Fondsfinans Global Helse

Transkript

1 Fondsfinans Global Helse 27. april 2016 Odd Hellem 1

2 Disclaimer Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning 2

3 Fondsfinans Global Helse (Fondsfinans Farmasi Bioteknologi) Avkastning siden 28. februar 2003 Kurs Kr 5.053,35 Kurs Kr ,32 Avkastning i perioden 496 % 3

4 Finansportalen Annualisert avkastning alle fond (av 406) siste 10 år avkastning 4 Kilde: Finansportalen.no 26. april 2016

5 Morningstars rangering Avkastning alle globale helsefond siste 10 år Kilde: Morningstar 26. april 2016

6 Vår investeringsfilosofi Makro Trender Bransjer Bottom -up Avkastnings- og risikovurdering Pris Likviditet Selskapsanalyse Topdown 6

7 Vurdering av utfallsrom Intern og ekstern verdivurdering. Vurdering av risiko Vurdering avutfallsrom Disiplinert oppfølging av alle posisjoner Forvalters subjektive vurdering av avgjørende 7

8 Investorfellene (og analytikerfellene) For optimistiske anslag på inntjening For høye inntekter For lave kostnader Undervurderer markedsendringene Undervurderer risiko (ikke bare svarte svaner) For kortsiktig investeringshorisont mangel på tålmodighet Undervurderer rentes rente-effekten 8

9 Global megatrend 1. Vi blir stadig flere i verden 2. Vi lever betydelig lengre 3. Velstanden i verden øker 4. Vi utvikler stadig flere livsstilssykdommer Sterk etterspørselsvekst etter helsetjenester 9

10 Siden 1960 har vi blitt mer enn 4 mrd. flere mennesker på jorden. Man forventer videre at det innen 2050 kommer til å være nesten 10 mrd. Innbyggere i verden ifølge FN 10

11 En Global Megatrend og lever lengere... Gjennomsnittlig levealder i verden har gått dramatisk opp som følge av bedre helsevesen. Fra cirka 52 år i 1960 til over 70 år idag. 11

12 Menn Kvinner 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 12

13 Menn Kvinner 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 13

14 Menn Kvinner 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 14

15 Vi blir stadig rikere, både i den østlige og vestlige delen av verden har det vært en kraftig økning i BNP per innbygger, spesielt de siste 20 årene. 15

16 Med flere, eldre og rikere mennesker har økningen i hvor mye penger som blir brukt på helserelaterte produkter og tjenester økt dramatisk. 16

17 Lønnsomhet risiko? Økende etterspørsel etter helsetjenester Har levert meget god avkastning over tid Det er dels monopolprofitt i sektoren Har defensive egenskaper lite konjunkturfølsomt Moderat risiko 17

18 Sektor karakteristika Helsetjenester Helseprodukter Bioteknologi Farmasi MSCI World HC ,1 % 6,8 % 3,9 % 11,8 % 9,0 % ,6 % 9,7 % 8,2 % 1,4 % 2,5 % ,7 % 26,2 % 4,2 % 21,0 % 22,9 % ,8 % 26,4 % 9,1 % 14,2 % 16,4 % ,8 % 0,5 % 11,3 % 1,1 % 0,4 % ,0 % 0,1 % 4,3 % 7,3 % 7,2 % ,6 % 14,5 % 39,3 % 11,4 % 15,1 % ,4 % 25,6 % 62,8 % 28,9 % 33,9 % ,8 % 17,8 % 29,5 % 11,2 % 16,3 % ,9 % 9,4 % 6,9 % 3,3 % 5,2 % ,6 % 5,4 % 10,5 % 4,0 % 2,4 % 18

19 Sektor karakteristika Volatilitet P/B 20% 15% 10% 5% 0% P/E Dividend Yield ,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 19

20 Karakteristika farmasiselskapene Høy inntjening / kontantstrøm Manglende produktivitet i F & U Til dels mange ansatte Kostnadsreduksjoner Oppkjøp og fusjoner dels skattemotiverte Høye utbytter / tilbakekjøp av egne aksjer Noen selskaper har finansiert oppkjøp med gjeld 20

21 Bloomberg pharmaceuticals index Selskap Markedsverdi (USD mia.) Selskapsverdi (USD mia.) Antall ansatte Kursutvikling HiÅ (%) P/B P/S Est P/E 2016 Utbytte (%) Johnson & Johnson ,6 4,4x 4,5x 17,2x 2,6 Pfizer Inc ,9 3,2x 4,2x 14,5x 3,4 Novartis AG ,9 2,4x 3,7x 15,8x 3,6 Roche Holding AG ,3 10,3x 4,5x 17,4x 3,2 Merck & Co Inc ,1 3,5x 4,0x 15,2x 3,2 Novo Nordisk A/S ,6 20,2x 8,9x 24,2x 1,7 Bristol Myers Squibb Co ,6 8,1x 7,0x 28,8x 2,2 Sanofi ,4 1,7x 2,9x 14,0x 3,7 GlaxoSmithKline PLC ,3 14,2x 3,0x 17,3x 7,1 Bayer AG ,4 3,7x 2,0x 15,1x 2,1 AbbVie Inc ,1 24,7x 4,3x 12,2x 3,6 Allergan plc ,1 1,3x 4,5x 15,9x Eli Lilly & Co ,5 5,8x 4,1x 21,7x 2,6 AstraZeneca PLC ,4 4,1x 3,0x 14,9x 5,1 Teva Pharmaceutical Industries Ltd ,8 1,9x 2,5x 10,1x 2,5 Kilde: Bloomberg

22 Karakteristika bioteknologiselskaper Mangeartede aktiviteter i sektoren Broket forsamling av selskaper store versus små Tidkrevende produktutvikling De (få) små som lykkes blir kjøpt opp De store har tjent svært mye har utfordringer med nye block-busters Usikkerhet om «biosimilars» Få ansatte Lite gjeld Krevende prising inntjening ligger til dels langt frem i tid 22

23 Bloomberg biotech index Selskap Markedsverdi (USD mia.) Selskapsverdi (USD mia.) Antall ansatte Kursutvikling HiÅ (%) P/B P/S Est P/E 2016 Utbytte (%) Gilead Sciences Inc ,1 7,7x 4,5x 8,1x 1,7 Amgen Inc ,3 4,4x 5,7x 15,0x 2,1 Celgene Corp ,9 14,2x 9,1x 18,8x Biogen Inc ,2 6,2x 5,7x 14,3x Regeneron Pharmaceuticals Inc ,4 11,4x 10,0x 34,7x CSL Ltd ,1 13,2x 6,4x 29,5x 1,7 Alexion Pharmaceuticals Inc ,7 4,3x 12,9x 30,4x Vertex Pharmaceuticals Inc ,2 22,0x 19,7x 42,5x Illumina Inc ,3 11,1x 9,1x 41,2x Incyte Corp ,6 85,6x 18,8x 160,7x BioMarin Pharmaceutical Inc ,7 6,0x 16,1x Genmab A/S ,5 16,1x 49,1x 251,1x Medivation Inc ,3 9,7x 8,8x 40,1x Alnylam Pharmaceuticals Inc ,6 4,5x 136,5x Seattle Genetics Inc ,0 7,9x 14,8x Kilde: Bloomberg

24 Karakteristika helseprodukter Industrivirksomhet Ikke-syklisk etterspørsel, god vekst Oligopolprodusenter gode marginer Rask teknologisk utvikling 24

25 Bloomberg healthcare products index Selskap Markedsverdi (USD mia.) Selskapsverdi (USD mia.) Antall ansatte Kursutvikling HiÅ (%) P/B P/S Est P/E 2016 Utbytte (%) Medtronic PLC ,3 2,2x 3,9x 18,0x 1,9 Abbott Laboratories ,1 3,1x 3,2x 20,3x 2,3 Danaher Corp ,2 2,8x 3,2x 19,4x 0,6 Thermo Fisher Scientific Inc ,2 2,7x 3,4x 18,4x 0,4 Stryker Corp ,1 4,7x 4,1x 19,4x 1,3 Becton Dickinson and Co ,0 4,7x 2,9x 18,8x 1,6 Essilor International SA ,3 4,2x 3,5x 28,5x 0,9 Boston Scientific Corp ,6 4,2x 3,5x 18,6x Intuitive Surgical Inc ,0 5,2x 9,8x 31,3x Baxter International Inc ,4 2,7x 1,8x 28,7x 2,0 Zimmer Biomet Holdings Inc ,9 2,4x 3,6x 14,6x 0,8 Edwards Lifesciences Corp ,6 9,3x 9,3x 40,3x St Jude Medical Inc ,3 4,2x 3,1x 15,1x 1,9 CR Bard Inc ,4 10,6x 4,5x 21,0x 0,4 Coloplast A/S ,2 26,1x 7,3x 27,8x 2,5 Kilde: Bloomberg

26 Karakteristika helseserviceselskaper Stabil etterspørselsvekst stort marked Offentlige reguleringer og støtteordninger Politisk usikkerhet Kostnadsinflasjon Teknologiske endringer 26

27 Bloomberg healthcare services index Selskap Markedsverdi (USD mia.) Selskapsverdi (USD mia.) Antall ansatte Kursutvikling HiÅ (%) P/B P/S Est P/E 2016 Utbytte (%) UnitedHealth Group Inc ,8 3,6x 0,8x 17,0x 1,5 Fresenius SE & Co KGaA ,9 3,3x 1,3x 22,5x 0,7 Aetna Inc ,7 2,5x 0,7x 14,2x 0,9 Anthem Inc ,4 1,6x 0,5x 13,3x 1,7 Cigna Corp ,5 3,0x 1,0x 15,4x 0,0 HCA Holdings Inc ,5 0,8x 12,8x Fresenius Medical Care AG & Co KGaA ,3 2,8x 1,6x 22,4x 1,0 Humana Inc ,2 2,5x 0,5x 19,7x 0,7 Shanghai RAAS Blood Products Co Ltd ,7 9,9x 52,2x 0,1 DaVita HealthCare Partners Inc ,4 3,2x 1,2x 19,1x IHH Healthcare Bhd ,0 2,4x 6,5x 50,4x 0,4 Laboratory Corp of America Holdings ,7 2,4x 1,4x 13,7x Universal Health Services Inc ,4 3,0x 1,4x 17,4x 0,3 Bangkok Dusit Medical Services PCL ,1 7,0x 6,0x 42,4x 1,1 Quest Diagnostics Inc ,0 2,3x 1,4x 14,7x 2,1 Kilde: Bloomberg

28 Investeringene er blitt endret etter markedsutviklingen for helseaksjer Kilde: Morningstar

29 29

30 Avk. 1 år Avk. 3 år Avk. 10 år Volatilitet Maks. Drawdown 10 år FF Global Helse 6,00 % 101,90 % 232,30 % 11,90 % -27 % MSCI World HC (NOK) 2,70 % 90,70 % 154,90 % 13,30 % -29 % MSCI World (NOK) 2,60 % 61,40 % 62,40 % 12,30 % -46 % OSEFX -4,40 % 26,50 % 44,40 % 22,50 % -62 % 30

31 Månedlig avkastning i Fondsfinans Global Helse jan. feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des år ,38 % 3,56 % 7,17 % 4,56 % 12,32 % 10,77 % 2,52 % 1,93 % 8,65 % 5,52 % 0,28 % 2,58 % 39,85 % ,66 % 2,30 % 7,82 % 1,17 % 1,60 % 2,28 % 3,43 % 1,65 % 0,35 % 6,69 % 1,81 % 3,76 % 4,40 % ,55 % 0,47 % 3,14 % 4,13 % 4,62 % 3,38 % 4,35 % 0,16 % 6,46 % 3,49 % 5,68 % 2,34 % 31,78 % ,29 % 2,94 % 0,90 % 5,60 % 5,50 % 4,67 % 2,61 % 5,79 % 2,67 % 0,79 % 4,64 % 2,53 % 7,00 % ,97 % 1,37 % 0,00 % 3,02 % 2,07 % 3,77 % 4,10 % 0,31 % 3,30 % 1,34 % 1,31 % 4,06 % 5,84 % ,27 % 6,20 % 3,21 % 5,90 % 0,85 % 5,03 % 2,85 % 4,88 % 1,18 % 2,87 % 1,39 % 3,95 % 8,39 % ,41 % 7,75 % 4,18 % 0,13 % 2,79 % 4,29 % 2,01 % 1,11 % 1,39 % 0,26 % 7,58 % 4,22 % 18,94 % ,64 % 0,22 % 3,25 % 3,43 % 0,92 % 0,28 % 1,48 % 2,81 % 3,13 % 2,75 % 0,16 % 0,32 % 9,30 % ,78 % 0,29 % 0,27 % 0,89 % 4,80 % 2,91 % 3,26 % 6,36 % 1,31 % 0,94 % 1,42 % 5,95 % 3,75 % ,23 % 2,64 % 6,09 % 1,37 % 0,98 % 2,10 % 2,77 % 2,94 % 4,58 % 1,02 % 0,68 % 1,21 % 11,46 % ,88 % 4,61 % 4,62 % 0,82 % 3,21 % 2,13 % 2,49 % 2,12 % 4,15 % 2,22 % 6,30 % 0,07 % 45,75 % ,91 % 1,86 % 1,09 % 0,54 % 4,30 % 3,15 % 2,64 % 0,99 % 2,51 % 6,74 % 5,51 % 5,40 % 39,94 % ,24 % 2,58 % 5,49 % 4,15 % 5,52 % 0,83 % 6,36 % 4,22 % 3,36 % 4,78 % 2,22 % 3,27 % 24,36 % ,82 % 1,61 % 1,25 % 3,83 % 7,01 % 31

32 Åpent og transparent aksjefond forvaltet etter UCITS-reglene Fleksibelt fond med rundt 350 millioner NOK i forvaltningskapital Investerer bredt og diversifisert i hele helsesektoren globalt Velfungerende og aktivt investeringskonsept med historisk svært gode resultater Ifølge Finansportalen er Fondsfinans Global Helse beste helsefond hittil i 2016, siste 12 måneder, siste 7 år og siste 10 år. Samme forvalter, mandat og investeringsstil siste 13 år 32

33 DISCLAIMER Our research and general presentations are provided for information purposes only. They should not be used or considered as an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any financial instruments. Any opinion expressed are subject to change without prior notice. Our research and presentations are based on information from various sourced believed to be reliable. Although all reasonable care has been taken to ensure that the information herein is not misleading, Fondsfinans Kapitalforvaltning AS makes no representation or warranty expressed or implied as to its accuracy or completeness. Neither Fondsfinans Kapitalforvaltning AS, its partners and employees, nor any other person connected with our research and presentation, accept any liability whatsoever for any direct or consequential loss of any kind arising out of the use or reliance on the information given. They do not take into account the specific investment objectives and financial situation of any recipient. Investors seeking to buy or sell any financial instrument discussed or recommended in our research or in seperate presentations, should seek independent financial advice relating thereto. Our research and materials from seperate presentations may not be distributed, quoted from or reproduced for any purpose without written approval by Fondsfinans Kapitalforvaltning AS. 33