Markeder og makro. 7. juni Gaute Langeland Erik Bruce Erik Roland

Transkript

1 Markeder og makro 7. juni 2010 Gaute Langeland Erik Bruce Erik Roland 1

2 Agenda: Uken som gikk: Norge: Detaljomsetning og kredittvekst USA: Non-farm payrolls skuffer Renter: 10-års segmentet fortsetter ned Valuta: EURUSD på laveste nivå siden april 2006 Denne uken: Norge: KPI, Regionalt nettverk, oljeinvesteringer og industriproduksjon EU: Rentemøte i ECB USA: Retail sales 2

3 Svak non farm og norsk detaljhandel Uklare meldinger fra Ungarn Bare 41k i privat sektor ventet 180k Total også svak 431k ventet 536k Ledighet ned fra 9,8 til 9,7 ikke god nyhet skyldes fall i arbeidstilbud Men lønnsvekt 0,3% m/m god nyhet og marginal økning i gjennomsnittlig arbeidstid Norsk detaljhandel også svak 3

4 Rentemarkedet 3,150 NOK Swap 2år 4,325 NOK Swap 10år 3,125 4,300 3,100 4,275 3,075 4,250 3,050 4,225 3,025 4,200 3,000 4,175 2,975 4,150 2,950 4,125 2,925 sø 09mai sø 16mai sø 23mai sø 30mai 4,100 sø 09mai sø 16mai sø 23mai sø 30mai 4

5 Lange renter faller mest 2år swap 5år swap 2s5s 5s10s 5,1 10år swap 85 4,8 80 4, ,2 65 3,9 60 3,6 55 3, ,7 2sep09 2des09 2mar10 2jun sep09 2des09 2mar10 2jun10 5

6 og det er mer rom på nedsiden for lange renter 6,4 6 5,6 5år swap med 5år forward start 5,2 10år swap 4,8 4,4 4 5år swap 3,6 3,2 14mai07 14sep07 14jan08 14mai08 14sep08 14jan09 14mai09 14sep09 14jan10 14mai10 6

7 5år om 5år i Norge og Europa 6,4 6 5,6 NOK 5y5y 5,2 4,8 EUR 5y5y 4,4 4 3,6 SEK 5y5y 3,2 2,8 2jan04 2jan05 2jan06 2jan07 2jan08 2jan09 2jan10 7

8 Ytterligere stress for europeiske statsobligasjoner Hellas Italia Spania Portugal 100 2okt09 2jan10 2apr okt09 2jan10 2apr10 8

9 Senior finans nær all-time-highs Itraxx Sovx 5y Itraxx Senior financials 5y Itraxx Europe Main 5y okt09 2nov09 2des09 2jan10 2feb10 2mar10 2apr10 2mai10 2jun10 9

10 10 5år CDS på noen utvalgte banker

11 Valuta; EURUSD fortsetter EURUSD EURNOK Fri 14May Fri 21May Fri 28May Fri 04Jun Fri 14May Fri 21May Fri 28May Fri 04Jun 11

12 EURUSD trenden kan fortsette Mar-10 Mar-10 Mar-10 Apr-10 Apr-10 May-10 May-10 Jun-10 EURUSD 3m 25 delta risk reversal

13 Oppsiderisiko i EURNOK EURNOK (venstre akse) VIX (høyre akse) EURNOK (venstre akse) Financials 5y CDS (høyre akse) Feb10 2Mar10 2Apr10 2May10 2Jun Feb10 2Mar10 2Apr10 2May10 2Jun10 13

14 Usikkerhet preger markedet, kjøpsmulighet Høy grad av usikkerhet og volatilitet preger markedet Trekker opp: Makro, selskapsinntjening og attraktiv prising Trekker ned: Utslipp i GoM, europeisk statsgjeld, geopolitisk usikkerhet Betydelig oppside om markedet skal tilbake til normalisert PE 12mo Fw PE på 9,8x OSEBX 348,4 poeng Gjennomsnittlig PE siste 10 år 12,0x OSEBX 425 poeng, oppside på 22% Oppgangsmarkedet har tatt i mot på PE 10,5x OSEBX 372 poeng 12mo forward EPS P/E (-) 5% 35.4 (+) 5%

15 Mexicogulfen Konsekvenser for Oslo Børs Analysesjef i Nordea Markets og Oljeservice-analytiker, Ingolf Gillesdal har vært i Houston og snakket med ledelsen i flere større riggselskaper. Konklusjoner herfra: Negative utsikter for dypvannsdrillere. Oljekatastrofen en game changer 6mo moratorium: Ingen boring, ingen ny etterspørsel vil bety flere rigger i opplag negativ effekt på inntjeningen på kort- til mellomlang sikt 15 Nordea forventer at moratorium vil vare 9 18 måneder ODS Petrodata: Moratorium vil ramme 24 semier og 10 boreskip Dypvannsdrillere på Oslo Børs Seadrill Songa Fred Olsen Energy Økt M&A aktivitet Positive utsikter på sikt, men for tidlig å kjøpe

16 Nordea - Ukeportefølje Ingen endri nger denne uken! Foretrukne aksjer på ukesbasi s Porteføljen består av 5 t i l 10 aksj er med lik vekt i ng Endringer foretas mandag før børsåpning Long only - 10% aksj eeksponer i ng Benchmark; Oslo Børs ( osebx) Aksjevalgene kan være motsatt av vårt 12 måneders syn Selskap 04. Jun Sist uke Fra anbefaling Anbefalingsdato Risiko Noreco % 0.0 % 31-May-10 Høy Subsea % 10.3 % 25-May-10 Høy Bakkafrost % -1.2 % 18-May-10 Høy Royal Caribbean Cruises % -2.8 % 18-May-10 Moderat Algeta % 1.0 % 03-May-10 Moderat Statoil % -7.9 % 26-Apr-10 Moderat Telenor % 4.3 % 08-Mar-10 Moderat Marine Harvest % 1.2 % 01-Mar-10 Moderat Questerre Energy Corp % -8.8 % 15-Feb-10 Høy Kongsberg Automotive % % 04-Jan-10 Høy Avkastning Sist uke Portefølje 7.5 % -3.4 % 78.6 % Hovedindeks (OSEBX) - man/man 6.0 % -6.9 % 53.0 % 100 % 60 % 20 % -20 % 78,6 % 53,0 % 42,7 % 11,5 % ,9 % -49,7 % -60 % -100 % 16 Ukeportefølje Osebx

17 Mandag Nordea Konsensus Faktisk Forrige 10:00 NO Manufacturing production (m/m) Apr 0.4% 10:00 NO Norges Bank's survey of inflation expectations Q2 12:00 DE Factory orders (m/m) Apr 0.0% 5.0% 23:00 US Fed's Yellen Gives Welcome Remarks at Asia Conference Tirsdag Nordea Konsensus Faktisk Forrige NO Speech by Norges Bank Governor Gjedrem 7:00 NO Consumer confidence Q :15 CH CPI (y/y) May 1.2% 1.4% 12:00 DE Industrial production (y/y) Apr 12.3% 8.6% 13:30 US NFIB small business optimism index May :00 US Fed's Duke Speaks to Bankers in Florida Onsdag EU ECB's Trichet, Deutche Bank CEO at IIF Conference in Vienna (9-11 June) 10:00 NO Norges Bank regional network report Q2 12:00 NO Norges Bank announces auction of Treasury Bills 20:00 US Fed's Beige Book Nordea Konsensus Faktisk Forrige Torsdag Nordea Konsensus Faktisk Forrige 0:50 JP GDP (q/q, final) Q1 1.0% 1.2% 6:00 CN Trade balance (USD) May 8.20bn 1.68bn 9:30 SE CPI (y/y) May 1.1% 1.1% 1.0% 10:00 NO CPI (y/y) May 2.3% 2.8% 3.3% 10:00 NO CPI, core (y/y) May 1.5% 1.5% 1.7% 10:00 NO Investment survey, oil Q2 10:00 NO Statistics Norway publishes new forecasts 13:00 GB BoE announces interest rates 0.50% 0.50% 0.50% 13:45 EU ECB announces interest rates 1.00% 1.00% 1.00% 14:00 NO Inflation indicators, including CPIXE May 2.0% 14:30 US Jobless claims, initial 447k 453k 14:30 US Trade balance Apr -41.0bn -40.4bn Fredag Nordea Konsensus Faktisk Forrige 4:00 CN CPI (y/y) May 3.0% 2.8% 4:00 CN Industrial production (y/y) May 17.0% 17.8% 4:00 CN Retail sales (y/y) May 18.6% 18.5% 8:45 FR CPI (y/y) May 1.7% 1.7% 10:30 GB Manufacturing production (y/y) Apr 3.9% 3.3% 14:30 US Retail sales (m/m) May 0.0% 0.2% 0.4% 14:30 US Retail sales, ex auto and gas (m/m) May -0.2% 0.3% 0.4% 14:30 US Retail sales, less autos (m/m) May -0.4% 0.1% 0.4% 16:00 US Consumer confidence, University of Michigan (preliminary) May

18 Underliggende inflasjon videre ned Viktige tall før ny rentebane Fra 1,7% til 1,5% - Konsensus Norges Bank og Nordea Nordea lavest på total KPI 2.3% (men på NB anslag) Nettverk også viktig- har ligget på nedsiden Oljeinvesteringene Industriproduksjon Månedsvekst Andel May(09) May(10) Matvarer og alkoholfrie drikke % 0.2% Alk.drikkevarer, tobakk mv % 0.0% Klær og skotøy % 0.0% Bolig % 0.1% Møbler, husholdningsart. m.m % 0.4% Helsepleie % 0.0% Transport (b.la. flybilletter) % -0.2% Post- og teletjenester % 0.2% Kultur og fritid % -0.2% Utdanning % 0.0% Hotell- og restauranttjenester % 0.2% Andre varer og tjenester % 0.1% Total % 0.04% I sum: nettverk vil trekke litt ned 18

19 ECB under press Forrige gang var det ingen respons på krisen neste weekend tok de dramatiske skritt Obligasjonskjøpene i fokus. Har til nå kjøpt for EUR 36 mrd EUR 442 mrd LTRO fra Juni forsvinner. Vi regner med at ECB vil forsinke tilbaketrekningen av likviditet. Annonserer ny 6 mnd eller 3 mnd tildelinger med full tildeling. Nye makroanslag. Noe mer optimistisk på veksten og noe høyer på inflasjon som følge av høyere energipriser i euro. Detaljhandel i mai i USA Nordea -0.4 uten biler og 0 med. Konsensus 0.1% og 0.2% Vil tyde på at veksten avtar BoE på hold 19

20 Usikkerhet preger markedet, kjøpsmulighet Høy grad av usikkerhet og volatilitet preger markedet Trekker opp: Makro, selskapsinntjening og attraktiv prising Trekker ned: Utslipp i GoM, europeisk statsgjeld, geopolitisk usikkerhet Betydelig oppside om markedet skal tilbake til normalisert PE 12mo Fw PE på 9,8x OSEBX 348,4 poeng Gjennomsnittlig PE siste 10 år 12,0x OSEBX 425 poeng, oppside på 22% Oppgangsmarkedet har tatt i mot på PE 10,5x OSEBX 372 poeng 12mo forward EPS P/E (-) 5% 35.4 (+) 5%

21 Mexicogulfen Konsekvenser for Oslo Børs Analysesjef i Nordea Markets og Oljeservice-analytiker, Ingolf Gillesdal har vært i Houston og snakket med ledelsen i flere større riggselskaper. Konklusjoner herfra: Negative utsikter for dypvannsdrillere. Oljekatastrofen en game changer 6mo moratorium: Ingen boring, ingen ny etterspørsel vil bety flere rigger i opplag negativ effekt på inntjeningen på kort- til mellomlang sikt 21 Nordea forventer at moratorium vil vare 9 18 måneder ODS Petrodata: Moratorium vil ramme 24 semier og 10 boreskip Dypvannsdrillere på Oslo Børs Seadrill Songa Fred Olsen Energy Økt M&A aktivitet Positive utsikter på sikt, men for tidlig å kjøpe

22 Nordea - Ukeportefølje Ingen endri nger denne uken! Foretrukne aksjer på ukesbasi s Porteføljen består av 5 t i l 10 aksj er med lik vekt i ng Endringer foretas mandag før børsåpning Long only - 10% aksj eeksponer i ng Benchmark; Oslo Børs ( osebx) Aksjevalgene kan være motsatt av vårt 12 måneders syn Selskap 04. Jun Sist uke Fra anbefaling Anbefalingsdato Risiko Noreco % 0.0 % 31-May-10 Høy Subsea % 10.3 % 25-May-10 Høy Bakkafrost % -1.2 % 18-May-10 Høy Royal Caribbean Cruises % -2.8 % 18-May-10 Moderat Algeta % 1.0 % 03-May-10 Moderat Statoil % -7.9 % 26-Apr-10 Moderat Telenor % 4.3 % 08-Mar-10 Moderat Marine Harvest % 1.2 % 01-Mar-10 Moderat Questerre Energy Corp % -8.8 % 15-Feb-10 Høy Kongsberg Automotive % % 04-Jan-10 Høy Avkastning Sist uke Portefølje 7.5 % -3.4 % 78.6 % Hovedindeks (OSEBX) - man/man 6.0 % -6.9 % 53.0 % 100 % 60 % 20 % -20 % 78,6 % 53,0 % 42,7 % 11,5 % ,9 % -49,7 % -60 % -100 % 22 Ukeportefølje Osebx

23 Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background infor mation only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Mark ets as of the date of this document and are subject to change wi thout notice. This notice is not an exhaustive description of the described pr oduct or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute an d does not constitute investment advice nor is the information i ntended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to th e specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any p articular recipient. Relevant and specific professional advice s hould always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of fut ure results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as t o legal, taxation, accounting or regulatory matters in any juris diction. This document may not be reproduced, distributed or published fo r any purpose without the prior written consent from Nordea Mark ets. 23