figur 1 Historisk avkastning på verdensporteføljen Panel A: Kumulativ avkastning Panel B: Gjennomsnittlig avkastning Real (inflasjons-justert) avkastning. Kilde: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook

6 Det landet som har gjort det best i perioden er USA. 1 Vi viser derfor også lignende beregninger for det amerikanske markedet (fiigur 2). Figur 2 Historisk avkastning for amerikanske markeder Panel A: Kumulativ avkastning Panel B: Gjennomsnittlig avkastning Real (inflasjons-justert) avkastning. Kilde: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook Dette skulle ikke være overraskende, USA har ikke hatt en krig i landet siden borgerkrigen endte i

7 2.3 Eiendom I Desember 2015 presenterte en ekspertgruppe en rapport om investeringer i eiendom og infrastruktur. Dette er en del av prosessen for å vurdere endringer i mandatet til NBIM (endringer i vekter) Figure 3 viser et utdrag derifra, med estimater for avkastning i eiendomsinvesteringer. Figur 3 Historisk avkastning for eiendomsinvesteringer Kilde: (van Nieuwerburgh, Stanton, and de Bever, 2015, side 39). Tall av denne typen er grunnlaget for en beslutning om hvorvidt en skal endre på eiendom som asset class 7

8 3 Markedsporteføljen Sammensetningen av et lands markedsportefølje: Statsobligasjoner gjeld til landet Selskapsobligasjoner gjeld til landets store selskaper Børsnoterte aksjer egenkapital i landets store selskaper En portefølje med denne sammensetningen: Eier an andel av landets produktive kapasitet. La oss se på et par eksempler Sammensetningen av aksjemarkedet i USA i (Hvis Morgan Kane investerte i aksjer.) Øverste del av fiigur 4 viser at i 1900 var halparten av investeringer i jernbane aksjer. Jernbaner var den tidens infrastruktur-investeringer. (Infrastruktur er en av de investeringsmulighetene som utredes.) For sammenligning viser den nederste delen av bildet industrisammensetningen av det amerikanske markedet i dag. Figur 4 Industry Composition US stock market portfolio vs 2015 Industry composition US 1900 Panel B: Industry composition US 2015 Source Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook

9 Hva med verdensindeksen, hvordan ser landfordelingen av den ut? Igjen, la oss sammenligne 1900 med 2015, i fiigur 5. Figur 5 Landsammensetning av verdensporteføljen vs 2015 Panel A: Panel B: Kilde: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook Markedsefffiisiens Hva bør være utgangspunktet når vi har med fiinansmarkeder å gjøre? Prisingen er rasjonell Prisen på et verdipapir er det beste estimatet på verdien av det. En skal stå opp tidlig om morran for å slå markedet. Markedsprisen reflekterer prisen alle aktører i markedet er villig til å betale. Markedsprisen aggregerer informasjonen til alle aktørene. Markedsprisen er markedets beste estimat av verdien. 4.1 Eksempel Star Wars og Disney s aksjepris 9

10 18 desember 2015 slapp Disney fiilm nummer 7 i Star Wars sagaen. Filmen åpnet til rekordstore publikumstall, med billettsalg på $119.1 million bare i Nordamerika, og ble den raskeste fiilmen til å oppnå $1 milliard i globale bilettintekter (12 dager). Dette skulle være gode nyheter for Disney sine eiere, ikke sant? Aksjeprisen dannes gjennom kontanstrømmene til selskapet. Disse inntektene bør medføre økte aksjepris for Disney. La oss se på aksjekursen i Disney rundt datoen som fiilmen ble sluppet. Figur 6 Disney og S&P 500 desember 2015 Panel A: Disney (DIS) Disney (DIS) Stock Price(Adj) des. 07 des. 14 des. 21 time Panel B: S&P 500 S&P 500 Index value nov. 30 des. 07 des. 14 des. 21 des. 28 time Datakilde: Yahoo Finance. Aksjeprisen falt faktisk... 10

11 Som ikke hadde sammenheng med et generelt fall i markedet, som vist med utviklingen i indeksen. Hva er det som skjer? Hvis aksjemarkedene er efffiisientene, er disse kontantstrømmene allerede innbakt i forventningene. Det var ingen overraskelse at denne fiilmen gjorde det godt. Det som aksjeprisen skal reflektere, er forskjellen mellom forventningen til fiilmen, og hva som faktisk skjedde. Så, at aksjeprisen ikke gikk oppover, sier at forventningene ble oppfylt. 4.2 Dog: Markedsprisen kan ikke være helt efffiisient Det er grenser for hvor godt markedet kan fungere. For eksempel, å verdsette aksjer krever informasjon om selskapet som verdsettes, og tid og energi for å bruke informasjonen. 2 Informasjon og tid koster begge penger. For at noen skal drive med denslags, må det være noe å hente. Hvis en har funnet feilprisede aksjer, skal man kjøpe lavt (underpriset) og selge høyt (overpriset). Men denne typen aktiviteter endrer tilbud og etterspørsel, som igjen endrer priser. Aksjeprisene gå mot de korrekte verdiene, men de som klarte å fiinne misprisingen vil tjene på de aksjene de fiikk handlet før feilprisingen forsvant. Denne intuisjonen ble gitt av Grossman and Stiglitz (1980). Den brukes (og misbrukes) ofte for å begrunne aktiv forvaltning: De aktive forvalterne klarer å fiinne feilprisede aksjer. 5 Handlestrategier Utgangspunkt: Passiv porteføljeforvaltning hva menes? Replisere en markedsveid (verdens)markedsindeks dvs kjøpe papirene i indeksen i samme andelene som de har i indeksen. Deltar i verdensøkonomien på lik linje med andre. Kan implementeres med få ressurser (maskinbasert handel) og lav overhead (lite mannskap). Favoritt hos akademikerne, spesielt dem med sterkt syn på markedsefffiisiens. Men er vi sikker på at markedsporteføljen er optimal for SPU? Siden dette er et fond med langsiktig perspektiv, uten kortsiktige behov for uttak fra fondet, er markedsporteføljen optimal? Eller skal en se på hvordan SPU er forskjellig fra de fleste? Tilsier dette at en skal ha andre vekter enn en ren markedsportefølje? Mister vi verdifulle muligheter for ekstra avkastning? Dette er argumentet for aktiv investering, søken etter meravkastning, for den som er smart. Argumentet fra Grossman og Stiglitz 1980 sier at ja, det er rom for at noen investorer kan oppnå meravkastning som kompensasjonen for dyktighet. 3 Men er SPU egnet til å jakte på disse mulighetene? Åpent spørsmål. For å svare på det må vurdere om det er sannsynlig at SPU klarer å fiinne mulighetene for meravkastning. Så la oss se på metoder for å skape meravkastning. Måter å skape meravkastning begreper (og sjargong) 2 Når Disney kjøpte Lucasfiilm, hvor mye er det verdt, og vil det endre aksjeverdien av Disney? 3 Se også Berk og Green (2004). 11

12 Alfa strategier Kan vi fiinne aksjer/papirer hvor prisen er feil? Warren Bufffets metode: Gjør en fundamental verdsetting av selskapet (estimering av kontantstrømmer, nåverdi, osv). 4 Forskjellen mellom verdiestimatet og markedspris feilprising. Kjøp lavt (underpriset), selg høyt (overpriset). Beta strategier Bør vi avvike fra markedsporteføljen? Øke risiko (f.eks. mere aksjer) høyere forventet avkastning. Grave dypere i hva vi forstår med risiko. Moderne fiinansteori: Mange kilder til risiko (faktorer) Hvis en identifiiserer de rette faktorene, kan den optimale porteføljen vris vekk fra markedsporteføljen for å ta hensyn til meravkastning fra faktorene. Men empirisk utfordring å finne faktorene. Market Timing Flytting av penger mellom aktivaklasser (f.eks fra aksjer til obligasjoner) hvis ens oppfatninger om forventet avkastning endres. Dagens strategi, med faste vekter i aktivaklassene, er faktisk en automatisk market timing strategi. (Kjøpe aksjer etter at de har falt, selge aksjer når de har steget.) Imperfeksjoner i markedene. Er det kilder til misprising som SPU kan utnytte bedre enn andre? Mye brukt eksempel: Likviditet. Illikvide papirer krever høyere avkastning. En langsiktig investor tåler å sitte på illikvide papirer. Høste likviditetspremier Men, det er ikke automatikk i at illikvide aktiva leverer likviditetspremier... Ta betalt for tjenster. Eksempel: Aksjeutlån. 6 Måleproblemet: Hvor godt er et porteføljeresultat? Måleproblemet: En ser hva en forvalter har prestert. Hvordan vet vi om dette var godt eller dårlig? Må spørre dette på en måte som kan måles. Steg 1: Hva er forvalterens alternativ? Finne en sammenlignbar, målbar, alternativ strategi. Steg 2: Sammenligne realisert porteføljeresultat med den alternative strategien. Steg 3: Konkludere med meravkastning hvis forvalteren har gjort det bedre enn den alternative strategien. 6.1 Benchmark Konstruksjon av den sammenlignbare, målbare, alternative strategien: Benchmark indeks Typisk benchmark En markedsindeks. Kjente indekser: Norge: Hovedindeksen USA: Dow Jones Industrials, S&P Star Wars eksemplet: Trenger å forutsi hvilke fiilmer vil lykkes. 12

13 UK: FTSE 100 Viktig egenskap (god grunn til valg av markedsindeks): Benchmark er implementerbart (en kan kjøpe aksjene som inngår i indeksen i samme forhold). Metoder for portefølje-evaluering (Portfolio Performance Evaluation) Hvordan konkretisere sammenligningen av den faktiske porteføljen med benchmark. Ingen unik måte å gjøre dette på I stedet: mange alternativer, de fleste informative, gir forskjellig informasjon. Derfor: typisk beregne og rapportere flere meravkastningsmål. Noen kjente eksempler 6.2 Sharpe raten Målet på avkastning per enhet risiko nevnt tidligere. Avkastning ut over risikofri rente, delt på standardavviket til avkastningen. I symboler: hvor r p porteføljeavkastning r f risikofri rente σ( ) standardavvik Grafiisk framstilling SR = E[r p] r f σ(r p r f ), E[ r p ] The Sharpe Index E[ r m ] m p The Sharpe Ratio r f σ m σ p Bildet viser også at en typisk gjør en sammenligning av Sharpe rater mellom alternativer, for eksempel markedsporteføljen m. 6.3 Alfa Alfa er forskjellen mellom den faktiske porteføljeavkastningen (r p ) og avkastningen på benchmark (r benchmark ). α p = r p r benchmark Den mest kjente versjonen av alfa ble introdusert av Michael Jensen. I denne beregningen fiinner man den sammenlignbare (benchmark) porteføljen ved å bruke kapitalverdimodellen (CAPM), som lar en fiinne en benchmark portefølje med samme risiko. I symboler I et bilde α p = r p (r f + β i (E[r m ] r f )) 13

14 α p { E[ r p ] Jensens Alpha p m r f 1 β Litteratur Eckbo and Ødegaard (2015) 7 Delegert Porteføljeforvaltning Hvordan er en typisk forvaltningssituasjon? Start med eieren av pengene. Tar den store beslutningen: hvilke aktiva, og hvor mye i hvert aktiva, ønskes (vekter). For å implementere valget. Konstruer en indeks med vekter som gjenspeiler beslutningen. Ansett portføljeforvalter for å investere. Porteøljeforvalteren skal lage en portefølje med en avkastning som følger (og gjerne gjør det bedre enn) indeksen. Den optimale kontrakten mellom porteføljeforvalter og oppdragsgiver: Deling av meravkastning fra å slå indeksen. Prestasjonsmåling (portfolio performance) i en slik kontrakt. Oppfylling av oppdraget kontrolleres ved forskjellen i avkastning mellom indeksen og porteføljen (tracking error). For måling: Beregning av Informasjonsraten. Informasjonsraten tilsvarer Sharpe raten, men en ser på diffferanseavkastning i forhold til risiko, i stedet for avkastning i forhold til risiko. Forvalter beregner gjerne mye mer informasjon for å forstå hva som har generert resultater. * Hvilke faktorer ligger bak mer/mindreavkastning. Attribution/Contribution. La oss sette fijes på aktørene vi snakker om de Norske Statlige Pensjonsfondene Hvem sitter på penga? Det norske folk, her representert ved et enkeltindivid. Tegning av Arild Midthun 14

15 Hvordan passe på penga? Dette er metoden som ikke ble valgt: Tegning av Arild Midthun I stedet, folket, representert ved Stortinget Finansdepartementet: Prinsipal. To agenter Norges Bank (NBIM): Global (uten Norge) Folketrygdfondet: Lokal (Norge + litt Norden) Den store beslutningen: Aktivavekter (SPU) 15

16 NBIM sitt oppdrag: Følg denne indeksen, og forsøk å legge til litt ekstra. Merk at NBIM beholder ikke noe av meravkastningen. Ingen insentiver. Rapportering for NBIM. Det viktige Hvordan oppfylles kontrakten om å levere avkastning som følger (forbedrer) indeksen? Prestasjonsmål for differanseavkastning (Informasjonsrate, osv) Relative prestasjonsmål. Men bør ikke ignorere det opprinnelige porteføljeproblemet (totalavkastning/risiko avveining) Informativt for Finansdepartementet: Har de gitt det rette oppdraget (indeksen)? Kommunisere til de ultimate eierne (det Norske Folk): Passer NBIM godt på penga mine? Prestasjonsmål for faktisk avkastning (Sharpe, Alfa, osv) Absolutte Prestasjonsmål. 8 Eierstyring (Corporate Governance) Kan man bruke det å være en (fiinansiell) minoritetseier til noe annet enn å øke formuen? Svært lite. En liten eier har liten påvirkningsmulighet overfor selskapsledelsen. Kan (kanskje) få dem i tale (voice). Summen av eierne bestemmer (årsmøte), men må koordineres. Selge seg ut (exit). Mulighet, men hva oppnår en? Erstatte en misfornøyd aksjonær med en mer fornøyd en? Hvordan påvirker dette selskapsledelsen? fokuser på formuesaspektet. Kostnader ved (aktivt) eierskap Trenger ressurser til å håndtere hendelser i selskapet (skal vi godkjenne en fusjon?) Stemme på årsmøter. Følge med på hva selskapet driver med, sjekk uttrekk (landminer, tobakk,...) 16

17 9 Finansmarkeder - aktuelle problemstillinger 9.1 Transaksjonskostader Å handle fiinansielle aktiva er ikke gratis. Det er nødvendig å ta hensyn til transaksjonskostnader i forvaltning. Vis en analogi fra en bransje de fleste nordmenn kjenner, shipping Marin groe er akkumulering av mikro-organismer, planter, alger, og dyr på våte overflater. Eksempel (forstørret) Skipsskrog som har vært i vannet en stund Marin groe er et stort problem for skip. Senker hastigheter. I seilskipenes dager kunne groe redusere hastigheter med opp til en tredjedel. Selv i dag, med motorisert skip, kan hastigheten reduseres med opp til 10%. Ubeskyttede overflater blir gradvis ødelagt. Transaksjonskostnader ligner på groe Det høres trivielt og kjedelig ut. Men det er faktisk viktig å holde transaksjonskostadene nede. 9.2 Robothandel / Elektroniske Markeder I dagens fiinansmarkeder skjer ikke lenger handelen mellom personer på et handlegolv. Handel flyttes til konkurrerende elektroniske børser. Transaksjonskostnader for småinvestorer har gått gjennom gulvet. Men, fremdeles vet vi ikke hvordan de nye markedsplassene har påvirket transaksjonskostadene for store, institusjonelle investorer (som NBIM). Handler algoritmene foran dem (front running)? Flash Boys 10 Professorkampene 2015 I 2015 var det en god del innlegg i Dagens Næringsliv, hvor flere av landets mest kjente akademikere i fiinans var involvert. Det foregående vil gi de nødvendige knaggene for å forstå mer av hva som foregikk. La meg gi min oppsummering av noen av de viktige temaene: Hoddevik og Priestley 17

18 Påstand: NBIM har gjort det svært dårlig i perioden Blander flere ting: Skal en avvike fra markedsporteføljen? (Faktor-allokering) Hvordan måle meravkastning? (Hensyntagen til meravkastning fra faktorer). Statistiske metodespørsmål. Norges Bank bør ha et eget styre for kapitalforvaltningen. Espen Eckbo Mange Løsrevet fra prestasjons-spørsmålet. Gullstandarden (ren passiv forvaltning). Spørsmålet om SPU bør drive med aktiv forvaltning. Norges Bank Watch / Data fra NBIM Å gi det norske folk detaljer om hva NBIM gjør er en viktig måte å legitimere SPU på. Å gi data fra NBIM til forskere i fiinans kan bidra til å bygge broer mellom det norske forvaltningsmiljøet og akademia. Kompetansebygging. La oss bruke oljefondet til noe annet enn formuesplassering. Governance (troen på at fiinansinvesteringer er noe annet en hva det er.) Referanser Jonathan B Berk and Richard C Green. Mutual fund flows and performance in rational markets. Journal of Political Economy, 112(6): , B Espen Eckbo and Bernt Arne Ødegaard. Evaluering av aktiv fondsforvaltning. Praktisk Økonomi og Finans, 31: , Sanford Grossman and Joseph Stiglitz. On the impossibility of informationally efffiicient markets. American Economic Review, Stijn van Nieuwerburgh, Richard Stanton, and Leo de Bever. A review of real estate and infrastructure investments by the Norwegian Government Pension Fund Global (GPFG). Report submitted to the Norwegian Ministry of Finance, December

Om Kapitalforvaltning Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning

Om Kapitalforvaltning Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning Om Kapitalforvaltning Sentrale problemstillinger i kapitalforvaltning Bernt Arne Ødegaard, PhD Professor, Universitetet i Stavanger (UiS) Oversikt over foredraget Investeringsmuligheter Avveining Risiko

Detaljer

Sammenhenger mellom bredden i aksjeeierskapet og aksjeavkastning?

Sammenhenger mellom bredden i aksjeeierskapet og aksjeavkastning? Sammenhenger mellom bredden i aksjeeierskapet og aksjeavkastning? Richard Priestley og Bernt Arne Ødegaard Handelshøyskolen BI April 2005 Oversikt over foredraget Empiriske spørsmål vi vil se på. Teoretisk

Detaljer

Statlig eierskap på Oslo Børs. Bernt Arne Ødegaard. Professor Universitetet i Stavanger

Statlig eierskap på Oslo Børs. Bernt Arne Ødegaard. Professor Universitetet i Stavanger Statlig eierskap på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard Professor Universitetet i Stavanger Hva er spørsmålet? Er det slik at det at staten har en stor aktiv eierpost i et selskap på Oslo Børs påvirker prisen

Detaljer

CAPM, oljeøkonomi og oljefond

CAPM, oljeøkonomi og oljefond CAPM, oljeøkonomi og oljefond FIBE konferansen 2007, Norges Handelshøyskole, 4. januar 2007 Knut N. Kjær Se også foredraget Fra olje til aksjer i Polyteknisk Forening, 2 nov. 2006 http://www.norges-bank.no/front/pakke/no/foredrag/2006/2006-11-02/

Detaljer

Markedsuro. Høydepunkter ...

Markedsuro. Høydepunkter ... Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015 Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt

Detaljer

Melding om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2010. Finansminister Sigbjørn Johnsen 8. april 2011

Melding om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2010. Finansminister Sigbjørn Johnsen 8. april 2011 Melding om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2010 Finansminister Sigbjørn Johnsen 8. april 2011 1 Hovedinnhold i meldingen Gode resultater i 2010 Perspektiver for SPU fram mot 2020 Unoterte investeringer

Detaljer

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN Mo i Rana 22. mars 2017 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Ansvarlig forvaltning

Detaljer

REGIONAL FORVALTNING AV DELER AV STATENS FINANSIELLE FORMUE I UNOTERTE AKSJER

REGIONAL FORVALTNING AV DELER AV STATENS FINANSIELLE FORMUE I UNOTERTE AKSJER REGIONAL FORVALTNING AV DELER AV STATENS FINANSIELLE FORMUE I UNOTERTE AKSJER I all sin enkelhet - to ting: Unoterte aksjer Regional forvaltning ta i bruk kompetansen i de største byene Alt annet kan

Detaljer

Folketrygdfondets Investeringsresultat

Folketrygdfondets Investeringsresultat Folketrygdfondets Investeringsresultat Fra 31.12.1997 til 31.12.2007 Folketrygdfondet har utarbeidet denne rapporten i samsvar med Global Investment Performance Standards (GIPS ) Side Porteføljegruppens

Detaljer

Folketrygdfondets Investeringsresultat

Folketrygdfondets Investeringsresultat Folketrygdfondets Investeringsresultat Fra 31.12.1997 til 31.12.2006 Folketrygdfondet har utarbeidet denne rapporten i samsvar med Global Investment Performance Standards (GIPS ) Side Porteføljegruppens

Detaljer

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN BERGEN 28. SEPTEMBER 2016

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN BERGEN 28. SEPTEMBER 2016 SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN BERGEN 28. SEPTEMBER 216 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Ansvarlig forvaltning

Detaljer

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN Jæren 10. mai 2017 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Ansvarlig forvaltning 2 Fra

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport juni 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport juni 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport juni 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 30.06.2017 Markedskommentar for juni De globale aksjemarkedene beveget seg sidelengs i juni og måneden

Detaljer

SISSENER Canopus SISSENER. Et annerledes tilnærming til aksjemarkedet. UCITS Hedge Awards the hedgefund journal

SISSENER Canopus SISSENER. Et annerledes tilnærming til aksjemarkedet. UCITS Hedge Awards the hedgefund journal Canopus Et annerledes tilnærming til aksjemarkedet. the hedgefund journal UCITS Hedge Awards 2018 Long/Short Equity Global Best Performer over a 2, 3, 4 and 5 Year Period Hvorfor investere i Canopus? Canopus

Detaljer

Tabell 1: Eiendomsaksjer i FTSE All Cap, regioner og SPU referanseindeks for aksjer. Referanseindeks SPU. FTSE All Cap

Tabell 1: Eiendomsaksjer i FTSE All Cap, regioner og SPU referanseindeks for aksjer. Referanseindeks SPU. FTSE All Cap 4 Vedlegg: Tabeller og figurer Tabell 1 viser hvor stor andel eiendomssektorer utgjorde av henholdsvis fondets referanseindeks for aksjer, FTSE All Cap indeksen og ulike regioner per 25. Januar 2013. Vi

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport august 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport august 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport august 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.08.2017 Markedskommentar for august Selskapenes rapportering for andre kvartal ble avsluttet i august

Detaljer

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN Hamar 29. september 2017 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Ansvarlig forvaltning

Detaljer

Statens pensjonsfond 2018

Statens pensjonsfond 2018 Statens pensjonsfond 2018 Finansminister Siv Jensen 10. april 2018 Trygg forvaltning av våre felles sparemidler Målet med investeringene i Statens pensjonsfond er høyest mulig avkastning til akseptabel

Detaljer

Statens pensjonsfond utland

Statens pensjonsfond utland Statens pensjonsfond utland Bodø 31. oktober 211 Age Bakker, Chief Operating Officer 1 Agenda Historie og styringsstruktur Investeringsmandat og roller i forvaltningen Resultater Eierskapsutøvelse 2 Historie

Detaljer

Globale obligasjoner er best, men vær OBS.

Globale obligasjoner er best, men vær OBS. Globale obligasjoner er best, men vær OBS. Av: Ernst Hagen, Investeringskonsulent Gabler Investment Consulting AS Norske investorer har fortsatt ikke helt sett verdien av globale obligasjoner, og har lave

Detaljer

NFF Seminar 29/ En allokeringsmodell basert på risikopremier og risikofaktorer

NFF Seminar 29/ En allokeringsmodell basert på risikopremier og risikofaktorer NFF Seminar 29/11 2016 En allokeringsmodell basert på risikopremier og risikofaktorer Agenda Risikopremier Hva mener vi med risikopremier. hvilke egenskaper forventer vi i en risikopremie. Risikofaktorer

Detaljer

Norges Bank skriver brev

Norges Bank skriver brev Norges Bank skriver brev Månedsbrev 1/2018 NBIM bør ikke investere i unoterte aksjer. Det vil kreve mer ressurser til NBIM og gir større omdømmerisiko. Arne Jon Isachsen Centre for Monetary Economics (CME)

Detaljer

Kredittobligasjoner en attraktiv investering? Tomas Nordbø Middelthon, porteføljeforvalter SKAGEN Credit

Kredittobligasjoner en attraktiv investering? Tomas Nordbø Middelthon, porteføljeforvalter SKAGEN Credit Kredittobligasjoner en attraktiv investering? Tomas Nordbø Middelthon, porteføljeforvalter SKAGEN Credit Kredittobligasjoner en mellomting mellom aksjer og bankkonto Forventet avkastning Statsobligasjoner

Detaljer

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN

SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN SPARING FOR FREMTIDIGE GENERASJONER VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN Trondheim 3. november 2017 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Ansvarlig forvaltning

Detaljer

Meldingen om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2014

Meldingen om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2014 Meldingen om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 214 Finansminister Siv Jensen 1. april 215 Langsiktig og god forvaltning 7 6 SPN: 186 SPU: 6 431 Mrd. kroner 7 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 - - Kilder: Norges

Detaljer

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. April 2012

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. April 2012 Månedsrapport Selecta Ltd. og Multi Strategy Ltd. April 2012 Selecta Ltd. faktaark 2 Multi Strategy Ltd. faktaark 3 Verdijustert egenkapital per andelsklasse 4 Definisjoner 5 Selecta Ltd. April 2012 VEK

Detaljer

ODIN Aksje. Fondskommentar april 2014. ODIN Norge i topp. Positiv april måned. Øker i ODIN Europa og i ODIN Norden

ODIN Aksje. Fondskommentar april 2014. ODIN Norge i topp. Positiv april måned. Øker i ODIN Europa og i ODIN Norden Aksje Fondskommentar april 2014 Positiv april måned Norge i topp Øker i Europa og i Norden Nytt fond fra April var en positiv måned for Aksje, som var opp 0,5 prosent. Fondets referanseindeks var opp 1,0

Detaljer

FORVALTNINGEN AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN, BODØ 3. MAI 2016

FORVALTNINGEN AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN, BODØ 3. MAI 2016 FORVALTNINGEN AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN, BODØ 3. MAI 216 Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Ansvarlig forvaltning

Detaljer

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i tredje kvartal 2006

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i tredje kvartal 2006 Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i tredje kvartal 2006 Pressekonferanse 21. november 2006 1 Utvikling i beløp under forvaltning 2 500 Statens petroleumsforsikringsfond 2 000 Noregs

Detaljer

SISSENER Canopus SISSENER. Et annerledes tilnærming til aksjemarkedet. UCITS Hedge Awards the hedgefund journal

SISSENER Canopus SISSENER. Et annerledes tilnærming til aksjemarkedet. UCITS Hedge Awards the hedgefund journal Canopus Et annerledes tilnærming til aksjemarkedet. the hedgefund journal UCITS Hedge Awards 2018 Long/Short Equity Global Best Performer over a 2, 3, 4 and 5 Year Period Hvorfor investere i Canopus? Canopus

Detaljer

Forvaltningen av Statens pensjonsfond utland i 2009

Forvaltningen av Statens pensjonsfond utland i 2009 5/3/21 STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT 29 Vår målsetting er å ivareta eiernes langsiktige finansielle interesser ved aktiv forvaltning og eierskapsutøvelse. 1 Forvaltningen av Statens pensjonsfond

Detaljer

STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT

STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT STATENS PENSJONSFOND UTLAND ÅRSRAPPORT 29 Vår målsetting er å ivareta eiernes langsiktige finansielle interesser ved aktiv forvaltning og eierskapsutøvelse. 1 Forvaltningen av Statens pensjonsfond utland

Detaljer

Faktorer på Oslo Børs

Faktorer på Oslo Børs Faktorer på Oslo Børs Bernt Arne Ødegaard Professor, Universitetet i Stavanger Presentasjon hos folketrygdfondet, Januar 2010 Oversikt Oppsummere studien Hvilke faktorer driver kursutviklingen på Oslo

Detaljer

Høring i Stortingets finanskomité 30. april 2013 om Statens pensjonsfond

Høring i Stortingets finanskomité 30. april 2013 om Statens pensjonsfond Høring i Stortingets finanskomité 30. april 2013 om Statens pensjonsfond Innledninger ved Folketrygdfondets styreleder Erik Keiserud og administrerende direktør Olaug Svarva til høring om Statens pensjonsfond

Detaljer

FORVALTNINGEN AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN

FORVALTNINGEN AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN FORVALTNINGEN AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND VISESENTRALBANKSJEF EGIL MATSEN Disposisjon Verktøy for offentlig sparing Norges Banks forvaltning av pengene Avkastning Ansvarlig forvaltning og åpenhet 2

Detaljer

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i andre kvartal 2006

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i andre kvartal 2006 Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i andre kvartal 2006 Pressekonferanse 22. august 2006 1 Utvikling i beløp under forvaltning 2 000 1 800 1 600 1 400 Statens petroleumsforsikringsfond

Detaljer

ODIN Aksje. Fondskommentar juli 2015

ODIN Aksje. Fondskommentar juli 2015 ODIN Aksje Fondskommentar juli 2015 ODIN Aksje - juli 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 3,3 prosent. Referanseindeksens avkastning var 5,7 prosent.

Detaljer

Søgne kommune Kapitalforvaltning

Søgne kommune Kapitalforvaltning Søgne kommune Kapitalforvaltning Presentasjon kommunestyret 29.03.2012 P. 1 Dato 29.03.2012 Gabler Wassum Søgne kommune Agenda Langsiktig kapitalforvaltning Kapitalforvaltningsresultater 2011 Kapitalforvaltningsresultater

Detaljer

Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport januar 2017

Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport januar 2017 Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning Porteføljerapport januar 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.01.2017 Markedskommentar for januar Aksjemarkedsoppgangen fra slutten av 2016

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2018

Makrokommentar. Januar 2018 Makrokommentar Januar 2018 Januaroppgang i år også Aksjemarkeder verden over ga god avkastning i årets første måned, og særlig blant de fremvoksende økonomiene var det flere markeder som gjorde det bra.

Detaljer

Holberggrafene. 31. mars 2017

Holberggrafene. 31. mars 2017 Holberggrafene 31. mars 2017 1 BNP-VM BNP pr. land i prosent av verdens samlede BNP 2 BNP=Brutto nasjonalprodukt=verdiskapningen i et land 1000 milliarder i fond Forvaltningskapital i norske verdipapirfond

Detaljer

Statoil Kapitalforvaltning ASA - Vår måte å forvalte midler

Statoil Kapitalforvaltning ASA - Vår måte å forvalte midler Statoil Kapitalforvaltning ASA - Vår måte å forvalte midler Thomas Ludvigsen, daglig leder 13. januar 2012 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Kapitalforvaltning

Detaljer

Nordic Capital Management AS Telefon: +47 21 95 12 70 Kundeservice.ncm@thenordicgroup.no N-0250 Oslo thenordicgroup.no. Nordic Multi Strategy

Nordic Capital Management AS Telefon: +47 21 95 12 70 Kundeservice.ncm@thenordicgroup.no N-0250 Oslo thenordicgroup.no. Nordic Multi Strategy Nordic Capital Management AS Telefon: +47 21 95 12 70 Grundingen 2 Kundeservice.ncm@thenordicgroup.no N-0250 Oslo thenordicgroup.no Nordic Multi Strategy Nordic Multi Strategy (NMS) Skapt for å bevare

Detaljer

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. Oktober 2013

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. Oktober 2013 Månedsrapport Selecta Ltd. og Multi Strategy Ltd. Oktober 2013 Selecta Ltd. faktaark 2 Multi Strategy Ltd. faktaark 3 Verdijustert egenkapital per andelsklasse 4 Definisjoner 5 Selecta Ltd. Oktober 2013

Detaljer

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. Februar 2013

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. Februar 2013 Månedsrapport Selecta Ltd. og Multi Strategy Ltd. Februar 2013 Selecta Ltd. faktaark 2 Multi Strategy Ltd. faktaark 3 Verdijustert egenkapital per andelsklasse 4 Definisjoner 5 12.03 06.04 12.04 06.05

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: SEPTEMBER 2014 Markedsutvikling Det var store regionale forskjeller i utviklingen i aksjemarkedene i september. Markedene sett under ett viser liten endring med en oppgang i verdensindeksen

Detaljer

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i 2007

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i 2007 Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i 2007 Pressekonferanse 4. mars 2008 1 Aksje- og rentemarkedene 2 1 Positiv kursutvikling i aksjemarkedene i 2007 Kursoppgang i de fleste hovedgrupper

Detaljer

Hvem er vi. NOON Invest AS er et datterselskap av Stavanger Asset Management Flere tiårs erfaring med forvaltning av velståendes formuer.

Hvem er vi. NOON Invest AS er et datterselskap av Stavanger Asset Management Flere tiårs erfaring med forvaltning av velståendes formuer. Hvem er vi NOON Invest AS er et datterselskap av Stavanger Asset Management Flere tiårs erfaring med forvaltning av velståendes formuer. Stor debatt rundt aktive vs. passive fond Sterk vekst for indeksfond

Detaljer

Unoterte investeringer i Statens pensjonsfond utland (SPU)

Unoterte investeringer i Statens pensjonsfond utland (SPU) Unoterte investeringer i Statens pensjonsfond utland (SPU) 16. mars 2011 Fagsjef Eivind Øy Avdeling for formuesforvaltning 1 SPUs styringsmodell Stortinget Finansdepartementet Norges Bank Stortinget endelig

Detaljer

Energiaksjer i Statens pensjonsfond utland

Energiaksjer i Statens pensjonsfond utland Energiaksjer i Statens pensjonsfond utland NOU 218: 12 Øystein Thøgersen 24. august 218 Bakgrunn Utvalget ble nedsatt 13. februar 218 for å vurdere Statens pensjonsfond utlands (SPUs) investeringer i energiaksjer

Detaljer

Temaartikkel. Folketrygdfondets aksjeforvaltning

Temaartikkel. Folketrygdfondets aksjeforvaltning Temaartikkel Folketrygdfondets aksjeforvaltning Denne temaartikkelen er hentet fra Folketrygdfondets årsrapport for 2008 Haakon VIIs gate 2 Pb. 1845 Vika, 0123 Oslo Tlf: 23 11 72 00 Faks: 23 11 72 10 e-post:

Detaljer

Marginalkostnaden er den deriverte av totalkostnaden: MC = dtc/dq = 700.

Marginalkostnaden er den deriverte av totalkostnaden: MC = dtc/dq = 700. Oppgaver fra økonomipensumet: Oppgave 11: En bedrift har variable kostnader gitt av VC = 700Q der Q er mengden som produseres. De faste kostnadene er på 2 500 000. Bedriften produserer 10 000 enheter pr

Detaljer

Kapitalverdimodellen

Kapitalverdimodellen Kapitalverdimodellen Kjell Arne Brekke October 23, 2001 1 Frontporteføljer En portefølje er en front-portefølje dersom den har minimal varians gitt avkastningen. Først, hva blir avkastning og varians på

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport april 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport april 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport april 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 28.04.2017 Markedskommentar for april Geopolitisk usikkerhet, fallende oljepris, valg i Frankrike og annonsering

Detaljer

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i første kvartal 2006

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i første kvartal 2006 Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i første kvartal 2006 Pressekonferanse 23. mai 2006 1 Porteføljene NBIM forvalter pr. 31.03.2006 Portefølje Størrelse Eier Aksjei mrd. NOK andel

Detaljer

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i første kvartal 2007

Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i første kvartal 2007 Forvaltningen i Norges Bank Investment Management (NBIM) i første kvartal 2007 Pressekonferanse 22. mai 2007 1 Verdiutviklingen på Lehman Global Aggregate statsobligasjonsindekser i første kvartal 2007

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport februar 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport februar 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport februar 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 28.02.2017 Markedskommentar for februar Februar ble dominert av rapporteringen av resultatene for selskapenes

Detaljer

Meldingen om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2013

Meldingen om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2013 Meldingen om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2013 Finansminister Siv Jensen 4. april 2014 Styrker forvaltningen av Statens pensjonsfond Sundvolden-plattformen: Bygger på dagens rammeverk 2013 blant

Detaljer

ODIN Eiendom I. Månedskommentar April 2014. Lave renter og god økonomi. Stabile resultater så langt i 2014. Kursoppgang følger kapitaloppbygging

ODIN Eiendom I. Månedskommentar April 2014. Lave renter og god økonomi. Stabile resultater så langt i 2014. Kursoppgang følger kapitaloppbygging ODIN Eiendom I Månedskommentar April 2014 Lave renter og god økonomi Stabile resultater så langt i 2014 Kursoppgang følger kapitaloppbygging Lave renter og god økonomi gir oppdrift ODIN Eiendom hadde en

Detaljer

SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft Epletrær, 1907. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tillhører Skagens Museum (beskåret). Det beste

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2012. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 212 P. Date Aksjemarkedet Man har, etter et svakt 2, vært vitne til en oppgang i aksjemarkedene i første kvartal i 212. Sterkere tiltro til verdensøkonomien har økt risikovilligheten

Detaljer

Nr. 05 2012. Staff Memo. Dokumentasjon av enkelte beregninger til årstalen 2012. Norges Bank Pengepolitikk

Nr. 05 2012. Staff Memo. Dokumentasjon av enkelte beregninger til årstalen 2012. Norges Bank Pengepolitikk Nr. 05 2012 Staff Memo Dokumentasjon av enkelte beregninger til årstalen 2012 Norges Bank Pengepolitikk Staff Memos present reports and documentation written by staff members and affiliates of Norges Bank,

Detaljer

Finansdepartementet Postboks 8008 Dep. 0030 Oslo Dato: 25.11.2015 Deres ref.: Vår ref.:

Finansdepartementet Postboks 8008 Dep. 0030 Oslo Dato: 25.11.2015 Deres ref.: Vår ref.: NORGES BANK Finansdepartementet Postboks 8008 Dep. 0030 Oslo Dato: 25.11.2015 Deres ref.: Vår ref.: Statens pensjonsfond utland - investeringer i eiendom Finansdepartementet varslet i desember 2014 at

Detaljer

Finansdepartementets forvaltning av Statens pensjonsfond -Utland. Ekspedisjonssjef Martin Skancke Seminar CME 24. april 2007

Finansdepartementets forvaltning av Statens pensjonsfond -Utland. Ekspedisjonssjef Martin Skancke Seminar CME 24. april 2007 s forvaltning av Statens pensjonsfond -Utland Ekspedisjonssjef Martin Skancke Seminar CME 24. april 2007 1 Disposisjon Styringen av Statens pensjonsfond Arbeidet med investeringsstrategi Måling av avkastning

Detaljer

Forvaltningen av Statens pensjonsfond Utland 3. kvartal 2009. Pressekonferanse 10. november 2009

Forvaltningen av Statens pensjonsfond Utland 3. kvartal 2009. Pressekonferanse 10. november 2009 1 Forvaltningen av Statens pensjonsfond Utland 3. kvartal 2009 Pressekonferanse 10. november 2009 Fondets markedsverdi Milliarder kroner 3 000 2 500 2 549 3 000 2 500 2 000 2 000 1 500 1 500 1 000 1 000

Detaljer

ODIN Kreditt. Fondskommentar november 2015

ODIN Kreditt. Fondskommentar november 2015 ODIN Kreditt Fondskommentar november 2015 ODIN Kreditt november 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 0,69 prosent. Referanseindeksens avkastning var 0,43

Detaljer

Folketrygdfondets Investeringsresultat

Folketrygdfondets Investeringsresultat Folketrygdfondets Investeringsresultat Fra 31.12.1999 til 31.12.2009 Folketrygdfondet har utarbeidet denne rapporten i samsvar med Global Investment Performance Standards (GIPS ) Side Porteføljegruppens

Detaljer

SISSENER Canopus. En annerledes tilnærming til aksjemarkedet.

SISSENER Canopus. En annerledes tilnærming til aksjemarkedet. En annerledes tilnærming til aksjemarkedet. Gjennom våre forvaltningstjenester ønsker vi å bidra til å gi private, institusjonelle og andre interesserte investorer attraktive investeringsalternativer.

Detaljer

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015

PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015 PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport november 2015 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning 2015 Aksjekommentar for november Aksjemarkedene steg videre i november og oppgangen for norske

Detaljer

Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for fjerde kvartal 2012

Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for fjerde kvartal 2012 Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for fjerde kvartal 2012 Valutareservene skal kunne brukes til intervensjoner i valutamarkedet som ledd i gjennomføringen av pengepolitikken eller ut

Detaljer

Høring i Stortingets finanskomité 25. april 2014 om Statens pensjonsfond

Høring i Stortingets finanskomité 25. april 2014 om Statens pensjonsfond Høring i Stortingets finanskomité 25. april 2014 om Statens pensjonsfond Innledninger ved Folketrygdfondets styreleder Erik Keiserud og administrerende direktør Olaug Svarva Innledning ved Erik Keiserud

Detaljer

Langsiktige investeringer i et globalt marked

Langsiktige investeringer i et globalt marked Langsiktige investeringer i et globalt marked : Dag Dyrdal ODIN-konferansen 3. juni 2010 Disposisjon Fondets styringsmodell NBIM s organisasjon Våre oppgaver som forvalter Utvikling per 1. kvartal Oppsummering

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2016

Makrokommentar. Mars 2016 Makrokommentar Mars 2016 God stemning i mars 2 Mars var en god måned i de internasjonale finansmarkedene, og markedsvolatiliteten falt tilbake fra de høye nivåene i januar og februar. Oslo Børs hadde en

Detaljer

NORGES BANKS FORVALTNING AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND SENTRALBANKSJEF ØYSTEIN OLSEN

NORGES BANKS FORVALTNING AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND SENTRALBANKSJEF ØYSTEIN OLSEN NORGES BANKS FORVALTNING AV STATENS PENSJONSFOND UTLAND SENTRALBANKSJEF ØYSTEIN OLSEN Fondsmekanismen Petroleumsinntekter og fondets avkastning Inntekter utenom petroleumsinntekter Statens pensjonsfond

Detaljer

Makrokommentar. Februar 2017

Makrokommentar. Februar 2017 Makrokommentar Februar 2017 Positive markeder i februar Aksjer hadde i hovedsak en god utvikling i februar, med oppgang både for utviklede og fremvoksende økonomier. Et unntak var Oslo Børs, som falt 0,4

Detaljer

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. Desember 2012

Storebrand Selecta Ltd. og Storebrand Multi Strategy Ltd. Desember 2012 Månedsrapport Selecta Ltd. og Multi Strategy Ltd. Desember 2012 Selecta Ltd. faktaark 2 Multi Strategy Ltd. faktaark 3 Verdijustert egenkapital per andelsklasse 4 Definisjoner 5 12.03 06.04 12.04 06.05

Detaljer

Den aktive forvaltningen av Statens pensjonsfond utland

Den aktive forvaltningen av Statens pensjonsfond utland Den aktive forvaltningen av Statens pensjonsfond utland Statens pensjonsfond utland har flere særtrekk som kan utnyttes til å skape meravkastning på investeringene. De siste tolv årene har en aktiv forvaltning

Detaljer

Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport desember 2016

Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport desember 2016 Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning Porteføljerapport desember 2016 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.12.16 Markedskommentar for desember 2016 var et år med mange overraskelser for

Detaljer

EKSEMPEL. Finansplan. Formålet med finansplanen. Finansplanen omfatter: NAVN NAVNESEN ADRESSEVEIEN 1 1234 STED

EKSEMPEL. Finansplan. Formålet med finansplanen. Finansplanen omfatter: NAVN NAVNESEN ADRESSEVEIEN 1 1234 STED plan Finansplan 1(9) NAVN NAVNESEN ADRESSEVEIEN 1 1234 STED Navn Navnesen xx xx xx xx din.rådgiver@nordea.no Private Banker Tel Fax E-mail Finansplan Formålet med finansplanen Finansplanen er utarbeidet

Detaljer

Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for første kvartal 2012

Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for første kvartal 2012 Forvaltningen av Norges Banks valutareserver Rapport for første kvartal 2012 Valutareservene skal kunne brukes til intervensjoner i valutamarkedet som ledd i gjennomføringen av pengepolitikken eller ut

Detaljer

Folketrygdfondets Investeringsresultat

Folketrygdfondets Investeringsresultat Folketrygdfondets Investeringsresultat Fra 31.12.1998 til 31.12.2008 Folketrygdfondet har utarbeidet denne rapporten i samsvar med Global Investment Performance Standards (GIPS ) Side Porteføljegruppens

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2015

Makrokommentar. Januar 2015 Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,

Detaljer

Årsrapport 2017 Verdipapirfond forvaltet av Norse Forvaltning AS

Årsrapport 2017 Verdipapirfond forvaltet av Norse Forvaltning AS Årsrapport 2017 Verdipapirfond forvaltet av Norse Forvaltning AS Andelseierrapport for Trend fondene 2017 MARKEDSUTVIKLING 2017 2017 var et sterkt år for verdens finansmarkeder, godt hjulpet av lave renter,

Detaljer

ODIN Eiendom. Fondskommentar juli 2015

ODIN Eiendom. Fondskommentar juli 2015 ODIN Eiendom Fondskommentar juli 2015 Fondets portefølje ODIN Eiendom - juli 2015 Avkastning siste måned og hittil i år Fondet leverte siste måned en avkastning på 7,4 prosent. Referanseindeksens avkastning

Detaljer

Makrokommentar. November 2015

Makrokommentar. November 2015 Makrokommentar November 2015 Roligere markeder i november Etter en volatil start på høsten har markedsvolatiliteten kommet ned i oktober og november. Den amerikanske VIX-indeksen, som brukes som et mål

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

Statens pensjonsfond utland en langsiktig investor

Statens pensjonsfond utland en langsiktig investor Statens pensjonsfond utland en langsiktig investor Regionalt nettverk 26. april 213 Age Bakker, Chief Operating Officer Prosent av den nasjonal formuen Vårt oppdrag er å sikre finansielle verdier for fremtidige

Detaljer

Makrokommentar. August 2016

Makrokommentar. August 2016 Makrokommentar August 2016 Aksjer opp i august Aksjemarkedene har kommet tilbake og vel så det etter britenes «nei til EU» i slutten av juni. I august var børsavkastningen flat eller positiv i de fleste

Detaljer

SISSENER Canopus. Et fond med en annerledes tilnærming til aksjemarkedet.

SISSENER Canopus. Et fond med en annerledes tilnærming til aksjemarkedet. Et fond med en annerledes tilnærming til aksjemarkedet. Hvorfor investere i? er et fond skapt av investorer - for investorer. Fondet er tilrettelagt for de som ønsker å tjene penger og ikke for å dekke

Detaljer

Nordic Multi Strategy UCITS Fund

Nordic Multi Strategy UCITS Fund Nordic Multi Strategy UCITS Fund Nordic Capital Management AS The difference Nordic Multi Strategy UCITS Fund (NMS) Hva er NMS? NMS er et 100% aktivt forvaltet fond som skal bevare kapitalen i vanskelige

Detaljer

Statens pensjonsfond utland

Statens pensjonsfond utland Statens pensjonsfond utland Kirkenes 3. september 2012 Age Bakker, Chief Operating Officer Agenda Historie og styringsstruktur Investeringsmandat og roller i forvaltningen Resultater Eierskapsutøvelse

Detaljer

ODIN kombinasjonsfond. Fondskommentar september 2015

ODIN kombinasjonsfond. Fondskommentar september 2015 ODIN kombinasjonsfond Fondskommentar september 2015 ODIN kombinasjonsfond - september 2015 Avkastning siste måned og hittil i år ODIN Konservativ Fondet leverte siste måned en avkastning på -0,5 prosent.

Detaljer

Folketrygdfondets Investeringsresultat

Folketrygdfondets Investeringsresultat Folketrygdfondets Investeringsresultat Fra 31.12.2000 til 31.12.2010 Folketrygdfondet etterlever Global Investment Performance Standards (GIPS ) og har utarbeidet og presentert denne rapporten i samsvar

Detaljer

Alt om fond Janine Andresen Formues forvalter

Alt om fond Janine Andresen Formues forvalter Alt om fond Janine Andresen Formues forvalter #Kvinnekveld #fond @Skagenfondene Fond en verden full av sparemuligheter Del I Hva er fond egentlig? Kollektiv investering Tilgang til et bredere utvalg av

Detaljer

St.meld. nr. 24 Om forvaltningen av Statens pensjonsfond i Ekspedisjonssjef Martin Skancke Presseseminar 13. april 2007

St.meld. nr. 24 Om forvaltningen av Statens pensjonsfond i Ekspedisjonssjef Martin Skancke Presseseminar 13. april 2007 St.meld. nr. 24 Om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2006 Ekspedisjonssjef Martin Skancke Presseseminar 13. april 2007 1 Disposisjon Styringen av Statens pensjonsfond Arbeidet med investeringsstrategi

Detaljer

Makrokommentar. September 2014

Makrokommentar. September 2014 Makrokommentar September 2014 Svake markeder i september Finansmarkedene var også i september preget av geopolitisk uro, og spesielt Emerging Markets hadde en svak utvikling. Oslo Børs holdt seg relativt

Detaljer

Impact Investing Gudleik Njå, Formål & Effekt, 14. april 2016

Impact Investing Gudleik Njå, Formål & Effekt, 14. april 2016 Impact Investing Gudleik Njå, Formål & Effekt, 14. april 2016 Agenda Hvordan har verden utviklet seg de siste årene? Mitt store forbilde Hans Røsling og the GapMinder Fra negativ screening til impact investing

Detaljer

Innspill ifm Finanskomiteens behandling av Stortingsmelding 15 (2010-2011) om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2010

Innspill ifm Finanskomiteens behandling av Stortingsmelding 15 (2010-2011) om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2010 Finanskomiteen Stortinget 0026 Oslo Oslo, 16. mai 2011 Innspill ifm Finanskomiteens behandling av Stortingsmelding 15 (2010-2011) om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2010 Vi viser til Finanskomiteens

Detaljer

Nåverdi og pengenes tidsverdi

Nåverdi og pengenes tidsverdi Nåverdi og pengenes tidsverdi Arne Rogde Gramstad Universitetet i Oslo 18. oktober 2015 Versjon 2.0 Ta kontakt hvis du finner uklarheter eller feil: a.r.gramstad@econ.uio.no 1 Innledning Anta at du har

Detaljer

Forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2015

Forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2015 Forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2015 Finansminister Siv Jensen 5. april 2016 Styrker forvaltningen av fondet 2 God avkastning i Norge og Norden Markedsverdien av SPN Mrd. kroner 250 Avkastning

Detaljer