Norsk Kraft Rådgiver innen vann- og vindkraft

Transkript

1 Norsk Kraft Rådgiver innen vann- og vindkraft Markeds- og kostnadsvurderinger, Stavanger 8. juni 2016 Roald Sjo Adm. Dir

2 2 Markeds- og kostnadsvurderinger

3 Agenda Norsk Kraft-gruppen Om kraftmarkedet Kraft- og sertifikatpriser Utvikling verdi vannkraft Nettinvesteringer Avkastningskrav Hvorfor er utbyggingstakten lavere i dag? Miljø Hvordan ser fremtiden ut? 3 Markeds- og kostnadsvurderinger

4 Norsk Kraft-gruppen Et kompetansemiljø rettet hovedsakelig mot vannkraft med hovedkontor i Bergen Solid balanse og inntektsstrøm Etablert i 2006, eiet av ansatte samt eksterne aksjonærer Største aksjonær er Trallfa Capital AS NK Funds AS Norsk Kraft AS NK Business Services AS Finansiell rådgivning i forbindelse med kjøp/salg av kraftverk samt strategiske vurderinger Transaksjonsrådgivning, finansiering, sikring og analyse Forvaltning av investeringsselskap innen fornybar energi Mandat på å utvikle inntil GWh for kunder Rådgivning innen utvikling av vannkraft, herunder identifisering, avtale- og konsesjonsprosess, finansiering og sikringsstrategier samt bygging og drift Flere oppdrag som fagdommere og skjønnsmenn Bistår kunder med regnskap- og forretningsførsel Spisset kompetanse på forhold knyttet til kraftproduksjon Innehar nødvendig autorisasjon fra Finanstilsynet Norsk Kraft Gruppen Finansielt og industrielt fokus mot vannkraft 4 Markeds- og kostnadsvurderinger

5 Om Kraftmarkedet Fysisk leveranse av kraft omsettes på den nordiske kraftbørsen NordPool Denne er delt inn i ulike prissoner, per tid er det fem prissoner for Norge Alle priser avgjøres av tilbud og etterspørsel i markedet Tydelig endring i prisdrivere fra vær til internasjonale forhold seneste år, men kortsiktige (ikke fundamentale) Olje, kull, kjernekraft, gass og CO2 har satt prisene I 2015 ble det produsert til sammen 411 TWh* Norge var nest største marked med 143 TWh Forbruket var i samme periode hhv. 402 TWh og 129 TWh I 2015 ble det omsatt og clearet 1,496 TWh ved den finansielle børsen Nasdaq OMX. Hver kraftenhet ble følgelig omsatt nesten fire ganger før den kom til levering *Kilde: NordPool 5 Markeds- og kostnadsvurderinger

6 Kraft og sertifikatpriser Kjøpsinteresse for årskontrakter frem i tid som grafen til høyre viser er det i all hovedsak en kortsiktig handel på Nasdaq Figuren til venstre viser historiske fremtidspriser ved år +1 til år +5 Prisingen dannes i svært stor grad av kortsiktige endringer Regn, kull etc Finansielle tradere styrer prisene Nasdaq har begrenset verdi utover 24 mnd 6 Markeds- og kostnadsvurderinger

7 Kraft og sertifikatpriser Figuren til høyre viser prisutviklingen for strøm siden 1992, samt ulike syn på fremtiden Historisk spot Nasdaq Markedskraft SKM Pöyry Ulike analysehus har stort sprik i sine forventninger Historisk spot Nasdaq Markedskraft SKM Pöyry Figuren til venstre viser prisutviklingen for summen av strøm og el-sertifikat siden 2012, samt ulike syn på fremtiden De ulike analysehusene er relativt samstemte om at prisene skal opp Uenige i fordeling mellom strømpris og elsertifikater 7 Markeds- og kostnadsvurderinger

8 Kraft og sertifikatpriser samme utfordring som oljebransjen? Historiske spotpriser, sammenlignet med renteutviklingen i samme periode 8 Markeds- og kostnadsvurderinger

9 Kraft- og sertifikatpriser Kraftprisene har falt betydelig seneste årene, men ikke i et historisk perspektiv Store kjernekraftverk i Sverige fases ut, mens de to store utbyggingene i Finland er forsinket mye kapasitet som var forventet forsvinner eller forskyves Ulike støtteordninger er introdusert gjennom el-sertifikater, men også opprinnelsesgarantier Regjeringen har vært tydelig på at el-sertifikatordningen i Norge ikke skal videreføres I Storbritannia er systemet for opprinnelsesgarantier avskaffet I Finland utfases støtteordningen (Feed-in tarifs) for nye vindkraftinvesteringer Står vi foran et skifte hvor insentiver og støtteordninger fases ut, mens utslipp igjen straffes gjennom CO2-prising? Miljøkrav vil kunne være positivt for all fornybar energi Hvor stor er den politiske viljen i Norge til å bygge ut ytterligere fornybar energi Hvis ikke verdens rikeste land Norge skal klare det, hvem da? Energimeldingen regjeringen nylig la frem påvirket markedet Økning i strømprisene 9 Markeds- og kostnadsvurderinger

10 Verdiutvikling vannkraft På tross av fall i prisene og fremtidsutsiktene har verdien av kraftverdier holdt seg relativt stabil Salgene av Norsk Grønnkraft og Småkraft i 2014/15 understøtter dette Tabellen under viser verdiutviklingen for transaksjoner innen storkraft Prismultipler kr/kwh 4,2 4,3 3,5 3,5 3,2 3,1 3,5 3,6 3,7 2,7 EB Prod Bremanger Salten Nordkraft SKS SKS Prod TK&E Vrangfoss Kraftgården Sverige Statkraft Finland Kilde: Swedbank 10 Markeds- og kostnadsvurderinger

11 Nettinvesteringer Betydelige investeringer i nettkapasitet til kontinentet NordLink til Tyskland MW (2018) NSN til Storbritannia MW (2020) Ytterligere kabler til Tyskland, Nederland og Storbritannia er under planlegging Elektrifisering av sokkelen Reduserer Norges klimagassutslipp Vil medføre noe høyere priser, men først og fremst mer stabile priser Store nettinvesteringer i Norge muliggjør transport av energi frem til utenlandskablene Flere regioner kan nyte godt av effektene fra overføringene 11 Markeds- og kostnadsvurderinger

12 Avkastningskrav Risikofri rente er vanligvis 4,5 % i markedet Basert på 2,5 % risikofri realrente tillagt 2 % inflasjon Markedspremie er et uttrykk for forventet meravkastning utover risikofri rente Definert til 5 % basert på empiri og akademisk forskning Beta tar høyde for risiko sammenlignet med markedet generelt Johnsen/Gjølberg argumenterer for at vannkraftinvesteringer i Norge ligger på om lag 0,7 Avkastningskrav for egenkapital er følgelig vurdert til 4,5 % + 5 % X 0,7 = 8 % Avkastningskrav på fremmedkapital er satt til 10 års swap + risikomargin Avkastningskrav for fremmedkapital er følgelig (1,62 % + 2,50 %) X 0,75 = 3,09 % Basert på forventet 50 % fremmedkapital og 50 % egenkapital blir avkastningskravet på totalkapital = 8,0 % X 50 % + 3,09 % X 50 % = 5,55 % Selv om 10 års swap er svært lav, holder avkastningskravet seg stabilt grunnet økte EK-krav 12 Markeds- og kostnadsvurderinger

13 Utbyggingstakten er lavere hvorfor? Inntektene redusert Utfordrende prisbaner Utbyggingspriser vesentlig økt fra 1 4 til 5 kr/kwh, ikke fra 1 2 kr/kwh Kapitalen må prioriteres Ekstraordinære utbytter til eierne Behov for rehabilitering samt økt mulighet for effektkjøring Etterslep på nett Automatisk måleravlesning Balansen endres investeringer må tas på egen bok uten ny egenkapital Investeringer i nett gir lavere egenkapitalandel fremmedkapital blir dyrere Offentlige eiere salderer budsjettet lavere egenkapitalandel dyrere fremmedkapital Krevende finansieringsmarked Nye Basel-krav for bankene økte påslag Mer selektive obligasjonsinvestorer økte påslag Høyere krav til egenkapital for å realisere prosjekter 13 Markeds- og kostnadsvurderinger

14 Lavere utbyggingstakt - konsekvenser Strengere prioriteringer Effekt og regulering velges foran småkraft Det norske småkraftmarkedet er i dag hovedsakelig i utenlandsk eie NGK, Småkraft, Nordkraft-porteføljen, Bekk og Strøm Resterende i liten grad i offentlig eie Effektmarkedet prises inn i større grad Grafen til høyre viser forskjell i priser time for time i Norge og Sverige sammenlignet med Tyskland Kraftselskaper søker sammen Eksempelvis SKL og Haugaland Kraft Rendyrking av forretningsområder Trolig flere endringer i tiden som kommer Uavhengig av eventuelle krav til funksjonelt skille krevende kapitalsituasjon øker sannsynligheten for sammenslåinger 14 Markeds- og kostnadsvurderinger

15 Miljø EU har nådd sine 2020 mål Norge har ikke Skyldes i stor grad redusert aktivitet som følge av finanskrisen i EU, mens Norge reelt sett må kutte i utslipp siden vi nesten bare har fornybar energi Verdsettelse av velferd versus miljøutslipp fra norsk olje og gassindustri? Verdsettelse av miljø (bra eller dårlig?) versus vannkraft? Paris-avtalen «Alle» verdens land ble enige om en klimaavtale fra 2020 Nasjonale planer om kutt i klimagassutslipp globale mål innen 2030 Fornybare energikilder viktig Økonomisk utvikling i Kina har de råd til fornybar energi? Valget i USA får det konsekvenser? Donald Trump har lovet å kansellere Paris-avtalen og insentivere bruk av olje/gass og kull 15 Markeds- og kostnadsvurderinger

16 Hva nå fremover? Har vi sett bunnen? Langsiktige strømpriser har steget over 25 % siden februar Flere analytikere begynner å se mer positivt på markedet Forventning om lave renter i flere år fremover Utenlandskabler vil påvirke prisene El-sertifikater når vi målsetningen for støtteordningen? Med dagens strøm og el-sertifikatpris er neppe investeringstakten tilstrekkelig utløser dette høyere priser? Vil kommunesammenslåingen påvirke? Mulig å tenke seg sammenslåinger også av lokale kraftlag uavhengig av krav til funksjonelt skille Konsekvensen av mye utenlandsk kapital i markedet samtidig som offentlig eide selskaper er mindre fremoverlente? Energimeldingen klar - verdien på vannkraft skal opp! Vi tror på fremtiden! 16 Markeds- og kostnadsvurderinger

17 Roald Sjo Adm. dir Rekstenbygget Statsminister Michelsensv Paradis Tel: Faks: