WALL STREET: HVA SKJER UNDER OVERFLATEN?

Transkript

1 Markedet har frem til nå blitt stoppet ved toppen av kursmålet 2050/2075, men det virker som det fortsatt er etternølere som bruker enhver dipp til å vekte seg ytterligere opp. Markedet er en diskonteringsmaskin, og som skal sørge for å trekke flest mulig investorer inn i markedet før en korreksjon kommer. Investorer som tror at det topper går short, men frustrasjonen øker med tiden det tar før en korreksjon faktisk kommer. En rekke av disse «early birds» gir opp og dekker igjen. Det er derfor det tar tid for markedet å toppe ut. Det er en prosess, og det er svært sjelden at det topper og det i etterkant klapper fullstendig sammen. For at dette skal inntreffe vil det måtte komme en «black-swan». Altså en ukjent faktor som er negativ nok til at aktørene blir skremt, endrer oppfatning av markedet og trekker ut penger. Men som sagt slike hendelser tilhører sjeldenhetene, og går naturlig nok ikke an å time. WALL STREET: HVA SKJER UNDER OVERFLATEN? 19 desember 2016 Det jeg ikke har sett tilstrekkelig fokus på de siste ukene er dollaren. Dollaren har fått et bekreftet brudd opp, og dette er problematisk for en rekke aktivaklasser. For S&P 500 er dette en direkte trussel fordi ca % av inntjeningen til de store eksportselskapene er negativt og direkte påvirket av dollaren. Jeg nevner dette nå fordi det kommer garantert fokus på dette når dollaren løftes videre mot Markedsaktørene har ikke fokus på dette nå, men dette vil endre seg proporsjonalt med oppgangen. Dollaren kan bli ett problem, og muligens når vi senere ser tilbake på utviklingen vil dollaren være den faktoren som viste seg å stoppe oppgangen. Ignorer dollaren på eget ansvar, fordi bruddet opp er alvorlig og vil få negativ effekt på Wall Street med videre oppgang!

2 Dollaren kan også bli et problem for Oslo Børs, som er oljesensitiv. Hedgefondene er 728 millioner fat long i oljen (all-time high) og med en stigende dollar vil usikkerheten komme krypene og sørge for å bygge opp ett salgspress i oljen. Dette kan komme til å presse oljesektoren på Oslo Børs. Det er trolig mye positivt diskontert inn i oljeprisen samtidig som hedgefondene sitter meget godt posisjonert for videre oppgang (for godt?). Dette er definitivt en risk man må ta i betraktning. Det er mulig de fundamentale endringene er så signifikante i oljemarkedet at det kommer ytterligere med kjøpsbølger. Sjekk dette med en oljeanalytiker! OLJE SENTIMENT Men når det gjelder sentimentet er det bygget opp en farlig situasjon. Det er som nevnt en all-time high long posisjon i oljen og med andre ord så sitter det 728 mill. fat long og venter på at nye kjøpere skal løfte prisen videre slik at de får solgt. Erfaringsmessig skal det ikke være så enkelt, og OPEC har mildt sagt ikke en helt plettfri vandel når det gjelder det å følge opp inngåtte avtaler. Men sjekk med din oljeanalytiker fordi situasjonen ser ikke helt bra ut med hedgefond heavy long og ingen short posisjoner igjen! Oslo Børs vil altså være spesielt utsatt for dollar og oljepris de kommende ukene/mnd. Vi er inne i en sterk periode og jeg skal forsøke å ikke ødelegge stemningen i forkant av jul. Oslo Børs er fortsatt selektiv, og enkelte aksjer har ikke deltatt på oppgangen og andre er nå kraftig overkjøpt. Litt usikker på om det kommer et skifte til de selskapene som henger etter, men kan selvsagt ikke utelukke det. Et annet forhold som ikke har vært så mye diskutert de siste ukene er forholdet mellom dollaren og Yuan. Kineserne har solgt store beløp i US bonds og vært med å drive US yields opp. Dette fordi at kineserne må kjøpe Yuan for å demme opp den store kapitalflyten ut av Kina. Yuan er kraftig devaluert (10 % siden juli) de siste måneder. Det er altså flere forhold i markedene som medfører at jeg betrakter risken til å ha økt og dette kombinert med en kraftig overkjøpt situasjon. Markedene har bare ikke direkte fokus på dette nå, men jeg tror dette kan komme til å endre seg! KONKLUSJON WALL STREET: Ser vi på grafen til venstre viser den oppgangsfasen i S&P 500 siden februar 2016, og toppen av opptrenden har fungert tilfredsstillende. Tror ikke mange chart teknikere er helt komfortable med å bygge opp nye longposisjoner slik dette chartet nå fortoner seg. Løftet seg 9,4 % og direkte opp i toppen av opptrenden, og er kraftig overkjøpt (over 70 på RSI). Med holdepunkt trenden i dette chartet, kraftig positivt sentiment, kraftig overkjøpt vs. 200 dagers glidende snitt ( vært over 7 %) og omtrent ikke noe frykt igjen i markedet (kjøpes ikke put-opsjoner) så forventer jeg at 90 % av oppgangen er tatt ut, men siden markedene er inne i en sterk sesong så behøver det ikke falle så kraftig tilbake frem til nyttår. Januar kan bli ett helt annet «ball-game», og januar-effekten kan byttes ut med en fase 3 korreksjonsfase!

3

4 KINESISK YUAN Vil det komme fokus på denne igjen?

5 Graf 1 og 2 er sektorrotasjonene de to siste ukene, og det er få endringer. Det er fortsatt styrke i Financials, Industrials og Energy. Materials og Consumer Discretionary viste fortsatt tegn til forbedring i forrige uke. Det har vært en mindre vridning til safe heaven - Utilities. Teknologi har de siste 10 ukene lagget markedet, og det ser vi tydelig ved at mange av The Generals ikke lenger deltar i oppgangen.

6

7

8

9

10 INDEKSER S&P 500, Måned Chart : Måned chartet ser fortsatt bra ut, og har brutt opp. Nye kjøpssignaler er etablert. S&P 500, Uke Chart : Markedet løftet seg til toppen av kursmålet , og til toppen av opptrenden. Helt «textbook» teknisk oppførsel, og trenden er opp. Jeg forventer at 90 % av oppgangen i det korte perspektivet til å være tatt ut. Det kan komme en mindre oppgang til 2300, men jeg er usikker. Det er ikke frykt i markedet og markedet er inne i en tradisjonell sterk sesong så investorene har god grunn til å ikke holde «guarden» oppe. Markedet har som sagt en tendens til å gjøre det som er verst for flest mulig investorer. Vil det verste nå være å kansellere julerally, og utsette en eventuell ny oppgang til ut i januar? S&P 500 Dag Chart: Markedet har stoppet litt opp, men ingen bekreftede signaler har kommet på at det har toppet ennå!

11

12 INDIKATORER S&P 500 vs. 10-dagers glidende snitt av forholdet mellom NYSE Stigende og fallende aksjer (AD Line): Forholdet mellom stigende og fallende aksjer ser ut til å etablere en ny lavere topp. Det at markedet gikk i nye topper og indikatoren har fått en mulig lavere topp nummer 2 er negativt, og verdt å merke seg. Fortsetter denne trenden er det ting som foregår under overflaten som ikke er bra. Det er altså færre selskaper som deltar i oppgangen. Om ikke indikatoren er kraftig negativ er det nå en negativ divergens der som vil gi viktige signaler hvis denne utviklingen fortsetter. S&P 500 vs. NYSE Kumulative - AD Linje: Summerer vi opp antall aksjer som stiger og som faller fra dag til dag og akkumulerer dette over tid ser vi om markedet holder momentumet oppe. Indikatoren har etablert en ny topp sammen med markedet, og falt tilbake med markedet. Dette er helt ok! Så lenge indikatoren ikke gir negative divergenser og holder seg ovenfor 50 dagers snittet er markedet i god befatning. Det er ingen advarsler, og indikatoren understøtter fortsatt oppgangen.

13 S&P 500 vs. 50 dagers glidende snitt av forholdet mellom volumet som går inn i stigende og fallende aksjer på NYSE. Indikatoren får kjøps eller salgssignal når den bryter sitt 50 dagers glidende snitt. Bryter den over så betyr det at volumet som går inn i de stigende aksjene er høyere enn volum snittet de siste 50 dager. Som en ekstra forsikring mot falske signaler må bruddet få en bekreftelse ved enten bryte opp eller ned fra den blå eller røde boksen. Volumet understøtter oppgangen, og indikatoren er fortsatt positiv til markedet. NASDAQ vs. 50 dagers glidende snitt av forholdet mellom volumet som går inn i stigende og fallende aksjer på NASDAQ. Volumet som går inn i stigende aksjer på Nasdaq har også understøttet oppgangen. Ingen advarsler fra volumet per dato!

14 S&P 500 vs. forholdet mellom 8 og 20 dagers glidende snitt. Denne indikatoren brukes for å redusere støy fra de daglige bevegelsene. Ser trenden derfor mer tydelige i disse chartene. NYSE, S&P 500, Nasdaq 100 og Russel 2000 ligger alle i kjøp, og befinner seg i klare opptrender. Ingen advarsler fra de glidende trend snittene. S&P 500 vs. % avstand fra 200 dagers glidende snitt. Denne brukes for å måle om S&P er strukket på kort og mellomlang sikt. Tendensen har vært når S&P 500 stiger 5-7 % over 200 dagers snittet har dette resultert i en korreksjon tilbake ned til eller mot snittet. S&P 500 har nå steget 7,2 % over sitt 200 dagers glidende snitt, og har således avgitt advarsler om forestående korreksjon. Markedet er nå kraftig strukket på kort sikt, og trenger en pustepause skal vi tro de historiske svingningene.

15 S&P 500 vs. NYSE New Highs: Nye 52 ukers topper eksploderte på oppgangen, hvilket er positivt. Antall topper har falt tilbake med markedet, men det er ingen negative divergenser. Trenger som tidligere nevnt å registrere en negativ divergens mellom antall nye topper og indeksen før jeg kan konkludere om at vi har sett en mellomlangsiktig topp. S&P 500 vs. NYSE New Highs, 5 ukers snitt på ukentlig graf: Denne indikatoren er bra på å definere bunner. Dette gjøres ved å øke perspektivet til 5 ukers snittet i det ukentlige chartet. Når indikatoren kommer ned mot eller inn i det grønne feltet har markedet enten bunnet eller har vært svært nær. Nå gir den ingen signaler foruten at trenden er positiv. NASDAQ vs. NASDAQ NYE TOP- PER Nasdaq nye 52 ukers topper akselererte kraftig, og for to uker siden fikk vi den høyeste dags noteringen på over 10 år før den i forrige uke falt tilbake med markedet. Ingen advarsler her!

16 S&P 500 vs. Prosent av S&P aksjer over 200 dagers glidende snitt - Hvor mange selskaper i % trender positivt? Antall selskaper over 200 dagers glidende er fortsatt under de foregående toppene til tross for at markedet er på nye all-time high nivåer. Som tidligere kommentert befinner de resterende selskapene seg hovedsakelig i de svake sektorene Utilities, HealthCare og Consumer Staples. Indikatoren er grei, men ikke noe mer enn det. S&P 500 vs. Prosent av S&P selskaper som er over sitt 50 dagers snitt - Momentum indikator Indikatoren har rettet seg opp de to siste ukene, og har kommet opp på et overkjøpt nivå. Fortsatt under de foregående toppene til tross for markedet befinner seg på all-time high. Skal fortsatt være forsiktig med å trekke for mye negativt ut av indikatoren når vi vet at det er spesielt 3 sektorer som ikke deltar i oppgangen. S&P 500 vs. Prosent av S&P selskaper som er over sitt 20 dagers snitt - En early Warning indikator. Indikatoren brukes som early warning og salgssignaler etableres når den faller tilbake fra en topp (over 80 %) og under triggernivået 60 %. Har fortsatt ikke klart å stige opp til de forrige toppene, og det er negativt.

17

18 S&P 500 vs. Prosent av selskaper som har brutt forbi sin forrige topp, og har etablert kjøpssignal. Henter seg videre opp, men tatt i betraktning den sterke oppgangen i indeksene så burde den ha vært opp mot 80 %. Det er altså færre selskaper som løftes forbi sine foregående topper og etablerer nye kjøpssignaler. Dette er negativt, og indikatoren gir ikke full understøttelse til oppgangen. I likhet med tolkningen til antall selskaper over 20, 50 og 200 dagers glidende så kan noe av dette forklares med at 3 av sektorene omtrent ikke har overkjøpte selskaper. De beste signalene fra denne indikatoren kommer når den har vært på ekstrem nivåer, over 80 og under 20, for så å endre retning. Kan ikke trekke så mye ut av disse indikatorene foruten at trenden er positiv, og at de burde ha ligget på høyere nivåer. NASDAQ vs. Prosent av selskaper som har brutt forbi sin forrige topp, og har etablert kjøpssignal. Vi får se om deltagergraden øker eller om indikatoren topper ut her den gjorde på forrige oppgang. Fortsatt ikke klart å ta ut de foregående toppene, og indikatoren gir ikke full støtte til oppgangen.

19 S&P 500 vs. 21 dagers Put/Call ratio: Indikatoren var også i forrige uke på nivåer som signaliserer så lite frykt at den indikerer TOPP! Tidligere når frykten/volatiliteten er så lav som nå har markedet begynt å miste momentum. Det har ikke alltid kommet rett ned igjen, men at det kommer en fase hvor markedet holder seg på høye nivåer hvilket sørger for å lokke flest mulig investorer inn i markedet før det kommer en korreksjon. Indikatoren signaliserer at markedet nærmer seg en topp i det korte perspektivet. Om det blir en mellomlangsiktig topp er det fortsatt for tidlig å konkludere. TOTAL PUT / CALL RATIO Denne indikatoren viser det totale forholdet mellom kjøps og salgsopsjoner. Dette er en fryktindikator, og den har vært tilfredsstillende til å finne topper og starten på fase 3 - korreksjonsfaser. Når indikatoren faller ned i rødt område betyr det at det kjøpes ekstremt lite med salgsopsjoner, og dette henger sammen med at investorene er meget positive og ser ingen grunn til å sikre seg - det skal jo stige videre!! Indikatoren har falt helt ned mot nivået som er merket med rødt og som tidligere har indikert starten på en korreksjonsfase!

20 Retail sentiment: Retail investorers posisjonering i bearprodukter. En «contrarian» indikator. Retail investorer solgte mer av sine allerede lave nivåer av bearprodukter. Dette er ingen indikator som er god for å finne topper, foruten at det gir en ide om hvordan stemningen er blant retail investorer Den er imidlertid vesentlig bedre til å identifisere bunner når det er for høy frykt og negativt sentiment blant retail investorer. Brukes til å identifisere bunner og når indikatoren er på et ekstremt lavt nivå vil den også si noe om at det generelle sentimentet er for «complacent» - investorene er for trygge. Momentum vs VIX: Når momentumet på VIX indeksen faller kraftig tilbake betyr dette at markedet nærmer seg eller allerede er for komfortabelt. En lav indikator signaliserer lav volatilitet, og når den indikerer en ekstremsituasjon så topper markedet. Indikatoren er nede på nivåer som tidligere har sammenfalt med toppnivåer.

21 S&P 500 vs. VIX: Fryktindikatoren befinner seg på lave nivåer, og det indikerer at aktørene er komfortable. Dette øker risikoen på kort sikt. Nærmer seg nivåer jeg anser at sannsynligheten er kraftig tiltakende for at markedet skal begynne en topp prosess/fase 3 korreksjonsfase. S&P 500 vs. Equity Put/Call Ratio Det er ikke ofte denne indikatoren gir signaler, men når den først gir signal så har den vært meget god på å treffe en bunn. Nå gir den ikke noen sterke signaler foruten å komme opp fra meget lave nivåer.

22 S&P 500 vs. 14 dagers «Average True Range : Markedet stiger primært på avtakende volatilitet og korrigerer ned på en økende grad av volatilitet. Når indikatoren trender har indikatoren vært meget pålitelig til å bekrefte den kortsiktige retningen til markedet. Den har nå tikket opp de to siste ukene hvilket signaliserer at volatiliteten eller behovet for å sikre seg har hentet seg litt opp. Når indikatoren trender ned understøtter den markedet. Skulle den nå fortsette å stige vil dette øke sannsynligheten for at markedet starter en topp prosess. S&P 500 vs. % Antall S&P selskaper som ligger i momentum kjøp: Inntil indikatoren kommer ned i blått merket område så sier den oss ikke noe. Dette er en indikator jeg bruker til å finne bunner, og det har den tidligere vært god til.

23

24 NASDAQ vs. S&P 500 Nasdaq relativt til S&P 500 trender fortsatt ned, og det har tidligere signalisert RISK OFF i markedet. De røde pilene i grafen viser de periodene viser hva som tidligere har inntruffet når momentumet har svekket seg i Nasdaq vs S&P 500. To lavere topper er etablert, og Nasdaq fortsetter å gjøre det svakere enn markedet hvilket er negativt. Det at generalene ikke leder troppene kan være et Contrarian svakhetstegn. Kommer til å fortsette å følge denne fremover for historisk sett så har en slik negativ divergens ikke vært positivt for totalmarkedet.

25 S&P 500 vs MOMENTUM De røde pilene viser hva som ser ut til å inntreffe når momentum indikatoren faller under 20 og mister sin grønne status. Dette har i mange tilfeller gitt en korreksjon i S&P 500. Momentum indikatoren holder seg fortsatt grønn, og ingen salgssignaler er etablert.

26 US DOLLAR INDEKS vs MO- MENTUM De røde pilene viser hva som inntreffer når momentum indikatoren faller under 20 og mister sin grønne status. Dette har i mange tilfeller gitt en korreksjon i dollaren. Indikatoren var under i forrige uke, men avverget et salgssignal mot slutten av uken. Er fortsatt grønn og momentumet understøtter oppgangen. Sterke kjøpssignaler er etablert, og bruddet over de foregående toppene kan skape mer momentum. Ikke positivt for markedet, og stiger dollaren videre kan den med fornyet styrke komme inn på radaren.

27 YIELDS vs MOMENTUM Samme tolkning som for dollaren, og når momentum indikatoren mister sin grønne status og faller under 20 gir den høy sannsynlighet for korreksjon. US yields har vært meget sterk, og tatt ut mange nivåer. Siden US Yields er kraftig overkjøpt forventer jeg en korreksjon når momentum indikatoren går i salg. Bare å vente til signalet kommer, og den har tidligere fungert meget tilfredsstillende.

28

29